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（创新管理）创新基金周评
关注高折价率的债券分级
进取份额
[table_main] 基金研究类模板_new
创新基金周评（10月第 2周）
[table_research]研究员：胡新辉执业证书编号：S0570510120053
025-83290923cfahu@
——关注高折价率的债券分级进取份额
创新基金，包括长盛同庆A，长盛同庆B,瑞福进取，大成优选以及建信优势动力等，由于其
本身独特的特征，于某个阶段常表现出价格的大起大落，比如有些创新基金，于壹个月内价
格能够上涨60％，也有可能于壹个月内下跌近40％。投资创新基金，如不能深刻了解基金的
特征，将面临较高的风险。创新基金投资应主要关注如下三点，其壹是市场整体的走势。创
新基金的业绩绝大部分是由市场的整体表现决定的。其二是折溢价率，溢价率过高隐含着高
风险，而折价率过低则提供了良好的买入机会。其三是创新基金本身的特征，如瑞福进取和
同庆B于不同的阶段，杠杆倍数将有很大的不同。大成优选以及建信优势动力于触发救生艇
条款附近，价格将发生大幅度的变化等。
上周创新基金评述
节前壹周上综指数下跌了 %。兴全合润分级 B、申万深成进取、银华鑫利、长盛同庆 B、
国泰估值进取、博时裕祥分级 B、信诚中证 500B等进取份额跌幅超过 7%。二级市场价格方
面，债券型分级基金大成景丰分级 B价格下跌了 %，建信稳健、泰达宏利聚利 B、天弘
添利分级 B、信诚中证 500A、长盛同庆 B、信诚中证 500B等价格跌幅也较大，其中建信稳健
和诚中证 500A为股票分级基金的优先份额。上周二级市场壹个明显的特征是，债券型分级
基金的进取份额价格下跌明显，大成景丰分级 B、泰达宏利聚利 B、天弘添利分级 B等均损
失了 5%之上。折价率方面，不少份额再创折价率新高，银华金利、泰达宏利聚利 B、信诚中
证 500A、国联安双禧 A、银华稳进、天弘添利分级 B、申万深成收益等折价率超过 20%。目
前来见，最有投资价值的就是债券分级基金的进取份额，壹旦债市企稳，这类基金价格必然
迅速反弹，不过目前需要紧密关注债市。
表 1创新基金最新指标截止日期 2011-9-30
代码 名称
最新
净值(元）
最新
价格
(元）
净值周
增长率
价格周
增长率
最新折
溢价率
上周折
溢价率
杠杆
倍数 份额分类
瑞福进取 % % % % 股票进取
大成优选 % % % % 1 救生艇
建信优势动力 % % % % 1 救生艇
长盛同庆 A % % % % 0 股票优先
长盛同庆 B % % % % 股票进取
瑞和小康 % % % % 1 股票优先
瑞和远见 % % % % 1 股票进取
国泰估值优先 % % % % 0 股票优先
国泰估值进取 % % % % 2 股票进取
兴全合润分级 A % % % % 0 股票优先
兴全合润分级 B % % % % 股票进取
银华稳进 % % % % 0 股票优先
银华锐进 % % % % 2 股票进取
国联安双禧 A % % % % 0 股票优先
国联安双禧 B % % % % 股票进取
富国汇利 A % % % % 0 债券优先
富国汇利 B % % % % 债券进取
申万深成收益 % % % % 0 股票优先
申万深成进取 % % % % 2 股票进取
大成景丰分级 A % % % % 0 债券优先
大成景丰分级 B % % % % 2 债券进取
天弘添利分级 B % % % % 债券进取
信诚中证 500A % % % % 0 股票优先
信诚中证 500B % % % % 股票进取
银华金利 % % % % 0 股票优先
银华鑫利 % % % % 2 股票进取
嘉实多利优先 % % % % 2 债券优先
嘉实多利进取 % % % % 2 债券进取
泰达宏利聚利 A % % % % 0 债券优先
泰达宏利聚利 B % % % % 债券进取
建信稳健 % % % % 2 股票优先
建信进取 % % % % 2 股票进取
富国天盈分级 B % % % % 2 债券进取
博时裕祥分级 B % % % % 4 债券进取
万家添利分级 B % % % % 债券进取
本周投资建议
继续保持谨慎，关注高折价率的债券分级基金进取份额。
创新分级封基收益分配壹览
对创新封基的投资，最重要的是了解俩个份额之间的收益分配关系，是否存于配对转换，到
期期限的安排，分级基金是指数基金，主动管理的股票型基金仍是债券型基金，以及折溢价
率的高低。再结合市场走势的判断，方可做出合理的决策。下表总结了目前市场上分级基金
的各个份额之间收益风险分配关系等关键的信息。
表 2创新分级封基收益分配壹览
名称 收益分配 分级基金类别
瑞福进取
瑞福优先和进取的比例是 1：1.瑞福进取对瑞福优先的担保是已分配利
润和期末本金较低者，目前每份 元。瑞福进取无须对瑞福优先的
基准收益进行担保。瑞福优先的基准收益率为年基准收益率＝1年期银
行定期存款利率＋3%，若于满足瑞福优先的基准收益（指截止权益登记
日每份瑞福优先以前各个会计年度尚未弥补的基准收益差额和当年每
份瑞福优先的应计基准收益之和）分配后仍有剩余，则剩余部分由瑞福
股票型主动管理的基金，股票
投资占基金资产的比例为
60%-100%，不可配对转换。期
满后转为开放基金。
优先和瑞福进取共同参和分配，每份瑞福优先和每份瑞福进取参和分配
的比例为 1：9。2012年 7月 16日到期。
长盛同庆
A
长盛同庆
B
4:6的比例分离成同庆 A和同庆 B。同庆 A每年基准收益率 %，如果
三年长盛同庆收益率超过 60％，则同庆 A可另获得 10％的超额收益。
2012年 5月 11日到期。
股票型主动管理的基金，不可
配对转换，三年期满后，转为
LOF。
瑞和小康
于相对于初始面值 1元基础上，当瑞和 300净值于 1和 元之间时，
瑞和小康获取 8成的收益，瑞和远见获取 2成的收益。当瑞和 300净值
超过 元时，反过来瑞和小康获取 2成的收益，瑞和远见获取 8成的
收益。当瑞和 300净值低于 1元时，瑞和小康和瑞和远见各自承担损失。
瑞和远见
每年末折算，年末份额折算机制关键的目的是每过壹年，瑞和小康和瑞
和远见重新回归 1元面值，再进行二八分配的协议。年末份额折算机制
将对瑞和小康和远见的折溢价有重大影响，这壹机制使得瑞和小康和远
见相似于到期期限是壹年的 LOF基金，由于期限只有壹年，因此于壹年
内，无论是折价，仍是溢价，理论上均会随着壹年的临近慢慢缩窄。
指数基金，跟踪沪深 300，可
配对转换。
国泰估值
优先
国泰估值
进取
估值优先和估值进取的保持 5：5比例。估值优先基金份额约定年基准
收益率为 %，其对应收益分配金额采用单利计算，年基准收益率及
收益均以基金份额的认购面值为基准进行计算；于封闭期末，当基金份
额净值超过 元时，即基金份额总收益率超过 60%，则再次将基金份
额净值超出 元的超额收益部分的 15%分配予估值优先基金份额；三
年满后转为 LOF。2013年 2月 9日到期。
主动管理的股票型基金，封闭
期内股票投资占基金资产的
60%-100%，二级市场交易，封
闭期内无申购赎回，即不可配
对转换。
合润分级
A
合润分级
B
4：6的比例分成合润 A份额和合润 B份额。该基金以三年为运作周期，
延续合润 A份额和合润 B份额的关系约定，循环往复。于合润分级基金
份额净值≤元时，合润 A份额获得其份额期初净值（元/份）。
于合润基金份额净值＞元时，合润 A份额、合润 B份额享有同等
的份额净值增长率。
基金为股票型基金，股票投资
比例为基金资产的 60%-95%可
配对转换，无到期日，三年为
壹周期
银华稳进
银华锐进
1:1的比例分拆成银华稳进份额和银华锐进份额，银华稳进基准收益率
为 1年期同期银行定期存款利率（税后）+3%。每年年初折算，对于银
华稳进份额来说，每年年初将超过 1元之上的净值部分转换成为银华深
证 100份额，即转换为指数基金，这里就体现了对银华稳进份额的收益
分配，但分配的不是现金，而是银华深证 100份额。这里特别要引起警
惕的是，银华稳进份额是个低风险的份额，而银华深证 100份额是个高
风险的份额，折算后风险发生了极大的变化。
指数基金，跟踪深证100指数，
可配对转换，存续期不定期。
国联安双
禧 A
国联安双
禧 B
国联安双禧 A的基准收益率为壹年定期存款利率+％。该基金的存续
期限为不定期，三年转换壹次，将净值调整为 1元。双禧 A份额、双禧
B份额的基金份额配比始终保持 4∶6的比率不变。
指数基金，跟踪中证100指数，
可配对转换
富国汇利
分级 A
富国汇利
分级 B
基金合同生效后三年内封闭运作，于交易所上市交易，基金合同生效满
三年后转为上市开放式基金（LOF）。7：3的比例汇利 A汇利 B，汇利 A
基金份额约定年化收益率为 %，其应得收益的金额采用单利计算。
封闭期内不开放赎回。到期日为 2013年-9月-9日。
债券型基金，该基金不直接从
二级市场买入股票，但能够参
和壹级市场新股申购或增发
新股。
申万菱信
深成收益
申万收益份额、申万进取份额的基金份额配比始终保持1:1的比率不变。
申万收益份额年基准收益率＝壹年期银行定期存款利率（税后）＋%，
指数基金，跟踪深证成指，可
配对转换，存续期不定期。
申万菱信
深成进取
壹年期银行定期存款利率以当年1月1日中国人民银行公布且执行的金
融机构人民币壹年期存款基准利率为准。该基金的存续期限为不定期。
于申万收益份额和申万进取份额存续期内的每个会计年度（除基金合同
生效日所于会计年度外）第壹个工作日，进行基金定期份额折算，对于
申万收益份额期末的约定应得收益，即申万收益份额每个会计年度12月
31日份额净值超出本金元部分，将折算为场内申万深成份额分配
给申万收益份额持有人，即申万菱信深成收益的持有人每年分配到的收
益是指数基金份额。
大成景丰
分级 A
大成景丰
分级 B
7∶3的比例确认为 A类份额和 B类份额，A类份额约定目标收益率=3
年期银行定期存款利率+%，目标收益率固定为 %
债券型基金，对股票资产的投
资比例不高于基金资产的20%，
3年后到期，2013年 10月到
期后转为开放 LOF债券基金，
于封闭期内不开放申购、赎回
业务。
天弘添利
分级 B
该基金的母基金天弘添利分级是混合型壹级债券基金，不直接从二级市
场买入股票、权证等权益类资产，但能够参和壹级市场新股和增发新股
的申购。低风险份额添利 A、高风险份额添利 B的份额配比原则上不超
过 2∶1。该基金《基金合同》生效之日起 5年内，添利 A自《基金合
同》生效之日起每满 3个月开放壹次，添利 B封闭运作且上市交易。于
添利 A的每次开放日，基金管理人将对添利 A进行基金份额折算，添利
A的基金份额净值调整为 元，基金份额持有人持有的添利 A份额
数按折算比例相应增减。添利 A的年收益率（单利）＝×1年期银行
定期存款利率。添利 B不能够进行申购和赎回，只能够上市交易。天弘
添利分级 B具有如下特征：债券型分级基金的高风险份额，杠杆比率高，
近 2倍，二级市场交易。
债券型基金，只参和新股申购，
不直接于二级市场买入股票。
添利 B不能够进行申购和赎
回。无配对转换，无到期日
银华金利
银华鑫利
银华中证等权重 90指数分级基金包括银华 90、银华金利、银华鑫利份
额。银华金利、银华鑫利配比始终保持 1∶1比率不变。银华金利约定
年基准收益率为“同期银行人民币壹年期定期存款利率（税后）+%”，
于存续期内，该基金不进行收益分配。每个会计年度第壹个工作日，对
于银华金利份额期末的约定应得收益，即银华金利份额每个会计年度 12
月 31日份额净值超出 元部分，将折算为场内银华 90份额分配给
银华金利份额持有人。基金存续期间是不定期的。
指数基金，跟踪中证等权重 90
指数，可配对转换
信诚中证
500A
信诚中证
500B
信诚中证 500分级为追踪中证 500指数的分级基金，包括“信诚中证 500”、
“信诚中证 500A”和“信诚中证 500B”。其中，信诚中证 500A、信诚
中证 500B的基金份额配比始终保持 4∶6的比例不变。信诚中证 500A
份额的约定年收益率为壹年期银行定期存款年利率（税后）加上 %。
定期份额折算的折算日为每个基金运作周年的最后壹个工作日。定期份
额折算后信诚中证 500A份额的基金份额净值调整为 元，基金份
额折算日折算前信诚中证 500A份额的基金份额净值超出 元的部
分将折算为信诚中证 500份额的场内份额分配给信诚中证 500A份额持
有人。该基金的存续期间为不定期。
指数基金，跟踪中证500指数，
可配对转换，存续期不定期。
嘉实多利
优先
嘉实多利
嘉实多利分级债券型基金是二级混合分级基金。该基金投资组合的资产
配置范围为：债券等固定收益类资产占基金资产的比例不低于 80％，
股票等权益类资产占基金资产的比例不超过 20％。嘉实多利优先份额
二级混合债券分级基金，可配
对转换，可参和二级市场股票
投资，最高比例不超过 20%
进取 和嘉实多利进取份额的基金份额配比始终保持 8∶2的比例不变。嘉实
多利进取壹个显著的特征是杠杆比例高。嘉实多利优先份额的约定年收
益率为 5%。
泰达宏利
聚利 A
泰达宏利
聚利 B
该基金存续期为5年，即到2016年5月份转换为LOF基金。分成俩个份额，
分别是优先类基金份额聚利A和进取类基金份额聚利B,俩者的比例是7：
3。聚利A的约定基准收益率（单利）＝×5年期国债到期收益率，每
季调整壹次。该基金于封闭期间，投资于固定收益类资产的比例不低于
基金资产的80%，投资于非固定收益类资产的比例不高于基金资产的20%
壹级混合债券分级基金，不可
配对转换，不可参和二级股票
投资。封闭期内，聚利 A和聚
利 B均不接受申购和赎回。
2016年 5月份到期。
中欧鼎利
A
中欧鼎利
B
债券型分级基金，存续期间是不定期的，鼎利 A份额和鼎利 B份额的比
例为 7：3。鼎利 A份额和鼎利 B份额只上市交易，不接受申购和赎回。
该基金能够从二级市场买入股票、权证等非固定收益类资产，该基金投
资于股票、权证等非固定收益类证券的比例不超过基金资产的 20%。鼎
利 A份额的约定年收益率为壹年期银行定期存款利率加上 1%。收益分
配是通过份额折算实现的。基金份额折算日折算后，鼎利 A份额和鼎利
B份额按照折算前各自的基金份额净值折算为净值为 元的中欧鼎
利份额。于基金份额折算后，中欧鼎利份额的场内份额按照 7:3的比例
分拆成鼎利 A份额和鼎利 B份额。场内的折算，既是鼎利 A份额、鼎利
B份额收益分配的方式，同时又改变了投资者持有的鼎利 A份额、鼎利
B的比例。这种折算方式改变了投资者的投资组合，比如原来全部持有
A份额的，折算后变成了 70%的 A份额，30%的 B份额，增加了风险。自
基金合同生效日或上壹基金份额折算日次日始至满三年的最后工作日
止，如果期间每个工作日鼎利 B份额的份额净值均大于 元，则最
后工作日为基金份额折算日；如果期间某个工作日鼎利 B份额的份额净
值小于或等于 元，则该日后的三个工作日内某个工作日为基金份
额折算日。
二级混合债券基金，可二级市
场买入不超过 20%的股票。可
配对转换。无到期日。
建信稳健
建信进取
建信稳健份额和建信进取份额的基金份额配比始终保持 4:6的比率不
变。建信稳健份额约定年基准收益率为“壹年期同期银行定期存款利率
+%”，壹年期同期银行定期存款利率以当年 1月 1日中国人民银行公
布的金融机构人民币壹年期存款基准利率为准。基金的投资组合比例为：
股票投资比例范围为基金资产的 90%-95%，非指数基金。对于建信稳健
份额期末的约定应得收益，即建信稳健份额每个会计年度 12月 31日份
额净值超出本金 元部分，将折算为场内建信双利基金份额分配给
建信稳健份额持有。
股票型主动管理的分级基金，
仓位长期保持 90%之上，五年
到期日，可配对转换。
富国天盈
B
富国天盈分级债券型证券投资基金为壹级混合债券基金，天盈 A和天盈
B份额配比原则上不超过 7:3。该基金《基金合同》生效之日起 3年内，
天盈 A每 6个月开放壹次，不上市交易，天盈 B封闭运作且上市交易。
于天盈 A的每次开放日，基金管理人将对天盈 A进行基金份额折算，天
盈 A的基金份额净值调整为 元，基金份额持有人持有的天盈 A份
额数按折算比例相应增减。天盈 A的年收益率（单利）＝×1年期银
行定期存款利率。三年到期，天盈 B封闭运作，封闭期内不接受申购和
赎回。到期日为 2014年 5月 23日。
壹级混合债券分级基金，不可
配对转换，不可参和二级股票
投资。天盈 A每 6个月开放壹
次，天盈 B不能申购和赎回。
有到期日。
博时裕祥
A
博时裕祥
该基金合同生效后，于最初的3年内裕祥A每6个月开放壹次申购、赎回
业务，且且于开放日裕祥A的基金份额净值大于元时，折算成
元；裕祥B封闭运作。3年届满后，该基金转换为契约型上市开放式基金
壹级混合债券分级基金，不可
配对转换，不可参和二级股票
投资。裕祥 A每 6个月开放壹
B （LOF）。裕祥B封闭运作的，三年内不会开放的，二级市场交易。裕祥A
约定的年化约定收益率为：壹年期定期存款利率+%。裕祥B的特征是，
首先杠杠高，其它债券分级基金进取份额和优先份额配比壹般为3比7，
而裕祥B和裕祥A目前为2比8。其次，裕祥B的杠杠是不确定的，受到裕
祥A每六个月开放壹次申购和赎回的影响，因此具有更多的不确定性。
次，裕祥 B不能申购和赎回。
有到期日,2014年 6月到期后
转为 LOF债券基金。
长信利鑫
A
长信利鑫
B
该基金将基金份额持有人初始有效认购的基金份额按照不超过 2：1的
份额配比，分为利鑫 A和利鑫 B。该基金基金合同生效之日起 5年内，
利鑫 A于基金合同生效后每满 6个月开放壹次，接受投资者的申购和赎
回。利鑫 A的年收益率（单利）＝×1年期银行定期存款利率+%。
长信利鑫分级债券型基金对利鑫 A的每 6个月开放申购的规模进行了限
制，保证了利鑫 B的杠杠最大不会超过 2倍，但能够出现低于 2倍的情
形。
壹级混合债券分级基金，不可
配对转换，不可参和二级股票
投资。利鑫 A每 6个月开放壹
次，利鑫 B不能申购和赎回。
有到期日,2016年 6月到期后
转为 LOF债券基金。
万家添利
分级 A
万家添利
分级 B
添利A和添利B俩级基金的基金份额的初始配比将不高于：1。该基金
合同生效后，添利A将每满半年开放壹次，接受基金投资者的集中申购
和赎回。添利B三年封闭期内封闭运作，不接受申购和赎回，但上市交
易。添利A基金份额约定年收益率为壹年期银行定期存款利率加上%
壹级混合债券分级基金，不可
配对转换，不可参和二级股票
投资。添利 A每 6个月开放壹
次，添利 B不能申购和赎回。
有到期日,2014年 6月到期后
转为 LOF债券基金。
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