碳 交 易 & 碳 资 产 开 发
深圳嘉德瑞碳资产投资咨询有限公司
主讲人：肖 明
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第一部分：碳交易
环境治理方式
环境治理方式
禁令
技术
经济方式
美国于1990年，在《清洁空气法》修正案中建立的“酸雨计划”确
立了总量限制与交易（CAP AND TRADE）机制的法律地位，并力
图使电力部门的二氧化硫排放总量较1980年减少50%。
多年的运行情况表明，这种机制取得了明显的经济、环境和社会效益。
统计数据显示，从1990年到2006年，美国电力行业在发电量增长
37%的情况下，二氧化硫排放总量下降了40%。
“酸雨计划”取得成功后，一系列针对其它污染物的类似交易机制也
逐渐展开。美国于1998年在东部37个州推行了氮氧化合物预算交易
项目，使2006年东部氮氧化合物排放量较1990年减少了74%，较
2000年减少了60%。
总量限制与交易（CAP AND TRADE）
定义：对稀缺的资源和必须限制的资源用总量限制
和交易的经济方式达成预定控制目标的规则。
总量摸底---确定限额方---确定限额量---制定交易
规则---交易
气候变化催生了碳市场
新概念——碳可以成为商品！！！
新市场——碳可以进行交易！！！
新契机——碳可以获得融资！！！
碳交易的历程
国际“碳交易之父”：桑德尔(Richard Sandor)博士
1990年，在桑德尔博士的推动下，美国国会通过“清洁空气法案修正案”，开
始了二氧化硫排放配额的“cap and trade”。
2003年，有了成功运作利率期货和二氧化硫市场的经验，桑德尔博士融资
1500万英镑，创建了芝加哥气候交易所 。
2004年，桑德尔博士又融资1500万英镑，创建了欧洲气候交易所，为欧洲
企业提供了一个碳交易平台。
全球碳市场交易价值
US$ million
碳市场交易价值迅猛增长， 2020年有望达3万亿美元，未来将超过石油市场。
全球碳市场与欧盟碳市场交易价值
在全球碳市场中，欧盟市场（EU ETS）一直占据主导地位。
（数据来源：世界银行“碳市场现状与趋势报告”）
国际碳交易市场分类
双强制市场（强制加入+强制减排）
– 当前最成熟的碳交易市场是欧盟排放交易体系（EU ETS），其交易金额占到全球碳交易总
额的80%以上，还有澳大利亚新南威尔士温室气体减排计划（GGAS）、美国区域温室气体
减排计划（RGGI）、西部气候倡议（WCI）和中西部地区温室气体减量协议（MGGA）。
单强制市场（自愿加入+强制减排）
– 美国芝加哥气候交易所（CCX）、天津气候交易所
自愿市场（自愿加入+自愿减排）
– 大多数的市场
碳交易产生的法律依据
1992年，“联合国环境与发展会议”，155个国家签署了《联合国气候变化框
架公约》（UNFCCC）
1997年，联合国气候变化框架公约第三届缔约国会议通过具法律约束力的
《京都议定书》
2001年联合国气候变化框架公约第七届缔约国会议，通过“马拉喀什文件”，
确立碳交易三种机制：
-清洁发展机制（Clean Development Mechanism，CDM）
-联合履行（Joint Implementation，JI）
-排放交易（Emissions Trade，ET）
京都议定书
1997年12月，在日本京都160个国家签字通过。
规定︰在2008年-2012年间（第一承诺期），39发达国家须
将他们的温室气体排放水准，在1990年基础上，平均减少
约%。
开发中国家不承担任何减排义务(第一承诺期）
2005年2月16日正式生效。
共有156个核准国
京都三机制
ET是指一个发达国家，将其超额完成减排义务的指标，以贸易的方式转让给另外
一个未能完成减排义务的发达国家，并同时从转让方的允许排放限额上扣减相应的
转让额度。
JI是指发达国家之间通过项目级的合作，其所实现的 减排单位(以下简称ERU) ，
可以转让给另一发达国家缔约方，但是同时必须在转让方的“分配数量”(以下简
称 AAU)配 额上扣减相应的额度。
CDM主要内容是指发达国家通过提供资金和技术的方式，与发展中国家开展项目
级的合作，通过项目所实现的“经核证的减排量”(以下简称CER)，用于发达国家
缔约方完成在议定书第三条下的承诺。
定义
碳交易是《京都议定书》为促进全球温室气体减排，以国际公法作为依据
的温室气体减排量交易。在6种被要求排减的温室气体中，二氧化碳（CO₂）
为最大宗，所以这种交易以每吨二氧化碳当量（tCO₂e）为计算单位，所以
通称为“碳交易”。
碳交易意义
碳排放权经过限额和市场定价，强迫企业把破坏环境的外部因素纳入了生产
成本，抑制了制造碳排放的生产和消费行为。
由于各排放源的减碳成本不同，碳交易为发达国家提供了更多履行义务的灵
活性，降低了减碳成本，使资本得到了最优配置。
碳交易为发展中国家实施减碳引进了资金和技术，对实现全球减碳总目标和
发展中国家发展低碳经济有明显促进作用。
碳交易产生的根源
以二氧化碳为代表的温室气体需要治理，而治理温
室气体则会给企业造成成本差异。
既然日常的商品交换可以看成是一种权利（产权）交
换，那么温室气体排放权也可进行交换。
由此，碳权交易便成为市场经济框架下解决污染问
题的最有效地方式。
从经济学角度看，碳交易遵循了科斯定理。
两种类型交易
配额型交易（Allowance-based transactions）
– 指总量管制下所产生的减排单位的交易，如欧盟的欧盟排放权交易制的“欧盟排放配
额”（European Union Allowances，EUAs）交易，主要是被《京都议定书》减排的
国家之间超额减排量的交易，通常是现货交易 。
项目型交易（Project-based transactions）
– 指因进行减排项目所产生的减排单位的交易，如清洁发展机制下的“排放减量权证”、
联合履行机制下的“排放减量单位”，主要是透过国与国合作的减排计划产生的减排量
交易，通常以期货方式预先买卖。
全球碳市场架构
全球碳市场
强制市场
自愿市场
CDM-CERs
JI-ERUs
AAUs+RMUs
新南威尔
士温室气
体减排计
划
京都市场 欧盟排放
交易体系
英国排放
交易体系
NGACsEUAs CCLAs
VERs
芝加哥气
候交易所
主要碳交易平台介绍
国际：
• 欧洲气候交易所 ECX
• 欧洲能源交易所 EEX
• 北欧电力交易所Nord Pool
• 国际环境衍生品交易所Bluenext
• 芝加哥气候交易所CCX
国内：
• 北京环交所
• 天津排放权交易所
• 上海环交所
•昆明环境能源交易所
欧洲主要碳交易所市场份额
ECX占据市场主导地位 数据来源： European Carbon Market Survey
CER和EUA期货价格
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Futures-CER-Dec10
Sett
Futures-EUA-Dec10 Sett
CER期货价格紧随EUA价格变动
ECX现货及期货
第三阶段（2013~2020）
EUA 期货合约已经开始交易，且
2020年价格在20欧元以上。
2012年后碳市场展望
分析者 价格
Deutsche
Bank
25~30欧元
Barclays
Capital
40欧元
New
Carbon
Finance
40欧元
UBS（瑞士联
合银行）
20欧元
Point
Carbon
35~40欧元
麦肯锡 29美元
--去年哥本哈根会议明确发达国家将向发展中提供1000亿美
元的资金支持。
--不管针对2012年后机制是否达成协议，CDM是继续走下去，
就算协议未达成，也有国家之间的区域性协议。
2020年碳价预测
第二部分：碳资产开发
碳资产—新形势下的新型资产
总资产=现金+实物+知识产权+碳资产
碳资产的独特点（以CDM为例）：
–时效性：事先报备
–主体的特殊性：中资？外资？
–严格的过程审核和监测
六种温室气体：
二氧化碳（CO2）
甲烷（CH4）
氧化亚氮（N2O）
氢氟碳化物（HFCs）
全氟化碳（PFCs）
六氟化硫（SF6）。
碳资产定义及特点
在环境合理容量的前提下，包括二氧化碳在内的
温室气体的排放行为受到了限制，由此导致碳的排放
权和减排量额度（信用）开始稀缺，并成为一种有价
产品，称为碳资产。
特点：1.无固定形态;
2.伴随生产（生长）过程；
3.核定过程复杂，周期长
4.时效性
碳资产—对应的碳产品
碳市场
强制市场 自愿市场
CERs ERUs EUAs AAUs
VER
基于项目
的市场
基于配额
的市场
VCS GS CAR ACR……
European Union Allowances(EUA)
即欧盟碳排放配额，简单的说就是欧盟国家的许可碳排放量。欧盟所有成员国都制定
了国家分配方案(NAP)，明确规定成员国 每年的二氧化碳许可排放量(与京都议定书
规定的减排标准相一致)，各国政府根据总排放量向各企业分发EUA。如果企业在一
定期限内没有使用完EUA，则可 以出售；一旦企业的排放量超出分配的配额，就必须
从没有用完配额的企业手中购买配额。
特点：每年由欧盟统一分配，具实效性，不可保存。
Certified Emission Reduction(CER)
即核证减排量，指的是附件1缔约方国家(发达国家)以提供资金和技术的方式，与非
附件1国家(发展中国家)开展项目级合作 (通过清洁发展机制CDM)，项目所实现的
CER可经过碳交易市场用于附件1国家完成《京都议定书》减排目标的承诺。
特点：可保存。
主要碳产品分类及特性
Assigned Amount Units(AAU)
即《联合国气候变化框架公约》UNFCCC附件1缔约方国家(Annex 1 Countries)之间
协商确定的排放配额。这些国家根据各自的减排承诺被分配各自的排放上限，并看根
据本国实际的温室气体排放量，对超出其AAU数量 的部分或者短缺的部分，通过国际
市场出售或者购买。
Emission Reduction Units(ERU)
指联合履行(Joint Implementation)允许附件1国家通过投资项目的方式从同属于附
件1的另外一个国家获得ERU。附件1国家在2000年1月1日之后开始的项 目可以申
请成为JI项目，
主要碳产品分类及特性
EU-ETS的核心部分就是EUA的交易。欧盟所有成员国都制定了国家
分配方案(NAP)，明确规定成员国每年的二氧化碳许可排放量，各国政
府再根据总排放量向各企业分发EUA。如果企业在一定期限内没有使用
完EUA，则可以出售；一旦企业的排放量超出分配的配额，则需从市场
购买碳配额。
其中13%的量可用CERs代替。
CDM机制是双赢的机制！
开发碳资产的意义
从宏观上来说：
促进了新技术应用。
利用市场机制进行调节，优化全球资源配置。
减少了发达国家的减排成本，同时又使发展中国家获得资金和技术支持。
从微观上来说：
企业可从发达国家获得额外的收入，提高项目的盈利性和还款保障性。
刺激企业用更清洁的新技术取代陈旧的技术，减少二氧化碳排放。
提升企业注重环境及社会责任的形象，从而提升品牌竞争力。
碳资产开发流程--CDM原理
发展中国家
減排活动
资金、技术
減
排
量
发达国家
CDM实施的主要模式
• 由附件一和非附件一缔约方共同实施的双边模式，这是
最常见的一种模式 。
• 由非附件一缔约方和代表附件一缔约方的国际组织或基
金共同实施的多边模式 。
• 由非附件一缔约方单独实施的单边模式。
CDM实施程序
国际程序：2001年第七次缔约方会议
1 组织机构：CDM的执行理事会(EB)，是CDM的全
球管理机构。
2 实施规则：通过了“清洁发展机制的方式和程序”
，是CDM的总指南。
国内程序
1 组织机构：中国CDM项目审核理事会
2 实施规则：中国“CDM项目运行管理办法”
碳资产（CERs）开发流程
应用方法学
编写PDD
与买方签
订ERPA
东道国发改
委审批
DOE核查
ERPA谈判
以及取得买
方国家
LOA
项目识别
交易所或
场外进行
交易
EB注册
监测及
DOE
核证
CER签发
CDM方法学的概念
《京都议定书》对CDM项目的基本要求：
• 每个缔约方的自愿参与；
• 产生真实、长期和可测量的温室气体减排效益；
• 项目所产生的减排效益必须具备额外性。
CDM方法学：审查CDM项目合格性以及估算和计算
项目减排量的技术标准/基础，确保CDM项目能够满足
议定书的要求
CDM方法学的概念
基准线方法学和监测方法学
基准线方法学
• “基准线是一种假设情况，合理代表在不开展拟议项目
活动的情况下的温室气体人为源的排放量”，即为了提
供与CDM项目同样的服务，在没有该项目的情景下将出
现的排放量
• 确定基准线情景、项目额外性、计算项目减排量（＝基
准线排放－项目排放－泄漏）的方法依据
监测方法学
– 确定计算基准线排放、项目排放、泄漏所需监测的数据/
信息
– 确定相关信息/数据的监测和记录方法、质量保证和质量
控制程序等
CDM方法学的作用
原则：CDM项目必须使用经过批准的方法学
项目设计：方法学的选择和应用
审定和注册：对方法学的合理应用的审查；新方法
学问题
监测：方法学的具体实施，监测计划的可行性检验
核查与核证：对监测计划的严格实施的审查
签发：对监测计划的严格实施的审查
方法学应用的风险以及在减排量购买合同中的相应
安排
CDM项目的类型
小型CDM项目
– 容量不超过15 兆瓦的可再生能源项目活动；或
– 年节能量不超过60GWh的提高能效项目；或
– 每年减排量不高于6万吨二氧化碳当量的其他项目活动
小型造林和再造林CDM项目
– 每年的净人为碳去除量小于8000吨CO2当量，以及
– 由东道国确定的低收入社区和个人开发
造林和再造林CDM项目
一般CDM项目
规划CDM项目
目前已经通过了160个左右的方法学
中国在碳市场中的主导地位
中国在CDM市场中一直占据主要地位，是CERs主要的产出国。
中国在碳市场中的主导地位
中国
%
印度
%
巴西
%
墨西哥
%
马来西亚
%
印度尼西亚
%
菲律宾
%
智利
%
韩国
%
其他
%
已注册CDM项目数量份额
中国
48%
印度
20%
巴西
10%
墨西哥
2%
韩国
13%
其他
7%
已签发CERs数量份额
从2005年京都议定书生效，到2009年12月11日，按照8欧元1吨的CERs价格，
中国已经累计获得了超过亿欧元的收益。
1. 项目业主重视程度不够；
2. 碳资产开发机构的水平能力不足（专业水平、英语能力）；
3. 缺乏适合中国项目类型的方法学；
4. 加快国内碳交易市场机制的建设。
结论：
中国作为碳排放大国，有巨大的潜力进行碳资产开发；
中国碳交易潜力巨大，需在政策、人才培养等方面加快行动。
中国碳资产开发中存在的问题
中国低碳政策 vs 深圳低碳发展
深圳低碳经济机遇
•抓住深圳列入五省八市低碳经济试点城市机遇，大胆先行，以经济手段引领低碳发
展；
•加快碳交易市场建设；
•重点投入优势行业（如LED、电动汽车、智能电网）碳减排方法学开发，扶持优势
企业；
•大力扶持以碳资产开发为核心的碳风险投资、碳金融、碳审核、碳管理、碳服务等
新兴经济体的成长；
•加强对节能、提高能效、洁净煤、可再生能源、先进核能、碳捕集利用与封存等低
碳和零碳技术的研发和产业化投入；
•建设以低碳为特征的工业、建筑和交通体系。
中国的减排政策
到2020年，我国单位国内生产总值二氧化碳排放比2005年下降40%-45%，作为约束性指
标纳入国民经济和社会发展中长期规划，并制定相应的国内统计、监测、考核办法
一点看法
不管国际国内压力有多大，也不管气候问题是阴
谋、阳谋，坚持低碳发展原则！加入到游戏规则
的制定当中去！
全球气候协议不太可能在今年达成，但碳交易是
不可逆转的，一个巨大的市场机会正在形成！希
望国内的有识之士尽早参与到其中！也希望各位
在座的同学加入到碳减排事业当中来！
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思考题
1． 请分别阐述三种碳交易机制（CDM,JI,ET)
并分析三种机制的异同。
2． 请论述国际上的主要碳交易产品。
3． 分析中国在现阶段下适用哪种机制减排效果
更好？CAP and TRADE机制 vs 碳税方式
4． 请分析自愿减排碳交易市场在中国的前景。
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我们的使命：以生命和谐共存为目的，致力于保护环境
我们的愿景：成为中国能源环保行业领先并受人尊敬的投资公司
我们的目标：使合作伙伴最终获得最大的碳收益
