第七章 国际营运资金管理
现金管理概念
现金流动与剩余现金投资的优化
企业持有现金的动机
国际现金管理的内容
现金预算
现金流动
§1 国际现金管理
一、国际现金集中管理
跨国公司现金流动
子公司
子公司
母公司
短期投资
长期投资
资金筹集
公司股东
国际现金集中管理优点(p235)
国际企业一般选择高度集中的现金管理体制，从总体
利益出发对母公司及各国子公司现金余缺进行统一调
度。即设立现金管理中心，要求每个子公司所持有的
现金余额以仅能满足日常交易需要为限，超过部分必
须汇往现金管理中心。
1、降低现金持有量，提高资金使用效率；
2、总体利益原则（交易量增加，收益增加；融资成本
降低；人才吸引；问题和机会凸显；抗风险能力增强）
二、现金预算
现金预算
追溯和预测公司各种现金流入或流出的制度，
通过现金预算，调节各子公司现金头寸。
现金预算程序
编制子公司日常现金流动报表
编制母公司合并现金日报表
统筹调剂，轧抵子公司现金余缺
现金预算管理方案
纵向轧平：
异地子公司现金头寸管理
横向结转：
决定预测期现金结余是否结转
三、现金流量管理
优化现金流量的方法
加速现金流入
减少货币兑换成本
现金流量纳税最小化
管理冻结资金
子公司之间现金转移
最佳现金持有量
剩余现金管理
加速现金流入
作用：
加速现金流入可以减少在途资金，提高资金
周转速度，减少应收帐款机会成本。
方法：
合理设置收款箱
增加预先支付条款
减少货币兑换成本
方法：净额支付
双边净额支付
多边净额支付（P238)
净额支付优点
减少子公司之间跨国现金支付数量
减少子公司之间货币兑换交易成本
有利控制子公司之间交易活动信息
有利于提高现金流量预测的准确性
现金流量纳税最小化
避税的可能措施
再投资
R&D投资
转移定价
管理冻结资金
管理冻结资金的措施
再投资
R&D投资
转移定价
收取费用
挂名放款
关系存款
子公司之间的现金转移
可以在现金盈余与现金短缺子公司之间
采取提前付款或推迟付款等措施，实现
子公司之间的现金转移。
最佳现金持有量
库存管理模型
基本假设
TC-总成本
B-现金与有价证券转换交易成本
T-特定时期内现金需求总量
N-最佳现金持有量
i-短期有价证券收益率
则有
最佳现金持有量实例
假定某企业全年现金需要6000万$，现金与有价
债券转换交易成本为万$，短期有价证券收益
率为3%，则最佳现金持有量为
剩余现金投资
短期国库券投资（无息）
冲抵税款债券投资
由政府发行，可按债券面值用于缴纳税款，同时还
可获得高于一般政府债券的利息。
短期免税债券投资（地方政府债券）
大额定期可转让存单
欧洲美元存款
票据市场投资
回购协议投资
§2 应收账款管理
国际企业应收账款管理有两类：
1、与国际企业外的独立法人之间经济往来
形成的；
2、国际企业内形成的
一、独立客户的应收账款管理
例：泰达公司意大利子公司的年销售额1000万人民币，
目前信用期90天。如果信用期延长至120天，销售额预
计会增加6％，即60万元。新增的销售成本为35万元，
每月的应收账款成本为应收账款额的1％。另外，预计
意大利里拉平均每30天贬值％。
通过对应收账款的收益和成本分析，选择最佳信用政
策（五步骤）
1、计算应收账款当前成本
1000×=45（万元）
1×（1－3%）×（1－%）=
(%）
2、计算新的信用政策下应收账
款的成本
1000×＝59（万元）
1×（1－4%）×（1－2％）＝
(%)
3、新政策下新增成本
60×=（万元）
增量成本：59＋－45＝
4、新政策下的增量利润
60－35＝25（万元）
5、比较增量利润与成本，选择
是否采取新的信用政策
25>，应选择新政策。
二、国际企业内部的应收账款
管理
1、提前或延迟付款。
如果收款方因收回账款的利益大于付款方
付出货款所受的损失，则提前收款；反
之亦然。
2、再开票中心
国际企业资金管理部门设立的贸易中介公
司。通过它进行货款的收支结算。
A子公司
C子公司 D子公司
B子公司
资金紧缺 资金紧缺
资金过剩 资金过剩
无再开票中心时的支付情况
A子公司 B子公司
C子公司D子公司
再开票中心
通过再开票中心提前或延迟付款
提前 滞后
提前 滞后
融
资
融
资
设立再开票中心的优点：
1.有利于集中管理国际企业内部的应收应
付账款；
2.有利于提高国际企业整体税后利润水平；
3.有利于统一调度资金；
4.有利于有效进行外汇风险管理。
§3 存货管理
一、存货的超前购置
1.降低存货成本；2.战略采购；3.逃避外汇
管制。
二、反通货膨胀策略
根据存货采购地的货币贬值情况进行分析。
§4 国际资金转移管理
（流量管理）
一、概述
国际企业通过其内部财务机制，将资金
与利润在公司内部进行跨国转移。
原因：国际企业内部存在着投资、借贷、
服务和买卖关系。
目标：在统一协调下，使营运资本按最
合适的流量、流向和时机进行运转，实
现资金的最优配置。
二、国际资金转移管理的一般手段
1、投资与股利
国际企业制定股利政策时必须考虑的因素：税收、资金
需求、外汇风险、政府管制、子公司状况，其他股东
的态度等。
例题：匹克公司是一美国公司，公司计划以股利形式从国外收回200万美元。
它的三个子公司分别位于比利时、西班牙和芬兰，各子公司今年的税前利
润均为300万美元，都有能力提高这笔资金。匹克公司决定选择使整个税
负最低的股利政策。
所得税率 股利预扣税率
比利时 38% 15%
西班牙 0 0
芬兰 45% 10%
美国 35%
子公司所
在国
1股利金额 2东道国所
得税额
3东道国股
利预扣税
4支付股利
后美国所
得税额
5支付股
利后的应
纳税金
6企业整体
税负
比利时 200000 114000 30000 0 144000 279000
西班牙 200000 0 0 70000 70000 319000
芬兰 200000 135000 20000 0 155000 269000
2=300*东道国所得税率
3=1*股利预扣税率
4=股利*美国所得税率-股利*子公司所在国所得税率（子公司所得税率高于美国，则在美
国不征税）；5=2+3+4
6=支付股利子公司应纳税额5+未支付股利子公司应纳税额2+支付股利后美国的所得税额
4
2、特许权费、服务费与管理费
特许权费：子公司为获取技术、专利或商
标使用权，而支付给拥有者的报酬。
服务费：补偿由母公司或其他子公司供应
给该子公司的专门服务的支出。
管理费：跨国公司进行国际经营发生的管
理费用中应由子公司分摊的部分。
3、公司内部借贷：分为直接贷款，背靠
背贷款，平行贷款。
在A国的母公司
A国的银行
在B国的子公司
直接信贷
背
靠
背
贷
款
存款
背靠背贷款的优点：1、节税； 2、更利于防范征用风险和外
汇风险
平行贷款可将大额资金调回国内，绕过外汇管制，避
免投资国外的外汇率贴水，为国外子公司融资而不增
加外汇风险，以优惠利率获得外币贷款。
A国的母公司 B国的母公司
B国企业在A国子公司 A国企业在B国子公司
A国货币直接贷款 B国货币直接贷款
三、冻结资金管理
主要手段：
利用不受管制的渠道
背靠背与平行贷款
应收账款提前或延迟付款
开辟新的出口业务
当地再投资
§5 国际转移价格（教材第8章）
一、国际转移价格的定义和特征
转移价格，是指在一个国际企业运作系统内，母公司与子公司间或
各子公司之间进行内部贸易时所约定的帐面销售价格。
转移价格具有以下特征：
1.非市场性。转移价格的最大特征是在一定程度上不受市场供求关
系的影响，也不是根据正常的生产成本和营业利润或国际市场价格水
准来确定的。
2.目的性。国际企业是以争夺全球的销售市场为目的，这种目的促
使国际企业在全球范围内有效地使用资本、技术、人力和物力，进行
资源的全球配置。
3.灵活性。由于内部转移价格具有灵活性，即在一定程度上不受制
于国际市场一般供求关系的影响，从而可运用于国际企业的全球战略，
利用各国税率、利率、外汇管制等经济环境及政治文化气候的差异，
使公司获得最大利润。
4.计划性。国际企业内部转移价格是由企业最高决策人在综合分析
评估交易双方所在国的外汇政策、税收政策、利率水平、经济环境及
政治气候等因素以及所属子公司赢利能力之后决定的，带有强烈的计
划性。
5.隐蔽性。由于转移价格是由国际企业内部制定的，往往不易被母
国或东道国所发现。
二、转移价格的功能
可分为两大方面，即税务作用和非税务作用。
1.税务作用
国际企业运用转移价格的一个重要作用是
减轻或逃避各种税收，主要包括减轻所得税、
减轻关税、逃避预提税三种。
案例讨论：比较不同的转移定价策略对资金流
动、所得税、关税的影响。
P264例题
2.非税务作用
（1）加强竞争优势。
（2）进行全球性的资金配置。
（3）对付管制。
（4）评估各子公司的经营业绩。
（5）避免风险。
（6）调节利润水平
三、影响国际转移价格的因素
影响国际转移价格的内部因素：
（1）经营战略（是否存在纵向一体化战略；
各子公司是否被视为一个独立的企业）；
（2）组织结构（集权与分权战略）；
（3）业绩评价；
（4）信息系统管理水平；
（5）企业目标和管理者偏好。
影响国际转移价格的外部因素：
①税负差别；
②竞争因素；
③通货膨胀；
④外汇及政治风险。
四、国际转移价格的确定方法
1、以市价为基础的定价方法
优点：（1）有利于发挥子公司的主观能动性；
（2）排除人为因素影响，客观公平。
缺点：（1）以市价为基础，国际企业管理当
局在利用转移价格人为调整收益时，没有回旋
余地；2）交易是在国际企业内部进行的，很
难找到中间市场和公允市价；（3）可能导致
对成本数据搜集工作的忽视，不利于成本管理。
2、以成本为基础的定价方法；
以完全成本为基础（直接材料、直接人工
和制造费用）
以变动成本为基础（直接材料、直接人工
和变动制造费用）
成本加成（成本＋利润）
3、 交易自主的定价方法：各个利润中心
都被视为一个独立经营的单位，可以自
主定价。
优点:有利于企业的分权化经营
缺点：不利于实现国际企业的全球战略
目标和整体利益最大化。
4、双重定价方法。
对购买利润中心采用以完全成本为基础
的定价，对销售利润中心采用以市场价
格为基础的定价方法。
优点：有利于国际企业纵向一体化战略的
实施，同时使各利润中心免受指派交易
的困惑。
缺点：存在利润重复计算问题
