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投资策略|农林牧渔
证券研究报告
Tabl e_Title
农林牧渔行业
6 月生猪养殖效益环比下滑，水产饲料恢复最显著
Tab le_Summary
核心观点：
6 月生猪养殖效益环比下滑 130 元/头，周期下行优选龙头企业
6 月全国生猪出场均价为 元/公斤，环比下跌 %，同比下跌
%；自繁自养平均养殖利润为 160 元/头，环比下降 94 元/头，同比下
降 620 元/头；外购仔猪的平均养殖利润为-80 元/头，环比下降 130 元/头，
同比下降 581 元/头。6 月白羽肉鸡养殖月均利润为 元/羽，环比上升
元/羽，同比下降 元/羽。本轮猪周期产能恢复速度结构分化明显，
规模化企业补栏增速明显快于中小养殖户，行业集中度进一步提升，行业
景气整体步入下行趋势，重点推荐成本控制能力强、出栏增速高的优质龙
头企业牧原股份、温氏股份。肉禽养殖行业，父母代存栏持续下行，在产
存栏同比开始下降，行业持续亏损加速行业淘汰，关注产业链价格反弹，
民和股份、益生股份、圣农发展等受益。
水产饲料恢复最显著，关注海利生物口蹄疫产品上市
饲料各品类中，水产饲料恢复最为显著，上半年龙头企业水产饲料销
量增速接近 30%，而各企业猪料增速普遍在 10%左右。水产饲料增速较快
主要受益于鱼虾价格上行，同时考虑到 16 年 3 季度基数效益，2017 年水
产饲料行业增长确定性强，继续推荐水产饲料龙头企业。口蹄疫疫苗市场
化和产品技术升级仍是动保板块投资主线，海利生物口蹄疫产品即将推向
市场，产品工艺市场竞争力，建议重点关注。普莱柯研发优秀明显，产品
梯队升级进入收入期，成长性值得期待，维持推荐。生物股份口蹄疫龙头
地位短期难以撼动，圆环等新品市场反馈较好，继续推荐。
种业：隆平高科内生、外延均有看点，关注杂交玉米行业基本面触底
受玉米价格下行以及政策性调减种植面积，16/17 销售季杂交玉米种子
行业遭遇需求大幅下滑。根据我们调研情况，山东、河北改种情况相对较
少，河南、湖北、安徽等省份受政策引导大量改种蔬菜、花生、棉花。随
着玉米价格反弹以及政策影响边际递减，我们看好未来杂交玉米种子行业
需求恢复。登海种业研发实力领先，产品梯队合理，建议重点关注。杂交
水稻种子整体换代升级驱动隆平高科内生增长，依托集团资源继续推进外
延式并购，近期收购金稻种业继续完善国内布局，公司外延扩张值得继续
期待
风险提示
农产品价格波动风险、疫病风险、自然灾害、食品安全等
Tabl e_Grade
行业评级 买入
前次评级 买入
报告日期 2017-07-10
Tabl e_Chart
相对市场表现
Table_Author 分析师： 惠毓伦 S0260511010003
010-59136726
hyl6@
Tabl e_R eport 相关研究：
农林牧渔行业:本周畜禽价格
继续反弹，继续推荐水产饲料
龙头
2017-07-03
农林牧渔行业:生猪养殖景气
拉长，拥抱后周期、种业板块
2017-06-29
农林牧渔行业:猪价小幅下跌，
继续推荐水产饲料龙头
2017-06-26
Table_Cont act er 联系人： 钱浩 021-60750607
shqianhao@
郑颖欣 021-60750607
zhengyingxin@
熊靓 010-59136623
xiongjing@
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2016-07 2016-11 2017-03 2017-07
农林牧渔 沪深300
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投资策略|农林牧渔
目录索引
市场回顾：6 月农林牧渔板块跑输沪深 300 指数 个百分点 .......................................... 4
畜禽养殖：猪价下跌 %，禽价上涨 % ...................................................................... 5
大宗原材料：玉米继续上涨，小麦、豆粕价格下跌 ............................................................ 8
农资价格：复合肥价维持不变，种植业成本压力不大 ...................................................... 13
农产品加工：糖价下跌 %，番茄酱出口均价下跌 % .............................................. 14
水产品：海参价格上涨 %，扇贝价格维持不变 ......................................................... 15
风险提示 ........................................................................................................................... 16
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投资策略|农林牧渔
图表索引
图 1：6 月各行业涨跌幅比较 .................................................................................. 5
图 2：年初至今各行业涨跌幅比较 .......................................................................... 5
图 3：5 月母猪存栏量环比减少 %（单位：万头） ........................................... 6
图 4：6 月外购仔猪养殖利润环比下降 130 元/头 ................................................... 7
图 5：6 月 50 城市平均鸭价环比下跌 %（单位：元/公斤） ............................. 7
图 6：6 月白羽肉鸡养殖利润环比上升 元/羽 .................................................... 8
图 7：5 月定点企业生猪屠宰量同比上升 % ...................................................... 8
图 8：5 月玉米进口量为 4 万吨 .............................................................................. 9
图 9：5 月小麦进口量 51 万吨 .............................................................................. 10
图 10：5 月大豆进口量环比增加 % ............................................................... 12
图 11：6 月鱼粉仓库均价（上海港）环比下跌 % ........................................... 13
图 12：6 月鱼粉库存环比增加 %................................................................... 13
图 13：6 月全国硫酸钾复合肥价格环比维持不变（单位：元/吨） ...................... 13
图 14：6 月尿素（江苏）价格 1750 元/吨（单位：元/吨） ................................. 14
图 15：6 月行业销糖率为 65% ............................................................................. 15
图 16：5 月番茄酱出口均价环比下跌 % .......................................................... 15
图 17：6 月广东地区虾价环比下跌 6%（元/斤） ................................................. 16
表 1：6 月农林牧渔板块上涨 % ......................................................................... 4
表 2：年初至今农林牧渔板块累计下跌 % ....................................................... 4
表 3：6 月林业板块上涨 % ................................................................................ 4
表 4：6 月生猪出场均价为 元/公斤，环比下跌 %（单位：元/公斤）....... 6
表 5：6 月自繁自养的养殖利润环比下降 94 元/头（单位：元/头） ....................... 6
表 6：6 月白条鸡大宗价环比上涨 %（单位：元/公斤） ................................... 7
表 7：6 月玉米平均价环比上涨 %（单位：元/公斤） ....................................... 9
表 8：中国玉米供需平衡表 ..................................................................................... 9
表 9：全球玉米供需平衡表 ................................................................................... 10
表 10：6 月小麦均价环比下跌 8%（单位：元/公斤） ......................................... 10
表 11：中国小麦供需平衡表 ................................................................................. 11
表 12：全球小麦供需平衡表 ................................................................................. 11
表 13：6 月豆粕均价环比下跌 % ..................................................................... 11
表 14：中国大豆供需平衡表 ................................................................................. 12
表 15：全球大豆供需平衡表 ................................................................................. 12
表 16：6 月柳州白糖均价环比下跌 %（单位：元/吨） ................................... 14
表 17：6 月海参大宗价环比上涨 %（单位：元/公斤） ................................. 15
表 18：6 月扇贝大宗价环比维持不变（单位：元/公斤） .................................... 16
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投资策略|农林牧渔
市场回顾：6 月农林牧渔板块跑输沪深 300 指数 个
百分点
6月份农林牧渔板块上涨个百分点，沪深300上涨个百分点，板块跑输沪
深300指数个百分点。子板块中，林业、渔业、农产品加工、饲料、种植业、动
物保健、畜禽养殖和农业综合分别%、%、%、%、%、%、%
和%。
表 1：6 月农林牧渔板块上涨 %
2016-08 2016-09 2016-10 2016-11 2016-12 2017-01 2017-02 2017-03 2017-04 2017-05 2017-06
沪深 300 % % % % % % % % % % %
中小盘 % % % % % % % % % % %
创业板 % % % % % % % % % % %
农林牧渔 % % % % % % % % % % %
数据来源：Wind，广发证券发展研究中心
表 2：1-6 月农林牧渔板块累计下跌 %
1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月
2006A % % % % % % % % % % % %
2007A % % % % % % % % % % % %
2008A % % % % % % % % % % % %
2009A % % % % % % % % % % % %
2010A % % % % % % % % % % % %
2011A % % % % % % % % % % % %
2012A % % % % % % % % % % % %
2013A % % % % % % % % % % % %
2014A % % % % % % 10% % % % % %
2015A % % 21% % % % % % % % % %
2016A % % % % % % % % % % % %
2017A % % % % % %
数据来源：Wind，广发证券发展研究中心
表 3：6 月林业板块上涨 %
2016-08 2016-09 2016-10 2016-11 2016-12 2017-01 2017-02 2017-03 2017-04 2017-05 2017-06
农林牧渔 % % % % % % % % % % %
林业 % % % % % % % % % % %
农产品加工 % % % % % % % % % % %
农业综合 % % % % % % % % % % %
饲料 % % % % % % % % % % %
渔业 % % % % % % % % % % %
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投资策略|农林牧渔
种植业 % % % % % % % % % % %
畜禽养殖 % % % % % % % % % % %
动物保健 % % % % % % % % % % %
数据来源：Wind，广发证券发展研究中心
图1：6月各行业涨跌幅比较
数据来源：Wind，广发证券发展研究中心
图2：1-6月各行业涨跌幅比较
数据来源：Wind，广发证券发展研究中心
畜禽养殖：猪价下跌 %，禽价上涨 %
6月生猪出场均价为元/公斤，较5月环比下跌%，同比下跌%。
0%
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月涨跌幅
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用
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饮
料
非
银
金
融
银
行
电
子
交
通
运
输
钢
铁
建
筑
材
料
汽
车
建
筑
装
饰
公
用
事
业
医
药
生
物
有
色
金
属
房
地
产
采
掘
计
算
机
通
信
休
闲
服
务
化
工
机
械
设
备
轻
工
制
造
电
气
设
备
国
防
军
工
商
业
贸
易
传
媒
综
合
纺
织
服
装
农
林
牧
渔
年初至今涨跌幅
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投资策略|农林牧渔
表 4：6 月生猪出场均价为 元/公斤，环比下跌 %（单位：元/公斤）
1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月
2011A
2012A
2013A
2014A
2015A
2016A
2017A
数据来源：中国政府网，广发证券发展研究中心
5 月生猪存栏量 35556 万头，环比减少 %，同比减少 %，能繁母猪
存栏量 3604 万头，环比减少 %，同比减少 %，仍处于历史低位。
图3：5月母猪存栏量环比减少%（单位：万头）
数据来源：中国政府网，广发证券发展研究中心
6 月自繁自养的平均养殖利润为 160 元/头，环比下降 94 元/头，同比下降 620
元/头。外购仔猪的平均养殖利润为-80 元/头，环比下降 130 元/头，同比下降
581 元/头。
表 5：6 月自繁自养的养殖利润环比下降 94 元/头（单位：元/头）
1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月
2011A 300 352 333 346 403 597 670 620 578 440 320 361
2012A 503 367 245 76 130 89 80 86 118 94 92 184
2013A 281 209 7 -80 -62 13 48 140 162 134 134 130
2014A -31 -155 -241 -301 -107 -65 -36 88 89 19 -7 -32
2015A -78 -128 -152 -53 58 155 358 454 423 344 289 351
2016A 486 539 578 688 779 780 676 758 678 470 513 565
2017A 658 536 426 392 254 160
数据来源：博亚和讯，广发证券发展研究中心
3000
3500
4000
4500
5000
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生猪存栏 能繁母猪存栏
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投资策略|农林牧渔
图4：6月外购仔猪养殖利润环比下降130元/头
数据来源：博亚和讯，广发证券发展研究中心
肉禽：6 月白条鸡大宗价 元/公斤，环比上涨 %，同比下跌 %。
表 6：6 月白条鸡大宗价环比上涨 %（单位：元/公斤）
1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月
2010A
2011A
2012A
2013A
2014A
2015A
2016A
2017A
数据来源：农业部，广发证券发展研究中心
6 月 50 城市鸭平均价为 元/公斤，环比下跌 %，同比下跌 4%。
图5：6月50城市平均鸭价环比下跌%（单位：元/公斤）
数据来源：国家统计局，广发证券发展研究中心
-400
-200
0
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400
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外购仔猪养殖利润
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50个城市平均价:鸭
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投资策略|农林牧渔
6 月白羽肉鸡养殖月均利润为 元/羽，环比上升 元/羽，同比下降
元/羽；肉鸭养殖月均利润为 元/羽，环比下降 元/羽，同比上升 元/
羽。
图6：6月白羽肉鸡养殖利润环比上升元/羽
数据来源：博亚和讯，广发证券发展研究中心
屠宰量：5 月定点企业生猪屠宰量为 1,851 万头，环比上升 %，同比上升
%。
图7：5月定点企业生猪屠宰量同比上升%
数据来源：商务部，广发证券发展研究中心
大宗原材料：玉米继续上涨，小麦、豆粕价格下跌
6月份，玉米价格继续上涨，小麦、豆粕价格下跌，养殖业整体成本压力不大。
6 月玉米价格继续上涨，均价 元/公斤，环比上涨 %，同比下跌 %。
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肉鸡利润
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-20%
-10%
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10%
20%
30%
40%
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1500
2000
2500
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生猪定点屠宰企业屠宰量 屠宰量同比
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投资策略|农林牧渔
表 7：6 月玉米平均价环比上涨 %（单位：元/公斤）
1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月
2010A
2011A
2012A
2013A
2014A
2015A
2016A
2017A
数据来源：农业部，广发证券发展研究中心
玉米进口量：5 月玉米进口量 4 万吨，同比下降 %。
图8：5月玉米进口量为4万吨
数据来源：海关总署，广发证券发展研究中心
2016/17 生产季，国内玉米库存消费比为 %，全球玉米库存消费比为 %，
均处于历史较高水平。
表 8：中国玉米供需平衡表
中国：玉米（百万吨） 2012/13 2013/14 2014/15 2015/16 2016/17 Jun 2016/17
期初库存
产量
进口
出口
饲料消费
国内消费总计
期末库存
库存消费比(%) % % % % % %
数据来源：USDA，广发证券发展研究中心
0
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玉米进口量
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投资策略|农林牧渔
表 9：全球玉米供需平衡表
全球：玉米（百万吨） 2013/14 2014/15 2015/16 2016/17 Jun 2016/17
期初库存
产量 1, 1, 1,
进口
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饲料消费
国内消费总计 1, 1,
期末库存
库存消费比(%) % % % % %
数据来源：USDA，广发证券发展研究中心
6 月小麦价格下跌，均价 元/公斤，环比下跌 8%，同比上涨 %。5 月小
麦进口量 51 万吨，环比下降 15%，同比上升 %。
表 10：6 月小麦均价环比下跌 8%（单位：元/公斤）
1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月
2010A
2011A
2012A
2013A
2014A
2015A
2016A
2017A
数据来源：农业部，广发证券发展研究中心
图9：5月小麦进口量51万吨
数据来源：海关总署，广发证券发展研究中心
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小麦进口量
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投资策略|农林牧渔
表 11：中国小麦供需平衡表
中国：小麦（百万吨） 2012/13 2013/14 2014/15 2015/16 2016/17 Jun 2016/17
期初库存
产量
进口
出口
饲用消费
国内总消费
期末库存
库存消费比(%) % % % % % %
数据来源：USDA，广发证券发展研究中心
表 12：全球小麦供需平衡表
全球：小麦（百万吨） 2013/14 2014/15 2015/16 2016/17 Jun 2016/17
期初库存
产量
进口
出口
饲用消费
总消费
期末库存
库存消费比(%) % % % % %
数据来源：USDA，广发证券发展研究中心
豆粕价格：6 月豆粕价格继续下跌，均价 元/公斤，环比下跌 %，同比
下跌 %。
表 13：6 月豆粕均价环比下跌 %
1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月
2010A
2011A
2012A
2013A
2014A
2015A
2016A
2017A
数据来源：农业部，广发证券发展研究中心
大豆进口量：5 月大豆进口量 959 万吨，环比增加 %，同比增加 %。
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投资策略|农林牧渔
图10：5月大豆进口量环比增加%
数据来源：海关总署，广发证券发展研究中心
表 14：中国大豆供需平衡表
中国：大豆（百万吨） 2012/13 2013/14 2014/15 2015/16 2016/17 Jun 2016/17
期初库存
产量
进口
出口
压榨消费
国内总消费
期末库存
库存消费比(%) % % % % %
数据来源：USDA，广发证券发展研究中心
表 15：全球大豆供需平衡表
全球：大豆（百万吨） 2013/14 2014/15 2015/16 2016/17 Jun 2016/17
期初库存
产量
进口
出口
压榨消费
总消费
期末库存
库存消费比(%) % % % % %
数据来源：USDA，广发证券发展研究中心
6 月鱼粉仓库均价（上海港）为 9,350 元/吨，环比下跌 %，同比下跌 %。
6 月国内鱼粉库存为 万吨，环比增加 %，同比增加 %。
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大豆进口量（万吨）
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投资策略|农林牧渔
图11：6月鱼粉仓库均价（上海港）环比下跌% 图12：6月鱼粉库存环比增加%
数据来源：博亚和讯，广发证券发展研究中心 数据来源：博亚和讯，广发证券发展研究中心
农资价格：复合肥价维持不变，种植业成本压力不大
6月，复合肥价格环比维持不变，尿素价格同比上涨%，种植业成本压力不
大。
硫酸钾复合肥价格：6 月全国硫酸钾复合肥价格为 2,305 元/吨，环比维持不变，
同比下跌 %。
图13：6月全国硫酸钾复合肥价格环比维持不变（单位：元/吨）
数据来源：国家统计局，广发证券发展研究中心
尿素价格：6 月尿素（江苏）价格为 1750 元/吨，同比上涨 %。
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鱼粉仓库价：上海港（元/吨）
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鱼粉库存量（万吨）
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市场价:硫酸钾复合肥:全国
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投资策略|农林牧渔
图14：6月尿素（江苏）价格1750元/吨（单位：元/吨）
数据来源：隆众化工，广发证券发展研究中心
农产品加工：糖价下跌 %，番茄酱出口均价下跌
%
6 月柳州白糖均价 6,663 元/吨，环比下跌 %，同比上涨 %。
表 16：6 月柳州白糖均价环比下跌 %（单位：元/吨）
1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月
2009A 2,853 3,117 3,478 3,613 3,749 3,801 3,772 3,980 4,121 4,131 4,282 4,896
2010A 5,044 5,255 5,197 5,102 4,957 5,062 5,221 5,433 5,763 6,519 7,043 6,920
2011A 6,998 7,274 7,199 7,212 7,041 7,091 7,349 7,678 7,400 7,266 7,092 6,603
2012A 6,458 6,488 6,456 6,551 6,414 6,205 6,004 5,796 5,785 5,872 5,943 5,619
2013A 5,526 5,407 5,380 5,359 5,331 5,289 5,245 5,275 5,377 5,492 5,328 4,990
2014A 4,624 4,509 4,551 4,667 4,679 4,649 4,572 4,423 4,116 4,353 4,371 4,406
2015A 4,648 4,910 4,959 5,360 5,494 5,404 5,173 5,082 5,206 5,390 5,273 5,422
2016A 5,384 5,391 5,415 5,484 5,500 5,627 5,861 5,852 6,623 6,657 6,907
2017A 6,761 6,783 6,727 6,737 6,729 6,663
数据来源：广西糖网，广发证券发展研究中心
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出厂价:尿素(小颗粒):浙江巨化 出厂价:尿素(小颗粒):江苏华昌
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投资策略|农林牧渔
图15：6月行业销糖率为65%
数据来源：中国糖业协会，广发证券发展研究中心
5 月份番茄酱出口均价 764 美元/吨，环比下跌 %，同比上涨 %。
图16：5月番茄酱出口均价环比下跌%
数据来源：海关总署，广发证券发展研究中心
水产品：海参价格上涨 %，扇贝价格维持不变
海参价格：6 月海参平均价为 120 元/公斤，环比上涨 %，同比上涨 %。
表 17：6 月海参大宗价环比上涨 %（单位：元/公斤）
1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月
2009A 150 135 116 114 108 125 148 148 156 151 168 189
2010A 180 173 163 175 186 186 178 176 180 187 198 201
2011A 209 207 188 166 167 171 174 180 187 217 219 212
2012A 210 193 172 173 160 160 160 157 183 196 190 190
2013A 200 200 188 147 144 150 140 140 167 180 172 152
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销糖率 销糖率同比
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番茄酱出口均价 价格同比
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投资策略|农林牧渔
2014A 140 140 128 104 107 120 118 138 126 108 108 109
2015A 120 120 110 103 100 100 95 100 99 104
2016A 104 90 90 89 89 90 84 85 98 114 126 124
2017A 97 90 98 101 109 120
数据来源：农业部，广发证券发展研究中心
扇贝价格：6 月扇贝平均价为 8 元/公斤，环比维持不变，同比上涨 %。
表 18：6 月扇贝大宗价环比维持不变（单位：元/公斤）
1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月
2009A 6 6 6 6 6 6 6 6 6 6 6 6
2010A 7 7 7 8 8 8 7 7 7 7 7 7
2011A 8 9 9 9 8 8 8 10 11 11 10 9
2012A 9 8 7 7 7 7 6 7 7 7 7 7
2013A 7 7 7 6 6 6 6 8 9 8 8 7
2014A 6 6 6 6 6 6 7 7
2015A 7 7 8 7 7
2016A 7 8 8 10 8 8 8
2017A 8 8 8 8 8
数据来源：农业部，广发证券发展研究中心
广东地区对虾价格：6 月广东地区对虾价格为 元/斤（规格：40 条/斤），
环比下跌 6%，同比上涨 %。
图17：6月广东地区虾价环比下跌6%（元/斤）
数据来源：中国水产养殖网，广发证券发展研究中心
风险提示
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40条/斤 60条/斤
元/
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投资策略|农林牧渔
原材料价格波动风险：玉米、小麦、豆粕等原材料价格波动将会对养殖、饲料
等企业的盈利能力带来影响。
疫病风险：若发生类似于H7N9“禽流感”的人感染疫病，造成消费恐慌，将对
猪价、禽类价格产生较大负面影响，严重损害养殖企业盈利。
食品安全：农业生产环节众多，若食品安全防范措施不到位，易引发食品安全
问题，对行业和企业均会造成较大的负面影响。
自然灾害风险：极端灾害天气会对农业生产（特别是种植业）造成巨大负面影
响，从而导致农产品价格大幅波动。
政策风险：良种补贴政策、知识产权保护政策、品种政策的变化将对种子企业造成
较大影响；疫苗招标政策、品种审核政策的变化等将对疫苗企业造成影响。
投资策略|农林牧渔
Tabl e_R esearch 广发农林牧渔行业研究小组
惠毓伦： TMT 群组首席研究顾问，发展研究中心总经理助理，中国科学技术大学计算机辅助设计硕士、计算机高级工程师，16 年计算机、
光电、集成电路、军工领域工作和研究经历，12 年证券研究所从业经历。
钱 浩： 农林牧渔行业研究助理，主要覆盖畜禽养殖、饲料板块。复旦大学理学硕士，曾任职国泰君安证券研究所，2017 年加入广发证
券发展研究中心。
郑颖欣： 农林牧渔行业研究助理，主要覆盖动保、饲料板块。复旦大学金融学学士，曼彻斯特大学发展金融硕士，2017 年加入广发证券
发展研究中心。
熊 靓： 农林牧渔行业研究助理，主要覆盖种植业板块。中国人民大学经济学学士，中国农业科学院农业经济管理硕士，2017 年加入广
发证券发展研究中心。
Tabl e_R ati ngIndustr y 广发证券—行业投资评级说明
买入： 预期未来 12个月内，股价表现强于大盘 10%以上。
持有： 预期未来 12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%～+10%。
卖出： 预期未来 12个月内，股价表现弱于大盘 10%以上。
Tabl e_R ati ngCompany 广发证券—公司投资评级说明
买入： 预期未来 12个月内，股价表现强于大盘 15%以上。
谨慎增持： 预期未来 12个月内，股价表现强于大盘 5%-15%。
持有： 预期未来 12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-5%～+5%。
卖出： 预期未来 12个月内，股价表现弱于大盘 5%以上。
