食用糖（食糖）和甜味剂
全世界80%的食糖和我国食糖总产量的90%都由甘蔗制成。
白砂糖类、赤砂糖、绵白糖、原糖、方 糖、红糖、冰片糖及其他糖 在国内白砂糖占食糖总量的90%以上，国外白砂糖
占食糖总量接近100% ；
全球范围内糖分摄入量显著提升，并且升高趋势仍在保持。
593
内源糖 游离糖
1879 1950 19651897 1972 1982 1990s 2016
数据来源： Saveur、Science History Institute，USDA
农作物中提取天然食糖 人工高倍甜味剂不断迭代 天然甜味剂的商业化探索
工业革命后产业化加工对糖得需求量激增 消费者对健康饮食得意识逐步提高
2021
白砂糖作为一种以甘蔗为原料制成的结晶体，在1960年就被我国定位战略物资之一，
01
02
03
数据来源： 惠农网、国信证券研究所
数据来源：有来医生，世界银行
糖摄入过多是危害居民健康的一大根源。
内源糖与游离糖：
“减糖风潮”中需要减少的即为游离糖的摄入：
肥胖率 超重率
%
% %
%
%
% %
% %
% % %
%
% % % %
%
% %
%
成年人 6-17岁 成年人 6-17岁 成年人 6-17岁
2002年 2015年 2020年
疾 病 危 害 机 理
肥 胖
心 血 管 疾 病
口 腔 疾 病
骨 骼 疾 病
眼 部 疾 病
皮 肤 疾 病
高 血 糖
消费和进口环节 生产和进口 对生产以及消费、进口环节
我国虽未设置糖税，但是也在不断推出对减少糖摄入量的指导方针。
2016年
《健康中国行动(2019年-2030
年)》
提倡成人人均每日添加糖摄入量不高于25g，鼓励消费
者减少蔗糖摄入量，倡导食品生产经营者使用食品安全
标准允许的天然甜味物质和甜味剂取代蔗糖
2017年
《全民健康生活方式行动方案
(2017年-2025年)》
引导餐饮企业、集体食堂积极采取控制食盐、油脂和添
加糖使用量的措施，减少含糖饮料供应
2017年 《国民营养计划(2017- 2030)》
在“吃动平衡行动”中提出“三健三减”专项行动，推 广减
盐、减油、减糖
2019年
《产业结构调整指导目录
(2019年)》
鼓励发展采用发酵法工艺生产多元糖醇及生物法化工多
元醇、功能性发酵制品等的开发、生产、应用
2019年
《健康口腔行动方案(2019年-
2025年)》
中小学校及托幼机构限制销售高糖饮料和零食，食糖减
少含糖饮料和高糖食品的供应，鼓励企业进行"低糖" 或"
无糖"的声称
2020年 《十四五規划建议》 明确提出减盐、减油、健康体重等方案
2021年
《中国居民膳食指南科学研究
报告》
精准化营养指导关键措施，明确进一步控制油、盐、糖
的摄入
糖税的征收对消费者减糖的主要影响路径有四点：1、增加饮料零售价格；2、唤起公
众对于减糖的认知；3、鼓励厂商非价格方面的反馈（例如引入代糖）；4、创造政府
收入（可直接用于减糖层面的支出）。
数据来源：世界银行
政策控糖的效果有限，根据国际糖尿病协会公布的数据，糖税的推行并没有彻底遏制各国糖尿病患者数量的增长，比如法国于2011年征收糖税周，糖尿病患者数量还是从2011年的
324万增长到了2021年的接近400万人。其他国家也有类似情况，政策控糖显然效果有限；
一方面人类对于甜味的追求难以被遏制，另一方面是糖摄入过多带来的健康危机，甜味剂逐渐成为困境下更好的解决方案；
甜味剂包括糖醇类和非糖醇类化合物，可以和糖一样帮助食物产生甜味，也被称为甜味剂，其与糖最大的区别在于甜味剂有不同的代谢机制，不产生热量、不升高血糖。
数据来源：果壳网，CNKI，民生证券研究所，Chemical Book
人均每日添加糖摄入量不高于25g；
近七成消费者会选择标注了“低糖度”和“0卡糖”的产品；
高倍甜味剂、填充剂以及甜感香精 一般需要高倍甜味剂和填充剂的配合使用，有时还需要加入甜感香精来修饰甜感
溢价程度
方便食品
酱料
*圆圈大小代表2023年该品类推出减糖产品的数量大小
饮料
乳制品
购买意向
烘焙产品
糖果/巧克力
355
249
430 464
845
941
2017 2018 2019 2020 2021 2022
细分品类中，
茶饮料、风味水饮料、酸奶/酸乳饮料位于前列。
数据来源：Innova Database，嘉吉公众号
乳制品和烘焙类
数据来源：Wind，CNKI，Markets and Makrkets， 尚普咨询
亿美元 70亿人民币
假设中国人均每日食糖量达到标准测算未来甜味剂替代食糖的增量空间：
食糖人口测算
亿人
2022中国糖尿病患者
亿人
中国除糖尿病人口数
亿人
2022年中国人口
人均食糖量测算
1624万吨
2022年食糖消费量
35克
每日人均食糖消费量
亿人
中国除糖尿病人口数
建议人均食糖量下
甜味剂替代甜度测算
25克
WHO建议日均摄入量
10克
日均甜味剂替代甜度
→ 464万吨
年度糖增量总甜度
35克
每日人均食糖消费量
人工甜味剂 天然甜味剂
数据来源：易凯资本整理
*黄色背景框表示为已有普遍应用的甜味剂产品
……
……
……
……
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
人工甜味剂 天然甜味剂
由%迅速增长至%
30%
41%的人会选择天然甜味剂
烘焙产品中糖还起到蛋白质打发、保湿、提供色泽等功能，代糖暂时无法完全替代蔗糖。功能性
糖、罗汉果甜苷等可还原蔗糖的口感，而阿洛酮糖因其美拉德反应成为更有潜力的替代方案
多元糖醇、甜菊糖苷、安赛蜜和阿斯巴甜复配被使用在无糖糖果中，在压片糖、硬糖中应用广泛
麦芽糖醇+山梨糖醇+木糖醇 麦芽糖醇+木糖醇+甘露醇
以赤藓糖醇、三氯蔗糖和安赛蜜为主，50%以上的产品采用多元甜味剂复配
赤藓糖醇+三氯蔗糖+木糖醇 赤藓糖醇
麦芽糖醇应用较多，阿洛酮糖在热量、加工特性、安全性、血糖调节等方面更优，保留传统冰激
淋密度同时有助于减轻体重，未来有望替代麦芽糖醇
麦芽糖醇液+赤藓糖醇+甜菊糖苷 麦芽糖醇+赤藓糖醇
数据来源：英敏特，天风证券研究所
人工
甜味剂
天然代糖一般分为两类
• 通过植物提取得到的甜味剂：甜
度倍数一般为蔗糖的200倍以上
• 糖醇类或稀有糖类功能性甜味
剂：甜度倍数为蔗糖的倍
天然
甜味剂
人工甜味剂使用历史已超过130年
• 通过化学合成方式生产，已发展至
第六代纽甜，由于安全性问题近年
来市场占比持续下降
• 人工甜味剂甜度较高，甜价比*相
对较高，经济性强
占据甜味剂市场主流
• 主流人工代糖为阿斯巴甜、安
赛蜜、三氯蔗糖
• 其中三氯蔗糖甜度高，无致龋
齿性，安全性好，甜价比高，
经济性强等优势逐渐替代阿斯
巴甜、安赛蜜现存市场
安全性存在质疑
• 以阿斯巴甜为例，近年来被认定
为有致癌风险，因此来在代糖中
占比有所下降。
更具安全性和功能性
• 一般来源于自然界提取或者经
过适当修饰，因此安全性更高
• 部分天然甜味剂具有保健功能，
比如赤藓糖醇可以保护口腔，
阿洛酮糖可以降低血糖等
复配是最具潜力的应用方式
• 部分天然甜味剂有特殊风味，且甜度较高，
目前多与赤藓糖醇或其他甜味剂复配使用
• 糖醇类甜度和热量较低，一般作为高甜度
甜味剂的填充剂
天然甜味剂一般分为两类：一类为通过植物提取得到，甜度较高，甜度倍数一般为蔗糖的200倍以上，包括甜菊糖苷、罗汉果苷、甘草素等；另一类为糖醇类或稀有糖类功能性甜味剂，
甜度倍数为蔗糖的 倍，包括木糖醇、赤藓糖醇、麦芽糖醇、阿洛酮糖等；
天然甜味剂更具安全性，但功能性甜味剂的甜价比较低。天然甜味剂中，甜度倍数超过100的高倍甜味剂用于提升甜度，低倍甜味剂用于丰富口味、平衡甜度曲线。以甜菊糖苷、罗汉 果
甜苷为例，二者为天然高倍甜味剂，但易带有不良口味，且甜度曲线峰值偏后；而赤藓糖醇具有良好的甜味调和作用，且甜度曲线峰值早于蔗糖。利用低倍/高倍各自的特点和优势，
赤藓糖醇适于作为填充型甜味剂，与甜菊糖苷/罗汉果甜苷复配制作特定甜度的天然复配糖。
数据来源：CNKI、三元生物招股书、中国糖业协会
甜价比数据统计截止2024年8月31日
木糖醇 不受限制 微清凉感 糖果、糕点、饮料 防龋齿效果最好 摄入过多会导致腹泻
山梨糖醇 不受限制 清凉感
雪糕、饮料、糕点、饮料、饼干、
面包、酱菜、糖果
应用领域较广 易引起肠胃不适
赤藓糖醇 不受限制 纯正 乳制品、糖果、焙烤食品、饮料等
结晶性好、吸湿性低、溶解热高、
能量值低、耐受性高
诱发胀气，肠道内不易被分解
麦芽糖醇 不受限制 柔和
雪糕、糕点、果汁、饼干、面包、
酱菜、糖果
具备焦糖化反应，能延长果蔬的保
鲜期，具有良好的保湿性，非发酵
性
摄入过多会导致腹泻
阿洛酮糖 审批中
与蔗糖接近，柔和
细致
饮料、雪糕、冰棍、烘焙产品、调
味品、特医食品
安全，有抗肥胖和抗糖尿病的作用 /
甜菊糖苷
ADI*：
4mg/kg 200
甘草味和薄荷醇味，
苦涩味浓重
冰淇淋、软饮、糖果、蛋糕粉
有一定热稳定性，和高果糖浆复配
可改善风味，延长保质期
各国对甜菊糖苷在食品中的添加
及其安全性存在一定争议
罗汉果
甜苷
不受限制 300
清凉感、有甘
草后味
茶、咖啡、中药、烹饪食品以及儿
童辅食和甜点等
热稳定性强，可在任何食品配料系
统和加工过程中使用
甜度过高、甜味曲线过长，口感与
人习惯的甜味有较大差异
多底层学科交叉
底盘细胞
基 因 元 件
蛋 白 元 件
体 外 酶 催
化 的 酶
改造
基
因
测
序
基
因
编
辑
代
谢
路
径
设
计
优
化
生产
发酵
分
离
与
纯
化
合成生物技术生产
新一代健康糖将成
为近年来食品领域
重要发展方向之一
甜味剂 生物制造可突破传统生产方式桎梏
化 学 合 成 天 然 提 取 生 物 制 造
原料 生物基
反应条件 温和
工艺路线 较短
成本
污染
供应限制
能耗
生物制造 生物技术 改造现有制造过程或利用生物质、二氧化碳等可再生原料生产能源、材料与化学品，实现原料、过程及产品绿色化的新模式
数据来源：谭天伟（中国工程院院士、北京化工大学校长），《中国科学报》 (2021-11-15 第3版能源化工)；OECD；易凯资本整理
数据来源：华经情报网，观研天下，申港证券研究所，北京商报
当前主流人工代糖为阿斯巴甜、安赛蜜、三氯蔗糖。
中国人工合成甜味剂产量占比第一的为甜蜜素，2023年市场占比44%，糖精占比28% 。
糖精
1879年发现
因为安全性问题已被部分国家禁用，我国对糖精实行了定点生
产、限产限销、总量控制。
甜蜜素
1937年发现
于1950年开始应用于软饮料，但因可能具慢性毒性，已被美 国、
日本等40多个国家禁止用于食品添加剂。中国、欧盟等80 多
国允许添加，但亦有明确限量。
阿斯巴甜
1965年发现
是一种低能量的甜味剂，甜度是蔗糖的200倍左右，热量仅为其
1/200。2023年阿斯巴甜被列为“可能致癌物”
安赛蜜
1967年发现
甜度约为蔗糖的200倍，味质类似蔗糖，安全性高。应用广泛，
可应用于饮料、冷冻食品、水果罐头等，包括糖尿病人的食品
和低热量食品。
三氯蔗糖
1976年发现
甜度约为蔗糖的600倍，安全性较好，甜价比高。在饮料、酱
菜、配制酒、烘焙、蜜饯等食品中广泛应用。
纽甜
1993年发现
安全性较好，但热稳定性差且甜度过高，为蔗糖的7000倍，对
调配技术要求较高，使用便利性不高，目前使用量较少。
0
5
10
15
20
蔗糖 糖精 甜蜜素 阿斯巴甜 安赛蜜 三氯蔗糖 纽甜 甜菊糖苷赤藓糖醇
人工甜味剂 天然甜味剂
甜价比
人工合成类甜味剂的
甜价比显著较高，因而更具经济性。
安全性是驱动甜味剂产品升级的重要推动力。
数据来源：国家卫健委、CNKI、天风证券
阿斯巴甜，又称天门冬酰苯丙胺酸甲酯，自1965年被发现，1981年被美国食品与药物管理局（FDA）正式批准作为食品添加剂；
应用最广的甜味剂之一，甜度约为蔗糖的200倍，热量仅为蔗糖的1/200
在水中的溶解度极低且不耐高温，也不能用于需高温处理的食品中；
作为强力甜味剂和风味增效剂广泛应用在各种食品、饮料或医药品中，截至2010年，已经在100多个国家使用，我国于1986年批准在食品和饮料中使用。
安全性
• 被联合国食品添加剂委员会列为一般认为安全级，是人工甜味剂中安全研究较为彻
底的产品；
• 阿斯巴甜在人体内可以被水解成天冬氨酸、苯丙氨酸、甲醇，其中苯丙氨酸对苯丙
酮酸尿患者不利，在我国食品中使用范围和用量限制严格；
• 2023年7月，世卫组织发布消息，称阿斯巴甜“可能对人类致癌”。
胶基糖果
面包
可可制品、巧克力和巧克力制品
发酵蔬菜制品
固体复合调味料、半固体复合调味料、调制乳粉和调制奶油粉、
冷冻水果、水果干类、蜜饯凉果
糕点、饼干、其他烘焙食品
果蔬汁(浆)类饮料、蛋白饮料、碳酸饮料 、茶、咖啡、植物(类)
饮料 、特殊用途饮料、风味饮料 、调制乳
阿斯巴甜部分领域及用量限制示例：
中国阿斯巴甜出口量（万吨）
2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023
我国是阿斯巴甜主要的生产国与出口国，截止2023年我国阿斯巴甜的年总产能已经
达到了 万吨，另有万吨/年的规划产能，头部厂家如江苏汉光、常州光辉等
均为非上市公司；
近几年我国阿斯巴甜出口量稳定在万吨量级以上，实际销量占据全球七成左
右。海外的产商比如Nutrasweet、Ajinomoto、Daesang等由于成本相对较高，
近几年实际产量有限；
随着国内外健康观念的进一步加强、天然无害的功能性代糖普及，以及阿斯巴甜本
身健康风险的披露，阿斯巴甜市场进一步发展或存在挑战。
数据来源：国家卫健委、CNKI、Market and Market，百川咨询
甜度约为蔗糖的200倍，
是一种对人体十分安全的惰性无营养型甜味剂，相同甜度下安赛蜜成本约是蔗糖的%；
食品、饮料、口腔保健、化妆品及药剂等领域中
安全性
• 是世界上使用较安全的高倍甜味剂之一，通过了多个国际组织机构和国家权威性研
究机构经过20多年的独立毒理学实验和严格的毒理审查；
• 长期过量食用磺胺类超标的食品, 会对人体的健康造成危害, 影响肝脏和神经系统。
胶基糖果
糖果
熟制坚果与籽类
酱油
风味发酵乳
以乳为主要配料的即食风味食品或其预制产品 、冷冻饮品、水
果罐头、果酱、蜜饯类 、腌渍的蔬菜、加工食用菌和藻类、杂
粮罐头、其他杂粮制品、谷类和淀粉类甜品、焙烤食品、饮料
类(包装饮用水除外)、果冻
餐桌调味料
安赛蜜部分领域及用量限制示例：
14000
3000
1500
3500
15000
金禾实业 亚邦化工 江苏维多 德国Nutrinova 醋化股份
截止2024年5月，安赛蜜国内市场价格为万元/吨，成本约为2万元/吨；
2023年安赛蜜全球年消费量约万吨，折合市场规模约亿人民币；
安赛蜜生产难度大，行业进入壁垒较高，产能主要集中于中国，金禾实业与醋化股
份作为头部厂商，2023年市占率接近75%。海外仅德国 Nutrinova 具备万吨 安
赛蜜年产能，其产品主要供给欧洲市场，与国内厂商竞争关系较弱。
截止2024年中国安赛蜜产能分布（万吨）
数据来源：国家卫健委、CNKI、华经产业研究、金禾实业环评报告（2023）
，是唯一一种以蔗糖为原料的甜味剂
因其极高的性价比，且具有安全稳定、口感纯正的特点， 在任何复配场景都可使用。
安全性
• 适量的食用对人体健康是安全的。但有研究发现三氯蔗糖及其水解产物具有一定毒
性，如能降低小鼠与人类的精子活力。因此三氯蔗糖毒性问题有待进一步研究。
• 三氯蔗糖不会影响血糖值, 糖尿病人对其也具有较好耐受性。
三氯蔗糖部分领域及用量限制示例：
杂粮制品
蜜饯
蛋黄酱、沙拉酱
调制乳粉和调制奶油粉、腐乳类、加工坚果与籽类、即食谷物，
包括碾轧燕麦（片）
发酵酒
方便米面制品
果冻、果酱
香辛料酱（如芥末酱、青芥酱）
调制乳、风味发酵乳、加工食用菌和藻类
三氯蔗糖甜度为蔗糖的600倍，相同甜度下三氯蔗糖成本约是蔗糖的% ；
2016-2021年，三氯蔗糖需求量由万吨增长至万吨，CAGR在16%左右；
三氯蔗糖目前处于产能过剩状态，产能主要集中在国内。截至2023年，国内三氯蔗
糖名义产能合计万吨，海外仅有英国泰莱拥有3500吨产能；
目前全球甜味配料市场仍由蔗糖主导，而三氯蔗糖占比较低，具有很大的提升空
间。三氯蔗糖作为甜价比与安全性更高的人工代糖，市场规模有望进一步增长；
由于三氯蔗糖行业生产需要用到大量的化工原料，会对环境造成大量的有机污染，
我国于2021年将三氯蔗糖行业列入高污染行业。
全球范围三氯蔗糖需求量（万吨）
2017 2018 2022 20232019 2020 2021
需求量（万吨） YOY
数据来源：华经产业研究院，华福证券研究所
CR5*：市场占有率前5名的企业占据的市场份额
最为常见的甜味解决方案
功能性糖醇通常具备例如保湿、保鲜、非结晶等特性，
于食品饮料行业 日化、医药、保健品、饲料
%
%
%
%
2017 2018 2019 2020 2021
103 112
126 137
154
93 99 113
123 138
2017 20212018 2019
产量（万吨）
2020
销量（万吨）
山东天力
药 业 ,
%
罗盖特
（中国）,
%
其他, 浙江华
% 康股份,
%
山东鲁
洲食品,
山东同
%
创生物,
肇庆焕 %
发 生 物 ,
%
中国糖醇市场规模由17年的亿元增长至21年的亿元，CAGR达%；
糖醇产销规模也随之稳步扩张，2021年我国糖醇产量为万吨，同比增长
%；销量为万吨，同比增长%。
中国功能性糖醇市场规模（亿元）及增速
中国功能性糖醇产销量
山梨糖醇,
%
结晶山梨
醇, %
木糖醇
（固体）,
%
甘露醇,
%
市场集中
CR5*达度较高
80%
山梨
糖醇是最大的细分种类
数据来源：智研咨询、华福证券研究所、中国糖业协会、新思界
GI值*：血糖生成指数（GI）是指某种食物升高血糖效应与标准食品（通常为葡萄糖）升高血糖效应的比值，代表的是人体食用一定量的某种食物后会引起多大的血糖反应。
具有低热量、不至龋齿、低血糖的特性
2023 2028E
2022年全球木糖醇市场规模到达到了亿元，预计到2028年市场规模将达到
亿元，随着下游需求的恢复，木糖醇市场维持稳定增长的状态；
木糖醇的主要应用为口香糖领域和糖果巧克力领域，占比达到82%；
由于日益增长的肥胖及糖尿病患者对无糖食品的需求以及消费者对健康食品的需求逐
步提升，未来木糖醇的应用领域会扩展至医药、个人护理等健康相关领域。
• 木糖催化加氢合成木糖醇，工艺成熟、原料可控；
• 需在高温高压下进行，产物比较杂，分离产物比较困难；
• 生产成本较高，价格约是蔗糖价格的5倍以上。
• 利用基因编辑后的菌株，以木糖为底物通过细胞工厂生产木糖醇；
• 简化了生产过程，可在常温常压下进行生产；
• 不产生污染，相比化学法更加更加安全、节能。
2022年我国木糖醇产量达万吨，同比增长%；其中出口量达万吨，同比增
长%。 目前我国木糖醇部分龙头企业为华康股份、豫鑫糖醇、龙力生物等；
国内生物木糖醇逐渐起步，依镁生物、圣泉集团等公司开始生产生物木糖醇，其中依
镁生物生物法木糖醇项目于2023年7月初正式开工，投产后可达到木糖醇1万吨、甘露
醇3000吨。
全球木糖醇市场规模（亿元）
甜度是蔗糖的60%-70% 食品、医药和化工等领域
生物发酵法生产赤藓糖醇安全且易于控制，是目前主要的生产方法。
数据来源：艾格农业
2016 20222017 2018
全球产量
2019
中国产量
2020 2021
中国产量占比
赤藓糖醇产能主要集中在中国，三元生物市占率全球第一；
目前赤藓糖醇呈现供大于需。虽然国内产能已经超过了50万吨，2022年中国赤藓
糖醇产量为万吨，产能利用率极低，多数为闲置产能；
赤藓糖醇的供给大量涌入，导致其市场价格承受压力。2024年5月，国内赤藓糖醇
主流出厂参考价万元/吨左右，平均成本约1万元/吨，价格已贴近成本线。
全球赤藓糖醇产量（万吨）
%
%
%
%
%
%
%
100,000
80,000
60,000
40,000
20,000
0
2018 2019 2020 2021 2022 2023H1
三元生物赤藓糖醇及其复配糖销量（吨） 三元生物赤藓糖醇毛利率（%）
三元生物为国内赤藓糖醇厂家的代表企业。2019年公司赤藓糖醇产量为万吨，
占国内赤藓糖醇总产量的%，全球总产量的%。同年，元气森林迎来爆
火，零糖气泡水的成绩也带火了赤藓糖醇，三元生物毛利接近50%；
三元生物虽具备规模优势，但毛利率依然承压。2022年大批新建产能投入市场，新
进产能过剩，公司毛利率下滑为%，2024年上半年赤藓糖醇毛利率为- %
，赤藓糖醇行业正在出清剩余产能。
三元生物赤藓糖醇销售情况
数据来源：微元合成，海关总署，智妍咨询
55%30%
15%
医药 食品 其他工业
甘露醇主要下游应用领域
医药：原料，有降颅压、脱水等作用。还可作为药用辅料，用作药片的赋形剂及固
体、液体的稀释剂；
食品：在糖果中使用，作为甜味剂、乳化剂、膨松剂、稳定剂或增稠剂；
其他领域：通常作为重要的中间体，用于合成诸多有机化学品；
全球范围内年需求量超10万吨。
技
术
发
展
趋
势
植 物 提 取
化 工 加 氢
是最具
潜力的甘露醇生产方法
原料转化率可超过99%以上。
2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023
中国甘露醇出口量（吨） 中国甘露醇出口金额（万美元）
中国甘露醇出口量及出口额快速提升
22,614
7,017
天然健康 甜味替代
稀缺成分如阿洛酮糖、Reb M*、罗汉果甜苷均已实现成熟技术路线以及工业化落地能力
阿洛酮糖
罗汉果甜苷
甜菊糖苷
塔格糖
索马甜
四分之三
消费者认知度将持续扩大，市场规模不断上升
消费者对甜味剂的认知度（%）
数据来源：New Hope，Food Talks，CNKI，观研天下，喜茶官方公众号，奈雪的茶官网，CBN Data
Reb M*:·瑞鲍迪苷M，是目前已发现的60多种甜菊糖苷中口感最接近蔗糖的品类
甜菊糖产品
罗汉果特色
0
罗汉果甜苷
甜菊糖苷
三氯蔗糖
阿洛酮糖
数据来源：Innova Market Insights，食研汇FTA，微元合成
70% 10%
美国、日本、韩国
• 口感相比其他主流甜味剂更具优
势
• 更加还原蔗糖的纯正甜味，更细
致柔和
• 甜度为蔗糖的70%，热量仅为蔗
糖的10%
• 阿洛酮糖摄入后，会被消化系统
部分吸收，但几乎不会被代谢
• 阿洛酮糖安全性好，且具有降血
糖、抗氧化、神经保护等优点
• 可促使胰岛素正常分泌，从而实
现控制体重和预防糖尿病的作用
• 能与氨基酸或蛋白质发生美拉德
反应，赋予食品风味和色泽
• 应用于饮品、烘焙、糖果等多个
领域
口感优异，接近蔗糖 低热量
安全性高 改善食品风味
Killer Creamy
0糖冰淇淋
Smart Sweets
0糖可乐软糖
Catalina Crunch
低糖曲奇饼干
松谷化学
阿洛酮糖保健食品
01
产品
02
审批
2012年6月认可D-
阿洛酮糖可作为食品
添加剂使用；并于
2019年宣布放宽使
用限制
2023年5月，国家 卫
健委公告，D-阿 洛
酮糖-3-差向异构 酶
被列入食品工业用
酶制剂新品种
2023年欧洲食品安
全局再次对阿洛酮糖
做了安全性评估，认
定其没有风险，获批
进程加快
底物成本高 转化率较低 分离提纯困难
阿洛酮糖生产成本约万元/吨左右，其中原料成本占比接近60%
国内多个企业开始布局阿洛酮糖生产业务，到2025年预计国内有17万吨阿
洛酮糖产能，随着市场需求量不断增大，阿洛酮糖市场规模有望进一步扩大
年产能5000吨 年产能7000吨 年产能2000吨 年产能1000吨
…
…
利用工程菌发酵，直接将葡萄糖转化为阿洛酮糖
微元合成是发酵法生产阿洛酮糖的标杆案例：
微元合成致力于以更加低碳、低成本、可持续的生产方式，为人类营养、动
物营养和功能性原料市场提供全生物基解决方案
微元合成开发了全球独家、行业领先的低成本生物制造阿洛酮糖技术，并率
先进入试生产，打造全球健康糖生物制造中心
数据来源：Wind,，上市公司官网
数据来源：食研汇FTA，Future Bridge
水果、可可和奶制品
甜度为蔗糖的92%，基本无不良异味和后味，产生的热量约为蔗糖的1/3，能量值为
2003年
塔格糖通过美国FDA的GRAS认证，但是FDA将塔格糖归类为添
加糖，不能在标签中豁免。
2006年 塔格糖被欧盟批准为新型食品成分
2014年
国家卫健委就批准塔格糖为新食品原料，可以应用在除婴幼儿
食品以外的食品中，并且对每日摄入量没有要求。
26美元 每公斤50美分
酶促反应
。从淀粉开始，通
过使用多种酶的酶促工艺大规模生产塔格糖，最终收率可以高达90%
以酵母作为底
盘发酵
改造后的酵母产生的溶液含有90%的塔格糖，远大于传统酶促反应的30%
利用细菌作为
微生物反应器
这种方法可以将收率提高到85%。
数据来源：华福证券研究所，食品图，Grand View Research
低热量、高甜度、稳定性良好、价格便宜 亿美元
成为中国首批获批的甜菊糖苷产品。
简述
以甜叶菊为原料，提取、
精制得到Reb M*
高纯度甜菊糖苷Reb A为
原料经酶转化得到Reb M
以葡萄糖为原料通过基因
工程微生物发酵后分高提
纯得到Reb M
技术路
径
叶片→物理提取技术
→Reb M
叶片→物理提取技术
→Reb A→分离提纯
→Reb M
葡萄糖→发酵→甜菊糖→
酶转化→分离提纯→Reb
M
工艺成
熟度
成熟 成熟 起步阶段
终产品
纯度
≥50% ≥95% ≥86
产出率
1吨甜叶菊提取
Reb M
1吨甜叶菊提取
Reb M
1吨葡萄糖对应25kg Reb
M
2022年全球甜菊糖苷产能接近10000吨左右。甜菊糖苷生产受甜叶菊种植地限制，中
国种植地主要分布在新疆、甘肃、内蒙古、河北、江苏、安徽、黑龙江等地；
中国生产甜菊糖苷的企业主要是盈嘉合生、谱赛科、莱茵生物、浩天药业和晨光生
物，酶转化法目前正在成为主流的生产方式；
2018年，嘉吉和帝斯曼建立合资企业Avansya，旨在通过发酵法生产甜菊糖苷 Reb
M和Reb D，该方法目前尚未进入稳定量产阶段。
甜度约为蔗糖300-563
且绝大多数消费者均认为罗汉果是天然的，高于同样属于天然甜味剂的甜菊糖苷；
罗汉果甜苷V是罗汉果甜度的主要来源，含量为总甜苷的22%左右
2022 2027
数据来源：Spins, Business Research Insights，莱茵生物年报，Capital IQ
罗汉果苷多用于北美有机天然食品饮料。2020年美国市场带有清洁标签的食品饮料中，
罗汉果的使用率增长了%。
2023年罗汉果苷的消费类在千吨级，预计到2027年罗汉果苷市场规模CAGR达%。
单位：亿美元
罗汉果喜温，不耐严寒，需要适宜的种植温度，对土壤也有一定的要求，我国多种
于广西一带。2020年广西罗汉果种植面积为25万亩，约占全国的85%；生产罗汉
果甜苷的企业主要是莱茵生物、华诚生物、绿蔓生物、吉福思等；
生物制造可以克服传统提取方法的资源限制，在微生物中引入并优化罗汉果甜苷Ⅴ
合成途径的关键酶和基因，无需依赖植物资源的提取；
莱茵生物与江南大学陈坚院士团队合作，2023年底跑通罗汉果甜苷生物合成技术。
250
200
450
（50%罗汉果甜苷V）
150
主要有8种
高甜味、低热量、无毒安全等优势
Thaumatin
索 马 甜
Brazzein
布 拉 珍
Monelin
莫 奈 林
Curculin
仙 茅 蛋 白
Mabinlin
马 槟 榔 甜 蛋 白
Pentadin
培 它 丁
Miraculin
奇 异 果 蛋 白
Neoculin
数据来源：CNKI，中贸合规中心
原料产地限制、产量低、提取成本
高、稳定性较差等限制；
突破原料限制。
欧洲 FDA
中国 使用
限量为
欧洲、美国和日本
亿美元
各类香精等调味品
转基因改造生产用植株，或者通过转基因改造病毒感染生产用植
株等方式进行索玛甜的合成
产量可达50mg/kg
数据来源：CNKI
排名*：按照市占率进行排名
安全无毒、甜味纯正与蔗糖相似；高甜度、低热值；稳定性高；不致龋；价格合理
减少甜味剂总体利用量，降低成本
天然低倍甜味剂在复配中常用作填充剂。
薄荷糖 高甜度蜜饯、果冻、果酱。
数据来源：公开信息，易凯资本整理
单位：亿元
2000
1500
1000
500
0
三元生物历年营收与拆分（百万元）
2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023
赤藓糖醇 其他业务 复配糖 阿洛酮糖 YOY
50%
充分受益于元气森林等网红饮料带动；
市场价格中枢在12000 元/吨，同比
2021 年降低%。
%， %。
数据来源：Wind，公司公告，市值数据截止2024年7月31日
单位：亿元
80000
60000
40000
20000
0
2018 2022 2023Q1-Q32019 2020
膳食纤维系列营收：万元
其他淀粉糖（醇）营收：万元
2021
益生元系列营收：万元
健康甜味剂营收：万元
益生元、膳食纤维、其他淀粉糖（醇）和健康甜味剂
2021年同比增长超过7倍，是
国内率先实现阿洛酮糖产业化的企业；
10000吨结晶果糖、5000吨阿洛酮糖，
百龙创园营业收入及分布情况
01
项目已
于今年二季度全面投产。
02
当地的原材料优势
数据来源：Wind，公司公告，市值数据截止2024年7月31日
单位：亿元
数据来源：Wind，公司公告，市值数据截止2024年7月31日
阿洛酮糖 7000 30000
赤藓糖醇 33000 30000
蛋白饲料 - 10000
复配营养液 - 5000
抗性糊精 - 5000
低聚果糖 10000 -
结晶果糖 50000 -
谷朊粉 13000 -
果葡糖浆 10000 -
高果糖浆 300000 -
下游与可口可乐、元气森林、辉瑞、蒙牛等形成稳定的战略合作关系，公司凭
借全产业链优势，充分受益于减糖大趋势。
HMO 乳果糖 DHA 健康糖产品
自2023年开始对益生元、膳食纤维、代糖产品等产线进行工艺优化，以保持技
术领先优势。并对计划引进和开发的几个新产品，运用合成生物或者精细发酵
技术来提高产品的技术含量和竞争能力。
广西桂林
打造全产业链优势；
10%
已与多个国际大B端客户深度绑定
帝斯曼位公司第一大客户
建立子公司优值生活
推出多个天然C端产品
冻干罗汉果 罗汉果袋泡茶 罗汉果精酿
合成生物学平台
上游研发
下游生产
数据来源：Wind，公司公告，市值数据截止2024年7月31日
公司致力于合成生物技术的研发及产业化
在微生物细胞工厂中建立了全新的阿洛酮糖合成途径，全球独家以更低成本的
葡萄糖为原料，通过生物发酵直接生产高纯度阿洛酮糖。
数据来源：微元合成
研发
生产
商业化
阿洛酮糖生物制造技术，相比传统酶
催化法成本大幅降低，且成本可随着量产以及技术迭代进一步优化。
《百项新技术新产品榜单》、“中关村国际前沿科技大赛
生物医药领域Top10”、HICOOL2024全球创业大赛
公司与国药成立合资公司，双方将利用各自技术创新、国际
化经营、大健康产业等优势共同推进阿洛酮糖商业化。
全 生 物 基 解 决 方 案
人类营养 动物营养 活性分子 生物基材料
数据驱动的途径
与元件设计平台
代谢诊断中心
工程放大平台
底盘菌种库
元件代码库
全面且丰富的
遗传操作工具
