第七部分 外汇资金产品
内容概要
进出口汇率风险管理工具
中长期贷款风险管理工具
本外币资金理财工具
一、进出口汇率风险管理工具
外币/人民币风险管理工具
远期结售汇
外币/人民币的掉期交易
美元/人民币的NDF交易
（目前在国内暂停）
外币/外币风险管理工具
即期外汇买卖
远期外汇买卖
择期外汇买卖
掉期外汇买卖
外汇期权买卖
远期结售汇业务
定义：银行与企业签订远期结售汇合同，约
定将来办理结汇或售汇的外汇币种、金额、
汇率和期限；到期外汇收入或支出发生时，
即按照该远期结售汇合同订明的币种、金额、
汇率办理结汇或售汇。
可交易货币种类：美元、港币、欧元、日元、
英镑、瑞士法郎、澳大利亚元、加拿大元等。
期限：7天、20天、一个月、二个月至十二
个月共十四档，最长期限至一年。
依据：实需原则
交易方式：固定期限和择期交易。
远期结售汇业务
汇率报价
各货币远期结售汇价格随市场波动而
波动，实行一日多价。中国银行依据
利率平价理论，同时考虑本、外币利
率预期和不同产品的风险度确定对客
户报价。
F:%5C%E6%B7%AE%E5%8C%97%5C%E5%88%A9%E7%8E%87%E5%B9%B3%E4%BB%B7%E7%90%86%E8%AE%
远期结售汇业务举例
中国银行人民币远期汇价表
货币名称 期限 客户汇买价 客户汇卖价 起息日
美元 一周 20051111
美元 二十天 20051124
美元 一个月 20051205
美元 两个月 20060104
美元 三个月 20060206
美元 四个月 20060306
美元 五个月 20060404
美元 六个月 20060508
美元 七个月 20060605
美元 八个月 20060704
美元 九个月 20060804
美元 十个月 20060904
美元 十一个月 20061009
美元 十二个月 20061106
2005年11月3日，某进出口公司与国外公司签订出口合
同，价值1000万美元，预计于2006年5月8日可收妥外
汇。
公司在2005年11月3日与我行签订远期结售汇协议,
叙做6个月的美元远期结汇
(中行2005年11月3日的6个月美元远期结汇牌价为1
美元兑人民币）
>>>公司收入人民币
10,000,000*=79,466,000元
2005年11月3日，某进出口公司与国外公司签订进口
合同，价值1000万美元，预计于2006年5月8日对外付
汇。
公司在2005年11月3日与我行签订远期结售汇协议,
叙做6个月的美元远期售汇
(中行2005年11月3日的6个月美元远期售汇牌价为1
美元兑人民币）
>>>公司支付人民币
10,000,000*=79,864,000元，比按即期价格
节省了%
2005年11月3日，某进出口公司从银行贷款1000万美元对
外付汇，利率为%，还款时间为2006年11月6日。
公司在2005年11月3日与我行签订远期结售汇协议,
叙做12个月的美元远期售汇
(中行2005年11月3日的12个月美元远期售汇牌价为
1美元兑人民币）
>>>公司支付人民币
10,000,000*=78,289,000元，比按即期价格
节省了%。实际贷款负担为%。
人民币与外币掉期业务
经国家外汇管理局批准，中国银行自2005年8月30日
开办人民币与外币掉期业务。
定义：银行与企业协商签订协议，分别约定即期人
民币/外币买卖汇率和起息日、远期人民币/外币买
卖汇率和起息日。企业按约定的即期汇率和起息日
与我行进行人民币和外汇的转换，并按约定的远期
汇率和起息日与我行进行反方向转换的业务。
人民币与外币掉期业务
的交易币种及期限
1、币种：美元、日圆、英镑、港币、瑞士法郎、澳
大利亚元、加拿大元和欧元等。
2、人民币与外币掉期业务期限根据客户需求任意选
择，目前最长期限为1年。
3、即期交易的起息日为T+0。
案例分析
假设一家进出口公司的现汇帐户上有500万美元，目
前公司急需人民币资金，因此需要将500万美元按即
期价格结汇。但6个月后，公司需要对外支付
500万美元原材料款项。公司担心，6个月后如果人
民币贬值，将加大支付成本。
公司和银行叙做一笔掉期业务：按将500万美
元结汇，同时叙做一笔6个月的美元远期售汇（价格
为）。
美元/人民币非交割远期交易
（CNY NDF）
人民币NDF1996年开始出现在新加坡，1997年亚洲金融危机
后交易开始活跃。目前，新加坡、香港是NDF交易的主要市
场。该市场的行情反映了国际社会对于人民币汇率变化的预
期。市场的主要参与者是大银行、投资机构、在中国有大量
人民币收入的跨国公司。
定义：银企双方在约定的日期按约定的汇率进行的以美元轧
差交割的美元/人民币远期外汇交易
期限：最长可达5年
起点：200万USD以上
原则：实需原则，有真实的保值背景。
NDF案例分析
2005年10月17日，企业与中行叙做2年期的美元/人
民币NDF交易，客户从中行买入美元500万，价格
为，到期日为2007年10月19日。以2007年10月
17日北京时间17：00路透社的SAEC版面公布的美
元/人民币汇率（X）来进行轧差交割，美元轧差交
割金额为：（）/X。
若X>，银行向企业支付
若X<，企业向银行支付
远期结售汇、美元/人民币NDF及美元兑
人民币掉期之间的区别
远期结售汇每笔交易金额可不同，到期后必须要本
金交割，且目前叙做该交易最长期限暂定一年。
美元兑人民币掉期业务实质上是美元兑人民币即期
交易与远期交易的结合，叙做金额必须前后一致。
美元/人民币NDF到期后是无本金交割，最长期限可
超过一年。
外汇买卖
我行可为客户提供即期外汇买卖、远期外
汇买卖、择期外汇买卖、掉期外汇买卖等业务。
我行的这些金融产品已经形成了一套兼有兑换、
保值、投资功能的代客外汇业务体系。
是中国银行凭借自身在国际市场上进行外
汇交易的专业经验与技术，利用国际金融市场
的外汇信息与国际交易网络系统帮助客户实现
外汇保值、增值、投资获利和规避汇率风险目
的的业务。
外汇买卖常用术语
11、汇率的标价方式、汇率的标价方式
直接标价方式：以外币为基准货币，即每一单位外币合多少本币。直接标价方式：以外币为基准货币，即每一单位外币合多少本币。
如如USD/JPYUSD/JPY、、USD/CNYUSD/CNY等。等。
间接标价方式：以本币为基准货币，即每一单位本币合多少外币。间接标价方式：以本币为基准货币，即每一单位本币合多少外币。
如如EUR/USDEUR/USD、、GBP/USDGBP/USD等。等。
22、买入价、卖出价、买入价、卖出价————均从报价行角度均从报价行角度
例：例：EUR/USDEUR/USD：： / 90 / 90 第第44位为基准点位为基准点
卖出欧元卖出欧元 买入欧元买入欧元
USD/JPYUSD/JPY：： / / 小数点后两位为基准点小数点后两位为基准点
卖出美元卖出美元 买入美元买入美元
33、起息日：买卖双方将资金交付给对方的日期，也称交割日。、起息日：买卖双方将资金交付给对方的日期，也称交割日。
即期外汇买卖
定义：买卖双方按照市场即期汇率进行交易，
并在交易日之后的第二个银行工作日进行资金
交割。
交割日就是起息日。我行也可按客户的要
求，进行当天成交、当天起息和当天成交、第
二天起息。
作用：
• 满足临时性的付款需要
• 实现货币购买力的转移
• 调整货币头寸
• 进行外币投机
国际外汇市场上即期汇率的报价
即期外汇买卖案例分析
2006年2月13日：USD / JPY /76
假定2006年2月13日企业欲用美元买入日元7000万对
外付汇，企业向银行询价，银行报价，客户
确认，并及时向银行发出外汇买卖申请书，则银行
以价格卖出日元，并向客户发出外汇买卖证
实书。在成交后的第二个工作日，2006年2月15日，
双方进行资金交割，即客户交付美元万，同时
银行交付给客户日元7000万。
远期外汇买卖
定义：交易双方约定在未来某一时期，按交易当时所约定的汇
率、币种和金额进行交割的外汇交易。远期外汇买卖最长可
以做到一年，超过一年的交易成为超远期外汇买卖。
作用：
--将换汇成本固定在一定水平
--便于成本核算，避免了汇率波动可能带来的损失
--失去了可能获得更大效益的机会
客户在做了远期外汇买卖后，若发现交割日与实际收付
汇日不符，可以要求银行叙做掉（调）期交易，将交割日调
整至实际付汇日，从而实现外汇保值的目的。调整可以多次
进行。
远期外汇买卖
远期外汇买卖是国际上最常用的避免外汇风险，
固定外汇成本的方法。一般来说，客户对外贸易结
算、到国外投资、外汇借贷或还贷的过程中都会涉
及到外汇保值的问题。通过叙做远期外汇买卖业务,
客户可事先将某一项目的外汇成本固定,或锁定远期
外汇收付的换汇成本,从而达到保值的目的,同时更能
使企业集中时间和人力搞好本业经营。
远期外汇买卖的价格（升贴水）
远期外汇买卖案例分析
远期汇率定价：为即期汇率加上升水
或减去贴水远期汇率。实质上是货币远期
价值之比，与两种货币的利率有关。
远期外汇买卖案例分析
2月中旬，某公司签署一工程招标合同，预计将
于5月15日收入日元100亿。为了规避日元贬值风
险，该公司同中行叙做了外汇保值交易。
2月13日市场报价如下：
BID ASK
SPOT
3 MONTH -135 -134
公司在缴纳交易保证金后，向中行卖出远期日元
100亿，交割日5月15日，价格为。
掉期外汇买卖
定义：买入某日交割的甲货币（卖出乙货币）的同时，卖出
在另一个交割日的甲货币（买回乙货币）。即这两笔外汇买
卖货币数额相同，方向相反，交割日不同。
最常见的掉期交易是把一笔即期交易与一笔远期交易合在一
起。
作用：
调整起息日-----调整外汇原先叙做的远期外汇买卖。
货币互换-----若客户目前拥有甲货币而需使用乙货币，但在
经过一段时间后又收回乙货币并将其换回甲货币。
套期保值-----避免外汇风险。
掉期外汇买卖实例
4月上旬，某公司签署一工程招标合同，预计将于7月17日收入日
元100亿。为了规避日元贬值风险，该公司同中行叙做了外汇保值交易。
远期外汇交易：公司于4月15日缴纳10%的远期交易保证金后，向中行
卖出远期日元100亿，交割日7月17日，价格为
=(即期价格减去贴水）。
展期：公司于7月15日要求展期1个月交割。中行代其叙做了S/B调期交
易调整头寸（由于价格变动公司须于7月17日交割1532点的金额
才可展期）
Sell/Buy USD ag JPY
ag
7月17日 ag 8月17日
择期外汇买卖
特殊形式，事先不固定起息日的具体日期。客户和银行约定
在未来的一段时间内，可随时进行资金交割，起息日可以是
这段时间内的任意一个工作日。选择起息日的权利在客户手
重中。因此，择期外汇买卖为客户进行资金调度提供了较大
的灵活性。
功能：为客户资金安排提供了较大的灵活性。
择期外汇买卖实例
某公司向伊拉克出口成套排污设备，合同以欧元计价
和结算，总金额为730万欧元。但未来收汇日期不确定，公
司估计收汇时间在未来的6个月-12个月之间。鉴于此，我
们向其推荐择期外汇买卖。5月21日，在即期汇率为时，
公司委托我行叙做择期外汇买卖，起息日为2002/11/25-
2003/5/25，远期价格为。公司规避了未来欧元贬值
的风险，但无法享受欧元大幅升值的好处。
外汇期权买卖（FX OPTION）
定义：期权的买方与卖方约定在期权的存
续期或到期日，买方可以按期权合约的规
定，以特定的汇率向期权的卖方买入或卖
出特定数量的货币的权利。买方为此向卖
方支付一定比例的期权费。
外汇期权业务基本术语：
CALL：买入的权利
PUT：卖出的权利
STRIKE RATE：执行价，合同上约定交易的价格
EXPIRY DATE：到期日，期权买方选择形式权利的日期
CUT-OFF TIME：终止时间，到期日期权被执行的那一时刻
DELIVERY DATE：交割日，到期日后的2个工作日
EUROPEAN STYLE：欧式期权，仅能在到期日执行
AMERICAN STYLE：美式期权，到期日前任何时候都可执行
PREMIUM：期权费，期权合同的费用
外汇期权保值案例
某客户在3个月后收入1亿日元货款，支付美元。为防范美元升值给自己
带来的风险，客户买入一个欧式美元看涨（USD CALL）期权，期权合
同面值为1亿日圆，执行价格为1美元=日元，期权价格为美元金额
%，3个月后到期。客户需要支付的期权费为21, 美元。
若到期日，即期汇率降到以下，则客户选择放弃执行期权，而是从
市场上直接卖出日元，买入美元。客户最大的损失就是预付的期权费用。
假设汇率降到，客户将以的汇率购入美元，充分享受到日元
升值的好处。
假设到期日即期价格为1美元=日元，则客户将履行期权，以1美元
兑的协定价格卖出1亿日元。客户由此减少损失1亿日元/ -1亿
日元/ =36,美元。减去先付的期权费21,，客户仍多收入
14,美元。
二、中长期贷款风险管理工具
企业通过和银行叙作衍生交易以锁定债务成
本，降低债务风险的行为
产品种类繁多，且不断创新
针对客户债务需求，单独设计
收益与风险成正比
汇率风险
收入与支出币种不匹配
收入币种贬值或支出货币升值
结果一：相对于借款时的汇率水平而言，
企业的偿债成本上升
结果二：令企业无法确定未来经营成本
汇率风险
中国于改革开放初期资金紧缺，借入大量
低利率的日元长期外债，1985年时,1美元
=240日元，1美元=4人民币。
1994年4月，人民币汇率实行并轨改革，汇
率调整为1美元=8人民币。
1995年4月，日元升值至1美元=80日元。
问题：1985年借入的240亿日元，十年后
需要多少人民币购汇偿还？
240元! 6倍！
利率风险
企业借用固定利率债务后市场利率下降
企业借用浮动利率债务后市场利率上升
结果：企业的利息负担加重
债务风险管理产品分类
（一） 利率互换
又称利率掉期，是交易双方将同种货币不同利
率形式的资产或债务相互交换。
利率互换可以是浮动利率债务转换为固定利率
债务，或固定转浮动，可以有多种形式，任何两种
不同的形式都可以通过利率互换进行相互转换。利
率互换不涉及债务本金的交换。
利率互换功能
一项常用的债务保值工具，用于管理中
长期利率风险。利率看涨时，将浮动利率债
务转换为固定利率将为理想，而当利率看跌
时，将固定利率债务转换为浮动利率较好，
从而达到规避利率风险，降低债务成本，同
时还可以用来固定自己的边际利人，便于债
务管理。
利率互换 举例：
某公司于2001年从中国银行获得贷款
4000多万美元，还款期为2002年6月20日至
2006年12月20日，借贷成本为 6M LIBOR+1%
，计息基础Actual/360，每半年计付息一次。
当前市场6M LIBOR走势分析：美元利
率处于40年来的最低点！！
为避免未来美元利率上涨的风险，企业决定
与中行进行利率互换，将浮动利率转换成固定利
率%。
公司
原债务支付
USD 6M
LIBOR+1%
调期项下收入：
USD 6M LIBOR+1%
调期项下支付：%
贷款行
(中行)
中国银行
（二） 货币互换
又称货币掉期，是指交易双方在一定期
限内将一定数量的货币与另一种一定数量的
货币进行交换。
货币互换功能
它是主要用来控制中长期汇率风险，
把以一种外汇计价的债务或资产转换为以
另一种外汇计价的债务或资产，达到规
避汇率风险降低成本的目的。货币互换
作为一项资产负债表外业务，能够在不
对资产负债表造成影响的情况下，达到
降低风险目的。
货币互换举例：
公司有一笔金额为10亿日元的贷款，起先年，利
率为固定利率.25%，付息日为每年6月20日和12月20日。
96年12月20日提款，2003年12月20日到期归还。公司
提款后将日元买成美元用于采购生产设备。产品出口
得到的收入是美元。
以上可以看出，公司贷款存在着汇率风险。如果到
期日元升值，美元贬值，公司就要用更多的美元来买
日元还款。这样，由于公司的日元贷款在借、用、还
上存在着货币不统一，就存在汇率风险。
公司决定于中行做笔货币互换交易。双
方规定，交易于96年12月20日生效，2003年12
月20 日到期，适用汇率为1USD=113JPY。具体
表示为：
★ 在提款日，公司与中行互换本金
★ 在付息日，公司与中行互换利息：其中公
司将按事先约定的美元利率向中行支付美
元利息；中行日元利率水平向公司支付日
元利息，公司将日元利息支付给贷款行
★ 到期日，公司与中行再次互换本金。
为避免日圆大幅升值的风险，企业
与中行进行货币互换，将日圆贷款本息转
换为美元本息。
某公司
日圆本息
美元本息
日圆本息
贷款行
(中行)
中国银行
人民币贷款风险管理―人民币利率互换
2006年2月9日，出台《中国人民银行关于开展人
民币利率互换交易试点有关事宜的通知》。
同一天，国家开发银行和光大银行完成了第一笔
交易，这标志着人民币利率衍生工具已在中国金融市
场正式登场。
人民币利率互换是交易双方在约定的期限内,根
据约定数量的人民币本金交换利息现金流的行为，其
中一方的现金流根据浮动利率计算，另一方的现金流
根据固定利率计算。
国开行 光大银行
固定利率？
浮动利率
（１年期定期存款利率）
2006年2月9日，国开行和光大银行进行利率互换交易，
协议的名义本金为50亿元，期限１０年。光大银行支
付固定利率、国开行支付浮动利率。
人民币利率互换交易案例1
浮动利率
债券（贷款）
公司 中国银行
1年期定存利率+240BP
%
如预期短期利率上涨，
可通过浮动换固定的利
率掉期，将未来的浮动
利息换成固定利息。
人民币利率互换交易案例2
通过浮动换固定的利率掉期锁定成本
%
固定利率
债券（贷款）
公司 中国银行
%
7天回购利率复利+370BP
如预期短期利率下降，
可通过固定换浮动的利
率掉期，将未来的固定
利息支出换成浮动利息
支出。
人民币利率互换交易案例3
通过固定换浮动的利率掉期降低财务成本
%
三、本外币资金理财产品
定义
• 客户为了灵活管理沉淀本外币资金，通过中国银
行在国际金融市场上各种产品的运作,在承担一定
风险的情况下提高资金收益率。
• 客户须充分了解市场状况、产品结构和风险所在
以及自身承受能力的情况下叙做
特点
• 主要是将收益率与市场状况挂钩，通过买入或卖
出各种期权实现收益率的提升
• 可以根据客户的不同情况和要求量身度造
综合建议
公司可以结合上述几类保值工具的特性进行合理搭配，做到在规避汇率风险的同时兼顾
市场波动和灵活性。具体来看，为实现安全性，我们一般建议客户考虑主要采用规避风
险类的保值工具，如在市场汇率满足公司成本要求和预期的情况下，将一部分外汇以远
期形式购入。
这类工具的最大特点就在于：保值后公司所面临的可能的最高成本是事先确定的。
如与公司的事先核算的汇率成本相比具有优势的话，仍是有利可图的。而且公司完全可
以将整体外汇头寸进行分割，按照期限长短结合汇率水平分批分次完成交易。不过，该
方案局限性在于，虽然其防范了外汇汇率上升的风险但无法享受外汇汇率下跌带来的好
处。
单纯购买期权类产品也可以作为防范风险的组合选择，但考虑到财务费用，期限以
较短期限为宜。
其次，为在保值基础上降低一定成本，公司可有针对性的选择一些结构性远期产品。
最后，为保持灵活性，公司可以留有一定金额的外汇敞口，根据市场情况灵活决定。如
采用事先确定目标价位，在市场时机有利时追加保值金额或保留敞口，做到可进可退。
特别说明：上述方案建议仅供客户进行参考，在实际方案选择及与金额安排的具体
比例上完全由公司自己决定。
特别提醒：
1、银行仅向客户提供信息，不能替企业决策，
企业要自己决定风险自担。
2、“没有免费的午餐”，大家都梦想得到无
风险高收益，在完全竞争的市场环境下，唯
一的结果是没有人能得到；享受高于基准收
益的同时必将承担相应的风险。
