本周观点：壹网壹创、豫园股份切入新领域，美团盈利持续改善
壹网壹创：收购浙江上佰落地，标的公司未来三年业绩目标 %，赛道拓
宽有望迎来跨越式发展，继续推荐
事件：
2020 年 5 月 26 日，公司发布公告称将以支付现金方式收购宁波好贝持有的浙江上佰 51%股权（交易前宁
波好贝持有浙江上佰 77%股权），交易金额为 亿元。浙江上佰总体估值 亿元，2019 年净利润 万元，
对应 19 年 P/E 为 。此前，3 月 16 日公告拟收购浙江上佰，5 月 19 日对浙江上佰完成现场审计和评估工作，
至今收购基本落地。
宁波好贝承诺浙江上佰在 2020-22 年净利润不低于 5500/7000/8500 万元，以业绩承诺下限计对应增速分别为
%/%/%，未来三年业绩目标 CAGR 为 %。如未达到约定要求宁波好贝将对壹网壹创现金补偿；
若业绩承诺期间累计净利润超过 亿元（即三年业绩承诺下限之和），对于超过部分壹网壹创同意由浙江上佰
给予核心团队人员 30%的现金奖励。
点评：
浙江上佰 2011 年注册成立，系家电家居类 TP 公司，与壹网壹创同为天猫六星 TP 服务商。拥有员工 600+
人，合作品牌包括美的、小天鹅、西门子、暴风等家电家居头部品牌，经营涵盖天猫、京东、苏宁易购等线上平
台，社交移动电商平台，线下智慧门店的各类渠道领域。截至 2019 年经营业务年度 GMV 突破 116 亿元，19 年
营收 亿元，净利润 万元。
壹网壹创原本主要经营领域为护肤美妆，通过收购浙江上佰切入家电家具领域，成功拓展品类，与原有主业
将起到较好的协同作用，还有望和浙江上佰优势互补、共同拓展延伸产业链。交易完成后浙江上佰将并表，以
2019 年业绩计（2019 年壹网壹创业绩 亿元），有望增厚业绩 9%。
核心逻辑：
疫情催化化妆品公司线上转型，为公司带来机遇。公司销售达成能力出色，参与上游品牌孵化提高客户粘性。
中长期发展方向：1）扩品牌：公司目前已与百雀羚、三生花、伊丽莎白雅顿、欧珀莱、OLAY 等品牌稳定合作，
2020 年新增丸美、艾杜纱等。2）扩品类：收购浙江上佰（家电类 TP）51%股权拓展延伸产业链，19 年底公司
新签潮玩品牌泡泡玛特，尝试新品类；3）扩平台：目前天猫、唯品会平台运营较成熟，19 年和京东合作，未来
有望拓展拼多多等新渠道。
风险提示：行业竞争加剧风险；单一品牌集中度较高风险；品牌方切入电子商务风险；信息安全风险等。
豫园股份：拟 元/股收购金徽酒 30%股权切入白酒，消费板块布局再下一城
事件：豫园股份拟通过协议转让方式收购甘肃亚特持有的金徽酒 亿股股份（占金徽酒总股份的
%），收购每股价格为 元/股，对应金徽酒 2020 年 PE ；交易总价款为 亿元，对应公
司整体估值 亿元。本次交易完成后公司将成为金徽酒控股股东。
点评：金徽酒主营业务为白酒生产及销售，营销网络已辐射甘肃、陕西、宁夏、新疆、西藏、内蒙等西北市
场，正逐步成为西北地区强势白酒品牌。本次收购金徽酒正是公司坚持“产业运营+产业投资”双轮驱动，围绕家
庭快乐消费产业，在大食品领域布局白酒赛道，有望与公司多个产业集群形成协同效应。
核心逻辑：好产品+产业协同+人员治理持续优化，推动百年珠宝老字号成长焕发新生。①公司珠宝时尚业
务 19 年展店提速+餐饮业务菜系品类扩大+旅游业务发展稳健向好+时尚地标业务 3 年业绩承诺，助力公司业绩
稳增长。①复星集团 2018 年 7 月二次增持实现绝对控股，大股东资源倾斜助力公司扩大资本运作空间，协助公
司有效梳理管理体制和体系，助力多元业态下消费客户获取及网点设臵的协同效应，为企业管理机制增加弹性。
①多次股权激励绑定核心高管，行权条件绑定 2018-22 年公司业绩复合增速不低于 12%，有望对公司未来业绩
稳健增长实现良好绑定。
风险提示：疫情影响超预期，珠宝市场景气度下滑，黄金价格大幅波动等
爱婴室：拟收购上海稚宜乐商贸有限公司，进一步完善母婴产业链，继续重点推荐
事件：5 月 29 日公司公告，拟收购上海稚宜乐商贸有限公司 100%的股权，交易对价 5,500
万元，本次股权转让完成后，公司将持有目标公司 100%的股权，即目标公司成为公司全资
子公司。
标的公司为日本 TOYROYAL 皇室玩具在大陆独家代理销售，有利于完善公司在玩具品类上
的竞争力，并扩大公司线上销售渠道。2019 年 12 月公司公告，拟收购日本皇室玩具，后者于
1916 年诞生于日本东京，主要生产经营高品质的婴幼儿玩具，专注亚洲婴幼儿玩具生产，核心
消费群体与公司高度匹配，且发展空间较大。此次收购标的公司为日本 TOYROYAL 皇室玩
具在中国大陆地区的独家代理销售，并拥有皇室玩具无限期的品牌代理及知识产权使用授权，
其业务覆盖中国 46 个城市，其销售渠道有母婴用品店、百货、商超系统以及各类线上平台
（官方旗舰店、专营店、淘宝 C 店、京东商城、考拉海购、亚马逊等）；经目标公司运营，
日本 TOYROYAL 皇室玩具已在国内母婴渠道和电商渠道建立并累积了一定的品牌影响力，
本次收购完成后，将会完善公司在玩具品类上的竞争力，并扩大公司线上销售渠道。
疫情后逐步回暖，未来有望恢复高速增长，继续推荐。先前受疫情影响，公司一季度关店比
例较高、客流下降较多、商品结构有所调整。进入二季度以来，公司疫情影响逐步控制，多
方面渐回暖：整体营收恢复：客流恢复八成以上，整体营收恢复约 9 成，商品结构逐渐恢复，
毛利率向好；且疫情倒逼加速线上化，自有 APP、到家小程序、直播以及门店到家业务得到
较快增长，线上线下一体化加速推进。目前销售逐步回暖，且中长期逻辑不变，预计 2020-2021
年公司将以展店+同店+次新店成熟将驱动业绩进入高速增长通道，同时受益自有品牌占比提
升有望持续优化盈利能力，2020 年虽因疫情影响短期放缓，但全年来看业绩增长稳健，当
前股价对应 2020/2021 年估值分别为 25x/20x，继续重点推荐。
风险提示：疫情持续恶化；宏观经济增速下行；展店不及预期；行业格局发生重大变化，电商龙头大举进军
线下市场；自有品牌拓展不及预期等。
美团点评 2020 一季报点评：疫情影响下业绩承压，新业务焕发新机、盈利持续改善
业绩简述：美团点评 2020 年 Q1 实现营业收入 亿元/%；经调整净利润为 亿元，同比去年同期-
亿元收窄，净利率%。交易用户（近 12 个月）达 亿/+%，活跃商家数（近 12 个月）达 610万
/+%，每位交易用户平均每年交易笔数达 年 Q1 餐饮外卖交易笔数达 亿/%，酒店
预订间夜量同比下降 %至 4280 万。现金等价物及短期投资合计 565 亿元，稳健的现金储备铺路后续发展。
1. 总体：受疫情影响业绩承压，毛利率同比稳步提升
整体收入：2020Q1，受疫情影响，美团点评实现营业收入 亿元/%。实现毛利 亿元，同比提
升 %，毛利率也从 2019 年 %提升 至 %，主因疫情期间餐饮外卖分部单笔定价价值上升带动毛
利率提升、单车折旧减少及新业务收入组合优化。经营亏损从去年同期 13 亿元扩大至 17 亿元，经营利润率由-
%减至%。
图 1：总体收入增长趋势
收入（亿元） 增速
300
250 %
191 198 %
227
275 120%
100%
80%
200
151 %
168
60%
150
100
50
0
105 113 %%%40%
20%
0%
%
-20%
资料来源：公司公告，
毛利率毛利率
%
%
%%%
%
%%
%
%
图 2：总体毛利率变动趋势
资料来源：公司公告，
从收入构成看，2020Q1 年佣金收入 亿元/-18%，占收入比重下降 至 %；在线营销收入与去
年同期持平，为 亿元，占营收比重增加 至 %；利息收入营收增速较快，为 %，营收占比
%。
2. 分板块——餐饮外卖：疫情影响下营收有所下降，但盈利同比改善、单笔订单平均价值增长
2020Q1 实现营收 亿元/%；GMV 实现 715 亿元/%，主因疫情期间政府采取严格控制措施，供
给侧短缺带来外卖订单量下降，截至 2020 年 3 月底尚未恢复至正常水平；在实行商家扶持政策（临时佣金返还
及豁免政策等）影响下，变现率同比下降 至 %；营业利润-7088 万元，环比下降%，同比去年同
期亏损 亿元有所收窄；经营利润率为%，同比改善 。
餐饮外卖业务增长承压主因：①疫情期间交易量大幅下降；①实施商家扶持政策，变现率下降；①商家营销需
求减少，在线营销收入环比下降（同比有所上升）；①疫情防控措施+对骑手激励提高导致单均配送成本增加。
图 3：餐饮外卖收入增长趋势
2.
.7
.8
收入（亿元） 增速
180
160
140
120
%
112 110 %789
128
%
157
100%
80%
60%
100
80
60
40
20
0
66 71
%%% 40%
20%
0%
%
-20%
资料来源：公司公告，
拆分量价看：受疫情影响，交易笔数有所下降，但单笔订单平均价值上升。2020Q1 交易笔数同比减少 %
到 亿笔；日均交易笔数下降 %至 百万笔；得益于疫情期间更多消费者使用外卖消费正餐，平台提
供的高质量供给更多元，以及消费者对于品牌餐饮商家偏好不断增加，每笔餐饮外卖订单平均价值同比增加
%。
图 4：餐饮外卖交易笔数及趋势 图 5：餐饮外卖单笔交易金额
交易笔数（亿） 环比增速 单笔外卖金额（元） 环比增速
30
25
%
%
%
%
%
40%
30%
20%
10%
60
50 42 45 44 45 44 45 45 45 45
40
52 20%
%%
10%
15
10
%
%
%
% 0%
-10%
-20%
30
5 %
20
1 %
% 5%%
-30%5
-40%
%
0 -50%
10
%
0
% - 2% % %
0%
-5%
资料来源：公司公告， 资料来源：公司公告，
3. 分板块：——酒旅及到家业务：受疫情影响较为明显，营收、业绩有所下降
受疫情期间消费者对卫生安全的顾虑和地方政府的限制，2020Q1 实现收入 31 亿元/%；经营利润 亿
元，同比下降 %，环比下降 %；经营利润率同比下降 、环比下降 至 22%。主因假期及疫
情期间佣金及在线营销收入下降，部分被交易用户激励和促销及广告费用减少所抵消。
其中：①到店业务佣金收入同比和环比下降 %和 %；①到店商家在线营销需求也受到疫情影响，其
中占比较大的点击付费类产品受影响较大，订阅类产品受影响较小，在线营销业务同比下降 %，环比下降
20
%；①由于政府颁布的旅游禁令，部分消费者取消出游计划，国内酒店消费间夜量同比下降 %，环比下
降 61%至 百万。
图 6：酒店及到点收入增长趋势（千元）
7000000
6000000
5000000
4000000
3000000
2000000
1000000
0
收入 增速
2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
-10%
-20%
-30%
-40%
资料来源：公司公告，
图 7：酒旅间夜量增长趋势
120
间夜量（百万） 环比增速
110 30%
100 % 94 %% 20%
% %.9 %.4 % % 10%
80
60
40
20
%
0%
-10%
-20%
-30%
-40%
-50%
0
资料来源：公司公告，
-61.-0690%%
-70%
4. 分板块——新业务：盈利能力继续改善，疫情期间焕发新机
在美团闪购和小额贷款业务收入增长的带动下，2020Q1 实现营收 亿元/+%；经营亏损由 2019Q1的
亿元收窄至 亿元；经营利润率同比改善 。主要系①共享单车服务相关成本因单车折旧大幅减少
而下降；①由于业务量下跌，网约车司机相关的成本以及 B2B 餐饮供应链服务销货成本因而减少，部分被与美
团闪购增长有关的配送骑手成本增加所抵销。经营亏损环比 2019Q4 的 13 亿元有所扩大，主因疫情的负面影响。
6356945
6181117
5245308
443573045941324492102
3672694
3137805 3094978
图 8：新业务板块收入增长趋势
收入（亿元） 增速
70
%%
60
50 42 40
46
57 61
500%
450%
400%
42 350%
40 35
30 25
20 11
10
7
%
%%%
300%
250%
200%
150%
100%
50%
0 %
资料来源：公司公告，
疫情期间，共享单车、网约车和 B2B 餐饮供应链业务受到影响，但是许多新业务疫情期间获得新机：①食
杂零售业务供应稳定，疫情促使消费者意识到及时配送服务价值；①2020Q1 在平台模式下推出独立品牌“菜大全，
通过数字化运营，向消费者提供生鲜食品；①网约车服务协助当地公共交通部门推出中国首个实名制公共交通
登记系统等。
5. 费用：疫情期间补贴减少带动销售费用率下降，人员开支增加下管理和研发费率有所上升
2020Q1 销售费用 32 亿元，销售费用率 %，同比去年 %实现下降，主要系①疫情期间交易量减少带
来餐饮外卖和酒店预订业务补贴减少，交易用户激励减少 亿元；①食杂零售业务产生一次性开支，导致折
旧开支减少 亿元；在雇员福利开支增加影响下，研发费用 23 亿元，研发费用率 %，同比去年同期 %
上升 ；管理费用 11 亿元，管理费用率 %，同比上升 ，主要受雇员福利开支影响。
图 9：总体费用率变化趋势
30%
25%
20%
15%
10%
5%
0%
销售费用率 研发费用率 管理费用率
2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1
资料来源：公司公告，
6. 坚定推进供给侧数字化，全方位助力商户复苏
1）推出“商户伙伴佣金返还计划，为商户提供免佣返佣、补贴及免费流量支持，全国范围内数十万户商户参
与，武汉地区免佣金 3000 万元+；2）“春风行动”升级推出百万小店计划，数字化助力小店复苏，5 月首周平台
上小店订单量相比 2 月首周增长 28 倍；3）与全国 50+省市地方政府联合推出“安心消费节，发放消费券，
超 35 万家“安心餐厅”订单量较疫情期间增长 %，“安心住”酒店商户间夜量 3 月底同比恢复约 9 成。
7. 短期受疫情影响 Q1 业绩承压，中长期“ Food+platform”战略清晰有望成为生活服务超级平台，继续推荐！
1）短期：2020 年受疫情影响，平台内餐饮、本地生活服务、酒店等商家的日常营运造成影响，但公司利用
线上化能力推出安心系列项目积极应对，食杂零售业务获得新机遇，还推出独立品牌“菜大全。疫情期间消费者
需求被抑制，随着国内疫情形势向好有望迎来反弹；2）中长期：疫情促使社会更加意识到服务行业和供应链数
字化的紧迫性和重要性，公司作为领先的电子商务服务平台有望长期受益。公司“ Food+platform ”战略清晰，到家、
到店、出行等业务优势地位显著，未来将继续积极投入到包括商家、消费者、配送网络及科技生态系统在内的诸
多领域，有望成为生活服务的超级平台，继续推荐！
风险提示：宏观经济增速下行；互联网技术变革、产生替代性新技术；行业竞争激烈，出现价格战等至亏或
延迟盈利；在竞争中持续处于弱势而无法盈利；新业务导致亏损或扩张速度不及预期等
零售核心推荐标的
永辉超市：公司以生鲜差异化定位为始，20 余载精耕供应链，已成超市第四龙头。当前公司
一则紧抓行业双线融合、加速集中之机遇，推动云超板块展店提速；且顺势而行，促进同业
整合，并向平台化方向衍进。2020 年，2020Q1，在新冠疫情影响下，公司由于承担民生商
品供应功能，且供应链能力、调配能力、管理能力突出，同店大增，预计达双位数；且到家
业务加速推进，实现销售额 亿元，同比去年增长 倍,占比 %，同比提高 %，3月
份永辉生活 app 占到家业务比重已提升至 %；预计后续疫情影响虽环比减弱，但同比
收入、利润刺激有望延续。预计 2020-2021 年 EPS 分别为 元/股、 元/股，维持 “买
入-A 评级，6 个月目标价 元/股，重点推荐。
风险提示：1）区域竞争加剧；2）低线城市新业态发展超预期；3）小店业务发展低于预期；
4）CPI 大幅下行风险。
家家悦：公司深耕胶东，区域优势明显，其模式由供应链支撑，并反哺构筑供应链能力之护
城河，已于烟威形成高市占率；当前于胶东稳步推进门店改造及渠道下沉，于山东烟威外地
区频频加码，并以收购进入河北、淮北，布局张家港，欲以此为中心辐射周边；其原有积淀
深厚，当前布局加快，且契合国内生鲜产业链终端变革趋势，空间广阔。疫情当头，公司管
理、调配能力突出，2020Q1 收入、利润大增，预计二季度疫情正向影响虽有回落但有望持
续，且随展店选址能力 受益疫情增强 及行业农改超加 速，中长期逻辑 有望受益。上调
2020-2021 年 EPS 至 元/股、 元/股，当前股价对应 PE 分别为 37x/32x，给予“买入-A”
评级，6 个月目标价 40 元，继续重点推荐。
风险提示：门店拓展不及预期；跨区域扩张大幅拖累业绩；同店大幅下降。
红旗连锁：当前来看，公司作为国内稀缺规模化盈利便利店龙头，一则在展店、日销、毛利
率上多维度具备增长性；在先前外延内生整合基本完成前提下，近年展店有所加速，同店稳
健，同时受益于数字化管理、进口商品比例提升等多重因素影响，主营毛利率趋势向上，经
营效率有望提升，主业利润增速稳健向好；且在已经认可公司供应链及网点价值前提下，疫
情对于公司当前短中长期逻辑均有边际改善作用，即使保守估计全年业绩，当前股价对应
2020/21 年主业估值约 28/24x PE，对比其余板块龙头，仍有提升空间，维持“买入-A”评级，
六个月目标价 12 元，继续推荐。
风险提示：1）电商分流影响远超预期；2）人力、租金成本大幅提升；3）新网银行投资收
益大幅低于预期。
珀莱雅：短期受疫情影响有限，线上保持高增，营销玩法持续升级，品类加速拓展。疫情仅
影响部分线下销售渠道，珀莱雅线下占比持续降低，且线上增速持续高于线下，受疫情影响
程度有限。未来看点：①线上销售额持续高增，在爆款“泡泡面膜”及新品双抗精华、红宝石
精华带动下销售额有望实现大幅增长。①公司品牌运营打法娴熟，爆款叠出、紧跟市场潮流，
发力社交媒体营销已验证成功营销玩法持续升级，20 年通过大热综艺《青春有你 2》 完成新
品营销，同时强力植入热播剧《安家》、《清平乐》进行客户引流；新启用蔡徐坤作为代言人
推动品牌年轻化升级；①公司通过合伙人机制+跨境代运营模式持续扩张品牌及品类边界，
产品矩阵逐步丰富、具备强劲增长后劲。2020 年新品红宝石精华、双抗精华如期上线，加码
营销、全渠道推广有望贡献较大增量；发力彩妆彩棠品牌及西班牙品牌圣瑰兰抗皱系列有望
贡献增量；与天猫战略签约打造新品牌孵化基地，有望提升打造新品、爆品能力。
风险提示：线上渠道增速放缓、线下竞争持续恶化、新品推广不及预期、宏观经济增速持续
下滑。
华熙生物：原料业务稳健，医疗板块产品线丰富协同作用显著，护肤品业务多品牌齐发期待
新品放量。随国内疫情逐步得到控制，物流效率提升，公司新品牌放量显著，根据淘数据，
1 月至今润百颜销量和 GMV 同比增长 %和 %，夸迪销量和 GMV 分别同比增长
3093%和 6930%，实现高速增长。公司为全球玻尿酸原料龙头企业，并以透明质酸为主线
延伸上下游布局，加码医疗终端业务和护肤品市场，技术+成本+产业一体化优势下成长潜力
巨大。①原料业务受海外影响不大，依靠成本、资质、渠道三大壁垒地位稳固，新应用研发
有望贡献较大边际增量；①根据我们草根调研，4 月份医美恢复增速好于市场预期，随疫情
得控有望迎来大幅反弹。医美大众化及行业规范化驱动正规轻医美市场高速发展，公司有望
依靠成本及技术优势享受行业红利、提升市场份额；公司产品线丰富，协同优势明显，且拟
向旗下肉毒素企业 Medybloom 增资，协同效应进一步加强，发展空间广阔；①功能性护肤品
业务多品牌齐发，润百颜优势显著（为公司 2020 年重点打造对象），夸迪、米蓓尔、肌活品
牌高速成长，品牌矩阵逐步形成。公司拟推出长效激励机制以吸引和留住人才，并以工业
智能化为抓手，打通前中后台连接以提升效率，期待经营效率进一步优化。
风险提示：新技术替代风险；经销商管理风险；行业监管风险；募集资金投资项目实施风险
等。
上海家化：立体品牌布局完成，多维渠道调整通顺，管理效率持续优化，换帅焕新值得期待。
公司主力品牌市占率稳居前列且持续提升，培育期品牌高速成长：2020 年主品牌佰草集太
极系列重点发力，开启大单品迭代路线；新锐品牌玉泽系“厚积薄发型”种子选手，初试社媒
表现抢眼，一改营销、渠道低调之风后将迎来价值快速变现阶段；线上渠道调整后成效显
著，线下渠道稳步扩张，疫情进一步加速公司线上转型，换帅前欧莱雅高管有望带领公司渠
道转型，优化经营效率。公司立体品牌布局完成，多维渠道调整通顺，管理效率持续优化，
有望依托龙头规模优势，实现持续稳定增长。
风险提示：线上渠道增速放缓、线下竞争持续恶化、新品推广不及预期、宏观经济增速持续
下滑。
丸美股份：核心品牌价值深厚，营销升级渠道扩张具较大边际改善空间。公司线上占比逐步
提升，边际有望迎来大幅改善，且短期受疫情影响有限；丸美股份主品牌卡位化妆品最优细
分赛道之一眼部护理，定位中高端，保障公司核心盈利能力，促使公司品牌及品类扩张具有
更强张力，3 月末新上市丸美小红笔眼霜，且新与方圆金鼎合作成立化妆品产业基金，加速
产业链布局：①上市对线上重视程度大幅提升，已更换 TP、并组建社媒团队。2020 年 Q1
丸美天猫旗舰店销量和 GMV 分别同比增长 48%和 30%；①春纪品牌拟打造为新锐潮品、重
点通过线上销售，双十一初试牛刀战绩优异；①高端系列丸美东京成长迅速，主品牌形象有
望进一步升级。
风险提示：经销商管理风险，渠道结构风险，新项目孵化风险。
王府井：全国布局规模优势+多业态协同发展—+股权激励绑定，龙头优势有望持续。①规模
优势明显：公司是少数几家实现全国门店布局的百货龙头公司，目前门店合计 52 家，全国
连锁发展战略具有先发优势，确保了公司在主要经济区域构成以大店为基础，以强店为支撑，
以新店为补充的发展形势，连锁优势不断增强；①多业态协同发展：百货方面，注重创新转
型，不断向购物中心化、城市奥莱化、社区化方向发展；购物中心方面，主力店发挥百货店
商品经营的优势；奥特莱斯方面，大力推进自营项目的落地，优化品类结构，增长保持强劲。
①股权激励：公司 2020 年 3 月拟向不超过 130 名核心骨干员工授予 775 万份股票期权（约
占总股本 %），行权条件为以 亿元为基数，对应 2021-23 年的公司扣非归母净利润
增 速 不 低 于 20%/30%/40% ， 并 指 出 购 物 中 心 及 奥 莱 收 入 2021-23 年 占 比 不 低 于
30%/40%/50%，利好业绩稳健增长及多业态发展。
风险提示：百货行业竞争加剧、展店进度不及预期、次新店爬坡不及预期等。
爱婴室：公司一季度业绩一定程度上受到疫情影响，但利润基本符合预期，且疫情倒逼加速
线上化，自有 APP、到家小程序、直播以及门店到家业务得到较快增长，线上线下一体化加
速推进；目前销售逐步回暖，且中长期逻辑不变，预计 2020-2021 年公司将以展店+同店+
次新店成熟将驱动业绩进入高速增长通道，同时受益自有品牌占比提升有望持续优化盈利能
力，2020 年虽因疫情影响短期放缓，但全年来看业绩增长稳健，当前股价对应 2020/2021
年估值分别为 21x/17x，维持“买入-A”评级，6 个月目标价 55 元，维持推荐。
风险提示：宏观经济增速下行；展店不及预期；行业格局发生重大变化，电商龙头大举进军
线下市场；自有品牌拓展不及预期等。
华致酒行：公司本质为 B 端酒水渠道商，主营高端白酒，且具备定制酒能力，中长期逻辑不
变继续推荐！白酒行业为国内酒行业黄金赛道，随茅五主导的高端酒行业格局日益清晰，酒
企基于价格库存管控、减少利益分配争端、柔和周期波动等多方面需求，力促渠道扁平化已
成必然趋势；由于酒企短期内仍难与大规模终端下游建立稳定信任关系，且从投入产出比来
看当前大规模自建直销渠道或不划算(高端酒企 ROE 远高于渠道商)，烟酒店作为终端渠道
主流的格局仍将长期存在(目前占比 70%);在上游酒企价格存货掌控需求、下游信任及成本
控制多重需求下，终端标准化发展正当其时。公司一则掌握核心大单品货源；二则因定制酒
品
具备较高盈利能力，且存在借助渠道推进其余酒品动销可能（酒企因渠道力愿意让利部分给
终端）；三则充分绑定加盟商利益，恰逢其时扩张受益。当前股价对应 2020/2021 年约
25x/20xPE，维持“买入-A”评级，6 个月目标价 30 元，继续推荐。
风险提示：高端白酒终端价格大幅下跌；流量产品供给不达预期；行业竞争严重加剧；行业
政策风险。
周大生：短中期以点带面三四线门店快速扩张，中长期产品力及门店管理优势下同店增长可
期。1）短期：今年 1-2 月份虽仍受疫情影响经营短期承压，但公司门店在 3 月以来均已恢
复营业。考虑到婚嫁对钻石的需求较为刚性，且国际黄金价格在 2020 年的开年以来仍不断
上涨，继续看好公司门店销售在今年 2-3 季度的持续修复改善。2）门店数量扩张：公司在
门店扩张上采用一二线自营定位样板店，三四线加盟扩张实现快速下沉。我们在 2019 年 7
月 1 日外发的周大生深度报告《珠宝龙头“掘金”三四线红利，产品升级+渠道扩张筑高竞争
壁垒》中测算指出，中性假设下取四川和河南的开拓程度均值的 80%为公司未来在各地区的
成熟开拓程度，公司在 2019 年及后续可开店空间预计至少 1617 家，门店扩张仍有 %+的
潜力；3）单店毛利提升：公司积极打造应用不同场景的钻石产品矩阵，迎合消费者的非婚
庆钻石需求，以及持续加大品牌的宣传力度，叠加公司门店及渠道管理能力在行业中优势突
出，中长期维度下，单店销售额及产品加价率的提升同样潜力较大。4）估值层面：目前受
到非控股股东北极光的减持影响，2019-2021 年较快的成长下估值仍处较低位臵，短期资金
面不利因素或已被市场反映，中长期维度下，当前时点具备估值优势，继续推荐！
风险提示：新冠肺炎影响线下消费，宏观经济风险、开店不及预期、单店数据不及预期、金
价波动等。
老凤祥：黄价上行+国改推进+加盟店下沉，黄金首饰龙头内生外延助力发展。①公司为上海市
国改企业先锋，此前的上海老凤祥股权转让主要为后续做进一步的混改扫清障碍，最终实现
公司的新一代管理人员能够进入股权结构，形成利益绑定及提高管理效率，利好长期发展。
①黄金饰品需求：受益 19Q2 以来黄金价格持续上涨，且叠加近期疫情全球扩散下或对金价
进一步起支撑作用，在一定程度上催化市场对黄金产品增值保值的投资属性需求，推动公司
黄金主业收入利润加速上行。此外，黄金首饰时尚化年轻化有望继续带动增量，行业内生需
求依旧有望向好。①公司 2019 全年净增营销网点 372 家，增至 3893 家，并在 2020 年预计
继续净增不少于 200 家营销网点，渠道扩张持续推进。未来在“五位一体”营销体系带动下，有
望继续实现三四线城市门店下沉。
风险提示：疫情影响超预期、金价波动、门店扩张不及预期、行业竞争加剧等。
苏宁易购：疫情影响或有限，全场景零售格局初具期待效率进一步提升。①公司已完成家乐
福中国并表，家乐福专业的快消品运营经验以及供应链能力，有望与苏宁全场景零售模式、
立体物流配送网络以及强大的技术手段进行有机结合，完善在大快消品类的 O2O 布局，有
利于降低采购和物流成本，提升市场竞争力与盈利能力；①零售云加盟店持续扩张，有望依
托优势家电品类，强化快消供应链；①公司以智慧零售为核心，一方面以苏宁易购直营店和
零售云加盟店为两大抓手深耕低线城市，另一方面以苏宁小店进军便利店市场，并以小店作
为物流节点，辐射周围三公里用户群，彻底打通线上与线下流量，有效扩大用户范围，获取
粘性流量；收购家乐福后市占率提升，持续整合双线资源规模效应有望进一步显现。①疫情
影响下，线上及到家业务有望受到明显催化，家乐福有望实现较快增长；春节及 2 月线下家
电门店销售额占比较低，全年来看受影响程度较小。
风险提示：宏观消费环境变差风险；线下扩张不及预期风险；电商竞争格局变化，出现价格
战等风险；低线城市消费升级不及预期；便利店行业竞争格局变化，发展不及预期；费用控
制不及预期等。
南极电商：多品类+多平台拓展双发力，公司中长期成长空间可期。1）短期逻辑：考虑到公
司产品定位大众价格带的日用生活中高频线上消费，市场需求受本次疫情影响相对较小。根
据线上爬虫数据，虽 1-2 月 GMV 受快递运力影响同比基本持平，在 3-4 月复工复产后的单
月 GMV 估测分别同比增长 28%和 25%，环比实现快速恢复，预计二三季度 GMV 数据有望
继续环比修复，2020 年 GMV 或有望实现 GMV 420 亿元/+37%。2）中长期逻辑：公司产品端
2018-19 年多品类拓展成效显著，产品矩阵未来有望向线上“大百货”发展，横向拓展空间可期，
且预计公司货币化率有望在 2020-2021 年起企稳。渠道端在保持阿里平台 GMV 的优势外，
凭借定位和拼多多的高度重合，未来在社交电商的发展红利下潜力可期。2019 年对 124 名
员工实施股权激励（占总股本 %），对应三次行权条件分别为 2019-21 年的公司净利润增
速不低于 36%/28%/28%，利好公司业绩成长，且公司目前对应 2020-21 年 PE分别为 24x 和
19x，估值同样具备优势。
风险提示：疫情影响超预期，品牌矩阵布局受阻，品牌影响力下降；平台渠道发展受限，GMV
总量增量不及预期；时间互联经营不及预期。
天虹股份：疫情系短期冲击不改中长期逻辑，大店扩张+超市加速发展+高管持股计划下发展
可期。1）疫情系短期影响：今年 1-2 月份门店受疫情较直接影响，但期间公司积极发力到
家业务来改善门店营收。考虑到疫情期间消费者的购物需求被抑制，后续或有望迎来消费反
弹，叠加公司目前门店大部分均已恢复营业，预计 4-6 月同店销售数据有望持续改善；2）
大店持续扩张：天虹百货+购物中心 2020Q1 末 95 家门店，未来有望享受二三线城市消费崛
起下的购物中心需求红利，实现零售版图持续扩张；3 ）超市加速发展：公司 2019 年期间超
市增至 97 家，收入和利润占比增至 37%和 30%，且未来明确提出强化独立超市扩张，有望
进一步加大公司发展空间及经营稳健性；4 管理优异：天虹在成立初期就引入港资，充分
市场化，叠加高管团队年轻进取+创新意识强+核心高管持股+员工超额利润分享计划+一二期
股票增持计划绑定，公司治理结构优异。
风险提示：经济下行抑制可选消费、疫情对可选消费影响风险、百货行业竞争加剧、展店进
度不及预期、数字化改革效果不及预期、次新店爬坡不及预期等。
下周投资提醒
表 1：下周重要会议
数据来源： ，
行业新闻
1. 步步高以点带面、以面带片扶贫，建立水厂、米厂帮助销售湘西优质农产品；
公司会议
序号 公司名称 会议名称 会议时间
1 怡亚通 股东大会 20200601
2 青岛金王 股东大会 20200605
5 月 24 日，湖南代表团举行第三次全体会议，全国人大代表、步步高集团董事长王填在会上围绕
脱贫攻坚进行发言，以步步高集团十八洞山泉水、苗家贡米为例，详细讲述了步步高集团以点带面展
开扶贫工作。随后，王填代表提出三点建议：第一，对企业录用脱贫后地区的务工者，其社保费用免
征；第二，免征水果和水产的增值税，降低农产品流通成本；第三，对农民专业合作社和家庭农场进
行贴息帮扶。（联商网）
2. 便利蜂累计融资 15 亿美元，北京地区一年前实现盈利，预计今年全国整体盈利。
3. 618 天猫将发放 100 亿消费券，京东推出超级百亿补贴、千亿优惠和百亿消费券，苏宁承诺
针对家电、手机、电脑、超市类目比京东百亿补贴商品到手价至少再低 10%；
5 月 25 日，天猫、京东、苏宁选择在同一天对外公布 618 大促玩法和打法。今年天猫 618 在商业技
术迭代上，“3D 场景购、AR 试妆试鞋、“一小时达”等新体验将首次大规模上线，通过技术创新的方式帮
助家装、线下零售等业态参与到天猫 618。京东 618 将推出超级百亿补贴、千亿优惠和百亿消费券。
通过创新赋能、补贴扶持等举措，将帮助超过 150 个品牌销售破亿。苏宁 618 特别强调价格优惠，买
贵就赔。在苏宁 618“J-10%”省钱计划中，价格直接对标京东。苏宁易购集团副总裁顾伟称，苏宁承诺
针对家电、手机、电脑、超市类目，比京东百亿补贴商品到手价，至少再低 10%。（联商网）
4. 5 月 26 日开盘后，美团市值首次破千亿美元大关，成为腾讯阿里之后第三家；
5 月 26 日开盘后，美团股价一路攀升，最高达到 138 港元，依据实时汇率，市值涨至 1038 亿美元。
上市两年来，美团市值首次破千亿美元大关，成为中国第三家市值迈过千亿美元门槛的互联网公司。
艾媒咨询 CEO 张毅认为，美团市值破千亿并不意外，原因在于“美团以外卖为基点，整合了酒店、旅行
等生活服务业务，这个方向的卡位，足以支撑起数千亿美元市值，现在的千亿美元都是低估的。
（联商网）
5. 淘宝正内测“极速推”营销推广工具，主要面向中小商家；
据使用过的商家反馈，该工具操作较为简单，只需要选品付钱即可，24 小时内即可知道商品是否
受到消费者喜爱，是否有成为潜在爆款的可能。从目前几个爆料商家的规模和体量来看，此款内测产
品获得内测资格的多为中小商家，而非大商家。（联商网）
6. 农夫山泉启动上市后首发新品，第五次加码碳酸饮料；
5 月 25 日，农夫山泉微信公众号对外发布消息称，推出 TOT 含气风味饮品，包含米酒、柠檬红
茶、柚子绿茶三种口味，这是农夫山泉第五次加码碳酸饮料产品。在战略定位专家、九德定位咨询公
司创始人徐雄俊看来，农夫山泉对含气饮料的持续投入，主要原因是农夫山泉在非碳酸饮料领域具备
了一定的市场规模和地位，但在碳酸领域农夫山泉一直未能推出主流的市场产品。（联商网）
7. 快手与京东零售达成战略合作，打造短视频直播电商新生态；
5 月 27 日，快手科技与京东零售集团正式签署战略合作协议。双方将在快手小店的供应链能力打
造、品牌营销和数据能力共建等方面展开深入合作，共同打造短视频直播电商新生态。京东零售将优
势品类商品提供给快手小店，双方共建优质商品池，由快手主播选品销售。快手用户将可以在快手小
店直接购买京东自营商品，并能享受京东优质的配送、售后等服务。（联商网）
8. 天猫国际上线服务商智能匹配平台，升级海外品牌入驻服务；
据了解，智能匹配平台目前已试运 1 个月，为海外新品牌智能匹配服务商 1800 多次，品牌与服
务商建立沟通的时效从原来的 5 天缩短至 1 天，最快 2 周即可达成合作。“服务商智能匹配”平台的上线，
是天猫国际今年持续升级平台品牌孵化能力的又一新举措。全球疫情下出境游熔断、线下渠道受阻，
天猫国际成为全球品牌线上拓销的首要通路。（联商网）
9. 京东旗下京喜与全国最大家纺城南通叠石桥达成合作，将借势 618 加速当地企业向线上转型；
5 月 26 日，南通市人民政府携手京东智联云、京东旗下社交电商平台京喜，立足南通市区位优势
和产业基础，围绕南通 5G 应用建设、电商产业聚集、家纺产业带转型等发展需求，签署战略合作，
助力南通全方位拥抱数字经济产业。京喜与南通叠石桥产业带将在南通建设 “京喜南通叠石桥家纺产
业带厂直优品示范基地。通过这次合作，将帮助当地产业结构转型升级，帮助厂家打通线上销售通路。
（联商网）
10. 养乐多布局三四线城市，将在湖南衡阳、安徽芜湖和广东肇庆 3 个三线城市新增办事处；
5 月 27 日，养乐多相关工作人员向北京商报记者证实，8 月在无锡将开建另一座工厂，并且会在
湖南衡阳、安徽芜湖和广东肇庆 3 个三线城市开设新办事处。自 2002 年进入中国以来，养乐多主要
在一二线城市布局，占据了低温乳酸菌饮料市场 60%的市场份额。业内人士认为，目前一二线市场趋
于饱和，三四线城市的消费需求增长，但三四线市场长期被伊利、蒙牛等国内主流品牌的常温乳酸菌
饮料占据，养乐多渠道下沉后，将与上述企业短兵相接，此外，养乐多还面临产品、渠道以及冷链运
输方面的压力。（联商网）
11. 京东集团确认战略投资国美零售，以 1 亿美元认购国美零售发行的境外可转债。
12. 有赞与百度正式达成战略合作，聚焦智能小程序开发、应用程式及解决方案供应等领域；
5 月 27 日晚间，中国有赞发布公告称，5 月 27 日，一名百度联属人士以现金代价 万美元
悉数行使有赞非全资子公司 Qima 认股权证。至此，有赞与百度正式达成战略合作。对于百度来说，有
利于完善百度 App 的电商类服务闭环；对于有赞来说，则意味着其在微信以外，又拥有了一个庞大的
新流量池。财报数据显示，2020 年 3 月，百度智能小程序的月活达 亿，同比增长 96％。（联商
网）
13. 考拉 100％迁至阿里云，每年将节省成本 2000 万元，计算性能提升 20%；
2019 年 9 月 6 日，阿里巴巴以 20 亿美元全资收购网易旗下跨境电商平台考拉，考拉海购正式加
入阿里经济体，并启动基础设施融合和业务融合。双方在技术架构、云产品、工具以及运维方式上都
存在不小差异，这是考拉技术融合阿里经济体的一次大考。5 月 28 日，记者了解到考拉海购已经完成
从网易数据中心、网易云向阿里云的 100%迁移工作，全程 0 故障。迁移完成后，每年将节省成本近
2000 万元，同时计算性能提升 20%。（联商网）
14. 全国最大山姆旗舰店今日在上海开建，将于 2021 年正式开业。
15. 永辉超市加速布局以福州、重庆、成都为代表的三大标杆城市打造，川渝 5 月 30 日双店齐
开；
一季度以来，永辉超市以福州、重庆、成都三地为据点，频频布局 Bravo 门店，致力于通过标杆
城市+精品 Bravo 的打造，不断整合、提升供应链及物流仓储等基建能力，以推进标杆案例在全国范围
内的规模化复制与落地。据悉，截至 2020 年 5 月 30 日，永辉超市 Bravo 店在福建及川渝地区累计开
业超百家，1-3 月份永辉生活 app 日均订单量翻番，新增用户数暴涨 5-10 倍，月活激增 2-3 倍，市场
领先优势明显。成都招商花园城新店的落成，将进一步增强永辉超市在四川区域的综合竞争实力。（联
商网）
16. 物美启动 531 感恩季，活动上线仅 1 小时北京地区销售额突破 1000 万元，物美加速实现线
上线下一体化目标；
从物美高调宣布“531 感恩季”启动以来，原有的新零售商业规则就已被打破，随之而来的是在本
次疫情洗礼过后，依然坚守在一线战场的“实体商业经济，而物美集团创始人张文中始终坚持的线上线
下一体化零售商业逻辑正逐步走上主流舞台。（联商网）
17. 美团对标蚂蚁花呗正式推出“美团月付”功能；
美团 App 今日正式上线了“美团月付”功能，即“买单”功能的更名升级版。根据页面信息，美团月
付最长免息期为 38 天，支持延期、分期还款，目前有支付减免活动，具体可以在包括外卖、大众点评、
打车、出行、住宿、电影、摩拜单车等在内的多个场景使用。在订单付款页面可勾选美团月付支付，
与蚂蚁花呗相似。（联商网）
18. 天猫出资，追加 40 亿天猫 618 现金消费券。
公司新闻
南京新百：因全资子公司新百香港的主要经营实体已破产清算，公司清算注销新百香港；
根据公司 2020 年 5 月 25 日公告，全资子公司新百香港旗下的三家经营实体已破产清算，截至 2020 年 3
月 31 日，新百香港资产总额 53, 万元，净资产-2, 万元，2020 年 1-3 月净利润 万元，因此公
司拟对其进行清算注销。
周大生：持股 5%以上股东北极光投资减持股份比例达到 1%（ 7,309,039 股）；
根据公司 2020 年 5 月 25 日公告，2020 年 4 月 27 日至 2020 年 5 月 22 日，持股 5%以上股东北极光投资通
过集中竞价和大宗交易方式累计减持了 7,309,039 股，占公司总股本的 %。
百联股份：公司高管变动，聘任新一任常务副总经理、财务总监和副总经理；
根据公司 2020 年 5 月 25 日公告，聘任张申羽女士为公司常务副总经理、董小春先生为公司财务总监、叶
晓京女士为公司副总经理，任期自即日起至 2023 年 12 月 31 日。
豫园股份：发行 50 亿中期票据获得批准；
根据公司 5 月 26 日公告，公司发行 50 亿中期票据获得中国银行间市场交易商协会批准。
国芳集团：公司对关联方甘肃杉杉提供 4500 万元财务资助并对以往 8192 万元资助延期；
根据公司 5 月 26 日公告，公司向甘肃杉杉提供人民币 4, 万元的财务资助，甘肃杉杉按固定年利率
%向公司支付资金占用费，资助期限自 2020 年 5 月 25 日起至 2020 年 12 月 31 日止。
农产品：控股股东深圳市食品集团有限公司变更名称及其他工商信息；
根据公司 5 月 26 日公告，公司控股股东深圳市食品集团有限公司更名为深圳市食品物资集团有限公司，一
般经营项目增加国内贸易、进出口贸易和在网上从事商贸活动。
重庆百货：控股股东的大股东变更为重庆渝富控股集团有限公司；
根据公司 2020 年 5 月 26 日公告，公司收到控股股东重庆商社（集团）有限公司《关于重庆商社（集团）
有限公司股东变更的通知》，“重庆市国有资产监督管理委员会将所持商社集团 45%的股权全部无偿划转给重庆
渝富控股集团有限公司持有。”
东百集团：控股股东丰琪投资补充质押股份 8,820,000 股；
根据公司 2020 年5 月 26 日公告，截止本公告日，丰琪投资及施章峰先生合计累计质押公司股份 366,650,000
股，占双方合计持有公司股份总数的 %，占公司总股本的 %。
怡亚通：2020 年面向专业投资者公开发行公司债券(第一期)(疫情防控债)，发行规模不超过 5 亿元；
根据公司 2020 年 5 月 26 日公告，公司将面向专业投资者公开发行公司债券(第一期)(疫情防控债)，本期债
券发行规模为不超过 5 亿元（含 5 亿元）人民币，每张面值为 100 元，发行数量为 500 万张，发行价格为人民
币 100 元/张。
珀莱雅：持股 5%以上股东方玉友先生部分股份质押（2,850,000 股）；
根据公司 2020 年 5 月 28 日公告，方玉友先生为个人投资需求质押股份 2,850,000 股；本次股份质押后，
方玉友先生累计质押股份 19,120,000 股，占其所持公司股份总数的 %，占公司总股本的 %
步步高：首次回购公司股份 333,200 股，支付金额 3,333,488 元；
根据公司 2020 年 5 月 28 日公告，公司首次通过回购专用证券账户，以集中竞价方式实施回购公司股份
333,200 股，占总股本比例 %。
家家悦：控股股东家家悦控股部分股份质押（14,900,000 股）；
根据公司 2020 年 5 月 28 日公告，公司控股股东家家悦控股质押股份 14,900,000 股；本次质押后，家家悦控
股累计质押公司股份 14,900,000 股，占其持股总数的 %，占公司总股本的 %。
厦门国贸：跟踪评级结果：维持公司主体信用等级为“ AAA”，评级展望维持“稳定；同时维持“国贸转债”债
项信用等级为“AAA”；
根据公司 2020 年 5 月 29 日公告，新世纪评级对公司 2016 年 1 月发行的可转换公司债券进行了跟踪信用
评级。
益民集团；筹划重大资产重组，自 6 月 1 日开市起停牌；
根据公司 2020 年 5 月 29 日公告，正在筹划以发行股份、可转换债券及支付现金方式购买上海淮海商业（集 团）
有限公司与上海市第二百货商店持有的上海二百永新有限公司 100%股权以及淮海集团持有的商业物业资产，并募
集配套资金。经申请，公司股票自 2020 年 6 月 1 日（星期一）开市起停牌，预计停牌时间不超过 10 个交 易日。
东百集团：全资子公司厦门东百正式进入破产清算程序；
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根据公司 2020 年 5 月 29 日公告，公司全资子公司厦门东百正式进入破产清算程序，被移交管理人后不再
纳入公司合并财务报表范围，由于厦门东百处于清算阶段且已资不抵债，预计不会对公司本期及期后利润产生影
响，最终影响金额取决于破产清算执行最终结果。
爱婴室：共同实际控制人戚继伟先生进行股票质押式回购交易（ 1,680,000 股）；
根据公司 2020 年 5 月 29 日公告，公司共同实际控制人戚继伟先生将其持有的部分本公司限售股 1,680,000
股进行股票质押式回购交易。截至本公告披露日，戚继伟先生持有本公司限售股份 2,599,576 股，占公司总股本
的 %，其累计质押公司限售股 1,680,000 股，占公司总股本的 %。
爱婴室：公司拟收购上海稚宜乐商贸有限公司 100%的股权，本次交易对价为人民币 5,500 万元；
根据公司 2020 年 5 月 29 日公告，公司于近日与上海诺熹管理咨询合伙企业（有限合伙）、熊桂英、林美惠
签订了《股权转让协议书》，公司拟收购上海稚宜乐商贸有限公司 100%的股权，本次交易对价为人民币 5,500
万元。本次股权转让完成后，公司将持有目标公司 100%的股权，即目标公司成为公司全资子公司。
上周市场回顾
本周（），商贸零售板块（申万）上涨 %，在申万 28 个行业中位列第 3 位，上证
综指上涨 %，超额收益 %。分子行业来看，百货、超市、多业态零售、专业连锁、珠宝首饰涨跌幅分
别为 %、%、%、%、%。北京城乡（+%）、王府井（+%）、百联股份（+%）涨幅居
前；跌幅前三名分别为：莱绅通灵（%）、朗姿股份（%）、农产品（%）。
图 9：本周商贸零售板块（申万） 上涨 %，位列第 3 位
()
()
周涨跌幅（%）
休 轻 商
闲 工 业
服 制 贸
务 造 易
申 申 申
万 万 万
食 综 传 家
品 合 媒 用
饮 申 申 电
料 万 万 器
申 申
万 万
交 有 医 纺 化 房
通 色 药 织 工 地
运 金 生 服 申 产
输 属 物 装 万 申
申 申 申 申 万
万 万 万 万
汽 机 银
车 械 行
申 设 申
万 备 万
申
万
建 公 采 钢 电 农
筑 用 掘 铁 气 林
材 事 申 申 设 牧
料 业 万 万 备 渔
申 申 申 申
万 万 万 万
非 计 国 建 电 通
银 算 防 筑 子 信
金 机 军 装 申 申
融 申 工 饰 万 万
申 万 申 申
万 万 万
资料来源：Choice，
图 10：各零售子版块上周表现 图 11：零售板块历史市盈率
))
)))))))
)
)
)
)))))))))
(万股)
超市(申万) 百货(申万)
多业态零售(申万) 专业连锁(申万)
珠宝首饰(申万) 商业贸易(申万)
120
100
80
60
40
20
0
多业态零 百货(申万)超市(申万)专业连锁 珠宝首饰
售(申万) (申万) (申万)
资料来源：Choice， 资料来源：Choice，
表 2：上周零售板块个股涨幅前五名
数据来源：Choice，
表 3：上周零售板块个股跌幅前五名
证券代码 证券简称 周涨跌幅(%) 收盘价（元） 周最低价（元） 周最高价（元） 周换手率（ %） 周成交量（百万股） 周成交金额（亿元）
莱绅通灵
朗姿股份
农产品
潮宏基
津劝业
数据来源：Choice，
附录：零售板块近期解禁
表 4：零售行业限售股解禁情况汇总（单位：万股）
解禁前(万股) 解禁后(万股)
代码 简称 解禁日期
解禁数量
总股本 流通 A 股 占比(%) 流通 A 股 占比
(%)
解禁股份类型
华联股份 2020-06-23 25, 273, 248, 定向增发机构配售股份
南京新百 2020-07-09 5, 134, 111, 定向增发机构配售股份
数据来源： ，
20
12
-0
3-
09
20
12
-0
7-
27
20
13
-0
1-
04
20
13
-0
5-
31
20
13
-1
0-
18
20
14
-0
3-
07
20
14
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7-
25
20
14
-1
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证券代码 证券简称 周涨跌幅(%) 收盘价（元） 周最低价（元） 周最高价（元） 周换手率（ %） 周成交量（百万股） 周成交金额（亿元）
北京城乡
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百联股份
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