等。三是内部协调成本。并购后企业规模迅速扩张，业务活动组织协调成本势必增加。如解聘和提前退休支付的一次性补偿费用、人员培训费用、企业文化重建费用、计算机软件的整合费用等。略论企业并购成本的控制策略机会成本。并购机会成本是指企业并购实际支付或者发生的各种戚本费用，如回陶晓峰副教授(江西工业贸易职业技术学院南昌330038 ) 用于其他的投资给企业带来的投资收益。退出成本。退出成本是指企业错误估 中图分类号F271文献标识码A计目标企业价值或者没有达到预定的并购端蹦酷制解监融幽幽翻蹦峭谶翩翩瞌蛐醋低产品成本，提高企业利润率，提升市场效益，想要退出并购所花费的戚本。如企内咨捅要:目前，并购已成为企业界关竞争力。三是财务协同效应，通过并购企业通过并购实施扩张陷入困境因而必须退注的热点和焦点。尽管并购的浪潮依业可以以合理的方式避税，降低税负，降出，或当企业所处竞争环境出现了不利变然高涨，但并购成功率不尽人意。究其低资本成本，增加企业的自由现金流量。化，需要全部或部分解除整合所发生的成原因，过高的并购成本最终导致并购(三)降低代理成本本。一般来说，企业并购的力度越大，可能失败。因此，对并购成本进行有效控制代理成本问题是由于企业管理层与企发生的退出成本就越高。具有重大的现实意义。业所有者之间利益不一致导致的。在企业关键询:企业并购并购成本控制企业并购成本效益分析的所有权与经营权相分离情况下，企业管理层是决策或控制的代理人，所有者作为并购净收益是(NS)企业并购评价的1i:.!ik ;!-蹄声~~主λ委托人成为风险承担者，由此产生代理戚重要指标。假定A公司并购B公司，并购并购(merger and acquisition )是"兼本，包括契约成本、监督成本和剩余亏损。前A公司、B公司的价值分别为V、V日，并A并"与"收购"的统称，简称M&A。是指通过内、外部机制来降低代理戚本。一是购后的新公司价值为VAB，并购收益S=在市场机制作用下，企业为了获得其他企通过内部机制安排、报酬安排等途径降低V-(VA+V)。若S>O，表示并购在财务ASS业控制权而进行的产权交易行为，把并购代理成本。二是通过并购这种外部机制来方面具有协同效应。若S运0，则并购没有一方称为并购企业或买方，被并购企业称控制，当目标企业存在代理问题时，通过任何意义。为目标企业或卖方。兼并(Me rger)通常并购或代理权的竞争，从而降低代理成本。在→般情况下，并购方将以高于被并是指一家企业以现金、证券或其他形式购购方价值的价格P日作为交易价，以促使被企业并购戚本的构成买取得其他企业产权，使其他企业丧失法并购方股东出售其股票，P=PB-V称为并B人资格或者改变法人实体，并取得这些企企业并购成本是指企业因并购而发生购溢价。并购溢价反映了获得对目标公司业的决策控制权的经济行为。收购的一系列费用的总和，包括并购完成成本、控制权的价值，取决于目标企业前景、股( Acquisition )是指企业用现金、债券或股整合成本、机会成本、退出成本等。市走势和并购双方讨价还价的情况。票购买另一家企业的部分或全部资产或股完成成本。并购完成成本是指并购本并购净收益(NS)是并购后新企业的权，以获得该企业的控制权的经济行为。身发生的直接成本和间接成本。直接成本价值超过并购前各企业价值之和的差额。是指并购企业直接支付给目标企业的收购对于并购方来说，并购净收益等于并购收二1:.卦j峙的戚本，即收购价格。它由目标企业净资产益减去并购完成成本、实施并购前并购方(一)获取规模经济效益的公允价值和会计确认的并购商誉组成，企业价值的差额。NS=S-P-F=V一VA-AB并购双方规模经济效益的增加通常是该商誉又由目标企业的自创商誉和分配给PB-F( F表示并购费用)。一般而言，当NS>企业并购原因之一。并购企业能更有效地目标企业的合创商誉组成。间接成本是指O时，NS越大，该并购活动对并购双方都完成两个企业的生产职能时，就产生了规并购过程发生的一切费用。包括:信息成有利，并购活动能顺利进行;反之，当NS模经济效益。通过并购，可有效地补充和本、税务成本、支付给专业机构和专家费罢王0，企业应放弃该项并购活动。控制自身所需的各项经济资源，依靠资源用、谈判沟通成本等。企业并购成本的控制策略优势互补，获取发展机会，增强核心竞争整合成本。并购后为使目标企业健康力，实现企业价值最大化。发展而支付的运行戚本。包括:一是整合(一)加强信息的调查处理能力(二)谋求协同效应改制成本。并购企业在取得被并购企业的充分的信息来源于并购企业尽职调查。协同效应是指并购后新企业的价值超控制权后，对被并购企业进行重组发生的不仅需要对自身进行全方面的调研，也要出并购前企业期望价值之和的部分。一是成本。如调整人事结构、改善经营管理、整对目标企业进行充分调研。调查目标企业管理协同效应，通过并购由高效率企业进合经营战略、调整产业结构、重建销售网在被并购前的生产经营状况，发现目标企业行管理，充分释放高效率企业的管理能力，络等。二是后续资金投入成本。为实现并的优势、劣势，形成对目标企业整体认识。提高低效率企业的经营效率，降低管理运购战略目标，并购企业要向被并购企业注努力探寻那些在公开信息之外的会对企业行戚本，增加企业价值。二是经营协同效入优质资产，拨入启动资金或开办费用，为经营活动有着重大影响的信息，对其进行应，通过并购企业可以降低营运戚本、降新企业开拓市场支付市场调研费、广告费·匪撞民阎明~l《中文核心期刊要目总览》贸易经济类核心期刊109
附整整μ幕拉器籍制制制止喻!附附加叫树:宫附刊域、特殊管理和特殊防护的"稀土特区上有价格形成的话语权。间接储备加工产能。iiñ确保特殊矿区的稀土储备不减少和流失。(五)整合优化稀土产能，加快产能过|树立献这种"稀土特区"可优先考虑在"稀土王剩和低效益稀土企业转型升级并扶持稀土国"江西赣州的几个主要的稀土产地试验高新技术产业1.艾民中国稀土行业治理及对策建议.经济研究导刊，2010,35 性推行。在"稀土特区"严格控制稀土开鼓励现有稀土矿山进行整合，将采矿2高峰.金融危机冲击下中部资源型采总量，减少资源消耗，开采指令和指标许可证集中在少数大型优质企业。鼓励现经济的转型发展.理论探索，2010(2) 直接由中央下达，全面落实稀土开采配额有分离企业进行整合。大力发展稀土高新3李仲周-稀土争端与资源贸易战略制度，严格按照上级下达的开采配额组织技术产业，不断提高新技术开发水平。制问题.WTO经济导干IJ，2010(12) 生产。定稀土高新技术产业化发展规划，对稀土4.任建雄，钟晓军，严良.区域矿产(二)加强稀土储备的组织领导和行分离、金属冶炼、稀土材料加工、应用等资源可持续开发利用的自组织演化机政干预产业链中高新技术产业化过程中的重点环制.煤炭经济研究，2008(6) 我国南方离子型稀土收储和储备制度节给予财政扶持、税收优惠和金融方面的5.陶春.中国稀土资源战略研究一一以包头、赣州稀土资源产业发展为例是以政府为主导的，故行政组织的领导和支持。大力整合、配置科技研发资源，推[博士学位论文]，中国地质大学，2011 干预较强，通过加强组织领导，可以强制进政府与产、学、研合作，充分调动科研6周源俊我国稀土国际定价权缺失性地确保稀土保有量，有利于稀土资源和机构、高等院校和企业研发部门等各方面问题与对策中国商界(上半月)，2010(10) 技术力量的整合。省市级政府应发挥资源的积极性，使稀土科技人员、科研设施、研7.赵爱玲稀土出口"为l红线'\中国整合中的引导作用，以江西赣州稀土矿业究信息等要素得到有效配置和利用。通过对外贸易，2009(9) 有限公司为核心，通过市场化运作整合稀分离、加工、应用技术的提高和技术储备，土资源，扩大矿区范围，增加资源储量，合理布局矿山开采车间和开采系统，优化矿区:.. 罩在司"瞌戳'山结构，提高稀土开发利用水平，实现矿中"资产整体效应最优化因而为各种并产地储备。综合分析与fi别。并购企业高层管理者须购价值评估广泛使用。(三)增加政府财政的稀土收储基金，全面参与企业的并购过程，重视并购戚本(四)选择合理并购方式多渠道实现稀土收储筹资和融资效益分析，参与重大资产的价值评估。并购方式伴随着不同的并购目的，具稀土收储和储备是确保稀土资源战略(二)选择信用度高的评估机构有其自身的优缺点。企业应根据自身的并地位的必然举措，故稀土收储不能被视为评估机构对于目标企业的价值评估起购动机来选择并购方式。以追求规模经济单纯的企业行为，也不能将稀土收储视为着重要的作用，其评估结果对收购价格的为目的，可选择横向并购。既降低了单位仅仅是稀土丰眼地江西赣州等地方行为，确定具有重大的参考作用，在很大程度上产品成本，又减少了竞争对手;以降低交而应是国家行为。为此，国家必须拨专款决定了并购成本的高低。为了尽量减少误易费用为目的，可选择纵向并购，以实现用于计划内的矿品和矿区项目的资助和扶差，也为了减少因评估不准确而增加的并纵向生产一体化，减少市场交易费用，节持。且要充分发挥政府资金的导向作用，吸购戚本，必须选择信用度高的评估机构。在约时间成本;以分散经营风险为目的，可引其他企业、金融机构和民间团体通过市招标时，尽量选择权威性较高的评估机构，选择混合并购，以实现多元化经营。场方式加入到稀土收储和储备建设中。只并对具体评估人员的信用历史进行广泛了(五)选择合理的融资方式有稀土基金做大，才能确保收储目标实现，解，充分降低因信用不足所带来的风险。另企业并购融资方式有债务性融资、权才能增强稀土收储抗风险能力。外，并购方还需注意对资产评估方法的适益性融资及混合性融资。债务性融资包括(四)建设稀土矿产品交易、加工、集当干预，杜绝评估人员在评估方法使用过商业银行等机构的贷款和企业发行的债券散基地和稀土期货市场程中的草率、武断行为，以使评估方法与等。权益性融资包括发行股票和换股并购在赣州稀土重要产地建设稀土矿产品评估资产价值类型及特点相匹配。融资。混合性融资常见的有可转换债券和仓储中心和全国最大的中重稀土交易市场。(三)选择适当的评估方法认股权证。并购企业可根据实际，选择一在整合现有综合物流园区建设项目的基础目标企业价值的评估是对目标企业的种融资方式或者进行融资方式组合。6;'上，提升物流效益、完善服务功能，为交资产价值的评估。根据《国际评估准则}，易集散中心提供运作平台，把交易集散中将价值类型区分为市场价值以及市场价值1.杨春甫，李光富.财务管理[M].华心建设成为全国重要的有色、稀土矿产品以外的价值类型。《国际评估准则》中指中科技大学出版社，2007 交易集散基地。同时，加快稀土期货市场出，评估市场价值最常见的方法包括市场2.胡华夏.财务管理[M].华中科技大建设，培育机构投资者。鼓励大中型稀士{比较)法、收益资本化或现金流折现法学出版社，2007 3.陈柯论并购战略成本管理的核心企业根据自己业务需要有计划、有步骤地{收益法}和成本法。各方法使用主要根据思想与方法[刀，北京工商大学学报(社会开展期货套期保值交易，同时加强风险控并购的动机和评估资产价值类型而定，须科学版)，2006(6) 制和监督。大力培育民营资本，使其成为与评估资产价值类型及特点相匹配。相比4.刘小虎.浅论企业并购成本及其控有诚信、有实力、规范运行、理性操作的之下，现金流折现法以投资为出发点，着制日].会计之友，2008(9) 眼于未来收益，并在测算方面形成了一套5.周百灵.企业并构成本与控制方法机构投资者，形成一大批有规模的投资公初探ul商业会汁，2011(19) 公司、基金公司，在国内和国际期货市场较为完整、有效的科学方法，满足了并购132商业时代(原名《商业经济研究>>)2012年32期
