利 率 理 论
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——马克思的利率理论
——古典利率理论
——流动性偏好货币理论
——可贷资金利率理论
——IS-LM理论
——利率的期限结构理论
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第一节、 马克思的利率理论
—— 马克思利率理论的基本内容
—— 马克思利率理论的特点
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一、马克思利率理论的基本内容
利息来自于再生产过程中由劳动者所创造的利润，也就是说，利息是利润的一部分。
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利率水平决定因素
1、平均利润率
利率水平在0到平均利润率之间。
2、市场竞争和市场供求
借贷资金的供给与需求之间的竞争
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3、经济周期
繁荣期，利率增加；萧条期，利率下降
4、国际利率水平
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二、 马克思利率理论的特点
1、马克思的利率理论实际上考虑到了制度因素在利率决定中的作用。
2、以马克思利率理论为基础的社会主义利率理论认为利息是利润的一部分，它更多地从利息的本质来考虑问题。
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3、马克思的利率理论虽也重视供求关系对利率的作用，但认为对利率起决定性作用的是平均利润率，而不是供求关系。
4、马克思的利率理论还将经济周期和国际利率引入利率的决定之中，这也是很有意义的。
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第二节、 古典利率理论
一、时差利息论：
奥地利经济学家庞巴.维克认为，
利息的产生和利率的高低都取决于人
们对等量的同一商品在现在和将来的
两个不同时间内主观评价的差异。利
息是人们延期消费而提供资本所获得
的报酬。
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人们对“现在财货”的评价优于对“未来财货”的评价,因此对同一物品在不同时间的评价存在价差，在两种物品交换时，债务人应该给债权人的这种价差提供补偿，即利息。
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费雪的补充，利息的产生源于两方面因素：一是供给层面的心理因素，即“人性不耐”；二是需求层面的客观因素，即“投资机会”。
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二、均衡价格论
马歇尔用供求均衡原理解释利率决
定，即利率由供求双方共同决定。资
本的需求（投资）取决于其边际生产
力，供给（储蓄）取决于人们对当前
消费的抑制。
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资本的供给是利率的增函数：
资本的需求是利率的减函数：
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两者一起决定社会上的一般利率水平：
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根据古典利率理论，当储蓄供给大于投资需求时，利率将下降，较低的利率会自动刺激人们减少储蓄，扩大投资；反之，若储蓄供给小于投资需求时，利率将上升，而较高的利率又促使人们增加储蓄，减少投资。因此，利率的变动总能使储蓄量与投资量达到相等的均衡状态。
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三、古典利率理论特点
1、储蓄和投资都是利率的函数，与收入无关。储蓄和投资一起决定利率，利率的功能也只是促使投资与储蓄均衡；
2、是一种实际的利率理论而非货币的利率理论；
3、是一种流量分析。
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第三节 “流动性偏好”利率理论
一、凯恩斯对古典利率理论的批判
储蓄和投资并非两个相互独立的变量，而是会相互影响。利率变化并不一定能使储蓄和投资平衡，二者的均衡还需要收入的作用。
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二、凯恩斯利率理论内容
利率不是在商品市场由储蓄和投资所决定的，而是在货币市场由货币的供应和需求所决定的。
利息是放弃货币、牺牲流动性所得的报酬，而不是“节欲”或“等待”的报酬。利率水平主要取决于货币数量和人们对货币的偏好程度。
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货币供应Ms由中央银行控制，是
一外生变量，故没有利率弹性。
货币需求Md则取决于人们心理上
的“流动性偏好”：
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货币供给和货币需求共同决定利率水平
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三、 “流动性偏好”利率理论的特点
1．凯恩斯的利率理论完全是货币的利
率决定理论。他主要是从货币供求的
均衡或变动来分析利率水平的决定或
变动的，认为利息率纯粹是货币现
象，只与“流动性偏好”等货币因素有
关。
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2．货币可以影响实际经济活动水平，
但只是在它首先影响利率这一限度之
内。即货币供求的变化引起利率的变
动，再由利率的变动改变意愿投资支
出，从而改变GNP水平。
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3．如果货币供应曲线与货币需求曲线的平坦部分（即“流动性陷阱”）相交，则利率不受任何影响。
4．凯恩斯的利率理论是一种存量理论，即认为利率是由某一时点的货币供求量所决定的。
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第四节 可贷资金利率理论
此理论产生于20世纪30年代后
期，代表人物有罗伯逊，瑞典学派经
济学家俄林和米尔达尔，英国经济学
家勒纳。
该理论实际是古典利率理论和凯恩
斯利率理论的综合。
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一、可贷资金的供给与需求
可贷资金利率理论的宗旨是试图
将货币因素与实际因素、存量分析与
流量分析综合为一种新的理论体系，
其核心是利率决定于可贷资金的供给
与需求的均衡点。
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可贷资金的需求包括：
① 投资I，它与利率成反比关系，故有
I（r）,dI/dr<0；
②可贷资金的净窖藏△H，这也与利率成
反比关系, d △H /dr<0 。
因此，可贷资金的需求为I(r)+ △H(r)。
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可贷资金的供应包括：
① 储蓄S，它与利率成正比关系，故有Sr，ds/dr>0；
② 货币供应增量△M，包括中央银行所增发的货币和商业银行所创造的信用，假定△M没有利率弹性。
因此可贷资金的供应为S（r）+△M。
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二、可贷资金利率的决定
可带资金的利率取决于可贷资金的供给与需求的均衡点。
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三、关于市场利率与实际利率
可贷资金决定的利率为市场利率，储蓄与投资决定的利率为实际利率。从长期看，能使可贷资金供求相等的利率也必然会使储蓄与投资相等。
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第五节 IS-LM分析的利率理论
代表人物：英国经济学家希克斯，美国经济学家汉森。
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该理论认为利率与收入由储蓄和投资、货币供应和货币需求这四个因素的相互作用之下同时决定，这就是由IS-LM分析所表述的利率理论。
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希克斯提出，在现实社会中，收入水平和利率水平必然是同时决定的。这就意味着商品市场和货币市场必须同时达到均衡。
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一、商品市场均衡
商品市场的均衡取决与储蓄与投资的均衡，而储蓄S是收入Y的增函数，投资I是利率r的减函数。
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二、货币市场均衡
货币市场均衡即货币的供给与需求达到均衡。货币供给Ms由中央银行决定，货币需求Md取决于流动性偏好中的交易、预防和投机需求。
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三、全面均衡下的收入与利率
在商品市场和货币市场同时达到均衡时实现的收入与利率才是均衡的利率与收入。
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第六节 利率的期限结构理论
该理论主要用于解释不同期限的
利率之间的关系和差异。
利率的期限结构——在其他条件
相同的情况下 ，固定收益金融工具期
限与利率之间的关系，可用利率曲线
表示。
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一、预期理论
1、主要观点：利率曲线的形状由人们对未来利率的预期决定。预期是决定利率期限结构的主要原因。
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2、无偏预期理论
只有对未来短期利率的预期会影响远期利率。
如果人们预期未来短期利率会上升，长期利率就会高于短期利率；反之，长期利率则会低于短期利率。
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3、有偏预期理论
除了预期，还有其他因素影响远期利率。
——流动性溢价理论：人们一般是厌恶风险的，而短期债券风险小流动性高。所以长期债券的收益率应该等于短期利率再加上一个流动性溢价。
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——优先择居权理论：并不是所有的投资者都偏好短期债券，不同的投资者会偏好特定的收益曲线。风险溢价可正可负，取决与市场参与者的偏好，以及资金供求的匹配程度。
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二、市场分割理论
不同金融机构有相对独立的经营领域，不同资金借贷者也往往只对特定期限证券感兴趣，因此不同期限的证券彼此间是相互独立的。长期利率和短期利率由各自独立的供求决定，对短期利率的预期不会影响到长期利率。
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思考题：
1、马克思利率理论认为利率水平是由哪些因素决定的？
2、古典利率理论有何特点？其中庞巴维克、费雪、马歇尔对利率决定是如何解释的？
3、凯恩斯利率理论的主要观点和特点。
4、可贷资金理论认为对资金的需求和供给各自有哪几方面构成？他们与利率有何关系？
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5、IS-LM模型如何解释利率的决定？
6、什么是利率的期限结构？无偏预期理论理论、有偏预期理论、市场分割理论如何解释利率的期限结构？
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