FINANCE&ECONOMY ࣁವࣜ࠶նݓ০ੱؓݓࣜ࠶֥႕ཙྟ࣮)))基于本币升值的探讨tޅဇ౬ ၂a࿂ં৳Ϲࠎࣁ০ੱ൞ૅݓ֥ࠎሙ০ੱ,ૅݓॖିູղ֞ଖ၂ࣜ࠶ඣطऌ༆ۢބέ۴๓ࣁವາࠏؿള֥ᇗေჰၹ൞৳Ϲࠎࣁ০ੱഈᇅק҂֥০ੱ,෮ၛૅݓࣜ࠶ॖିّݖটቔႨႿ৳Ϲࠎࣁ০ੱbശᆃ၂൙ൌ,၂ݓ֥০ੱᆟҦ߶ؓݓ֥ࣜ࠶ބࣁವุᇅӁളऍն෮ၛᇏaರ֥০ੱބૅݓൌ࠽GDPႋቔູ॥ᇅэਈb֥႕ཙb୍࣍ࠫݓࣜ࠶ॹᄹӉ,ݓ࠽൬ᆦචඨҵ,ݓ࠽ૅჭԥԢՎᆭຓ,Ч໓ᇶေॉҳದлބರჭശᆴაڎ൞҂൞߶ႄఏСᄀটᄀ؟,ݓ࠽႕ཙ৯ರၭࡆն,ದл࣌҂ᇾषശᆴ,ં৳Ϲࠎࣁ০ੱؓਆݓࣜ࠶֥҂႕ཙ,෮ၛሱэਈᇏႄೆіൕರჭഈुᆃ၂ࢲݔ߶ؓݓ֥ԛ१Ӂളڵ૫႕ཙ,෮ၛݓᆟک၂ᆰᄝބದл൞ڎശᆴ֥ྴэਈb๙ݖࡆ༏֥ٚൔቅᆸശᆴ,ॖ൞ದлಯಖࢫࢫഈശ,ᆃіૼݓ۲эਈ֥іൕ:০ੱᆟҦၘࣜ҂ିປಆఏ֞ᆟک෮ყ௹֥ቔႨਔ,ሔ࣮۴Чჰၹૅݓ৳Ϲࠎࣁ০ੱ)AR,ॖି൞ႮႿݓᇯ֥҄ؓຓष٢ݓ࠽ၹӮູ႕ཙݓࣜ࠶֥ᇗᇏݓൌ࠽GDP)ZGDPေ҆ٳbႿ൞ᄝ૫ਢЧлശᆴ֥౦ঃ༯ರЧൌ࠽GDP)JGDP,ೂޅַპຓটڄགၘӮູ၂۱ࠤླࢳथ֥໙ีbૅݓൌ࠽GDP)MGDPؽaඔऌ૭ඍބэਈ࿊ᄴᇏݓ؋௹০ੱ)CSRၹэਈ൞ᇏaರ֥ൌ࠽GDPbሱэਈЇও৳Ϲࠎࣁ০ੱބ॥ᇅರЧ؋௹০ੱ)JSRэਈb॥ᇅэਈ֥࿊౼Ֆਆٚ૫ඪૼbರЧ߸ੱ)JE၂ٚ૫Ֆંඪ,႕ཙ၂ݓGDP֥ႵࡏઔӚ:ሧ,ཨٮބᇏݓ߸ੱ)CEࣉԛ१bሧٳູᆟҦྟሧބഠ߶ሧ,ᆇᆞঘࣜ࠶ؿᅚ֥ႋၛഈ֥ඔऌٳљটሱ:ᇏࣜຩ࠹ඔऌ९,OECD,IMF(Ֆھ൞ഠ߶ሧ,طᆟҦሧࣇఏ֞ᆟҦ֝ཟቔႨ,႕ཙሧ֥൞০2008୍4ᄅٺఏष൬ٮ),ૅݓࣜ࠶ٳ༅अބUNCTADຩbੱaࠎЧଆ,Ⴕਆᇕ҂ܴׄটुր০ੱؓሧ֥႕ཙ,၂ᇕ൞০ੱّཟሧ,֒০ੱ༯ࢆൈ,၂ٚ૫ሧࣁࢹվӮЧ༯ࢆ,၂ٚ૫ᆣಊ൧ࠎЧଆіൕູ:ӆࡎ۬௴ђิۚ,ഈ൧ఒြ֥൧ӆࡎᆴശۚ,՜ఒြཟၿྛࢹվGDP=A+B*1AR+B*2MGDP+B*3R+B*4E(1)۷؟֥ሧࣁሧ,ࣜ࠶֥ؿᅚ,֒০ੱശۚൈ,߶ఒြҐ౼GDPіൕቔູၹэਈ֥ࣜ࠶ᄹӉᆷѓ,ARіൕૅݓ৳ϹࠎࣁЌ൯֥҂ࢹվሧࠇᆀཤࡨሧ,҂০ࣜ࠶ؿᅚ;ਸ਼ຓ၂ᇕ൞০ੱ০ੱ,MGDPૅݓࣜ࠶ᄹӉᆷѓ,RіൕᇏݓބರЧ֥؋௹০ੱ,ᆞཟࣜ࠶ؿᅚ,ؓؿᅚᇏݓࡅ,ఒြ۷؟֥ሧሧࣁটሱEіൕದлބರჭؑૅჭ߸ੱb/ଽჷྟࠒ0,০ੱ֥ഈശႵ০Ⴟंԥྐྵ,ࣉطьႿᄹࡆሧྴэਈ֥ࡆೆٳູ2ᇕ౦ঃ:၂൞ቔູࢩएཛࡆೆ,ؽ൞ቔ,՜ࣉࣜ࠶ᄹӉb҂ં൞ଧᇕܴׄඪૼਔЧݓ০ੱ߶႕ཙ֞ЧݓູོੱཛࡆೆbႿ൞ଆ(1)ॖၛႵၛ༯2ᇕіൕٚم:ሧGDP=A+B*1AR+B*2AGDP+B*3R+B*4E+B*(D)(2),ࣉط႕ཙࣜ࠶b႕ཙཨٮ֥ၹޓ؟,ೂं൬ೆ,ؓഅࡼটࡎ۬э߄֥ყ௹ބ০ੱэႄఏದૌᄝԥྐྵބཨٮᆭࡗ֥ሇߐGDP=A+B*1AR+B*2AGDP+B*3R+B*4E+B*11(D*AR),ఃᇏ္Їݣ০ੱ,֒০ੱഈശൈ,ದϜሧࣁԥྐྵఏট+B*(D)(3),ࡼটࣉྛཨٮॖၛࠆ֤۷նི֥Ⴈ,གྷ௹ཨٮࣼ߶ࡨഒ,ଽླ֥ࡨഒ߶႕ཙ1 ЧлԩႿശᆴ௹ࡗD=Ӂԛ0 ః௹ࡗ,֒০ੱ༯ࢆൈ,ದૌ۷ౠཟႿགྷᄝཨٮ,Ⴟ൞߶ঘགྷ௹ࣜ࠶ᄹӉb႕ཙࣉԛ१֥ၹЇও߸ੱ,ԛ१Ӂᇉਈ֩֩,֒Чл༯૫၇ऌದлބರჭ֥ൈࠆ֤ਆᇕࠊлശᆴაڎ֥߃ٳശᆴൈׄ:,ԛ१അᄝൗࢸ൧ӆ۷,ࣩᆚ৯༯ࢆ,ԛ१෪ࡨ,֒Члъᆴൈ,ԛ१അᄝൗࢸ൧ӆ֥ࣩᆚ৯ഈശ,ԛ१߶ᄹࡆ,ᆃ၂ᆞ၂ّ֥э߄߶ؓЧݓ֥ӁԛӁളࠒࠞაཨ֥ࠞ҂႕ཙb෮ၛᇏaರ֥০ੱބ߸ੱႋቔູ॥ᇅэਈbਸ਼၂ٚ૫Ֆٚمંඪ,॥ᇅэਈ࿊ᄴ֥ჰᄵ൞:Վၹ৳Ϲࠎࣁ০ੱބᇏaರൌ࠽GDPൈэ,ޭ൪ႵॖିᄯӮݚຓ০ੱაᇏ,ರࣜ࠶֥ྴࡌܱ༢bֻ၂۱൞ᇏaರ০ੱ,۴ऌభ૫ંٳ༅၂ݓ০ੱ߶႕ཙ֞ሧބཨٮ,ࣉط႕ཙࣜ࠶,ൈ۴ऌ০ੱࡎં,ᇏaರ০ੱඣ္߶ቔႨႿ৳Ϲࠎࣁ০ੱ;ֻؽ۱൞ૅݓൌ࠽GDP,ႮႿ۲۱ݓࡅࣜ࠶ѯ֥৳ྟބݓࡅࡗસၞສট֥ࡆख,ࣉԛ१֥э߄߶႕ཙ֞ݓࡅ֥Ӂԛ,෮ၛૅݓൌ࠽GDPॖିᄝ၂קӱ؇ഈ႕ཙᇏaರࣜ࠶,бೂ၂۱ԛ१֝ཟ֥ݓࡅ,֒ᇶေԛ१ݓ֥Ӂԛᄹࡆջਔݓݓଽླ,طؓЧݓ֥ࣉ१ࡨഒൈ,Чݓ֥ࣜ࠶ࣼॖି൳֞ԛ१ਈࡨഒطջট֥ڵ૫ིႋ,ൈ,图1 中国汇率6
ಣܱׄᇿٳ,ರЧൌ࠽GDP,ರЧ؋௹০ੱ၂ࢨҵٳބರჭ߸ੱ၂ࢨҵٳ໗,ૅݓൌ࠽GDPؽࢨҵٳބದл߸ੱؽࢨҵٳ໗,၂ࢨҵٳູᄹӉੱ,ؽࢨҵٳູᄹӉੱ֥э߄ੱ,ՖDWဒটु,෮Ⴕਙࢤ࣍2,෮ၛીႵሱཌྷܱ֥౦ঃթᄝb࠱ࢫטᆜࣇؓܿଆඔऌࣉྛ,ഈඍ໗ਙᆺႵᇏݓൌ࠽GDPླေࣉྛטᆜ,ႨX-11ٚم֥Ӱمଆ,טᆜު֥ྍਙູZGDPSA,໗b21ၹݔဒၹݔဒູު໓ླྀᆜଆቓሙС,ဒభิ൞ਙсྶ໗,෮ၛၛభ૫֥໗ྟဒބ࠱ࢫטᆜࢲݔູࠎԤࣉྛၹݔဒ,AR1іൕ৳Ϲࠎࣁ০ੱ၂ࢨҵٳ,RGDP1іൕರЧGDP֥၂ࢨҵٳ,ࢲݔೂ༯:图і2 ၹݔဒࢲݔ2 日本汇率Ֆഈुԛ,ದл߸ੱᄝ05୍ၛభԩႿ໗קሑ,Ֆ05୍NullHypothesis:F-StatisticProbability7ᄅٺൌྛܵ༯֥ڜ߸ੱު,ದлषնږശᆴ,Ⴟ൞Ϝ05୍ֻ࠱؇ቔູದлശᆴ֥߃ٳׄ;ರჭ߸ੱ၂ᆰԩႿѯሑZGDPSAdoesnotGrangerCauseAR101354840183916AR1SAdoesnotGrangerCauseZGDPSA21363400106882*,۴ऌྙु,95୍ֻؽ࠱؇ၛభބ05୍ֻඹ࠱؇ၛުູರჭശᆴ௹bሸᆭ,ྴэਈіൕೂ༯:AR1doesnotGrangerCauseRGDP131089620105849*05-3QD(ᇏݓ1 T>=20)=0 ఃRGDP1doesnotGrangerCauseAR101081640192179注:11p<0105,拒绝原假设,p>0105,接受原假设D(ರЧ1T<=1995-2QࠇᆀT>=2005-4Q)=0ః21*表示在10%的置信度下显著ඹaൌᆣٳ༅Ⴕ93%֥Ϝಪູૅݓ৳Ϲࠎࣁ০ੱэ߄ੱ൞ᇏݓൌ࠽GDP11ֆ໊۴ဒބ࠱ࢫטᆜэ߄֥ჰၹ,Ⴕ94%֥Ϝಪູ৳Ϲࠎࣁ০ੱэ߄ੱ֥э߄൞ರЧႨADFဒ,ьႿक़ڛוෛࠏಠཛሱཌྷܱbဒᇌުࢨඔGDPᄹӉੱ֥ჰၹb֥࿊ᄴႨAICሙᄵ,EVIEWS5ೈࡱ߶ሱࣉྛೱ࿊,ADF֥31ླྀᆜဒࠣླྀᆜٚӱဒۿིࢠ֮,֒ဒऋधჰࡌഡ,ਙીႵֆ໊۴ൈ,ॖौྟ,ۚླྀᆜྟဒ൞љᆇൌ݂߭აເ݂֥߭ႵིٚمbႨJohans-൞ࢤ൳ჰࡌഡ,ਙႵֆ໊۴ൈ,ࢲંླڣၛPPဒ֩ٚمbenဒ,Վဒିᅳ֞эਈࡗ֥ླྀᆜཟਈ,ࡹ৫ླྀᆜٚӱbᄝႋႨࢲݔೂ༯:భေᇿၩ۱໙ี,၂൞ᇌުࢨඔ֥࿊ᄴ,ؽ൞ླྀᆜဒିڎࡆೆі1 ֆ໊۴ဒࢲݔྴэਈ,൞Վဒଆྙൔ֥࿊ᄴbᇌުࢨඔ࿊ᄴ࿖VARଆ֥AICሙᄵቋཬ߄,ᇌު௹ඔູ1,ဒଆэਈဒোADFTestཁᇷྟਢࢸᆴDWྙൔ֥࿊ᄴ൞༵ܴҳჰਙ֥൝,ಖުקؠbླྀᆜ(n,c,t)Statisticဒ൞ڎିࡆೆྴэਈીᅳ֞ཌྷܱં,߉ν॓ྐ༏ᇏݓGDP(3,c,t)-316994445%CriticalValue*-3153308311743719ຩഈ໓ᅣ5ᇏݓસၞҵა߸ੱᆭࡗܱ༢֥ൌᆣٳ༅6ᇏ৳Ϲࠎࣁ০ᄝࣉྛླྀᆜဒൈࡆೆਔದл߸ੱྙӮࠏᇅڿэ֥ྴੱ၂ࢨҵٳ(5,0,0)-213678105%CriticalValue*-1195068711863519эਈZ,෮ၛಪູॖၛᆃહቓbࢲݔೂ༯:ᇏݓ؋௹০і3 Johansenဒࢲݔੱ(1,0,0)-315454575%CriticalValue*-119490911752030ᇏݓರЧರЧ؋௹০ଆࠫ۱ླྀᆜཟਈࠫ۱ླྀᆜཟਈੱ၂ࢨҵٳ(1,0,0)-419586405%CriticalValue*-1194985611620539ರЧGDP၂ྴэਈଆNone**Atmost1*ࢨҵٳ(1,c,t)-612817505%CriticalValue*-1194931921036650ૅݓGDPؽྴэਈູࢩएཛࡆೆଆNone**None**ࢨҵٳ(1,c,t)-710247605%CriticalValue*-3153308311996697ರЧ߸ੱ၂ྴэਈູࢩएཛོੱཛൈࡆೆଆAtmost1*Atmost1*ࢨҵٳ(1,0,0)-416288875%CriticalValue*-11949511870857ᇏݓ߸ੱؽ注:*/**分别表示在1%和5%的显著度ࢨҵٳ(2,0,0)-615563135%CriticalValue*-31531211946196ླྀᆜཟਈູ:注(ZGDPSA,AR,MGDP,CSR,ZX,ZXR,CE,C):11(n,c,t)表示的是滞后阶数,包含截距项,包含趋势项=(1,-192179,-91163173,-15261528,32511165,21(n,0,t)表示的是滞后阶数,不包含截距项,包含趋势项-63071562,-42081246,69912154)31(n,c,0)表示的是滞后阶数,包含截距项,不包含趋势项(RGDP,AR,MGDP,JSR,JE,C)=(1,-41(n,0,0)表示的是滞后阶数,不包含截距项,不包含趋势项47910313,-13190503,-5820136,-15115907,-51ADFTestStatistic<临界值,拒绝原假设35791819)ᇏݓൌ࠽GDPބᇏݓ؋௹০ੱ໗,ૅݓ৳Ϲࠎࣁ০ੱ၂ࢨҵ(RGDP,R,MGDP,JSR,RX,RXR,JE,C)=7
FINANCE&ECONOMY ࣁವࣜ࠶(1,-53013005,-16136061,-16870187,22043119,-ZXRt-1-42081246*CEt-1)22001838,ֻؽ֤֥҄֞༂ҵྩᆞଆೂ༯:-19012754,-33463913)(1)RGDP=23801429591*AR-11279063042*MGDP-ؓႿᇏݓ,ྴэਈቔູࢩएཛބོੱཛൈࡆೆ֥ଆթᄝ15581790806*JSR-10115907*JE၂۱ླྀᆜཟਈ,طؓႿರЧ,ྴэਈ֥ଆၛࠣϜྴэਈቔP=010797 P=010327 P=011027 P=0ູࢩएཛބོੱཛൈࡆೆ֥ଆթᄝື၂֥ླྀᆜཟਈbߎॖ+0101898585133*VECT1-3983179326911877403,৳Ϲࠎࣁ০ੱؓರЧބᇏݓ֥ࣜ࠶൞ཨࠞ႕ཙbP=010112༯૫ࣉྛླྀᆜ༢ඔ֥ཁᇷྟTဒ,ัԢ҂ཁᇷэਈbࢲݔೂDW=11877403 ކႪ؇=0160436༯:(2)ZGDPSA=10091654734*R+11384176732*MGDP-і4 ༢ඔཁᇷྟဒࢲݔZGDPSAARMGDPCRZXZXRCE11000000-13316979-91559877-149712651800112041391628-66241595SE(541704)(0167511)(3321956)(1263914)(2506191)(72316003)T-2144***-14116***-415***1142**-1165**-11384007**ZGDPSAARMGDPCSRZXZXRCE11000000-19217900-91163173-152615283251116563071562-42081246SE(811737)(0169989)(3081970)(1304516)(2601154)(73210731)T-2136***-13109***-4194***2149***-2142***-3114698***RGDPARMGDPJSRRXRXRJE11000000-53013005-16136061-1687018722043119-22001838-19012754SE(3161282)(0166926)(2602164)(2217310)(4273133)(85197521)T-1168**-24145***-6148***0199-01515-21213143**RGDPARMGDPJSRJE11000000-47910313-13190503-58201366-15115907SE(3561510)(0138375)(2807170)(77178205)T-1134*-36123***-2107***-11948917**注:*/**/***分别表示在显著性为10%,5%和1%的情况下显著ՖTဒु,৳Ϲࠎࣁ০ੱؓರЧࣜ࠶֥႕ཙ҂߶൳ರჭ൞ڎ75312330932*CSR-20741986*CEശᆴ֥ቔႨ,ط৳Ϲࠎࣁ০ੱؓᇏݓࣜ࠶֥႕ཙ߶൳ದл൞ڎശP=010454 P=010417 P=010950 P=01011ᆴ֥ቔႨbቋᇔ֥ླྀᆜଆູ:-0102976270891*VECT2-34146165422*ZX+10311137385*RGDP=-35791819-47910313*AR-13190503*MGDP-ZXR+1779171651158201366*JSR-15115907*JEP=010504 P=010970 P=010798ZGDPSA=69912154-19217900*AR-91163173*MGDP-DW=21319118 ކႪ؇=01566015261528*CSR+32511165*ZX+63071562*ZXR-42081246*CE༂ҵྩᆞࠏᇅൌ࠽൞၂۱ّঌݖӱ,Ֆ৳Ϲࠎࣁ০ੱ႕ཙರЧՖླྀᆜଆु,৳Ϲࠎࣁ০ੱؓᇏݓބರЧൌ࠽GDP֥႕ཙӉބᇏݓࣜ࠶֥༂ҵྩᆞଆটु,ކႪ؇бࢠݺ,ൈDW=௹ູڵ,ᇏݓބರЧ؋௹০ੱؓૌൌ࠽GDP֥႕ཙ္ູڵ,ࢤ൳11877403,ࢤ࣍2,҂թᄝሱཌྷܱ໙ี,ྩᆞ༢ඔರЧູᆞ,ᇏݓభ૫০ੱؓࣜ࠶ቔႨູཨ֥ܴࠞׄ,ರჭބದл߸ੱؓರЧބᇏູڵ,ᇏݓ֥טᆜ؇бರЧॹbݓൌ࠽GDP֥႕ཙູཨ֥ࠞ,߸ੱഈശൈ,ࠧರჭބದлъᆴ,aሹࢲބᆟҦࡹၰᇏݓބರЧൌ࠽GDP༯ࢆ,ᆃაંഈࠊлъᆴݓ֥ԛ१ਈᄹࡆՏෛሢದл৵৵ശᆴ,৳Ϲࠎࣁ০ੱ֥ഈശؓݓࣜ࠶ӁളਔࠗЧݓࣜ࠶ᄹӉཌྷິМ,ॖିၹູರЧބᇏݓ҂൞ԛ१֝ཟࣜᆞ૫႕ཙ,ቋ࣍ࠫ฿,ૅჭႻႵശᆴཟ,ದлཌྷؓъᆴ,ᆃᇕ࠶,Ֆഈіߎॖ,৳Ϲࠎࣁ০ੱؓᇏݓࣜ࠶֥႕ཙႮದлໃശ৳Ϲࠎࣁ০ੱิۚؓݓࣜ࠶֥႕ཙࣼ҂၂ק൞ᆞ૫֥ਔ,۴ऌ০ᆴ௹ࡗ֥ཨࠞэູਔದлശᆴ௹ࡗ֥ࠒࠞbੱࡎં,ෛሢݓ֥ᇯ҄ؓຓष٢,৳Ϲࠎࣁ০ੱؓݓࣜ࠶41༂ҵྩᆞଆ֥႕ཙॖି߶๙ݖݓሧЧ൧ӆ০ੱ,ದл߸ੱ֩ࣥbַპݓ༂ҵྩᆞଆ֥ࡹ৫ٳູਆ҄:၂҄:ဒླྀᆜܱ༢,࠹ෘ༂࠽ڵ૫႕ཙૌ္ႋھՖၛ༯ࠫٚ૫ೆ൭:၂൞ᄝݓࣁವ൧ӆߎҵྩᆞཛbؽ҄:Ϝྩᆞཛࡆೆ֞ECMଆᇏ,ؓଆࣉྛܙ࠹,҂൞ޓປС֥౦ঃ༯,ݓ࠽ሧЧ֥ੀ߶ջটऍն֥Ԋࠌ,෮ၛᄝ֤֞ቋᇏ֥༂ҵྩᆞଆbᇯ҄ष٢ሧЧ൧ӆ֥ݖӱᇏ,҂ႋھປಆ֥٢০ੱܵᇅ,ൈࡆభ૫ૌၘࣜႮJohansenဒ֤֞ਔэਈࡗ֥ླྀᆜܱ༢,ቋᇔॹݓࣁವ൧ӆ֥ؿᅚbؽ൞ᄝݓൌྛႵܵڜ֥߸ੱᇅ؇֤֥֞۱໗קଆ֥༂ҵྩᆞཛॖၛіൕೂ༯:༯,ݓ࠽ڄག۷Ⴕॖି๙ݖ০ੱؓݓᄯӮ႕ཙ,෮ၛݓ҂ႋھVEC=RGDPtrt-1-(-35791819)47910313*Rt-1-13190503ݖٳ၇ঠԛ१,ႋھՏࠗଽླ,ঘࣜ࠶ᄹӉb൞ࡆ఼ሧЧ൧ӆ*MGDPt-1-58201366*JSRt-1-15115907*JEt-1)ބຓ߸൧ӆ֥৳༢,Ֆط՜ࣉ০ੱބ߸ੱ֥ཌྷቔႨࠏᇅ,ၛьႿVECt2=ZGDPSA-(69912154-19217900*Rt-1-91163173t-1ݓࠊлᆟҦԮ֥֝ࣥӎ๙b*MGDPt-1-15261528*CSRt-1+32511165*ZXt-1+63071562*(ቔᆀֆ໊:༆ଲҍࣜն࿐࠹࿐ჽ)8
