贝尔斯登的倒闭
金融危机中的挣扎
贝尔斯登的简介
成立于1923年，是美国第五大的投资银行与主要证券交易公司之一
，
主要从事资本市场、财富管理等领域的金融服务。总部位于美国纽约市。
公司业务涵盖企业融资和并购、机构股票和固定收益产品的销售和交易、证券研究、私人客户服务、衍生工具、外汇及期货销售和交易、资产管理和保管服务。
Bear Stearns
还为对冲基金、经纪人和投资咨询者提供融资、证券借贷、结算服务以及技术解决方案。
在
2003
年
,
贝尔斯登就因占领抵押保证证券业务
(Collateralized mortgage obligations
，
CMO)
的主要市场
,
贝尔斯登
(Bear
StearnsCos
.)
的税前利润超过高盛和摩根士丹利
,
成为全球盈利最高的投资银行。
抵押保证证券业务是目前使用最广泛的转付债券
,
同时也是证券市场上利率最高的业务。贝尔斯登于上世纪
90
年代开始从事这项业务
,
目前已经成为该投行的主要业务之一。这使得近
5
年来该投行在同行中的排名一直非常靠前。
第一幕：结局的开始
2007
年
7
月
18
日，贝尔斯登告诉他的客户，它的两支对冲基金实际上已毫无价值，预计亏损
15
亿美元。
贝尔斯登的对冲基金投资于与次级房地产市场相关的证券。次级抵押债券是一种高风险资产，其潜在收益也很大。为了获取更大的利润，他不惜借入更多的资金，来购买这些高风险资产。
因为使用的杠杆太大，另一方面由于
2007-2008
信贷紧缩的影响，贝尔斯登的对冲基金遭遇了巨额亏损。
在这种情况下，贝尔斯登旗下对冲基金的投资者和债权人开始恐慌。其债权人之一
——
美林干脆果断出手，把贝尔斯登向他借款时的抵押品抓在了手上。
在美林撤出以后，贝尔斯登只好动用自己的资金为高达
32
亿美元的贷款作担保。他的资金基础和公共形象收到了严重的削弱。
第二幕：信心瓦解
贝尔斯登对冲基金的倒闭瓦解了投资者的信心。他们心里有两个问题：一
.
贝尔斯登是否有足够的流动资金来支持它的业务？二
.
贝尔斯登是否真正理解他所持有的抵押贷款支持资产的价值。
为了打消投资者的怀疑，贝尔斯登采取了一些行动。
一
.
英国亿万富翁乔
.
刘易斯在
2007
年
9
月买了贝尔斯登
7%
的股份。他以平均每股
104
美元的价格买入了
亿美元的股份，成为了贝尔斯登最大的股东。但是在美国他并不出名，所以他的入股并没有给贝尔斯登忧虑的投资者太大的安慰。
二
.
就在刘易斯投资贝尔斯登时，有传言说巴菲特也有意接管贝尔斯登。贝尔斯登股价因此大涨。可是最终什么也没发生。
三
.2007
年
10
月，贝尔斯登宣布与中国最大的投资银行中信证券合作成立合资企业。他声称将于中信证券按
1:1
的比例出资。对于一个需要流动资金的公司而言，这么做似乎没有什么帮助。
他需要的是更大规模的投资。可是更大规模的投资并没有出现。而与中信证券的交易也并没有最终达成。
贝尔斯登旨在巩固其资金基础的上述行动对于重塑投资者信心毫无帮助。
除了缺乏有实际意义的资金支持，贝尔斯登还面临管理混乱的问题。他的两项富有争议的管理举措不仅没有强化其管理，反而削弱。
第一项措施是
2007
年
8
月，联席总裁中的以为证券交易员出身的沃伦
.
斯佩克特被迫出局；舆论对此一片哗然。
另一项管理失误涉及吉米
.
卡尼。当贝尔斯登在苦苦挣扎时，他却无所作为。
2007
年
7
月，当公司的对冲基金倒闭时，他还在田纳西州玩桥牌。
信用评级机构下调了贝尔斯登公司的评级，很多股票分析师对贝尔斯登股票的评级是：卖出
第三幕：
85
年历史的最后终结
高
盛集团，对冲基金
Citadel Investment
和
Paulson&Co
.
等几家金融巨头在贝尔斯登破产前几周大幅缩减了对后者的风险敞口。这些公司从与贝尔斯登合作的
400
项交易中退出。
随后
，更多的客户要求解除与贝尔斯登的交易
或者抽回投资资金
。贝尔斯登遭到了挤兑。
公司
的崩溃从
2008
年
3
月
13
日周四晚初现端倪，贝尔斯登的高管层发现一个令人震惊的事实：公司的流动资金快不够了。由于忧心忡忡的客户纷纷抽回投资资金以及贷款人突然要求收回贷款，贝尔斯登此时只有不到
30
亿美元的现金－－不足以满足次日周五的日常交易资金需求。
贝尔斯登首席执行长艾伦
·
施瓦茨马上打电话给负责为公司管理现金的清算代理行摩根大通，向其首席执行长杰米
·
戴蒙申请隔夜贷款。施瓦茨知道，如果无法从像摩根大通这样资金雄厚的贷款人那里借到钱，那贝尔斯登的唯一选择就是宣布破产。随后，他还打电话给时任纽约联邦储备银行行长的蒂莫西
·
盖特纳，表达了上述担忧。
戴蒙愿意帮忙，但他担心仅仅通过几小时的研究就仓促做出如此重大的财务承诺有失稳妥，于是转而向美国联邦储备委员会理事会寻求对贝尔斯登提供贷款。
3
月
14
日，经过数小时的紧张磋商，美联储官员从自
20
世纪
30
年代以来就从未启用过的一项法令中找到一个临时性解决方案：通过摩根大通银行，向贝尔斯登提供一笔规模不限的贷款。
2008
年
3
月
16
日
,
贝尔斯登向摩根大通屈服。
2008年3月24日，摩根大通与及贝尔斯登联合公布“经修订后的收购协议”
：
根据修订条款，每一股贝尔斯登公司的普通股将可兑换股的摩根大通普通股（比修订前的股高约4倍），以摩根大通普通股3月20日于纽约证券交易所收市价计算，收购价相当于$10美元。
对
贝尔斯登股东来说，现在并没有多少选择。不能失去摩根大通和美联储的
300
亿美元。
标准
普尔之前曾建议贝尔斯登的股东“拿
2
美元走人”。目前的情况还不至于如此
。
贝尔斯登倒下带来的影响
贝尔斯登
宣告破产，其股价跌去
95%
以上。贝尔斯登被同行摩根大通恶意低价收购，金融企业间的不信任感加剧。当日欧美银行间的拆借活动几乎完全停止。这一单一事件导致
LIBOR
飙升
80
点，是
911
以来的最大单日涨幅。这让此前几个月欧美央行为增加流动性而做出的努力付诸东流。美联储借资
300
亿，帮助摩根完成此项收购。
贝尔斯登
破产的直接原因是其储户恐慌性的提取现金。金融行业以此为教训，拼命积攒现金抵抗风险，从其他投资领域撤资，（石油，黄金，农产品期货，日圆套利，股市价格当日全线下跌）。
雪上加霜
的是由于刚好赶上长周末，这种变现活动得到加剧。
美
股
连续
数日
大
跌
，金融
股跌势尤为惨重
。
贝尔斯登
的负面消息也打击了其他金融股，美林、雷曼兄弟等股价均跌至数年来低谷。尽管贝尔斯登的高管随即出面否认公司出现资金短缺，但分析机构还是建议投资人暂时避开上述大型金融股
。
贝尔斯登是金融危机期间美国倒下的第一家大型投行。为此后雷曼的破产和美林被收购埋下了伏笔。
谢谢
