研究源于数据 1 研究创造价值
[Table_Summary]
擅长海外并购整合，加码新能源汽车领域
——中鼎股份可转债申购价值分析
方正证券研究所证券研究报告
固收专题报告
[TABLE_ANALYSISINFO] 分析师： 杨为敩
执业证书编号： S1220515060001
TEL:
E-mail： yangweixiao@
[Table_Author] 联系人： 鲁 璐
TEL：
E-mail： lulu@
请务必阅读最后特别声明与免责条款
[TABLE_REPORTINFO]
摘要
1、公司为国内非轮胎橡胶行业龙头，在全球非轮胎橡胶行业销
售额中排名第 18 位。业务集中于降噪减振底盘系统（占 2018H1
营收 %）、密封系统（%）、冷却系统（%）、空
气悬挂及电机系统（%）。
2、受汽车行业整体增速放缓影响，公司 2018Q3 营收、归母公
司净利润增速放缓，而毛利率和净利率稳定在 29%与 10%左右。
根据公司业绩预告，2018 年归母净利润约为 11-12 亿元，预计
归母净利润增速在%到 %之间。
3、公司近年来通过收购海外优质标的，实现技术转型升级，不
断强化密封、降噪减振、冷却、空气悬挂及电机系统四大核心
业务模块技术实力。随着我国高端汽车市场的发展，公司有望
持续增厚业绩。
4、大力发展新能源汽车以及配置充电设施是国家重要的产业发
展战略，公司通过融合并购公司技术，提前布局新能源市场，
有望率先受益。
5、预计中鼎转 2 转股溢价率在 8%左右，上市价格预计在
元 元区间，中枢价格为 元。
6、预计原股东优先配售规模为 %，可供网上网下申购的转
债为 亿元，按照网上 20-25 万户、网下 500-700 户打满计算，
中签率在 %%之间。
7、中鼎转 2 条款中规中矩，平价在面值以上，打新收益较高，
破发概率低，建议积极申购。鉴于近日打新中签率低，可以谨
慎抢权，二级市场可以配置。
风险提示：正股及市场大幅波动风险
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研究源于数据 2 研究创造价值
目录
1 中鼎股份：擅长海外并购整合，加码新能源汽车领域 .............................................................. 4
公司速览：非轮胎橡胶制品龙头 ........................................................................................................... 4
经营概况：2018 年业绩承压，核心业务稳步拓展............................................................................... 6
增长逻辑：并购铸造行业龙头，新能源汽车大有可为 ........................................................................ 7
海外并购促进产品升级，四大主营板块协同发力 ........................................................................ 7
落实国家发展战略，新能源汽车大有可为 .................................................................................... 9
海外设厂扩大国际影响，中美贸易摩擦影响有限 ...................................................................... 10
估值水平较低 ................................................................................................................................. 11
募投项目预期 ......................................................................................................................................... 11
2 发行关键信息 ............................................................................................................................. 12
3 中鼎转 2：可能为强股性转债 .................................................................................................. 13
4 上市价格中枢： 元 ........................................................................................................ 14
5 中签率约在 %%之间 .................................................................................................. 15
6 建议申购，谨慎抢权 ................................................................................................................. 16
固收专题报告
研究源于数据 3 研究创造价值
图表目录
图表 1： 公司主要业务 ....................................................................................................................................... 4
图表 2： 公司主要产品及用途 ........................................................................................................................... 5
图表 3： 2018H1 公司营收占比 .......................................................................................................................... 6
图表 4： 公司 2018 年营收增速下滑 ................................................................................................................. 6
图表 5： 公司归母净利润增速放缓 ................................................................................................................... 7
图表 6： 公司毛利率趋于稳定 ........................................................................................................................... 7
图表 7： 中鼎股份主要海外并购活动 ............................................................................................................... 8
图表 8： 新能源汽车仍保持 40%以上增速........................................................................................................ 9
图表 9： 充电桩建设仍保持 40%以上增速...................................................................................................... 10
图表 10： 公司海外子公司收入占比 ............................................................................................................. 10
图表 11： 国内生产并出口至国外收入占比缩小.......................................................................................... 11
图表 12： 公司与同行业上市公司财务指标比较.......................................................................................... 11
图表 13： 可转债募投项目 ............................................................................................................................. 11
图表 14： 中鼎转 2 发行时间表 ..................................................................................................................... 12
图表 15： 中鼎转 2 发行条款一览 ................................................................................................................. 12
图表 16： 中鼎转 2 条款分析 ......................................................................................................................... 13
图表 17： 中鼎转 2 纯债价值中等偏上 ......................................................................................................... 13
图表 18： 中鼎转 2 相对回售期较宽松 ......................................................................................................... 13
图表 19： 中鼎转 2 行权折价率与转股溢价率.............................................................................................. 14
图表 20： 中鼎转 2 对总股本稀释率较低 ..................................................................................................... 14
图表 21： 中鼎转 2 价值评估 ......................................................................................................................... 14
图表 22： 中鼎转 2 价格波动中枢预测 ......................................................................................................... 15
图表 23： 近一年上市转债首日开盘价 ......................................................................................................... 15
图表 24： 中鼎转 2 申购要素 ......................................................................................................................... 15
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研究源于数据 4 研究创造价值
1 中鼎股份：擅长海外并购整合，加码新能源汽车领域
公司速览：非轮胎橡胶制品龙头
中鼎股份为国内非轮胎橡胶行业龙头，在全球非轮胎橡胶行业销
售额中排名第 18 位。公司创建于 1998年，总部位于安徽宁国， 2006
年借壳 ST飞彩完成 A股上市，成为中国密封件行业第一股。
公司四大核心业务为降噪减振底盘系统（占 2018H1营收 %）、
密封系统（%）、冷却系统（%）、空气悬挂及电机系统
（%）。主导产品“鼎湖”牌橡胶密封件和特种橡胶制品广泛应
用于汽车、工程机械、石油化工、船舶铁路、航天军事等行业领域。
公司在国内同行业中具有稳固的主导地位，并在国际市场上具有较强
的影响力和知名度。
图表1： 公司主要业务
业务类别 业务介绍 服务对象
降噪减振底盘系统
全资子公司中鼎减震深耕汽车减振系统，在衬套类、顶端链接
板类、发动机悬置类产品上拥有多项专利。在公司收购德国 WEGU
后，其核心产品硅胶动力吸振技术在橡胶减振降噪领域居于全
球前列。目前公司正在积极整合 AMK 底盘控制系统、空气悬架、
底盘减振系统，发展减振底盘系统总成技术，为新能源汽车降
噪减振提供全方位底盘系统服务。
大众、通用、现代、
本田、丰田、奥迪、
VOLVO、神龙、奇瑞、
江淮等汽车主机厂。
密封系统
通过海外并购美国库伯、美国 ACUSHNET、德国 KACO，公司拥有
了国际前三的密封系统技术。以德国 KACO 为例，成功为大众等
客户开发了第三代集信号轮、传感器、PTFE 唇片为一体的组合
式塑料法兰油封；积极推进新能源布局，已开发配套成功高性
能新能源电机密封；已开发批产新能源电池模组密封系统，并
运用法国 SOLYEM 密封技术，积极开发燃料电池模组密封系统。
子公司 KACO 为克莱
斯勒、保时捷、奥迪 、
布加迪、戴姆勒、通
用、特斯拉、博格华
纳等一线品牌提供服
务。
冷却系统
公司全资子公司中鼎胶管是国内自主品牌冷却系统领域领先企
业；2017 年并购的德国 TFH是发动机/新能源汽车电池冷却系统
优秀供应商，在所处细分领域行业全球排名前三，拥有自主专
利的独家生产技术 creatube，即自动一体成型胶管生产技术。
包括通用、神龙、广
汽、奇瑞、大众、宝
马、奥迪、欧宝、福
特、通用、标致、雪
铁龙等整车制造商。
空气悬挂及电机系统
2016 年并购德国 AMK，进入汽车空气悬挂系统、电机电控系统
领域，是公司进入汽车电子方向的起点。AMK是空气悬挂系统和
电机、电控系统的高端供应商，尤其在空气悬挂系统领域排名
前三。该系统目前是高端车型的标准配置，未来将会成中高档
车型的尤其是新能源平台的主流配置。除了空气悬挂系统外，
其拥有的电机电控技术、工业自动化工程技术在近 50年内都处
于行业领先地位。随着 AMK 公司技术在中国落地，空气悬挂及
电机电控系统将成为公司未来高速发展的领域。
并购德国 AMK后主要
为特斯拉、捷豹路虎、
沃尔沃、奥迪、奔驰、
宝马等世界顶级主机
生产商配套。
资料来源：公司官网，方正证券
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研究源于数据 5 研究创造价值
图表2： 公司主要产品及用途
应用领域 产品 产品图片 产品介绍
冷却系统
冷却组件
该组件通过输送防冻液，
通过防冻液循环，带走汽
车产生的热量，起到降
温作用。
冷却胶管总成
一般采用 EPDM橡胶，采
用芳纶针织结构，具有优
异的耐高、低温性能及
耐防冻液、耐疲劳性能。
降噪减震底盘系统
散热器减震垫
具有支撑、限位及减震功
能，可根据不同配方及结
构的调整来满足不同的
刚度要求。
稳定杆衬套
通过橡胶稳定杆的吸震
作业，解决地面激励向车
身传递的问题。
弹簧垫
限制悬架行程，以吸收从
车轮传到车身上的冲击
载荷，起到缓冲、减震、
降噪作用。
谐振块
将有可能导致噪音和振
动的谐振峰值降到最低，
装配部位主要在动力系
统、排气系统、底盘系统、
传动系统、转向系统、后
背门等。
转向球头防尘罩
密封其腹部内的润滑脂
以及防止外界泥沙等杂
质侵入，并接受来自球头
销的摇摆、旋转等复合运
动。
密封系统
转向柱护套
具有隔音、隔热、密封的
功能，柔性可调节装配。
罩盖密封条
于气缸盖和罩盖之间，防
止润滑油泄漏，同时降低
噪音。
集成式塑料法
兰曲轴后油封
集信号轮、传感器、PTFE
唇片为一体，具有良好的
密封性能，能精确记录曲
轴的转速、角度或位置。
空气悬挂系统系统 空气悬架系统压缩机
具有最佳集成度和合理
复杂度的模块化系统，声
噪性能好，充气速度快。
资料来源：募集说明书，方正证券
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研究源于数据 6 研究创造价值
公司发展脉络清晰，打造“3+1”业务体系。其中减振、密封、
冷却系统为三大主业，而空气悬挂及电机系统则为公司未来长远战略
布局。
图表3： 2018H1公司营收占比
资料来源：Wind，方正证券
经营概况：2018 年业绩承压，核心业务稳步拓展
公司经营整体向好，2018 年增速有放缓预期。公司主营业务收入
连续 5 年保持 20%以上增速，2018Q3 公司的主营业务收入为
亿元，同比增长 %，相比于 Q1 的 %和 Q2 的 %增长
放缓。归母净利润同比增速自 2018 年开始放缓，2018 年 Q3 归母净
利润增速为 %，相比于 Q1 的 %和 Q2 的 %增速下降
明显。
根据公司 2018 年业绩预告，2018 年归母净利润约为 110,000 万
到 120,000 万元，归母净利润增速在%到 %之间。
图表4： 公司 2018年营收增速下滑
资料来源：Wind，方正证券
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研究源于数据 7 研究创造价值
图表5： 公司归母净利润增速放缓
资料来源：Wind，方正证券
公司在过去几年多次进行海外收购，随着国外子公司在国内落地，
核心业务模块不断推进的同时，反向投资所收获的成本优势大幅提升
公司整体盈利能力，毛利率和净利率常年稳定在 29%与 10%左右。
根据公司 2018 年半年报，密封系统毛利率为 %，空气悬挂
及电机系统毛利率为 %，降噪减振底盘系统毛利率为 %，
冷却系统毛利率为 %。
图表6： 公司毛利率趋于稳定
资料来源：Wind，方正证券
增长逻辑：并购铸造行业龙头，新能源汽车大有可为
海外并购促进产品升级，四大主营板块协同发力
中鼎股份通过并购获取先进技术，促使产品由单一转型集成化，
由低端迈向高端。自公司 2008年收购美国汽车减震企业 AB公司后的
近十年时间内，中鼎股份完成了数次重大收购，其中包括 KACO、WEGU、
AMK、TFH等海外优质标的。
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研究源于数据 8 研究创造价值
图表7： 中鼎股份主要海外并购活动
企业名称 持股比例 收购时间 收购金额 主营业务 主要客户
美国
AB 公司
100% 2008年 6月 20日 450万美元
汽车减震橡胶产
品
通用、克莱斯勒、
Tenneco、德尔
福、TRW
美国
MRP&BRP
100% 2009年 9月 850万美元
汽车、电器等行
业用橡胶、塑料
进气管件、减
震器橡胶组件
通用、福特、克
莱斯勒、日产、
卡特彼勒
美国 Cooper 100% 2011年 7月 800 万美元
汽车、工程机械、
轴承等行业用高
端油封制品
Timken、NSK、
SKF、通用、
福特、宝马、丰
田
美国
ACUSHNET
100% 2012年 12月 7125万美元
航空航天、石油、
天然气、工程机
械、汽车用高端
密封件
波音、卡特彼勒、
迪尔、玛涅蒂马
瑞利、通用
德国 KACO 80% 2014年 4月 8000万美元
汽车及机械工程
行业高精度密封
件
大众、克莱斯勒、
福特、保时捷、
奥迪、宝马、布
加迪等
德国 WEGU 100% 2015年 4月 亿人民币
工业橡胶/硅胶
减震降噪及汽车
轻量化产品
大众、宝马、奔
驰、奥迪等
FM 旗下
法国 Solyem
100% 2015年 10月 1 欧元
为发动机、变速
箱、蓄电池组提
供密封技术和解
决方案
奥迪、宝马、菲
亚特、福特、标
致雪铁龙等
德国 AMK 100% 2016年 7月 亿欧元
电力动力总成、
空气悬挂总成、
伺服电机等
特斯拉、奔驰、
宝马、捷豹、路
虎、沃尔沃等
法国 TFH 100% 2017年 3月 亿欧元
提供发动机及电
池冷却、空气充
注、进气完整系
统应用服务
大众、宝马、奥
迪、欧宝、福特、
通用、标致、雪
铁龙等
资料来源：公司公告，方正证券
公司自身长期耕耘中低端密封件领域，在收购 Cooper、
ACUSHNET、KACO、Solyem 等企业之后，完成了向高端密封件领
域的跨越。
以前由于自主核心技术缺失，国内汽车减振市场主要被外资企业
主导。中鼎通过并购 AB、MRP&BRP 以及 WEGU 在内的多家全球
减振降噪优质标的，全面覆盖减振降噪领域中高端品牌供应链。借助
先进技术和中鼎减振现有的渠道优势，成功打开国内高端减振市场。
在成功并入领先技术提供商之后，中鼎完善冷却领域布局。2017
年，公司以 亿欧元收购了专注于流体技术系统设计、拥有大量知
识产权的 TFH 100%股权，进一步强化在汽车冷却系统领域的布局。
中鼎有望借力 TFH 在国内的落地，迅速抢占市场。
中鼎通过收购德国 AMK，发力空气悬挂及电机系统，加速布局
蓝海市场。AMK 具有世界领先的技术水平，其研发的空气悬挂压缩
机相比于传统悬挂具有低噪音、低振动、模块化设计等特点，被广泛
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研究源于数据 9 研究创造价值
用于世界顶级主机生产商的高端产品中。未来中鼎有望通过 AMK
国内反向设厂，快速切入国内电机电控、底盘电子控制等高端蓝海领
域，先行掌握行业话语权。
落实国家发展战略，新能源汽车大有可为
2018 年 6 月国务院发布《打赢蓝天保卫战三年行动计划》，其中
提到加快车船结构升级，推广使用新能源汽车，2020 年新能源汽车产
销量达到 200 万辆左右。2019 年 3 月 5 日，全国人大会议政府工作报
告中提出“稳定汽车消费，继续执行新能源汽车购置优惠政策”。截
止 2018 年，新能源汽车全年累计销量约为 万辆，与目标区间仍
存在巨大缺口。鉴于国家产业发展战略以及新能源汽车的性能不断完
善，新能源汽车有望在未来几年中继续保持高速增长态势。
图表8： 新能源汽车仍保持 40%以上增速
资料来源：Wind，方正证券
2018 年 12 月，发改委、国家能源局、工业和信息化部、财政部
联合印发《提升新能源汽车充电保障能力行动计划》的通知。提出“力
争用 3 年时间大幅提升充电技术水平，提高充电设施产品质量，加快
完善充电标准体系，全面优化充电设施布局，显著增强充电网络互联
互通能力，快速升级充电运营服务品质，进一步优化充电基础设施发
展环境和产业格局。”
中鼎分别在 2014、2015 年与上海挚达共同出资成立安徽挚达中
鼎和上海挚达中鼎，致力于开发新能源汽车智能充电产品和配套业务。
2016 年购入瑞士充电桩龙头 GMS 公司 %的股权，为国内公司提
供技术支持，增强综合竞争力。截止 2018 年，我国充电桩数约为 30
万桩，与国家制定的在 2020 年实现车桩相随、满足超过 500 万辆电
动汽车的充电需求的目标相差巨大。中鼎通过国内合资设厂、海外积
极收购的方式提前布局充电桩市场，有望率先受益。
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研究源于数据 10 研究创造价值
图表9： 充电桩建设仍保持 40%以上增速
资料来源：Wind，方正证券
海外设厂扩大国际影响，中美贸易摩擦影响有限
近三年，公司国外业务收入包括两种类型，一是国外子公司在国
外生产及销售形成的收入，二是国内生产并出口至国外形成的收入。
最近三年，公司由国外子公司在国外生产及销售部分的收入分别
为 259, 万元、382, 万元和 637, 万元，占当期国外
业务收入的比例分别为 %、%和 %，占当期主营业务
收入的比例分别为 %、%和 %，该部分收入不会受国
际贸易形势变化的影响。
图表10： 公司海外子公司收入占比
资料来源：Wind，方正证券
国内生产并出口至美国形成的收入占国外业务收入及主营业务
收入的比例较小且逐年下降。公司国内生产并出口的产品主要销往美
国、欧洲、东南亚、墨西哥、加拿大等地区，外销地区和客户分散。
2015-2017 年，公司产品由国内生产并出口到美国的收入占当期国外
业务收入的比例分别为 %、%和 %，占当期主营业务收
入的比例分别为 %、%和 %，占比较小且逐年下降。据
公司可转债募集说明书中测算，“2000 亿美元征税清单”生效后，公
司暂停出口美国导致减少的毛利对公司最近一年毛利的影响不超过
5%。
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研究源于数据 11 研究创造价值
图表11： 国内生产并出口至国外收入占比缩小
项目
2017 年度 2016 年度 2015 年度
金额（万元）
占主营业务
收入比重
金额（万元）
占主营业务
收入比重
金额（万元）
占主营业务
收入比重
出口至美国
收入
66, % 74, % 69, %
出口至欧洲
收入
42, % 33, % 28, %
出口至东南
亚收入
6, % 7, % 5, %
出口至墨西
哥收入
6, % 6, % 3, %
出口至加拿
大收入
4, % 5, % 4, %
出口至其他
国家地区
收入
1, % 1, % 1, %
合计 129, % 128, % 112, %
资料来源：Wind，方正证券
估值水平较低
在与中鼎股份主要同行业竞争对手的财务数据对比中，公司市盈
率排名最后一位，估值水平较低。公司的营收增速、净利润增速排名
靠后。
图表12： 公司与同行业上市公司财务指标比较
公司代码 名称 总市值(亿元)
营收增速
（%）
净利润增速
（%）
毛利率（%） ROE（%） PE
拓普集团
中鼎股份 16
时代新材
海达股份
川环科技
鹏翎股份
资料来源：Wind，方正证券
募投项目预期
公司本次可转债拟募集资金12亿元，其中8亿元用于中鼎减震橡
胶减震制品研发及生产基地迁扩建项目（一期）；4亿元用于新能源汽
车动力电池温控流体管路系统项目。
图表13： 可转债募投项目
内容
项目投资总额
（万元）
拟投入募集资金金额
（万元）
1 中鼎减震橡胶减震制品研发及生产基地迁扩建项目（一期） 171, 80,
2 新能源汽车动力电池温控流体管路系统项目 56, 40,
合计 227, 120,
资料来源：募集说明书，方正证券
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研究源于数据 12 研究创造价值
2 发行关键信息
图表14： 中鼎转 2 发行时间表
交易日 日期 发行进度
T-2 3 月 6 日 刊登《募集说明书》摘要；《发行公告》；《网上路演公告》
T-1 3 月 7 日
网上路演；原股东优先配售股权登记日；网下申购日，网下机构投资者在
17:00前提交《网下申购表》excel文件，并确保17:00前申购保证金到达指
定账户
T 3 月 8 日
刊登《发行提示性公告》；原股东优先配售（缴付足额资金）；网上申购（无
需缴付申购资金）
T+1 3 月 11日
刊登《网上发行中签率及网下发行配售结果公告》；进行网上申购的摇号抽
签
T+2 3 月 12日
刊登《网上中签结果公告》；网上中签缴款（投资者确保资金账户在T+2日
日终有足额的可转债认购资金）；如网下申购保证金小于网下配售金额，不
足部分需于当日17:00 之前足额补足；如网下申购保证金大于网下配售金
额，超过部分于当日通知银行退款
T+3 3 月 13日
联合保荐机构（主承销商）根据网上网下资金到账情况确定最终配售结果和
包销金额
T+4 3 月 14日 刊登《发行结果公告》
资料来源：发行公告，方正证券
图表15： 中鼎转 2发行条款一览
项目 发行条款
发行人 中鼎股份（）
保荐机构
民生证券
最大包销比例为 30%，最大包销额 亿元
上市交易所 深圳证券交易所
募集资金运用
8 亿元用于中鼎减震橡胶减震制品研发及生产基地迁扩建项目（一期）；4 亿元用于
新能源汽车动力电池温控流体管路系统项目。
存续期 6 年（2019年 3 月 8日至 2025年 3月 8日）
发行规模 12 亿元
票面利率 第一年 %、第二年 %、第三年 %、第四年 %、第五年 %，第六年 %
转股价格 元/股（送红股、转增股本、增发、配股、派息时均做相应调整）
转股期 2019 年 9月 16日-2025年 3 月 8 日（发行结束之日起满六个月后）
下修条款 存续期，15/30，低于 85%
赎回条款
（1）到期赎回：票面面值的 110%（含最后一期利息）；
（2）有条件赎回：转股期，15/30，高于 130%（含），面值加当期应计利息；未转股
余额不足 3000万元，面值加当期应计利息。
回售条款
（1）有条件回售条款：最后两个计息年度，30/30,低于 70%，面值加当期应计利息；
（2）附加回收条款：募集资金用途发生改变，面值加当期应计利息。
信用评级 东方金诚国际信用评估有限公司：主体 AA+，债项 AA+
担保情况 未提供担保
资料来源：发行公告，方正证券
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研究源于数据 13 研究创造价值
3 中鼎转 2：可能为强股性转债
按照 3 月 5 日 6 年期 AA+级中债企业债到期收益率水平 %测
算，中鼎转 2 的纯债价值约为 元，债底保护一般；YTM 中枢约
为 %。以 3 月 6 日中鼎股份正股收盘价 元计算，初始平价
元，股性强。
图表16： 中鼎转 2条款分析
转债条款 条款特征 条款性质
利率条款
第一年 %、第二年 %、
第三年 %、第四年 %、
第五年 %，第六年 %
贴现率：%
债底价值：元
债底价值较低
利率条款较差
回售条款 30/30，70%，24 个月 与多数转债条款相同 中性
下修条款 下修：15/30，85% 易触发 较宽松
转股条款
转股价格： 元/股
当前股价： 元/股
行权折价率为 股性强
赎回条款 15/30,130% 触发顶部条款难度一般 中性
稀释率
转股稀释率：%
对流通股稀释率：%
对总股本稀释压力较小
对流通盘稀释压力较小
宽松
资料来源：发行公告，方正证券
图表17： 中鼎转 2纯债价值中等偏上
资料来源：Wind，方正证券
图表18： 中鼎转 2相对回售期较宽松
资料来源：Wind，方正证券
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研究源于数据 14 研究创造价值
图表19： 中鼎转 2行权折价率与转股溢价率
图表 2：
处 于
较低水平
资料来源：Wind，方正证券
图表20： 中鼎转 2对总股本稀释率较低
资料来源：Wind，方正证券
4 上市价格中枢： 元
中鼎转 2的转债平价为 ，与其平价相邻的威帝、光电、顾
家转债溢价率分别为 %、%和 %。考虑汽车零部件行业
特征，结合近期股市上涨、转债市场热度不断抬升的行情，我们给予
中鼎转 2以 8%左右的转股溢价率，照此估算，其上市价格位于
元元区间内，中枢价格为 元，在近一年上市的转债中，
申购预收益水平中等偏高。
图表21： 中鼎转 2价值评估
可比转债 估值溢价/折价 转股溢价率 价格中枢
威帝、光电、顾家转债 无折溢价 %% 元 元
资料来源：募集说明书，方正证券
固收专题报告
研究源于数据 15 研究创造价值
图表22： 中鼎转 2价格波动中枢预测
% % % % %
资料来源：募集说明书，方正证券
图表23： 近一年上市转债首日开盘价
图表 2：
处 于
较低水平
资料来源：Wind，方正证券
5 中签率约在 %%之间
原 A 股股东可优先参与配售，每股配售 元面值可转债。
前十大股东合计持股 %，第一大股东安徽中鼎控股(集团)股份有
限公司持股比例达 %，股权结构集中。
假设前 10大股东有 80%参与优先配售，其他股东中有 40%参与优
先配售，则将有 亿元转债可供网下和网上申购。近期转债打新市
场火爆，中签率屡创新低，预计网上有效申购户数在 20-25万户，网
下有效申购户数在 500-700户，网上、网下申购上限分别为 100万元、
6亿元，打满的申购数量合计在5000亿-6700亿，中签率在 %%
之间。
图表24： 中鼎转 2申购要素
申购短期收益率 %
预计老股东申购比率 %
剩余可申购金额 （亿）
预计网上、网下有效申购数量 2400-3600（亿）
网上中签率 %%
申购建议 建议申购，谨慎抢权
资料来源：方正证券
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研究源于数据 16 研究创造价值
6 建议申购，谨慎抢权
中鼎转 2条款中规中矩，平价在面值以上，打新收益较高，破发
概率低。若正股下跌 %以上，抢权申购的收益率就可能被完全吐
出，但鉴于近日打新中签率低，可以采取抢权买入正股并获得配售的
策略。建议积极申购，谨慎抢权，二级市场可以配置。
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研究源于数据 17 研究创造价值
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响。研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测、数量化方法、或行业比较分析所得出的结论，
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公司投资评级的说明：
强烈推荐：分析师预测未来半年公司股价有20%以上的涨幅；
推荐：分析师预测未来半年公司股价有10%以上的涨幅；
中性：分析师预测未来半年公司股价在-10%和10%之间波动；
减持：分析师预测未来半年公司股价有10%以上的跌幅。
行业投资评级的说明：
推荐：分析师预测未来半年行业表现强于沪深300指数；
中性：分析师预测未来半年行业表现与沪深300指数持平；
减持：分析师预测未来半年行业表现弱于沪深300指数。
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