招商银行.ppt

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LOGO 招商银行 宏观大环境 行业介绍 公司财务分析 刘家豪 扈焕 陈永生 胡小燕 LOGO 宏观大环境 2008年11月份以来,面对严峻的国际国内经济形势,我国政府果断确 立了积极的财政政策和适度宽松的货币政策,并实施了十大产业振兴 规划、减免房地产交易税费等诸多刺激内部需求的政策组合。政府 扩大内需政策特别是投资刺激计划取得了积极成效,迅速扭转了我国 经济增速快速下滑势头,并使经济景气出现快速上行趋势。我国季度 GDP实际同比增速于2009年一季度触及低点%后快速回升,2009 年二季度、三季度当季GDP实际同比增速快速回升至%和%, 前三季度GDP实际同比增速已达%。我们预计,由于2008年第四 季度经济增速快速下滑形成的低基数和政策刺激下的我国经济活动 进一步活跃等因素的共同影响,2009年第四季度当季GDP实际增速 将进一步大幅提高,将可达%以上,全年GDP实际增速将可达 %左右。 由于固定资产投资的巨大惯性,我国经济活动在2010年仍将处于活跃状态。 同时由于2009年一季度经济增速进一步下滑的低基数影响,我国季度GDP 实际增速很可能进一步走高。由于2009年各季基数的差异,2010年一至四 季度当季GDP同比增速很可能呈现前高后低的运行态势,2010年一季度我 国GDP实际增速估计可达11%左右,全年超过9%的可能性较大。 LOGO 宏观环境对股市的影响     货币政策   　 国际环境  LOGO 货币政策  2008年11月至2009年7月,我国A股市场出现巨大涨幅,从最低1664点上涨到最 高3478点,最大涨幅高达109%。这离不开实际极端宽松的货币政策的有力支 撑。2009年前11个月,金融机构人民币新增贷款高达万亿元,同比多增达 万亿元。11月末,金融机构人民币各项贷款余额万亿元,同比增长高 达%。但是,这一时期实际极端宽松的货币政策已经难以持续下去。一方 面,持续大规模放贷极大消耗了银行资本,银行资本充足率要求将在相当程度上 抑制银行的放贷冲动,限制了银行的放贷空间;另一方面,极端宽松的货币政策 已经形成了较大的通胀预期等负面影响,一旦继续持续下去,通胀压力将难以抑 制,很可能形成灾难性后果,在我国经济增速已经快速回升并可能出现经济过热 的背景下就更没有必要。     　随着全球宽松货币政策的延续,国际大宗商品价格出现较大幅度上涨,我国 市场通胀预期亦出现升温态势。除了近半年以来快速上涨的房地产价格和股 票市场外,从国内外资金面情况也可以看出市场对通胀预期的升温:一是国际市 场对人民币升值的预期在加强,10月以来一年期NDF连创新高;二是国内银行 间债券收益率近期快速攀升,表明主流资金市场对通胀预期增加。我们预计,由 于翘尾因素和2010年价格的继续上涨压力的共同影响,我国CPI同比涨幅在 2009年11月份转正后将快速走高,2010年各月都会为正值,全年平均将至少在 3%左右。如果不加以控制,CPI涨幅将会更高。  今后相当时间内新增人民币贷款继续大幅 增长的可能性不大,2010年新增人民币贷款 规模将会较2009年有所压缩,估计在8万亿元 人民币左右,但贷款结构将会发生较大变化, 中长期贷款比重将大幅上升以支持已有固定 资产投资的继续建设,而票据融资、短期贷 款比重将会大幅下降,甚至不排除会出现绝 对规模有所下降的局面。  LOGO 国际环境  2009年以来,全球性宽松货币环境、大宗商品价格持续上 涨、主要股市都出现持续较大涨幅等因素在一定程度上助 推了我国股市的涨势。但是,目前来看,这种状况将逐步会 发生改变:首先,2009年10月6日澳大利亚首开主要发达经 济体加息先河,尽管英、美等国和地区短期内难以跟进,但 他们可能逐步回收定量宽松货币政策注入的巨额流动性,市 场流动性将会逐步收缩。其次,大宗商品价格已处于相对高 位,再继续大幅上涨将会严重动摇经济复苏的脆弱根基。第 三,美国失业率持续上升、金融体系并未得到有效改善等不 利因素将制约美国股市的上升空间,而近期美国银行破产数 量出现提速,美国金融体系风险再度爆发的可能性不容忽视。 　整体而言,尽管此次各国和地区政府超常规政策措施迅速 抑制住了大萧条后最严重金融经济危机造成的金融经济崩 溃势头,但罕见的金融经济危机不可能就这么烟消云散了。 2010年,国际环境将很难对我国A股市场产生大的助推作用 ,反而很可能对A股市场形成一定的冲击。 LOGO 银行的性质和职能 中央银行  商业银行  政策性银行  LOGO 中央银行 中央银行是国家赋予其制定和执行货币政策，对 国民经济进行宏观调控，对金融机构乃至金融业 进行监督管理的特殊的金融机构。 一个由政府组 建的机构，负责控制国家货币供给、信贷条，监 管金融体系，特别是商业银行和其他储蓄机构。 为政府筹集资金；代表政府参加国际金融组织和 各种国际金融活动。 中央银行所从事的业务与其 他金融机构所从事的业务的根本区别在于，中央 银行所从事的业务不是为了营利，而是为实现国 家宏观经济目标服务，这是由中央银行所处的地 位和性质决定的。 LOGO 商业银行 对商业银行这一概念可理解为：商业银行 是以经营工商业存、放款为主要业务，并 以获取利润为目的的货币经营企业。这个 定义方法实际上是把中西方学者对商业银 行所下定义做了一个概括。  中国银行/中国农业银行/中国工商银行/中国 建设银行  LOGO 政策性银行 所谓政策性银行系指那些多由政府创立、参股或 保证的，不以营利为目的，专门为贯彻、配合政 府社会经济政策或意图，在特定的业务领域内， 直接或间接地从事政策性融资活动，充当政府发 展经济、促进社会进步、进行宏观经济管理工具 的金融机构 。 国家开发银行（1994年3月17日）、中国农 业发展银行（1994年11月8日）、中国进出 口银行（1994年7月1日）三家政策性银行。 LOGO 招商银行特色 国内具有领先地位的零售银行  中间业务前景光明 信用卡业务--新利润增长点  LOGO 国内具有领先地位的零售银行 1. 明确的未来发展目标--中国最好的零售银行 招商银行的未来发展目标十分明确，即要将公司建设成 为中国最好的零售型商业银行。招行凭借其优质的客户服 务，业绩导向的企业文化氛围，以及多样灵活的零售型产 品，在国内的零售业务领域有着一定的竞争优势。而这种 清晰的发展战略和市场定位正是公司未来长期稳定高速发 展的引擎。 2. 先进的IT系统及电子平台 招行依靠其先进的IT系统为客户提供优质便捷的服务，获得了较高的品 牌知名度。公司不仅荣登06年消费者最喜爱网站的TOP100榜，还获得了 最佳个人网上银行奖，成为唯一获此殊荣的银行。此外，招商银行网上 银行荣获2006年度深圳市金融创新奖一等奖。截至06年6月，网上企银 行支付笔数占比24%，支付金额占比39%，继续占据同业首位。其中，有 50%的零售业务是通过电子银行的渠道完成的。先进的电子平台大大提 升了招行交叉营销的能力和客户服务的质量，进而促进了其零售业务良 好高效的发展。 LOGO 中间业务前景光明 1. 中间业务收入占比行业内居前 　 银行卡业务、国际业务、基金销售与委托业务是公司主要的中间业务 类型。截至06年6月份，公司共实现净手续费收入112亿，较上年同期 增长89%，明显高于其他股份制银行。中间业务收入占营业收入比重 达到了%，仅次于中国银行，列第二位，显示出公司在中间业务 上的竞争优势。在股份制银行当中，只有民生银行的中间业务收入占 比达到9%以上，其他银行如浦发、兴业、华夏、深发展的中间业务 收入占比只有3-4%，竞争能力较弱。预计公司未来三年中间业务仍将 实现较大幅度的增长，三年达到%以上的复合增长率 2. 未来银行卡产业发展潜力巨大 2006年新增银行卡亿张，截至2006年底，我国银行卡总量亿张， 同比增长了23%，与前几年相比，发卡量增幅有所放缓，但交易量仍然呈 高速增长态势。这种比例结构意味着银行卡交易量明显增大，商业银行卡 业务逐渐步入成熟阶段，从单纯的市场扩张到越来越重视追求实际收益， 业务发展的思路日渐趋于理性和务实。这种内涵式的效益增长模式将为银 行卡产业发展的长期可持续性奠定了重要基础。 LOGO 信用卡业务--新利润增长点 公司国际标准双币信用卡发卡量率先突破 1000万张，成为国内信用卡行业发展的里 程碑。这一突破距离2006年4月招行宣布信 用卡发卡突破500万张不到一年时间。在 2006年，招行信用卡的发卡量比2005年翻 了一番，并超过了前三年的总和，这其中 还包括30余万张银联标准的人民币信用卡。  LOGO 关于招商银行的公司 分析 SH 600036 （股 价） ★ LOGO 公司分析的几个思路 公司的盈利能 力及增长性分 析(侧重) 公司经营管理 能力分析 公司竞争 地位分析. LOGO 公司竞争地位分析 (一)公司简介 (二)在行业中的现状及定位（swot分析） (二) 新产品开发     LOGO 1987-03-31 04-09 其他商业银行（标准行业） ICB行业（银行业（III）） 1亿元 LOGO 公司现状 LOGO 产业及地域类比 LOGO 某网站针对经理人银行消费偏好的调查（2009） LOGO Swot分析 LOGO 一卡通 一网通 信用卡 金葵花理财 点金公司金融 生意贷 周转易 但还应看到吸存放贷仍是主要收入来 源，这也是我国银行的普遍收入来源 LOGO 招商银行（ SH 600036 ） 财 务 指 标 股 票 估 值 公司的盈利能力及增长性分析 比 率 分 析 LOGO 财务构成 LOGO 相关财务指标 2009至2010第三季 LOGO 每股财务状况 LOGO 公司获利能力的比率 公司偿还能力的比率 公 司 的 比 率 分 析. 公司成长能力的比率 LOGO 2009-12-31 2008-12-31 2007-12-31 2006-12-31 公司 沪深 300 行业 公司 沪深 300 行业 公司 沪深 300 行业 公司 沪深 300 行业 流动 比率 --  %%--  %%--  % %--  %% 速动 比率 --  %%--  % %--  %%--  %% 权益 乘数 LOGO流动比率：从仅有的01-05数据来看，平均值为 ；06年第三季度为。显然与~ 的值有很大差 距。但银行业的特点决定了它的特殊情况。在加上缺失 值过多，所以不好做推断。但相关报道认为招行与同行 业平均水平相比较，明显偏低。 速动比率：由于银行业的特点，组员认为速动比率与流 动比率大致相同 权益乘数 LOGO2006至2010的债务状况（后往前） 权益负债比率                 债务偿付比率            ------     现金与总资产的比率                  ------ 债务偿还能力基本稳定，现金占比有上 升，流动性在增强（2010只有3季度） LOGO 2006至2010的获利状况（后往前） 净资产收益率                       加权： 行业平均：左右 总资产收益率                           加权： 行业平均：左右 资本金收益率                       加权： 行业平均：左右 收益率都在行业平均之上，且主要特征在于它的稳定增长， 但不明白为何2008年成为几年中的高点（ 2010只有3 季度） LOGO 市盈率（截止2010年十月） 招商银行   中国银行   中国建设银行   中国工商银行   浦发银行 民生银行   华夏银行   招行市盈率居于行业领先 LOGO 2006至2010的成长状况（后往前） 主营业务增长率             ----     - --- 净利润增长率                 每股收益增长率                 净资产增长率(%)                  从金融危机余波的影响中逐渐恢复，开始企稳（ 2010只有3季度） LOGO 四年（2006至2009）资产累计 变化趋势 LOGO    戈登股利增长模型  主要内容 ：该模型认为，用投资者的必要收益率折现股 票的必要现金，可以计算出股票的理论价格。  揭示了：股票价格、预期基期股息、市场资本化率和股息关系  P=D/(K-g) 　  其中：P为股票价格；D为预期基期每股股息；i为贴现率；g为股息年 增长率  经过变换，可得 k=D（1+g）/P+g  （k为股票内部收益率，D为预期股利，P为股票现价，g为预期股利增 长率）。 LOGO 股票估值（戈登固定增长模型） g=b*ROE=% R=Rf+β(Rm-Rf)=% β= D1=E1*(1-b)=*= LOGO 再投资率B=权益收益率*盈余保留比率 权益收益率：净利润/股东权益 盈余保留比率：减去红利的净利润/净利润 上页中的E1根据线性回归预测为 B= 根据戈登估值为 P=有被低估的可能 （为） LOGO 管理人员素质及能力分析 LOGO 麦克里兰冰山素质模型 技能（经验） 动机 知识 自我概念 社会角色 特质（性格） 管理人 员素质 主要对决策层进行考察 主要对知识及技能考察 LOGO决策层浅析 （一）战略委员会(决策层) 成员：傅育宁（博士）、魏家福（博士， 2009年12月23日晚获评“十年商业领袖”）、 马蔚华（博士，中国企业家协会副会长）、 傅俊元（硕士）、王大雄； 具备较高的企业管理能力和丰富的工作经验， 有清晰的思维头脑和综合判断能力通过履历 研究，组员一致认为他们是成就与行动族 （傅育宁）、帮助与服务族（马蔚华）、管 理族（傅俊元、王大雄）的三素质组合 LOGO 综上所述 市场占有 率在增加 且稳健 增长与盈利 成长能力均 高于行业， 势头良好 管理层有 较好的匹 配，结构 基本合理 由于增长的稳定性，建议中长期 持有，短线炒作相对乏力，可观 望之 LOGO