债务危机与人民币国际化研讨
一、西方主权债务危机的新特点
（一）主权债务危机外债巨大，爆发时间集中，严重超出债务国偿还能力欧洲主权债务危机从爆发到蔓
延，间隔时间短，影响范围大。不仅是“欧猪”五国经济出现失衡的状况，其他核心成员国的经济也不
同程度地受到影响，西班牙和意大利的国家债务占到欧元区国债市场的 35%,法国占到了 20%。欧债危机
从欧元区的局部迅速蔓延到欧洲整体的债务危机。欧债危机的发生与欧洲各国政府的经济政策密不可
分，自 2001年以来，欧洲和拉美等国家普遍采用对外举债、引入外资等方式促进经济发展。但是欧洲
各国债务的增加并不是以偿债能力的提高为基础的，从而急剧加大主权债务风险几率。欧洲统计局
2012年 2月公布欧元区负债率较高的国家，其中希腊、意大利、葡萄牙和爱尔兰的债务占 GDP的比重
分别为 %、%，%和 %，这不仅大幅度超过 90%（欧元区国家）的警戒线，而且呈
现均逐步走高的趋势。而从 GDP实际增长率来看，2011年这四国的 GDP增长率为%，%、-
%、%。相关国家经济增长缓慢，直接加大了债务风险化解的难度。
（二）主权债务危机遍及世界主要经济区，主要集中在以欧美为核心的经济发达地区历史上陷入主权债
务危机的多是中低收入的国家，而这一轮的债务危机，主要是在发达国家间爆发，以美国和欧盟为主的
发达经济地区处于危机的核心地区。2011年 8月，标准普尔将美国“AAA”级主权信用级别下调降至
“AA+”级，这也是自 1917年以来美国政府信用评级首次被下调。紧接着 2011年 8月 24日穆迪投资者
服务公司宣布，因为日本财政赤字巨大，以及债务负担持续增加，将日本国债评级从 Aa2下调为 Aa3。
至此这一轮主权债务危机波及欧洲、亚洲、美洲等广大地区。2008年底，128个发展中国家的公共及公
共担保的长期外债总共只有 万亿美元；而美国政府与货币当局的外债共 万亿美元，其中政府
长期外债 万亿美元。也就是说，仅美国一个国家的主权债务规模就远远超过 128个发展中国家主
权债务的总和。2009年第三季度末，按照 IMF“特别数据公布标准”（SDDR）注册的 60个国家的政府
与货币当局的外债共为 万亿美元。其中，经济合作与发展组织的 28个成员国（除冰岛和新西兰
外）债务共 万亿美元，占比 %；美国债务 万亿美元，占比 %。另外，在财政赤字
方面，2009年希腊财政赤字占 GDP比例高达 %，2010年爱尔兰的比例达到惊人的 %，西班牙的
比例为 %，都超过了 10%。同时大西洋彼岸的美国联邦政府 2009年财政赤字达创纪录的 万亿
美元，占 GDP的 %。
二、西方主权债务危机对人民币国际化的影响
西方主权债务危机出现的新特点，对国际金融市场改革和人民币国际化来说，挑战与机遇并存。随着中
国在世界经济舞台上影响力的不断增强，人民币国际化已经成为不可阻挡的潮流，实现人民币国际化对
我国经济发展具有十分重要的作用。人民币国际化是指人民币流出中国，在境外逐步担当货币职能，从
而实现由国家货币走向区域货币，再走向世界货币的过程。
（一）人民币国际化的必要性首先，从根本上说，人民币国际化是与中国逐步成为世界性大国的趋势相
符合的。纵观历史发展，一个国家在成为对世界有影响力的大国的过程中，其本币必然要经历一个由国
内货币到区域性货币到世界性货币的过程。英镑、美元、欧元无不如此。特别是一个贸易强国如果在贸
易中不能使用本币结算，往往会受制于人。随着我国经济快速持续稳定发展，在 2010年我国经济总量
达到世界第二，2012年经济总量达到 万亿美元，人民币国际化已经成为我国在发展过程中必须要
迈过的坎。其次，中国已经拥有能力将人民币推向国际。“十一五期间”，我国经济总量从世界第五位
上升到世界第二位，贸易出口额从世界第三位上升到世界第一位；外商直接投资从世界第四位上升到第
二位。中国 GDP占世界总量的比重逐年上升，目前已超过全球总量的 10%，经济实力的增强是人民币走
向国际舞台最坚实的经济基础。随着西方主权债务危机的进一步升级，新兴经济体普遍经历了一个阵痛
到逐步复苏的过程，而且速度大大高于欧美老牌强国。新兴国家在世界舞台上的群体性崛起标志着全球
话语权对比必将面临一次新的洗牌。同时，国内经济结构挑战必然要求我们尽快实现人民币国际化。人
民币国际化有助于我国金融力量的强大，提高我国在国际金融体系中的地位，增强我国的经济实力，使
中国赢得更多的话语权。长期以来，中国一直处于“经济大国，货币小国”的尴尬地位，这种不平衡状
况必然要发生改变。或是经济随货币变弱，或是货币随经济变强。中国现阶段依然是出口导向型的贸易
强国，拥有世界第一的外汇储备，其中 80%以上是美元，由于美元贬值，对我国经济造成大量损失，因
此我们有必要让人民币走出国门，增强人民币的国际地位，在国际贸易中减少对美元的依赖，降低贸易
风险。
（二）西方主权债务危机为人民币国际化带来的机遇第一，西方主权债务危机冲击现有国际货币体系，
为人民币国际化创造有力的国际环境。在主权债务危机发生之前，世界外汇储备中美元、欧元和日元据
主导地位，它们凭借自身在国际货币体系强势地位，在遇到危机时，通过各种手段转嫁危机，而现有的
国际货币体系改革缓慢而低效，因而发展中国家处于国际货币体系中的弱势地位，自身利益得不到保
障，又被迫承担过多的责任。随着次贷危机和欧债危机的发生，美元疲软、欧元汇率下降，现有的国际
货币体系受到挑战，这对新兴经济体推进国际货币体系改革、建立多极化的国际货币体系极为有利，对
中国而言，为推动人民币国际化提供了良好的契机。此时，人民币国际化顺应了多极化国际经济新秩序
的要求，符合世界经济健康发展的趋势。第二，西方主权债务危机提高了国际社会对人民币的信心，有
利于扩大跨境人民币结算范围。所谓货币国际化，是货币能够跨越国界，在国际市场上流通，可以被用
来计价、结算和做储备货币的过程。人民币国际化势必也要经历被用作结算货币的阶段。跨境人民币结
算既是人民币实力的表现，也是人民币成为国际货币的重要步骤。我国在 2008年 12月提出在国内特定
地区和周边特定国家和地区实行以人民币为贸易的阶段货币，但跨境人民币结算在境外分布的范围仅限
于港澳和周边地区。西方主权债务危机爆发后，美元、欧元和日元等国际货币遭遇信心危机，各国对人
民币的信心普遍提高。2013年 9月，在国际清算银行例会上，中欧双方签署了本币交换协议，为欧元
区人民币市场的进一步发展提供了流动性支持，促进了人民币在境外市场的使用。10月，中欧签订了
规模为 450亿欧元的双边互换协议。截至目前，中国已经与 20多个地区和国家签订了本币互换协议，
同时除美国以外的欧日英都与我国签订了本币互换协议。2013年上半年在世界用于结算的货币中，人
民币占 %，比 2011年高出 %。西方主权债务危机发生后，我国积极参与各类援助，从而改善了
国际市场对人民币需求不足的弱点，也进一步推动国内金融市场的完善，为人民币走向国际市场夯实了
基础。第三，西方主权债务危机为提升我国国际影响力，增强在国际社会的话语权提供了契机。一方
面，面对主权债务危机，欧盟采取新一轮 1万亿欧元援助计划来刺激欧洲经济，促进欧洲的经济复苏，
但是欧盟不能承担如此巨大的资金空缺，这就需要非西方国家尤其是非欧元区国家的资金援助。我国通
过为欧元区提供大量资金援助，从而获得欧盟在一些重大国际事务中尤其是在 IMF事务中对中国的支
持，从而提高了我国在 IMF重大事务中的话语权。另一方面，我国援助欧盟，促进欧盟经济的复苏，在
某种程度上可以减少欧盟对我国的反倾销，减少给我国出口产品高额关税，保持我国企业在欧洲市场的
价格优势。在对欧盟资金援助的强大压力下，欧洲国家会从大局出发谨慎地对我国采取贸易保护主义，
从而使我国企业在与欧盟合作中拥有更多的自主性和灵活性。另外，危机后，中国企业的竞争能力相对
提高，从而进一步拓宽了中国企业走出去的道路：日益深化的欧债危机使得欧洲的许多优质资产处于
“真空地带”，我国企业凭借资金优势，在话语权提高的背景下，收购或兼并拥有核心技术的产业，增
强自身的核心竞争力。因此，我国对欧盟的援助为增强人民币在国际货币体系中的地位、促进我国企业
走出去、提高人民币在国际贸易中的作用奠定了基础。
（三）西方主权债务危机中人民币国际化的风险当前，人民币国际化的进程刚刚起步，与中国的经济大
国地位仍不匹配，而欧洲主权债务危机也给人民币国际化带来一系列变数。首先，欧洲主权债务危机冲
击了我国正在完善中的金融证券市场。一方面我国持有大量西方国家的国债，据统计截至 2013年 1
月，我国累计持有美国国债 万亿美元，为美国最大债权国。巨额外债代表着高违约风险，一旦
美元贬值或西方国家违约，将导致我国出现难以想象的经济损失；另一方面，西方的主权债务危机使国
际投资者再一次将中国作为投资的首选目标，这就意味着国际热钱在短时间内大量流入中国，必然会对
我国正常的经济秩序和金融市场造成冲击，我国的金融证券市场能否在如此短的时间内吸收并消化这么
大量的热钱？这对我国的金融证券市场是巨大的考验。其次，欧洲主权债务危机影响国际汇率稳定和中
欧双边贸易的发展。主权债务危机使得相关国家的货币贬值，人民币相对升值，将导致人民币的汇率波
动，产生汇率风险，影响我国正常的国际交易和结算活动。长期以来，西方国家依赖举债为其政府融
资，欧元区债务危机表明这种债务模式是行不通的。一方面欧元和美元的贬值稀释了中国持有的债务，
使得我国外汇资产白白蒸发流失，这给我国的债务安全敲醒了警钟，作为世界第二大债权国，欧元的持
续贬值将造成我国外汇储备和投资中欧元资产的大幅缩水。
另一方面对我国的贸易造成巨大的障碍，据有关数据显示，2012年欧盟继续保持我国第一大贸易伙
伴，双方贸易总额达 亿美元。在我国出口商品成本一定的情况下，欧元贬值、人民币相对升值
将导致利润严重缩水。更为甚者，欧洲主权债务危机拖累了世界经济的复苏，给全球贸易出口的外部环
境造成一定程度的破坏。最后，人民币国际化进程存在被欧洲主权债务危机不合理推进的危险。西方主
权债务危机的爆发使得投资者进一步对美元和欧元失去信心。在此背景下，人民币成为投资者的宠儿，
不管中国政府是否有意愿推动人民币国际化，人民币国际化都在无形中被迫加快了步伐。因此中国政府
应该进一步提高警惕而不是“窃喜”：目前人民币是否有能力实现人民币国际化？不合理的快速推动是
否会使人民币重蹈日元国际化的覆辙？因此，面对着人民币国际化进程的被迫加快，我们既不能盲目乐
观也不能诚惶诚恐，在清楚认识其存在严峻问题的同时也要看到主权债务危机给人民币国际化提供了难
得的机遇。
三、西方主权债务危机对人民币国际化的启示
人民币国际化是我国经济社会发展的需要，也是提高中国经济地位的重要途径，如何抓住机遇，应对挑
战，化压力为动力，我们需要从以下几方面努力。首先，要加快经济结构调整，保持经济稳定增长。稳
定的经济发展是促进人民币国际化的内在动力，也是提升人民币国际地位的有力保障。目前，我国的经
济发展模式仍然是粗放型的发展，对经济的可持续发展极为不利。欧债危机后，我国对外贸易的环境也
日益恶劣，传统的出口导向性发展模式难以为继，而西方债务危机则为中国经济结构的挑战提供了外生
压力和国际动力。因此，转变经济增长方式，调整经济结构，实现产业结构的优化升级，优化进出口结
构，减少对外依赖性和世界经济周期变化对我国经济的冲击。同时，国家需要对社会经济进行合理的宏
观调控，扩大内需，维持物价稳定，促进我国经济的平稳健康发展，降低人民币国际化的风险。其次，
加强区域合作，充分发挥地域联合效应。在既定的国际货币竞争格局下，任何一个国家单独推进货币国
际化都将面临巨大风险，也会付出巨大的成本代价。纵观世界历史，区域货币合作在日元和马克的国际
化过程中发挥重要作用，日元通过对中国等亚洲国家贷款，实现了一定程度的国际化。西方主权债务危
机为人民币提高在国际货币中的地位提供了机遇，政府应加强与其他国家的经济合作，先采取经济合
作，再实行货币合作，有步骤地推动汇率改革，因时制宜，实现人民币国际化跨越式发展。
此外，政府要积极参与对遭遇欧洲主权债务危机国家的援助，在加深我国与受援国之间战略合作的同时
提升我国在 IMF等国际金融机构中的话语权，促进人民币在国际清算业务中的地位，促进人民币国际
化。最后，加强对国内金融市场的监管。国内金融市场是人民币国际化的重要市场之一，因此需借鉴吸
收西方主权债务危机的经验教训，加快金融改革的步伐，进一步完善我国的金融市场，制定完善的发展
规划，引导国内金融市场健康有序发展。同时要鼓励我国企业主动出击，在西方主权债务危机的背景
下，收购兼并有潜力、有核心技术的优质资产，提高我国企业在国际市场上的综合影响力，占据国际市
场的主动权。总之，人民币国际化是一个长期的、渐进的、曲折的过程，我国需要借助西方主权债务危
机的难得机遇，不断深化我国经济同国际社会以及世界经济的相互交流，不断为人民币国际化创造有利
条件。
作者：卢雅君单位：中央电视台国际视频通讯有限公司
