ંฐษ金融物流集成融资产品研究tဗဇਪ ᅋေ:中小企业融资难一直阻碍着中小企业的发展b金融物流ႨࠎႿթࠊವሧ֥ࣁವੀࠢӮൔӁڛༀb集成融资产品通过其有效的降低金融机构的借款风险和各参与主体共赢的特点,可以在一定程度上缓解中小企业的融资难问题b因此,研究金融物流集成融资产品的各参与主体及其关系a融资原理与本质a融资模式和融资优势等,可以促进其更加广泛的应用于中小企业的融资实践中bܱՍ:金融物流;中小企业;融资ࣁವੀࠢӮൔӁᇶေࢳथᇏཬఒြವሧ֥໙ี,๙ӈᆃུᇏཬವሧఒြᄝӁြ৽ᇏԩႿ൝ࠇԩႿӮӉࢨ؍,ఃੀྟሧӁᅝሹሧӁ֥бᇗࢠն,ऎႵࢠն֥ӁᇉವሧڛༀླbఃᇶุᇶေЇওࣁವࠏܒaֻٚੀఒြaವሧఒြaӁြ৽ᇶ֝ఒ图1 企业现金流缺口(၂)ႋ൬ᅬॻವሧଆൔြ֩bఒြགྷࣁੀܵᇶေଽಸᄝႿࡆ఼թࠊაႋ൬ᅫॻ֥эགྷିЧ໓࣮֥ವሧఒြᇶေॉ੮ᇏཬఒြ,ఃหׄіགྷᄝਆ۱ٚ૫,၂൞ੀሧӁᅝሹሧӁ֥бᇗࢠն;ؽ൞ႿӁြ৽ᇏԩ൝৯,ႋ൬ᅫॻܵؓᇏཬఒြটඪྟଁኲܱbᇏཬఒြቋູؿղֹ໊֥ૅݓႵ၂ཛטҰіૼ,ჿႵ50%֥Ӂؿളᄝൌགྷቋۚඣཧ൲ح,ഈႳ֥܂ႋഅބ༯Ⴓ֥ླٚनऎႵࢠ఼֥ൌ৯,֝ᇁᇏཬު֥၂୍ᆭଽb൮༵,ၹູն؟ඔᇏཬఒြᄝᄪ௹Ⴕ၂۱ۚᄹఒြᄝᆞӈགྷࣁੀླٚ૫թᄝbವሧఒြؓࣁವڛༀӁӉൈ௹,ԩႿӮӉᆭᇏ֥ᇏཬఒြႮႿޓሱಖ֥ყ௹߶ࣉ၂֥҄ླ,აఒြЧദགྷࣁླaၿྛิ܂վॻ֥০ੱaၛࠣವሧ۽ऎӁളི֥ၭٚ૫ૡ్ཌྷܱbؿᅚ,๙ӈླေࡼնਈሧࣁႨႿ९թބႋ൬ᅫॻ,ط၂֊ཧ൲ીି၂aࣁವੀࠢӮವሧӁ֥ࠎЧჰაЧᇉႵིൌགྷ,ႋ൬ᅫॻࠒݖն֝ᇁمࠣൈ൬߭,ఒြь߶ᄥმགྷࣁੀາࠏbࡆഈᇏཬఒြࢠ֥֮ವሧି৯,གྷࣁੀາࠏьሇູളթࣁವੀವሧӁᄎቔ֥ࠎЧჰ൞:ളӁࣜႏఒြ༵ၛఃҐາࠏbՎൈ,ఒြ֥ׅหᆘ൞:০іഈఒြႚႵնਈ০,ܓ֥ჰҋਘࠇӁӮቔູᇉࠇّքЌթೆֻٚੀఒြषགྷࣁੀਈіഈಏԛགྷາࠏ,նਈ֥০ᆺၛႋ൬ᅫॻіགྷ,ఒြၹഡ֥ੀҝ९ᇏ,ѩऌՎࠆ֤ླྀቔၿྛ֥վॻ,ಖުᄝఃު࿃ളӁࣜႏݖӱᇏࠇᇉӁཧ൲ݖӱᇏٳࢨ؍ߎॻbֻٚੀఒြิಌكᆞӈᄎႏሧࣁمࣉྛರӈ֥ളӁᄎႏܵࠃbၹՎ,ӮӉᇏ֥ᇏཬఒြ၂۱ޓᇗေ֥໙ีь൞ؓႋ൬ᅫॻ֥ܵބವሧbׅ܂ᇉ֥Ќܵaࡎᆴܙaಀཟࡓܵ,ྐႨքЌ֩ڛༀ,ՖطఒြႵູྛြఒြิ܂ਬቆࡱളӁ֥สఒြ,ೂచӚaࡏఏၿఒࡗሧࣁವ๙֥ూਃbࣁವੀ҂ࣇିູग़ิ܂ࡗࢤࠇᆰఖӌഅ֥҆ࡱളӁఒြ;ູնࠎԤࡹഡิ܂ീ۽ڛༀ֥ӵЇഅࢤ֥ࣁವڛༀ,ߎູग़ิ܂ۚᇉਈaۚڸࡆᆴ֥ੀაࡆ۽ڛ֩bༀ,ၛิۚӁြ৽ᆜุིࠛބग़֥ࣜႏބሧЧᄎቔིੱ֩bࠎႿࣁವੀࠢӮ֥ႋ൬ᅬॻವሧଆൔ,൞ᆷၛᇏཬఒြؓӁࣁವੀವሧ֥Чᇉ൞ࡼၿྛ҂჻ၩࢤ൳֥Ӂ(ᇶေ൞ჰြ৽ഈނྏնఒြ֥ႋ൬ᅬॻֆऌᆣቔູᇉքЌ,ཟഅြၿҋਘaӁӮ֩)ሇэӮఃুၩࢤ൳֥Ӂᇉ,ѩၛՎቔູᇉྛണ౨௹ཋ҂ӑݖႋ൬ᅬॻᅬਭ֥؋௹վॻ,ႮၿྛູԩႿӁြ৽ࠇّքЌࣉྛྐվವሧbၹՎ,ં൞ՖิۚᇏཬఒြವሧഈႳ֥ᇏཬఒြิ܂ವሧ֥ٚൔbᄝھವሧଆൔ༯,ᅏಃఒြ(ᇏ֥Ⴕིྟ,ߎ൞ՖࣁವࠏܒᄝӁaࠏᇅބವሧ౻֡ٚ૫֥ڿ,۪ཬఒြ)aᅏༀఒြ(ނྏնఒြ)ބၿྛေҕაఃᇏ,ᅏༀหљ൞ࡆնࣁವԷྍ֥৯؇ٚ૫,ࣁವੀࠢӮൔӁ֥࣮Ⴕఒြᄝᆜ۱ᄎቔᇏఏሢّքЌ֥ቔႨ,၂֊ವሧఒြԛགྷ໙ี,ᅏሢᇗေၩၬbༀఒြ္ࡼӵքҀၿྛാ֥ᄳbఃऎุҠቔੀӱೂ෮ൕ:གྷൌൗࢸ,/ሧࣁ0a/ჰҋਘ0a/९թ0ᆃᇕሧӁྙࣜӈཌྷሇߐ,طሇߐݖӱ๙ӈޓ൳֞ಆӱ҂ࡗ؎ֹ۵ሶ,หљ൞/ੀ0֥ݖӱᄝ༵ࣉ֥๙ބྐ༏ඌ֤ၛܼٗႋႨᆭభ൞ޓФॉҳ֥bၹطԮ֥߶࠹࿐ބࣁವ࿐ᄝ࣮ఒြᄎቔൈ๙ӈ౼ః/གྷࣁ0ࠇ/९թ0֥࣡ᆸሑࣉྛٳ༅,ޓഒട֥ࠣሇߐb/ࣁವੀ0֥Ӊԩࣼ൞ିࢳथᄎᇏࠇԩᄝ҂໗קሑ༯֥ሧӁ০Ⴈ֥໙ีbݺбഠ߶॓࿐ᇏ֥/ັࠒٳ0,അြਵთᇏ֥э图2 基于应收帐款管理的金融物流集成产品融资模式ਈॖၛ࠹ਈb¹ವሧఒြაߎॻఒြࣉྛࠊࢌၞؽaࣁವੀࠢӮವሧӁ֥ವሧଆൔºವሧఒြ൬֞ࠊܓઙ֥ٚႋ൬ᅫॻֆऌ,ࠊܓઙٚӮູႮႿᇏཬఒြ֥གྷࣁੀླࢠۚ,གྷࣁੀܵ,༯іߎॻఒြૼགྷࣁಌ१ᄝളӁڛༀࣜႏᇛ௹ଽᅝऌࢠն֥ൈࡗࡗб২,ط»ವሧఒြࡼႋ൬ᅫॻֆऌᇉ۳അြၿྛགྷࣁੀಌ१ӁളႿ९թҝԥ௹ࡗၛࠣႋ൬ᅫॻ௹ࡗbၹՎ,ູิۚ¼ߎॻఒြཟၿྛԛऎႋ൬ᅫॻֆऌᆣૼ,ၛࠣڱॻӵ୶ᇏཬఒြ֥ᄎႏིੱބሧӁ০Ⴈੱ,ࢲކᇏཬఒြ֥ᄎႏܵᇛ௹½ၿྛվॻ۳ವሧఒြหׄ,ఒြླေᄝགྷࣁੀಌ१թᄝ֥௹ࡗࢳथགྷࣁੀ໙ีb(1)ᄝ¾ವሧުܓઙჰҋਘބఃളӁေ/છԛթࠊ0ა/൬֞གྷࣁ0௹ࡗҐႨࠎႿႋ൬ᅫॻ֥ܵࣁವ¿ߎॻఒြཧ൲Ӂ,൬֞ࠊॻੀࠢӮൔӁڛༀ;(2)ᄝ/ᆦڱགྷࣁ0ᇀ/છԛթࠊ0௹ࡗҐÀߎॻఒြࡼႋڱᅬॻࣁحᆦڱ֞ವሧఒြᄝၿྛᆷק֥ᅬݼ51
FINANCE&ECONOMY ࣁವࣜ࠶Áႋ൬ᅫॻᇉކᇿཧݖႨࣁವੀࠢӮӁ,ᇏཬఒြაࣁವࠏܒ࠻ॖၛࡨഒྐ༏҂(ؽ)թࠊವሧଆൔؓӫ,္Ⴕ০ႿᇏཬఒြྐႨุ༢֥ࡹ৫,Ֆطࢆ֮ᇏཬఒြᄝವթࠊವሧᄝᇝ֥۽ြఒြaસၞ܄ඳބၿྛࢸၘႵ200؟୍ሧݖӱᇏ֥ཟ࿊ᄴa֣֡ڄགބิۚၿྛؓᇏཬఒြվॻ֥ࠒ֥ࠞൎbᆃ൞၂ᇕӮඃ֥ؓᆟکބఒြཌྷ֒Ќག֥ሧЧႏᄎbթྟbࠊವሧࣼ൞ᄝࠊᄎൻࠇҝԥݖӱᇏ,ࡼࠊಃሇ၍۳ၿྛ,ၿྛ۴൮༵,ᄝࣁವੀࠢӮӁ֥۲ܱٚ༢ᇏ,ቔູࣁವࠏܒກऌ൧ӆ౦ঃο၂קб২ิ܂ವሧb֒ളӁഅaસၞഅࠇᄎൻഅཟၿ֥ٚੀఒြؓᇏཬఒြ֥ੀྐ༏Ⴕሢབྷ༥a֥ਔࢳ,ၹՎྛӊߎವሧࣁحު,ၿྛཟڵᄳᄎൻࠇҝԥ֥ࠏܒؿԛ٢ࠊᆷൕ,ࣁವࠏܒିࠣൈࠆ౼ᇏཬఒြଽ֥҆ሙಒྐ༏,ѩିܔᄝᆃུྐࡼࠊಃߎ۳ჰࠊᇶb֒ಖ,ೂݔվॻದ҂ିᄝܿק֥ವሧ௹ଽཟၿ༏֥ࠎԤഈؓᇏཬఒြ֥႔০ି৯ބߎॻି৯ࣉྛ॓࿐؎,Ֆطྛӊߎವሧࣁح,ၿྛॖၛᄝݓ࠽aݓଽ൧ӆഈஅછᅧᄝၿྛ൭Ќᆣሧࣁ֥νಆྟބ൬ၭྟbൈ,ֻٚੀఒြࠆ౼֥ੀྐᇏ֥ࠊb༏൞ఃੀြༀ֥ڬӁ,ၹՎၿྛࠆ౼ᇏཬఒြྐ༏֥ӮЧ٤ӈթࠊವሧ֥ଢ֥൞Ⴈሧࣁੀࠃੀ,ൈ০Ⴈੀঘሧࣁ֮,ၿྛაᇏཬఒြᆭࡗ֥ࢌၞӮඣ္ࡼննࢆ,֮ᇏཬఒြࣼ۷ੀ,ՖطϺᇹᇏཬఒြࢳथವሧ໙ี,Ҁ܂ႋ৽ᄎႏᇏ֥ሧࣁಌಸၞࠆ֤ၿྛվॻb१bଢభ,ࠎႿթࠊವሧᇶေႵਆᇕଆൔ:ఃՑ,ႮႿֻٚੀఒြ࠻൞ၿྛ֥ກٚ,Ⴛ൞ᇏཬఒြ၂൞Լᆰ൱ྐ֥ြༀଆൔ,ࠧႮഅြၿྛ۴ऌֻٚੀҝԥ֥ੀြༀࠄϴ,Վ๙ݖֻ၂ٚੀఒြᇏཬఒြބၿྛࡼࡹ৫ఒြ֥ఒြܿଆބᄎႏି৯,ࡼ၂ק֥൱ྐح؇൱აֻٚੀఒӉ௹ܥק֥ކቔܱ༢Ֆطචٚ০ၭܱ༢္Ⴎ؋௹aਢൈሇཟӉြ,ᄜႮః۴ऌग़֥ླބ่ࡱؓఒြิ܂ྐվವሧ֥ڛༀଆ௹aܥקbᄝᆃᇕ০ၭܱ༢༯,ᇏཬఒြ֥ྐႨࠏᇅࡼ߶ննࡆൔbֻٚੀఒြཟഅြၿྛοఒြྐႨքЌ֥ܵႵܱܿקބ఼,ၹູᇏཬఒြ֥ྐႨಌാ҂ࣇ߶႕ཙၿྛؓఒြࣂު֥վॻ,ေิ܂ྐႨքЌ,ѩᆰࢤ০Ⴈᆃུྐվح؇ཟཌྷܱఒြิ܂ਲࠃطଢ္ࡼ႕ཙ֞ሱ֥࠭ੀြༀ,Ֆطሱദ֥ࣜႏ൳֞႕ཙ,ߐ֥ྐվವሧြༀbᄝھଆൔ༯Ⴎੀఒြᆰࢤڵᄳವሧఒြվॻ֥ओ߅ඪ,ᄝӉ௹০ၭܱ༢༯,ᇏཬఒြ֥ྐႨಌാӮЧࡼ߶ޓۚbᄎႏބڄགܵ,ᆃဢ࠻ॖၛႪ߄ၿྛ֥ྐվြༀੀӱ,ࡨഒჰႵ֤ၭႿᇏཬఒြྐႨࠏᇅ֥ࡆ఼ၿྛؓᇏཬఒြࣉྛվॻ֥ࠒࠞྟྐվವሧᇏ၂َུ෫֥۽ቔߌࢫ,ьႿࣁವࠏܒaֻٚੀఒြࡼննᄹ఼,ᇏཬఒြ္сࡼࠆ֤۷؟֥վॻbބವሧఒြ۷ࡆਲࠃ֥षᅚᇉվॻြༀ,Ⴕ০Ⴟᇏཬఒြ۷ࡆьᄜՑ,ՖӮЧ࢘؇ٳ༅္൞ॖྛ֥bࣁವੀࠢӮӁವሧᇏࢮֹࠆ֤ವሧ;ൈ္ॖၛሇ၍ၿྛ֥ྐվڄག,ࢆ֮ఃࣜႏӮ෮ട֥ࠣ֞ҝԥЌܵaࡎᆴܙaࠊॻࢲෘ֩ն؟ඔڛༀߌࢫაֻЧbٚੀఒြ֥Ԯြༀ൞ཌྷᇗן֥,෮ၛ҂߶ᄹࡆ؟ڛༀӮਸ਼၂ো,ᄵ൞ޘཟ֥ြༀଆൔ,ࠧႮഅြၿྛ๙ݖაֻٚЧbط๙ݖੀࣁವವሧಏॖၛնږࢆ֮ྐ༏ӮЧ;๙ݖࡼੀࣁੀҝԥఒြ֥ြༀކቔ,܋ູᇏཬఒြิ܂թࠊವሧڛༀ,ѩႮವڛༀ۲ߌࢫ֥ٳ۽აླྀቔӱ߄aᇅ؇߄a࠹ෘࠏຩ߄,Ⴛॖֻٚੀҝԥఒြᄝವሧڛༀᇏؓఒြੀࣉྛࡓ֥ܵଆൔbऎࡼವሧࢌၞӮЧࢆ֞ቋ֮;๙ݖੀࣁವڛༀࢆ֮ਔڄག,ၿྛॖุটඪ,൮༵Ⴎವሧఒြࡼթࠊ٢ೆವ๙ҝ,ൈϜթࠊҝֆࢌ۳ၛၹվॻڄག༯ࢆطࡨഒิ౼ڄགാሙС,Ֆطࢆ֮০ੱ;ֻၿྛิԛվॻണ౨;ֻٚੀఒြڵᄳؓࠊࣉྛဒ൬aࡎᆴٚੀఒြၹग़ᄹࡆaܿଆঔնՖطؿߨܿଆࣜ࠶Ⴊ൝;ᇏཬఒܙაࡓܵ,ѩऌՎཟၿྛषऎᆣૼ໓ࡱ;ၿྛ۴ऌվॻണ౨ބࡎᆴြॖၛ֤֞ህြ߄֥ੀڛༀطࢆ֮ੀӮЧ,طߎॖၛࡨഒҐܙሧؓఒြิ܂վॻ;ၿྛᄝᇉ௹ࡗ҂ק௹ؓࠊ౦ঃࣉྛႨ٤ᆞܿವሧ൭؍ބ౻֡෮ᆦԛ֥ܱ༢ӮЧbၹՎ,აӮЧ֥նږҰ,ੀఒြڵᄳཟၿྛ߸Бࠊ౦ঃ;ቋު,րವሧఒြӊౢၿ༯ࢆཌྷб,๙ݖੀࣁವٚൔವሧ෮ᄹࡆ֥ӮЧ൞ັ҂ቀ֥֡bྛվॻު,ၿྛ݂ߎҝֆ۳ವሧఒြ,ವሧఒြҝֆิࠊbਆᇕ(ؽ)ࣁವੀࠢӮӁॖၛ۳ၿྛaֻٚੀఒြaᇏཬଆൔ֥ࠎЧҠቔੀӱೂ෮ൕ:ఒြջট؟႓֥ࢲݔᄝࣁವੀࠢӮӁ֥۲ܱٚ༢ᇏ,ϜᇏཬఒြुӮ൞նఒြ֥ളӁ҆;അြၿྛڿэྐႨᇏࢺ֥Ԯ࢘,ၛၿྛބނྏఒြྐႨิശӁြ৽ᇏ֥ᇏཬఒြྐႨ֩ࠩ,Էྍڛༀ,҂ാູࢳथಠᇏཬఒြವሧၛࠣӮЧࢠ֥ۚႵིਫ਼ࣥbൈ,അြၿྛטᆜਔڄག॥ᇅනਫ਼ބ൭؍,Ⴎჰট࣡aܛ৫֥ڄག॥ᇅэູa༢֥ڄག॥ᇅbࣁವੀࠢӮଆൔ۷ࡆႵֹི॥ᇅਔؓᇏཬఒြ֥൱ྐڄག,ᄝြༀҠቔᇏൌགྷੀaሧࣁੀބྐ༏ੀ֥ۚ؇၂,ູၿྛ֥ڄགܵิ܂ਔ၂่ྍࣥbᄝھଆൔ༯,ၿྛ҂ᄜோ૫఼ט൱ྐᇶุ֥ҍༀหᆘބྛြֹ໊,ط൞ಪᆇٳ༅Ӂြ৽ఒြᆭࡗᆇൌ֥അસၞބࢌၞ౦图ঃ,ᄝॉҳ൱ྐఒြሧྐൌ৯֥ൈ,۷఼טᆜ่Ӂြ৽֥໗קྟ3 基于仓单质押的融资模式¹ವሧఒြaၿྛaੀఒြదרٚླྀၰ,ླྀၰᇉؓའaၛࠣ൱ྐఒြࢌၞؓ൭֥ሧྐބൌ৯;ਸ਼ຓ,ھವሧӁऎႵԛᇉ௹ࡗaҝԥٮႨaᇉбੱ֩b֥ሱӊྟหׄ,ၿྛିܔၛ൱ྐކܿק֥അཧ൲൬ೆቔູᆰºವሧఒြϜթࠊҝֆࢌ۳ၿྛ,ѩࠆ֤ၿྛվॻbࢤߎॻটჷ;ቋު,ᄝವሧ൱ྐࣁحa௹ཋഈః۷ᇿᇗაᆇൌࢌၞ»ၿྛᄝᇉ௹ࡗॖၛ҂ק௹Ұࠊ౦ঃ,ੀఒြႵၬༀཌྷ,Ֆطॖၛൌགྷਲࠃ֥൱ྐح؇Ⴈ॥ᇅ,ܿхਔཟᇏཬఒཟၿྛ߸Бࠊ౦ঃbြվॻ֥ڄགbቋު,ߎॖၛ՜ࣉݓֻٚੀ֥ؿᅚbᄝགྷսੀြༀ¼ವሧఒြߎॻ,ၿྛ݂ߎҝֆ۳ವሧఒြb½ವሧఒြҝֆิࠊbᇏ,ࠎԤྟ֥ੀҠቔೂҝԥaᄎൻ֥০ੱၘᄀটᄀ֮,ᇶေ০aࣁವੀࠢӮವሧӁ֥ವሧႪ൝টჷၘሇཟ۲ᇕᄹᆴڛༀ,Їওੀٚσഡ࠹aЇልٳልa؟ൔ৳ᄎ֩,ੀࣁವြༀ۷൞ྍ֥০ᄹӉׄbཞઔൖࠎaUPSᆃဢ(၂)ࣁವੀࠢӮൔӁॖၛ۷ູႵི֥ࢳथᇏཬఒြ֥ವሧ֥ܱჰၹ֥ऍݓ࠽ੀ܄ඳ,ֻ၂໊֥০টჷགྷၘႮੀࣁವ౼ս,ଢభૌିູग़ิ܂؟ᇕ֥ࣁವྟڛༀ,ೂषऎྐႨᆣaҝֆᇉaௐ,ವሧ൞ಠᇏཬఒြؿᅚ֥ᇶေ໙ี,طྐ༏҂ؓӫaྐႨಌാၛุࠣᇅᅰθ൞ᄯӮᇏཬఒြವሧ֥ᇶေჰၹb๙ऌքЌaࢲෘವሧ֩bݓੀ܄ඳҕაູᇏཬఒြิ܂ࣁವڛༀ52
ંฐษૅݓՑվࣁವစളӁࢲܒაڄགԮ֝ਫ਼ࣥtྮٙ ᅋေ:美国源于次贷支持证券的金融级和二级市场b房贷公司和商业银行发放CDS类似于保险合约,其含义是如果有投危机是百年一遇的危机b本文认为次贷金次级贷款形成次贷的一级市场b放贷机构资人愿意承担CDO违约风险而购买CDS,融衍生产品,呈现类似扇型的结构具有典在发放贷款收取一定的费用后尽量将贷款那他将得到投资银行的分期支付的违约保型的风险传导路径b这种结构便于风险的转让出去,形成贷款的二级市场b险金b信用违约互换CDS即成为次贷资产累积a扩大和传递,是金融危机的根源b第二层是次贷初始证券化产品,辐射的避险工具b雷曼兄弟公司的投资家们又本文探讨了美国次级抵押贷款资产证券化扩展是MBS进行多档分层结构b投资银行在CDS的基础上创造出/合成CDO0产产品的风险特征,并提出有力的监管措施b购买次贷的债权后对其进行证券化的处理,品b将低级的CDO资产产生的现金流积存ܱՍ:次级抵押贷;金融衍生产品;形成以次贷为抵押的证券,即MBSb或者一个备用的资金池,一旦出现违约,该资扇型结构;风险传递将次贷和其他资产组成资产支持证券,即金池将启动供应现金流的紧急功能b此办၂aՑվࣁವစളӁ֥ഁࢲܒABSb也有房贷公司自己组建SPV,发行次法对CDO起到了信用增级作用,/合成次级抵押贷款是指向那些信用级别不贷证券化产品,用于自己投资组合或销售bCDO0又发行了出去b另外以债务抵押证高的低收入者家庭和个人发放的住房抵押根据投资者对期限a风险和收益的不券(CDO)再作为抵押,发行短期资产支贷款b次贷金融衍生产品是由次级抵押贷同偏好,对基础资产的现金流加以剥离和持票据(ABCP)融资b款资产证券化产生的一系列衍生品构成b重组,将债券设计成不同档级,以体现本美国的大型投资银行,如高盛a美林a资产证券化指将缺乏流动性,但能够息支付a风险承受能力上的区别b这类似雷曼兄弟a贝尔斯登等将金融工程技术引产生可预见的稳定现金流的资产,通过信MBS有了偿付结构的安排的证券(是一种入证券化产品中,创造出结构性金融的工用增级,对资产中风险与收益要素进行分转付证券),在MBS的基础上衍生出新的具b投资银行将MBS发展为CDO,再到离与重组,进而转换成为在金融市场上可交易产品,如抵押担保债券(CMO)a房地CDS,层层深加工,制造了次贷衍生品市场以出售证券,以此融通资金b资产证券化产抵押贷款融资信托(REMIC)a剥离式抵的虚假繁荣和泡沫b一般是指信贷资产的证券化,它包括住房押支持证券(SMBS)等bؽaՑվࣁವစളӁഁࢲܒ֥ڄ抵押贷款证券化(MBS)和资产支持证券第三层是债务担保证券(CDO)b投资གԮ֝ਫ਼ࣥ化(ABS)b银行继续创新,他们以SPV的现金流作抵(一)次贷金融衍生品扇型结构的主要次贷金融衍生产品指次贷的住房抵押押,发行一种结构性投资产品)债务抵押风险贷款证券化(MBS),以及它的衍生产品:证券(CDO)bCDO也是一种转付证券,即11信用风险和市场风险b信用风险是债务抵押证券(CDO)a信用违约互换将资产池现金流进行高级和低级的偿付结指资产证券化参与主体对它们所承诺的各(CDS)a资产支持票据(ABCP)等b构安排,从而构建各种偿付顺序不同和风种合约的违约所造成的可能损失b信用风本人认为次贷金融衍生产品呈现类似险不同的证券bCDO的种类繁多,数量庞险产生于融资方式的信用链结构b其表现扇型开放的a辐射结构b它以次级抵押贷大bCDO一般分为高级a中级a低级和不为证券化资产所产生的现金流不能支持本款为核心,以商业银行和投资银行的组建出售的股权级(金融机构自己持有)b金和利息的及时支付b的/特殊目的组织0(SPV)为骨干,以一第四层是CDO的衍生品)CDSa合成某种程度上,次级房屋贷款危机是信系列层次分明的衍生产品为扇面,以风险CDOaABCPb高级CDO可以顺利地发行b用危机,因为次级房屋贷款的到期未付率和收益为纽带,风险在投资者中间不断的对中级和低级CDO,投资银行利用金融工上升引起投资者对信用风险的普遍担忧,扩大a传递,类似扇型的开放的辐射结构b具对垃圾资产进行信用增级,创造出新的而市场并非缺乏资金,而是缺乏因对信用这个结构本身极其脆弱,易产生系统风险,产品b将CDO的利息收入分解成两个独立风险担忧引发的流动性危机b这种忧虑除向外辐射力强,一旦危机来临,以排山倒的部分,一个是资金使用成本,另一个是引起与此相关的MBS和CDO市场的波动海之势影响整个金融系统b违约风险成本,为了将违约风险转嫁,创外,还波及其他信用衍生品市场,并波及最基础是次贷,辐射扩展是次贷的一新出次贷的信用违约掉期(CDS)产品b其他市场b္ࡼ൞ࣂުؿᅚ֥၂ն൝,ੀܵၘՖ֥ԩิശ֥֞ڸིၭ,ఃऎႵܼখ֥ؿᅚႋႨభࣟbࡆᆴٚσܵ,ॖၛູग़ิ܂ࣁವڛༀ֥ੀ܄ඳᄝ൧ӆ֥ࣩᆚҕॉ໓ང:৯ࡼ߶ննᄹ఼b[1]陈祥锋,朱道立1现代物流金融服务创新-金融物流[J]1๙ݖᇙ؟࿐ᆀ֥୭৯,ࣁವੀ֥ંุ༢Ԛ҄ࡹ৫,ૼಒਔ物流技术,2005(3)1ವሧaࢲෘaڄག॥ᇅ֩ᇶေᆯି,ሹࢲԛูսҐܓaྐႨᆣք[2]王炜1加快我国五六服务贸易的发展-金融物流[J]1集团Ќaҝֆᇉaઙٚྐվa൱ྐವሧބّཟքЌ֩ڛༀଆൔ,ᄝൌ经济研究,2006(14)1ᇏ൬֞ӮིbUPS֥ሸކྟੀࣁವڛༀaᇏԥܢٺ֥ҝֆᇉ[3]周荛阳,邓金娥1银行从事物流金融运作模式初探[J]1物ವሧြༀaܼؿၿྛ֥/ੀၿྛ0aTCLႋႨವ๙ҝනམषຉ൭流科技,2006(7)1ࠏ൧ӆ֩σ২ؓંቓԛޓݺ֥ႆᆣbႮՎॖ,ࣁವੀࠢӮӁ[4]魏文静1金融学视角下的物流金融结合模式[J]1中国水运෮ऎႵ֥ҕა۲ٚ؟႓֥หྟ,࠻ॖູᇏཬఒြವሧ,Ⴛॖิശ(理论版),2006(11)1ࣁವࠏܒሧЧᄎႨི֥ੱ,ߎॖᄹ఼ֻٚੀఒြ֥ြༀି৯ࠣ(ቔᆀֆ໊:්ᇜᆯြն࿐)53
