!现代管理科学 !!""#年第 $!期
从公司这个微观经济主体的角度来考虑!并购战略应
该是公司整体战略的一个有机组成部分!公司并购战略的
选择在很大程度上由公司的经营战略" 竞争战略所决定#
正如 !! " ! "#$%&’%(%) 所说! 公司作出的不同战略选择决
定了其采取的并购类型和目标公司的大致轮廓$根据波特
的 %竞争战略&! 我们又发现了产业性质对公司战略的影
响!于是可以得出这样的逻辑’产业性质影响公司的发展
战略!而公司战略又大致决定了并购策略$
一!产业性质和公司战略
根据产业经济学上的分类标准!公司所处的产业类型
分为成长性"成熟性和衰退性三类$ 波特在讨论产业性质
与公司竞争战略时!则将公司所处的产业类型分为零散型
产业"新兴产业"向成熟转化的产业以及衰退产业$
零散型产业的特点是在这个产业中!有许多企业在竞
争!没有任何企业占有显著的市场份额!也没有一个企业
能对整个产业的发展具有重大的影响$这种分类和我们的
产业划分相区别! 但不可否认的确存在这种特殊的产业!
比如服务业"零售业"分销业"农产品"木材和金属制作以
及一些(创造性的)产业$ 造成产业零散的原因包括’进入
壁垒低"不存在规模经济或经验曲线"多种市场需求"高度
产品歧视化等等$ 针对零散型产业的战略应该是集中!克
服零散!这可能要求公司创造规模经济"使多样的市场需
求标准化等!在并购战略上!企业可以通过收购获得(临界
批量)$
从产业特点来看!波特的新兴产业并不等同于我们所
指的成长性产业!因为他所指的新兴产业还处于未被市场
和监管部门认可的阶段!而我们讲的成长性产业则已经在
市场中占有一席之位! 注意力开始转向产业内部的竞争!
从这个意义上说! 可能更接近于向成熟转化的产业概念!
但是仅指其初期$ 在这个阶段!由于竞争注意力转向产业
内部!(去争夺其他企业的市场份额)在企业的战略中最为
重要$
而到了成熟阶段的末期!(慢速增长"更多有知识的客
户以及技术更为成熟的结果是!竞争趋势变得更加成本导
向和服务导向)!这个时期(成本领先)的基本竞争战略最
为重要$这个战略在并购上的实践可能是纵向并购!而(购
买低价资产)也可以增加公司的成本优势!购买低价资产
的战略含义是并购经营不景气或破产清算的企业$
衰退产业从战略分析的角度看是指在持续的一段时
间里产品的销售量绝对下降的产业$ 下降阶段的特点是’
市场销售量减少"产品类型减少"研究开发费用以及广告
费用降低"竞争者减少$在这个阶段里!一个被普遍接受的
战略是(收割)战略!即取消投资并从该业务领域中最大限
度地产生现金!随后以蜕资告终$
二!公司战略与并购类型
*! 公司战略$
企业的战略包括公司战略和业务单元战略$公司战略
是一个企业所有业务单元*或产业+的整体战略!目标是建
立若干区别于其他企业的能力和核心竞争力 *+%),- .
!&%/%-%$!*001+! 这些特殊的能力和核心竞争力可以转化
成公司的持续竞争优势进而增加公司价值$这些特殊能力
和竞争力包括’公司的构架,声誉和创新$其中公司的构架
包括了公司内部和员工的关系"公司外部与供应商及顾客
的关系"与合作伙伴的关系等等*2%3!*004+$ 管理公司各
业务单元的合适的管理方式也是公司构架的一部分$业务
单元战略则专注于公司某个业务单元的战略!它的目标是
使单个业务部门对公司目标的贡献最大!同时充分利用该
业务部门所积聚的战略性资产$
56 并购类型$
**+横向并购$ 横向并购是指生产和销售同类产品或
生产工艺相近的具有竞争关系的企业之间的并购行为$在
横向并购中!优势企业与目标企业同属一个产业或行业部
门!是一种竞争者之间的并购$ 横向并购可以迅速扩大生
产规模!便于在更大范围内更高水平上实现专业化分工协
作!从而提高产品质量!降低产品成本!增强市场竞争能
力-另一方面!有助于统筹安排产品销售和材料采购!节约
共同费用!增强了企业的赢利能力$
*5+纵向并购$ 纵向并购是指生产过程或经营环节相
互衔接"密切联系的企业之间!或者具有纵向协作关系的
专业化企业之间的并购$纵向并购又可分为前向并购和后
产业性质!公司战略与并购类型的选择
"谢惠贞 顾 江
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向并购! 前者是指向其产品的下游加工流程方向并购"如
生产零件或原材料的企业并购加工企业或装配企业#后者
是指向其产品的上游加工流程方向并购"如装配或制造企
业并购零件或原材料生产企业!
一般而言"企业进行纵向并购有两大目的$降低交易
成本%取得垄断利润! 纵向并购实际上是对市场的一种替
代"可以降低外购过程中的搜寻和谈判成本"以及由机会
主义引起的毁约成本"同时缩短生产周期"节约运输和仓
储费用"保证原材料和零部件的及时供应!
&!’混合并购! 混合并购是指在彼此没有相关市场或
生产过程的公司之间进行的并购! 混合并购有三种形态$
一是产品扩张型并购"是指优势企业以原有产品和市场为
基础"通过并购其他企业进入相关产业的经营领域"达到
扩大经营范围"增强企业实力的目的! 如果两企业间产品
的生产工艺或技术十分接近"则相当于横向并购#二是市
场扩张型并购"是指优势企业通过并购接受目标公司的销
售网络从而扩张自己的市场领域"提高市场占有率#三是
纯粹混合型并购"是指产品和市场都没有关联的企业间的
并购!
企业进行混合并购的目的在于追求组合效应"降低经
营风险! 混合并购能形成多元化经营的企业集团"在一定
情况下"可以使集团内部享受到生产%销售以及财务等多
方面的组合优势! 另外"多元化经营有助于分散单一产业
的经营风险"减少经营局限性"扩大企业知名度! 同时"和
横向并购和纵向并购相比"混合并购因为收购公司和目标
公司之间没有直接业务联系"其兼并目的往往较隐晦而不
易为人察觉"有可能降低并购成本!
!! 公司战略与并购类型的选择!
并购是公司进入新的业务领域的有效方式!市场进入
有很多种方式$通过内部发展进入%通过并购进入或者以
战略联盟的方式进入!选择何种方式要考虑到市场中已有
的竞争水平%内部投资的新设风险&"#$%#&’( %)*+’%内部成
长所需资源的获取能力%进入的速度等诸多方面! 选择并
购的方式进入新市场具有很多优势$ &,’避免市场的报
复!如果准备进入的市场的竞争已经很激烈并且已经超出
市场的容纳能力"此时再通过内部投资设立新的部门来瓜
分这个市场则很可能招致现有竞争者的报复! &-’获得多
种组织资源"充分利用公司潜在价值! 一个公司不可能拥
有所有在市场中有力地参与竞争所必须的资源和能力"只
有通过并购才可能拥有这些资源和能力! &!’快速进入!并
购是进入一个新市场的最快捷的方式"这样在同时准备进
入该市场的竞争者中就具备了战略优势!
公司作出的不同战略选择决定了其采取的并购类型
和目标公司的大致轮廓!根据一个公司已有的产品&市场’
和准备进入的产品&市场’间的关系"公司一般有四种战略
可选择! &,’市场渗透战略!市场渗透战略是指在自己目前
所处的市场中增加市场份额!对应与这种战略的并购类型
是横向并购" 并购目标应该是与自己生产相同产品的企
业! &-’市场扩张战略!市场扩张战略是指公司希望在新的
区域的市场中销售现有的产品!此时的并购目标应该能为
其现有的产品提供销售渠道"满足其市场扩张"也就是进
行跨地域的并购"相当于本文前面介绍的混合并购中的市
场扩张型并购! &!’产品扩张战略!是指在自己现有的市场
中销售新的和现有产品相关的产品!相应地公司会进行混
合并购中的产品扩张型并购! 在选择目标公司时"会选择
那些生产或销售和公司现有产品相似的产品"这样就可以
利用现有的销售市场和条件销售相似的更大范围的产品!
&.’多角化战略! 公司准备在新的市场上销售新的产品的
战略被称为多角化! 在这种战略下"公司就可能采取纯粹
的混合式并购"即并购那种业务和现有业务毫不相关的企
业"进入新的领域!
三!结束语
在企业的并购程序中"确定目标公司是第一步"而确
定目标公司的首要考虑因素应该是公司的发展战略"根据
本文的分析" 公司战略又和公司所处产业性质有很大关
系"所以首先要分析公司所处产业!
分析产业不是简单地分析公司所处行业属于成长性%
成熟性还是衰退性" 还包括分析公司所处产业的性质"产
业的环境及政策"公司在该产业所有企业中所处的地位等
各方面!因此不是说所有处于成长性产业的上市公司都应
该选择进行横向并购"所有处于成熟性行业的上市公司都
要进行纵向并购"而所有处于衰退性行业的公司都要进行
混合并购!虽然如此"但根据我们的结论"仍旧可以寻找出
一些大致的规律$如果公司处于成长性产业"且这个产业
又具有明显的规模经济"那么公司可以采取市场渗透或集
中的战略"进行横向并购"市场扩张型的混合并购也是可
行的一种选择! 如果处于成熟性产业"前面产业成长时期
争夺市场份额的结果是市场上只剩下几个势均力敌的公
司"那么成本导向也许更重要"前向或后向一体化的战略
可能更能获得成功!如果公司在这个成熟的产业中并没有
相当的市场力量" 那么也可以考虑产品扩张型的混合并
购"利用原有的销售渠道和市场涉足与原产品相关的一些
新行业"以较低的成本实现退出原市场的过渡! 如果处于
衰退性产业" 而该产业又没有受到任何政策优惠和保护"
那么多角化是一种较好的战略"公司可以通过并购与原有
产业不相关的产业顺利实现退出!然而如果公司虽然处于
衰退性产业"但是在市场中的地位举足轻重"那么仍旧可
以考虑成为该产业的领袖"或者在某一细分的市场中继续
保持其竞争优势"这时的并购战略也可以是获取成本优势
的纵向并购!
参考文献"
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