第二章
证券交易：二级市场
学习目标
了解证券交易的各种场所以及交易市场和手段的未来发展趋势；
掌握获得各种证券的市场行情的方法，理解行情反映的市场行为的各个方面；
掌握各种证券价格指数的编制方式和一些重要市场的代表性指数；
掌握证券的主要交易规则和程序，并理解不同交易机制之间的差异；
通过案例了解二级市场上存在有关内幕交易和价格操纵方面的事实和缺陷。
本章内容安排
第一节：交易场所
第二节：市场信息：价格和数量
第三节：价格指数
第四节：交易流程
第五节：案例分析：内部交易和价格操纵
交易场所
一、证券交易所
交易所为会员提供证券交易的设施，只有交易所的会员才可以在此进行交易。
中国
两个国家级交易所，分别位于上海与深圳。
两个交易所均按照国际通行的会员制方式，由交易所会员、理事会、总经理和监事会四个部分组成。
交易场所
沪深交易所市场基本状况
单位（家/亿元）
截至2005年1月24日
交易场所
美国
会员席位价格随行就市
纽约证券交易所是全球最大的独立交易所——大约有2800家公司的股票在此交易，3000多种股票在此发行上市。它的交易量在2004年每日平均为亿股。下表记录了NYSE在2003-2004年的主要交易活动数据。
交易场所
二、场外交易
在场外交易市场（over-the-counter，即OTC市场）中，证券交易商按照自己意愿进行证券的买卖报价，投资人选择具有吸引力的报价并通过与交易商的接触实现交易
中国：受到严格控制
美国：全国证券商协会自动报价系统（National Association of Securities Dealers Automatic Quotation-Nasdaq-NASDAQ，简称纳斯达克）
交易场所
三、第三及第四市场
第三市场（third market）
原来是在交易所交易的证券上市却转移到在场外市场进行交易而形成的市场
第四市场（fourth market）
投资者之间直接进行证券交易的市场， 最近几年成长显著
市场信息：价格和数量
一、股票
NYSE股票交易行情信息
个股行情：Wal-Mart
市场信息：价格和数量
二、债券
电子信息牌所包含的信息：
公司债券
因为变现困难而具有某种“流动性风险”（liquidity risk）
国债和国库券
具有特殊的报价规则。国债以一元的1/32的形式报出的，国库券用百分比的折扣率来表示的。
基点（basis points） %
卖方报价
买方/卖方收益率
上个交易日期
其他
上次支付利息
应付利息
买方报价
市场信息：价格和数量
三、基金
封闭式基金
一级市场的发行价格
二级市场的交易价格
基金资产净值（Net Asset Value- NAV）
NAV=（总资产-总负债）/股份总数或受益凭证单位数
市价和升水/贴水率（Premium/Discount）。
封闭式基金的报价也有开盘价、收盘价、最低价和最高价
市场信息：价格和数量
三、基金
开放式基金
开放式基金可以随时进行申购或者赎回
卖出价
又称认购价，是投资者认购基金单位的价格
卖出价=基金单位资产净值+首次购买费
买入价
又称赎回价，是投资者向基金公司卖出基金单位的价格
买入价=基金单位资产净值-赎回费
在中国股票、债券和基金的交易都放在同一些交易所中
价格指数
编制证券价格指数，通常以某年某月为基础，以这个基期的证券价格作为100，用以后各时期的证券价格和基期价格比较，计算出升降的百分比，用该百分比的分子代表该时期的价格指数。投资者根据指数的升降，就可以判断出证券价格的变动趋势。为了能实时的向投资者反映市场的动向，所有的证券市场几乎都是在价格连续细小变化的同时即时（real time）公布价格指数。
价格指数
（1）道·琼斯工业平均指数
价格加权平均指数（price-weighted average）
特定事件发生时调整确定平均价格的分子
一、美国金融市场上重要证券价格指数
（一）股票价格指数
（2）标准普尔指数指数
样本范围扩大到500家公司
市值加权指数（market-value-weighted index）
（3）其他股票指数
市值加权综合指数
场外交易(OTC)股票的指数
价格指数
美国主要股票指数
价格指数
（二）债券市场指数
三种著名的债券市场指数：
美林、莱曼兄弟（Lehman Brothers）和索罗门兄弟指数
债券价格指数的主要问题
偶尔发生的债券交易很难获得最新的交易价格资料，致使许多债券的实际回报率很难算出，估算值与真实的市场值可能会有差异。
价格指数
上证指数
由上海证券交易所编制并发布的上证指数系列是一个包括上证180指数、上证50指数、上证综合指数、A股指数、B股指数、分类指数、债券指数、基金指数等的指数系列。
二、中国金融市场指数
4类14种上证指数信息
价格指数
一）指数取样范围
1.上证180指数
在所有A股股票中最具市场代表性的180种样本股票
2.上证红利指数
在上证所上市的现金股息率高、分红比较稳定、具有一定规模及流动性的50只股票
3.分类指数
相应股票类别或行业类别的全部股票
4.基金指数
所有在上海证券交易所上市的证券投资基金
二）计算方法
上证指数均采用派许加权综合价格指数公式。成份指数以成份股的调整股本数为权数进行加权计算，具体计算公式为：
报告期指数=报告期成份股的调整市值/基日成份股的调整市值×1000
上证指数系列均为“实时逐笔”计算
价格指数
三）指数的修正
成份股名单发生变化
成份股的股本结构发生变化
成份股的市值出现非交易因素的变动
采用“除数修正法”修正原固定除数，以保证指数的连续性。修正公式为：
修正前的市值/原除数=修正后的市值/新除数
新上市
除权
汇率变动
摘牌
复权
股本变动
除息
停牌
需要修正的情况：
无须修正的情况：
价格指数
深圳指数
深圳证券交易所股价指数共有3类13项
综合指数类
成分股指数类
深证基金指数
综合指数类和成分股指数类均为派许加权价格指数，即以指数股的计算日股份数作为权数，采用连锁公式加权计算。两类指数的权数分别为是——综合指数类：股份数=全部上市公司的总股份数；成分股指数类：股份数=成分股的可流通股本数。
交易流程
（一）开户
寻找一家证券公司作为经纪人
股票的买卖者在证券公司开立委托买卖的帐户
开立帐户的类型
现金帐户
保证金帐户
联合帐户
信托帐户
授权帐户
开立帐户之后，投资者与证券公司作为授权人和代理人的关系就基本确定
交易流程
（二）委托买卖
——投资者委托证券商或经纪人代理客户（投资者）在场内进行股票买卖交易的活动
委托的不同方式
按委托人委托的形式划分
当面委托
网络委托
电话委托
传真委托
其他
交易流程
以委托人的委托期限划分
当日委托
五日有效委托
一月有效委托
撤销前有效委托
以委托人委托的价格条件划分
随市委托(market orders)
限价委托(limit orders)
止损委托(stop-loss orders)
以委托数量为标准划分
整数委托
零数委托
交易流程
（三）成交
证券交易所内双边拍卖的三种主要方式：
口头竞价交易
板牌竞价交易
计算机终端申报竞价
遵循三大原则
价格优先原则
成交时间优先顺序原则
成交的决定原则
买卖申报一经成交，即经由参加买卖的证券商的印表机列印成交回报单
交易流程
（四）清算
——将买卖股票的数量和金额分别予以抵消，然后通过证券交易所交割净差额股票或价款的一种程序
我国上海、深圳证券交易所在买卖成交后清算时实行了如下制度：
1．开设清算帐户制度
2．股票集中保管库制度
3. 清算交割准备金制度
交易流程
（五）交割
——卖方向买方交付股票，买方向卖方支付价款
交割方式
当日交割（T+0）
次日交割（T+1）
例行交割
例行递延交割
卖方选择交割
交割的两个步骤
1．证券商的交割
2．证券商送客户买卖确认书
交易流程
（六）过户
——变更股东名簿上相应的内容
原有股东在交割后，应填写股票时过户通知书一份，加盖印章后连同股票一起送发行公司的过户机构
新股东在交割后应向发行公司索取印章卡两张并加盖印章后，送发行公司的过户机构
发行公司一般在宣布股息时公告一个停止过户期
案例分析：内幕交易和价格操纵
市场操纵严重破坏了证券市场的正常秩序
从市场功能来看
歪曲了市场价格对实际价值的反应
从国际竞争能力来看
市场操纵影响市场环境建 设
从市场效率来看
市场操纵削弱市场信心
市场操纵的类别
行为操纵（Action-Based Manipulation）
信息操纵（Information-Based Manipulation）
交易操纵（Trade-Based Manipulation）
案例分析：内幕交易和价格操纵
中国证券市场的经典价格操纵的反面案例——中科创业事件，它包含了几乎所有类型的市场操纵行为。
