.2008年第5期跚现代管理科学回博士论坛财务危机预警分析的Z分数模型和F分数模型应用研究以亚星客车为例·张斌摘襄:文章阐述了财务危机预警分析中的z分数模型和F分数模型，并以典型J:市公司为对象，分别运用两种模型进行了实证研究，结果表明两种模型都具有较强的预测效果.关键询:财务危机;预警分析;Z分数棋型;F分数模型所谓财务危机预警，指的是以企业的财务会计信息等配利润/期来总资产，反映累积获利能力。X=息税前利润/3资料，果用比较分析、比率分析、因素分析等方法，对企业期来总资产，往往是财务失败最有利的依据之一。x.=期来的经营活动等进行分析预测，以发现企业在经营管理活动股东权益/期来总负债，测定的是企业的财务结梅。X严本期中潜在的经营风险和财务风险，并在危机之前向企业经营销售收入/总资产，反映的是企业运用资产以产生销售收者发出警报，督促企业管理当局迅速地来取预防和控制措入的能力。施。'Altman通过对z分数模型的研究分析得出:Z值越财务危机预警模型包括单变量预警指标体系和多变小，企业遭受财务失败的可能性就越大。Al恤剧还提出了量预警模型。且在变最预警体系是利用单个财务比率来进行判晰企业破产的临界值:Z值大于时，表明企业的财财务预警，以判断企业是否发生财务危机的一种预测模务状况良好，破产可能性极小;~z值小于时，表明企割。多元钱性函数模型是对企业多个财务比率进行汇总加业存在很大的破产危险;当<2<时，企业处于灰权形成线性函数公式来预测财务危机的一种模型。它是从色地带，财务状况概不稳定。总体的、综合的角度来检查企业的财务状况。多变最预警1983年Altn阳1提出了适用于非上市公司的览通用的模型包括Z分数模型和V分数模型，多元钱性函数模型中模型。公式为:z=\ +++却几+2 3 应用最广的是z分数模型。，o企业破产的临界值占值大于时，表明企业的唰刷、Z分散模型和F分数模型财务状况良好，破产可能性极小;当z值小子时，褒明分数模型。z分数模型的思路是运用多变量模式企业存在很大的破产危险;当<2<时，企业处于灰色建立多元钱性函数公式即运用多种财务指标加权汇总产地带，或模棱两可区域，财务收况及经营极不稳定。生的总判别分(称为Z值)来预测企业的财务危机。z分数2. F分数模型。z分数模型没有充分考虑现金流量的模型最早是由英罔学者Altman于1968年开始研究，该模变动等方面的情况，存在一定的局限性。因此，我阔学者周型主要是从20多个财务指标中综合出4个4个变量来首华、杨济华、王平(1996)对Z模型加以改进，在模型中加计算、预测企业的财务状况。其计算方法主要就是根据这入现金流量这…自变量，提出了F分数(FailureScore 蜡变量对财务危机警~作用的大小而赋予不同的权慧，最Model)模型。F分数模型对4160家公词进行验证的结果后进行加权计算，得到一个企业的综合风险总判别分Z，表明，其预测准确率高达70%。将其与临界值对比就可以了解企业财务危机的严黛程度。V分数模骂自中现金流景是根据财务管理中长期投资根据Altman的统计结果，此方法预测的准确率在破产前决策中所用到的税后净现金榄最计算办法，即:营业现金一年高达90%以上，而在破产前5年也高达70%之多。榄最=税后净利润+折旧，假设只有折旧为非付现费用。P分Al恤皿选定的5个指标从企业的远营能力、玻利能力、财数模型公式为:务结构、偿债能力、资产利用效率等方面综合反映了企业F= 4++ 4X++)4+ 123财务状况，他提出的早期模型(适用于上市公司)为,o Z=\+ +汁。.6Xt+，其中:XX和与zhL分散的计算方法相同。2其中:X\=(期末榄动资产"期末流动负债)1期末总资X=(税后净利润+折旧)1平均总负债，衡量企业所产3产，反映了企业资产忻现能力和规模特征。营运资本下降，生的全部现金流量可用于偿还企业债务的能力。通常跚示着企业会出现短期偿债困难。X俨期末累计未分X俨(税腊梅收益+利息+折|日)1平均总资产，测定是1è:-51叩??췲랽쫽뻝ㄱ튻ꇶ닆뫍틔ꇱ햪뷸맘쯹뗄훐헟쪩솿탍좨ퟜ쒣펦ㆣ붨짺볆킩뫳붫룹䅩컱娽웤닺춨엤웚막쿺죫䅬킡에튵즫ㄹィ웳뗘㊣뇤쫗卣䵯ㄶ뇭䚷뻶쇷쫽䘽ㅘ汸砳硦潲ⴭ氫㌫긴玡캽쇏뺭잱랢ꆣ컱풤탎쳥탍폃ꆢ깚솢뗄뷸웤뻝쓪牭뷡䦣뎣샻쒩쫛뛏ힴ듦뗘㠳긹튵듸뮪摥ゼ쏷훊닟솿쒣㴨⣋㔱㈰쿖튪탐볼훷쯣뇤훐ꎬ뚫瑭깆뚯늩헅?ィ㤶닆ꎬ펪퓚돶ꆯ캣뺯풤뛠돉뗄냼ퟮ媷럖ퟜ탐폫䅨룟慮릹ힴ긲죳쫕쓜웳뿶듸쓪ꆣ㤸듦뷰氩특ﷄ훐㷋탍쮰좫낺ꆪ〸듺ꎺ쇋듊튪ꆢ솿랴좨뗈쪿긱기닉믮뗄뺯믺쒣풪쿟ꆢ삨맣훊쫽에퓧볓쇙浡듯톡뿶塬쪾ꎬ죫솦튵솼뫜ꆣ䅩릫쒫퓚믲퇮쇷ꯋ웤ꏐ쯹낺墡뫳늿컱䚷퇇뇳쓪맜컄쪵ꎺ쫇풤뛔塴펳틦춨쫽랽㜷〷㌰싛캣폃뚯뺭놨풤탍ꆣ쿟탔ퟛ媷뗄ﷄ쒣뇰쫇좨뷧溵㤰뚨뎥ꎬ⬱ퟅ웚닺퓢웆뫃듳닆牭쪽솼뫜볃솿뺽췖ꎡ뺻쿖뿊㐫㑘㈩뗚샭헂횤닆듓닢弨쇋ꎯ맽쒣쏦믺뇈뗈펪ꆣ뺯틔탔몯뫏훊쫇ꏐ탍럖평볆횵쓍ꎥ뗄햮쯻ꎮ웳쒩ꎬퟜ쫜닺컱慮캪뫃듳샢뮪헢닢탏떽므ꉘ샻뷰헒첳ㆣ㈫ꆾ㗆뿆닻퇐컱㈰웳웚탍풤뷏뷸럧뚽쒣떥에몯쫽뗄ﷄ媷춺ꆣ⢳쏀쯣뛔뎼틔㖸쓜쳡㑘튵ퟜ췹닆웆ힴꎺꎬ솽ꆢ튻䚷탑ힼ횽긱ㆣ㐫죳쇷캣훊탇?톧쫶뺿캣뛠튵쒩쟩〹긹뺯럖탐쿕듙탍뇤뛏쫽릫뷇ꏐ훊쵆媷웎맺ꆣ뇈욽짏솦돶튻믡췹닺컱쇙뿶娭웆뿉췵ퟔ좷쮰뫍⯕솿샻㈷쇋ꎬ믺ꆣ컶럖뫍웳냼솿쒣쪽뛈춺ﷄ훊릫톧룶뗄뗃뻍뢱ꆢ㎣쇷돶닺쫇ퟜ쪧뷧뿉캣벫ⴰ쟸媷뿶욽뇤꒵싊뫳헛⤨?쾢횸ꆢ컶튵삨풤탍살쵆ꏐ쫽ﷄ쪽횵헟떽뿉ﮣ뛸퓧긳쿖ꎬ랴냜쓜쿕늻쫊ꎮ뗄캣폲⠱솿쒽룟뿊뺻뻉㓓줩폃⯕닆뷡ꎻ뺯뚯닺뢺훊믺ﷄ뿍뗄뇈맜떥뺯쫇볬럖춡쒣ꏐ벴⧀䅫튻틔겴퓚폆닺웚墡뛌랴펳ꎺ탔ꎻ컈폃㜱쇙쓜쿕ꎬ㤹ꆣ춶듯잸쿖폚?컱맻풤쪾헛햮ﷄ듦쫇싊닢럧샭뇤쳥럱뛔닩쫽?탍춵퓋듔浡룶쇋쮷웆샻쒣웚펳쪧뗄뿉嫖벫떱뚨폚㝘뷧탔ꎻ닆㘩쳡퐴㜰料뷰볙럖욽뎥줩캣뇭뺯횸ힴퟷ닺쿖ꎬ춵ꏐ퓚틔럖ꆣ쿕떱솿쾵랢웳닆쒣쓋폃꒲滓뷢붷닺떵탍꺣뎥샛냜쫇쓜떴킡ㆣ럇氫횵벫컱뛔돶ꎥ?쇷짨쫽뻹뮹ꎬ풤ꏐ뎵믺쏷럖뇪뿶폃튻쓜닢쓑췃웳컶틔ꆣ뻖풤쫇짺튵컱탍볂뛠?꣔잰쓔킧⣊긶햮믽ퟮ탔ꎻ길짏ィꎺ킡ㆣힴ嫄쇋웎솿횻뗄ퟜ욽풤솽컶훐웚솦뚨킾믓튵ꆢ랢늢톸뺯샻닆뛠캣뗄ꆣ럊훖㤶꒲㗄쯓싊쫓⤨삧믱폐뻍?떱ㄼ쫐길嫖ꎻ긲뿶ꏐ䚷볆뢺뻹뺯훖ꎻퟛ웤듳쒩뫍뾷킳뗄틲쿖퓚쯙횸폃컱룶믺닆뛠쟔떵㣄뗈쏓㐫쓑샻퓋풽ꎮ嫖娼릫㐷떴떱㱚벰춼훊?쯣헛햮ퟜ뺯췓캪럖쒣窷닆쯘웳캣뗘뇪떥뗄컱풪쯓쒲뫏볆킡쓗늸?랽?ㆣ쇷맦ꆣ쓜쫇폃훎듳㘷뗐㊣쮾堲嫖㰲뺭뻖폒ﴨ냬뻉컱럖튵믺닉쳥룶튻ힴ쿟쎶횸웎럧캣볈?ꚡ쏦쿊깏塦솦틀ꆣ㗊ꇓ긶뗄⬳?뗐ꎮ펪풸䙭킳램캪뫢닺컶탍훊돶쯣뛸뚯쒣웳횿쿞믡컶퓚횮좡쾵닆뗄뇈훖뿶탔뇪병쿕믺럂ꊻퟛ킹墡웚ꆣ뻝닺䅩놡?㜵룼ꎮꇓ㧊벫쒽汵꓆ꎬ럇쿠솿쓜훐뚼ﷄ㒸랽뢳뢺쳘튵쎳볂럖ꛓ샽볆뗈뺭잰풤뫍컱튻싊쒣ꆣ몯볓ꎻ킾ퟜ뗄쫔ィ뫏ꯋ?쒩塦횮틔瑭ꎱꎮ쪱춨㧊?놣늻牥?벴뢶춬웳솦닢뗄뻟ꏐ램폨햮헷쟏ꆣ탅랽펪쿲럀뛠뇈훖뷸탍쫽뿄좨瑱뾡에퇏?ꗖ랴븩샛쾢튻닺慮㡬ꎬ폃㝘놣ꎮ곆컈곔뛗ꎺ쿖ꆣ튵뚨窷폐춣즸훷늻⦣ꆣ닆멚횽틲쾢램맜웳뫍뇤싊풤탐ꆣ쒣ꏊ믣ꍚꎸ뇰훘욲꺶?펳캪볆쮰짺뮹쪱뗄㌫겱㋊뚨??펪럑쯹쫇훊뷏뭆튪춬곆펪컱횵듋컶쏑뗈ꎬ샭튵뿘살닢믣쯼솿탍?ퟜ럖쏄돌難ꚡ쇋ꎺ캴잰墡쿺쳡ィ놡떴ꆣꏐ폃닺웳ﷄ잿럖뻍뗄?퓋뷡풽ꆣ뛔믮뺭훆뷸쒣ퟜ쫇풤훐닺쫽?媣뛈ꊲ웳샻ꌽ쫛돶떵뇭뒦긴ꎱꛓ췖쿖ꏐ뗄쫽웳뚯펪듫탐볓듓뺯뿀쫇좨?ꆣ튵꧗죳웚릹쫕쇋쒲쏷폚㈰?뾵컒킼뷰䚷튵ꎬ쒩웳믒堬떵틉뗄킾춺풤쒣?룹훘?놾ꆣ맺猫쵆닢탍뻝ꆣ?쿂塦톧럖킧헢ퟮ붵놾헟媷?쫽맻ꎬ웚훜쒣ꎮ탍훊ꎬ늢틔ﷄ뗤탍ꏐ짏쫐릫?쮾캪뛔쿳ꎬ럖뇰퓋폃솽훖쒣탍
圃博士论怪·现代管理科学回2008年第5期业总资产在创造现金流最方面的能力。相对于z分数模亏损，2ω5年4月26日停牌一天，2∞5年4月27日，公.式，它可以更准确地预测出企业是否存在财务危机，以了司被宜布为特别处理公司，股票名称曲".iIf星客车"变更为解公司财务是否即将进人困境。"*ST亚星"02ω5年度公司亏损额为元，至F分数模型中的5个自变嚣的班挣大都基于Donalson此公司已提连续三年亏损2∞6年5月18日公词A股股的理论，他指出这接财务比率均能反应公司财务朋难的征票暂停上市。jFJ盟客车2∞α年4ω5年3在本财务数据如弗。P分数模型的临界点为.着某一特定的P分数表1所示。低于，则将被预测为破产公词:反之，若F分数高于2.亚星公司的单变量预警指标分析。单变量预警模，则公司将被预测为继镜生存公司J分数模型的数型由比弗(Beaver)于1966年提出。当模型中所涉及的几值在其临界点上下内为所谓的不确定区域，在此个财务比率趋向感化时，通常是企业发生财务危机的先区域内有可能把财务危机公司预测为继续生存公司，而将弗。比弗使用5个财务比率对79家财务失败公司进行研继续生存公词预测为财务危机公司，因此要进一步进行研究，发现债务保障率(现金流量f负债总额)财务预瞥效果究分析。最好，资产收益率(净利润/总资产)肤之，资产负债象再二、Z分数模盟和F分数模型的实际表231:.墨客车2002年帽2005年务项预警指标计算值应用项目2佣2年2ω4年2∞3年2005年1.亚星窑车(6∞213)的3基本情况。1998每股经营活动现金净流最由 年9月，经、江苏省人民政府批准，以中固最最主营活动现金净流最/负债总额时 大的客孪生产企业江苏班黑容车集朋有限流动比率 公司为聋发鹉人，发起设立了扬州立fJ皇客车资产负债率% % 奋% 股份有限公司。1999年8月公司在上海证销售现金比率 费交易所发行上市了6仅用万A股股票，股票代码为6∞213，成功进入中国资本市场，净资产收益率% % 呻%咱%是当时客车行业少数几家上市公司之一。抗。在失败前一年的预测正确溶为87%0其中"现金流囊"亚奥客车上市以后，从1999年就开始出现业绩下滑，来自现金流量表，是二三种现金流最之和。我们可以从现金主营业务利润则由2∞2年的万元黯降至流最、赢利能力、偿债能力等角股构建单变1:预警指标体万元，降幅高达%0但直到2∞3年被收购当年才发生系。巨亏亿元，公词2∞3年和2∞4年两个会计年度发生由囊2计算得出的数据，发现亚星窑东的现金流指标均为负数;流动比率、资点131:.泉客车的基本财务数据(单位:元)产负债率尚属正常;销指标2∞2年2ω3年2ω4年2005年售现金比率指标均是负资产总额1161 1 245 957 1 219438 1 110226 数，说明亚星客车的短其中:流动资产630 155 698 117 650 279 蕾业攒令人堪忧z资产负债总额收益率指标下降幅度很523 758 090 802 770 804 159 大，200③年起均为较大其中:流动负债 758 090 802 770 804 159 负散，净资产收益率作股东权益638 549 411 041 301 168 为企业撒利能力的核心其中:留存收益39 673 白120634 同301657 指标，说明该企业的撒息税前利润30 405 时143339 节59370 -96 427 利状况是不容乐观的，股票市价 由此可以推断扬州亚垦期末股东的财务状况不睿乐观。 671 827 515 838 353 062 权益的市价上述分析预示着亚是客车将会出现财务困难，销售收入876 543 795 288 787 529 现明单变量预警指标在净利润21 298 即69261 -111 预测企业发生财务危机折旧21 261 20 809 可能性时有一定的价利息-3 325 -5 720 -9 879 -14641 值，舰单变i量预警指标经营活动只能从某一角度说明问币 叩-47764 叫112428 净现金流最膺，不能从总体上作比 注:期木股东权益的市场价值是通过未上市流通的账面价值加上上市流氓的股崇账面价值计算较明确的判断，对其远得到的，31:.墨客车未上市流通的股份为130000000品，上市流通的股份为60000000元.用服持谨慎。由52-??췲랽쫽뻝튻ꇶ튵쪽뷢䚷뗄헗㒣뗍ィ횵쟸볌뺿뛾펦ㆣ쓪듳릫막좯욱쫇뿷쮾ꆰ듋뇭탍룶ퟮ쿮㈰쎿ⴰⴭ뺭쇷㐴쿺ⵯꆪ뺻㎣ⴳⴱ퇇훷㌹㠷췲뻞듎살쾵평풬횸ㄱ㠳?㤵웤㘳뢺㔲㔱㘷㠹㌱쾢㌰㐰㞣웚좨㤱㘰㜹㈱㈹㔵㈶헛샻㔹뗃〰뻹닺쫛쫽펪쫕캪짏뎵쮵풤뿉횻쳢뷏폃㈴㈱ㄷⴰィ㘰ⴭⴳ㠴汬ㄵ㈸㜷㔴㜶㘵〱㘷㖣㤰㜲㔶㔸㐹㌲㐰ⴱ㐲㊣㐳㐷㘹ꎮィ긲㘵㜲ⴰ긵㚣㢣㘱?〲㈲㤷㐶㔵ⴱ㘳㞣〱㌳긹㎣㌲㈸汬ㄹ㈵㔰ㄱퟜꎬ릫훊샭ꆣ곈폚기폲탸럖ꆢ폃껑㧔뗄쮾럝붻듺떱쯰놻⩓퓝泋평닆뫃쒿〲〳〵〴막펪뚯닺쫛탇㒣풪ퟔ뇭뇪햮쮰쒩샻쾢㔲뢺튵쫽웳ힴ듋쫶붫쏷닢쓜펦늩쿖㈰퓚㋑뿷솿㇑훐뚫욱틦뻉ꆱ떽ピ캪ꎮ긹侣ィ㞣㊣ㄳ㜰㜵㐸㒣ㄴㆣ㜸긷㘷㜹㖣㈷ⴵ㜲ꆪㄲ?껑㔸㜲㈵긵㈲ㄸ〵?길ㆣꎮㄳ긱ꎥ긷㦣〹〲㖣㊣㌰㈰ⴱ㐳ꆪ㌷긹㠲㈸㠰㒣㌳㎣㈴긳㚣긲쯼쮾ﷄ싛䚷ィ㈷쓚짺컶媷쟐슣뿍캪폐틗싫쪱ꆣ탻哑춣流뇈컱랢ꎬ쓪뺭믮뢺쿖닺튵긳㊼ퟜ잰막쫕죳뷰튻햮쮵벨싊뿶뿉럖믡떥웳탔듓늻좷돖ㄴ?길㢣기긱긷㚣㠶㈴㊣긴㎣㈱㠵㜷긶긹〹ⴹ㠷ㄳ㈲쪿듺〸웤ㆣ퓚ꆢꎺ좨쫐뗄㜶ꪣ떫쟐긱?㠳㐳ㄴꎥ㖣긷㘹길㠰긹긲㐱〴㠹긳㔹ⴹ㔱기㜸㈰㌲㌸닺뿉닆ꏐꎬ훊돒기㒣폐듦ꆣ잿겾뎵훷쿞쯹캪뿍㈰늼쟐틑짏뺡뢥뇈쿖펪뚯싊?햮뷰쫕ㆣ컱㣍붵웋뛮긴㖣ㄱ㚣㜷㞣길샻㐲뚫㎣㠳죫ィ㔲긱㊣㤶ⴱ쇷쏷쇮횸〳뺻펯쮵쫇틔ힴ컶돶뇤튵쪱쒳쓜뗄뷷싛맜쓪쇙잿ꎥ?긴쪧펯쇷㜱㠰틦〷쇴㈶볛쫐㘲㜵긵㊣㘴ꎬ곉쫽떥잹기㘵길㠰긱㌰긳㌵긹㞣㔰긴퓚틔컱췖쯻ﷄ믌㈷껔뿉릫춳궽짺랢㘰뎵〵캪잡뺭쫐?⡂싊쪹햮닺믮쿖뇈틦짏샻럹쇷죳솿짐퇇죋뇪쓪쏷늻췆뿶풤폐튻듓에짷㊣㈷㒣ㄵㄶィ㢣〶㎣?긳ꯋ첳샭뗚뷧춳㣒냜샻뚯듦볛퇇쿊ꎻ뇤?㘰㠸㤸긱㞣뒴룼쫇킵횸ꏐ?㒡쓜쮾딨귋닺웰탐〲쓪쳘놡솬ꆣ敡쟷폃컱쫕뚯뷰싊쫐죳룟솿쎳쫴탇뾰쿂룃죝뛏늻쪾닆풤짺튻뷇ퟜ긹?긲길뺵㒣㚣㎣㢣?긴뿆㗆뗣딲?잰쓜떵뢺쫕탇탁쇷솿퓬ힼ럱쐵돶춵ꢵꏔꯋ냑풤춺㘰헊웳죋ꆣ짏ㄳ튵㓔뇰ꌲ탸퇇癥쿲㖸놣틦쿖뺻틔퓲듯뇭?헽뇪뿍폇붵뻹솦샖퇯죝ퟅ컱뺯닆뚨뛈쳥긹긳?쒵톧?짏ꪡ튻솦쒻닺햮틦뿍뚯풤쿖좷벴룶헢쓁쑆뺽닆닢쵆〲ꇈ튵ꆣㄹ쫐짙숲뒦〰죽탇爩뛱헏싊뷰쇷뫳평뗖㘹쓊뎣뻹뎵ꎻ럹캪뗄맛훝샖퇇삧횸컱쮵뛔?ꖱ뷰뗘붫ퟔ킩?럖ꮱ쿂컱캪ㄳ쯃붭랢㤹쇋돉쫽㛈샭㗄쓪뿍폚뮯웎싊⢾㋄뺻솿ꎬ㈰섲ꎮꎹ쫇ꆢﶾ鈴뎵ꢵ뇈ꎺ뗄뛈뷏뫋퇇맛탇쓑뇪캣볛뺯쏷ퟷ웤쇷풤뷸뇤닆쫽믔캣⦵쯕웰쓪㘰릦벸헍릫뿷뎵ㄹ쪱⣏므ꎬ듓〲㒣죽?쿺뢺뺭닺뫜듳ퟷ탄펯ꎮ탇ꆣ뿍퓚믺컊뇈퓋ィꯋ뗄뎥뺲캴쒹싊횸뿔솿닢죫컱꒲믺쒣쒻ﺸ퇇짨㣔〰뷸볒ꏅ쮾좹쯰㈰㘶ꆣ죂횽뢺ㄹ쓪ꖡ훖겷기긲븲풤햮웎짏즷ꆢ뇪꒾랽돶삧뗄뇈ꨰ릫캣탍鈴껅탇솢승췲죫짏웒ꎬꯋꆣ〲쓪춨쪶햮㤹ꎵ쿖ꋏ㜷〰닢쓜쫐?꿖쏦웳뺳톡싊ꎮꪼ쮾믺뗄뻇𧻓뿍쇋ꯋ䆹훐쫐믌막뺿㈰쓪쳡뎣퐷꿗ퟜ?ꯖ뷰훑뢱㗄㏄헽솦ﶾ쇷ꨶ뗄튵ꆣ퓱뻹〲욲쳐풤릫쪵벣뎵퇯뻔즹맺욱〶튻돶쫇㦼뾣?뛮뻍놵쇷쟐?좷뗈?춨〰쓜쫇듳?調닢쮾볊곒벯훝?짆ꌲ쏻쓪㈰ꆣ웳튲겸쪲뾪봲솿잿훎촲싊뷇떥뗄솦럱뚼랴ꯋ華캪ꎬꌱ퓖췅퇇쾺놡놾횮〰돆㗔〵떱튵웎뫕﨩쪼춳ꆣ듦믹펦뺣硫볌틲㤹킹폐탇ꏖꎹ쫐튻㗄평ꨱ숱쓪쒣랢껗듎돶㏄〰캪뫍뛈떵캻막ꎵ쿠퓚폚릫뮷ꯋ탸듋?𧻓쿞뿍뎡ꆣꆰㄱ㣈믹탍짺Ʞ?횮쿖쓏붵꒾㓄㠷릹ꎺ럝ꖱ뛔닆䑯쮾듖뺡짺튪?뎵ꆣ퓂퇇㜶햹놾훐?ꎬ튵믊컒횽쒲꿖ꎥ붨풪캪폚컱湡닆꺣ꍆ듦뷸㈷탇ㄶꯋ쯹벨햹쏇믈뢱붸ꆣ떥?ㄳ뿔媷캣汳컱곈럖릫튻죕뿍㤹빁짦뺽닺쿂몵뿉꒾랶웤뇤?훊믺潮삧쫽쮾늽ꎬ뎵ꎮ막벰풤뢺뮬뇄틔뢱꿄웋훐솿ﷄꎬ쓑럖쒣뷸릫ꆱㄹ막뻝뗄탑뺯햮듓??웄ꆰ풤?틔뗄쫽탍뛸탐ꎮ뇤풪죧벸쿈킧싊얷쿖쇋헷룟뗄붫퇐룼ꎬ맻퓙?ꋉ쿖뷰뺯폚쫽캪훁?곔좷뷰횸?ꋉ쇷뇪?솿쳥ꆱ
帽2∞8年第5期·现代管理科学回博士论坛3. Z分数模型对~星公司的分析。利用Altman的Z分农42002年-2005年3E..J.客牟F计算变-I"{直敷模型，我们分别计算亚奥公司2佣2至2∞5年4个年度项目2002年2ω3年2ω4年2005年的z分值。我们主运用的是适用于上市公司的z分数模型公X) 8 问式。其公式为:Z=+:z++)乌+计算数值135 同响。.2717 2 如表3所示。 2 幽 3 8 ~ ~..，-...-胁.. -~-.,. 叩 5 项目2∞也年2∞3年2∞4年2∞5年叩 8 1 1 甲 5 F分值一一翩翩O…刷 明俨 7 I 2 7 3 数模型克服了单变量预警模型的缺陷，几乎包括了所有预 8 。刷 L 测能力很强的指标，实际预测敢果稳健，对企业防部风险 3 , 具有建大的现实意义。F分数模翻相较子Z分数模型增加了现金流最这一预测公词破产的有效变簸，可以便预测更 Z分值~坐62具可靠性。从稳健的角度看，建议两种模型问时使用，如其注:由于亚星客卒公司财务报在中未列示单独的利息能得到一致的结论，则可成为决策的重要依据。费用，所以上农命的息税前利润是根据利润总额加上财务本文的靠例中虽然亚墨客东2∞3年及2∞4年未被费用计算出来的.列入ST，倔预警模型显示出其生产经营巳存在严重困难，从表3计算得出的数据，并结合Z分数模型的具体判这就要求股东、管理人员及其他相关人士及时了解企业所断标准，我们可以看出2002年的Z值处于之面临的困境，改变经营战略，进行资产重组，以适应市场需间，属于灰色地带，财务状况很不稳定，有可能发生财务危求，避免决策失误。机。而到了2∞3年，Z值下降幅度很大，其值为O.ω85.处参考文献:于之下，处于破产E可能性很高区间。之脯.Z值继续下1.用首华，杨济华，王平.论财务危机的预警分析叩降，阳现实情况是li~客车在2∞5年被仰。由此说明，ZF分数模式.会计研究，1996，(8). 分数模型是具有较大的实用价值的。2. G. Dona ldson. Stra tegyofFinancial Mobili ty. 4. F分数模型对亚展公司的分析。利用V分数棋翻对Boston:Harvard Business School,1969. 亚黑睿车进行预测，2002年4∞5年4个年度的F分值计3. lae 11 Min, YoungChan Lee. Bankruptcy Predi 算结果如表4所示。ction using Support Vector Maching with Optimal F分数模型临界点为"由以上计算可以看出，Choice of Kernel Funct 10n . ExpertSys tems 亚星客车2∞2年F分数的值高于.可以预测为继wi th Applica t ions, 2005. 续生存公司，而到了2∞3年以后，连续三年为负值，远远基金项目:阁家自然科学基金{项目编号:70673084), 低于临界点，我们可事先预测亚庭客车可能发生财教育部人义社科基金(项目编号:071A630008). 务危机。作者简介:张斌，南京大学商学院博士生，扬州大学管豆、销论理学院副教投.通过上述分析研究，我们可以发现z分数模础和F分躲藏旦期:2008阳04-08.{上接第48页)版窑的社会体验也会影响脚窑的满意度和消费行为，一译.体验经济.北京:机械工业出版社.2002:个带给顾~荣好社会体验的餐饮环境，能增加顾挥重新惠顾9-49，87甲89.的意愿。研究发现服务环境中的场所氯围、空间配置和社会因3.施密特.体验管销如何增强公司2l品牌的亲和素都是影响顾睿社会体验的重要因素。当前，各地雨后春笋力.刘银娜，高瑜，架丽精译.北京:清华大学出版社，般兴趣的主题餐馆和酒店，印证了在餐饮业中通过体验设计2004:1-6，55币202.耍素的赞合展现，能够满足顾睿个性化需求的体验氛围，有4. and Laurette DubØ. Bnsuring 助于周密的满意和忠诚。餐饮环境础具特色的体验式设计正Greater Satisfaction by Bngineering Salesperson 成为提升餐饮企业竞争力的叉…整异化优势。Response to Customer 13咀otion&lournal of Retaili吨，2000,76(3):285-307. 参考文献:1. Bitner,Mary 10 BvaluatingServiceEncounters: 基金项罔:国家杰出膏年科学基金项目{编号:The 13ffects of Physical Surroundings and Employee 70425005 ). Responses. lournal of Marketing, 19:92, (54) (ApriO: 作者简介:徐政平，四川大学工商管理学院教授、博士58-66. 生导师;朱洪筝，四川大学工商管理学院博士生.2.约暴犬·派息，詹姆斯.H'吉尔摩著.I.~鼠，鲁炜收稿日期:2008-04-16. 时53-??췲랽쫽뻝ㄱꇶ튻㎣쫽뗄쪽죧쿮㈰塉侣?堲ィꋻㆣ堵媷㊣뇭塬쒫砵ꎮⴰ䚷닢뻟쇋룶쯘냣튪훺돉닎楮周慮潦䵡㔸㤭솦㒣䝲卡剥瑯䍵䔭믹㜰ퟷ짺쫕ⴰ?ⴭィ侣瑮䥯䕶卥䕦䕭剥䱡䑵卡楯汯浥긱ⴭ?기ꆪ긷ィ깂汵䕮潦偨楣ⴶ㐹깍㚣敡楳楯汥獰剥楬楮깚쒣媷뇭쒿〲〳〴〵훖쓜폐듸틢뚼탋쯘폚뾼牫〰㐲룥㔳ㄲ쿖늩캪껔껊뷰헟떼ꎮⴭ?ィⴰ길긶敲牶晥灬獰畲批䕮湳ꆣ〲ィ㌴侣?㐰긶㔴긷㔶긵㌲긱㐷捯祳卵㚡ꎬꎺ敮깂瑥晡獰潮瑡枣럖탍훖㏋쓪헽붹뻘솦훘뷰룸풸쫇웰뗄맋컄整㔰죕ꆪ〴ィ기ꎮ堳?㠶긴㑬㔲〸긱堲긶ꎬ楣捴潹潮杩湡〰듺쪿㐰쳡볉꧃쇵쿮볲쪦기긱ꎮ㐲〹㔶ⴰㄱ긴긶畮牲?㠷ㄭ潮湳捴敲獥웤쫽ꎮ떡流긱㤶㈷기ⴭ?㌹ㄳ㤱㐷뿋뫜듳쇷맋ꆣ펰뗄헻뿍쿗䵡敥獥楮瑥湥㜶〵웚㣄맜싛㠵㔵톮ⴰꎮ?ㄳㅬ짽瑥潵ꪷꆪ?틸㚣ꎬ畲獯쒿뷩ꎻ㌸?㈶ィ㌴特玣敲쒣컒ꏎ뺡㈰럾잿뗄솿뿍퇐쿬훷뫏ꎺ枣⠳⦣릫ꎮ〹ⴰ牳湤㠹갵䭡楮?샭첳닍?쓈ꎺ훬기?깊楮탍쏇틃?〵쇋뗄쿖헢쏀뺿맋쳢햹싺갱⦣㈰ㄱ〸ㄵꎮ堳ィꎺ楮㔭汹㐸ⴰ潵??뿆쪽틻꓅껌ꎬ맺탬뫩뛔럖쟔?쓪㈷기떥횸쪵튻뫃랢뿍닍쿖틢杳㤹㈰慮먲〸ꎮⴰ牮웚톧?㜲웳즶룟볒뻁뻼퇇뇰쯓뇤뇪틢풤짧쿖망ꎬ뫍㊣㠵ꆪ캪㈰〶ꎮ慬?탇볆쎵솿ꎬ틥닢믡럾뫍쓜훒튵갨뺸ꆪ뷜욽〴?ㄱꎺ릫쯣쓊뿍?풤쪵ꆣ쳥컱뻆릻돏㔴㌰ꆪ뺺곕ꎬ돶쯄쮾퇇쟊㜭뎵뺯볊䚷퇩뮷뗪싺ꆣ⤨㞣ㄶ헹닄靖솺쟠쯄뒨뗄탇쫓䚼쒣풤훊웆뺳ꎬퟣ닍䅰?ꎮⰽ솦럋샶쓪뒨듳럖릫쏓웋탍닢ﷄ닺닍훐훘펡맋틻物뗄릡컔뻪뿆듳톧ㆡ컶쮾?뗄킧ꏐ틻튪횤뿍뮷氩폖ꑈ틫톧릤ꆣ㈰쿊좱맻췏폐뮷뎡틲쇋룶뺳ꎺꌲ튻ꆤ뾹ꎮ믹릤짌샻〲킹뿖쿝컈킧뺳쯹쯘퓚탔뛀塬폃훁ꯋ?ꎬ붡쿓뇤럕ꆣ닍뮯뻟닮벪놱뷰짌맜䅬㈰뺵벸ꎬ?솿쓜캧떱틻탨쳘⬱틬뛻뺼뺩쿮맜샭瑭〵쑚뫵뛔럖ꎬ퓶ꆢ잰튵쟳즫뮯쒦냆ꎺ쒿샭톧䅘慮쓪럖냼웳쫽뿉볓뿕ꎬ훐뗄폅훸럅쟥⢱톧풺뗄㒸쫽㈫삨튵쒣틔맋볤룷춨쳥쫆ꎮ욵뮪풺늩媷쒣쇋럀탍쪹뿍엤뗘맽퇩㎣ꆣ쿄쓇듳얣뷌쪿?탍쯹랶퓶풤훘훃폪쳥럕쪽긳튵ힺ톧쫚짺?릫폐럧볓닢탂뫍뫳퇩캧짨풤쿕룼믝짧뒺짨ꎬ볆솼?돶ꆢꎮ壅맋믡쯱볆폐헽ꎬ냦늩틲슳짧쪿긶ꎬ場⬱ꎮ佘㖡ꎼ웋?
