综合案例：微软收购雅虎能否负负得正？ 微软是软件帝国的霸主，雅虎是网络搜索服务的先驱，他们都有一个共同的竞争对手——在网络搜索、网络广告和网络服务等业务领域独领风骚的谷歌。 其实，微软和雅虎早就分别发起了阻击谷歌的战斗，但结果都以失败而告终。于是，微软试图收购雅虎，团结起来，共同御敌。 2008年2月1日，微软公司提出以446亿美元（合每股31美元）的价格收购雅虎公司。这个出价比雅虎前一天的收盘价高出62%。雅虎股东可以自行选择现金或是换成微软的股票。 2月1日，雅虎董事会证实，他们收到了来自微软的收购提案，并表示董事会将仔细评估该提案，然后采取最佳行动来提高股东的长期价值。 如果收购成功，合并后的微软和雅虎将创造世界上第一个10亿用户级的网络公司——这让当日谷歌公司的股价大跌了%，微软公司的股价下跌了%，而雅虎公司的股价则暴涨了%。从失望到绝望的雅虎股东，历时4年多的抱怨终于可以停止了。 然而，两个失败者相加真的能变成一个胜利者吗？业内多数人士对此持怀疑态度买购买一家未能成功抵挡住谷歌的公司，对微软这个表现同样拙劣的公司会有帮助吗？ “微软斥巨资展开对雅虎的收购，恰好说明该公司的辉煌岁月已经成为过去。《”纽约时报》这样的评论似乎有些刻薄，但也不无道理。 《卫报》的技术专栏作者更是坦率地指出，微软意欲收购雅虎是对失败的一种公开承认，即承认尽管微软公司资源丰富、实力强大，但未能在谷歌已经成功的诸如搜索、网络广告和服务等关键领域获得成功。“微软正试图购买它进入21世纪新型互联网领域的门票。” 乐观者则替消费者乐观，在日益被谷歌一个玩家所操纵的网络广告服务中，如果能有另一个强有力的竞争对手，岂不更好？毕竟，“两个魔鬼胜过一个天使。” 不管怎样，如果收购成功，这毫无疑问将是今年世界互联网产业的头等大事。 雅虎：独立商业价值流失 眼下，雅虎公司身不由己。上周二雅虎公司对外宣布裁员约1000人，以便把业务重心放在网络搜索和网络广告业务领域。同时，公司还发布了第四季度财报。正是这份净利润同比下滑23%的财报，引发雅虎股价超过10%的下跌。 杨致远承认：“2008年将是困难的一年。”据说，在过去的18个月里，微软和雅虎之间有过无数次关于并购的探讨。直到去年5月，当时的雅虎CEO特里·塞梅尔和雅虎创始人杨致远还坚决
否决了微软的收购提议。但是，随着1月后塞梅尔宣布辞去雅虎CEO之职，同时退出公司董事会，杨致远的追随者将越发式微。 富有意味的是，就在上个月底，eBay创始人梅格·惠特曼宣布他将于3月31日正式退休。对比创立已历14年的雅虎，其酋长杨致远一定也百感交集——自从去年6月他自己出任雅虎CEO以来，这只“病老虎”并没有真正意义上的改观。由于整个互联网的不景气，雅虎的病情也不是酋长的雄心壮志和亲自出马就能挽救的。 虽然此前雅虎高调地抛出10亿美金，准备在两年时间内研制出巴拿马智能广告系统，试图弥补和谷歌在广告发放端的差距，以及希望通过系列的重组给雅虎带来更多的收益增长，但一直不尽如人意的公司业绩，使杨致远似乎已经失去了“翻牌的机会”。 对微软而言，这是一个难得的时机。在雅虎的股价低谷，微软出手了，并极为罕见地单方面公布要约收购条款。如此高调地公布收购价格，确实不符合微软一贯的行事风格。 “这种手法在其它领域的并购中比较常见，但在互联网领域确实非常少见。”长期从事投资并购的易凯资本CEO王冉认为，微软意在争取雅虎股东。 有消息称，杨致远对微软的突然发难颇有微词。另一家IT私募基金会也因为微软的高调而退出对雅虎的竞购。 “价格和三个月前其实一样，但在市场环境不好时微软的报价就体现出溢价来。”北京正望咨询有限公司总裁吕伯望在2日接受南方周末记者采访时指出：“雅虎已丧失主动权。” 吕伯望介绍，雅虎的股权极为分散，且多数为机构投资者。再过3个多月，雅虎的董事会将面临改选，如果现阶段微软的收购案被董事会否决，股东们完全可以改选出一个符合自身需求的新董事会。 无法用业绩说服股东的杨致远PK用溢价打动股东的微软，怎么看底气都不那么足。 即使现阶段微软在二级市场的收购，超过15%的股份就可能引发雅虎反恶意收购的“毒丸计划”……如果没有比微软出价更高的对手，无法满足股东需求的雅虎董事会，只能在两难中弃守“毒丸计划”的马奇诺防线。 “我们之所以将这一交易公之于众，是因为我们想让双方股东和员工都能了解这一交易带来的机会。”微软方面的公开表态，也使得潜在的雅虎竞购者们心生退意——财大气粗的微软加起价来是否要奉陪？ “这是一个难得的时机，让雅虎董事会‘哑巴吃黄连有苦说不出’的时机。”吕伯望指出，微软可以通过获得雅虎股东的支持从而逼董事会就范。即使这届董事会不赞同，但在几个月后的董事会
改选中，微软将会有较大的胜算。 作为第一个在互联网发布网络广告的公司，雅虎这只“早起的鸟儿”并没有吃到更多的虫子。王冉认为：“谷歌的快速发展，使得雅虎独立存在的商业价值正在流失。” “对微软而言，雅虎的互联网版图非常具有吸引力。”王冉表示，虽然雅虎内容转型不成功，纯粹的网络平台优势也正在丧失，以及连续四年的低增长引发的发展颓势等，仍然掩饰不住这家互联网公司的巨大魅力。 微软：通过收购重振雄风 微软正在为过去的战略失误付出高昂的代价，针对谷歌发动的多起竞争行动也没有收到预想的效果，这使微软这个软件巨人多少有点坐不住了。如果再不能扭转战局，微软可能会彻底失去互联网领域的机会，这对微软而言是无论如何也不能接受的。“我觉得微软已经被逼到这样一个境地：如果它不通过收购方式，就很难在互联网领域再创辉煌。”微软中国前总裁唐骏认为收购雅虎是微软实施互联网战略的关键战役。 “行业整合的时机已经成熟。”微软第3号人物、平台和服务部门总裁凯文·约翰逊在接受媒体采访时承认：网络广告行业正在飞速发展，预计到2010年，市场规模将从2007年的超过400亿美元增加到近800亿美元。然而在这个高速增长的领域中，微软和雅虎正在逐渐被边缘化。也许从下表我们可以一窥端倪。 雅虎、微软和谷歌的相关对比表 雅虎 微软互联网事业部 谷歌 美国搜索引擎市场份额 % % % 美国广告收入市场份额 15%-18% 5%-8% 35% 营业收入（亿美元） 年增长率 % % % 营业利润（亿美元） 营业利润率 % % % 股市市值（亿美元） 256 1800 2007年度股价变化 % % 虽然过去十多年来微软一直比较自信，但是谷歌的崛起已经让微软意识到自己与新型互联网
的距离增加了，必须通过收购尽快占据有利位置。也许可以这样说，电子商务加搜索引擎并不是互联网发展的未来，飞速发展的网络广告已经向人们描绘了新型互联网的未来轮廓。 “我们比任何时候都更加看好微软与雅虎的合并。”约翰逊对雅虎表现出志在必得的决心和信心。他认为随着网络广告市场的持续高速增长，广告平台的规模效应也更加明显。 但在过去的18个月里，这起令人瞩目的并购推进速度并不快。微软CEO史蒂夫·鲍尔默在递交给雅虎董事会的信件中称：“去年2月，我接到你们董事长（特里·塞梅尔）的回信，说董事会认为那时还不是谈并购交易的时候。” 鲍尔默说：“信中还称，雅虎董事会相信，如果管理层能够成功执行基于‘巴拿马项目’和大规模重组的新战略，那么公司前景还是很乐观的。但是，现在一年的时间过去了，雅虎的竞争力并未得到加强。” 需要补充的一点是，就在7年前，雅虎甚至有机会收购谷歌。但是，时过境迁，2007年雅虎的销售收入接近70亿美元，但净盈利仅为谷歌的1/6。 于是，微软痛下决心，果断出手，传闻中的收购价格也从200亿美元涨到300亿美元，最终涨到500亿美元。由于受美国次贷风波的影响，微软的最终出价是446亿美元。部分迹象显示，如果需要，微软还有可能会提高收购价格。 如果不是微软对雅虎的并购案，人们确实很难有机会站在如此高度来评点互联网的未来。在业界看来，引导个人桌面电脑革命的微软和开创互联网门户以及网络搜索服务的雅虎之间的结合将会产生双赢的结局。一种比较直接的说法是，微软和雅虎的结合是想和谷歌在网络广告上一较高下，当然这需要漫长的整合时间。还有一种说法比较宽泛，认为未雨绸缪的微软是以网络搜索服务为平台，大手笔进行包括移动媒体在内的全球广告业务的布局。 以谷歌为代表的互联网新贵们确实表现出胜人一筹的创新能力，它使微软这样的软件业巨头感到了巨大的威胁。当比尔·盖茨正式从微软退休以后，微软能否借并购补上自己的互联网短板，从传统的软件企业转型为更全面的互联网公司呢？ “借道美国雅虎，微软也许能打开阿里巴巴宝库的大门。”由于雅虎拥有阿里巴巴集团41%的股份，微软此次要约收购将导致阿里巴巴集团控股权的易帜，甚至直接影响到阿里巴巴集团旗下在香港上市的B2B业务公司（HK1688）超过30%的股份控制权易主。 微软最终能否成为阿里巴巴的控股公司，直接取决于雅虎董事会对这次收购案的表决结果。吕伯望同时指出，雅虎海外公司为雅虎贡献了近一半的经营业绩。在互联网领域地位日渐上升的阿里巴巴对雅虎董事会还是有很大影响力的，甚至会影响到董事会对这次并购案的表决。
鉴于阿里巴巴和雅虎之间的关系，鲍尔默向媒体说明了微软的态度：微软的基本策略是收购雅虎的全部股权，对雅虎的对外投资权益不会有任何变化。但他同时表明：“随着微软对雅虎介入的不断加深，我们会有更多的想法。” 【建议讨论题】 1、微软的战略意图是什么？微软收购雅虎能实现微软的战略意图吗？ 2、为什么说雅虎独立存在的商业价值正在流失？ 3、为什么微软和雅虎都没有能够击败谷歌？ 4、谷歌对微软的真正威胁是什么？ 5、如果微软收购雅虎失败，那么，微软应当制定什么样的战略？
