5.资金盈余者的资产选择与风险管理
金
融
学
原
理
资产的类别及各自的属性
金
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学
原
理
资产分为：
金融资产
实物资产
金
融
学
原
理
金融资产包括：
货币资产：包括手持现金和在银行的存款 。
债权资产：包括政府债券、企业债券等
股权资产：股票、基金等。
金
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股权资产的特性：
●期限上具有永久性。
●公司利润分配上具有剩余性。
●清偿上具有附属性。
●权利与责任上具有有限性。
金
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实物资产：
实物资产就是以住宅、大宗耐用消费品、工厂、
设备等物理形式存在的资产。
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实物资产与金融资产的比较
实物资产
在高通货膨胀环境下，实
物资产是保值的较好的手
段。
在通货紧缩下，实物资产
较差
保持成本较高
流动性低
金融资产
在高通货膨胀环境下，金
融资产的保值的较差。
在通货紧缩下，金融资产
保值较好。
保持成本相对较低
流动性相对较高金
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资产选择的决定因素
财富或收入
资产的预期回报率
风险
流动性
金
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理
财富或收入
当收入或财富增加时，资产需求增加。
对各种资产的需要的大小取决于资产的财富/收入弹性。
资产收入/财富弹性来衡量收入或财富变动对你的资产
需求的影响程度。资产的收入/财富弹性是指收入/财
富变动1%，引起的资产需求变动的百分比。
如果一种资产的需求对收入/财富的弹性小于1，即一
种资产需求的增长速度低于收入/财富增长的速度时，
这种资产就是必需品。
金
融
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理
预期收益率
其它条件相同时，预期收益率越高，对该资
产的需求也会越高。
金
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风险
如果两种资产的预期收益相同，但风险不同，
那么，投资于哪种资产就取决于对待风险的态
度和承受风险的能力了。
金
融
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理
人们对待风险的态度有三种：
风险规避型：在预期回报率相同的情况下，一种
资产相对于另一种资产的风险增加，他对这种资
产的需求就会减少
风险偏好型：愿意承担较大的风险，以期获得异
乎寻常的收益的人。
风险中立型：对是冒更高的风险以指望获得更高
的收益，亦或是宁愿少获得一点收益，也不愿意
去冒险觉得都无所谓。
金
融
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流动性
在其他条件相同的情况下，流动性越高，则对该
资产的需求就会越高。
金
融
学
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资产风险
金
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理
什么是风险
风险就是未来的不确定性。
但是，不确定性只是风险的必要条件而并不是充
分条件，并不是所有的不确定性都是风险。
人们通常是将损失而非收益增加的可能性看作风
险。
金
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理
系统性风险与非系统性风险
系统性风险
一个经济体系中所有的资
产都面临的风险
不可通过投资组合来分
散
非系统性风险
单个资产所特有的风险
可通过投资组合来分散
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值与系统性风险
值是一种资产的回报率对整个市场价值变动的
敏感性指标，等于一种资产的价值变动的百分比
除以整个市场价值变动的百分比。
例：
假设股票A在半年的时间里该种股票的价格上涨
了80%，整个市场指数只上涨了10%，则这只股票
的 值就是8。
如果市场指数上涨了10%，而你购买的另一只股
票的价格只上涨了5%，那么，它的 值就只有
了。
一般地，将 大于1的资产称为“激进型”的，
将 小于1的资产称为“保守型”的资产。
对于激进型的资产而言，它们的收益率的波动会
放大投资组合的整体收益，在整个市场上涨时，
会跑赢大市，但是，在市场下跌时，它又会跌得
更惨。
多样化与资本资产定价模型
分散化与期望收益
不要把鸡蛋放在一个篮子里。
通过一种资产的盈利来弥补另一种资产的损失
金
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理
一般地说，进入资产组合中的资产种类越多，所
分散的风险也就越多。但同时，所能获得的收益
就越接近于平均化，即只能获得市场平均的收益
率，而失去了一些获得超额收益的机会。
资产收益与风险之间的相关性
如果一种资产的收益/风险的变化会引起另一种资产的收
益/风险同向变化，它们之间就是正相关。
如果一种资产收益/风险的变化会引起另一种资产的收益
/风险的反向变化，那么，这两种资产之间就存在负相关
关系；
如果一种资产的收益/风险的变化对另一种资产的收益/
风险完全没有影响，则这两种资产之间是相互独立的。
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理
选择原则
在投资组合中，选择存在正相关关系的资产就达
不到分散风险的目的。
相互独立或存在负相关关系的资产才能较好地达
到分散风险的目的，因为在相互独立的资产之间，
它们的收益/风险互不影响；在存在负相关的资
产之间，可以通过一种资产的盈利来弥补另一种
资产的亏损。
在投资组合时，既为了盈利，也要为了分散风险
的双重目标，最好是选择完全独立的资产。
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协方差
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相关系数
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股票A和B组合投资时的各自的离差及协方差的计算
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最优投资组合与CAPM模型
无风险资产与风险资产
无风险资产是指，在投资者决策区间内收益率是
完全可以预测的资产，它的收益率的方差/标准
差为零。
风险资产就是指在投资者交易的时期内收益率是
无法确定的资产，其收益率的方差/标准差为正。
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理
不同投资组合预期收益率、标准差与投资组合的关系
金
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最优投资组合
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理
风险管理的其他方法
躲避风险
保险
对冲交易
期权
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