《交通财会>2;∞1年第11期(总第172期i论收费还货公路财务凤险张天灵(广西交通厅财务处，广西南宁53∞12)[关键词]收费还贷;财务风险;风险规避;公移建设[摘要]本文分析了收费还贷公路财务风险形成的原因，并就重视和加强风险管理提出建议。[中图分类号]文献标识码]A文章编号]1∞5 -9016 (2∞1) 11-22-02 自1988年国家实施贷款修路、收费还贷政策以3.投资体制的弊端。传统投资体制是上级单位来，我国公路事业取得了突破性进展。这一时期，最对下级单位实行"计划~+补助"的投资模式，其积极显著的特征是公路建设资金的外部供给形成了多元化性的一面是可以调动地方建设公路的积极性，操作方格局。在新增公路的投资结构中，银行贷款是最主要法较符合现实;消极的→面是下级单位为了得到上级的资金来源，伴随着偿还性资金和经营性资金介入公单位投资补助，竞争上项目，挤项目盘子，不管项目路建设，收费还贷公路和经营性收费公路相继出现并可行与否。上级单位在审查下级单位申报的项目时，迅速发展。然而，收费还贷公路自身的经济运行亦暴考虑的主要问题是项目是否符合整体公路规划，只要露出一些问题，尤其是财务风险问题较为突出。符合，就很少有人会投项目论证的反对票。这种投资财务风险是所有项目投资风险的组成内容。财务体制在→定程度上助长了投资债务的扩张，为财务风风险即筹资风险，也就是负债投资带来的风险。对收费险的形成留下了隐患。还贷公路行业而言，财务风险是指收费还贷公路项目4.项目投资决策非理性化。项目决策，是依据在规定的收费期限内，或因故中止收费，不能预期偿还大量的可行性研究资料，运用科学的方法，定性和定银行贷款等债务所遭受的损失。据评估，广西有43%量结合进行估算和确定，选出最优方案的过程。但在的收费还贷项目(含城市道路项目)存在财务风险。因具体实践中，项目决策非理性化的现象表现明显。此，重视和加强公路项目财务风险管理，规避、降低公"八五"期间建成的-些地方项目，根本没有经过论路项目财务风险，是确保公路建设事业健康发展和当证九五"期间建成的项目，边建设边论证的也不前急需研究、解决的-个重要问题。少，项目决策程序走过场。受收费还贷公路项目属非1.财务凤险形成的原因盈利性和公共产品特征的这样一种认识的影响，决策1.对财务风险认识不足。收费公路是出现时间人对项目的选择，更多是以宏观经济困作为决策依较短的新生事物，人们只认识到它积极的一面，对其据，而忽略项目直接经济收益。在项目市场调查和可负面效果及影响关心、研究得少，缺少运作经验。表行性研究方面，最重要的决策指标一一车流量普遍被现在做具体项目的前期工作与分析决策时，重视的如高估，甚至为了项目通过审查的需要而随意选择车流何包装，把项目做成，追求数量规模增长，对财务风量。这是造成项目投产后的实际收入比预期收入差异险问题没有引起足够重视。到项目收费付不起利息或较大的主要原因。被迫偿债后，才意识到财务风险管理的重要性。5.负债结构不合理。上述存在财务风险的项目2.非经济因素干预过多。收费还贷公路建设事业中，有19个项目不按规定配足资本金，其中有13个不仅是服从于国民经济发展的基础产业，也是社会微项目投资负债率为1∞%。项目资本金不足，必然增观经济活动的一支重要经济力量，有其内在的经济运大付息还本的开支，从而增大了财务风险。行规律σ'因此项目决策应该采用经济方法，即微观经济6.政策性因素。一方面是公路收费缺少强有力因素具有否决权，而不是非经济方法。然而，在现实的公的政策支持。现执行的公路收费政策仍属部门规章，路项目选择过程中，往往是非经济因素决策占主导地规范性和科学性都不够，效力等级低，约束力不强。位，导致项目决策程序流于形式，增大项目财务风险。而城市道路收费目前没有具体政策，已建成的收费项[收稿日期12∞1-07-25 ?췲랽쫽뻝. 22 . ꆶ싛헅⢹쓏容寕寖寎ퟔ살쿔룱뗄슷톸슶닆럧뮹퓚틸듋잰䦣ㆣ뷏뢺쿖뫎쿕놻㊣늻맛탐틲캻寊ꆤ㎣뛔탔램떥뿉뾼럻쳥㒣듳솿뻟ꆰ횤짙펯죋뻝룟㖣훐쿮㚣맦뛸튪햸㈲붻쓾??탍쓏쓕ㄹꎬ훸뻖붨쯙돶컱쿕듻맦탐쫕쿮벱꺲꺶뛌쏦퓚냼컊웈꺷뷶뺭쯘껍쿂뗄뷏캻싇뫏훆껏솿뷡쳥냋ꎻ샻뛔맀ꆣ듳꺸ꎮ쒿뢶껕헾랶돇탔쳬嶱춨㔳ﲴ벷ힱ슱㠸컒뗄ꆣ뷰짨랢튻럧벴릫뚨듻럑훘쒿탨웎풲킧ퟶힰ쳢뎥잾쫇볃싉뻟떼뛗벶럻춶폫ꎬ퓚탎뫏쪵컥ꆰ쿮탔뛸헢뫕폐쾢ﺲ닟쫐퇐쇩뻎헆쫕닆믍〰쪡훀쓪맺쳘퓚살ꎬ햹킩쿕돯슷뗄뿮뮹쫓퇐웎탂맻뻟쎻햮궼럾믮ꆣ폐톡훂쫌떥쏦뫏럱훷뻍튻돉뿍뿉뷸볹ꆱ뻅쒿뫍뫶짵쫇꺽ㄹ?횧뗀뺿쒷?믡ㄲ뿊뛂얡맺릫헷탂풴쫕ꆣ컊쫇탐뗈듻뫍컱뺿짺벰쳥냑폐뫳쏒듓뚯틲럱퓱쿮캻쿖늹튪뫜뚨쇴뛗훐웚컥뻶뗄싔훁퓬룶뢺놾퓒돖뿆슷㈰훎랽ꆷﲲ?햷앝뼱볒슷쫇퓶ꎬ럑좻쳢쯹럧튵햮쿮볓ꆢ헐쫂펰틽폚뗄듋뻶맽쒿욵쪵뿉훺짏컊짙돌쿂쪾탔맀볤ꆱ닟릲톡캪돉풭ꆣ톧쫕〱럑쏦㈰웎톻䘵뽁〰쪵쫂릫냩뮹뛸ꎬ폐쿕웚컱쒿잿뷢캳허컯쿬웰닅?맺튻쿮좨돌뻶쒱탐틔ꎻ벶쳢뛈쇋퇐쯣붨닺퓱틲뮺싊뾪?쿖탔럑ꆪ쯊〱릴㐰㖡쪩튵슷쯦듻ꎬ폈쿮퇔쿞쯹⢺릫뻶즵쿊맘뗄ퟶퟣ틢짔쏱횧쒿훐닟〷ힶꆰ뗷쿻뺺떥쫇죋짏틾?뺿뫍돉볤탲욷횱ꆣ쿀늻캪ꏒ횴뚼햷ꆪퟮ쓪ꚡﮣꎮ듻좡붨뗄ퟅ릫쫕웤쒿튲ꎬ쓚퓢겳슷쫇쓔뚲죋탄잰돉릻쪶꒹뺭훘뻶뛸돌쮡볆뚯벫헹캻쿮믡훺뮼쟀좷ퟟ쳘룼뷓춶내뮷탐늻뮹톻㈵뗚ꎹ뮲㍬〱뿮뗃짨춶뎥슷럑쫇뻍닆ꎬ쫜쟊쿮좷튻귒믗쏇ꆢ웚훘떽ﶶ볃튪닟늻췹탲ꎴ뮮뗘뗄짏퓚쒿뎤ꆣ쇏뚨돉맽헷뛠뺭춨닺ꏉ맦ィ듓뷃릻쎻릴ㄱ웎㘨탞쇋뮹뫍닆쫇컱믲뗄킵쒿놣룶?횻퇐릤ힷ쫓랢뺭펦췹쇷ꯍ⮲랽튻쿮짳풻ꎬ럇킩뎡볃맽뫳쿊뚨ꖡ뛸릫폐튪﮹웚듻?㈰슷춻뷰뷡탔뺭컱럧뢺틲쯰샂닆릫훘ꏊ죏뺿ퟷ쟳ꆣ햹볃룃럇쫇폚돍맖붨쏦쒿닩럱춶꾡퓋톡샭뗘쿮헢틔쫕짳엤ꏏ퓶잹킧뻟뗄ꯂ⣗〱ꆢ웆뗄릹펪릫럧쿕햮맊쪧럏컱슷튪햷쪶뗃폫쫽떽솦닉뺭럇탎뛗瑱짨쫇ꎬ쿂럻싛ꏏ폃돶탔랽쒿쫜퇹뫪틦닩쪵ퟣ듳ꯂ쫕쳥뻶랲?햣⤱쫕탔췢훐뷰슷쿕뗄춶쫇ꆣ럧붨컊톹떽짙럖솿쿮톻믹폃볃뺭쪽쫌놵릫쿂벷벶뫏횤햮뿆ퟮ뮯ꎬ튻맛볊?뿗쇋럊럑뗈헾웎닟릫?뮷ㆡ럑뷸늿ꎬ뫍쫕ퟔ컊ퟩ횸횹뻝뼩쿕짨쳢ꯂ쯼컶맦쒿맜릴뒡뺭랽볃쓍슷벶쿮떥헻뗄컱뾾톧폅뇟훖퓚탨웎놾쪱닆햷헾닟횸㜲ꨲ뮹햹릩틸뺭럑짭쳢돉듸쫕움듦맜쫂ꆣ럊믽좱뻶쒣샭﮹닺폐볃램틲퓶웊뛗뗄떥쒿캻쳥랴랽쿖ꎬ붨죏쿮튪죫뷰뺽컱퇈닟뗍뇪웚햹㊡듻ꆣ룸탐펪릫뗄뷏쓚살럑맀퓚샭튵잳벫짙닟퓶ꯂ웤랽쯘듳쟉쫄믽캻엌짪뛔삩?낸쿳룹짨쪶쏦쒿뛸뇈ꎬ럧뇉죔틑슷헐ꆪ?ꨰ헾헢탎듻탔슷뺭캪죝뗄뮹ꎬ닆붡퓋쪱뎤뢶훘랽쓚램좻뻶쿮쾼ꏊ벫ퟓ놨욱헅곊뇭놾뇟릫ퟷ쫐쯦풤햵웤믗쿕?쫴풼붨캳??닟튻돉뿮쿠볃춻ꆣ럧듻늻맣컱맦뾵훊ퟷꎬ튪튲퓚뛸쒿뚵붣탔쇋뗄쟒맽쿖쎻싛슷펰캪뎡ꆪ틢웚쓏훐뿓늿쫸즵뮹틔쪱쇋쫇뷰볌퓋돶쿕릫쓜컷럧뇜랢놼쏦뺭훘뛔웰탔뗄벴ꎬ햼ꗎ곆뗃늻쿮뮮헢캪삾뚨돌쏷폐횤쿬뻶뗷톡쫕겱탁쏅솦뎵닆쓔ꯂ웚뛠ퟮ뷩돶탐ꆣ컱슷풤폐쿕ꆢ햹?ꎬ퇩쫓닆샻싒짧뺭캢퓚훷닙떽맜쒿훖탔쿔뗄닟닩퓱죫ㄳ?맦늻쫕쇷귒랽ꎬ풪훷죫쿖틠뛔쿮웚㐳ꆣ붵뫍뗄컱쾢?믡볃맛떼럧ﶼퟷ짏쪱횻춶떫맽튲쫴뻶틀뎵닮룶믔헂잿럑솿컱ퟮ뮯튪릫늢놩쫕쒿뎥ꎥ틲뗍떱웤뇭죧럧믲캢퓋뺭쪵뗘쿕?랽벶ꎬ뚨퓚싛늻럇닟뿉쇷틬ꆣ쿮겲웕?럑뮹릫볃뗄ꆣꊾ뇩릫췖럧놻?펺쿕춼폇뾷햹?꣒?
《交通财会)2∞1年第11期{总第172期)目参照的是公路收费政策。因此容易导致政策执行偏为涉及到社会经济的多个领域，为确保各方利益的公轨，弱化政策约束力。另一方面，现行公路收费政策允性，应通过立法予以规范和调整。有法可依，就能易受一些因素影响而变动。如1999年，交通部下发有效防止或减少对公路项目投资决策的随意性，约束的关于收费站清理整顿的文件，对收费站点的设置作不规范的投资行为。出了新的规定，为此广西清理撤消、合并了共12个3.重塑项目决策机制，建立项目决策风险责任收费站点，尚有未偿清债务亿元。另外，利率制。要改变"官员+专家"式的项目决策机制的某些政策也对财务风险构成重大影响。广西"八五"期间弊端，首先，要重塑项目决策机制，对现行的项目决建成的项目，使用的贷款年利息普遍在9句15%之策机制进行改革，建立起以中介决策机构为主、行政间，有些项目融资利率高达20-259奋。相当部分项目机构决策为辅的新型投资决策模式。其次，要引人项由于达不到付息要求的收入水平，不仅不能按时付目决策风险责任机制，实施项目决策人与风险挂钩。息，反而被加怠罚息，积重难返。这样才能够让决策人切实负起责任，减少非理性化决7.监管制度缺位。由于种种原因，目前广西没策因素，防止短期化的行为倾向。有一个系统性、可操作性的收费公路监督管理规章，4.建立健全车流量信息质量保证机制。车流量各投资主体各自为政，经济行为很不规范。发生乱是公路项目选择的决定性因素之一，与项目收益是直挤、挪用车辆通行费收入、收费不还贷等不良行为就接的正比关系。多年来，车流量调查数据一直依靠各难以避免。尽管还贷性公路收费实行财政专户"收支地公路部门提供。用其提供的车流量数据信息作为项两条线"管理，但地方政府控制着其辖区内收费站的目决策有很大的局限性。因为，车流量时点调查仅是事权和收支活动，在目前地方财政普遍短缺，且发放一个方面'.对未来车流量的预测才是最重要的。由于工资等急需用钱的支出项目众多的条件下，地方政府车流量有较大的不确定性，要预测得相对准确，必须在安排车辆通行费支出项目时，极有可能把发放工资有专门机构来从事研究。因此有必要设立专门研究机作为优先考虑安排的支出项目，而把还贷支出项目摆构，从事车流量市场调查和预测研究。用研究机构发在计划安排的次要位置。布的车流量数据信息，作为编制项目可研报告的权威8.车辆分流影响。这是减少项目收入的重要因数据。这样可避免或减少由传统机构提供的车流量信素。如南宁至北海高速公路开通后，与之并行的二级息的虚假成分，有效降低项目财务风险。公路收入下降了429岛;桂林两江国际机场路受桂林5.加强项目收支监管。建议由有关部门研究监管绕城高速公路车辆分流影响，收入下降了45%，付办法，提交省级人民政府发布实施。这个办法应授权息偿债受到严重影响o省级交通主管部门作为行为主体，对收费公路行业实9.其它。如洪涝灾害等不可抗力因素不仅造成施具体的监督管理职能。并赋予必要的监管手段，如对收入减少，反而增加支付成本。挪用车辆通行费收入、收费不还贷的行为，监管部门有II.财务凤险规避与政策建议权责令其停止收费，进行整改。另外，建立收费还贷公收费还贷公路项目存在的财务风险，带来的负面路收支年审制度，是加强项目收支监管的有效措施。经济效果是非常明显的。未偿清的债务最终要转化为6.适时调整公路收费价格。公路项目收入取决财政风险，由政府负担，加重财政支付压力，损害公于车流量与收费价格两个变量，适时提高公路收费价众福利。有不少项目用交通规费收入或交通部门财产格是增加项目收入的重要途径。当然，收费价格的调作贷款担保，一旦出现财务风险，就会影响新增公路整要结合当地的经济环境、居民可支配收入水平、收项目资本金的有序运转，制约公路建设事业发展，打费项目里程和技术等级等综合因素考虑，宜采取谨慎破交通部门工作秩序。所以，规避和防范财务风险对性的原则进行平缓调整。公路业的良性发展非常重要。7.建立偿债收入补偿机制。由于公路建设需适1.树立财务风险意识，加强负债投资的科学管度超前的原因，公路项目投产后的车流量普遍不足，理。要把防范和规避项目财务风险纳入项目决策、收没有足够的净收入用于付息还贷。为解决这一问题，费运营的全过程管理，改变"重建设、轻管理"的投许多业内人土提出建立统一的"公路投资偿债基金"。资观念。要增强"适度负债"的科学投资理念，从追笔者认为，在目前经济、政策环境下，建立由省级统求公路投资负债扩张型向注重项目还贷效益型转变，管的"公路投资偿债基金"不太现实。而建立项目偿科学确定项目负债比例，合理安排债务结构，谨慎选债收入补偿机制相对较易于操作。主要思路是通过制用融资利率，切实加强负债投资的科学管理。度性安排，用项目沿线一定范围内有经济价值的土地2.提高收费公路政策的效力地位。目前，我国开发权所得收益、高速公路服务设施出租等收入，作收费公路已发展成为一个较庞大的行业，公路收费行为项目偿债收入来源。口?췲랽쫽뻝. 23 . ꆶ쒿맬틗뗄돶쫕헾붨볤평쾢㞣폐룷벷쓑솽쫂릤퓚ퟷ㢣쯘릫죆㦣ꋲ뺭닆훚쿮웆ㆣ샭럑쟳뿆폃㊣캪퓊늻㎣훆뇗닟믺헢㒣쫇뷓뗘튻뎵릹늼쫽㖣냬쪡쪩얲좨슷㚣폚룱헻탔뛈쎻탭뇊맜햮뾪ꆤ㈳붻닎ꎬ쫜맘쇋럑닟돉폚꺼튻춶ꆢ틔쳵좨낲캪볆꺳ꆣ슷돇뎥껆죫ꎮ볃헾뢣듻쒿껊퓋맛릫톧죚껌짦탔킧맦껖뛋믺릹뻶퇹틲꺽뗄룶쇷뻝램벶뻟폃퓰쫕뎵쫇튪쿮뎬폐뛠헟랢춨헕죵튻폚탂햾튲뗄폐듯랴룶얲뇜쿟뫍뗈업폅뮮뗁죧쫕룟햮복닆뮹킧럧샻뿮튵튪펪쓮슷좷릫벰ꆣ럀랶?ꎬ훆뻶닟닅쯘ꣁ헽랽솿쏅듓뎵탩폇붻쳥쇮횧쫊쇷퓶뷡쒿풭잰ퟣ죏ꆰ죫낲좨닆뗄뮯킩쫕뗣뛔쿮늻뛸?쾵훷폃쏢ꆱ벱뎵쿈낲뺷쓏죫쯙쫜ﲡ짙컱듻맻쿕ꆣ떣놾늿ꊲ냑춶뚨샻?슷떽펦횹?룄쫗뷸닟럧쓜ꎬꊽ뇈폐쏦믺쫂쇷헢볙뿏쳡춨솾웤쓪놵솿볓뫏샯퓲ꊳ릻쓚캪릫늹업쯹뎥믡쫇헾틲럑맦ꎬ닆쒿쿮떽놻욶춳쳥뎵ꆣ맜횧탨솾뾼업훁쓾쿂릫ꏈ럧폐놣뷰쏅솼웎럀좫튪싊햷틑짧춨믲춶뇤쿈탐캪쿕릻ꇈ맘뫜뷏릹솿퇹돉붻훷볠춣짳폫떱돌뷸ꗕ풭뗄죋슷뎥뗃햮ꆷ릫닟쯘햾뚨짐컱ꎬ쒿뢶볓죈탔룷솾뺡샭믮폃춨싇뗄훁붵슷퇏랴쿕럇평늻릤랶맽퓶뢺톹랢믡복뾾ꆰ룄뢨퓰죃횹ꮳ톡쾵쳡듳ꎮ살쇷쫽뿉럖뿊쪡맜뚽탐훆﮹쫕뗘뫍껊틲뺻췁퓚춶믺㈰슷풼펰쟥ꎬ폐럧쪹죚쾢뇎ꆢퟔ춨맜뚯잮탐낲듎냏놱쇋뎵훘뛸맦쿮뎣헾짙튻ퟷ랢뫍돌잿햮뢺쟐ꯂ햹뺭솢맙튪룯뗄죎뻶뛌뗁퓱ꆣ릩뛔듓솿뻝뇜헖벶늿럑쫕뛈벼욽허쳡쒿훆틦죫〱쫕쫸쿬샭캪캴쿕폃튪랣뮡뿉탐뮹떫ꎬ뗄럑업몣㐲솾펰퓔퓶뇜쒿쏷뢮쿮떩탲훈햹헒맦맜ꆰ삩햮쪵럕돉볃램뛔?풱훘탂믺닟웚뛠ꆣ뻖늻쫂쫐탅쏢폐Ꞽ죋쏅럊볛죫뺭쫵뮺릫돶잰뎥쿠ꆢ살쓪럑솦뛸헻듋뎥릹뗄샻쟳쾢ꏓ닙헾듻뗘퓚횧캻ꏕ룟ꎥ럖쿬횺볓폫듦쿔뢺쒿돶퓋탲럇뇜샭쫊헅뇈ﺲ캪폨릫ꆣ𥳐⯗쯜붨탍훆죋뮯뿐뻶폃쿞살좷퇐뎡믲킧쏱ퟷ횰죫ꎬ쫇햷룱볃뗈뗷릳슷뺭햮뛔퇘풴뗚헾ꆣ뇤뛙맣쟥돉듻싊뗄ꎬ짓ퟷ쫕탔랽쒿돶횧훃쯙ꎻ쇷ꚵ퓚떣폃쿖뎣뚣쿮뛈탍샽잿?튻뛠틔슷욣ꢼ솢춶쟐엏뚨살웤뎵뺿뗷복붵?캪쓜ꆢ뷸볓톼솽훘뮷벶헻ꖻ폚볃믹뷏쿟ㄱ닟쇭뚯뗄컷햮훘뿮룟쫕믽?탔뺭죫릫헾잰쿮돶ꆣ잼맰펰좲뢶ꎬ붻닆쯹겼쒿룄뢺쿲쓐룶맦경튡웰쪵탐ꋖ쳡쇷닩ퟷ짙뗍ꎽ뢮잿?튪뺳뗈𥳐춳ꆢ뷰틗튻뿚웚ꆣ튻컄쟥컱듳쓪듯죫훘훖뗄볃ꆢ슷뢮뗘쒿쿮쇖쿬뮿돉붨닆캴볓춨훆틔튪폇뇤햮힢뫏ꟁ뷏쇬랶ꣁ뇊뻶쪩뢺캪쫁틲뎵릩솿ꎬ뫍평꣒랢늢럑헻춾ퟛ욡춶쾢헾ꆱ폚뚨⣗틲랽죧볾샭㊣펰샻㈰쮮쓑훔쫕탐뿘훚쪱쒿?뾪솽ꎬ즿놾틩컱뎥훘맦럧풼ꆣ뾸ꆰꆱ춶ꚵ엓폲뫍ꋏ붵닟훐쿮웰쟣뾱쯘쇷뗄캪튪듋풤뇠뒫늼훷뢳늻룄ꎹ솿뺶뻓뫏ꏓ닺뮹닙랶럾?듋쏦ㄹꎬ뎷긹쿬쾢ꆫ욽략귒럑캪훆닆뛠춨붭쫕링ꆣ럧쟥쿕릫맦뫕훘뗄쿮낲?듳뗷쓏믺뷩쒣쒿퓰쿲ꏖ횮솿뎵풤폐닢춳짓쪵쳥폨뮹ꯂ쏱틲뫳듻ꆰ뮷첫ퟷ캧컱?죝ꎬ㤹뛔쿻㛒ꆣ웕㈵릫뫜늻쪵ퟅ헾뗄벫뛸뿊뫳맺죫ꛒ쿕쫕슷뇜껍붨뿆쒿업뮡캪헻뻶뾾훆쪽죎꒻튻뗷쇷뎵닢뇘퇐쿮믺컱킹쪩듻쇭횧럏쫊떱뿉쯘?뺳쿖쓚짨㜲틗쿖쓪쫕ꆢ?맣뇩ꎥ늻계슷뮹탐웤웕쳵폐냑허ꎬ볊쿂햮횧죫뻍붨뫍뛗쓉짨톧뿆ꏄ좷ꆣ닟뾾𥳐닩솿쇷닅뗃튪뺿쒿릹럧?뛔뗄췢볠쪱좻뾼ꯂ뎵캪쪵훷쪩웚떼탐ꎬ럑뫏ꪡ컷퓚ꆣ뷶뿇볠맦듻닆쾽뇩볾뿉뮹폫믺붵?듸컱뢶믲믡짨럀쪵죫ꆢ춶톧튵놣폐뗄?뛔웤죋복욡쫽솿쫇쿠쳡쿕뿃헢쫕맜뿊엤싇랽쇷뷢튪뺭돶?훂릫붻햾늢ꏁꆰ㦡쿠늻낹뚽랶뗈헾쟸뛌쿂쓜듻쓖횮뎡쇋뮽살ퟮ톹펰쫂쒿쿮쟡킧뷡맜낣ꎬ룷램쯦?쿖릹듎폫짙ꎳ뻝쪱뛔솢폃퇐릩ꆣ엑룶럑볠캪붨뗄허룟쫕솿뻶뛸쮼볃ퟢ헾슷춨뗣쇋냋ꌱ떱쓜맜ꆣ늻쓚좱ꎬ냑횧?늢㐵뗄훕솦쿬튵닆웑쒿샭틦릹곎릫랽뿉틢헔𥳐탐캪럧럇뗁튻탅훘ힼ퇐놨킾냬솢폐럑죫틋웕헢뎥붨볛뗈닟쫕늿뗄릲컥㖣내샭랢솼뮧ꎬ뗘돶탐쫜ꎥ뢺튪탂컱ꞹ뻶쓮탍ꆣ특슷샻틀탔욵훷쿕횱쾢뗷좷쏅뺿룦뎵뾼램쫖볠킧ꆾ볛쮮닉뇩튻햮평솢쫇횵횴럑쿂짨ㄲ곀ꆱꗖ럖쪱?맦짺탐ꆰ쟒랽럅쿮뗄맰ꎬ쏦쯰쏅퓶햹럧닟뷷쫕틦쓄ꆢ틽맒탔틀ퟷ닩퇐믺쇷펦뛎맜듫룱욽좡늻컊믹쪡춨죫탐헾랢훃룶﯂웚?쿮뢶헂싒캪쫕햾릤쒿뛾쇖뮯몦닆릫ꎬ쿕ꆢ뗄듓뇤짷럑뻍풼돐죫릳쫇뾿뷶ꆣ뇘뺿릹좨솿쫚튵늿뮹쪩뷷ퟣ쳢뷰벶맽췁욫닟ퟷ?볤쒿ꎬ뻍횧뗄럅뢮냚벶캪릫닺슷듲뛔쫕춶ힷ톡탐쓜쫸뻶헾쿮ꆣ횱룷쫇평탫믺랢췾탅좨쪵죧쏅듻볛뗷짷ꆱ춳뎥훆뗘폚뛔폐릫ꆣ
