2008年 9月
(第22卷第9期)
华 东 经 济 管 理
East China Economic M anagement
Sep．，2008
(Vo1．22，No．9)
●财经透视
信贷决策、信贷官激励与金融资源配置效率
龙 超 ，蒋 冠
(1．云南财经大学 金融学院，云南 昆明 650021；2．云南大学 经济学院，云南 昆明 650091)
[摘要]在银行主导型金融体 系下，金融资源的配置效率主要取 决于银行的信贷经营行为，银行对可选择
的贷款机会做出的信贷决策的质量是决定资源配置效率的关键。信贷官作为银行机构的决策代理人，在不
同的激励一约束条件下具有不同的收益一风险结构，以及由此产生的信息空间和决策偏好。信贷官决策过
程中的信息质量以及信息披露的行为，存在不同的策略空间，每一种行为策略选择都对应着不同信贷决策
所导致的金融资源配置效率。在金融结构性因素既定的条件下，银行的治理结构因素，成为决定信贷效率
的原因。在我国银行主导金融资源配置的结构下，金融资源配置效率有通过银行公司治理结构及激励 一约
束机制的改善获得提高的空间。
[关键词]信贷决策；信贷策略选择 ；信贷配置效率
[中图分类号]F406．7 [文献标识码]A [文章编号]1007 5097(2008)09--0070----06
Loan Decision，Incentive to Credit Offi cer
and the Effi ciency of。Financial Allocation
LONG Chao ，JIANG Guan
(1．School ofFinance，Yunnan University ofFinance and Economics，Kunming 650021，China；
2．School ofEconomics，Yunnan University，Kunming 650091，China)
Abstract：In institution oriented financial syste，the efficiency of financial allocation depends on behaviour choice of bank’S loan deci·
sion． The quality of loan decision of which made by bank under variety of investment opportunities is the key of financial allocation effi—
ciency．As a decision maker and agent who appointed and trusted by bank，credit officer will face different return—risk structure under
different incentive·constrain condition，and the information structure and decision preference resulted by those conditions． There are dif-
ferent strategic structures which corresponding to information quality and。information reveal behavior during decision process of credit of-
ricer，and every behavioral choice result to specific rinancial resources allocation quality． Under the condition of given financial struc·
ture，the governance of bank become the reason which will determ ine the efficiency of loan decision． In the bank oriented financial struc·
ture of China，the financial allocation efficiency Can be greatly improved by well governance structure of bank and well designed incentive
— constrain mechanism．
Key words：loan decision；credit strategy choice；efficiency of credit allocation
一
、 前 言
比较金融制度的分析表明，在机构导 向型的金融
体系中，银行主导支配了大多数的金融资源分配。在
这样的金融体系中，银行的经营行为是金融资源配置
效率的关键，在储蓄一投资的转化机制中，银行通过
对经济中的投资机会进行选择性的信贷决策，从而对
金融资源配置效率起到了相当重要的作用。
影响银行经营行为选择的因素，我们可以大致地
划分为两大类：一类是与金融结构相关的因素，另一
类是与企业管理方面相关的公司治理结构因素。这两
类因素中，金融体系中的金融结构因素的组合构成了
银行经营的客观金融环境，从而决定了银行各项经营
行为的收益——风险结构的特征，影响了银行在不同
的环境中的经营选择。由于结构变迁的路径依赖性和
渐进性，金融结构的变化是一个缓慢的过程，因此金
融结构因素引起的银行经营环境 ，以及经营环境引致
银行收益——风险结构特征，都是短期内相对稳定的。
因此，银行公司治理结构因素实质性地影响银行经营
[收稿日期] 2o08 4—16
[作者简介] 龙 超(1964一)，男，教授，院长，复旦大学经济学博士，研究方向：金融市场，公司金融和国际金融；
蒋 冠(1972一)，男，副教授，复旦大学经济学博士，研究方向：金融市场，公司金融和国际金融。
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行为选择和绩效差别，而这类因素着重体现于管理制
度中的激励约束结构。所以，在金融结构性因素既定
的条件下④，信贷官的工作过程，将在很大程度上决定
通过银行信贷经营行为而达成的金融资源配置效率②。
由于金融业的核心特征是一种信息行业，银行的
信贷决策，是在信贷官的信息支持下，通过以信贷官
为核心的相关决策程序进行的。在信贷决策过程中，
信贷官是主要的银行所委托的代理人，负责全面地搜
集并分析信贷项目的信息，在其授权范围内进行信贷
决策，或者以信贷报告的形式向上一级银行代理人进
行信息披露②，提供有关信贷项目的信息以供最终信贷
决策使用。在两种情况下，信贷官的代理人身份在信
贷决策中都是至关重要的。因为信贷官是信贷项目信
息的掌握者和供给者，信贷官掌握信息的质量如何，
以及其对信息以何种方式披露，都直接关乎到最终决
策的取舍和信贷决策的质量。然而，一方面由于与信
贷项目相关的投资机会本身具有不确定性，信贷官不
可能完全掌握未来的动态信息；另一方面由于信贷官
的信息搜集工作是有机会成本的，需要在适当的激励
下才能有效地进行。这两方面因素都决定了信贷官在
信息搜集和披露方面的行为，具有不可避免的多重性
选择，其中每一种行为选择都对应着一种信贷决策的
均衡结果，以及由此导致的信贷决策质量。本文正是
从这个角度人手，分析了在具有内在不确定性的投资
机会条件下，银行管理方面的激励约束制度和信贷官
行为选择之间的激励相容，与金融资源配置效率之间
的内在关系，并以此给出了提高中国金融资源配置效
率的相关建议。
二、信贷决策——一个代表性的行为决策模型
在以银行为金融 中介进行金融资源配置的时候 ，
银行的信贷决策，事实上就是对某一项投资机会的可
行与否，进行投资决策的判断。由于投资机会的选择
和执行是由银行的贷款客户进行的，而且投资机会具
有内在的不确定性 ，所以由于信息不对称问题，银行
和进行投资的企业之间存在着隐藏信息和道德风险问
题。此外，银行的信贷决策工作是由信贷官为主进行
的，在银行和信贷官之间存在着委托——代理关系，
同样存在着隐藏信息和道德风险问题。因而，在整个
由银行发放信贷和企业进行投资的过程中，最优信贷
决策要求克服其中两个层面隐藏信息和道德风险问题，
而信贷官的工作质量是其中的关键环节。对于银行而
言，其核心问题是如何设计一个激励相容合约，首先
保证信贷官在能力上是合格的，其次使信贷官在投资
机会信息搜集、分析和报告上做出应有的努力，再次
使信贷官对信息的披露达到充分和客观。为描述这个
过程，以下我们考虑一个典型的行为决策模型。
1．投资机会
投资机会是企业发展的方向，也是决定企业价值
的关键。当一家企业选择了某一项投资机会进行投资，
在内源融资不足以支持投资的情况下 ，向银行进行外
部融资就成为必要的选择。银行一旦向该企业的投资
项目贷款，就产生了一个贷、存业务流，使作为存量
的资本性货币在这个业务流中发生了一个内生性的创
造过程。这样，通过投资机会的连接作用，银行和企
业之间的互补关 系就建立 了。银行在是否决定对该项
目进行融资的时候，存在着两种选择均衡：贷款或不
贷，每一种状态都对应着银行不同的货币资产经营决
策。
假设投资机会有两种状态 ：H和 。银行在每一
种状态下，都有可能进行贷款或不贷的信贷行为决策。
银行和信贷官之间的委托——代理关系将影响这种决
策，具体在哪种投资机会状态下的不同的行为决策，
将取决于信贷官对投资机会的认识、判断，以及影响
其做贷款与否决策的其他因素⑦。
2．进行投资的公司
假设一个拥有投资机会的典型企业，是银行 的客
户。该企业具有良好 的治理结构，不会产生因治理结
构困境导致的经营性短期行为和道德风险，也不会在
向银行申请融资时隐瞒其所拥有的投资机会的信息。
当信贷官需要对投资机会进行判断时，他将通过该企
业了解投资项目的信息和企业经营层的信息，以及通
过自己的渠道了解这些信息。在 t=0期，企业向银行
申请贷款投资；在t=1期，其贷款项目投资机会的 H
和 L被证实。
3．典型的银行
银行的经营行为是金融资源配置的关键。在一般
情况下，银行应该在 H状态下贷款，以及在 L状态下
不贷款。相反，如果银行在 L状态下贷款，则就是不
良信贷决策导致坏账；如果银行在 H状态下不贷款，
也是不良信贷决策，就是一种 “惜贷”现象。还有另
一 种 “惜贷”情况就是：银行对投资机会根本就没有
做出应有的判断，而不选择贷款决策。就社会层面看，
投资机会的好坏受到环境的影响。但是如前所论，当
金融结构的因素既定情况下，我们不考虑这类因素，
贷款与否就完全取决于银行自身的经营行为选择了。
这种决策直接取决于信贷官的工作质量。银行通过雇
佣信贷官作为代理人，对企业的投资机会进行信息搜
集、分析和报告，银行将根据信贷官的信息报告，进
行信贷决策或者委托信贷官进行信贷决策。在银行对
信贷官提供的雇佣合约中，需要有一个激励和补偿机
～ 7】一
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制 。
4．信贷官
信贷官是银行所委托的投资机会的信息提供者。
由于投资具有不确定性，而且搜集信息是一项艰苦而
持久的工作，所以对于投资机会真实价值信息的获得，
并不是确定性的。信贷官的信息工作有三种状况：
(i)如果信贷官付出努力，并付出 k的机会成本㈣，
将以订的概率获得信息； (ii)信贷官付出了努力，
但是由于不确定性而没有获得任何信息；(iii)信贷官
没有付出努力，自然也没有获得信息。
信贷官有能力上合格的和不合格的差别，一个合
格的信贷官如果并不付出努力，则与不合格的在结果
上并没有实质性差别。一般来说，信贷官的行为目标
可以描述为：(i)在受到最优激励时，努力搜集信息
做出判断，以获取奖励收益 ；(ii)如果努力后并没有
获取信息，则避免此结果带来的损害，尽可能争取获
得奖励收益；(iii)避免承担因信息报告错误而带来的
风险。这样，信贷官的行为目标决策可以总结为三方
面：决定是否付出努力去获得信息、决定最优的报告
策略以及不承担报告风险。这三方面的行为目标决定
了信贷官掌握信息的质量和披露信息的策略。在 t=0
期，信贷官做出贷款与否的行为决策；在 t=1期，其
行为结果被证实。
5．模型的一些均衡结论
在以上一些假设和分析下 ，我们可以总结描述典
型的信贷决策行为模型的一些结论：(i)银行需要提
供一个最优的雇佣合约，以激励信贷官努力工作，做
出最好的信贷决策；(ii)该合约的设计需要考虑防止
和淘汰不合格的信贷官；(iii)受雇佣的信贷官根据情
况，选择其信息披露的策略，以最大化其收益⑨。在下
一 部分，我们将着重分析这些结论。
三、信贷官的雇佣合约和信息披露策略
由于银行提供的雇佣合约和信贷官的信息披露策
略，直接决定银行对于投资机会是否贷款 的决策以及
贷款质量的好坏，所以这直接关系到金融资源配置的
效率。
1．信贷官的行为选择
信贷官作为代理人，银行方面的委托人不能直接
观察到他的努力程度和信息工作质量，只能通过他的
信息披露结果来对他的能力和工作绩效进行判断。所
以，信贷官的工作过程中就产生了行为选择的空间。
一 般来说，信贷官对于投资机会潜在价值 v的 H
或 L信息，有以下五种行为选择可能：
(1)当v=H时，信贷官建议贷款；
(2)当v=H时，信贷官建议不贷款；
一 72 一
(3)当v=L时，信贷官建议贷款；
(4)当v=L时，信贷官建议不贷款；
(5)信贷官不做任何贷款建议。
在这五种行为选择可能中，我们可以看出：(1)、
(4)种情况说明了信贷官是知情的，并据此做了正确
的信息披露；(2)、 (3)种情况是不知情的，并做了
错误的信息披露；(5)情况是可能是知情的，也可能
是不知情的⑩。假设以上五种情况下，对应的每一种信
贷官行为的收益依次是 m 、m2、m 、m 和 m ，一般
情况下五种收益是非负的 。依据合约条件对各种行为
收益的确定，在不同的激励——约束条件下，信贷官
会采取不同的行为选择。
2．信贷官的信息披露策略
因为银行与信贷官之间的委托——代理关系，银
行必须采取措施以对信贷官进行选择和激励。首先，
要吸引合格的信贷官，并使他们有付出努力的动机，
去搜集和分析有关投资机会的信息；其次，促使信贷
官在获取投资机会的信息时 (H和L)，如实地进行披
露；再次，对正确的信息披露进行激励，否则就会吸
引大量的不合格的信贷官，并且可能使得本来能力上
胜任的信贷官产生道德风险而不付出努力。从这个意
义上说，不付出努力的合格信贷官并不比不合格的信
贷官好；最后，对不披露信息或者不正确的信息披露
进行约束，以排除不合格的信贷官。如果上述三点条
件都满足了，我们可以假设只有合格的信贷官受雇佣，
并且他们不存在故意披露错误信息的动机@。
这些条件意味着：首先，m =0，因为如果什么都
不做都可以得到收益，则将吸引大批不合格的信贷官；
其次，m 、m4大于0，因为正确披露信息的行为必须
受到奖励 ；最后 ，m，、m3也需要大于 m 。问题的关键
在于，因为信贷官的行为决策是当期的，其行为结果
在当期无法确认，只有在下一期才可 以得到证实。所
以 m 、m 、m 、m 需要划分为 t=0，1的两部分 ：
m = m?+m：，m =m：+m ，m =m +m ，
m4= m40+
。 其中，
ml>0(m >0，m：>0)，且 m4>0(m >0，m41
>0)；
m2 i>0(m >0，m <0)、m3≥0(m >0，m <
0)⑩。
即使排除了 (2)、(3)情况的行为中，信贷官故
意性披露错误信息的可能后，仍然还存在着不知情条
件下披露错误信息的可能。由于信贷官付出努力后，
仍然有 (1一百)的概率得不到任何信息，而这种情况
下信贷官如实地披露出他不掌握信息的事实显然不是
他的占优策略。因为如果这样的话他将一无所得 (对
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应于第 5种行为中的 m5)，而且委托人难 以判断到底
是因为他努力不够，还是信息获得的客观难度导致的
这种情况，这会影响到他的职业升迁。所以，即使信
贷官在不知情的情况下，他也有动机采取随机的策略
去披露 H或 L的信息。
因而，我们可以总结出信贷官的占优行为策略：
信贷官付出努力去搜集信息，在知情的条件下如实披
露信息，采取 (1)、(4)种行为；在不知情的条件下
随机地披露信息，采取 (1)、(2)、(3)、(4)中任何
一 种行为。这样，在前一种情况下，信贷官获得 m 或
m 的奖励。在后一种情况下，信贷官的贷款或不贷的
决策，其正确与错误各有 1／2的概率，则信贷官有 1／2
的概率获得 m 或 m4，有 1／2的概率获得 m 或 m。。
3．最优合约的条件
在信贷官占优策略分析的基础上，我们可以推导
出最优合约所需满足的条件：
max{ m +÷m。， m +÷ma}<k⋯⋯⋯(1) { m1+ m3， m2+ }<k⋯⋯⋯ l
以及
百(÷m + 1 m )+(1一百，)max{ m + m。，
T -m2+÷m4}：k⋯⋯⋯⋯⋯⋯·⋯⋯⋯⋯⋯“(2)
(1)式中的条件说明：不知情情况下信贷官随机
披露信息并决策的行为收益要足够小，以使得一方面
不合格的信贷官被有效地排除，另一方面信贷官要以
机会成本损失的方式承担一部分即使努力后也不能获
得信息的机会损失。这时，如果 (÷m + 1 m。)等于
(÷m + 1 m )，则在对投资机会的价值不知情时，信
贷官的随机行为决策中，会在贷款或不贷两种选择中
随机地进行决策。
(2)式中的条件说明：合格信贷官的预期收益要
足够大，以使得他放弃其他的机会收益，在银行所提
供的岗位中努力工作。预期收益由两部分构成：在 耵
的概率知情条件下的行为收益 (÷m +÷m )，以及
(1一百)的概率不知情条件下的行为收益：
max{1aX 5-m +÷m。，÷m + m }。 { ml+ m3， m2+ m4}。
由此 我们可以根据上述条件计算出最优合约下
所提供的收益。假设银行方面提供的是一个对称性激
励合约，即不论信贷官建议贷款还是不贷款，对于正
确的信息披露给予相同的奖励 (也就是 m =m =m)，
对于不正确的信息披露同样给予相同的惩罚 (m，=m
=0) 。把该条件代入 (2)式，可以得出
m=2k／ (1+百) ⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯ (3)
从上述分析可以看出，百、k的取值，以及 mi(i
：1，⋯5)的改变，都将影响信贷官的行为选择。即
使在最优合约的条件下，信贷官的信息披露行为选择，
仍然有不知情情况下随机披露信息的策略选择⑩。在非
最优合约条件下，则信贷官就有足够的策略空间，每
一 种行为都对应着货币信贷传导机制的一种效率。如
果某一种策略在合约条件下成为占优策略，则对应着
的就是该类的货币传导效率。我们将在最优合约的基
准下，结合风险调整因素和一些现实约束条件分析这
一 问题。
四、考虑风险因素后的信贷官策略选择
1．风险条件下最优合约的修正
在信贷决策行为中，风险因素体现在两方面：(1)
由于投资机会的不确定性导致信息内在的不确定性，
即使信贷官付出努力后仍然有 (1一百)的客观概率不
能获得真实的信息；(2)在信息决策失误的时候，受
到较为严厉的惩罚，或者体现在 m =m。<0，或者体
现在其外部效应而影响信贷官将来的职业升迁机会上，
都可以用机会成本损失的贴现方式体现在 m 、m 的取
值上。这时，假如 百、k的取值给定，则以 m (i=1，
⋯ 5)取值条件变化体现的风险因素，将明显改变信贷
官的策略。
当风险因素改变，m 、m。不再是非负的取值，而
改变为一个负值，具体体现为：rrI2<0，m 0且 m <
一 m：；m <0，且m31<一m30。假定rn2与m。仍然是对
称性取值。在 rfl 和 m4不改变的时候，最优合约的条
件将改变为 ：
max{÷m + m。， m + m4}<’k⋯⋯．．(4 ) { ml+ m3， m2+ }< ⋯⋯一(J
以及
( 1 m + 1 m )十(1
一 百)max{ m + m。，
1 1
T -m2+÷m4}<k ⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯ (5)
2．信贷官策略的调整
在这个条件下，信贷官的预期收益不足以弥补他
的成本，他将重新对mi(i=1，⋯5)对应的五种行
为进行成本和收益比较，以对各种行为策略的优先性
进行排序。在这种情况下，有三种可能 的占优 策略：
(1)在获取信息 的事先概率等于 1时才进行信贷信息
决策 ；(2)采取短期行为，随机披露信息后在 t=0
期拿到m：=m 0之后就走人；(3)采取第五种行为
策略而什么都不做。这三种策略选择中，第一种是
“免费的午餐”，可能性不大；第二种不利于信贷官个
人信誉和将来的机会收益，合格的信贷官将不选择该
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策略。这样，信贷官采取什么都不做 的策略就成为 占
优策略。如果银行合约对这种行为不相容，以及信贷
官面临的这种风险状况是一种长期状态，则信贷官的
占优策略就是改行而另谋他就。
要改变这种状况，就需要通过 m。和 m 的提高对
信贷官进行一个合理的风险补偿 8，使得下述条件成
立 ：
{÷m。+辜+÷m ，÷m：+ + }<kmax -~-m4 k { ml+ +下m3， m2+ + }<
⋯ ⋯ ⋯ ⋯ ⋯ ⋯ ⋯ ⋯ ⋯ ⋯ ⋯ ⋯ ⋯ ⋯ ⋯ ⋯ ⋯ ⋯ ⋯ ⋯ (6)
以及
1T(÷ml+÷m4+8) +(1—1T)max{÷ml+÷m3，
扣：+扣 }=k⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．．(7)
3．信贷官行为策略与货币信贷传导机制的效率
以上分析的信贷官的每一种行为策略选择，都对
应着银行经营中信贷效率的三种基本类型：(1)最优
合约条件下，信贷官的占优策略是 m。和 i11 ，并在不
能获得投资机会信息时随机地进行贷款建议。与之对
应的是信贷市场中会有部分噪声存在，使信贷效率在
质量上仍然不可能最优；(2)在引入风险因素后的策
略调整情况下 ，信贷官的占优策略是 m ，或者是在
“免费的午餐”条件下才进行贷款建议。与之相对应的
是银行信贷业务的萎缩，正常情况下也不会产生坏账；
(3)除此之外，就是最优合同条件以外以及没有风险
因素的情况了，这时信贷官因为激励和约束同样的缺
乏，所以努力搜集信息并如实建议不是信贷官的占优
策略，在其策略空问里，其不仅可能随机地进行建议 ，
而且可能与贷款申请方进行合谋。这时的信贷效率在
数量上会高，但在质量上比较低；(4)如果合约条款
过度强化风险，则信贷官的风险和收益结构会极不对
称，则其占优策略是什么也不做。
五、现实讨论和政策建议
改革开放20多年来，伴随着中国经济制度的转轨
过程，中国的金融体制改革和金融结构调整历程，大
致已经经历了三个阶段。与之相对应的银行经营风格，
也经历过不同的两大阶段。如果以1996--1998年问中
国经济软着陆过程以及与之相关的中央银行体系建立
为特征划分的话，在这之前是第一阶段，经济体制的
特征是短缺，与之对应的金融体系则以银行问接融资
为主。在这一阶段，银行普遍地进行粗放式经营，其
管理制度所能提供的信贷官雇佣合约不仅不是最优条
件，而且在风险的约束和控制方面也相对较弱，其中
很多质量不高的信贷决策甚至是道德风险的信贷决策
发生，其经验结果就是大量银行坏账的产生；2O世纪
一 74 —
90年代中后期，是第二阶段，中国经济的总特征从卖
方市场全面转向买方市场。这一 阶段，随着我 国金融
制度改革和银行商业化的推进，巴塞尔标准的实施以
及亚洲金融危机的影响，国有银行不仅追求效益的冲
动开始占了上风，而且金融风险意识逐渐增强。于是，
在国家整顿金融秩序，防范金融风险形势下，各个商
业银行开始收缩战线，压缩基层银行机构，上收贷款
权力。从各国有体制下商业银行具体的管理制度来看，
信贷官的激励并没有达到最优激励条件，同时以 “贷
款责任终身制”等为体现的风险约束制度普遍地推行。
这一阶段，惜贷成为一种普遍现象，货币信贷传导机
制也出现了阻塞现象；新世纪以来是第三阶段，我国
各商业银行结构纷纷进行股份制改造和现在公司治理
结构的建设 ，逐渐从制度上系统地建设有效 的激励约
束相容的机制，其结果是有效提高了行业竞争环境，
以及银行系统的信贷决策水平，从而直接产生了我国
银行体系整体竞争力的提升、坏账率的下降和行业盈
利能力的增加。
然而，从整体 的金融资源配置效率和结构性优化
的方向看，我国银行信贷资源的配置仍然需要持续的
效率提升和结构改善。这需要 以各商业银行持续建设
激励相容的管理制度，以引导合格的信贷官尽职尽责，
并把握住来 自于国民经济和社会发展各个层面和各种
规模的投资机会。不管在任何金融结构下，投资机会
和信贷机会是客观存在的，只是收益和风险的结构发
生了变化。不同的风险结构有着不同的收益机会 ，能
否抓住信贷收益并控制信贷风险 ，关键在于银行与企
业之间的信息沟通和对称，而这就取决于信贷官的行
为策略选择。然而，信贷官对投资机会信息的识别从
而做出信贷决策的工作，却是一件辛苦而有风险的信
息工作。所以，信贷官作为代理人，不仅需要适当地
激励，而且需要适当地风险补偿，以引导其行为策略
最有利于银行价值最大化。因此，从银行管理制度方
面对信贷官提供适当的收益和风险相对称的激励机制，
将有助于银行的信贷效率提高，并由此构建保证我国
金融资源配置效率的微观基础。
综合上述分析，我国商业银行应根据风险控制原
则，加强对风险贷款投放的授权控制，适当下放低风
险贷款审批权限。同时，应科学制定合理的信贷工作
激励机制和信贷管理风险责任制，承认客观风险存在
的合理性并给予信贷官适当的工作激励，防止不合理
的风险考核责任制挫伤基层信贷官寻找信贷机会的主
动性、积极性和创造性，并促使信贷官努力做到与企
业之间的信息沟通和对称。此外，由于转轨期企业情
况的复杂性，更加需要激励信贷官进行信息的实时跟
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踪。这些措施的推行 ，将有利于从制度方面保证我国
金融资源的配置效率。
[注 释]
① 一方面，由于金融结构变化的缓慢，其对银行经营行
为的影响是一个长期的过程，而且对该环境之下的所有银行
的客观性影响是 同质的；另一方面，我们可以暂不考虑这类
结构性 因素的影响，而聚焦于制度性因素对银行经营行为的
影响，从而分析信贷官激励与货币政策信贷传导机制效率之
间的关 系。
② 在货币信贷机制的传导过程中，最终的信贷传导效率
也依赖于这一信贷决策过程的质量。
③ 上一级银行代理人 ，是指更高层级的信贷官，或者是
银行 内部的信贷决策委员会。
④ 投资机会的不确定性主要体现在两个方面：一是投资
决策的质量，即对投资机会的认识和判断是否是正确的。投
资决策的质量取决于投资机会选择时对信息把握和分析的质
量 ，这与判断者的搜集信息努力程度和分析信息的专业能力
有关；二是投资以后预期之外的不可抗力投资环境变化 ，以
及管理层作为投资执行者因努 力程度不同而导致的绩效变
化。从这个意义上说 ，再好的投资机会，如果没有得到好的
执行和经营，也与坏的投资机会没有差别。投资机会的这种
不确定性，都体现了与委托——代理关系中，因不对称信息
导致的道德风险有关。
⑤ 在机构导向型金融体系下，公司的投资过程，一般情
况下是需要通过向银行进行贷款而融资的。
⑥ 此处的投资机会两种状态是指在进行投资决策时的两
种客观状态，假设已经包括了投资项 目本身的好坏和对投资
经营管理层所要求的能力和努力因素，而不考虑投资以后执
行环节的其他不确定性。这样，我们就可以着重分析银行信
贷官对投资机会认识和判断对信贷决策的影响了。
< 影响信贷官做 出贷款与否决策的其他因素，是指与做
出决策相关的成本和风险，比如委托方对正确决策的奖励，
或者对错误决策的惩罚。这些因素我们将在本文第三、四部
分进行讨论 。
⑧ 此处之所以只考虑机会成本，是因为信贷官受雇佣的
前提下，其他成本是委托人承担的。
⑨ 这些条件 ，只考虑与信贷决策机制有关的银行和信贷
官方面的因素，假设来自于公司方面的经理层激励问题和投
资政策问题全部给定为最优。
⑩ 我们按照逻辑常理简化了分析过程，但是在这里存在
着更加极端情况的道德风险可能。比如，有可能信贷官在知
情的情况下，进行 (2)、(3)种情况的行为选择。在融资约
束的信贷资源竞争性过程 中，如果投资机会不好的企业通过
贿赂信贷官，完全有可能使信贷官排除对好投资机会的企业
贷款，而把贷款发放给这个不好的企业。这种道德风险，已
经超出常规的激励相容合同范畴，而是更严厉的刑事责任的
惩罚性范畴了。
⑩因为一般来说，信贷官在雇佣关系中没有投入私人财
产，所以其不能承担负的行为收益，即使可以承担也是有限
的。在 (2)、(3)种错误披露信息的情况下，就存在这一问
题 。
⑩该假设是指，对于 (2)、(3)情况的行为，存在着两
种可能：不知情性的，以及故意性的。
⑩趟>0和m 0意味着，在t=o期，与m =o的行为
相比，要鼓励信贷官去做工作。
⑩该条件可以分解为两点：m20>O，且 m21=一rn2o；mo3>
0，且 m = 一 。
⑩信贷官在不知情情况下的策略性信息披露行为，事实
上是为信贷决策产生了 “噪声”，其结果可以与证券 市场上
的交易中产生的 “噪声”相类比。
⑩该事先概率是指，信贷官不需要对投资机会的信息付
出努力，就可以得到真实的信息。
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[审稿：许跃辉]
[编校：姜玲玲]
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