频繁加息和提高存款准备金率会造成中小企业资金紧张，未来是否会造成中小企业资金链断
裂，进而影响经济增长？
中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求认为，如此频密紧缩，会影响中小企业贷款。
人民银行行长周小川说，中小企业始终存在资金链紧张问题，最新数据显示中小企业融资占
比还在增加。目前确实有一部分企业贷款难，资金状况取决于企业财务和现金流是否稳健等
自身因素。
周小川表示，在通货膨胀比较高的情况下，要特别注意资金不能便宜到鼓励库存，如果说经
济增长适度放缓，但结构调整加速进行，这符合政府工作报告精神。
房市 对开发商不利
北京大学房地产研究所所长陈国强认为，央行上调存款准备金率并不是针对房地产，但是对
房企的影响会比较明显、直接。对于开发商来说，这是一个不好的消息，给其带来了更大的
资金压力。
陈国强认为，房价有下调的预期。存款准备金率上调会给企业带来明显的压力，当然，对不
同企业来说造成的影响不一样。对于资金链比较充裕的企业而言，目前是增加其土地储备的
机会，上调准备金率带来的影响也不明显；但是对于资金压力比较大的企业来说，上调准备
金率带来的影响则是致命的。
CPI 涨幅再度破 5
不存在绝对上限全球食品价格上涨 36%
国家统计局上周五公布：3 月居民消费价格指数(CPI)涨幅再度破 5 并创下 31 个月新高，表
明通胀压力有增无减，加强对通胀的管理仍为未来政策重点。
不存在绝对上限
中国央行行长周小川上周六表示，要消除通胀原因中货币政策方面的不利因素，以克服 CPI
偏高问题，因此货币政策适当收紧的趋势，估计还会持续一段时间，中国存款准备金率不存
在绝对的上限。
全球食品价格上涨 36%
世行行长佐利克介绍，当前全球食品价格比一年前上涨了 36%，逼近 2008 年的峰值，给世
界贫困人口造成了威胁。世行预计，如果全球食品价格再上涨 10%，将导致另外 1000 万人
口的生活水平降至每天 美元的极度贫困线以下。
存款准备金率
存款准备金，指金融机构为保证客户提取存款和资金清算需要而准备的在中央银行的存款。
中央银行要求的存款准备金占其存款总额比例，就是存款准备金率。(重庆晚报)
央行上调存款准备金率 每月一提为历史罕见
商报讯 央行行长周小川这一次没再忽悠。存款准备金率不存在绝对上限的话音刚落，央行
昨晚就宣布提存。这已是央行年内第四次、同时也是去年以来的第十次上调。
央行昨日发布通知称，将从 2011 年 4 月 21 日起上调存款类金融机构人民币存款准备金率
个百分点，本次上调距离上一次 3 月 25 日的提存还不满一个月。据了解，此次调整之后，
大型商业银行的存款准备金率达到 %，再创历史新高。中小金融机构的存款准备金率也
将高达 17%。在刚刚闭幕的博鳌亚洲论坛 2011 年年会上，周小川表示，适当收紧的货币政
策还会持续一段时间。根据国际经验，中国的存款准备金率不存在绝对上限。
此次存款准备金率上调在市场意料之中，交通银行首席经济学家连平表示，本次提存目的在
于对冲流动性风险。4 月份公开市场到期资金超过 9000 亿元，外汇占款规模达 3000 亿元左
右，通过公开市场发央票或正回购，虽然也能净回笼部分资金，但还是难以完全对冲过量到
期资金。连平进一步解释道。
同时，高企的 CPI 数据也成为央行年内第四次提存的主要原因。最新公布的统计数据显示，3
月份居民消费价格指数同比上涨 %，创 32 个月以来的最高，而这样的通胀水平已高出此
前的预期目标。为了控制通胀，央行从 2010 年 10 月已连续四次加息，但过于频繁的加息可
能会产生较多负面影响，上调准备金率在对经济等各方面造成的影响可能会小些。
据分析人士测算，此次提存将冻结资金约 3700 亿元，未来存款准备金率仍有上调空间。 (北
京商报)
16 月 10 调存准率 此轮加息已近尾声？
周小川表示，存准率没有绝对的上限，条件如果变化，界限就会变化
第一财经日报报道，经历了上周五的经济数据发布以及一个关于通胀加剧的吵吵嚷嚷的周末，
中国人民银行果然在昨日傍晚公布了最新的调控措施--从 4 月 21 日起，上调存款类金融机
构人民币存款准备金率(下称存准率) 个百分点。
这已经是今年第四次，去年 1 月以来第 10 次上调存准率。此次上调在多数市场人士的预料
之中，大约冻结银行资金 3700 亿元，大型金融机构存准率再次刷新历史纪录，达到 %
的高位。
央行行长周小川数天前在博鳌亚洲论坛上表示，存准率无绝对上限。他还称，货币政策已经
从适度宽松转变为了稳健，这个意思是要适当收紧，这个趋势估计还会持续一段时间。
上周五国家统计局公布的经济数据显示，今年 3 月中国的 CPI 高达 %，创 32 个月新高，
市场通胀预期浓郁。
存准率无绝对上限
此次上调主要为了对冲流动性。交通银行首席经济学家连平表示，尽管 4 月以来公开市场回
笼力度较大，但公开市场到期资金量较大和新增外汇占款较多，仍需要通过存准率上调来回
笼流动性。
统计显示，4 月公开市场到期资金高达 9110 亿元；而一季度外汇占款规模已超过 1 万亿元，
月均 3400 亿元左右，预计 4 月外汇占款也将达到 3000 亿元左右的较高水平。
国泰君安首席经济学家李迅雷认为，此次上调存准率在意料之中，4 月份公开市场到期资金
激增导致存准率再次上调。他还预期央行不久将发行长期央票。
这次上调之后，存准率继续向业内普遍预期的 23%左右上限行进。但上周末，周小川首次
对存准率是否存在上限，给予正面回应。他表示，存准率没有绝对的上限，条件如果变化，
界限就会变化。目前国际社会也没有一个固定的界限。
周小川指出，中国在危机中使用了扩张性的政策，推出一揽子经济刺激计划，导致过多的流
动性，但流动性到底多了多少也不确定。此外，使用存准率政策的程度还取决于对准备金付
不付息。
控制通胀货币条件
昨日，在参加第二十三届国际货币与金融委员会部长级会议时，央行副行长易纲表示，当前，
中国经济运行存在的主要问题是通胀上涨压力增大，中国政府为此采取了综合治理策略。
无独有偶，上周央行调统司司长盛松成也曾称，今年通胀压力比较大。盛松成曾发表文章称，
在经济平稳运行时期，央行更重视物价稳定，而当经济不景气或出现危机时，央行会更多地
考虑经济增长。但总体看，物价稳定始终是货币政策的主要目标。
统计局公布的数据显示，3 月份，我国消费物价指数由前一个月的 %升至 32 个月高位
%(同比上涨)。从当前趋势来看，全年 CPI 控制在 4%以内的目标难度加大。
事实上，在央行层面，稳定物价水平已经被提到前所未有的高度。在布局 2011 年工作之时，
央行就表示稳物价是当前和今后一个时期的首要任务，央行将控制物价过快上涨的货币条件。
中国住房和城乡建设部政策研究中心主任陈淮 4 月 16 日在博鳌亚洲论坛 2011 年年会持续调
控下的房地产产业创新会上表示，当前中国针对房地产市场的调控，主要是为了反通胀。
陈淮表示，中国此轮通货膨胀，与上世纪 80 年代末和 90 年代中期的两次通货膨胀不同，前
两次确实是中国的经济内部出现了问题需要自身克服，而此次通胀，则是由外部输入的，中
国已经对此有了充分估计。
陈淮还表示，与此类似的还有，在中国的十二五规划之中，主动将今后 5 年的 GDP 增速压
低到 7%左右，而在过去，不管是 1998 年亚洲金融风暴还是最近几年的世界经济危机，中
国一直强调的是，经济增速不低于 8%。
陈淮说，此次中国主动为经济增速降温，甘愿冒着失业率上升、企业盈余率减少、银行周转
减缓等风险，是因为中国不愿让过去 20 年累积的矛盾继续，主动调解矛盾。如果我们还是
让过去的矛盾继续存在， 我们就离汶川地震、福岛海啸不远了。
此轮加息已近尾声？
不过，央行动用利率政策工具依然十分谨慎。周小川认为，利率政策的一个缺点是国际上普
遍的流动性非常充裕，在这种情况下利率政策用得太多或者太猛的话，也可能造成热钱资本
流入比较大。
目前，我国一年期定期存款利率达到 %，远高于其他发达国家的平均水平。而自此轮汇
改重启以来，热钱流入的态势与利率调整、人民币升值呈现较为明显的正相关关系。
当前通胀压力比较大，高点可能出现在二季度，甚至 6 月 CPI 有可能达到 6%，但由于管住
了货币等因素，下半年则呈现稳步下降的趋势。连平认为，货币政策应该具有前瞻性，今年
最多就有一次加息。
受金融危机后的货币供应加大、农产品价格上涨、工资上涨的影响逐步扩散到整个经济以及
全球商品价格上涨影响，在超过一年的时间里，中国的通胀一直在高位运行。摩根大通董事
总经理李晶也预计，通胀可能会于年中见顶后于下半年放缓。
考虑到当前信贷供求偏紧、实际执行贷款利率已经上浮较多，加之中美利差扩大会加剧资本
流入，未来加息会较为谨慎。连平认为，自 2010 年 10 月以来的一轮加息已近尾声，最多还
有一次加息。他强调，不排除年内还有一次 个百分点加息的可能。
新兴市场经济体和发展中国家需要综合和灵活运用逆周期的财政与货币政策、宏观审慎政策
及资本项目管理政策等措施来应对大幅资本流入、通胀上升和资产泡沫等挑战。易纲称，下
一阶段，中国将继续保持宏观经济的连续性，提高针对性、灵活性、有效性，保持经济平稳
较快发展。(第一财经日报)
年内四调准备金率 央行：上调不设天花板
央行行长周小川前日适当收紧的货币政策还会持续一段时间，中国的存款准备金率不存在绝
对的上限的话音尚存余温，昨日就有政策出台。央行决定，从 2011 年 4 月 21 日起，上调存
款类金融机构人民币存款准备金率 个百分点，是今年以来第四次上调存款准备金率。专
家表示，本次上调意在收紧流动性，在意料之中，短期对银行股有影响。
年内第四次上调准备金率
中国人民银行昨日宣布，从 2011 年 4 月 21 日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金
率 个百分点，这是央行年内第四次上调存款准备金率。此次上调存款准备金率将冻结资
金 3000 亿元左右，
今年以来，央行以每月一次的频率，在过去一季度里先后三次上调存款准备金率。至此，大
型金融机构的存准率已经达到 %，再创新高，中小金融机构的存准率也达到了
%。
对于年内第四次上调存款准备金率，中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求指出，CPI
增长 %显然令央行不舒服。
事实上，这种调整主要是针对刚刚公布的一季度的数据。统计局上周五发布最新数据显示，
3 月居民消费价格指数(CPI)同比增长 %，创 32 个月新高。
吴晓求认为，数次上调存款准备率的效果微弱。控制通胀也要增加供给，现在这么频密紧缩，
只会影响中小企业贷款，影响经济增长。
同时，国家行政学院决策咨询部研究员王小广表示，存款准备金率调整手段目前看不到很明
确的效果，建议采取利率手段。除了众所关注的 CPI 指标之外，其他各项指标也都持续在
高位。应继续对货币政策有一定的收缩，金融调控还要加大力度。
分析认为，虽然月内再次加息的可能性不大，但由于 CPI 指数在未来几个月内仍将处于较
高水平，所以加息的压力仍然很大。而近期最有可能的加息节点是在下个月 CPI 指数公布
前后。
准备金率不设天花板
适当收紧的货币政策还会持续一段时间。中国人民银行行长周小川在博鳌亚洲论坛上如此表
示。
与连续加息相比，中国央行上调金融机构存款准备金率的频率更加频繁。自去年 1 月至今，
中国央行已连续 10 次提高存款准备金率。
对中国存款准备金率是否已提高到极限的问题，周小川表示，存款准备金率提高到何种水平，
取决于多个条件。条件发生变化，存款准备金率调整的力度和空间也会变化。根据国际经验，
也没有明确的尺度，中国的存款准备金率不存在绝对的上限。
申银万国证券研究所首席宏观分析师李慧勇指出，如果银行资本金维持 10%左右净利润率
的前提成立的话，则当法定存款准备金率提高到 24%~26%左右时，银行就已经达到 38%左
右的债券出售上限。根据李慧勇的测算，长期内存款准备金率极限为 30%。
中国社会科学院金融法律与金融监管研究基地秘书长尹振涛也认为，存款准备金率还有上涨
空间，高点应为 23%左右，预计将冻结 万亿资金。
总体而言，目前的 CPI 偏高，我国正在采取各种措施解决这一问题。其中，包括消除导致
物价走高的货币因素，我国的货币政策已从应对金融危机时期的适度宽松，调整为稳健。
重压下银行展开揽储大战
大型商业银行准备金率达到 %的历史高位，这让一向不差钱的银行感觉到了不小压力。
在紧缩政策一天紧似一天的前提下，刚过去的一季度末，银行一如既往的揽存大战搏杀激烈、
招数叠出。
在监管层价格查处高息揽储等行为的风声下，各家银行更是不惜成本，设计了大量短期理财
产品吸金。据记者了解，大堂经理手里都有一份短期理财产品的表格，一一列出理财产品名
称、期限、预期年收益率。这些理财产品的期限短则三五日，长则半年或者一年，到期如果
投资者不把资金提取出来，银行还可以帮投资者做滚动投资，自动进入同一理财产品的下一
个投资周期。
据悉，监管层将自今年 6 月起对商业银行的月度日均存贷比进行监测，要求存贷比日均不得
高于 75%的监管标准。分析此举的作用时，业内人士表示，对日均存贷比进行监测，将有
利于存款市场的平稳运行和信贷市场的平稳增长。
专家同时也指出，存贷比日均管理是可以量化指标，无疑比以往的季末、月末时点数监管方
式更为严格，这对银行的贷款投放规模起到作用。不过，由于目前来看季末和月末的存贷比
数据仍然更为重要，因此银行季末和月末冲存款的现象短期内难以绝迹。
回收流动性短期冲击银行股
主流观点认为，存款准备金率的再次上调将进一步抑制银行的放贷能力，这对银行股的影响
无疑是偏负面的。不过，此次上调存款准备金率对股市影响不大。
长城证券研究所所长向威达表示，此次上调存款准备金在预期之中，短期内对银行股有一定
影响，但目前银行股估值比较低，长期来看，银行股有上涨空间。
同时，英大证券研究所所长李大霄认为，存准金率上调再次上调是应对通胀的举措，收缩流
动性的累积效应会慢慢体现，对市场的影响偏负面，会对市场造成短期冲击，增加了上攻的
难度，但这次不足影响市场偏强方向，蓝筹股的估值优势仍然存在，金融地产+建筑煤炭钢
铁化工五朵金花仍有潜力，市场稳定基础仍然存在，下半年的通胀情况可能会得到控制，无
需恐慌。
准备金率上调已经成为货币政策操作的常规手段，A 股市场仍将维持结构性行情。重阳投资
表示，此次调整存款准备金率符合预期，一季度经济平稳增长，但通胀压力仍然较大。回购
利率和票据贴现利率等资金利率处于低位，表明流动性依然相对充裕。
西南证券研究所所长王剑辉也称，此次上调存款准备金率对股市影响不大，属于按照既定流
程走的步骤。对于后市的走势，王剑辉预测，大盘在本月下旬将延续震荡攀升的走势，或将
到 3150 的高度，5 月份或将进入调整。(投资快报)
准备金率上调难改蓝筹修复行情
中国人民银行决定，从 2011 年 4 月 21 日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率
个百分点。自去年 1 月至今，央行已连续 9 次提高存款准备金率，本次调整为第十次。中国
人民银行行长周小川日前在博鳌亚洲论坛表示，适当收紧的货币政策还会持续一段时间，中
国的存款准备金率不存在绝对的上限。市场对持续紧缩的货币政策较为担忧，但接受采访的
分析师表示，上调准备金率在预料之中，这是应对通胀的举措，会对市场会造成短期冲击，
但不足以影响市场偏强方向，蓝筹股估值修复行情将延续。
存款准备金率再次上调是应对通胀的举措，收缩流动性的累积效应会慢慢体现。英大证券研
究所所长李大霄表示。另一位分析师表示： 4 月份公开市场到期资金激增导致存准率再次
上调，4 月份货币市场到期资金超 9000 亿，通过公开市场发央票或正回购，虽然也能净回
笼部分，但还是难以完全对冲过量到期资金，故上调存准率在意料之中。
再次上调存款准备金率是在预期之中。银泰证券分析师张义表示，相对于提高利率容易导致
成本推动型通胀、吸引国际热钱流入造成更多副作用而言，提高存款准备金率更能够有效的
迅速收缩流动性，不会直接造成企业的成本压力。因此，存款准备金率不存在绝对上限，
%并不是今年存款准备金率的最高值，还有继续上调的空间。张义表示。
今年以来市场始终处在政策收紧、经济增长、市场走高的格局中，未来为控制通胀和保持经
济合理的增长速度，还有可能继续加息与提高存款准备金率，但如果效果显现则随时可能调
整政策。近期来看，第十次上调存款准备金率，市场资金面骤然吃紧，会对市场走势产生负
面影响，短期会出现震荡，但不影响市场的中长期趋势。特别是今年上半年市场的整体趋势
仍然可谨慎乐观，仍有可能以震荡方式运行到去年 11 月 11 日 3186 点附近。张义表示。
本次上调存款准备金率对市场影响偏负面，会对市场造成短期冲击，增加了指数上攻的难度，
但这次上调不足以影响市场偏强方向。李大霄表示，由于蓝筹股的估值依然在合理范围内，
其估值优势依然存在。金融地产、建筑、煤炭、钢铁、化工作为市场中目前的五朵金花仍然
有潜力，市场稳定基础依然存在，下半年的通胀情况可能会得到控制，因此无需恐慌。(上
海证券报)
准备金率又上调 3000 点又悬起了!
昨天又宣布上调 %，准备金率你伤不起， 冻结的钱越来越多，3000 点又悬起了!
本报讯 存款准备金率不存在绝对上限。股市还没来得及吃透周小川的这句话，央行或许已
理解到了讲话的内含---存款准备金率还可以调。
昨天下午央行宣布，从 4 月 21 日起，上调存款准备金率 %。大型银行存款准备金率高
达 %，再创历史新最高点。这是自去年以来第 10 次提高存款准备金率，也是今年第 4
次上调，平均一月一次。
券商:符合预期负面很快消化
行长的讲话预示着未来准备金率上调仍有不小空间。此次上调 个百分点，可一次性冻结
银行资金 3600 亿元，势必对 3000 点的行情是一个考验。
当市场习惯了提存，完全能预期时，影响就不可怕。由于 4 月央票到期量大，此次再度上调
存款准备金率是对冲通胀压力及即将到来的资金流动性，对股市影响不大。平安证券分析师
曾庆很乐观。他告诉记者，政策调控边际效用会越来越弱，尽管今日市场会作出负面反应而
震荡，增加上攻的压力，但估计很快消化，继续保持强势行情。即使是负面最大的银行股，
目前估值相对 H 股也还低 20%以上，上涨依然可期。
私募: 调控结束属盲目乐观
相对而言，私募老金要谨慎一些，他在上周提及了后市大盘还将继续震荡走高，对于本周同
样指出，银行等权重板块估值修复行情还将延续，继续看多。
不过要提醒注意两点:一是权重蓝筹的行情更多是指数行情，如非场外增量资金入市，仅靠
存量资金，跷跷板效应会导致题材股下跌;二是央行行长的存款准备金率不存在绝对上限表
态看，现认为调控结束利空出尽属盲目乐观，不排除还有大的震荡。4 月 11 日介绍的鄂武
商 A 大涨后停牌，股东拟策划重大事项，持有的朋友可依据重大事项内容和复牌表现再定
夺。
基金:紧抓产业区域政策机会
只关心今年是否还有好机会。最牛基金华安宝利基金经理陆从珍表示，在市场整体估值水平
偏低的情况下，今年是十二五规划的开局年，预计各产业、区域政策将会陆续出台，利好相
关公司，预期全年将呈现震荡上行态势，仍具备较好的机会。投资思路将坚持谨慎择股、动
态配置的原则。华安宝利因成立不到 7 年总回报近 5 倍，6 次获得牛奖，为唯一一只连续 6
次、也是最多的，因此被行业誉为最牛基金。(重庆商报)
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