股票研究 房地产 评级： 中性 上次评级：中性 一、二手房销量环比回升，房价尚无明显松动行业周报细分行业评级 房地产经营 中性 ——新版房产行业周报第68期（）房地产开发 中性 孙建平 李品科 021-38676316 010-59312815 sunjianping@ lipinke@ 本报告导读： 80%本期起原行业周报分为房产行业周报和地产行业周报，全部改版，敬请持续60%关注和批评指正，希望能保持2010年研究和配置房地产行业必读品的宗旨。40%20%摘要： z 2010年1月初至今累计一手房成交量：整体同比基本持平，其中一0%线城市下降12%，二线城市上升9%。 z 本周一手房成交量逐渐回升，但因去年同期成交逐步回暖，同比仍房地产上证综合指数 明显下降。12个城市成交量，本周环比上升5%；同比下降38%，其中一线城市下降52%，二线城市同比下降25%。 z 近期一手房成交价格并无明显松动迹象，部分城市仍在上扬。本周8个城市成交均价，整体同比上升41%，其中一线城市上升61%，二相关报告 线城市同比上升32%（09年同期房价仍处低位）。相对的房《地产周报第67期（）节后成交持续回升，本周环比上升30%》，价整体涨幅为32%，其中一线城市上升47%，二线城市上升18%。 《重庆区域楼市联合调研纪要》，z 节后二手房成交量有所回暖，其中北京、深圳相对表现较好。二手 房整体成交量本周环比上升%，同比上升%。北京、深圳、《抑地价、增供应、调结构—国土部天津二手房成交量环比分别上升20%、31%、28%，武汉下降16%。34 号文件点评》，《国泰君安_CRIC（克尔瑞）房地产电z 整体可售面积仍处于低位，去化时间由于春节成交低迷影响而上升。话交流会纪要》，目前8个城市的平均去化时间为个月，较前期有明显增长。整《国泰君安地产周报》第1-2、3、4、5-6、7、8、9、10、11、12、13、14、体可售面积同比下降40%，尚未有明显上升趋势。 15、16、17、18、19、20、21、22、23、24、25、26、27、28、29、30、z A股主流房地产公司目前估值安全边际良好，10年业绩保障性强。31、32、33、34、35、36、37、38、一线地产（万科、保利、招地、金地、新湖、华侨城）09年PE 2239、40、41、42、43、44、45、46、倍，10年PE 16倍，RNAV折价12%；二线地产09年PE 21倍、1047、48、49、50、51、52、53、54、55、56、57、58、59、60、61、62、年PE 15倍，RNAV折价4%。整体主流地产公司开发类09年PE 2463、64、65、66、67，倍，10年16倍，RNAV折价5%，PB 倍；出租类09年PE 33倍，《2009年房地产行业专题策略研讨会10年22倍，RNAV溢价1%，PB 倍。 纪要-拨云见日》，-28《房地产：春江水暖鸭先知——关注z 北京等城市量价3月出现一定反弹，草根调研情况表明，购房者仍广深地产板块》，有“买不到房”、“担心房价再涨”和“不相信政府”的恐慌情绪。《房地产板块中的创投先锋：中国宝 安、张江高科、北京城建》， 维持2月底观点，3、4月成交量很难给板块趋势性上涨或下跌的方《房价定乾坤---2009年房地产行业投资策略》，向，这种情况下房地产再融资放开可能带来阶段性反弹机会，高度《资金紧张的冬天，谁的棉衣厚？—15-20%，依然建议低于3个点的机构逢低战略性建仓和增配。 —地产行业资金链状况及其影响》， z 政策面上中央打压房价和调控行业的基本态度没有变化，总基调是边走边看和区别对待。10年来京沪房价和开发商猛拍地王的表现，我们担忧这会增加政策调控压力，加速消耗开发商的资金优势。 z 维持行业趋势谨慎乐观的观点，维持中性评级。 z 短期个股继续重点推荐阳光股份、中天城投和京投银泰，维持对卧龙地产、名流置业、广宇发展、建发股份、信达地产等公司的重点推荐。请务必阅读正文之后的免责条款部分 09-0309-0509-0709-0909-1110-01
行业周报 图目录 图 1 典型城市一手房成交量 .................................................................................................................................... 3 图 2 典型城市年度累计一手成交量同比 ................................................................................................................ 3 图 3 典型城市房价对比 ............................................................................................................................................ 3 图 4 典型城市房价相对涨幅 .................................................................................................................... 3 图 5 典型城市去化时间 ............................................................................................................................................ 4 图 6 典型城市可售量 ................................................................................................................................................ 4 图 7 北京二手房成交量：本周环比上升20% ........................................................................................................ 5 图 8 深圳二手房成交量：本周环比上升31% ........................................................................................................ 5 图 9 天津二手房成交量：本周环比上升28% ........................................................................................................ 5 图 10 武汉二手房成交量：本周环比下降16% ...................................................................................................... 5 图 11 天津二手房成交均价：本周环比上升28% .................................................................................................. 5 图 12 深圳二手房成交均价：本周环比下降16% .................................................................................................. 5 图 13 2010年.累计至今同比：武汉、惠州、天津、北京、重庆表现较好 ................................................... 6 图 14 本周同比：仅武汉同比仍有上升，其余城市均明显下降 ........................................................................... 6 图 15 本周环比：大部分城市本周环比均有明显上升 ........................................................................................... 6 图 16 北京一手住宅成交量：环比回升，但本周同比下降44% .......................................................................... 7 图 17 上海一手住宅成交：节后回升，但本周同比下降56% .............................................................................. 7 图 18 深圳一手房：环比回升，但同比下降82% .................................................................................................. 7 图 19 广州一手住宅：节后回升，但同比下降49% .............................................................................................. 7 图 20 杭州一手房：环比回升，但同比下降25% .................................................................................................. 7 图 21 苏州一手房：环比回升，但同比下降31% .................................................................................................. 7 图 22 天津一手房：环比回升，但同比下降54% .................................................................................................. 8 图 23 武汉一手房：成交表现抢眼，但同比仍下降约12% .................................................................................. 8 图 24 重庆一手房：成交表现抢眼，同比上升9% ................................................................................................ 8 图 25 惠州一手房：环比回升，同比上升19% ...................................................................................................... 8 图 26 南京一手房：环比回升，但同比下降55% .................................................................................................. 8 图 27 成都一手房：环比回升，但同比下降35% .................................................................................................. 8 图 28 北京一手房价：房价持续上升 ...................................................................................................................... 8 图 29 上海一手房价：房价仍处高位 ...................................................................................................................... 8 图 30 深圳一手房价：由于成交结构性原因，前期大幅上扬 ............................................................................... 9 图 31 天津一手房价：房价持续上扬 ...................................................................................................................... 9 图 32 苏州一手房价：高位波动 .............................................................................................................................. 9 图 33 杭州一手房价：由于成交结构的原因，价格波动 ....................................................................................... 9 图 34 武汉一手房价：高位波动 .............................................................................................................................. 9 图 35 重庆一手房价：高位波动 .............................................................................................................................. 9 图 36 北京一手住宅去化时间：24个月 ............................................................................................................... 10 图 37 上海一手住宅去化时间：个月 .............................................................................................................. 10 图 38 南京一手房去化时间：15个月 ................................................................................................................... 10 图 39 惠州一手房去化时间：11个月 ................................................................................................................... 10 图 40 深圳一手房去化时间：35个月 ................................................................................................................... 10 图 41 苏州一手房去化时间：5个月 ..................................................................................................................... 10 图 42 杭州一手房去化时间：10个月 ................................................................................................................... 10 图 43 上海一、二手住宅可售量：二手可售明显上升 ......................................................................................... 10 图 44 深圳一手房可售量：维持低位 .................................................................................................................... 11 图 45 北京一手住宅可售量：维持低位 ................................................................................................................ 11 图 46 苏州一手房可售量：维持低位 .................................................................................................................... 11 图 47 南京一手住宅可售量：维持低位 ................................................................................................................ 11 图 48 一线地产企业2010年PE ............................................................................................................................. 11 图 49 2010年一线公司/A股地产平均16倍PE ................................................................................................... 11 图 50 2010年二线地产企业/A股地产平均16倍PE ........................................................................................... 11 表 1 一二线核心城市一手商品房整体成交量具体表现 ....................................................................................... 11 表 2 一二线核心城市平均需要消化目前可售库存的时间：个月 ................................................................. 4 表 3 近期地产行业限售股解禁情况 ...................................................................................................................... 11 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 16
行业周报 1. 一二线城市一手房成交：环比量升，部分城市价升 2010年1月初至今累计一手房成交量：整体同比下降%，基本持平，其中一线城市下降12%，二线城市上升9%。 本周一手房成交量： 12个城市成交量，本周环比上升5%；同比下降38%，其中一线城市下降52%，二线城市同比下降25%。整体来看，呈逐渐回升状态，但由于去年同期成交回暖速度较快，同比仍明显下降。 近期一手房成交价格：本周8个城市成交均价，整体相比09年同期上升41%，其中一线城市上升61%，二线城市同比上升32%（09年同期房价处低位）。目前一二线城市相对的房价整体涨幅为32%，其中一线城市上升47%，二线城市上升18%。整体看，目前房价并无明显松动迹象，部分城市仍在继续上扬。 一手房可售量及去化速度：目前8个城市的平均去化时间为个月，较前期有明显上升，由于春节成交低迷影响，预计随着近期成交上升会有所下降。整体可售面积仍处于低位，同比下降40%，尚未有明显上升趋势。 图 1 典型城市一手房成交量：一二线城市近期均回升 图 2 年度累计一手成交量同比：同比下降，二线好于一线 60整体一线城市二线城市160%整体一线城市二线城市2010年2010年140%50120%40100%80%3060%2040%20%100%0-20%-40%-注：单位为万平米，下同。 注：09、10年的1-2月累计同比数据出现明显波动，主要数据来源：国泰君安证券研究 是由于春节导致短期成交大幅下降 图 3 典型城市房价对比 图 4 房价相对涨幅：一线城市明显高于二线 整体一线城市二线城市整体一线城市二线城市2200065%2000055%1800045%160001400035%1200025%1000015%80002010年20105%年6000-5%-15%-数据来源：国泰君安证券研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 16 090101090101090126090202090223090323090309090420090413090518090518090615090622090713090727090810090831090907091005091005091102091109091130091214091228100117100124100221100221090101090101090126090126090223090223090323090323090420090420090518090518090615090615090713090713090810090810090907090907091005091005091102091102091130091130091228091228100124100124100221100221
行业周报 图 6 典型城市可售量：整体仍处于低位，同比下降图 5 典型城市去化时间：目前整体去化需要个月约40% -900可售量252去化时间280020700156001050040053000注：以上平均去化时间为上海、北京、深圳、苏州、南京等8个城市平均值，数据为4周平均值。近期主要由于春节原因上升。 数据来源：国泰君安证券研究 表 1：一二线核心城市一手商品房整体成交量具体表现 (单位：万平米) 2010 2010本周 2010本周 2010 2010累计 2010累计 本周 区域 城市 %2009增幅 %2008增幅 累计 %2009增幅 %2008增幅 环比增幅 上海 -56% -48% -16% -16% -12% 杭州 -25% 40% 53% 94% 51% 长三角 苏州 -31% 17% -40% -5% 8% 南京 -55% - -13% - 26% 深圳 -82% -55% -55% 51% 10% 珠三角 广州 -49% - -37% - -17% 惠州 19% 371% 120% 335% 26% 北京 -44% 9% 3% 67% 45% 环渤海 天津 -54% 0% 25% 85% -19% 重庆 9% 151% 11% 101% -2% 中西部 成都 -35% - 7% - 13% 武汉 -12% 129% 54% 172% 14% 合计/平均 -38% 20% 0% 59% 5% 数据来源：国泰君安证券研究 表 2：一二线核心城市平均需要消化目前可售库存的时间为个月（春节成交低迷导致去化时间大幅上升） 北京 上海 深圳 南京 苏州 杭州 惠州 可售面积 最新销售面积（周） 可售面积/月销售面积 平均需要消化库存的时间（月） 注：（1）“最新销售面积（周）”指的是最新4周的周平均销售面积；“可售面积/月销售面积”中的月销售面积由“最新销售面积（周）”换算而得。（2）北京、上海、南京的统计口径为一手住宅，其他城市为一手商品房。（4）一手房可供出售面积和开发商推盘节奏、政府发放预售证时间以及规模有关系。（5）可售库存仅能代表小部分供给量，衡量供给量最全面的指标是在建施工面积。（6）因预售条件不一样，不同城市可售面积和去化时间不可比。 数据来源：国泰君安证券研究，下同 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 16 090101090126090223090323090420090518090615090713090810090907091005091102091130091228100124090101090126090223090323090420090518090615090713090810090907091005091102091130091228
行业周报 2. 二手房成交量、成交均价表现：节后回升 春节后二手房成交量有所回暖，其中北京、深圳，相对表现较好。二手房整体成交量本周环比上升%，同比上升%。 本周，北京、深圳、天津二手房成交量均有上升，环比分别上升20%、31%、28%，武汉下降16%。 二手房价方面，从数据看天津、深圳1、2月份稍回落，近期有所回升。 图 7 北京二手房成交量：本周环比上升20% 图 8 深圳二手房成交量：本周环比上升31% -60深圳100北京250908040200926年平均万平米70200947年平均万平米年平均万平米年平均万平米1000注：单位为万平米，下同。数据来源：国泰君安证券研究 图 9 天津二手房成交量：本周环比上升28% 图 10 武汉二手房成交量：本周环比下降16% 3530天津武汉2010年30201025年200917年平均万平米年平均万平米年平均万平米10105500- 图 11 天津二手房成交均价：本周环比上升28% 图 12 深圳二手房成交均价：本周环比下降16% 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 of 16 080101080225080421080101080616080225080811080421081006080616081201080811090126081006090323081201090518090126090713090323090907090518091102090713090907091228091102100221091228080101090101080225090202080421090309080616090413080811090518081006090622081201090126090727090323090831090518091005090713091109090907091214091102100117091228100221
行业周报 700020106500天津深圳（4周平均）2010630065006100590060005700550055005300510050004900470045004500- 注：由于统计口径包括郊区，深圳二手房成交均价整体较低。 3. 各城市一手房成交量：环比回升，同比仍明显下降 本周一手房成交量： 整体本周环比上升5%，同比下降38%。 同比：仅武汉同比09年仍有增长，其余均明显低于去年同期成交量。相对而言，武汉、惠州、苏州、重庆表现较好。 环比：大部分城市开始回升，其中杭州、北京、南京环比上升速度较快。 图 13 2010年.累计至今同比：武汉、惠州、天津、北京、重庆表现较好 70%60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%武汉惠州 天津北京重庆上海成都南京苏州广州深圳-30%-40%-50%-60% 图 14 本周同比：仅武汉同比仍有上升，其余城市均明显下降 10%0%-10%武汉惠州 苏州重庆成都杭州北京天津上海南京广州深圳-20%-30%-40%-50%-60%-70%-80% 图 15 本周环比：大部分城市本周环比均有明显上升 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 of 16 080101080303080505080707080908081110090112090316090518090720090921091123100124080101080303080505080707080908081110090112090316090518090720090921091123100124
行业周报 30%25%20%15%10%5%0%-5%杭州北京南京惠州 武汉成都深圳苏州重庆上海广州天津-10%-15%-20% 图 16 北京一手住宅成交量：环比回升，但本周同比下降44%图 17 上海一手住宅成交：节后回升，但本周同比下降56%70200820092010200820092010806070506009年周平均50万平米50404009年周平均39万平米30302020101000- 图 18 深圳一手房：环比回升，但同比下降82% 图 19 广州一手住宅：节后回升，但同比下降49% 2008 2009 2010 452009 2010 2440213518301509年周平均万平米251220909年周平均万平米156103500- 图 20 杭州一手房：环比回升，但同比下降25% 图 21 苏州一手房：环比回升，但同比下降31% 5020082009 2010 452008 2009 2010 454040353530302525202009年周平均万平米09年周平均万平米151510105500-注：杭州09年4月后成交量大幅上升，是由于统计口径中新增萧山和余杭的成交量。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 of 16 010101010101020402040204031003100310041404140414051905190519062306230623072807280728090109010901100610061006111011101110121512151215010101010101020402040204031003100310041404140414051905190519062306230623072807280728090109010901100610061006111011101110121512151215
行业周报 图 22 天津一手房：环比回升，但同比下降54% 图 23 武汉一手房：成交表现抢眼，但同比仍下降约12%20082009 2010 5520082009 2010 505045404035303009年周平均万平米09年周平均万平米252020151010500- 图 24 重庆一手房：成交表现抢眼，同比上升9% 图 25 惠州一手房：环比回升，同比上升19% 2008200920102008200920109012801070608506400909年周平均45万平米年周平均万平米3042021000- 图 26 南京一手房：环比回升，但同比下降55% 图 27 成都一手房：环比回升，但同比下降35% 2009 2010 602009 2010 605050404009年周平均万平米3030202009年周平均万平米101000- 4. 一手房成交均价：未见明显松动 近期一手房成交价格：本周8个城市成交均价，整体相比09年同期上升41%，其中一线城市上升61%，二线城市同比上升32%（09年同期房价处低位）。目前一二线城市相对的房价整体涨幅为32%，其中一线城市上升47%，二线城市上升18%。 整体看，目前房价并无明显松动迹象，部分城市仍在继续上扬。 图 28 北京一手房价：房价持续上升 图 29 上海一手房价：房价仍处高位 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 of 16 010101010101020402040204031003100310041404140414051905190519062306230623072807280728090109010901100610061006111011101110121512151215010101010101020402040204031003100310041404140414051905190519062306230623072807280728090109010901100610061006111011101110121512151215
行业周报 240001800022000160002000018000140001600012000140001000012000100008000- 图 30 深圳一手房价：由于成交结构性原因，前期大幅上扬图 31 天津一手房价：房价持续上扬 10000300009000260002200080001800070001400060001000060005000- 图 32 苏州一手房价：高位波动 图 33 杭州一手房价：由于成交结构的原因，价格波动 120002300011000210001000019000900017000800015000700013000c6000110005000900040007000-注：杭州09年4月后成交量大幅上升，是由于统计口径中新增萧山和余杭的成交量，拉低总体成交价格。 图 34 武汉一手房价：高位波动 图 35 重庆一手房价：高位波动 850065006000750055006500500045005500400045003500300035002500-请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 of 16 070101070101070827070101070226070312070219071022070423070409070521071217070528070618070730070716070813080211070903071008071008080407071022071203071217071210080602080128080225080128080324080728080317080505080519080505080922080714080623080714081117080811080908080922080929090112081103081201081117081229090309090105090209090223090223090504090420090420090413090629090601090629090615090720090810090824090907090907091005091019091116091026091130091214091214100125100125100201100208070101070101070101070101070305070312070305070319070507070521070507070604070709070730070709070820070910071008070910071112071105071217071112080114080121080225080114080317080317080505080407080519080519080714080721080623080721080922080922080908080922081130081124081124081124090126090202090209090126090330090413090330090601090427090622090601090803090831090713090803091005091109090928091005091207100118091214091207100208100208100301
行业周报 5. 供应量及去化速度：可售面积仍处低位 一手房去化时间：目前8个城市的平均去化时间为个月，较前期有明显上升，主要受春节成交低迷影响，预计随着近期成交上升将会下降。 整体可售面积仍处于低位，同比下降40%，尚未有明显上升趋势。 图 36 北京一手住宅去化时间：24个月 图 37 上海一手住宅去化时间：个月 1440上海北京20102010年年35123010258206154102500注：去化时间的单位为月，下同。 图 38 南京一手房去化时间：15个月 图 39 惠州一手房去化时间：11个月 2545南京惠州2010年2010年402035301525201015105500-图 40 深圳一手房去化时间：23个月 图 41 苏州一手房去化时间：5个月 4518深圳苏州2010年201040年163514301225102081561045200-图 42 杭州一手房去化时间：10个月 图 43 上海一、二手住宅可售量：二手可售明显上升 请务必阅读正文之后的免责条款部分 10 of 16 090101090101090101090126090126090126090223090223090223090323090323090323090420090420090420090518090518090518090615090615090615090713090713090713090810090810090810090907090907090907091005091005091005091102091102091102091130091130091130091228091228091228100124100124100124100221100221100221090101090101090101090126090126090126090223090223090223090323090323090323090420090420090420090518090518090518090615090615090615090713090713090713090810090810090810090907090907090907091005091005091005091102091102091102091130091130091130091228091228091228100124100124100124100221100221100221
行业周报 28一手住宅二手住宅杭州90016002010年24150080020140016130070012001260011008100050049000400800- 图 44 深圳一手房可售量：维持低位 图 45 北京一手住宅可售量：维持低位 700200065060018005505001600450处低点处低点14004003501200300- 图 46 苏州一手房可售量：维持低位 图 47 南京一手住宅可售量：维持低位 600650600500550400500450300处低位400处低点200350300100250- 6. 一二线地产估值水平 图 48 一线地产企业2010年PE 图 49 2010年一线公司/A股地产平均16倍PE -图 50 2010年二线地产企业/A股地产平均16倍PE 请务必阅读正文之后的免责条款部分 11 of 16 090101080101080901090126 华侨城080211080929090223080324081027081124080505090323081222080616 招商090420090119080728090518090216080908090316090615081020 保利090413081201090713090511090112090608090810090223090706 万科090907090406090803090518091005090831090629090928091102 新湖090810091026091130090921091123091102091221091228091214100118 金地100124100125100215100221100308080101080901070101080929080225070301华侨城081027070501080421081124070701080616081222070901 招商080811090119071101090216081006080101090316080301081201090413 保利080501090126090511080701090608090323080901090706081101090518 万科090803090101090713090831090301090907090928090501 新湖091026091102090701091123090901091228091221091101100222100118 金地100101100215100301
行业周报 7. 近期地产行业限售股解禁一览表 2010年近期解禁量较大的有新湖中宝、云南城投、东湖高新、黑牡丹、京能置业等。 表 3： 近期地产行业限售股解禁情况 （单位：百万股） 股票代码 股票简称 可流通时间 本期流通数量总股本 本期流通股占比流通股份类型 新湖中宝 2010-3-22 % 定向增发机构配售股份 东湖高新 2010-3-29 % 股权分置限售股份 黑牡丹 2010-4-3 % 股权分置限售股份 天伦置业 2010-4-7 % 股权分置限售股份 云南城投 2010-4-12 % 定向增发机构配售股份 ST筑信 2010-4-13 % 股权分置限售股份 浙江广厦 2010-4-13 % 股权分置限售股份 广宇集团 2010-4-27 % 首发原股东限售股份 京能置业 2010-4-28 % 定向增发/股权分置限售股份 嘉凯城 2010-4-28 % 股权分置限售股份 苏宁环球 2010-4-30 % 定向增发机构配售股份 *ST大通 2010-5-4 % 股权分置限售股份 中天城投 2010-5-10 % 股权分置限售股份 中国宝安 2010-5-17 % 股权分置限售股份 东方银星 2010-5-22 % 股权分置追加对价股份 冠城大通 2010-5-24 % 定向增发机构配售股份 ST东碳 2010-5-25 % 股权分置限售股份 鼎立股份 2010-5-31 % 定向增发机构配售股份 金丰投资 2010-6-7 % 股权分置限售股份 ST中润 2010-6-7 % 股权分置限售股份 阳光股份 2010-6-9 % 定向增发机构配售股份 美都控股 2010-6-17 % 定向增发机构配售股份 请务必阅读正文之后的免责条款部分 12 of 16 上实发展 京投银泰 荣盛发展 北京城建 首开股份 中南建设 中华企业 苏州高新 名流置业 滨江集团 新湖中宝 建发股份 华发股份 苏宁环球 嘉凯城信达地产
行业周报 附表 1：行业重点公司和关注公司业绩预测及财务估值 （单位：百万元，亿元） 2009E 2010E 2009 2010 溢价总 总 年初以来证券简称 PB RNAV 投资评级 股价 EPS EPS PE PE 比例 市值 股本 涨幅 万科A 增持 深振业A 谨慎增持 中国宝安 增持 招商地产 增持 中粮地产 谨慎增持 深长城 增持 中航地产 中性 泛海建设 谨慎增持 华侨城A 增持 亿城股份 谨慎增持 名流置业 增持 苏宁环球 谨慎增持 中国武夷 中性 荣盛发展 增持 保利地产 增持 浙江广厦 谨慎增持 冠城大通 增持 建发股份 增持 香江控股 谨慎增持 新湖中宝 增持 北京城建 增持 天房发展 中性 华发股份 增持 首开股份 增持 金地集团 增持 万业企业 谨慎增持 城投控股 增持 中华企业 谨慎增持 苏州高新 增持 上实发展 谨慎增持 信达地产 增持 京投银泰 增持 请务必阅读正文之后的免责条款部分 13 of 16
行业周报 滨江集团 增持 嘉凯城 增持 中铁二局 增持 中南建设 增持 卧龙地产 增持 开发类均值 --- 金融街 增持 阳光股份 增持 中国国贸 谨慎增持 外高桥 中性 浦东金桥 谨慎增持 陆家嘴 谨慎增持 世茂股份 谨慎增持 张江高科 增持 北辰实业 中性 出租类均值 --- 整体均值 --- 作者简介： 孙建平: 经济学硕士，毕业于南开大学金融学系，2004年1月进入国泰君安证券研究所，从事宏观经济、房地产行业研究。荣获2006年“新财富”中国房地产行业最佳分析师第二名，2007 年“新财富”中国房地产行业最佳分析师第一名，2008年“新财富”中国房地产行业最佳分析师第一名，2009年“新财富”中国房地产行业最佳分析师第一名。 李品科: 工学硕士，毕业于清华大学土木工程系，2008年3月进入国泰君安证券研究所，从事房地产行业研究。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 14 of 16
行业周报 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告为作出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 评级 说明 1.投资建议的比较标准 增持 相对沪深300指数涨幅15%以上 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为谨慎增持 相对沪深300指数涨幅介于5%～15%之间 股票投资评级 比较标准，报告发布日后的12个月内的中性 相对沪深300指数涨幅介于-5%～5% 公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 减持 相对沪深300指数下跌5%以上 请务必阅读正文之后的免责条款部分 15 of 16
行业周报 2.投资建议的评级标准 增持 明显强于沪深300指数 报告发布日后的12个月内的公司股价行业投资评级 中性 基本与沪深300指数持平 （或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅。 减持 明显弱于沪深300指数 国泰君安证券研究 上海 深圳 北京 地址 上海市浦东新区银城中路168号上海深圳市福田区益田路6009号新世界北京市西城区金融大街28号盈泰中银行大厦29层 商务中心34层 心2号楼10层 邮编 200120 518026 100140 电话 （021）38676666 （0755）23976888 （010）59312799 E-mail：gtjaresearch@ 请务必阅读正文之后的免责条款部分 16 of 16
