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第二章 偿债能力和资本结构分析
中原工学院经济管理学院
郭正杰
1
掌握企业短期偿债能力分析指标；
掌握企业资本结构分析指标；
掌握企业长期偿债能力分析指标；
了解影响企业短期和长期偿债能力的因素；
了解资本结构对企业偿债能力的影响。
学习目的
机密
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第二章 偿债能力和资本结构分析
第一节 短期偿债能力分析
第二节 资本结构分析
第三节 长期偿债能力分析
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第一节 短期偿债能力分析
一、短期偿债能力概述
二、短期偿债能力分析指标
三、影响短期偿债能力的其他因素
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一、短期偿债能力概述
（一）短期偿债能力及相关概念
偿债能力指企业偿还债务的能力，分为短期偿债能力和
长期偿债能力。
1. 短期偿债能力
短期偿债能力是指企业用流动资产偿还流动负债的保障
能力。一个企业短期偿债能力的强弱，要根据流动资产的数
量和流动性状况以及流动负债的数量和偿债紧迫性状况来定。
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一、短期偿债能力概述
2. 流动资产
流动资产是指企业可以在一年或一个营业周期内变现或耗用的资产。
在企业原财务报表中包括货币资金、短期投资、应收账款、应收票据、
存货、预付账款、其他应收款、待摊费用、一年内到期的其他长期投资等
项目。新报表则取消了短期投资、待摊费用项目，新增加了交易性金融资
产项目。
同时新准则指出，资产满足下列条件之一的，应当归类为流动资产：
(1)预计在一个正常营业周期中变现、出售或耗用。(2)主要为交易目的而持
有。(3)预计在资产负债表日起一年内(含一年)变现。(4)自资产负债表日起
一年内，交换其他资产或清偿负债的能力不受限制的现金或现金等价物。
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一、短期偿债能力概述
3. 流动负债
流动负债是指在一年内或超过一年的一个营业周期内应偿还的债务。
原财务报表包括短期借款、应付票据、应付账款、预收账款、应付工
资及福利费、应付股利、应交税金等项目。
新报表在增加了交易性金融负债项目的同时，还对部分项目名称进行
了修改，如应付职工薪酬、应交税费等。
按照新准则规定，负债满足下列条件之一的，应当归类为流动负债：
（1）预计在一个正常营业周期中清偿。（2）主要为交易目的而持有。
（3）自资产负债表日起一年内到期应予以清偿。（4）企业无权自主地将
清偿推迟至资产负债表日后一年以上。
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一、短期偿债能力概述
4.营运资金
营运资金是指流动资产总额减去流动负债总额后的剩余
部分，也称净营运资本。它意味着企业的流动资产在偿还全
部流动负债后还有多少剩余。
营运资金的计算公式如下：
营运资金=流动资产－流动负债
营运资金的数值越大，企业偿付短期债务的能力就越强，
反之则越弱。
营运资金并不是越多越好。企业维持一个适度的营运资
金规模是必要的，但是具体的数额应根据企业内外部经济环
境和自身经营规划来确定。
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一、短期偿债能力概述
（二） 短期偿债能力对分析主体的影响
对企业的利益相关者来说，短期偿债能力分析是企业财
务分析的一个重要组成部分。
1. 对企业的债权人来说，企业短期偿债能力的强弱意味
着出借给企业的本金与利息能否按期收回，并且企业长期偿
债能力最终也要通过短期偿债能力来体现。
2. 对企业的投资者来说，短期偿债能力的强弱通常代表
了企业盈利能力的高低和投资风险的大小。若短期偿债能力
下降，意味着企业盈利降低，导致流动资金不足和投资风险
加大。
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一、短期偿债能力概述
3. 对企业管理者来说，短期偿债能力的强弱意味着企业
承受财务风险的能力大小。若短期偿债能力下降，则企业偿
债压力增大，企业如不能通过债务减免、债务展期或借新还
旧等方式解决当期债务，就只有变现资产或破产清算，这都
将会给企业带来致命的打击。
4. 对企业的供应商和客户来说，企业短期偿债能力的强
弱意味着企业履约能力的强弱，偿债能力的下降，可能会使
企业正常的交易活动无法进行，从而损害供应商和客户的利
益。
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第一节 短期偿债能力分析
二、短期偿债能力分析指标
1. 流动比率
2. 速动比率
3. 保守速动比率
4. 现金比率
5. 现金即付比率
6. 货币资金比率
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第一节 短期偿债能力分析
1. 流动比率
流动比率是衡量企业短期偿债能力最常用的指标，反映
企业短期偿债能力的强弱，其计算公式为：
流动比率=流动资产÷流动负债
流动比率的分析要点：
（1）流动比率越高，企业的偿债能力越强，债权人利益
的安全程度也越高。因此长期以来，该指标是银行用于贷款
决策的一个重要评价指标。
（2）通常认为流动比率的值为2比较理想，但不存在通用
的标准值。
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第一节 短期偿债能力分析
（3）该比率不能过高。过高则表明企业流动资产占用较
多，还可能是存货积压，应收账款过多且收账期延长，以及
待摊费用增加所致，而真正可用来偿债的资金和存款却严重
短缺。
（4）流动比率是一个静态指标。只表明在报表日那一时
点上流动负债与可用于偿债资产的关系。流动资产能否用于
偿债，要看它们是否能顺利转换成现金。
（5）流动比率的局限在于未考虑流动资产的质量和结构，
易于被人为操纵，而表外的一些潜在债务风险因素也没有列
入，所以在分析时尤须注意。
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第一节 短期偿债能力分析
2.速动比率
速动比率是速动资产与流动负债的比值。所谓
速动资产是流动资产扣除存货后的数额，速动比率
的内涵是每一元流动负债有多少元速动资产作保障。
速动比率的计算公式为:
速动比率＝(流动资产－存货)÷流动负债
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第一节 短期偿债能力分析
速动比率的分析要点：
（1）速动比率的值越高，偿债能力越强；一般认为在1左
右比较合理。
（2）在计算速动比率时要把存货从流动资产中剔除。
其主要原因是：
①在流动资产中存货的变现速度最慢；
②存货中可能含有已损失报废但还没作处理的不能变现
的存货；
③存货可能已抵押给某债权人；
④存货估价还存在着成本与合理市价相差悬殊的问题。
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第一节 短期偿债能力分析
（3）应收账款的变现能力是影响速动比率的重要因素。
因为在速动资产中应收账款的流动性较差的，当速动资产中
含有大量不良应收账款时，必然会减弱企业的短期偿债能力。
（4）速动资产中各种预付账项及待摊费用的变现能力也
很差，同样对偿债能力造成影响。
（5）速动比率也是一个静态指标，未考虑应收账款的可
回收性和期限，容易被操纵，分析人员应注意观察和识别。
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附：速动资产的计算
速动资产的计算方法有三种：
（1）速动资产＝货币资金＋交易性金融资产＋应收票据＋
应收账款
（2）速动资产＝流动资产－存货－预付账款－ 一年内到
期的非流动资产
（3）速动资产＝流动资产－存货
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第一节 短期偿债能力分析
3. 保守速动比率
保守速动比率也称超动比率，是保守速动资产与流动负债
的比值。保守速动资产一般是指货币资金、交易性金融资产
（或短期投资）、应收账款和应收票据的总和。
该比率的计算公式如下：
保守速动比率=（货币资金＋交易性金融资产＋应收账款+应
收票据）÷流动负债
如采用原财务报表，该比率的计算公式为：
保守速动比率＝（货币资金＋短期投资＋应收账款+应收票
据）÷流动负债
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第一节 短期偿债能力分析
保守速动比率在计算时，由于扣除了存货以及流
动资产中一些与当期现金流量无关的项目如待摊费用、
预付账款等，增强了对短期偿债的分析能力。保守速
动比率值越高，偿债能力越强，但比值过高也不好。
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第一节 短期偿债能力分析
4. 现金比率
现金比率是现金类资产与流动负债的比值。现金类资产
是指货币资金和交易性金融资产（或短期投资），这两项资
产的特点是随时可以变现。现金比率的计算公式如下（新报
表）：
现金比率＝(货币资金＋交易性金融资产)÷流动负债
如采用原财务报表，该比率的计算公式为：
现金比率＝(货币资金＋短期投资)÷流动负债
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第一节 短期偿债能力分析
现金比率反映企业的即时付现能力，也就是对
流动负债随时可以支付的能力。该比率值越高，偿
债能力越强，但同时也说明企业的资金使用不佳，
资金结构不合理，因为现金是企业收益率最低的资
产。
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第一节 短期偿债能力分析
5. 现金即付比率
现金即付比率=现金类资产÷（流动负债-预收账款）
在计算现金即付比率时，分子为现金类资产，分母用流
动负债减去预收账款，因该款项形成的债务未来企业多以商
品或劳务偿还，一般无须用现金支付。现金即付比率可作为
短期偿债分析的辅助指标使用。
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第一节 短期偿债能力分析
6. 货币资金比率
货币资金比率反映企业用货币资金偿付流动负债的能力。
计算公式为：
货币资金比率=货币资金÷流动负债
货币资金比率的分析与上述指标分析类似。作为辅助指
标，常在企业的特殊时期如破产清算、债务重组时使用才有
意义。
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第一节 短期偿债能力分析
三、影响短期偿债能力的其他因素
在进行财务报表分析时，除从财务报表中取得资料外，
还需要分析财务报表资料中未充分披露出来的其他因素，以
作出正确的判断。
1．准备很快变现的长期资产
在具体分析时应谨慎处理：由于长期资产在短期内变现
能力较弱，变现金额与资产净值相比可能会有较大的差异，
还有些企业迫于偿债压力而出售企业有价值的长期资产，虽
然从短期内看企业资产的流动性增强了，但从长远来看却可
能导致企业最终走向衰败。
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三、影响短期偿债能力的其他因素
2．良好的商业信用和偿债声誉
企业良好的商业信用表现为企业与债权人关系紧密，偿
债声誉好，因此即使遇到暂时的资金困难，也可以通过借新
还旧或债务展期得到解决，当然这种提高偿债能力的潜在因
素具有高度的不确定性，易受整体资金环境的影响。此外，
企业具备发行股票和债券的长期融资能力对提升短期偿债水
平也会带来积极的作用。
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三、影响短期偿债能力的其他因素
3．可动用的银行授信额度
通常商业银行对那些与自己关系密切、信誉度好的优质
客户都会给予一定规模的信用额度，在该额度内，企业可以
随时向银行申请取得贷款，从而提高企业的现金支付能力。
4．违约长期债务
企业因故违反了长期借款协议，导致贷款人可随时要求
清偿负债，也会影响企业的短期偿债能力。这是因为，在这
种情况下，债务清偿的主动权并不在企业，企业只能被动地
无条件归还贷款，此时企业的短期偿债压力会加大。
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三、影响短期偿债能力的其他因素
5．企业的或有负债
企业的或有负债是指未来可能会给企业带来经济义务和
责任、导致现金流出企业的一些事项，比如已贴现商业承兑
汇票形成的或有负债、未决诉讼和仲裁形成的或有负债、为
其他单位提供债务担保形成的或有负债等，一旦这些或有负
债成为企业现实的债务，将会对企业的短期偿债能力带来负
面的影响。
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第二节 资本结构分析
一、资本结构对偿债能力的影响
二、资本结构分析指标
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一、资本结构对偿债能力的影响
（一）资本结构
资本结构是指企业各项资本的构成及其比例关系。
广义的资本结构是指企业全部资本的构成，如长期资本
和短期资本的结构及比例；狭义的资本结构是指长期资本的
结构，即长期债务资本与所有者权益资本的结构及比例。
通常，广义的资本结构研究的主要内容是企业长、短期
筹资的比例问题，也称筹资组合问题；狭义的资本结构研究
的主要内容是长期债务资本与所有者权益资本的比例关系。
本课程用的是狭义的概念。
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一、资本结构对偿债能力的影响
（二）资本结构对企业长期偿债能力的影响
1. 企业的长期资本来源，主要是指长期债务资本和权益资
本
通常情况下，负债要偿还本金和利息，会给企业带来财务
风险；权益资本不需要偿还，且投资者对投资回报（股利）也
没有强制请求权，且当企业发生破产清算时，投资者的索偿权
亦在债权人之后。
2. 权益资本是企业承担长期债务的基础
权益资本越多，债权人越有保障；企业能否借入资金以及
借入多少资金，取决于其权益资本的实力。
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一、资本结构对偿债能力的影响
3. 资本结构影响企业的财务风险
企业债务利息的特点是强制性和固定性的，不管企业是
否盈利以及盈利多少，都要按约定的利率支付利息。尽管债
务利息是税前支付，具有节税功能；但是如果企业债务负担
过重，企业净利润的稳定性就差，可以归还债务本息的现金
流越不稳定，使得偿债能力变弱，给企业带来财务风险。
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第二节 资本结构分析
二、 资本结构分析指标
（一）资产负债率
（二）权益比率
（三）权益乘数
（四）产权比率
（五）其他辅助指标
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第二节 资本结构分析
（一）资产负债率
资产负债率也称为债务比率，是指负债总额与
资产总额的比率。资产负债率的计算公式如下：
资产负债率=（负债总额÷资产总额）×100%
资产负债率是衡量企业负债水平及风险程度的
重要标志。
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第二节 资本结构分析
资产负债率的分析要点：
（1）揭示出企业全部资金来源中有多少金额是由债权人
提供的，或者说在企业的全部资产中债权人的权益有多少。
（2）从债权人的角度看，资产负债率越低，债权的保证
程度越高。
（3）从股东的角度看，负债比率较高会发挥财务杠杆的
作用，可用较少的资本（或股本）投入获得企业的控制权，
对股东权益最大化有利。
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资本结构分析
（4）从经营者的角度看，最关心的是在充分利用借入资
金给企业带来利益的同时，要尽可能降低财务风险。过高的
负债比率会使企业经营不佳时陷入无力支付的困境，甚至破
产。资产负债率超过100%时，说明企业资不抵债，有濒临倒
闭的危险。
（5）一般认为，资产负债率的适宜水平是40%～60%。
企业应努力使负债比率维持在一个合理的水平上，衡量标志
是企业不会发生还本付息的偿债危机。
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资本结构分析
（二）权益比率
权益比率也称资产权益率，是指企业所有者权益与总资产
的比值，是从另一个侧面来反映企业资本结构状况的指标。其
计算公式为：
权益比率= [所有者权益（净资产）÷总资产]×100%
= [所有者权益÷（负债+所有者权益）]×100%
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资本结构分析
分析要点：
(1) 权益比率表明在企业的全部资金中，由所有者（股东）
提供的数额，它揭示了所有者对企业资产的净权益。
(2) 权益比率越高，说明所有者对企业的控制权越稳固，
而债权人的债权越有保障，对市场秩序的稳定也越有利，企
业还可面临较低的偿债本息的压力。
(3) 一般情况下，权益比率和资产负债率之间有如下关系：
权益比率+资产负债率=1。
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资本结构分析
（三）权益乘数
权益乘数是总资产与所有者权益的比率，其计算公式为：
权益乘数=资产总额÷所有者权益
权益乘数的分析要点：
(1) 权益乘数是权益比率的倒数，说明企业资产总额是股东
权益的倍数。一般情况下，权益乘数是大于1的数值。
(2) 权益乘数越大，表明股东投入的资本在资产总额中所占
的比重越小，对负债经营利用得越充分。
(3) 权益乘数是构建杜邦分析法的一个重要的基础分析指标。
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资本结构分析
（四）产权比率
产权比率是负债总额与股东权益总额的比率。也称为净
资产负债率、债务股权比率，也是衡量企业资本结构的指标
之一。其计算公式如下：
产权比率 =（负债÷所有者权益）×100%
= 负债÷（总资产-负债）×100%
= 资产负债率÷（1-资产负债率）×100%
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资本结构分析
产权比率的分析要点：
(1) 产权比率反映的是企业债务与净资产之间的结构对比
关系，指标越大，表明债务比重越大，风险越大；反之，风
险越小。
(2) 产权比率体现了债权人投入企业的资本受所有者权益
保护的程度。
(3) 产权比率指标越大，说明企业加大了财务杠杆的力度，
但同时偿债风险也有所增加。该指标与资产负债率具有相同
的经济意义。
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资本结构分析
（五）其他辅助性指标
固定资产与长期负债比率=固定资产÷长期负债
固定资产与长期资金比率=固定资产÷（长期负债+股东权
益）
固定资产与权益比率=固定资产÷所有者权益
上述指标值越高，表明固定资产在长期资本中的占比越
大。由于固定资产流动性差，会对企业的偿债能力带来负面
影响。特别是当企业的固定资产为特殊性的专用设备时，其
作为抵押品的变现能力很低，根本无法起到提高企业偿债能
力的作用。
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第三节 长期偿债能力分析
一、长期偿债能力概述
二、长期偿债能力分析指标
三、影响长期偿债能力的其他因素
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第三节 长期偿债能力分析
一、长期偿债能力概述
（一）长期偿债能力
长期偿债能力是企业偿还长期负债的现金保障程度。
所谓长期负债，是指偿还期在一年或超过一年的一个营业
周期以上的债务。在新报表中被改为非流动负债，包括长期借
款、应付债券、长期应付款、专项应付款、预计负债等。
(1) 长期借款，反映企业向银行或其他金融机构借入的期限
在一年期以上（不含一年）的各项借款。一般用于固定资产的
购建、固定资产改扩建工程、固定资产大修理工程等。
(2) 应付债券，反映企业为筹集长期资金而发行的尚未偿还
的各种债券本金和利息。
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第三节 长期偿债能力分析
(3) 长期应付款，反映企业除长期借款和应付债券以外的
其他各种长期应付款，如应付引进设备款、融资租入固定资
产应付款等。
(4) 专项应付款，反映企业取得政府作为企业所有者投入
的具有专项或特定用途的款项。
(5) 预计负债，反映企业确认的对外提供担保、未决诉讼、
产品质量保证、重组义务、亏损性合同等预计负债。
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第三节 长期偿债能力分析
（二）长期负债的特点和作用
特点：金额大、偿还期长、企业使用成本高。
作用：一是企业长期资产占用资金的主要来源渠道；二是
企业生产经营长期资金需要的主要保证。
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第三节长期偿债能力分析
（三）制约长期偿债能力的因素
(1)所有者权益。长期偿债能力必须以雄厚实力的所有者权
益为基础，即企业必须保持合理的资本结构，才能确保长期
债务偿还的安全性。
(2)总资产。长期偿债能力是以总资产为物质保证。在正常
情况下，作为长期负债物质保证的资产，除了一部分流动资
产和无形资产外，余者便为有形的长期资产。长期负债最终
能否得以偿还，完全取决于资产的变现收入。
(3)获利能力。一般来说，企业的获利能力越强，长期偿债
能力越强。企业能否有足够的现金流入量偿还长期债务受制
于收支配比的结果。
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第三节 长期偿债能力分析
（四）分析长期偿债能力的意义
1. 企业经营者通过长期偿债能力分析，有利于优化资本结
构和降低财务风险。分析长期偿债能力的，可以揭示资本结
构中存在的问题，及时加以调整，优化资本结构，提高企业
价值。
2. 债权人通过长期偿债能力的分析，可以判断债权的安全
程度。企业的长期偿债能力越强，债权的安全程度就越高。
3. 企业投资者通过长期偿债能力分析，可以判断其投资的
安全性及盈利性。企业适度负债，不仅可以降低财务风险，
还可以利用财务杠杆的作用增加盈利。
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第三节 长期偿债能力分析
4. 对企业有密切利益关系的部门和其他企业也具有重要
意义。
通过偿债能力分析，可以了解企业经营的安全性，有助
于政府及相关管理部门制定相应的财政金融政策；通过长期
偿债能力分析，业务关联企业可以了解目标企业是否具有长
期的支付能力，借以判断企业信用状况和未来业务能力，并
作出建立长期稳定业务关系的决策。
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第三节 长期偿债能力分析
二、长期偿债能力分析指标
（一）利息保障倍数
（二）固定支出保障倍数
（三）长期负债与营运资金比率
（四）有形净值债务率
（五）负债/EBITDA比率
（六）全部资本化比率
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长期偿债能力分析
（一）利息保障倍数
利息保障倍数是指企业经营业务收益与利息费用的比率，
也称为已获利息倍数或利息偿付倍数。它表明企业经营业务的
收益相当于利息费用的若干倍，数额越大，表明企业的偿债能
力越强。其计算公式如下：
利息保障倍数=息税前利润（EBIT）÷利息费用
=（税前利润+利息费用）÷利息费用
=（税后利润+所得税+利息费用）÷利息费用
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公式中的分子“息税前利润”是指利润表中未扣除利息
费用和所得税之前的利润。它可以用“利润总额加利息费用
”来测算，也可以用“净利润加所得税、利息费用”来测算。
由于我国企业财务报表中“利息费用”没有单独列示，而是
包含在“财务费用”中，所以在计算时，可以用“财务费用
”近似替代“利息费用”。
之所以在公式的分子上要把利息费用加回到净利润中，
是因为如果扣除了利息费用，就会低估偿付利息的能力，而
所得税费用是在支付利息费用后才计算的，所以它不影响利
息支付的安全性。
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长期偿债能力分析
对于利息保障倍数的分析，应从以下几个方面进行：
（1）利息保障倍数指标越高，表明企业的债务偿还越有
保障；相反，则表明企业没有足够资金来源偿还债务利息，
企业偿债能力低下。
（2）因企业所处的行业不同，利息保障倍数有不同的标
准界限，一般公认的利息保障倍数的界限为3。不过有时企
业的利息保障倍数低于1，并不能说明企业就无法偿债，例
如企业可以利用非付现的摊销和折旧费用来支付利息，或者
还可以采取借新还旧的方式进行付息。
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（3）从稳健的角度出发，应选择连续五年中最低的利息
保障倍数指标作为最基本的标准，特别是在企业的盈利水平
发生周期性变动的情况下。
（4）在利用利息保障倍数指标分析企业的偿债能力时，
还要注意利息资本化问题。利息资本化是指将利息支出作为
固定资产的增加额，而不作为当期费用来处理。从严格意义
上来讲，资本化的利息也是利息支付的一部分，因此在计算
时应包含在利息费用中。不过，目前企业在报表中专门公开
披露资本化利息的情况还不太多见。
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长期偿债能力分析
(二）固定支出保障倍数
是利息保障倍数的扩展形式，是评价企业长期偿债能力
的又一重要指标。固定支出保障倍数是指企业经营业务收益
与固定支出的比率。其计算公式如下：
固定支出保障倍数=（利润总额+利息费用）÷固定支出
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固定支出应包括以下内容：
（1）计入财务费用的利息支出，这部分利息支出是最基
本的固定支出。
（2）资本化利息。即计入固定资产成本的利息费用。
（3）经营租赁费中的利息部分，由于通常企业报表及附
注中很少披露有关信息，所以也有用经营租赁费的1/3作为利
息部分来进行估算的情况，但此方法尚存有争议。
（4）非费用性质的固定支出，如优先股股利，由于它是
扣除所得税后的盈余分配，因此需折算成税前的数值。
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长期偿债能力分析
固定支出保障倍数的分析要点：
（1）固定支出保障倍数是用于考察与负债有关的固定支
出和经营业务收益的关系，用于衡量企业用经营业务收益偿
付固定支出的能力。该指标数额越大，表明企业偿债能力越
强。
（2）固定支出保障倍数不考虑借款本金的偿付问题。因
为企业的收益和固定支出都是以盈利为基础的，而偿付本金
所需的资金不一定只靠盈利来得到，还可以利用企业的摊销
和折旧费用以及再融资方式获得。
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长期偿债能力分析
（三）长期负债与营运资金比率
指企业的长期负债与营运资金的比例关系。其计算公式
为：
长期负债与营运资金比率＝长期负债/营运资金
＝长期负债 / (流动资产－流动负债)
由于长期负债会随着时间推移不断地转化为流动负债，
因此流动资产除了满足偿还流动负债的要求，还必须有能力
偿还即将到期的长期负债。一般来说，如果长期负债不超过
营运资金，长期债权人和短期债权人都将有安全保障。 因此
该指标值越低，表明企业未来偿还长期债务的保障能力越强。
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长期偿债能力分析
（四）有形净值债务率
企业负债总额与有形净值的百分比率。
有形净值是所有者权益减去无形资产和商誉后的净值，
即所有者具有所有权的有形资产净值。有形净值债务率用于
揭示企业的长期偿债能力，表明债权人在企业破产时的被保
护程度。其计算公式如下：
有形净值债务率
=[负债总额÷（所有者权益-无形资产-商誉）]×100%
有形净值债务率主要是用于衡量企业的风险程度和对债
务的偿还能力。该指标值越大，表明风险越大，企业长期偿
债能力越弱；反之，则风险越小，企业长期偿债能力越强。
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长期偿债能力分析
对有形净值债务率的分析，可以从以下几个方面进行：
（1）有形净值债务率揭示了负债总额与有形资产净值之
间的关系，能够计量债权人在企业处于破产清算时能获得多
少有形财产保障。从长期偿债能力来讲，该指标值越低越好。
（2）有形净值债务率指标最大的特点是在可用于偿还债
务的净资产中扣除了无形资产，这主要是由于无形资产的计
量缺乏可靠的基础，无法作为偿还债务的资源。
（3）有形净值债务率指标的分析与产权比率分析相似，
从稳健的财务角度来看，企业负债总额与有形资产净值应至
少维持在1︰1的比例关系。
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长期偿债能力分析
（五）负债/EBITDA比率
是西方国家衡量企业长期偿债能力的一个重要指标。
EBITDA是指息税摊折前利润，即企业净利润和所得税、固
定资产折旧、摊销和偿付利息所支付的现金之和。该指标的
计算公式如下：
负债/EBITDA比率=负债/EBITDA
=负债/（净利润+所得税+固定资产折旧+摊销+利息）
该比率反映以企业所创造的税前利润和留在企业内部的
固定资产折旧费用、摊销费用在支付利息前对企业总债务的
保障能力。该指标值越小，企业偿债能力越强；反之，越弱。
通常，该指标值的一般水平在5左右，一些优秀企业的指标
值可以达到1以内。
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长期偿债能力分析
（六）全部资本化比率
指付息总债务和付息总债务与所有者权益之和的比值。计
算公式为：
全部资本化比率=付息总债务/（付息总债务+所有者权益）
其中付息总债务是指企业需要支付利息的债务，一般包括
短期借款、一年内到期的长期负债、长期借款和应付债券之和。
一般来说，全部资本化比率越大，企业所面对的支付利息
费用和偿付本金的压力就越大，对债务的保障能力也就越弱。
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长期偿债能力分析
三、影响长期偿债能力的其他因素
在财务报告分析中，还有一些因素也会对长期偿债能力带来影响，报表使
用者应引起足够的注意。
1．长期租赁
企业的长期租赁有两种形式：融资租赁和经营租赁。企业通常将融资租赁
视同购入固定资产，并作为企业负债反映在资产负债表中。
经营租赁与融资租赁不同，它不在资产负债表上反映，只出现在报表附注
和利润表的租金项目中。当企业经营租赁量比较大，期限比较长或具有经常
性时，经营租赁实际上就构成了一种长期性筹资，但是租赁费用却不在长期
负债项目中反映。因此，在进行长期偿债能力评价时，必须考虑这类经营租
赁对企业债务结构的影响。
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长期偿债能力分析
2．或有事项和承诺事项
或有事项是指过去的交易或事项形成的，其结果须由某些未来不确定
事项的发生或不发生才能决定的不确定事项。常见的或有事项有：商业
票据背书转让或贴现、未决诉讼、未决仲裁、产品质量保证等。或有事
项分为或有资产和或有负债。或有资产是指过去的交易或事项形成的潜
在资产，其存在要通过未来不确定事项的发生或不发生予以证实。或有
负债是指将来可能发生某种情况或某种意外事故，因而要负责清偿的潜
在债务。这些可能发生的债务，至少到目前为止还没有因为过去发生的
经济业务而使企业承担确切的债务责任。
产生或有资产会提高企业的偿债能力；产生或有负债会降低企业的偿
债能力。因此，在分析企业的财务报表时，必须充分注意有关或有项目
的报表附注披露，以了解未在资产负债表上反映的或有项目，并在评价
企业长期偿债能力时，考虑或有项目的潜在影响；同时，应关注有否资
产负债表日后的或有事项。
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长期偿债能力分析
承诺事项是企业由具有法律效力的合同或协议的要求而
引起某种经济责任和义务的事项，如与贷款有关的承诺、信
用证承诺、售后回购协议下的承诺等。
企业做出的承诺有时会大量增加企业的潜在负债或承诺
义务，而却没有通过资产负债表反映出来。因此，在进行企
业长期偿债能力分析时，报表分析者应根据报表附注及其他
有关资料等，判断承诺变成真实负债的可能性及潜在长期负
债的数量，并做出相应的调整处理。
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