国际投资（方式）（广义）.doc
/ Z2 陈 安、曾华群 编的《国际投
资法学》 P5， 认为：
狭义的国际投资仅指国际直接投资。
…… 因此，资本输出国的对外投资法律、资
本输入国的外国投资法律以及有关国际投资
的国际条约和联合国协议，主要是针对国际
直接投资制定或缔结的。（从法律实践角度
来定义的!）
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第 二 章 国际间接投资
第一节 国际间接投资概念、特点及其决定因素
一、国际间接投资的概念、种类、特点
（一）概念
国际间接投资是指：投资者购买外国发
行的公司股票、公司债券或政府债券、衍生
证券等金融资产，只谋求取得股息、利息或
买卖证券的差价收益，而不取得对筹资者经
营活动控制权的一种国际投资方式。
国际间接投资与国际直接投资的根本区
别在于对筹资者的经营活动有无控制权。
有人将“非限制性国际贷款”（无控
制权）归入国际间接投资内容中，而将“
限制性国际贷款” （有控制权）归入国际
直接投资内容中。
（二）种类
1.从事国际间接投资的主体
政府投资
私人投资
2.筹集手段和管理方法
国际债券
国际股票
（三）特点 （与国际直接投资的区别）
1.国际间接投资对筹资者的经营管理无控制权
2.流动性大风险性小
3.投资渠道不同
4.投资内涵不同
5.自发性和频繁性不同
6.获取收益不同
*二、影响国际间接投资的因素
（一）利率
（二） 汇率
1.汇率的高低
2.汇率的稳定
（三）风险性
（四）偿债能力
第二节 国际债券
一、国际债券的概念
国际债券是指某国政府或企业在其国境
以外发行的债券。
二、国际债券的种类.doc
（一）外国债券、欧洲债券和全球债券
*1.外国债券（Foreign Bond ）
外国债券是指甲国发行人在乙国某地发行，
以乙国货币为面值的债券。
例如：外国筹资者在美国发行的以美圆
为面值的债券，被称为“扬基债券”(Yankee
Bond ,又称美国佬债券）；
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外国筹资者在日本发行的以日圆为面值
的债券，被称为“武士债券”（ Samurai
Bond ）；
外国筹资者在英国发行的以英镑为面值
的债券，被称为“叭喇狗债券”（ Bulldog
Bond )。
我国从1982年1月起也曾多次在外国债券
市场上发行外国债券。发行机构主要有：
中国国际信托投资公司、中国银行、福建
投资公司、上海信托投资公司、交通银行等。
*2.欧洲债券（Euro Bond ）
欧洲债券是指甲国发行人在乙国某地发
行，不以乙国货币为面值的债券。
欧洲债券的特点：发行成本低；发行手
续简便；投资安全；市场容量大；很容易转
让给他人等。
欧洲债券的种类：
固定利率债券（Straight Bonds）
浮动利率债券（Floating Rate Notes ）
可转换债券（Convertible Bonds ）：利
率通常是固定的，购买债券的人可在规定
的时间内把债券转换成（等值）的公司股
票。（发行时条款规定的价值）最常见的
转换形式是允许债券按期票面值，转换成
发行债券公司的普通股股份。此类也可以
被允许转换其他资产（如黄金、石油等）
或其他付息特点不同的债券。
*3.全球债券（ Global Bond ）
在世界各地的金融中心同步发行，具有
高度流动性的国际债券。
全球债券是80年代末产生的新型金融工
具。
（二）公募债券与私募债券
1.公募债券
公募债券是指按法定程序，经有权管理
部门批准，遵循规定的程序，在市场上向不
特定的对象公开发行的国际债券。
2.私募债券
私募债券是指以少数与发行体有特定关系
的投资者为对象而发行的国际债券。
发行原因一般是：发行条件达不到公开
发行的要求;发行体不愿意公开信息; 回避
管制。
利率水平高于公募债券的。
三、国际债券的发行与发行条件
（一）国际债券的发行
初级市场（发行市场）—— 投资银行、
证券公司、金融机构等。
次级市场（二级市场）—— 银行柜台、
证券交易所。
（二）发行条件
1.发行额
发行额是指一次发行债券的金额。
而发行额的大小又取决于：
（1）发行者实际需要的资金数量和偿还能力
（2）债券的信用评级（发行人的信用评级）
惠誉（ Fitch ）国际评级有限公司
美国：摩迪投资服务公司 (Moody’s
Investor Service )；斯坦德·普尔公司
(Standard and Poor’s Corporation )
穆（/摩）迪公司债券评级等级：
Aaa级。评为Aaa级的债券是被鉴定为质量
最佳的。其投资风险最小，通常称之为“
金边债券”。利息支付受到充分的或非常
稳定的保护，本金安全。虽然各种保障因
素可能发生变化，但任何可预见的变化都
决不可能损害其发行的资力雄厚的财务状
况。
Aa级。 A 级。
Baa 级。
Ba级。
B级。
Caa 级。
Ca级。
C 级。评为C级的债券是最低级的，从真正
的投资标准来看，其前景极差。
斯坦德·普尔公司 (Standard and Poor’s
Corporation )的债券评级等级：
AAA级 。最高级，还本付息能力非常
强。这一级别的债券通常被称为“蓝筹码
债券”（ Blue Chip ）
AA 级。
A级。
BBB 级。有足够的还本偿付能力。但
在经济状况和环境出现不利影响时，可能
会削弱其偿付能力。
BB级。
B级。
CCC 级。
CC级。
C 级。纯粹投机性的。其利息能否得
到某种程度的偿付全凭债券发行者的收入。
可能违约无息可付。
D级。属于拖欠债券（ Defaulted Bond ）。
本金或利息的偿付都要违约延期。
穆（摩）迪公司评定的从Aaa 到 Baa级，
斯坦德·普尔公司 (Standard and Poor’s
Corporation )的评定的从AAA 到 BBB级，
都属于投资级（Investment Grade ）BB级
及其以下任何级别的债券都属于投机级（
Speculative Grade ），或称为“假债券”
或“垃圾债券”，而推销员婉转地称之为
“高收益债券”，因为他们必须支付更高
的报酬率以引起投资者的兴趣。
（3）与发行市场的吸纳能力有关
2.债券票面利率
债券票面利率是债券利息与债券面值的
比。 而利率的高低又与下列因素有关：
（1）与银行利息有关
（2）与市场资金供求情况有关
（3）与债券的偿还期限有关
（4）与信用评级有关
（5）与利息的计算方法、支付方式有关
3.债券的偿还期限
缩短的趋势
影响因素：
（1）发行债券筹集资金的使用年限和还
债的资金积累速度
（2）预期市场利率变化趋势
（3）发行市场的规定
（4）避免偿还期限过于集中，增加偿债
压力
《袁世凯时发的债券 美国有人拿着胡
闹 中国不付陈年烂帐》
第三节 国际股票
一、国际股票的概念、特点及分类
（一）概念
国际股票是指世界各大公司为筹集资
金按有关规定，在国际金融市场上发行和
参加交易的股票。
国际股票 国际债券
不
同
点
权
限
上
股票持有者有权参加
公司的经营决策，有
权对公司内部重大决
策行使表决权
债券持有者无权参加
公司的经营决策
收
益
上
公司付给股票持有者
的股息和红利则要视
公司经营状况而定
债券持有人的利息常
常是固定的
期
限
上
股票是永久性债券。
股东只能将股票转给
他人收回投资。
债券总有一定的期限。
到期后，债券持有人
即可获得本金。
共同点 同属国际投资工具
（二）国际股票的特征
1.流动性（让渡性）
2.风险性
3.表决权 经营决策
4.收益权
5.必须有编号
（三）国际股票的分类 （直接与间接的）
1.海外直接上市的国际股票
企业通过海外证券市场直接上市发行的
股票。
2.存托凭证 （ Depositary Receipts） P228
3.欧洲股权 （ Euro — equities） P232
二、股票的价格
（一）股票价格的种类
1.面值（Par Value）
面值是指股票的票面上所标明的每股金额。
2.市值（Market Value）
市值就是股票的市场价值的简称，它
是在交易过程中买卖双方确定的某一时点
的价格。
与“面值”、“净值”相比，市值的
最大特点就是经常发生变化，在活跃的股
票市场上，分分秒秒都可能在变化着，而
“面值”是固定不变的，净值通常以年度
衡量其变化。
3.净值（Net Value）
它是通过对发行股票公司的财务报表分
析计算而得出的，又称为股票的帐面价值。
它代表在公司的自有资金中，每股实际
上包含多少价值。其具体计算方法是：先从
公司的资本 （产）负债表中的资产总额减去
债务总额，即得出净值总额；再从净值总额
中，减去优先股的总面值，最后除以普通股
的股份数，就得出每股的净值。
公式： V a = [ T — P ] ÷ N c
式中：V a — 普通股每股每股净值；
T—公司的净值总额；
P—优先股的总面值;
N c— 普通股的总股数
例如 某公司资产负债表中的股东权益部分数字
如下所示：
优先股（面值100元，共10000股） 1 000 000元
普通股（面值 50元，共80000股） 4 000 000元
资本公积 1 100 000元
积累盈余 1 300 000元
净值总额 7 400 000元
解 ： 根据资料及计算公式得，
普通股每股净值：
V a = [ T — P ] ÷ N c
= [7400000—1000000]÷80000
= 80（元）
“净值”高，但现行股价却不高的股票，
通常被认为其股价上升的可能性较大，值
得投资；相反，“净值”较低，而现行股
价却偏高的股票，通常被认为其股价下跌
的可能性较大，不值得投资。
（二）影响股票市价变动的因素
1.公司内部因素
（1）公司的经营状况
（2）公司的股息政策
（3）企业信用（诚信）
2.宏观经济因素
（1）经济周期的波动
消费高涨 投资高涨 出口高涨
（2）政府的宏观经济政策
财政支出（税收、金融、产业）政策
3.其他因素
三、股票交易的主要国际市场
（一）纽约证券交易所
（二）东京证券交易所
四、股票行情指数（股票市场变动指数）
（一）国内股价指数
1.道·琼斯股价平均数 Dow Jones Averages
2.斯坦德 ·普尔股价综合指数(Standard &
Poor ’s Composite Index )
3.纽约证券交易所股价综合指数（ New
York Stock Exchange Composite Index ）
4.英国金融时报股价指数（UK Financial
Times Index ）
5.日经新闻道·琼斯股价指数（Nikkei—
Dow Jones Osaka and SIMEX ）
6.东京证券交易所股价指数（ Tokyo
Stock Exchange ,TOPIX）
7.香港恒生股价指数（Hang Seng Index ）
（二）国际股价指数
1.摩根·斯坦利资本国际咨询研究所指数
（ Morgan Stanley Capital International
Index —— MSCI Index ）
2.《金融时报》股价登记世界指数（FT—
Actuaries World Index ）
五、我国在国际证券市场上进行交易的股票
形式
（一）B股
我国于1991年11月28日首先发行B股，它是上海电真空股份有
限公司的股票。 2001年4月，经国务院批准，中国证监会决定允许
境内居民以合法持有的外汇B股帐户，交易B股股票，即实行有限
定的（仅对自然人）开放B股政策（用已有的外汇购买）。 2001年
6月1日对国内投资者全面开放！
（二）存托凭证（企业在境外间接上市）
（三）H股 （企业在境外直接上市）
H股是指中国内地企业在香港联交所上市
的、以港元认购和交易的股票。
（四）红筹股
红筹股是指在香港注册，在香港上市，
由中资企业控股35%以上的上市公司股票。
一是：买壳上市方式，是指内地企业通
过直接收购已在香港上市的境外企业的部分
或全部股份，使自己成为境外上市公司，然
后发行股票达到筹集资金的目的。[称为“实
力红筹股”的中信泰富、粤海投资等。]
二是：造壳上市方式，是指内地希望在
香港上市的企业首先对为上市的香港公司，
采取参资控股或直接注册子公司的方式，确
定产权关系，然后由该香港公司申请上市，
取得上市地位。
B股、H股与红筹股的运行机制及效果
比较 .doc
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