融资融券培训
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长江证券上海东方路营业部
郭睿
融资融券
1.什么是融资融券?
2.融资融券业务流程.
3.融资融券对证券市场的影响.
4.重点关注的融资融券标的股.
融资融券业务流程
融资融券模式
直接信用模式
直接信用模式的基础是国家的金融证券市场比较发达，市场上的金融机构有比较完整的自主性。这种模式下，国家不设立专门从事信用交易融资的机构，而由市场上的证券公司和商业银行或其他非银行金融机构，通过信贷、回购等多种形式的市场工具完成。
直接信用模式运行的主体是证券公司
集中信用模式
集中信用模式具有半官方性质，主要由具有垄断性质的专门证券金融公司来调控证券融资融券信用交易。
投资者向证券公司申请融资融券，证券公司将资金或证券借给投资者，同时收取相应的手续费和利息收入。
当证券公司自有资金或自有证券不足，即向专门的证券金融公司进行融通，并支付手续费和利息费。
双轨制信用模式
双轨制信用模式只在台湾实施，其原因是台湾开放融资融券较欧美、日韩要晚很多，因此它融合了直接信用模式和集中信用模式的特点，形成了具有台湾特色的信用模式。它主要的特点在于证券金融公司的融资融券业务不仅仅限于证券公司也面对个人投资者。另外，台湾设立有四家证券金融公司，这四家之间还存在一定的竞争关系。
我国融资融券的制度安排
我国将融资融券的实施分为三个阶段。
第一阶段是首先在部分创新类券商进行试点，主要是在中信证券、海通证券和中投证券，这一阶段主要观察融资融券实施后证券市场的反应和将来可能对整个证券市场产生的影响，包括证券公司、机构投资者和个人投资者等，并总结初步实施后所出现的问题及其原因，同时为以后的全面推行提供经验支持。
第二阶段是在券商中全面推行融资融券业务，鉴于第一阶段融资融券的试点效果，证券监管部门将会制定具体的实施办法，同时对融资融券业务中的关键性指标进行调整，比如保证金比例、维持担保比例、保证金折算比例等。同时需要考察，推行融资融券可能会对其他行业，比如银行、信托等，产生什么样的影响。
由于暂时没有设立证券金融公司，因此证券公司在第一、二阶段只能以自有资金和自有证券开展融资融券交易，我们也能预见此时融资融券的规模还是比较小的。
设立证券金融公司，在证券行业全面开展融资融券业务。由于目前我国已实现保证金第三方银行存管，保证金不可能成为未来成立的证券金融公司的资金来源。因此，银行资金可能是证券金融公司运营资金的重要来源。另外，券商、交易所、证券登记结算公司、投资者保护基金等，均有可能成为未来成立的证券金融公司股东，这也是符合国际惯例的。设立证券金融公司后，证券公司可以在自有资金和自有证券不足时，向证券金融公司进行融资融券，因此融资融券的规模会加大，但由于券商需要向证券金融公司交付资金成本，因此融资融券业务的收益率可能下降。
第三阶段:
融资融券对证券行业的影响
1.对市场交易额的影响
2、融资融券利息收入占券商收入比例
3.融资融券对证券市场交易主体的影响
对市场交易额的影响
东京证券交易所的情况来看，融资融券交易额占市场成交额的比例大约在15%左右。
1999 年融资融券交易额占市场成交额的比例曾达到%的高度，2005-2007 年
比例有所下降，但仍保持在13%以上。
从台湾OTC 市场——台湾证券买卖中心的经验来看，融资融券交易额占市场交易额的比例大约在16%-32%之间。
融资融券利息收入占券商收入比例
就包括NYSE 和NASD 在内的美国市场来看，融资融券的利息收入在近几年一直处于增加的态势，
2003 年美国证券业的融资融券利息收入为52 亿美元，占证券公司净收入占比为3%，2004-2006 年融资融券利
息收入逐年增加，2007 年融资融券利息收入达到了323 亿美元，同时由于证券业整体净收入有所下降，最终融
资融券利息收入占到了整个证券业净收入的16%！
如果考虑到了融资融券带来的佣金和手续费收入，那么融资融券业务给证券业净收入的贡献将达到18%左
右。
就包括NYSE 和NASD 在内的美国市场来看，融资融券的利息收入在近几年一直处于增加的态势，
2003 年美国证券业的融资融券利息收入为52 亿美元，占证券公司净收入占比为3%，2004-2006 年融资融券利息收入逐年增加，2007 年融资融券利息收入达到了323 亿美元，同时由于证券业整体净收入有所下降，最终融资融券利息收入占到了整个证券业净收入的16%！
日本融资融券收入占到了证券公司净收入的3%以上。但由于日本从90 年代以来的低利率甚至负利率政策，由于利息收入占融资融券收入的绝大部分，因此我们认为日本融资融券收入受到了很大影响。
融资融券对证券市场交易主体的影响
首先，对证券市场上的投资者，包括机构投资者和个人投资者，融资融券提供了更丰富的投资渠道。众所周知，融资融券已经具备卖空机制。对于普通投资者而言，卖空交易主要有两种形式，一是投机性卖空，即投资者预期股价下跌，借入股票出售，而后再以低价买入归还，从股票买卖差价中挣取投机性收益；二是对冲性卖空，投资者持有股票或者以股票为基础的衍生证券，担心股价下跌对投资造成损失，此时卖空相同或相关性很强的股票进行对冲操作，进行套期保值来降低交易风险。当然，投资者更可以利用融资融券构造对自己更为有利的投资组合。因此，融资融券对投资者而言具有投资和套期保值的双重意义。
其次，对于券商来说，其一增加他们的营业收入，丰富了他们的盈利渠道；其二券商作为证券市场机构投资者之一，同样可以利用融资融券来构造投资组合，对投资进行套期保值；其三对提高券商的研究水平具有很好的促进作用，如果券商面临投资者的融券需求，而此时如果对该股票不够深入势必会对自己产生影响。
部分有望成为融资融券标的股票
