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第二章 偿债能力和资本结构分析
掌握企业短期偿债能力分析指标；
掌握企业资本结构分析指标；
掌握企业长期偿债能力分析指标；
了解影响企业短期和长期偿债能力的因素；
了解资本结构对企业偿债能力的影响；
了解偿债能力扩展分析方法。
学习目的
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3短期偿债能力分析
短期偿债能力是指企业用流动资产偿还流动负债的保障能力。一个企
业短期偿债能力的强弱，要根据流动资产的数量和流动性状况以及流动
负债的数量和偿债紧迫性状况来定。
流动资产是指企业可以在一年或一个营业周期内变现或耗用的资产，
在企业原财务报表中包括货币资金、短期投资、应收账款、应收票据、
存货、预付账款、其他应收款、待摊费用、一年内到期的其他长期投资
等项目。新报表则取消了短期投资、待摊费用项目，新增加了交易性金
融资产项目。同时新准则指出，资产满足下列条件之一的，应当归类为
流动资产：（1）预计在一个正常营业周期中变现、出售或耗用。（2）
主要为交易目的而持有。（3）预计在资产负债表日起一年内（含一年）
变现。（4）自资产负债表日起一年内，交换其他资产或清偿负债的能力
不受限制的现金或现金等价物。
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4短期偿债能力分析
流动负债是指在一年内或超过一年的一个营业周期内应偿还的债务，
原财务报表包括短期借款、应付票据、应付账款、预收账款、应付工资
及福利费、应付股利、应交税金等项目。
新报表在增加了交易性金融负债项目的同时，还对部分项目名称进行
了修改，如应付职工薪酬、应交税费等。按照新准则规定，负债满足下
列条件之一的，应当归类为流动负债：（1）预计在一个正常营业周期中
清偿。（2）主要为交易目的而持有。（3）自资产负债表日起一年内到
期应予以清偿。（4）企业无权自主地将清偿推迟至资产负债表日后一年
以上。虽然一般说来，企业的所有债务都是要偿还的，但是并非所有债
务都需要在到期时立即偿还，有些到期债务可以通过债务展期方式延长
偿还时间。
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5短期偿债能力分析
营运资本，是指流动资产总额减去流动负债总额后的剩余部分，也称净营运
资本，它意味着企业的流动资产在偿还全部流动负债后还有多少剩余。营运资金
的计算公式如下：
营运资本=流动资产－流动负债
当企业的营运资本为正数时，表明流动资产大于流动负债，也即流动资产的
资金来源不仅包括流动负债，还包括长期负债或所有者权益；当营运资本为负数
时，流动资产小于流动负债，说明企业的部分长期资产也是由流动负债资金来提
供的，短期偿债风险加大。营运资本的数值越大，企业偿付短期债务的能力就越
强，反之则反是。
但是，这并不是说营运资本越多越好，因为高营运资本说明企业的流动资产
过多或流动负债过少，流动资产虽然流动性强，但是与长期资产相比其盈利性较
差，持有过多的流动资产不利于企业提高盈利能力；而流动负债过少，表明企业
不能充分利用债务融资的杠杆作用，不利于企业扩大生产经营。因此，企业维持
一个适度的营运资本规模是必要的，但是具体的数额应根据企业内外部经济环境
和自身经营规划来确定。
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6短期偿债能力分析
对企业的利益相关者来说，短期偿债能力分析是企业财务分析的一个重要组
成部分。
对企业的债权人来说，企业短期偿债能力的强弱意味着出借给企业的本金与
利息能否按期收回，并且企业长期偿债能力最终也要通过短期偿债能力来体现。
对企业的投资者来说，短期偿债能力的强弱通常代表了企业盈利能力的高低
和投资风险的大小。若短期偿债能力下降，意味着企业盈利降低，导致流动资金
不足和投资风险加大。
对企业管理者来说，短期偿债能力的强弱意味着企业承受财务风险的能力大
小。若短期偿债能力下降，则企业偿债压力增大，企业如不能通过债务减免、债
务展期或借新还旧等方式解决当期债务，就只有变现资产或破产清算，这都将会
给企业带来致命的打击。
对企业的供应商和客户来说，企业短期偿债能力的强弱意味着企业履约能力
的强弱，偿债能力的下降，可能会使企业正常的交易活动无法进行，从而损害供
应商和客户的利益。
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7短期偿债能力分析
流动比率是衡量企业短期偿债能力最常用的指标，反映企业短期偿债
能力的强弱，其计算公式为：
流动比率=流动资产÷流动负债
流动比率的分析要点：
1．流动比率越高，企业的偿债能力越强，债权人利益的安全程度也
越高。因此长期以来，该指标是银行用于贷款决策的一个重要评价指标。
2．通常认为流动比率的值为2比较理想，但比率多高为合适，应视不
同行业的具体情况而定，另外，不同国家或者同一国家在不同经济时期，
企业的流动比率指标都可能会有较大的差异，因此不存在通用的标准值。
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8短期偿债能力分析
3．该比率不能过高，过高则表明企业流动资产占用较多，会影响资
金使用效率和企业获利能力；流动比率过高还可能是存货积压，应收账
款过多且收账期延长，以及待摊费用增加所致，而真正可用来偿债的资
金和存款却严重短缺。一般情况下，营业周期、应收账款和存货的周转
速度等是影响流动比率的主要因素。
4．流动比率是一个静态指标，只表明在报表日那一时点上每一元流
动负债的保障程度，即在该时点流动负债与可用于偿债资产的关系。只
有债务的出现与资产的周转完全均匀发生时，流动比率才能正确反映偿
债能力。流动资产能否用于偿债，要看它们是否能顺利转换成现金。
5．流动比率的局限在于未考虑流动资产的质量和结构，易于被人为
操纵，而表外的一些潜在债务风险因素也没有列入，所以在分析时尤要
注意。
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9短期偿债能力分析
速动比率是速动资产与流动负债的比值。所谓速动资产是流动资产扣
除存货后的数额，速动比率的内涵是每一元流动负债有多少元速动资产
作保障。速动比率的计算公式为:
速动比率＝(流动资产－存货)÷流动负债
速动比率的分析要点：
1．速动比率的值越高，偿债能力越强。但比率多高合适，应视不同
行业具体情况而定，一般认为在1左右比较合理。
2．在计算速动比率时要把存货从流动资产中剔除，其主要原因是：
（1）在流动资产中存货的变现速度最慢；（2）由于某种原因存货中可
能含有已损失报废但还没作处理的不能变现的存货；（3）部分存货可能
已抵押给某债权人；（4）存货估价还存在着成本与合理市价相差悬殊的
问题。相对流动比率，速动比率更具合理性。
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10短期偿债能力分析
3．速动资产中包含了流动性较差的应收账款，使速动比率所反映的
偿债能力受到影响，特别是当速动资产中含有大量不良应收账款时，必
然会减弱企业的短期偿债能力。因此，应收账款的变现能力是影响速动
比率的重要因素，在分析时可结合应收账款周转率、坏账准备计提政策
等因素一起考虑。
4．速动资产中预付账项及待摊费用的流动生也很差，同样对偿债能
力造成影响。
5．速动比率也是一个静态指标，未考虑应收账款的可回收性和期限，
容易被操纵，分析人员应注意观察和识别。
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11短期偿债能力分析
保守速动比率也称超动比率，是保守速动资产与流动负债的比值。保
守速动资产一般是指货币资金、交易性金融资产（或短期投资）、应收
账款和应收票据的总和。
该比率的计算公式如下：
保守速动比率=（货币资金＋交易性金融资产＋应收账款+应收票据）÷流动
负债
如采用原财务报表，该比率的计算公式为：
保守速动比率＝（货币资金＋短期投资＋应收账款+应收票据）÷流动负债
保守速动比率在计算时，由于扣除了存货以及流动资产中一些与当期
现金流量无关的项目如待摊费用、预付账款等，增强了对短期偿债的分
析能力。保守速动比率值越高，偿债能力越强，但比值过高也不好。
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12短期偿债能力分析
现金比率是现金类资产与流动负债的比值，现金类资产通常指货币资
金和交易性金融资产（或短期投资），这两项资产的特点是随时可以变
现。现金比率的计算公式如下：
现金比率＝(货币资金＋交易性金融资产)÷流动负债
如采用原财务报表，该比率的计算公式为：
现金比率＝(货币资金＋短期投资)÷流动负债
现金比率反映企业的即时付现能力，也就是对流动负债随时可以支付
的能力。该比率值越高，偿债能力越强，但是同时也说明企业的资金使
用不佳，资金结构不合理，因为现金类资产是企业收益率最低的资产。
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13短期偿债能力分析
在上述现金比率的基础上，还可以得到现金即付比率。计算公式为：
现金即付比率=现金类资产÷（流动负债-预收账款）
在计算现金即付比率时，分子为现金类资产，分母用流动负债减去预
收账款，因该款项形成的债务未来企业多以商品或劳务偿还，一般无须
用现金支付。现金即付比率可作为短期偿债分析的辅助指标使用。
货币资金比率反映企业用货币资金偿付流动负债的能力。计算公式为：
货币资金比率=货币资金÷流动负债
货币资金比率的分析与上述指标分析类似。作为辅助指标，常在企业
的特殊时期如破产清算、债务重组时使用才有意义。
存货信赖度反映企业用存货资产偿付短期债务的能力，计算公式为：
存货信赖度= (流动负债- 速动资产) ÷ 存货
通常情况下，存货信赖度小于1表明企业短期偿债能力较好，大于1表
明企业短期偿债能力较弱 。
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14短期偿债能力分析
在进行财务报表分析时，除从财务报表中取得资料外，还需要分析财务报表
资料中未充分披露出来的其他因素，以做出正确的判断。
1．准备很快变现的长期资产
企业根据自身的经营战略往往在特定时期准备将一些长期资产变现，例如将
一些机器设备清理出售，这显然可以增强企业未来的资产流动性。但是在具体分
析时因谨慎处理：由于长期资产在短期内变现能力较弱，变现金额与资产净值相
比可能会有较大的差异。还有些企业迫于偿债压力而采取饮鸠止渴的手段，出售
企业有价值的长期资产，虽然从短期内看企业资产的流动性增强了，但从长远来
看却可能导致企业最终走向衰败。
2．良好的商业信用和偿债声誉
企业良好的商业信用表现为企业与债权人关系紧密，偿债声誉好，因此即使
遇到暂时的资金困难，也可以通过借新还旧或债务展期得到解决，当然这种提高
偿债能力的潜在因素具有高度的不确定性，易受整体资金环境的影响。此外，企
业具备发行股票和债券的长期融资能力对提升短期偿债水平也会带来积极的作用。
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15短期偿债能力分析
3．可动用的银行授信额度
通常商业银行对于自己关系密切、信誉度好的优质客户都会给予一定
规模的信用额度，在该额度内，企业可以随时向银行申请取得贷款，从
而提高企业的现金支付能力。
4．违约长期债务
企业因故违反了长期借款协议，导致贷款人可随时要求清偿负债，也
会影响企业的短期偿债能力。这是因为，在这种情况下，债务清偿的主
动权并不在企业，企业只能被动地无条件归还贷款，此时企业的短期偿
债压力会加大。
5．企业的或有负债
企业的或有负债是指未来可能会给企业带来经济义务和责任、导致现
金流出企业的一些事项，比如已贴现商业承兑汇票形成的或有负债、未
决诉讼和仲裁形成的或有负债、为其他单位提供债务担保形成的或有负
债等，一旦这些或有负债成为企业现实的债务，将会对企业的短期偿债
能力带来负面的影响。
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16资本结构分析
资本结构是指企业各项资本的构成及其比例关系。广义的资本结构是指企业
全部资本的构成，如长期资本和短期资本的结构及比例；狭义的资本结构是指长
期资本的结构，如长期债务资本与所有者权益资本的结构及比例。
通常，广义的资本结构研究的主要内容是企业长、短期筹资的比例问题，也
称筹资组合问题；狭义的资本结构研究的主要内容是债务资本与所有者权益资本
的比例关系。
本文从狭义的资本结构的角度来分析其对企业偿债能力的影响。
首先，企业的资本来源，主要是指债务资本和权益资本。通常情况下，负债
筹资成本较低，弹性较大，是企业灵活调动资金余缺的重要手段。但是，负债是
要偿还本金和利息的，无论企业的经营业绩如何，负债都会给企业带来财务风险；
权益资本是由企业的投资者（股东）所提供的，不需要偿还，可以在企业经营中
永久使用，即使在企业遭遇困境时仍然不能收回，且投资者对投资回报（股利）
也没有强制请求权。当企业发生破产清算时，投资者的索偿权亦在债权人之后。
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17资本结构分析
其次，不难看出，权益资本是企业承担长短期债务的基础。在公司制企业中，
权益资本是企业拥有的净资产，是投资者承担有限责任的底限，如果企业的清偿
能力不足，没有净资产时，法律在宣告企业破产的同时可以要求企业的投资者不
再承担其他债务责任，因此权益资本也就成为借款的基础。权益资本越多，债权
人越有保障；权益资本越少，债权人越没有保障。在流动负债一定的情况下，如
果企业长期负债比例高，不能偿债的可能性增大。所以企业能否借入资金以及借
入多少资金，取决于其权益资本的实力。
再次，资本结构影响企业的财务风险。企业债务利息的特点是强制性和固定
性的，不管企业是否盈利以及盈利多少，都要按约定的利率支付利息。尽管债务
利息是税前支付，具有节税功能，但是如果企业债务负担过重，支付的利息过多，
造成债务成本率大于投资报酬率时，将可能对企业的生产经营带来不利影响。债
务越多，企业净利润的稳定性越差，可以归还债务本息的现金流越不稳定，使得
偿债能力变弱，给企业带来财务风险。
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18资本结构分析
资产负债率是负债总额除以资产总额的比率，也称为债务比率。资产负债率
的计算公式如下：
资产负债率=（负债总额÷资产总额）×100%
公式中的负债总额指企业的全部负债，不仅包括长期负债，而且包括流动负
债。公式中的资产总额指企业的全部资产总额，包括流动资产、固定资产、长期
投资、无形资产和递延资产等。
资产负债率是衡量企业负债水平及风险程度的重要标志。
在分析资产负债率时，应把握以下几方面要点：
1．资产负债率能够揭示出企业的全部资金来源中有多少是由债权人提供的，
或者说在企业的全部资产中债权人的权益有多少。
2．从债权人的角度看，资产负债率越低越好。负债比率越低，则所有者权
益越大，说明企业的财务实力越强，债权人的资金安全程度越高。 对债权投资
者而言，如果企业负债比率过高，他可能会在企业融资时提出更高的利息率来对
自己承担的风险进行补偿。
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19资本结构分析
3．对投资人或股东来说，负债比率较高可能带来一定的好处，如由
于财务杠杆的作用，可以提高资产收益率；由于负债利息是税前支付，
可以起到税盾的效果；还可以较少的资本（或股本）投入获得企业的控
制权等。股权投资者关心的主要是投资收益率的高低，如果企业总资产
收益率大于企业负债所支付的利息率，那么借入资金为股权投资者带来
了正的杠杆效应，对股东权益最大化是有利的。
4．从经营者的角度看，他们最关心的是在充分利用借入资金给企业
带来好处的同时，尽可能降低财务风险。因为，负债比率过高意味着企
业在较大程度上是依靠债权人提供的资金来维持其生产经营或资金周转
的，一旦市场出现不景气现象，或企业一时缺乏偿付本息的能力，会使
企业陷入无力支付的困境，甚至破产。资产负债率超过100%，说明企业
资不抵债，有濒临倒闭的危险。
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20资本结构分析
5．企业应努力使负债比率维持在一个合理的水平上，衡量标志是企
业不会发生还本付息的偿债危机，且融资成本最低。换句话说，企业的
负债比率应在不发生偿债危机的情况下，尽可能择高。这样的负债比率
不仅能保护债权人利益，稳定市场秩序，而且能使企业和所有者（或股
东）的风险较小而利益较大，这是一种风险成本和收益相称的负债比率，
也是企业应寻求的负债比率。
6．一般认为，资产负债率的适宜水平是40%～60%。对于经营风险
比较高的企业，为减少财务风险应选择比较低的资产负债率；对于经营
风险低的企业，为增加股东收益应选择比较高的资产负债率。利润比较
稳定和资产流动性较强的企业，其偿债能力一般要大于利润波动较大和
资产流动性较弱的企业，因而这些企业的负债比率可以高一些。
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21资本结构分析
权益比率也称资产总额权益率，是企业所有者权益与总资产之间的比
值，是从另一个侧面来反映企业资本结构状况的指标，其计算公式为：
权益比率=［所有者权益（净资产）÷总资产］×100%
=［所有者权益÷（负债+所有者权益）］×100%
权益比率的分析要点：
1．权益比率可以表明在企业所融通的全部资金中，有多少是由所有
者（或股东）提供的，它揭示了所有者对企业资产的净权益。
2．权益比率越高，说明所有者对企业的控制权越稳固，而债权人的
债权越有保障，对市场秩序的稳定也越有利，企业还可面临较低的偿付
本息的压力。
3．一般情况下，权益比率和资产负债率之间有此关系成立：权益比
率+资产负债率=1。
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22资本结构分析
权益乘数是总资产与所有者权益的比率，其计算公式为：
权益乘数=资产总额÷所有者权益
权益乘数的分析要点：
1．权益乘数是权益比率的倒数，说明企业资产总额是股东权益的多
少倍，一般情况下，乘数是大于1的数值。
2．权益乘数越大，表明股东投入的资本在资产总额中所占的比重越
小，对负债经营利用得越充分。
3．权益乘数是构建杜邦分析法的一个重要的基础分析指标。
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23资本结构分析
产权比率是负债总额与（所有者权益）股东权益总额之间的比率，也称为净
资产负债率、债务股权比率等，它也是衡量企业资本结构的指标之一，其计算公
式如下：
产权比率=（负债÷所有者权益）×100%
=负债÷（总资产-负债）×100%
=资产负债率/ （1-资产负债率）×100%
产权比率的分析要点：
1．产权比率反映的是企业债务与净资产之间的结构对比关系，指标越大，
表明债务比重越大，风险越大；反之，风险越小。
2．产权比率体现了债权人投入企业的资本受所有者权益保护的程度。由于
在企业清算时，债权人的索偿权先于所有者，因此，如果在清算时债权人投入企
业的资本比重较低时，债权人受保护的程度就高。
3．产权比率与资产负债率是正相关关系，指标越大，说明企业加大了财务
杠杆的力度，但同时偿债风险也有所增加，因此它们尽管分析的侧重点不同，但
都具有相同的经济意义。
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24资本结构分析
在企业资本结构决策中，如果企业通过举债所获得的投资报酬能高于事先约
定的债务利息，那么剩余收益将归企业投资者或股东所有，这就是企业财务杠
杆的作用。财务杠杆指数就是衡量企业通过借债程度的变化而使企业投资者获
取报酬发生变化的一项财务指标。该指标的计算公式为：
财务杠杆指数=净资产报酬率÷总资产报酬率
净资产报酬率和总资产报酬率分别是衡量企业所有者（股东）的投资报酬能
力和企业所有者及债权人共同的投资报酬能力的两项重要指标。
对财务杠杆指数的分析要点如下：
1．若财务杠杆指数大于1，即净资产报酬率大于总资产报酬率，说明企业运
用财务杠杆给投资者带来更大的收益，显示举债经营有利；
2．若财务杠杆指数等于1，即净资产报酬率等于总资产报酬率，说明企业运
用财务杠杆获得的利润正好与利息费用相等，显示企业没有获得财务杠杆作用；
3．若财务杠杆指数小于1，即净资产报酬率小于总资产报酬率，说明企业借
债的投资报酬低于约定的利息成本，显示举债经营不利，企业所有者因债务增
加反而蒙受损失，其财务杠杆策略是失败的。
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25资本结构分析
衡量企业财务资本结构的其他辅助性指标还有固定资产与长期负债比率、
固定资产与长期资金比率、固定资产与权益比率等，这些指标是评价企业从
长期资本来源（长期负债和所有者权益）中用于购建固定资产的比重。其公
式列示如下：
固定资产与长期负债比率=固定资产÷长期负债
固定资产与长期资金比率=固定资产÷（长期负债+股东权益）
固定资产与权益比率=固定资产÷所有者权益（净资产）
上述指标值越高，表明固定资产在长期资本中的占比越大。虽然固定资
产是企业生产经营中必不可少的一部分，但是由于其流动性差，会对企业的
偿债能力带来负面影响。特别是当企业的固定资产为特殊性的专用设备时，
其作为抵押品的变现能力很低，根本无法起到提高企业偿债能力的作用。
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26长期偿债能力分析
长期偿债能力是企业偿还长期负债的现金保障程度。
所谓长期负债，是指偿还期在一年或超过一年的一个营业周期以上的
债务，在新报表中被改为非流动负债，包括长期借款、应付债券、长期
应付款、专项应付款、预计负债等。
此外，对于在资产负债表日起一年内到期的负债，企业有意图且有能
力自主地将清偿义务展期至资产负债表日后一年以上的，应当归类为非
流动负债；企业在资产负债表日或之前违反了长期借款协议，但贷款人
在资产负债表日或之前同意提供在资产负债表日后一年以上的宽限期，
在此期限内企业能够改正违约行为，且贷款人不能要求随时清偿的，该
项负债应当归类为非流动负债。
由于长期负债的偿还期较长，受货币时间价值影响较大，长期负债的
价值一般应根据合同或契约规定的在未来必须支付的本金和所付利息之
和按适当贴现率折现后的折现值来确定。
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27长期偿债能力分析
一般来说，长期偿债能力制约于以下几个因素：
1．长期偿债能力必须以雄厚实力的所有者权益为基础，即企业必须保持
合理的资本结构，才能确保长期债务偿还的安全性。
2．长期偿债能力是以总资产为物质保证。在正常情况下，作为长期负债
物质保证的资产，除了一部分流动资产和无形资产外，余者便为有形的长期
资产。长期负债最终能否得以偿还，完全取决于资产的变现收入。
3．长期偿债能力与企业获利能力密切关联。企业能否有足够的现金流入
量偿还长期债务本息制约于收支配比的结果。
一个长期亏损的企业，要保全资本都十分困难，而试图保持正常的长期
负债的偿还能力就更加不易。相反，对于长期盈利企业，随着现金净流量的
不断增加，必然为及时足额地偿还各项债务本息提供了坚实的财务基础。一
般来说，企业的获利能力越强，长期偿债能力越强；反之，则越弱。
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28长期偿债能力分析
长期偿债能力分析对于企业利益相关者各具重要意义。
首先，企业经营者通过长期偿债能力分析，有利于优化资本结构和降低
财务风险。资本结构不同，企业的长期偿债能力不同。通过长期偿债能力的
分析，可以揭示资本结构中存在的问题，及时加以调整，优化资本结构，提
高企业价值。由于与权益资本相比，债务资本成本低，企业通过财务杠杆作
用，能够提高资金回报水平。但是增加负债比例到一定限度时，又可能加大
企业的财务风险。经营者通过偿债能力分析，可以发现筹资管理存在的问题，
及时调整负债比例，降低财务风险。
其次，债权人通过长期偿债能力的分析，可以判断债权的安全程度，即
是否能按期收回本金及利息，所以说债权的安全程度与长期偿债能力密切相
关。如果企业的长期偿债能力越强，债权的安全程度就越高；反之，则越低。
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29长期偿债能力分析
再次，企业权益投资者通过长期偿债能力分析，可以判断其投资的安全性及
盈利性。通常，企业的偿债能力越强，投资者的安全性越高，企业不会通过变卖
财产偿还债务，投资者不会遭受相应的损失。企业适度负债，不仅可以降低财务
风险，还可以利用财务杠杆的作用，增加盈利。因此投资者考察企业长期负债的
关键是借得适度，实现既能利用长期借款弥补资金缺口，获得杠杆收益，而又不
至于因此而使企业陷入财务困境。
此外，对于与企业有密切利益关系的部门和其它企业来说，长期偿债能力分
析也具有重要意义。比如，通过偿债能力分析，可以了解企业经营的安全性，如
果企业在长期负债增长的同时，经济效益有明显提高，说明企业负债经营正确，
企业财务状况发展良好，有助于政府及相关管理部门制定相应的财政金融政策；
而对于业务关联企业，通过长期偿债能力分析，可以了解目标企业是否具有长期
的支付能力，借以判断企业信用状况和未来业务能力，并做出建立长期稳定业务
关系的决策。
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30长期偿债能力分析
利息保障倍数是指企业经营收益与利息费用的比率，也称为已获利息倍数或
利息偿付倍数。它表明企业经营收益相当于利息费用的若干倍，数额越大表明企
业的偿债能力越强。其计算公式如下：
利息保障倍数=息税前利润（EBIT）÷利息费用
=（税前利润+利息费用）÷利息费用
=（税后利润+所得税+利息费用）÷利息费用
公式中的分子“息税前利润”是指利润表中未扣除利息费用和所得税之前的
利润。它可以用“利润总额加利息费用”来测算，也可以用“净利润加所得税、
利息费用”来测算。由于我国企业财务报表中“利息费用”没有单独列示，而是
包含在“财务费用”中，所以在计算时，可以用“财务费用”近似替代“利息费
用”。
之所以在公式的分子上要把利息费用加回到净利润中，是因为如果扣除了利
息费用，就会低估偿付利息的能力，而所得税费用是在支付利息费用后才计算的，
所以它不影响利息支付的安全性。
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31长期偿债能力分析
对于利息保障倍数的分析，应从以下几个方面进行：
1．利息保障倍数指标越高，表明企业的债务偿还越有保障；相反，则表明
企业没有足够资金来源偿还债务利息，企业偿债能力低下。
2．因企业所处的行业不同，利息保障倍数有不同的标准界限，一般公认的
利息保障倍数的界限为3。不过有时企业的利息保障倍数低于1，并不能说明企业
就无法偿债，例如企业可以利用非付现的摊销和折旧费用来支付利息，或者还可
以采取借新还旧的方式进行付息。
3．从稳健的角度出发，应选择连续五年中最低的利息保障倍数指标作为最
基本的标准，特别是在企业的盈利水平发生周期性变动的情况下。
4．在利用利息保障倍数指标分析企业的偿债能力时，还要注意利息资本化
问题。利息资本化是指将利息支出作为固定资产的增加额，而不作为当期费用来
处理。从严格意义上来讲，资本化的利息也是利息支付的一部分，因此在计算时
应包含在利息费用中，不过，目前企业在报表中专门公开披露资本化利息的情况
还不太多见。
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32长期偿债能力分析
固定支出保障倍数是利息保障倍数的扩展形式，是评价企业长期偿债能力的
又一重要指标。固定支出保障倍数是指企业经营业务收益与固定支出的比率。其
计算公式如下：
固定支出保障倍数=（利润总额+固定支出）÷固定支出
这里的固定支出是指利息费用加上企业发生的、类似于利息费用的固定性费
用。固定支出应包括以下内容：
1．计入财务费用的利息支出，这部分利息支出是最基本的固定支出。
2．资本化利息。即计入固定资产成本的利息费用。
3．经营租赁费中的利息部分，由于通常企业报表及附注中很少披露有关信
息，所以也有用经营租赁费的三分之一作为利息部分来进行估算的情况，但此方
法尚存有争议。
4．非费用性质的固定支出，如优先股股利，由于它是扣除所得税后的盈余
分配，因此需折算成税前的数值。
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33长期偿债能力分析
因此，固定支出保障倍数还可以写成如下形式：
固定支出保障倍数指标计算时使用的息税前利润是在利润表的基础上调整得
来的，使用税前利润（利润总额）加利息费用，所以这两个指标的计算口径是一
致的。
固定支出保障倍数的分析要点：
1．固定支出保障倍数是用于考察与负债有关的固定支出和经营业务收益的
关系，用于衡量企业用经营业务收益偿付固定支出的能力，该指标数额越大，表
明企业偿债能力越强。
2．固定支出保障倍数没有考虑借款本金的偿付问题，是因为企业的收益和
固定支出都是以盈利为基础的，而偿付本金所需的资金不一定只靠盈利来得到，
还可以利用企业的摊销和折旧费用以及再融资方式获得。
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34长期偿债能力分析
有形净值债务率是企业负债总额与有形净值的百分比率。
有形净值是所有者权益减去无形资产和商誉后的净值，即所有者具有
所有权的有形资产净值。有形净值债务率用于揭示企业的长期偿债能力，
表明债权人在企业破产时的被保护程度。其计算公式如下：
有形净值债务率=[负债总额÷（所有者权益-无形资产-商誉）]×100%
有形净值债务率主要是用于衡量企业的风险程度和对债务的偿还能力。
这个指标越大，表明风险越大，表明企业长期偿债能力越弱；反之，则
风险越小，企业长期偿债能力越强。
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35长期偿债能力分析
对有形净值债务率的分析，可以从以下几个方面进行：
1．有形净值债务率揭示了负债总额与有形资产净值之间的关系，能
够计量债权人在企业处于破产清算时能获得多少有形财产保障。从长期
偿债能力来讲，指标越低越好。
2．有形净值债务率指标最大的特点是在可用于偿还债务的净资产中
扣除了无形资产，这主要是由于无形资产的计量缺乏可靠的基础，无法
作为偿还债务的资源。
3．有形净值债务率指标的分析与产权比率分析相似，从稳健的财务
角度来看，企业负债总额与有形资产净值应至少维持在1:1的比例关系。
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36长期偿债能力分析
负债/EBITDA比率也是用于衡量企业长期偿债能力的一个重要指标，
在西方国家使用比较广泛。其中EBITDA是指息税摊折前利润，即企业
净利润和所得税、固定资产折旧、摊销及偿付利息所支付的现金之和。
该指标的计算公式如下：
负债/EBITDA比率=负债/EBITDA
=负债/（净利润+所得税+固定资产折旧+摊销+利息）
负债/EBITDA比率反映以企业所创造的税前利润和留在企业内部的固
定资产折旧费用、摊销费用在支付利息前对企业总债务的保障能力。该
指标值越小，企业偿债能力越强，反之越弱。通常该指标的一般水平在5
左右，一些优秀企业的指标值可以达到1以内。
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37长期偿债能力分析
全部资本化比率是指付息总债务和付息总债务与所有者权益之和的比
值。其计算公式为：
全部资本化比率=付息总债务/（付息总债务+所有者权益）×100%
其中付息总债务是指企业需要支付利息的债务，一般包括短期借款、
一年内到期的长期负债、长期借款和应付债券之和。
全部资本化比率反映了企业付息总债务占企业付息总债务与所有者权
益之和的比例大小，一般来说，全部资本化比率越大，企业所面对的支
付利息费用和偿付本金的压力就越大，对债务的保障能力也就越弱。
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38长期偿债能力分析
带息负债比率是企业付息债务与全部负债的比值，其计算公式为：
带息负债比率=（短期借款+一年内到期的非流动负债+长期借款
+应付债券+应付利息）÷负债总额×100%
一般情况下，带息负债比率应低于50%，指标越低，企业债务风险越
低。
长期负债与营运资本比率是指企业的长期负债与营运资本的比值。其
计算公式为：
长期负债与营运资本比率＝(非流动负债÷营运资本) ×100%
＝非流动负债÷(流动资产-流动负债) ×100%
由于非流动负债会随着时间推移不断地转化为流动负债，因此流动资
产除了满足偿还流动负债的要求，还必须有能力偿还即将到期的非流动
负债。一般来说，如果非流动负债不超过营运资本，长期债权人和短期
债权人都将有安全保障。 因此该指标值越低，表明企业未来偿还长期债
务的保障能力越强。
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39长期偿债能力分析
长期负债与总资产比率是指企业的长期负债与总资产的比值，也称长
期负债比率。其计算公式为：
长期负债与总资产比率＝(非流动负债÷总资产) ×100%
从债权人角度来说，长期负债与总资产比率越低越好。
长期负债与权益比率指企业长期负债与所有者权益的比率关系，衡量
企业筹措长期负债占自有资本的比重。其计算公式为：
长期负债与权益比率＝(非流动负债÷所有者权益) ×100%
该指标一般以不超过100%为好，比率越低，表明企业借入长期资金
的偿债保障程度越高。
流动资产与总负债比率是企业流动资产与负债总额之间的比率，其计
算公式为：
流动资产与总负债比率＝(流动资产÷负债总额) ×100%
该指标用于衡量企业在不处置非流动资产的情况下，利用流动资产偿
付总负债的能力。当企业面临财务困境时，由于长期资产变现率较低，
有可能会给企业带来较大损失。通常该指标值较高时，企业偿债能力较
强。
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40长期偿债能力分析
在财务报告分析中，还有一些因素也会对长期偿债能力带来影响，报表
使用者应引起足够的注意。
1．长期租赁
企业的长期租赁有两种形式：融资租赁和经营租赁。融资租赁是由租赁
公司垫付资金，按承租人要求购买设备，承租人按合同规定支付租金，所购
设备一般于合同期满转归承租人所有的一种租赁方式。因而企业通常将融资
租赁视同购入固定资产，并把与该固定资产相关的债务作为企业负债反映在
资产负债表中。
企业的经营租赁与融资租赁不同，它不在资产负债表上反映，只出现在
报表附注和利润表的租金项目中。当企业经营租赁量比较大，期限比较长或
具有经常性时，经营租赁实际上就构成了一种长期性筹资，但是租赁费用却
不在长期负债项目中反映。因此，在进行长期偿债能力评价时，必须考虑这
类经营租赁对企业债务结构的影响。
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41长期偿债能力分析
2．或有事项和承诺事项
或有事项是指过去的交易或者事项形成的，其结果须由某些未来事项的发生
或不发生才能决定的不确定事项。常见的或有事项主要包括：未决诉讼或未决仲
裁、债务担保、产品质量保证（含产品安全保证）、亏损合同、重组义务、环境
污染整治、承诺等。或有事项分为或有负债和或有资产两类。随着某些未来事项
的发生或者不发生，或有负债可能转化为企业的预计负债或负债，或者消失；或
有资产也有可能形成企业的资产或者消失。
产生或有资产会提高企业的偿债能力；产生或有负债会降低企业的偿债能力。
因此，在分析企业的财务报表时，必须充分注意有关或有项目的报表附注披露，
以了解未在资产负债表上反映的或有项目，并在评价企业长期偿债能力时，考虑
或有项目的潜在影响。同时，应关注是否有资产负债表日后的或有事项。
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42长期偿债能力分析
承诺事项是企业由具有法律效力的合同或协议的要求而引起某种经济
责任和义务的事项，如与贷款有关的承诺、信用证承诺、售后回购协议
下的承诺等。
企业做出的承诺有时会大量增加该企业的潜在负债或承诺义务，而却
没有通过资产负债表反映出来。因此，在进行企业长期偿债能力分析时，
报表分析者应根据报表附注及其他有关资料等，判断承诺变成真实负债
的可能性及潜在长期负债的数量，并做出相应的调整处理。
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43偿债能力扩展分析
对于调查出的企业或有负债项目，在风险评估时可以直接采用或有负
债分析指标进行分析，包括或有负债比率、担保比率等。
或有负债比率是企业表外或有负债的全部余额与所有者权益的比率。
其计算公式为：
或有负债比率=或有负债余额÷所有者权益 ×100%
其中，或有负债余额是企业已贴现承兑汇票、担保余额、贴现与担保
外的被诉事项金额和其他或有负债之和。正常情况下，企业或有负债比
率宜低于5%，良好企业该指标比率值在%以下。
担保比率是企业发生的对外担保金额与所有者权益的比率。其计算公
式为：
担保比率=担保金额÷所有者权益×100%
一般来说，企业应以净资产为限对外提供担保，因此担保比率的合理
范围应该在100%以内。
除上述担保金额外，其他或有负债各项目也可以采用类似指标进行债
务风险评价。
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44偿债能力扩展分析
或有负债项目调整
如企业存在或有负债事项，应将或有负债金额全部计入负债总金额内，
再进行财务指标分析。例如，对于资产负债率分析，可以构建以下“经
调整的资产负债率”指标，其计算公式为：
显然，经调整的资产负债率指标能够更为准确地反映企业的真实债务
状况，有助于分析人员合理评估企业债务风险。类似地，我们还可以用
“流动负债加短期或有负债”和“非流动负债加长期或有负债”替代前
面各指标中的流动负债和长期负债项目。
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45偿债能力扩展分析
财务报表调整分析
在偿债能力分析中，较为复杂的一种方法是，将表外项目表内化，对
财务报表进行重述调整后，再采用标准财务指标计算法进行分析。
例如，某企业有经营租赁项目，相关债务未计入表内反映，评估人员
可以考虑建立信用分析模型，将该经营租赁表内资本化，对原财务报表
进行重述调整。
市值指标调整分析
对于一些上市公司来说，其财务报表表内权益、资产项目有可能存在
账面价值和市场价值的差异。如企业的权益市场价值，可以利用公司股
票的市价和发行数量计算得到；企业的资产市场价值，也可以通过各类
市场评估方法取得。
相对来说，利用报表账面数据计算出的各类偿债分析指标，未必能够
准确反映企业真实的财务风险，存在高、低估甚至无法判断的可能。因
此，如果能够结合报表各项目取得市场价值数据进行指标调整计算和分
析，得出的结论将会更为稳健。
