略论企业的筹资抉择姜雪英(湖南省湖阴县财政局，湖南湘阴，41仪)())随着市场经济的发展，企业对资金的需求也越来越对债务的归还可作长期安排，还债压力和风险相对小，但多。资本市场的不断完善，又为企业提供了不同的筹资方长期负债筹资成本较高，长期负债的利率一般会高于短式，不同的筹资方式又有各自的优点和弊端，选择不恰当期负债利率。长期负债的用途也经常会受到债权人的限的筹资方式会增加企业的额外费用，减少企业的应得经制。济利益。本文将分析可供企业选择的不同筹资方式的利短期负债筹资所筹资金的可使用时间较短，一般不与弊，并着重论述如何选择适当的筹资方式，为企业赢得超过一年，官筹资速度快，容易取得，债权人对其限制相最大的价值。对宽松，使筹资企业的资金使用较为灵活，而富有弹性，一、目前主要的筹资方式其筹资成本小于长期负债筹资的成本，但因为它要求企1、普通股筹资方式业在短期内偿还，因而要求筹资企业短期内拿出足够的普通股筹资是指企业以发行股票来完成的筹资方资金偿还债务，若企业到时资金安排不当，就会陆人财务式。通过普通股筹措的资本首先具有永久性，无到期日，危机，所以短期负债筹资风险离。不需要归还，这就可以保证公司对资本的最低需要，维持二、在不同的筹资成国下企业的筹资抉择公司长期稳定发展d其次，它没有固定的股利负担，股利1、对于资金使用效益不确定所导致的筹资需求的支付与否，支付多少，都视公司有无盈利和经营需要而由于资金使用效益不确定，经营现金流人不能支付定，经营波动给公司带来的财务负担相对较小，这样企业利息和到期债务，企业就需要筹集资金，以支付利息和到没有固定的到期还本付息的压力，所以筹资风险较小。第期债务。此时，我们可以采用比率分析法，并通过利息保三，普通股筹集的资本是公司最基本的资本来源，它反映障倍数(利息保障倍数=息税前利润÷利息费用)和偿债保了公司的实力，可作为其他方式筹资的基础，尤其可为债障倍数(偿债保障倍数=经营现金流入÷本期到期债务)等权人提供保障，增强公司的举债能力。但是，公司如果通财务指标来计算分析。先对筹资风险进行t用仰估量。一过普通股筹资就会增加新股东，这可能会分散公司的控般而言，利息保障倍数和偿债保障倍数越小，说明企业偿制权，削弱原有股东对公司的控制，再有普通股股利是从还债务利息和本金的压力越大，筹资风险就越高。如果利税后利润中支付，不像债券利息那样作为费用从税前支息保障倍数和偿债保障倍数较低，企业继续选择负债筹付，因而其不具抵税作用。加之，投资者要求的投资报酬资，就会加大筹资风险。因为不论企业经营好坏，资金充率较多，因此普通股的资本成本较高。足与否，都需支付固定的债务利息，这样就会降低利息保《2、负债筹资方式障倍数和偿债倍数，增大还款压力。这时，还不如选择不M响比忖埠咿负》债吕筹京资书，是指通过负债筹集资金。与普通股相比，需要归还，不需要负担利息，可永久使用的股票资本筹负债筹集的资金具有使用上的时间性，需到期偿还，而且资，它还反映了公司的实力.尤其可以为债权人提供保不论企业经营好坏，都需固定支付债务利息，从而形成了障，喃虽公司的进一步举债的能力。如果企业已无法筹措企业固定的负债，但其资本成本比普通股的筹资成本低，到股权性资金，还可以选择到期还本付息的长期负债筹而且不会分散投资者对企业的控制权，更利于企业的决资，满足现时的资金需求，而将还款压力推迟到以后。策。2、对源于企业资金调度不合理导致的筹资需求负债筹资按其筹集资金可使用时间的长短，可分为资金调度不合理，主要是源于企业资金周转不平衡，7长期负债筹资和短期负债筹资两类。现金不流畅。这样就可以通过计算和分析速动比率、现金旬在(i企业筹措长期负债资金，比如通过长期借款和债券比率、流动比率以及相关的资产周转率，这些指标可反映供情筹资，可以解决企业长期资金不足，以满足发展长期性固而企业产生现金的能力，比如说速动比率，它是流动资产loh定v资产的需要。同时，由于长期负债的归还期长，债务人扣除存货之后，再除以流动负债的比值，如果该比值大-←'→---←--←--←-←--←-←-←--←-←-←'→--→--咛---←←←-←-←--←--←--←--←--←-←-←--←--←-←--←-←--←·一←-←--←-←·…←-←--←--←--←-革主.2004.学tl::此反革土2α)1.量)2、尼尔·格雷戈里，斯托伊安·塔涅夫.中国民营企6、高正平.中小企业融资新论.中国金融出版社.业的融资问题.经济社会体制比较.. 3陈梅，我国民营企业融资方式选择研究.辽宁工程7、中国统计年鉴.(2003、2∞4年)技术大学、李饱.民营主市公司资本结构效应分析.中国投4、丁鸡玲我闺中小企业板块的设立对民营企止融资.2005.资的影响-中央财经大学学报.2005.责任编辑:制良勋5、李扬，杨忠辉.中小企业融资与银行.上海财经大?췲랽쫽뻝
组部由国自e郎自但窗部8肖戚戚王硅(中南大学，湖南长沙，41∞75)近年来，随着我国经济的飞速发展和改革开放的敏育投资发挥更大的效益，却没有引起人们的高度重不断深入，经济效益显得越来越重要，投资效率也越来视。目前我国的高校教育投资效率低下是一个比较普越被人们所重视。但长期以来，离校在办学过程中一方遍的问题。面是经费投入不足，另一方面又是资源浪费严重，投资一、关于高等教育提资效率概念的内涵效率不高。由于经费短缺长期成为困扰高校发展的重要提高高等教育的投资效率，首先就必须搞清楚要问题，经费不足同时也就在相当程度上掩盖了高校什么是高等敏育投资效率。效率在辞海中的解释为:资源管理不善和投资效率低下的问题，如何使有限的"效率指机械、电籍等工作时，有用功在总功中所占的.+-←-+-+-+--+--+--+--+--←-+-+-+--+--+--+-+叶--+--+--+--+--+→--+-甸+→--斗叩+I I -+--+--+--+-+~ 子1，说明企业的短期偿债能力较强，反之则较差。那些利息率，则对股东不利，因为借入资本的多余的利息要股相关的资产(应收账款、存货、流动资产)周转率，可以衡东所得的利润份额来弥补。因此，作为企业的股东，在全量公司在资产管理方面的效率，周转率越快，会相对节部资本利润率高于利息*时，负债比例越大越好，否则反约流动资产，而延锺周转速度，就儒要补充流动资产参之。从经营者的立场看，如果举债过大，超出债权人心理加周转，企业这时应该根据自身具体经营情况和环境条承受程度，企业畏缩不前，对前途倍心不足，利用债权人件，选择对流动资金需求。如果企业能够对临时位负债资本进行经营的能力就会很差。从财务管理的角度来看，、筹资计划严密，实现现金流动与预期安排一致，一般以利用资产负债率制定筹资方案决策时，应考虑债务对企自发性负债(即应付账款、应付票据、预收账款)满足季节业风险的影响，合理利用债务筹资、配比好债务资本与股俭低谷时儒耍，而在流动资金需求高峰时，再去举借短权性资本之间的比例关系。期债务，这样就可以使企业筹资风险和债务的资本成本产权比率反映债务总筹资额和股禀筹资额的相对关最低。但事实上，很难如此。那么企业就可以对临时性资系，企业利用这个指标时，要根据外界总体经济环境来确金需求采用短期借款，而对季节性存货和全部永久性资定筹资方式。比如:在通货膨胀加剧时期，企业多借债可金储求选择长期借款，由于长期借款相对短期借款的借以把损失利风险转嫁给债权人z在经济繁荣时期，多借债款时间长，成本高，风险相对小，以这种方式可以为企业可以在得额外的利润，在经济萎缩时.少借债可以减少利减轻筹资风险。息负担和财务凤膛。《峭梅毒咿》3、考虑资本结构的筹资需求总之，企业在判断筹资组合时，首先要在选择加权平企业无论采取何种筹资方式，采取何种筹资组合，都均成本最低的基础上，考虑总体经济环搅对财务风险的需要计算资本成本，资本戚本是选择资金来源，确定筹资影响后，根据筹资风险与资金结构，筹资杠杆程度与投资方案的It要依据。通常来说，我们采用单一筹资方式时，风险之间的数量上的依存关系，合理确定债务筹资和股儒要计算的就是个别资本成本E对筹资组合进行决策时，票筹资的数额。Mgmψ·柑则需运用加极平均成本讨算总体资本成本;在进行追加在确定具体筹资组合时，选择的基本方法就是:筹资时，则'曹使用边际成本。企业在通过计算资本成本决(1)在筹资成本饿筹资收益)相同的情况下，选择筹资-7e策筹资方案时，一般没有考虑筹资方式的风险因素.因风险最小的方案。品(协情此，企业除了对资本成本进行计算，还应该考察可以判断。)在筹资风险相同的情况下，选择筹资成本最小(或财务风险高低的筹资杠抨。众所周知，负债筹资的资本成筹资收益最大)的方案。本一般来说小子股票的资本成本，通过负债筹资可以为。)在筹资风险小但筹资成本大(或筹资收益小)，或筹lohv企业带来杠杆收益，但如果过度的依赖负债筹资，企业的资风险大但筹资成本小{或筹资收益大)的方案中，据管理财务风险也会加大，而导致陆入财务危机。笔者认为，我分局对待凤险的态度和筹资效益的大小，选择筹资风险肇)们可以先通过每股收益无差别点的计算初步确定负债和和资本成本相对较小但筹资收益相对较大的方案。权益资本的最佳组合，然后，再计算企业的资产负债率，参考文献:产权比率，估计也监对债务筹资的承受力。从股东的角度1、2∞3年注册会计师财务成本管理辅导教材.经济科看，由于企业通过举债筹措的资金与股东提供的资金，在学出版社2∞3经营中发挥同样的作用，所以股东关心全部资本利润率2、张草生力.论风险基础财务管理的架构中华会计网是否超过借人款项利率，在企业所得的全部资本利润率3、刘兴云.财务管理学.经济科学出版社2仪的.要超过因借款而支付的利息率，股东所得到的利润就会4、鄂秀丽.财务风险的控制方法.财务与会计.加大，如果相反，运用全部资本所得的利润率要低于借款责任编辑:饵良勋、?췲랽쫽뻝
