市值更有价值基础了
---2009 中国上市公司市值管理绩效评价报告
施光耀 刘国芳 邵永亮
2009 财务年度（2008 年 5 月 1 日至 2009 年 4 月 30 日,下同）是证券市场跌宕起伏的一
年。承接 2008 年初跌势，上证综指自 3500 点起步，略有上冲后即一路走低，最低探至
点。此后，伴随市场信心逐渐恢复，上证综指又一路回升至 点，期间指数
累计升幅达 %。股指巨幅波动给股东财富带来巨大风险，1386 家参选上市公司总市值
高低落差竟高达 万亿，分摊到 亿个股东账户中相当于户均亏损额一度高达 万
元。市值巨幅波动给上市公司提出了管理新课题，即市值管理既要善于利用牛市，更要驾驭
熊市的冲击，以最大限度地维护股东价值。那么，在过去的 2009 年度里，各上市公司的市
值管理绩效究竟如何呢？
一、中国上市公司市值管理绩效评价方法
股权分置改革的完成宣告了中国资本市场市值管理时代的到来，“市值管理（Market
Value Management）”的理论与内容近年来在中国上市公司的管理实践中正不断被丰富与深
化。“市值管理”的实践反应了中国上市公司经营哲学和经营理念的深刻转变，即企业经营目
标由利润最大化转变为价值最大化，企业管理由利润导向转变为价值和市值导向。于是，人
们越来越关注企业的价值，越来越关注企业价值的市场表现——市值，通过市值管理达致市
值的持续、稳定和健康成长，成为了上市公司的首要任务[1]。所谓市值管理，就是上市公司
基于公司市值信号，综合运用多种科学、合规的价值经营方法和手段，以达到公司价值创造
最大化、价值实现最优化的战略管理行为。市值管理就是要使价值创造最大化、价值实现最
优化和价值经营最优化，最终实现股东价值的最大化[2]。
市值管理既然是中国上市公司的一项战略管理，就有一个市值管理绩效评价的问题。为
了能对上市公司市值管理的绩效作出科学的评价，中国上市公司市值管理研究中心近三年来
潜心研究，运用金融学、管理学和统计学原理，在借鉴国外价值管理理论与实践的基础上，
1 施光耀，刘国芳。市值管理论[M]。北京：北京大学出版社，2008 年。
[2] 施光耀，刘国芳，王珂. 市值管理在中国的来龙去脉［J］. 市值管理，2007，2: 54.
根据以上对市值管理内涵的理解，按照科学的程序，设计出了一套完整的指标体系，通过定
量分析对上市公司市值管理绩效做出系统、客观和准确的评价，并向社会发布评价的结果。
价值实现
VR
40%
价值关联
RV
20%
图表 1 中国上市公司市值管理绩效评价指标体系框架图（第 4 版）
注：方框内数字为指标权重
基础价值
BV
60%
成长价值
GV
40%
市场溢价
MP
30%
市值表现
MV
50%
市值健康度
VH
20%
总市值 TMV 20%
总市值增长率 40%
托宾 Q 40%
金牌董秘 IR 15%
公司治理 CG 10%
股权激励 SI 15%
沪深 300 20%
行业龙头 20%
机构增减持 20%
价值创造
VC
40%
市值
管理
绩效
MVM
EPS 增长率 30%
ROM 增长率 20%
ROE 增长率 20%
EVA 增长率 10%
EVA 率增长率 20%
每股收益 EPS 30%
营业利润率 ROM 20%
净资产收益率 ROE 20%
经济增加值 EVA 10%
资本效率 EVA 率 20%
股票换手率 40%
市值波动率 30%
市值回归残差 30%
二、2009 年度市值管理绩效评价总述
截至 2009 年 4 月 30 日，沪深交易所共有 1602 家 A 股上市公司公布了 2008 年报。为
确保市值管理绩效评价是建立在上市公司现有业务的可持续性经营上，在剔除现有经营业务
不可延续的 ST 类上市公司（含未股改公司）以及年内上市公司实际控制人和主营业务同时
发生变更的重组类上市公司之后，参加本次市值管理绩效评价的上市公司共有 1386 家[3]。
1、总体表现：价值实现趋弱，价值关联提升
数据显示，受国际金融危机的冲击，2009 年度中国上市公司的市值管理绩效总体上下
降了，表现在价值创造和价值实现均出现了不同程度的下滑。但是，反映上市公司市值与价
值匹配程度的价值关联度提升了，表明中国证券市场的有效性正在提高了，中国上市公司的
市值更有价值基础了。
2009 年度中国 A 股上市公司市值管理总分呈现出近似正态分布特征。高分段与低分
段的上市公司数量随分值的高低变化依次减少，大约有 %的上市公司分值集中在 40
分至 60 分之间，这其中又有 %的上市公司总分值集中在 45 分至 55 分区间内，总体
得分不高。全部 1386 家上市公司的市值管理总平均分为 ；其中盘江股份以 的
最高分夺得本期市值管理能力综合评测的两市总冠军，这一成绩比 A 股平均水平高出
%；广电电子以 的最低分名列两市最后一名，该成绩低于 A 股平均水平 %。
图表 2 2009 年度中国上市公司市值管理绩效所有制分类表
所有制 家数
家数
占比
总分
平均分
价值创造
平均得分
价值实现
平均得分
价值关联度
平均得分
央企 232 %
地方国企 627 %
民营企业 517 %
外资控股 10 %
全部 A 股 1386 %
3 除特别说明外，本书中所引用的 A 股市场数据均为本次参与排名的 1386 家样本公司数据,其中市值数据
采样点为每一年的 4 月 30 日，即年报披露截止日；财务指标为 2008 年底指标，计算财务指标增长率时用
到了 2009 年第一季报指标；数据全部来自中国上市公司市值管理研究中心研究平台数据库。
2、所制制表现：外资一马当先。
从所有制分类来看，市值管理绩效得分中，外资控股企业得分最高为 分，超过平
均分 %，其次是央企和地方国企，分别为 和 ，而民企因为受到价值实现方
面的拖累而得分最低，仅为 分。
3、市场板块表现：沪市总分夺魁
此次不同板块上市公司市值管理总体绩效得分较为接近，各板块得分与 A 股平均得分
分相差不大；其中，沪市 A 股是唯一总分超出 A 股平均的板块，得分 分，高出
平均水平 %，体现了大盘蓝筹公司在经济危机下强大抗风险能力；而深市 A 股、深市
主板、深市中小板得分皆略低于 A 股平均，其中尤以深市主板排名最后，其得分低于平均
水平 个百分点。
4、股本表现：大股本表现突出
不同股本大小的上市公司市值管理总体绩效平均得分表现不一。其中，100 亿以上大股
本规模的公司得分尤为突出，高出样本平均水平 %，体现了大盘蓝筹公司在经济危机
下强大抗风险能力；而中小股本、小股本公司均排在样本的平均得分之后，尤其是 亿以
下小规模股本的公司低于平均水平 %排在最末一位。
5、行业表现：垄断行业先行，食品行业孱弱
在 2009 年度市值管理绩效总分排名靠前的十个行业中，被银行、采掘、交通运输等国
家垄断行业所占据，其中，银行业 的总分高出平均分 26%，成为当之无愧的强者，这
也充分反映出银行业在价值创造、价值现实和价值关联度三方面的指标因素上有着超高水准
的发挥。
6、地区表现：贵州表现抢眼 ，“两海”亟待加强
纵观全国 31 个省市区 2009 年度上市公司市值管理总体绩效，贵州省以 分位居榜
首，山西省和山东省分别以 分、 分列二、三位。海南省、内蒙古自治区和青海
省分列倒数后三名，比平均低 %以下。
图表 3 2009 年度全国 31 省区市市值管理绩效总分
三、2009 年度上市公司市值管理百佳榜分析
统计结果显示，“中国上市公司 2009 年度市值管理百佳榜”上市公司无疑仍然是 A 股
上市公司中最优秀的上市公司代表，无论是价值创造能力、价值实现能力和价值关联度，“百
佳”公司的领先优势都十分明显，他们无愧是中国 A 股上市公司市值管理的楷模。
图表 4 2009 年度百佳与 A 股市场市值管理总水平对比图
图表 5 2009 年度 A 股上市公司市值管理百佳排名
总排名
证券
代码
证券
简称
价值
创造
价值
实现
价值关
联度
基础
价值
成长
价值
市场
溢价
市值
表现
健康
度排
43
44
45
46
47
48
49
贵
州
山
西
山
东
天
津
安
徽
北
京
上
海
黑
龙
江
河
北
宁
夏
河
南
湖
南
江
苏
甘
肃
吉
林
浙
江
广
东
四
川
陕
西
云
南
福
建
湖
北
新
疆
辽
宁
江
西
西
藏
广
西
重
庆
青
海
内
蒙
古
海
南
区域总分 区域平均分
市值管理总水平比较
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100
0%
10%
20%
30%
40%
50%
百佳平均 市场平均 百佳领先
百佳平均
市场平均
百佳领先 % % % %
总分 价值创造得分 价值实现得分 价值关联度得分
排名 排名 排名 排名 排名 排名 排名 名
1 600395 盘江股份 10 2 394 28 10 324 2 294
2 600519 贵州茅台 1 171 89 1 16 131 83 1349
3 601398 工商银行 44 6 81 67 69 44 16 231
4 601088 中国神华 51 7 16 19 1125 1 13 983
5 000568 泸州老窖 6 151 266 18 2 114 247 518
6 600036 招商银行 7 213 22 20 8 27 276 1029
7 600089 特变电工 86 9 17 160 74 101 42 2
8 601939 建设银行 59 13 135 61 148 79 20 511
9 600000 浦发银行 9 222 37 10 28 54 386 661
10 600547 山东黄金 49 20 122 26 1021 252 37 53
11 601857 中国石油 118 4 236 48 1093 33 8 401
12 601988 中国银行 87 10 275 87 181 192 14 387
13 600161 天坛生物 89 19 64 116 113 579 24 17
14 600415 小商品城 90 22 98 45 986 183 30 273
15 600596 新安股份 3 304 675 4 17 9 912 629
16 002242 九阳股份 29 32 464 23 322 242 126 3
17 601998 中信银行 24 133 27 77 13 172 224 357
18 000538 云南白药 108 17 295 145 117 14 78 37
19 600276 恒瑞医药 26 79 232 68 21 429 40 998
20 002038 双鹭药业 33 21 690 22 471 395 50 1
21 000157 中联重科 53 48 157 92 56 68 341 7
22 601001 大同煤业 8 407 346 5 81 275 482 1010
23 600663 陆 家 嘴 114 24 164 156 119 221 66 29
24 000983 西山煤电 31 187 106 13 1006 61 229 930
25 600449 赛马实业 54 25 538 78 82 937 17 69
26 600030 中信证券 80 56 38 47 880 5 263 266
27 601328 交通银行 35 177 91 46 65 224 60 1348
28 000937 金牛能源 5 835 413 3 33 339 1090 1176
29 600809 山西汾酒 11 84 791 75 1 150 236 119
30 000651 格力电器 27 218 200 49 36 3 404 1091
31 002001 新 和 成 2 683 707 2 18 353 849 1100
32 002024 苏宁电器 57 120 95 111 54 2 212 1040
33 601006 大秦铁路 69 124 59 76 133 36 334 278
34 600895 张江高科 243 26 103 245 861 82 98 43
35 600550 天威保变 92 88 62 123 115 132 132 503
36 600664 哈药股份 65 54 353 188 32 66 123 368
37 000869 张 裕Ａ 15 591 74 11 132 598 232 1143
38 600188 兖州煤业 21 434 83 16 268 142 478 1199
39 000425 徐工科技 561 5 398 701 644 137 15 118
40 600123 兰花科创 12 425 463 9 130 139 623 1021
41 601166 兴业银行 17 696 9 14 121 316 601 1308
42 601628 中国人寿 460 3 579 691 285 56 12 125
43 600195 中牧股份 121 89 86 217 99 544 82 239
44 600970 中材国际 14 366 485 53 6 541 322 482
45 600208 新湖中宝 96 143 82 284 45 177 278 255
46 000718 苏宁环球 132 65 142 122 391 300 86 730
47 002232 启明信息 436 15 352 318 1064 440 3 803
48 601699 潞安环能 32 386 139 7 1221 191 363 1177
49 600048 保利地产 255 31 231 139 1103 26 210 5
50 000338 潍柴动力 36 345 220 27 256 100 836 515
51 000597 东北制药 13 170 799 60 4 483 124 361
52 600031 三一重工 130 108 117 144 228 133 191 394
53 600309 烟台万华 83 205 123 54 848 29 380 671
54 600216 浙江医药 4 891 732 6 14 1323 621 614
55 600832 东方明珠 335 27 313 437 383 62 71 146
56 600196 复星医药 60 158 407 174 27 24 530 245
57 002022 科华生物 40 55 781 56 71 363 64 475
58 002007 华兰生物 210 109 31 58 1224 418 46 1150
59 000895 双汇发展 167 102 182 43 1237 10 176 823
60 002123 荣信股份 100 129 2 103 188 1228 63 111
61 601009 南京银行 81 290 136 118 100 140 951 148
62 002223 鱼跃医疗 188 1 1039 128 982 238 1 311
63 002153 石基信息 37 398 337 38 110 1212 73 1231
64 002152 广电运通 119 99 432 59 1034 348 205 81
65 601919 中国远洋 56 514 15 36 843 19 778 1286
66 600607 上实医药 107 126 417 295 47 547 117 135
67 000623 吉林敖东 74 295 228 30 1081 186 480 647
68 600050 中国联通 146 125 282 305 94 51 295 318
69 600132 重庆啤酒 229 71 244 417 140 212 215 72
70 600026 中海发展 20 913 120 24 120 225 1248 1238
71 002028 思源电气 61 200 481 70 118 521 294 49
72 600739 辽宁成大 115 272 119 81 800 107 495 634
73 600600 青岛啤酒 280 85 185 326 463 34 357 92
74 600125 铁龙物流 505 46 152 234 1177 168 283 4
75 600511 国药股份 138 185 264 130 390 528 163 159
76 600641 万业企业 213 214 14 134 1033 470 193 262
77 600585 海螺水泥 165 180 208 96 1007 45 287 756
78 000858 五 粮 液 178 150 252 131 939 124 269 425
79 600177 雅 戈 尔 120 288 148 124 235 13 1086 353
80 600849 上海医药 569 41 222 852 304 115 118 108
81 002062 宏润建设 309 70 280 94 1215 611 74 65
82 002237 恒邦股份 72 325 4 40 946 700 70 1061
83 600062 双鹤药业 68 246 483 187 39 58 399 788
84 600583 海油工程 78 530 72 247 29 46 454 1359
85 600271 航天信息 112 248 340 88 410 37 387 899
86 600428 中远航运 19 583 546 29 64 84 1154 963
87 000024 招商地产 461 34 475 271 1128 65 109 66
88 000027 深圳能源 323 135 124 626 136 50 790 30
89 002107 沃华医药 248 33 653 193 997 617 29 38
90 600350 山东高速 232 179 160 152 1031 21 1098 39
91 600674 川投能源 38 406 523 93 24 112 634 1004
92 600812 华北制药 287 118 249 346 455 200 241 194
93 601899 紫金矿业 161 199 304 133 855 117 84 1364
94 000762 西藏矿业 489 64 206 594 606 434 92 268
95 600690 青岛海尔 204 219 187 315 169 144 878 56
96 600639 浦东金桥 356 162 63 399 808 198 335 212
97 600202 哈 空 调 66 350 426 64 167 703 253 121
98 600842 中西药业 646 80 43 679 930 1107 35 242
99 000089 深圳机场 185 183 309 294 149 193 687 46
100 600650 锦江投资 116 244 402 151 127 718 237 22
区域分布显示，经济强省重新夺回“百佳”主导地位。上海、北京、山东三个经济大省
分获“百佳”公司占比前三名，综合占比高达四成；而 2008 中期排名一度落后的广东、浙
江、江苏等地，在年度排名中又重归第一集团阵营，显示出经济实力依然是区域发展的坚
实基础。
行业分布显示，“百佳”上市公司更多集中于国民经济占比较高的行业，如金融、地产
行业。国家主导的行业振兴计划惠及十大产业，分别是汽车、钢铁、纺织和装备制造业、
造船业、石化业、轻工业、电子信息业、有色金属和物流业，但是“百佳”榜中上述行业表
现并不突出，仅分获 9 席，占比不足 10%。房地产与金融虽不属十大振兴之列，但对经
济的影响却丝毫不减，本次“百佳”榜中金融业一家独占 13 席，排名行业之首。房地产业
获 8 席居次位。由此可见，国家振兴计划的出台主要是为了拉动内需，重点覆盖受灾较重
的行业，而类似医药、饮料制造等非周期性行业反不在惠及之列。
从所有制结构来看， 国有资本优势明显。本次评选，国资背景上市公司共有 76 家入
选“百佳”，这一成绩较其 A 股占比 62%的比例高出不少，相比之下民营上市公司处于弱
势，本次仅有 24 家入选，而外资控股企业没有一家入选。
四、中国上市公司市值因素的相关性分析
维护公司市值的可持续与稳健增长，是上市公司开展市值管理的目的。从理论上讲，影
响市值的因素有很多。通过相关性分析，找出与市值相关性较强的因素，从而通过针对性地
加强管理正面地影响这些因素，就可以有效地促进公司市值朝着期望的方向发展。
度量两个数值变量关系强度的统计量是相关系数 r，简称为相关系数、线性相关系数、
Pearson 相关系数。两个变量之间的线性相关系数 r 绝对值愈大(愈接近 1) ,表明变量之间的
线性相关程度愈高，其中 r 若为正，则为正相关；若为负，则为负相关。相关系数绝对值愈
小,表明变量之间的线性相关程度愈低。
图表 6 中国上市公司市值与影响市值因素的相关系数汇总表
赢利能力 赢利效率市值
影响
因素 净利润 营业收入 EPS
经营
性现
金流
EVA ROE ROM
EVA
率
平均相关系数
平均相关强度
高强
相关
中强
相关
低弱
相关
低弱
相关
一般
相关
低弱
相关
低弱
相关
低弱
相关
赢利成长 周转率 负债与资产市值
影响
因素
净利润
增长率
ROE
增 长
率
EPS
增 长
率
总资产
周转率
存 货
周 转
率
应 收 帐
款 周 转
率
负债率 总资产
股 东
权 益
平均相关系数
平均相关强度
负低弱
相关
低弱
相关
低弱
相关
负低弱
相关
低弱
相关
负低弱
相关
低弱
相关
中强
相关
高强
相关
行业地位 高管激励 机构持仓 流股股比例 股权结构市值
影响
因素
市场
份额
高管人
均薪酬
机构持仓
比例
流通股
比例
第一大
股东持
股比例
前五大
股东持
股比例
前十大
股东持
股比例
平均相关系数
平均相关强度
中弱
相关
中弱
相关
低弱
相关
负低弱
相关
低弱
相关
低弱
相关
低弱
相关
上表显示，在中国证券市场，不少理应与市值强相关的因素却弱相关，表明中国证券
市场的有效性仍有待提高。其中，与上市公司市值高强相关、中强相关和一般相关的因素有
净利润、营业收入、总资产、股东权益和 EVA；负相关的有净利润增长率、总资产周转率、
应收帐款周转率和流通股比例，其中仅流通股比例为负相关合乎预期；其它为弱相关。上述
结论对上市公司开展市值管理的启示是，增加赢利能力、增大资产规模和提高创富能力是非
常重要的，可以直接有利于公司市值的增长。
五、中国上市公司市值因素的市值效应分析
相关分析和回归分析是分析两个数值变量关系的两个相互补充的方法。相关分析描述
的是两个数值变量间关系的强度，回归分析描述的是一个或多个自变量的变化是如何影响因
变量的一种方法。市值与另一因素之间的相关性强并不代表该因素的市值效应就大，相反市
值与另一因素之间的相关性弱并不代表该因素的市值效应就小。我们需要寻找的是既相关性
强又效应大的因素。
线性回归模型的原理为：
y= 和 ε~iid（μ，σ2）
模型中各系数与常数项系数通常是利用最小二乘法求得。线性回归需要进行回归系数的
显著性检验、估计回归系数的置信区间、预测与假设检验、各个自变量之间关系等方面的讨
论。为了保证回归分析的精度，我们选定假设检验的显著性水平为 1%。
通过回归模型定量分析了上市公司财务指标和非财务指标的市值效应，财务指标包括赢
利能力、赢利效率、赢利成长性、周转率、资产与负债等，非财务指标包括行业地位、股权
激励、公司治理、金牌董秘、高管人均薪酬、沪深 300、机构持仓比例、流通股比例和股权
结构等，主要结论和启示如下：
1、结论：内重赢利效率，外推行业地位
（1）、在影响市值的内部因素中，赢利效率指标的市值效应最大，其次是资产指标，再
次是赢利能力指标，赢利成长、周转率和资产负债率指标的市值效应则比较小。
（2）、在影响市值的外部因素中，行业地位、沪深 300、机构持仓比例、金牌董秘、治
innii xbxbxbb 22110 1,2 ,i n L
理指数和股权激励的市值效应比较显著，而高管人均薪酬的市值效应次之，股权结构的市值
效应较弱，流通股比例的市值效应则为负。
图表 7 中国上市公司市值影响因素的市值效应汇总表
赢利能力 赢利效率市值
影响
因素
净利润 营业收入 EPS
经营性
现金流
EVA ROE ROM EVA 率
市值
效应
% % %
%
% % % %
R2
赢利成长 周转率 资产与负债市值
影响
因素
净利润
增长率
ROE
增长率
EPS
增 长
率
总资产
周转率
存货周
转率
应 收 帐
款 周 转
率
负债率 总资产
股 东
权 益
市值
效应
% %
%
% % % % % %
R2
市值
影响
因素
公司
治理
股权
激励
沪深 300
金牌
董秘
市值
效应
% % % %
R2
行业
地位
高管
薪酬
机构
持仓
流股股比例 股权结构
市值
影响
因素 市场
份额
高管人
均薪酬
机构持
仓比例
流通股
比例
第一大
股东持股
前五大
股东持股
前十大
股东持股
市值
效应
103% % % % % % %
R2
2、启示：赢利效率为先，IR 管理当强
（1）、在赢利能力与效率方面，赢利效率比赢利能力更为重要。上市公司既要注重赢
利的能力，更要注重赢利的效率，特别是要牢固树立包括股权资本在内的资本成本意识，增
强学习和运用 EVA 考核的能力。而在赢利能力方面，每股收益的高低最为重要。
（2）、在赢利成长方面，每股收益的增长最为重要。之所以如此，是因为目前在中国
证券市场上，每股收益及其成长一直是投资者评判上市公司投资价值的一个最为重要的财务
指标，其市值效应可想而知。
（3）、在资产与负债方面，资产比负债更重要。上市公司要注重公司股东权益和总资
产的增长，而将负债控制在合理的范围内，对公司市值的增长是十分有利的。
（4）、在行业地位方面，上市公司建立有竞争力的主业持续发展能力非常重要。每家
上市公司应明确该做什么，不该做什么。主业过多或主业间相关性较差，不利于上市公司集
中资源做强好的主业。同时，有条件的上市公司应将集团公司拥有的优质主业资产注入上市
公司，提升上市公司的主业竞争力，不断提升自己的行业地位，以充分分享行业地位提升所
带来的高市场溢价。
（5）、在外部因素方面，投资者关系管理和公司治理非常重要。上市公司应加强投资
者关系管理、提升公司治理水平和加大对公司高管的激励与约束力度，从而提高机构的持仓
比例，跻身沪深 300 指数、公司治理指数和优秀董秘之列，以充分享受其溢价。
相对于个人投资者，机构投资者在资金、研究和信息方面无疑拥有巨大的优势，机构
投资者择股相对来说重视公司的基本面和成长性，因而机构投资者进驻或增持一家上市公司
不仅能直接带来该公司市值的增长，还因为机构投资者在市场上对散户有着较强的示范效应，
因而还能间接带来散户跟随的溢价效应。上市公司应主动强强与机构投资者交流与沟通，让
公司的价值获得它们的认同，吸引它们的进驻或增持。
治理良好的公司可以增强公司对社会资本的吸纳能力，提高投资者对公司的信心和社
会资本在公司内部的积聚。作为公司治理的一个重要方面，科学的经理层激励，尤其是科学
的经理层股权激励，对激发上市公司经理层致力于公司长远发展的积极性至关重要。激励不
足或者过多注重短期效应的激励都会严重影响上市公司的健康发展，从而影响其市值表现。
（6）、面对解禁压力，上市公司就尽早筹划，尽可能与解禁股东沟通，寻求最佳的解
决办法，努力化解由于解禁导致对公司市值形成的压力，维护公司市值的稳定与增长。（作
者施光耀、刘国芳和邵永亮分别为中国上市公司市值管理研究中心主任、副主任和首席研究
员，中心研究员曹楚华、王华、刘诗源、金东旭和刘莎也参与部分内容的执笔）
