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引言：
新年伊始，美国石英财经网站披露，英特尔公司芯片存在严重技术缺陷，
芯片漏洞存在安全问题。消息一出即引发全球用户对信息安全的担忧，包
括英特尔、AMD、ARM 以及苹果、高通、IBM 等在内的多家公司均发表声明，
承认其芯片也存在漏洞，有被“熔断”或“幽灵”漏洞攻击的风险。
不过就在“漏洞门”事件影响持续发酵的同时，英特尔在 1 月 25 日公布
的 2017 年财报却为遭受危机的芯片行业注入了一针强心剂，其去年第四
季度业绩以及 2018 财年全年业绩展望均超出华尔街分析师预期。尽管整
个半导体行业还在此前爆出的芯片安全缺陷的阴影中挣扎，但芯片需求的
回暖还将持续为该行业带来利好前景。
新三板在线研究院研究观点：
1.人工智能、区块链等新兴科技产业的发展极度依赖芯片，芯片产业在国
内还属于“弱势产业”，国产替代市场规模庞大；
2.国产公司缺少自主品牌，国家政策已给予高度支持；
3.新三板相关芯片公司集中度低，细分行业过度分散，应用于家居类市场
的行业发展更成熟。
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1.“漏洞门”难阻全球芯片行业发展，三因素促进大量市场需
求
尽管“漏洞门”事件让芯片行业暂时进入了一段低潮期，但从长期来看，受
三大因素的影响，整个行业的发展趋势还是积极向上的。
行业全面进入高速发展阶段
从 2017 年开始，人工智能就开始了全面发展，从轰动一时的 AlphaGo 到苹
果、华为等厂商纷纷在自己的智能机中加入 AI 芯片，再到物联网以及智能
家居行业在 2018 年的 CES上大放异彩，可以说人工智能行业的全面崛起在
给人们带来便捷的同时也给传统的芯片厂商带来了商机。
无论是智能手机、智能家居、物联网还是人工智能机器人，所有智能产品的
核心都是芯片。根据统计，芯片约占人工智能市场规模的 15%左右。数据显
示，2015 年全球人工智能市场规模达到 亿元，2016 年随着全球各
领域对人工智能研发和重视程度的提升，行业市场规模提升超过 1900亿元。
根据市场发展需求，预计至 2018 年，全球人工智能市场规模有望达到 2700
亿元。按照这一数据估计，2018 年全球人工智能芯片市场规模有望达到 405
亿元。
区块链技术的火爆重新引起挖矿热潮
与“漏洞门”几乎同时火起来的，还有区块链技术。虽然虚拟货币在许多国
家不被认可，但区块链技术在其他行业的应用却是让很多人看到了未来，而
在一些虚拟货币合法化的国家，区块链技术的火爆让沉寂多时的比特币又
一次成为高频热词。
2017 年比特币从 950 美元飙升至 17000 美元附近，涨幅超过了 1600%。比
特币价格的疯涨直接带动了“挖矿”产业的复兴，尤其是矿机对于芯片的需
求量持续增大。
目前主流的比特大陆 S9矿机中的 ASIC芯片用量为 189片，嘉楠耘智的 A741
矿集中的 ASIC 芯片用量为 88 片。且随着芯片制程提升带来的功耗降低，
芯片用量呈现逐代增大的趋势。
成本下降以及性能更新周期短
除了 AI 和区块链给芯片市场带来的间接推动外，芯片本身制作成本的降低
以及性能提升的周期短也是芯片需求量增大的重要推动力。
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2.国内芯片行业现状
芯片产业在国内还属于“弱势产业”，国产替代市场潜在规模巨大
中国每年进口芯片的花费，是一个巨大的天文数字。根据海关总署 2016 年
全年数据，我国集成电路进口金额为 亿美元，同期原油进口金额
亿美元，集成电路进口金额已是原油进口额的近两倍。
据贝恩公司统计显示，目前中国每年消费超过 1000 亿美元的半导体产品，
几乎占据了世界三分之一的贸易额，但是在这 1000 多亿美元中，只有 6%-
7%为国产，国产替代市场前景十分广阔。
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下游产业严重依赖国外芯片，利润低“赔本赚吆喝”
近几年在智能机市场上，国内的华为、小米、OPPO、Vivo 等众多品牌百花
齐放，销售额持续上升。然而在看似繁荣的国产智能机市场下，却暗藏着难
以赚到钱的尴尬。
目前的国产手机品牌中，除了华为在新机型中成功使用自主研发的麒麟芯
片外，其他公司仍然选择高通的骁龙系列作为产品标配芯片，高额的成本再
加上中低端客户群的定位，让本来就利薄的国产手机品牌商的利润空间被
进一步压缩。
反观国外品牌，苹果只有芯片和电池是亲自参与的，却拿走了全世界手机行
业超过 80%的利润;三星虽然在手机市场下滑严重，但是依靠出售芯片反而
使得利润有所回升;高通、索尼、东芝等公司仅靠芯片等核心零部件的销售
每年就能获得不菲的利润，与国内品牌形成了鲜明的对比。
缺少自主芯片不仅在手机领域表现明显，在 PC 领域同样严重，贵为国产电
脑行业老大的联想，每年的利润率都无限地往 0 靠近，有的年份还亏损，几
乎所有的电脑都选择“英特尔的 CPU+NAVIDA 的 GPU”作为主流配置。国产
芯片的缺乏，导致国内公司不管有多么漂亮的销售额都无济于事，颇有些
“赔本赚吆喝”的意味。
国家给予大力支持，国产芯片发展引来良机
2014 年国务院发布《国家集成电路产业发展推进纲要》，提出将集成电路产
业上升至国家战略高度，强调“集成电路产业是信息技术产业的核心，是支
撑经济社会发展和保障国家安全的战略性、基础性和先导性产业”。
自此以后，一系列针对集成电路发展的产业扶持政策相继出炉，从设立了国
家集成电路产业投资基金以及地方性产业投资基金，到《中国制造 2025》
强调突破发展集成电路国产重要性，再到发改委等四部委落实现行集成电
路生产企业有关进口税收优惠政策等等。
受到各路政策的利好，国内的一些芯片厂商逐渐开始走上正轨。2015 年中
芯国际已经成为世界上利润排名第 5 的芯片生产商，而且有超过一半的利
润来源于海外;紫光国芯的存储器芯片业务营业收入从 2016 年中报的
7, 万元飙升至 2017 年中报的 15, 万元，增幅高达 %;
华为在 2015 年发布的 Mate8 首发搭载了国产芯片麒麟 950，麒麟 950 拉近
了和顶级处理器的差距，迈入了一流行列当中。政策红利再加上全球半导体
产业的重心向中国大陆转移，国内芯片行业迎来发展良机。
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3.新三板芯片厂商近况
集中度低，细分行业众多
据不完全统计，目前新三板上与芯片相关的挂牌公司有 40 家，而这 40 家
挂牌公司却分布在了 21 个细分行业中，公司数量最多的行业也不过只拥有
4 家。可以看出，整个芯片行业的细分子行业众多，整个大行业的集中度相
对较低，资源也比较分散，这也是目前国内公司难以与国外公司竞争的原因
之一。
行业整体盈利能力偏弱，智能化家居类行业市场接受程度更高
新三板在线研究院对 21 个细分行业的盈利情况做了几档分类，数据显示整
个大行业除了行业集中度较低之外，盈利情况差异也相对较大。整个行业的
平均净利润中位数分布在 100-400 万元区间，400 万元以上细分行业只占整
个行业的三分之一，表现最好的细分行业平均净利润在 1500 万元左右，整
个行业内的盈利能力总体还是处于偏弱势的状态。
三大净利润超过 1000 万元的细分行业分别为：传感网芯片、电能计量芯片
以及 LED 芯片。从涉及到的行业和行业内公司的主营业务来看，传统家居
类行业的智能化应用市场受到的认可和接受程度更高，而以人机交互、智能
卡等为代表的新兴科技市场由于商业化程度低，暂时还没有完全进入日常
生活，因此难以获得可观的收益。
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估值优于 A 股市场，成长性更高
新三板在线研究院统计发现，A股市场上芯片行业的平均市盈率为倍。
从成长性上分析，A 股市场的营业收入同比增长 %，虽然要比新三板
略多出 个百分点，但是在净利润增幅上要远远落后与新三板公司。
4.行业主要公司
圆融科技
圆融科技是 2017 年上半年新三板上最赚钱的芯片公司，在芯片领域主要产
品为 LED 芯片，经下游封装后可广泛应用于显示屏、背光源及照明等中高
端应用领域。
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公司在 2015 年经历了亏损之后，于 2016 年重整旗鼓，并在 2017 年上半年
迅速提升了其净利润。从过去几年的情况来看，公司的营业收入基本保持稳
定，没有较大起伏，这也为之后的进一步提升提供了基础保障。
芯邦科技
芯邦科技主要涉及领域为闪存相关的移动存储控制芯片以及智能家电相关
的控制芯片，2017 年上半年的净利润也突破了千万大关。成长能力同样出
色，2017 年上半年净利润同比增长了 %，公司尽管在 2016 年遭遇低
迷，但在 2017 年依然交出了不错的成绩单。按着目前情况来看，公司的营
收和净利润都有望再创新高。
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想实电子
想实电子主要产品为高精度芯片，应用于智能电表、智能芯片加密、智能交
通领域。近两年公司的毛利率一直保持在较高的水准，相比于芯邦科技和圆
融科技的高成长，想实电子的增长更加温和，但净利润涨幅依然高于平均水
平。
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