专题研究
中诚信国际
中国基础设施投融资行业
2023 年 12 月
目录
要点 1
引言 2
一、郑州市基本面概况 2
二、郑州市经济概况 5
三、郑州市产业和金融资源 12
四、郑州市财政和债务概况 14
五、郑州市城投平台概况 18
结论 24
联络人
作者
政府公共评级部
陈小鹏 027-87339288
xpchen@
李 越 027-87339288
@
国家中心城市比较视角下郑州市及平台企业发展分析
郑州市是全国 9 大国家中心城市之一，战略定位高，交通区位优势十分
突出，但亦呈现出人口虹吸能力较弱，近年来经济增长相对乏力，综合
财力下滑等问题。本文通过纵向与横向深度分析，旨在剖析上述问题的
原因，以呈现全面视角下的郑州市。
要点
郑州市是全国 9 个国家中心城市之一，战略定位高，交通区位优
势十分突出，是全国重要的综合交通枢纽和物流枢纽，人口持续
净流入，但人口增长率和城镇化率较低，人口虹吸能力亦较弱。
2023 年以来，郑州市经济增速显著回升，但整体来看，在消费动
力相对不足，经济对进出口依赖较严重，2022 年以来进出口增速
明显放缓，且固定资产投资表现欠佳的背景下，近年来郑州市工
业增加值增速疲弱，经济增长相对乏力。
产业资源方面，郑州市上市公司头部效应明显，但无论数量还是
市值均与其他第二批国家中心城市存在差距，仍有较大的培育空
间。金融资源方面，郑州市存贷比较高，但存贷款余额较低，且
金融资源的省会集中度相对较低。此外，郑州市主要本土银行在
资产和存贷规模上有较明显优势，但贷款投放空间相对有限。
近三年郑州市综合财力受疫情和房地产市场下行而逐年下滑，且
对政府性基金收入的依赖度持续减弱。郑州市政府性基金收入持
续大幅下滑除了与宏观经济和房地产市场整体下行有关外，还或
与城市所处区位以及早年郑州市较快的供地节奏有关。近年来郑
州市负债规模和负债水平持续上升，但横向对比仍较低。郑州市
下辖区县中，航空港区债务压力较重，需关注区域债务风险。
郑州市存续城投债分布较为集中，园区平台占比超过 50%；近年来
城投债净融资额均为正，且处于相对较高水平；城投债利差偏高，
且受负面舆情影响出现阶段性抬升。郑州市城投债将于 2024 年迎
来偿债高峰期，需对到期规模较大的个体偿债情况保持关注。
郑州市位于位居河南省中部偏北，地跨黄河、淮河两大流域，是全国 12 个最高等级国际性综合交通枢纽之一、
全国唯一的空港型国家物流枢纽。铁路方面，郑州市是京广铁路和陇海铁路两条国家铁路大动脉，陇海线、
京广线两大铁路干线的交汇点。2022 年 6 月，随着济郑高铁（濮阳至郑州段）建成通车，郑州成为全国首个建
成“米”字形高铁网的中心枢纽城市，以省会郑州为中心，至中原城市群主要城市 1 小时通达，与国家重点城
市群、经济区实现 5 小时内通达。航空方面，郑州出发 2 小时航空圈覆盖全国 90％以上人口和市场，可支撑人
流、物流、信息流快速中转集聚。截至 2023 年 4 月末，郑州机场运营客运航空公司 42 家，开通客运航线 186
条；运营全货运航空公司 26 家，开通全货机航线 36 条；郑州出发两小时航空圈覆盖中国 90%以上人口。基于上
述交通区位优势，郑州市铁路、航空货运优势明显，铁路货物周转量、机场货邮吞吐量在第二批国家中心城市中
均处于首位，铁路旅客周转量亦处于较高水平。
图 1：河南省“米”字形高铁网
数据来源：公开资料
表 2：第二批国家中心城市 2022 年交通情况对比1
注：“--”表示数据未公布。
数据来源：政府官网，中诚信国际整理
郑州市总面积 7,567 平方公里，市中心城区城市建成区面积 平方公里，均小于其他三市。近年来，
郑州市常住人口持续净流入，截至 2022 年末为 1, 万人，但在第二批国家中心城市中，郑州市近 5 年人口
1
由于北京市、天津市、上海市、广州市和重庆市的行政级别、经济财政实力与郑州市差距较大，本文选取第二批国家中心城市（成都市、武汉市和西安市）与郑
州市对比分析，以下同此。
郑州市 成都市 武汉市 西安市
机场 郑州新郑国际机场 成都天府国际机场 武汉天河国际机场 西安咸阳国际机场
机场旅客吞吐量（万人次）
（全国第 24）
1,
（全国第 10）
1,
（全国第 14）
1,
（全国第 9）
机场货邮吞吐量（万吨）
（全国第 6）
（全国第 29）
（全国第 11）
（全国第 14）
铁路货物周转量（亿吨公里）
铁路旅客周转量（亿人公里）
公路货物周转量（亿吨公里） --
公路旅客周转量（亿人公里） --
复合增长率仅高于武汉市，处于较低水平。同期末，郑州市城镇化率在四市中处于末位，但较成都市和西安市的
差距较小。从虹吸能力来看，郑州市常住人口在全省常住人口中的占比仅为 %，较其他城市均有一定差距。
究其原因，一方面，其他三市通过撤县设区多轮扩张，建成区面积较大，人口规模亦随之扩大；另一方面，
郑州市周围有合肥市、武汉市等其他中部省会城市，加之高铁等交通便捷，本省人口向其他中部省会城市及经
济发达地区流出较多；此外，洛阳市和南阳市作为河南省两大副中心城市，对省内人口亦有一定虹吸力。
分区县来看，郑州市下辖 6 区 5 市 1 县及 4 个功能区，其中金水区、中原区、二七区、管城回族区和惠济
区为中心城区2。常住人口方面，金水区、新郑市、二七区常住人口规模较高，均超过 100 万人，而上街区常住
人口规模较小，仅 万人。城镇化率方面，除惠济区外，郑州市下属五区常住人口城镇化率均高于 90%。郑州
市下属六县（县级市）的城镇化率差距不大，均在 60%左右，其中荥阳市城镇化率最低，为 %。
表 3：第二批国家中心城市 2022 年基本情况对比
数据来源：政府官网，中诚信国际整理
图 2：近年来郑州市常住人口及城镇化率 图 3：郑州市下辖区县 2022 年末常住人口及城镇化率
数据来源：政府官网，中诚信国际整理
注：部分区县未公布 2022 年数据，用 2021 年数据代替。
数据来源：政府官网，中诚信国际整理
2 资料来源于《郑州城市总体规划（2010-2020 年）》。
郑州市 成都市 武汉市 西安市
总面积（平方公里） 7, 14, 8, 10,
中心城区建成区面积（平方公里） 1, 3,
常住人口（万人） 1, 2, 1, 1,
常住人口/全省常住人口（%）
近 5 年人口复合增长率（%）
城镇化率（%）
城镇化率较 2018 年末变动幅度（%）
图 4：郑州市行政区划图
数据来源：公开资料
二、郑州市经济概况
（一）郑州市经济情况整体分析
2023 年以来，郑州市经济增速显著回升，但整体来看，近年来郑州市经济增长相对乏力，且第三产业
占比相对偏低。从经济增长动力来看：1）消费方面，受居民消费能力较低等影响，郑州市社会消费品零
售总额（以下简称“社零总额”）增速及其占 GDP 比重均处于较低水平，消费引擎有待加强；2）出口方
面，经济对进出口依赖较严重，在多重因素交织影响下，2022 年进出口增速明显放缓；3）投资方面，
受基建增速放缓且房地产投资增速下行影响，近年来固定资产投资增速表现欠佳。在上述背景下，郑州
市规上工业增加值增速亦处于较低水平，经济增长动力不足，产业结构调整和转型升级承压。
2022 年，郑州市实现地区生产总值（GDP）12, 亿元，同比增长 %，GDP 规模仅高于西安市，增
速则处于末位。将时间拉长来看，除 2021 年因上年低基数导致 GDP 增速提高外，2015 年以来郑州市 GDP 增
速持续下降，其中受疫情、水灾、房地产市场下行等影响，郑州市 2020~2022 年 GDP 复合增长率为 %，远
低于其他三市。2023 年 1~9 月，郑州市实现 GDP10, 亿元，同比增长 %，经济增速显著回升，仅小幅
低于成都市。省会城市经济首位度方面，2022 年，郑州市 GDP 占全省比重为 %，较其他城市差距较大。
GDP 结构方面，近年来，郑州市第二产业占比波动下降、第三产业占比波动提高，但第三产业占比仍相对偏低。
图 5：近 10 年郑州市 GDP 及增速情况 图 6：近 10 年郑州市 GDP 结构情况
数据来源：政府官网，中诚信国际整理 数据来源：政府官网，中诚信国际整理
表 4：第二批国家中心城市 2022 年经济基本情况对比
数据来源：政府官网，中诚信国际整理
从消费、出口、投资三个角度分析郑州市经济增长动因。
消费方面，2020 年以来，郑州市社零总额增速在四市中持续位于较低水平。2022 年，郑州市社零总额 5,
亿元，同比下降 %，主要系疫情影响下住宿业、餐饮业、零售业等零售额均有所下降所致，其中住宿业零售
额降幅达 %。此外，近年来郑州市社零总额占 GDP 比重持续维持在 40%左右，在四市中处于较低水平，消费
引擎有待加强。居民消费能力较弱或为郑州市消费疲弱的原因之一，2022 年郑州市城镇和农村人均可支配收入
分别 万元和 万元，在四市中分别位居末位和第三位。
图 7：第二批国家中心城市社零总额增速（%） 图 8：第二批国家中心城市社零总额占 GDP 比重（%）
郑州市 成都市 武汉市 西安市
GDP（亿元） 12, 20, 18, 11,
GDP 增速（%）
近 3 年 GDP 复合增长率（%）
近 5 年 GDP 复合增长率（%）
近 10 年 GDP 复合增长率（%）
占全省 GDP 比重（%）
人均 GDP（万元）
三产比 :: :: :: ::
2023 年 1~9 月 GDP（亿元） 10, 16, 14, 8,
2023 年 1~9 月 GDP 增速（%）
数据来源：政府官网，中诚信国际整理 数据来源：政府官网，中诚信国际整理
出口方面，近年来郑州市货物进出口总值持续提高，但受疫情、全球经济增长承压以及国际政治形势变化
等多重因素交织影响，2022 年其进、出口增速分别较上年下降 和 个百分点。在 GDP 占比方面，郑州
市进出口货物总值占 GDP 比重在四市中始终处于首位，且出口占进出口货物总值的比重维持在 60%左右，经
济对出口依赖程度较高。具体来看，郑州市出口对富士康科技集团（以下简称“富士康”）在郑州的生产基地的
依赖度较高。富士康于 2010 年入驻郑州，其郑州厂区是全球最大的手机组装工厂之一。2017 年起，鸿富锦精密电
子（郑州）有限公司（即富士康郑州分公司，以下简称“鸿富锦郑州”）在中国外贸出口额前百强企业中连续位列全
国第一名，其中 2019 年鸿富锦郑州出口额为 316 亿美元3，占当年郑州市出口货物总值的比重约为 82%4。综上，郑
州市经济对出口依赖程度较高，同时其出口又对劳动密集型产业依赖度较高，随着全球产业转型升级以及宏观环
境和国际形势的变化，经济增速可能面临下滑困境。
图 9：近年来郑州市进出口情况 图 10：第二批国家中心城市进出口货物总值占 GDP 比重（%）
数据来源：Choice，中诚信国际整理 数据来源：政府官网，中诚信国际整理
投资方面，2019~2022 年，郑州市固定资产投资增速在第二批国家中心城市始终处于较低水平，其中 2022
年为%，在河南省 18 个省辖市中居末位。郑州市近年来固定资产投资增速表现欠佳，究其原因，主要是受
3 数据来源于由商务部主管的中国对外经济贸易统计学会发布的《2020 年中国对外贸易 500 强研究报告》。
4 以 2019 年 12 月 31 日汇率估算。
基建增速放缓且房地产投资增速持续明显下行拖累所致：1）基建投资方面，受基建空间缩小、地方严控债务新
增以及城投融资政策收紧等多因素影响，近年来郑州市基建投资增速持续放缓，其中 2020 年以来，叠加疫情影响，
基建投资增速持续为负，2022 年下降至%。2）房地产投资方面，郑州市房地产开发投资完成额占 GDP 比重
在 2021 年前始终超 20%，固定资产投资对房地产投资的依赖性较高。但受房地产市场下行及烂尾楼等负面
事件影响，2021 年以来，郑州市房地产开发投资增速持续大幅下降，房地产开发投资完成额占 GDP 比重亦大幅减
少。
工业增加值受消费、出口与投资下游需求影响较大，在上述消费动力不足，经济对进出口依赖较严重，但
2022 年以来进出口增速明显放缓，以及固定资产投资表现欠佳的背景下，郑州市规上工业增加值增速在第二批
国家中心城市中亦处于较低水平，经济增长动力不足。再者，郑州市高技术制造业增加值增速在四市中持续处于
中下游水平。此外，2022 年，郑州市工业增加值的主要增长点是计算机、通信和其他电子设备制造业、医药制
造业等，但与西安市的汽车制造业、电气机械和器材制造业及武汉市的医药制造业相比，其增速仍有一定差
距，郑州市的产业结构调整和转型升级仍承压。上述因素均表明，郑州市正处于经济增长动力切换的转型期。
图 11：第二批国家中心城市固定资产投资增速（%） 图 12：郑州市细分固定资产投资增速情况（%）
数据来源：政府官网，中诚信国际整理 数据来源：政府官网，中诚信国际整理
图 13：第二批国家中心城市房地产开发投资完成额占 GDP 比重（% ） 图 14：第二批国家中心城市规上工业增加值增速（%）
注：武汉市数据缺失，故本图未包含武汉市。
数据来源：Choice，中诚信国际整理
数据来源：政府官网，中诚信国际整理
图 15：第二批国家中心城市高技术制造业增加值增速（%） 图 16：第二批国家中心城市工业增加值占 GDP 比重（%）
注：1、2018~2019 年武汉市数据未公布；2、西安市为高技术制造业
产值增速。
数据来源：政府官网，中诚信国际整理
注：2022 年郑州市和武汉市工业增加值尚未公布。
数据来源：政府官网，中诚信国际整理
表 5：第二批国家中心城市 2022 年主要行业工业增加值/产值增速（%）
注：西安市主要行业增速为行业总产值增速。
数据来源：政府官网、统计局网站
新产业布局或成为郑州市未来经济增长的引擎。目前郑州市重点发展六个千亿级主导产业集群，2023 年 1~9
月，受益于相关项目投产，郑州市工业投资增速及规上工业增加值增速显著回升，在 9 个国家中心城市中均位
居首位。目前郑州市重点发展汽车及装备制造、电子信息、新材料、生物及医药、铝及铝精深加工、现代食品
制造六个千亿级主导产业集群，2022 年主导产业增加值占规上工业比重达 %。2022 年，六大主导产业增加
值同比增长 %，其中电子信息产业、生物医药产业、铝及铝精深加工产业、现代食品产业 4 个产业实现同比增
长，拉动全市工业增长 6 个百分点。2023 年前三季度，受益于比亚迪、尊绅光电、超聚变总部等工业项目的持续
拉动，上汽动力电池、三全港区工业园、盒子汽车等项目开工入库等，郑州市工业投资同比增长 %，在9 个国
家中心城市中排名首位。同期，汽车制造业，计算机、通信和其他电子设备制造业，有色金属冶炼和压延加工业增
加值同比分别增长 %、%、%，带动郑州市规上工业增加值增速大幅提高至 %，在 9 个国家中心城市
中亦排名首位。
城市 规上工业增加值增速 主要行业工业增加值/产值增速
郑州市
计算机、通信和其他电子设备制造业 %；
医药制造业 15%；
煤炭开采和洗选业 %；
燃气生产和供应业 %
成都市
航空航天器及设备制造业 %；
电子信息产业 %；
电子及通信设备制造业 %
武汉市
医药制造业 %；
电气机械和器材制造业 %；
计算机、通信和其他电子设备制造业 %
西安市
汽车制造业 %；
电气机械和器材制造业 %；
铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业 %；
计算机、通信和其他电子设备制造业 %
表 6：郑州市六大主导产业及代表性企业
数据来源：中诚信国际根据公开资料整理
（二）所辖区县经济情况分析
郑州市下辖行政区县经济实力分化明显，金水区遥遥领先；四大开发区中除郑州高新区经济实力相对
较弱外，其他三区经济实力基本相当。产业方面，受地理位置、功能定位影响，各区县主导产业与重
点发展产业呈现较明显差异。
行政区方面，郑州市下辖区县经济实力分化明显，其中金水区 GDP 远超其他区县，2022 年 GDP 近 2,000
亿元，而上街区 GDP 不足 200 亿元。从产业结构来看，除巩义市、新密市以第二产业为主外，其他区县均以第三
产业为主，且市辖区的第三产业占比普遍高于县市。其中，巩义市以高精铝、新材料、特色装备制造产业为三
大主导产业，建成了全国最大的铝板带箔加工基地、全国最大的净水材料生产基地、全国最大的炼铁高温新
材料生产基地等。2023 年，巩义市为“中国工业百强县（市）”第 39 位，河南省第 1 位5。新密市则以新型耐材、装
备制造、服装家居、绿色造纸为四大传统优势产业，在“2023 年全国制造业百强县（市）”中排名第 936。而金水区
和管城回族区等中心城区以现代服务业、商贸等为发展重点，第三产业占比高达 70%~90%。以金水区为例，其
2022 年第三产业增加值 1, 亿元，第三产业占比达 %，其中现代金融、商贸服务、高端商务、信息科技、文
化创意等主导产业增加值完成 1, 亿元，对经济增长的贡献率超 %。
表 7：郑州市下辖区县 2022 年经济及产业基本情况
5 数据来源于由工业和信息化部直属科研事业单位中国信息通信研究院发布的《中国县域工业经济发展报告(2023)》。
6 数据来源于稷夏智库受权根据中国社会科学院财经战略研究院《中国县域经济发展报告》指标体系编制发布的《2023 年全国制造业百强县（市）榜单》。
产业 代表性企业
汽车及装备制造
汽车：宇通客车（）、新能源汽车/动力生产基地（上汽、吉利、比亚迪）、郑州日产
装备制造：中铁装备、郑煤机（、）
电子信息 超聚变、富士康、汉威科技（）
新材料
超硬材料：四方达（）、华晶新能源、中南杰特
耐火材料：振东科技、安耐克
生物及医药 太龙药业（）、安图生物（）、润弘制药
铝及铝精深加工 中孚实业（）、明泰铝业（）
现代食品制造 三全食品（）、好想你（）、思念食品
区县 GDP
（亿元）
GDP
增速
（%）
人均GDP
（万元）
占全市
GDP
比重
（%）
三产比
社零
/GDP
（%）
固定资产投
资增速（%）
规上工业
增加值增
速（%）
主导产业及重点发展产业
金水区 1, ::
以现代服务业和信息科技产业为主导，加快
发展信息科技、文化创意等新兴产业，谋篇
布局区块链、元宇宙等未来产业，突出新兴
制造、高端服务产业培育发展
巩义市 ::
以高精铝、新材料、特色装备制造产业为三
大主导产业
新郑市 ::
以电子信息、健康食品、高端商贸物流为三
大主导产业，以生物医药、智能装备制造、
高端文旅为三大新兴产业
二七区 ::
高质量推进以现代商贸、特色商业、健康服
务等为支撑的高成长服务业，高水平推进以
精密制造、智能制造等为带动的低碳科技型工
业，以“双轮驱动”构筑现代经济新优势
中原区 :: 以科技服务业、都市型工业为两大主导产业
、
新密市 ::
巩固提升新型耐材、装备制造两大支柱产
业，着力发展服装家居、节能环保两大高成
长性产业，前瞻布局人工智能、氢能和储能
两大未来产业
管 城 回
族区
::
商贸业发达，拥有亚洲最大的服装批发基
地、中西部最大的食品百货批发市场、中部
六省最大的黄金珠宝交易基地；重点发展以
新一代信息技术、生物医药、数字经济为主
导的新兴产业链
荥阳市 ::
以高端装备制造、新材料、大健康、电子信
息四大产业为主导产业
登封市 ::
以新材料、装备制造、铝精深加工、新能源
等为主导产业
中牟县 ::
以汽车产业、文化创意旅游产业、都市生态
农业为三大主导产业
惠济区 ::
以新一代信息技术、双碳科技、智能制造、
文化创意旅游、现代商贸服务、现代食品为
六大主导产业
上街区 :: --
以铝加工、高端装备制造、新材料为三大主
导产业
数据来源：政府官网，中诚信国际整理
功能区方面，郑州市下辖四个开发区，除郑东新区外，其他三个均为国家级。因地理位置不同，其功能定
位及发展规划亦有差异。根据《郑州城市总体规划（2010-2020 年）》，郑州市城市产业主要向东、东南两个方向
展开，其中东部方向主要依托郑东新区、郑州经开区等，重点发展现代服务业及先进制造业，推进与开封市对
接；东南方向主要依托郑州航空港区等，发展航空物流、保税物流等产业，推进与许昌市对接；西部方向则主
要依托郑州高新区和荥阳市、上街区、巩义市等，推进与洛阳市对接，形成郑洛城市工业走廊，重点发展高新技
术产业和建材、煤炭等产业。受上述功能定位及发展规划影响，四大开发区的产业结构和主导产业亦有不同，
其中郑州航空港区和郑州经开区均以第二产业为主，郑州高新区二、三产占比相当，郑东新区则以第三产业为
主。经济实力方面，除郑州高新区 GDP 水平较低外，其他三区 GDP 均在 1,200 亿元左右。
表 8：郑州市四大开发区 2022 年经济及产业基本情况
开发区 级别
面积
（平方
公里）
GDP
（亿元）
GDP 增
速（%）
三产比 固定资产投
资增速（%）
规上工业增
加值增速
（%）
定位
主导产业及
主要入驻企业
郑州航空港
区
国家级 1, 1:74:25* --
“空中丝路”先导区； 国家
航空港经济实验区；
现代化、国际化、世界级物
流枢纽；
中原经济区和郑州都市圈
核心增长极
产业：电子信息产业、新能
源汽车、生物医药、航空航
天卫星等
企业：富士康、比亚迪等
郑东新区
市级
（副厅
级）
1, 0:14:86* * --
“三高地（国家创新高地人
才高地和开放高地）； “两
中心”（国际化金融中心和
国际化消费中心）； “一新
城”（现代化国际化
新城）
产业：以金融、总部、高端
商贸等传统服务业为支撑，
以数字经济、生命科学等战
略 性 新 兴 产 业 为 引 领 的
“ 3 + 2 ”现代产业体系
企业：华为、华润数科等
郑州经开区
国家级 1, -- 0:74:26* * *
河南省首个国家级经开区；
国家新型工业化（装备制
造）产业示范基地；
国家生态工业示范园区；
国家示范物流园区
产业：汽车及零部件、装备
制造、现代物流
企业：上汽、海马、郑煤机
等
郑州高新区 国家级 * * 0:50:50* * * 郑洛新国家自主创新示范
区核心区
产业：以智能传感器为重点
的物联网、网络安全为重点
注：1、郑州航空港区系郑州航空港经济综合实验区的简称，郑州经开区系郑州经济技术开发区的简称，郑州高新区系郑州高新技术产业开发区的简称。2、上标* 数
据均为 2021 年数据。
数据来源：政府官网，中诚信国际整理
三、郑州市产业和金融资源
产业资源方面，郑州市 A 股上市公司数量及规模在第二批国家中心城市中均处于末位，仍有较大上市
公司培育空间。同时，上市公司头部效应明显，资产及利润主要集中于前十大上市公司。金融资源方
面，四市中郑州市存贷比较高，但存贷款余额较低，且金融资源的省会集中度相对较低。此外，郑州
市主要本土银行在资产和存贷规模上有较明显优势，但贷款投放空间相对有限，亦是其存贷比较高的
原因。
产业资源方面，截至 2023 年 12 月 10 日，郑州市A 股上市公司共 39 家，总资产超 10,000 亿元，总市值超
2,800 亿元，2022 年实现营业总收入超 2,000 亿元，无论上市公司数量还是规模均在第二批国家中心城市中处于
末位，上市公司培育空间较大。具体来看，郑州市市值前十大上市公司行业分布较广泛，截至 2022 年末总资产
规模超 7,800 亿元，占全部上市公司总资产的比重近 78%；2022 年实现净利润 115 亿元，占全部上市公司净利润
的比重超 90%，上市公司头部效应明显。从上市公司区域分布来看，前十大上市公司主要位于郑州市中心城区，
此外巩义市铝产业较为发达，亦有明泰铝业和中孚实业两家上市公司。
表 9：第二批国家中心城市 A 股上市公司情况（亿元）
注：1、总市值数据以 2023 年 12 月 1 日收盘价计算；2、总资产和股东权益为 2022 年末数据，营业总收入和净利润为 2022 年度数据。数据
来源：Choice，中诚信国际整理
表 10：郑州市市值前十大 A 股上市公司情况（亿元）
的电子信息、精密测绘为重
点的北斗应用、超硬材料为
重点的新材料
企业：郑州三磨所、汉威、
中原证券、盈富泰克、达晨
创投等
上市公司个数 总市值 总资产 所有者权益 营业总收入 净利润
成都市 116 12, 22, 6, 6,
武汉市 78 7, 10, 4, 4,
西安市 59 10, 16, 5, 6,
郑州市 39 2, 10, 2, 2,
公司名称 股票代码 所属区域 主营业务 总市值 总资产 所有者
权益
营业总
收入
净利润
安图生物 郑州经开区 专业从事体外诊断试剂及仪器的研发、生产和销售
宇通客车 管城回族区 客车的生产和销售,提供汽车维修劳务以及市县际定线旅
游客运服务。
郑煤机 郑州经开区 煤炭综合采掘机械装备及其零部件、汽车零部件的生产、
销售与服务
郑州银行 金水区 银行业务、零售银行业务和资金业务等 5,
中原证券 金水区 证券经纪业务、信用业务、期货业务、投资银行业务、投
资管理业务、自营交易业务和境外业务
明泰铝业 巩义市 主要开展铝板带箔、铝型材、再生资源综合利用业务
中孚实业 巩义市 公司主要业务为铝及铝精深加工,配套煤炭开采、火力发
电、炭素等产业
三全食品 惠济区 速冻和冷藏面米制品、速冻和冷藏调制食品等的研发、生
产和销售
致欧科技 二七区
主要从事自有品牌家具系列、家居系列、庭院系列、宠物
系列等家居类产品的研发、设计和销售
光力科技 郑州高新区 半导体封测装备业务板块和物联网安全生产监控装备板块
合计 -- -- -- 1, 7, 1, 1,
在 郑 州 市
全 部 A 股
上 市 公 司
中的占比
（%）
-- -- --
注：1、前十大上市公司以总市值为排序指标；2、总市值数据以 2023 年 12 月 1 日收盘价计算；3、总资产和股东权益为 2022 年末数据，营业总收入和净利润为 2022
年度数据。
数据来源：Choice，中诚信国际整理
存贷款余额和存贷比方面，截至 2022 年末，郑州市存贷比为 %，在第二批国家中心城市中仅次于武
汉市，再结合其较低的存贷款余额来看，这表明郑州市从外部调取金融资源满足自身发展的需求较大，金融资
源相对不足。此外，从省会集中度来看，截至 2022 年末，郑州市存、贷款余额在全省占比在第二批国家中心城
市中均处于末位，金融资源的省会集中度相对较低。
表 11：截至 2022 年末第二批国家中心城市存贷比余额及存贷比情况
注：1、人均存/贷款余额=存、贷款余额/常住人口；2、存、贷款余额均为金融机构本外币存、贷款余额；3、因数据未披露，在成都市存、贷款余额在全省占比
计算中，四川省存、贷款余额为人民币存、贷款余额。
资料来源：各市央行网站，中诚信国际整理
金融机构方面，郑州市的金融机构数量较多，且作为地方主要金融资源支撑的本土银行资产和存贷款规模
均有较明显的优势，但贷款投放空间已较为有限，这亦是导致其存贷比相对较高的原因。截至 2022 年末，郑州
市各类金融机构共 412 家，其中银行类机构 59 家，保险类机构 91 家，证券类机构 168 家，期货类机构 94 家。
其中，郑州商品交易所是国内首家期货市场试点单位，截至 2022 年末上市品种达 31 个，成交量均居国内同类
期货交易所首位，常年吸引各地 1,000 亿元期货交易结算资金汇聚郑州。从第二批国家中心城市所在省份主要城商
行7对比来看：1）资产规模方面，中原银行资产规模显著高于其他银行，且郑州银行资产规模亦处于较高水平， 侧面
表明郑州市银行吸收存款和发放贷款的能力较强；2）贷款投放空间方面，中原银行和郑州银行的存贷比分别处于
首位和第二位，贷款投放空间较小；3）资产质量和资本充足性方面，中原银行和郑州银行的不良贷款率和资本充
足率均处于中游水平。
表 12：第二批国家中心城市所在省份主要本土城商行对比
7 城商行的主要展业区域在本省，资源亦普遍多投放于省会，故本文在分析时除了考虑国家中心城市本市的城商行外，亦考虑了其所在省级控股的城商行。
存款余额
（亿元）
存款余额在全
省占比（%）
人均存款余额
（万元）
贷款余额
（亿元）
贷款余额在全
省占比（%）
人均贷款余额
（万元）
存贷比（%）
郑州市 29, 34,
成都市 53, 53,
武汉市 35, 44,
西安市 31, 32,
郑州市 成都市 武汉市 西安市
中原银行 郑州银行 成都银行 四川银行 湖北银行 汉口银行 长安银行 西安银行
发债/上市情况
发债、上市
（）
发债、上市
（）
发债、上市
（）
发债 发债 发债 发债
发债、上市
（）
主要股东
/实控人
香港中央结算
（代理人）有限
公司 19%、河
南投资集团有
香港中央结算
（代理人）有限
公司 22%、郑
州 市 财 政 局
成都市国有资
产监督管理委
员会
四川省财政厅
湖北省人民政
府
联 想 控 股 股 份
有 限 公 司
% 、武钢
集团有限公司
陕西省人民政
府国有资产监
督管理委员会
西安市人民政
府
限公司 % % %
资产总额（亿元） 13, 5, 9, 2, 4, 5, 4, 4,
存款余额（亿元） 8, 3, 6, 1, 3, 3, 3, 2,
贷款余额（亿元） 6, 3, 4, 1, 2, 2, 2, 1,
存贷比（%）
不良贷款率（%）
资本充足率（%）
注：上述数据均为截至 2022 年末数据。
资料来源：企业预警通，中诚信国际整理
四、郑州市财政和债务概况
（一）郑州市财政实力与债务状况整体分析
近三年郑州市综合财力受疫情和房地产市场下行而逐年下滑，在第二批国家中心城市中偏弱，且对政
府性基金收入的依赖度持续减弱，2022 年已不足 25%，为四市最低。将四市近五年的政府性基金收入对
比来看，郑州市年均增速为%，处于四市最低，除了与宏观经济和房地产市场整体下行有关外， 还或
与城市所处区位以及早年郑州市较快的供地节奏有关。近年来郑州市负债规模持续扩大，负债水平持
续上升，但地方政府债务余额和城投有息债务规模均为第二批国家中心城市中最小，宽口径下杠杆水
平亦为最低，与其经济财政实力基本匹配。
近五年，郑州市综合财力先升后降，主要因三年疫情叠加房地产市场下行，政府性基金收入在 2020~2022
年间明显下滑所致。与此同时，政府性基金收入占综合财力的比重也从 2018 年的接近 50%下滑至 2022 年的不到
25%。以税收收入为主要构成的一般公共预算收入则相对稳定，但税收收入占比亦呈下滑趋势，收入质量下降。
此外，随着财政支出的缩减，郑州市财政平衡率则逐年上升。横向比较来看，郑州市财政实力偏弱，2022 年一
般公共预算收入排名第三，高于西安市，但税收收入占比最低，财政收入质量弱于其他市；此外政府性基金收
入规模最小使得其综合财力亦最弱，近年来土地出让市场的颓势使得其 2022 年综合财力对土地财政的依赖度已
为四市最低。
图 17：近五年郑州市财政实力情况 图 18：2022 年第二批国家中心城市财政实力对比
注：政府性基金收入占比=政府性基金收入/综合财力，以下同此。
数据来源：Choice，中诚信国际整理
数据来源：政府官网，中诚信国际整理
将四市近五年的政府性基金收入对比来看，郑州市年均增速为%，处于四市最低。究其原因，除受宏
观经济及全国房地产市场下行影响外，还或与城市所处区位以及当地供地政策有关。首先，成都市和西安市分别
为西南、西北地区最大的中心城市，对本省以及临近省份的虹吸力强，人口净流入增速相对较快，因此区域
房地产市场行情受全国整体行情下行的影响相对较小，近五年政府性基金收入整体仍呈波动增长趋势；而郑州市
和武汉市虽为中部地区中心城市，但周围亦有其他中部省会如合肥市、长沙市等竞争，加之高铁等交通便捷， 本
省人口往经济更为发达的长三角以及珠三角地区流出较多，因此虹吸能力不及成都市与西安市，当地房地产
市场行情与全国整体趋势同频振动，因此两市的政府性基金收入整体呈下降趋势。其次，政府性基金收入的走
势也与各市的供地政策有关。郑州市的中心城区面积明显小于其他三市，人口亦最少，但 2018 年郑州市的土地
成交面积达 2,718 万㎡，明显高于其他三市，且当年政府性基金收入与人口几乎是其一倍的成都市相当。在 2021 年房
地产市场明显下行前，郑州市相对快速的土地出让节奏使其需要时间来消化前期出让的土地，而后房地产加速下
行，市场热度不再，其政府性基金收入便大幅下滑。2023 年以来，郑州市的土地成交数据继续保持低迷， 1 月至
12 月 11 日，其土地成交面积和总价分别为 764 万㎡、 亿元，分别为上年全年的 52%和 43%；而本年 1~6 月的
政府性基金收入 亿元，为预算的 %，亦证明了土地出让市场的颓势。
图 19：近五年第二批国家中心城市政府性基金收入对比
数据来源：政府官网，中诚信国际整理
图 20：2018 年以来第二批国家中心城市土地成交面积与总价对比
注：“2023 年以来”的数据截至2023 年12 月 11 日。数
据来源：WIND，中诚信国际整理
从债务情况来看，近年来郑州市负债规模持续扩大，地方政府债务余额和城投有息债务规模均不断增长，
2022 年末合计约 6,200 亿元，虽然绝对体量较大，但在四市中规模最小；同时，其负债水平亦逐年上升，但宽
口径下杠杆水平亦为最低，与其经济财政体量较匹配。需要注意的是，郑州市 2022 年末宽口径负债率和债务率已
分别超过 100%和 400%，债务风险依然不容小觑。相较之下，成都市的经济财政体量为四市最大，且城投平台数
量远超其他三市，2022 年末城投有息债务规模已接近 万亿元，因此其宽口径下债务规模排名第一，杠杆水平
亦最高。
图 21：近五年郑州市债务概况 图 22：第二批国家中心城市 2022 年末债务情况比较
注：宽口径负债率=（地方政府债务余额+城投有息债务余额）/GDP
宽口径债务率=（地方政府债务余额+城投有息债务余额）/地方政府
综合财力，以下同此。
数据来源：政府官网及企业预警通，中诚信国际整理
数据来源：政府官网及企业预警通，中诚信国际整理
（二）所辖区县财政实力与债务状况分析
郑州市下辖区县财政实力相差较大，金水区和四大开发区综合财力排名前列，且税收收入占比较高，
虽然部分县市综合财力强于行政区，但均“大而不强”；目前，航空港区宽口径负债率和债务率水平为所有
区县最高，需关注区域债务风险。
从财政实力来看，2022 年金水区综合财力排名第一，四大开发区紧随其后，其中航空港区因政府性基金收
入相对较高因而综合财力排名开发区第一，郑东新区与经开区基本相当，高新区则稍弱。这正反映了各区的定
位与产业结构，比如金水区作为核心主城区，金融、商贸、高新技术服务业发达，辖区内企业缴纳税收较多，
因此一般公共预算收入最高，且税收占比达 85%，仅次于郑东新区（93%）。各开发区因主导产业聚集，大型企
业较多，税收收入贡献度高，同时拿地主体亦较多，因而综合财力普遍较高，但需关注部分开发区对土地财政依
赖度较高而带来的负面影响。相较而言，郑州市部分下辖县市综合财力强于行政区，主要系这些县市面积较大，
土地出让收入相对较多，但县市普遍税收收入占比较低，基本维持在 50%左右，而行政区均维持在 70%以上，财
政收入质量相对较好。此外，根据郑政文〔2021〕2 号8，自 2021 年起，郑州市调整了中心城区（除上街区以外
的行政区）、四个开发区的土地出让收入与市级的分成比例，使得上述区的政府性基金收入为 0 或较低。
从债务情况来看，首先，航空港区因前期土整和基建资金需求量大，政府债务余额和城投有息债务双高，
加之近年来土地出让收入的下降使其综合财力随之下降，抬升了杠杆水平，因此宽口径负债率和债务率均最高，
尤其是宽口径债务率已远突破国际警戒线水准，需关注区域债务风险；其次，中牟县、新郑市、巩义市因债务
体量相对其经济实力和综合财力而言较大，因此债务率紧随其后；然后，主城区金水区和管城回族区因财力充
足且负债较少，因而宽口径负债率和债务率水平均低于 100%，处于安全线内。
图 23：2022 年郑州市下辖区县（含功能区）财政实力对比
注：郑州经开区未披露 2022 年税收收入，此表用 2021 年税收收入占比代替。
数据来源：政府官网及企业预警通，中诚信国际整理
图 24：2022 年末郑州市下辖区县（含功能区）债务情况
8 根据《郑州市人民政府关于进一步调整完善市与区国有土地使用权出让收支管理体制的通知》，自 2021 年 1 月 1 日起，郑州市五个市区、四个开发区的土地出让收入
均缴入市级国库，但航空港区土地收支管理实行“封闭运行、单独核算”；土地出让总价款扣除 33%的计提事项后，剩余 67%的成本和净收益全部补助区级或拨付市级做
地主体。
数据来源：政府官网及企业预警通，中诚信国际整理
五、郑州市城投平台概况
（一）城投平台与债券存量
目前郑州市城投平台数量和存续债规模均省内排名第一，但在第二批国家中心城市中偏少；相对其他
三市，郑州市存续城投债分布更加集中，主要集中在航空港投资、郑州发投系和郑州地产系上，信用
级别以 AA+为主，且多为市本级和园区平台；2023 年以来郑州市正在开展新一轮平台整合，现有平台
格局或将发生变化，可持续关注。
截至 2023 年 11 月末，郑州市有存续债城投平台共 33 家，在河南省下辖地级市中排名第一，无论平台数量亦
或存续债规模均远超省内排名第二的洛阳市。但与第二批国家中心城市相比，郑州市城投平台数量最少，存量城
投债规模约 2,100 亿元，与武汉市和西安市基本相当，但远小于超过 5,500 亿元规模的成都。与其他三座中心城市
相比，郑州市存续城投债分布更加集中，其中园区平台占比约 53%，主要集中于航空港区平台河南航空港投资集
团有限公司（以下简称“航空港投资”）上，其存续债规模接近 800 亿元；市本级平台占比 25%，亦集中于郑州发
展投资集团有限公司和郑州城市发展集团有限公司9（分别简称“郑州发投”和“郑州地产”）上。
从平台行政层级分布看，市本级、园区和区县平台数量基本相当，分别为 12 家、9 家和 12 家。市本级的城投
可主要分为郑州地产系和郑州发投系，前者主要负责郑州市的土地一级开发整理、基础设施及安置房建设，
下辖发债子公司郑州公共住宅建设投资有限公司、郑州城建集团投资有限公司；后者主要负责郑州市市政基础
设施建设，包含了郑州地铁集团有限公司（以下简称“郑州地铁”）、郑州市建设投资集团有限公司、郑州交通
建设投资有限公司等多家发债子公司。园区平台层面，存续债规模最大的航空港投资作为航空港区最主要的平
台，承担了区域内大量的土整、基建和棚改等任务，因而积累的债务负担较重，同时直融占比和短债占比均较
高，2023 年 3 月末两者分别达 45%和 46%，短期内面临着较大的债务偿还压力，且较为依赖直融渠道。2022 年
9 原名为“郑州地产集团有限公司”。
以来，经过股权划转变更，目前航空港投资的控股股东和实控人已由航空港区管委会变更为河南省财政厅，平
台重要性得以提高，但在当前城投融资政策趋紧的背景下，需持续关注其区域财力的可持续性以及融资渠道能
否持续保持较通畅状态。此外，郑东新区发债平台数量（5 家）虽然为园区中最多，但存续债规模远小于航空港
区，2023 年 11 月末为 亿元。再者，区县级平台方面，受融资环境以及自身信用水平影响，区县级平台
在债券市场活跃度一般，存续债券规模相对不大，仅新郑市投资集团有限公司（以下简称“新郑投资集团”）1
家存续债规模超过 100 亿元。
从信用级别分布看，33 家平台级别以 AA+为主（共 16 家），多分布于市本级和园区平台中（共 12 家，占比
75%）；AAA 平台共4 家，分别为市本级平台——郑州发投、郑州地铁、郑州地产，以及航空港区平台航空港投资；
AA 及以下平台则主要集中于区县层级。
根据 2023 年 1 月郑州市人民政府办公厅印发的《郑州市市管企业功能界定与分类》，郑州市将市管企业 17
家分为商业类、公益类和金融类国有企业三大类，其中商业一类、二类企业分别有 4 家和 6 家，公益类 6 家，
金融类 1 家，商业二类国有企业中郑州国有资本投资运营集团有限公司、郑州投资集团有限公司均为首次出现，
且前者已于 2023 年 2 月挂牌。据了解，2023 年以来，郑州市正在开展新一轮的平台整合，现有平台格局或将发生
变化，可持续关注。
图 25：目前郑州市本级及园区发债平台股权概况
注：未发债平台已用红色标出。
数据来源：Choice，中诚信国际整理
图 26：第二批国家中心城市截至 2023 年 11 月末城投平台数量及存续债规模对比
数据来源：Choice，中诚信国际整理
图 27：郑州市存续城投债按行政层级分布 图 28：郑州市存续债城投债平台按信用级别分布
数据来源：Choice，中诚信国际整理 数据来源：Choice，中诚信国际整理
（二）净融资和到期压力
近年来郑州市城投债净融资额均为正，且呈波动上升趋势，与河南省变化趋势基本一致，主要由园区
平台贡献，在第二批国家中心城市中处于较高水平。近年来四市城投债利差走势大体相似，但郑州市
利差处于偏高水平，且受负面舆情影响出现阶段性抬升；受益于“一揽子化债”的开启，2023 年 7 月以
来四市利差大幅收窄。郑州市城投有息债务期限呈短期化趋势，2024 年迎来偿债高峰期，到期规模近
1,200 亿元，其中航空港投资占比最大，可关注“一揽子化债”下特殊再融资债等方式的化债能否缓释
债务压力较大的平台短期偿债压力。
从债券净融资规模来看，近五年郑州市城投债净融资额均为正，且呈波动上升趋势，与河南省变化趋势基
本一致，但受 2020 年 11 月永煤违约事件影响，2021 年无论是郑州市还是河南省的城投债净融资额均同比有所下
降。横向对比来看，2023 年 1~11 月郑州市城投债净融资额在第二批国家中心城市中排名第二，次于成都市，
且园区平台净融资额贡献度超过 50%，而航空港投资又贡献了园区平台净融资额的 46%，余下主要由郑东新区的
平台贡献。其他三市中，武汉市、西安市与郑州市一样，同期新增融资主要由园区平台贡献，而成都市的新增融
资主要由区县平台贡献，符合其平台分布特征。
图 29：近五年郑州市和河南省城投债净融资情况 图 30：2023 年 1~11 月第二批国家中心城市城投债净融资额
数据来源：Choice，中诚信国际整理 数据来源：Choice，中诚信国际整理
从信用利差情况来看，近五年第二批国家中心城市城投债利差走势大体相似，如 2020 年 11 月永煤违约后，
四市城投债利差集体走阔；2022 年四季度，银行理财赎回潮下债市走弱，四市利差再度集体走阔，且幅度明显
大于永煤违约发生后；2023 年 5 月，昆明城投会议纪要等负面新闻在市场传播后，四市利差均有不同程度的拉升；
2023 年 7 月以来，随着“一揽子化债”的开启，四市利差纷纷大幅收窄，目前已基本降至近五年最低水平。
但郑州市的城投债利差走势又与其他三市稍有不同，其利差在永煤违约后，基本处于第二高，低于西安市，但
高于武汉市和成都市，反映了市场对其风险的判断。一方面，永煤违约对河南省债券市场的冲击整体大于省外，
这使得郑州市城投债的信用修复进程较其他三市慢；另一方面，2021 年以来，郑州市多轮的负面舆情如“720 特大
暴雨”、“村镇银行事件”、“烂尾楼事件”以及个别区县平台的负面舆情等使得其利差阶段性抬升。
图 31：近五年来第二批国家中心城市无担保城投债信用利差对比
注：1、DM 城投平台口径与 Choice 略有差异；2、所用样本为无担保城投债券。
数据来源：DM，中诚信国际整理
从城投自身债务压力来看，近年来郑州市城投平台财务杠杆比率基本保持稳定，但短债占比呈明显上升趋
势，在市场融资环境趋紧的背景下债务有短期化趋势，需关注债务规模较大的个别主体短债偿还压力。如果用
政府性基金收入对城投利息支出的覆盖倍数来直接衡量城投偿债能力的话，郑州市城投平台近三年利息支出逐
年增长，2022 年达 327 亿元，而郑州市政府性基金收入则随着土地市场行情的下行而下降，因此其对利息支出
的覆盖倍数不断下降，在此背景下，需关注以财政回款为主要资金来源的城投其财政回款情况及偿债压力。
从到期压力来看，郑州市城投债未来三年到期规模逐年下降，2024 年为偿债高峰期，到期（含回售）规模
近 1,200 亿元，在当前城投融资政策趋紧的环境下，需关注到期规模较大的航空港投资（ 亿元）、郑州地
产（ 亿元）及新郑投资集团（ 亿元）等主体融资渠道能否保持通畅状态。此外，2023 年 10 月以来，
作为“一揽子化债”的组成部分，特殊再融资债重启发行。截至 2023 年 12 月 12 日，第二批国家中心城市所在省份河
南、四川、陕西和湖北分别发行了 348 亿元、280 亿元、100 亿元和 92 亿元特殊再融资债券，可关注四市债务压
力较大的平台能否获取“一揽子化债”下特殊再融资债等形式的支持，以缓释其短期内债务到期压力。
图 32：近三年郑州市城投平台财务杠杆比率及短期债务占比 图 33：近三年郑州市政府性基金收入对城投利息支出的覆盖能力
数据来源：Choice，中诚信国际整理 数据来源：Choice，中诚信国际整理
图 34：截至 2023 年 11 月末郑州市城投债到期分布
数据来源：Choice，中诚信国际整理
（三）城投负面舆情
郑州市城投负面舆情基本发生在区县平台中，且整体多于其他三市。
债券违约方面，郑州市下属区县平台新密市财源投资集团有限公司“14 新密财源债/14 新密债”曾于 2017 年发
生过技术性违约，而其他三市未出现此类负面舆情；非标逾期方面，近五年，郑州市下属区县平台登封市建设
投资集团有限公司于 2022 年发生应收债权违约10，其他三市中西安市、成都市分别有 2 起和 1 起，武汉市未
发生；票据逾期方面，2023 年 1~11 月，郑州市共有 8 起票据逾期，涉及 3 家主体，次数和主体数量整体多于其他
三市。
图 35：第二批国家中心城市近五年非标逾期情况 图 36：第二批国家中心城市 2023 年 1~11 月票据逾期情况
数据来源：企业预警通，中诚信国际整理 数据来源：DM，中诚信国际整理
10 此外，目前登封建投亦因被担保方借款逾期而多次被列为失信被执行人。
结论
郑州市作为全国九个国家中心城市之一，战略定位高，交通区位优势十分突出，人口持续净流入，近年来利
好政策频出，但郑州市常住人口增速较慢，人口虹吸能力较弱。经济方面，2023 年以来，郑州市经济增速显著回
升，但整体来看，近年来郑州市经济增长相对乏力，“强省会”效应不明显，其原因主要包括：1）居民消费能力有
限，消费较疲弱；2）经济对进出口依赖较严重，但受多重因素影响进出口增速放缓；3）受基建增速放缓且房地
产投资增速持续明显下行拖累，固定资产投资增速表现欠佳。此外，郑州市正处于经济增长动力切换的转型期，
经济增长动力相对不足。但同时郑州市重点发展六个千亿级主导产业集群，受益于相关项目投产， 2023 年以来郑
州市工业增速显著回升，未来郑州市产业结构调整和转型升级值得关注。产业和金融资源方面， 郑州市主要本土
银行在资产和存贷规模上有较明显优势，但金融资源相对不足，且上市公司培育空间较大。
财政方面，受疫情和房地产市场下行影响，近三年郑州市政府性基金收入明显下滑，进而使得综合财力持
续下滑。同时，其政府性基金收入年均增速在第二批国家中心城市中处于最低，究其原因，除了宏观经济及全
国房地产市场下行影响外，还或与城市所处区位以及当地供地政策有关。债务方面，近年来郑州市负债规模持
续扩大，负债水平持续上升，但地方政府债务余额和城投有息债务规模均为四市中最小，宽口径下杠杆水平亦
为最低，与其经济财政实力基本匹配。
城投平台方面，在第二批国家中心城市中，郑州市城投平台数量和存续债规模偏少，且存续城投债分布集
中度较高，主要集中于园区平台航空港投资和市本级平台郑州发投系、郑州地产系。近年来郑州市城投债净融
资额持续为正，且在四市中处于较高水平；但其利差在四市中处于偏高水平，且受负面舆情影响出现阶段性抬
升，受益于“一揽子化债”的开启，2023 年 7 月以来利差大幅收窄。到期压力方面，郑州市城投有息债务期限呈短
期化趋势，2024 年迎来偿债高峰期，其中航空港投资占比最大，可关注“一揽子化债”下特殊再融资债的发行等方
式的化债对能否缓释债务压力较大的平台短期偿债压力。
从下辖区县来看，郑州市下辖区县经济财政实力相差较大，受地理位置等影响，其主导产业亦有不同，具
体来看，金水区、郑州航空港区、郑东新区和郑州经开区的经济实力和综合财力均排名前列。债务方面，航空
港区宽口径负债率和债务率水平为所有区县最高，且 2024 年债券到期规模近 600 亿元，需关注区域债务风险。
总体来看，郑州市发展具备良好的区位优势和政策优势，但亦存在产业结构转型升级期内经济增长相对乏
力、短期内政府性基金收入下滑导致综合财力下滑、部分区域债务压力较大、部分区县暴露出一定的债务风险
等问题。如何在发展的过程中解决上述问题，发挥出区位优势和政策优势，成为中部地区首屈一指的国家中心
城市，是郑州市应思考的问题。
