财经管理 CAIJINGGUANLI最优货币区理论及亚洲货币一体化问题研究靳 斐/中国建设银行山西省分行【摘 要】文章介绍了最优货币区理论的形成与发展，概括了一些主要的最优货币区评价标准，并用成本和收益法判断是否加入货币区，批判了最优货币区理论研究中的不足。最后，回顾了亚洲货币合作的历程，并提出亚洲货币合作所面临的问题。【关键字】最优货币区；欧元；亚洲货币一体化最优货币区或称最适货币区(Optimum Currency Areas )这一概流通单一的货币、并且实施统一的货币政策。同时蒙代尔还认念，由蒙代尔(，1961)在20世纪60年代初首先为，实现最优货币区的决定因素是区域内生产要素的自由流动。提出。最适货币区是指这样一种最佳区域，在此区域内，"一般在他之后，麦金农()、凯南()、英格拉姆的支付手段或是一种单一的共同货币，或是几种货币，这几种货( )等经济学家也分别从经济开放度、产品多样化、金币之间具有无限可兑换性，其汇率在进行经常交易和资本交易时互融一体化、角度阐明了组成最适度货币区应具备的条件，对"最相盯住，保持不变；但是区域内固定与区域以外的国家之间的汇适度货币区"理论进行了补充和完善。综合上面阐述，笔者以为率保持浮动。"最适货币区理论试图阐明在什么样的条件下才适合最适度货币区应符合以下标准：组成货币联盟，或进行货币一体化。根据该理论实行单一货币会1.要素流动标准。蒙代尔认为，在价格、工资呈刚性的前提给成员国带来诸多利益：一是实行单一货币,可以节约大量的兑换及下，是否能组成最优货币区主要取决于相关地区的要素流动程度。交易成本,有效刺激经济与贸易的发展，提高市场透明度,促进经济如果劳动力和资本在区域内能够自由流动，则组成单一货币区既可一体化。二是在单一货币区和货币联盟区成员国可以节省外汇储提高微观效率(如消除交易成本)，有利于抵抗外部冲击，维护宏备，减轻中央银行调节国际收支的负担，消除汇率波动,降低金融观经济的稳定。风险。三是稳定物价,维护经济稳定。在最优货币区理论的指导2.经济开放度标准。麦金农将经济开放度(即一国生产或消费中下，欧盟于2002年在12个成员国统一启用了欧元，开创了国际贸易商品对非贸易商品之比)作为建立最优货币区的标准。他认货币的新纪元。欧洲货币一体化的实践充分证明了最优货币区理论为，在外部世界价格同样稳定的前提下，那些贸易关系密切的经的可行性。济开放区应组成一个共同的货币区，从而有利于实现内外部经济均一、关于最优货币区的理论研究衡价格的稳定。同时，他还指出相对于大的开放经济区域而言，传统的最优货币区理论，是以宏观经济内外均衡为目标的汇率固定汇率制更适合于小国开放型经济体。制度选择理论。它强调汇率作为经济调节工具的作用。蒙代尔则3.产品多样化标准。凯南提出，当外国对进口商品需求发生从劳动的流动性、刚性价格、特定货币的交易成本、冲击等几个时，产品多样化程度越高的国家将越能抵御外部冲击经济总产出水方面对最优货币区进行了分析。蒙代尔认为，在每个区域，都应平带来的影响，因而也更适合于实行固定汇率制，组成单一货币该组成一个货币区，而这种货币区就构成所谓的"最适度货币区"。区。蒙代尔的最优货币区包括了两个基本要求，第一个基本要求是这种4.金融一体化标准。英格拉姆(1969)和斯塔夫斯基货币区应该是一个以国际区域经济为基础的对内固定、对外浮动的（Scitovsky）主张以金融一体化作为最优货币区标准。内部金融国际汇率体系；第二个基本要求是该国际区域必须是以统一货币为的高度一体化，可以为地区间收支不平稳融通资金，使调整过程基础的国际货币同盟，即区域内各国放弃本国的货币发行和管理、更加容易和平稳。同时，在金融市场高度一体化条件下，国际收在治理与外汇储备变动有关的流动性问题时, 有着值得我们借鉴的经果。德国采取的对策是, 一方面通过外汇市场调整流动性, 有力地验。我国香港在治理由外汇储备变动而产生的流动性问题时, 有着抵消了通货膨胀压力, 获得了较好的政策效果。具体做法如下在固值得借鉴的经验。这包括一方面, 基于实践的需要, 采取各种货币定汇率时期, 联邦银行使用掉期交易和一次性期货操作等外汇政策工政策工具, 调节外汇市场, 保证货币发行局机制的顺利运行。这些具影响国际资本的流动,缓解了外汇占款对货币政策的负面作用货币政策工具包括年月实施新会计安排, 外汇基金据此调节银行体系四、结语的账户余额, 借以调节整个银行体系的资金状况, 它类似于中央银行从以上得出，我们必须根据市场经济的表现制定相适应的货币的准备金政策年月发行外汇基金票据, 它是港府以外汇基金名义发行政策，这样才能使市场经济得到有效、合理的发展。的短期无抵押票据, 其性质与短期国库券相同年月实行流动性调节机【参考文献】制, 相当于央行的再贴现机制年月成立金管局, 保证了货币政策的顺[1]聂建平.外汇超额供给的原因及对人民币升值压力的利实施年月, 香港正式启用支付系统, 使金管局能够对银行资金运解释.经济评论作、资金流向和资金余额进行监控, 为货币政策决策提供了依据年,[2]马晓军.开放经济下外汇占款管理的探讨，南开经济扩大港币波动幅度。德国经济高度开放, 外贸依存度达以上, 多年研究来受国外“ 输入性” 流动性的困扰, 影响到央行货币政策实施效 034
管理学家 支失衡导致的利率的微小变化都会引起足够的资本流动来恢复均了货币一体化的发展前景；在美洲，美元化的呼声也越来越高。衡，从而降低了通过汇率波动来改变区域内贸易条件的需要。在世界区域货币合作的加强，势必对亚洲经济的发展形成强烈的挑这种情况下，实行固定汇率更好。战，特别是1997年亚洲金融危机爆发以来，东亚各国的货币竞争5.通货膨胀的相似性标准。通货膨胀的相似性标准和前面提到性贬值使得东亚国家饱受危机之苦，如何顺应货币一体化的大趋的标准一样重要。然这个标准包含一个基本假设即收支失衡的理论势，加强本地区的货币合作，正成为东亚各国面临的一个紧迫问源泉的改变。该标准将人们的注意力从需求和供给条件的微观干扰题。实际上，推进亚元货币一体化的努力从来没有停顿，笔者认上转移到了宏观方面。一方面通货膨胀率标准的有效性决定于作为为实行亚洲货币合作需从以下方面努力。国际收支干扰的通胀率和生产力增长的微分的重要性，另一方面，（一）东亚地区储蓄率高、经济管理体制和文化背景有相似通货膨胀率标准的有效性还决定于各成员国间的通货膨胀趋势及其之处，这为设立亚洲货币基金创造了有利条件分歧的成本的棘手程度。目前东盟自由贸易区已建立，并与中国、日本和韩国建立了6.政策一体化的程度。一些经济学家也指出，没有哪一个经紧密联系。就建立东亚汇率联合浮动机制而言，现在东亚各国的济变量能够像各成员国的政策态度那样，对成立一个成功的最优货条件更加充分。首先，东亚具有汇率联动的经济基础，区域内的币区起着如此重要的作用。贸易往来相关度和投资相关度都很高，并且外汇储备总头寸已接近此外还有外部冲击标准，及经济结构的相似性、价格与工资1万亿美元。其次，东亚国家大都采取与美元挂钩的汇率制度，具有较大的弹性、产品市场的一体化以及政治经济文化历史的因素不必对现有汇率制度进行根本性的变革，就可实现汇率联动机制，等其他标准。因为各国汇率易于通过美元联动靠拢。同时，通过亚洲货币合作综上所述，有关最优货币区标准的分析和主张实际上从不同侧催生亚元还有很长的路要走。亚洲货币合作面临的最根本问题是各面修正、补充和进一步阐述了蒙代尔最初提出的最优货币区概念，国在经济制度、经济结构和经济发展水平方面差异显著；在政可是这些标准缺乏内在的一致性。这些问题是上述单一标准无法解治、文化和历史方面存在着分歧和利益冲突。亚洲货币合作需要决的。现有的研究只是试图证明，一些彼此间商品、劳动力、资各国主动放弃一部分货币政策的自主权，但除日本外，其他东亚本流动比较自由，经济发展水平和通货膨胀率比较接近，经济政国家都属于发展中国家，各国经济结构很不相同，保持货币政策策比较协调的地区，组成独立的货币区，在货币区内各成员国采的灵活性对于它们的经济增长是至关重要的。也就是说，这些国用固定汇率制，并保证区内各种货币的充分可兑换性，对保持区家很难做到牺牲内部增长来适应外部均衡的要求。一些在出口市场内各成员国的充分就业、物价稳定和对外收支平衡更为有利。上上相互竞争的国家甚至还彼此实施"以邻为壑"的贬值政策，这严述标准多是从文献和理论研究的层面探讨了最优货币区的形成，而重恶化了这些国家之间的合作关系。真正用于实证研究的很少。（二）加强和改进对"亚洲传统"的认知二、最优货币区理论研究中的不足过去30多年来松散的、非制度化的区域合作，使亚洲组建形在最优货币区评价标准已经健全的基础上，这一理论的研究拓成了一种独特的"亚洲传统"。这种亚洲传统有两个特征，一是强展中还存在着一些不足之处，主要涉及到OCA中成员国扩展、效调非正式性，二是强调达成共识。在这种传统下，缺乏制度化的用函数的界定等方面。蒙代尔以及其他人的研究中，均假设一个监督机制和谈判机制，每个亚洲国家都想分享合作的好处，但却通货区是由不想付出合作的代价。这种强调非正式性和达成共识的"亚洲传统A、B两国组成，并讨论其结成货币联盟的利弊。但是，现实中存在一个问题，即在A、B两国组成，C国没有参加"并不适合区域货币合作，因为任何有效的合作关系的建立都需要时，与C国的汇率机制如何调整？在两国模型中，A、B两国组通过非正式的制度确保利益的妥协和合作的实现。区域货币合作意成单一货币，不再存在汇率调整的问题。但在C国存在的条件下，味着各国需要部分让渡制定货币政策和其他国内经济政策的自主权，因为只有这样做才能使公众相信一国国内政策和国际政策之间A、B两国就难以完全放弃汇率调整工具。特别是在单一货币逐渐替代各成员国货币的过程中，各国并不能完全遵照单一货币的要求没有矛盾。而即使在亚洲最接近制度化的组织--东盟内部，成员放弃汇率机制，这也正是当前EMU所面对的实际情况。理论上的国之间也奉行互不干预原则，仅强调自愿而不强调义务。这使得难点在于，必须清楚判断每个成员国放弃汇率工具的成本和程度，亚洲各国在应对外部冲击时基本上是各行其是、各自为战，从而这部分取决于成员国之间的贸易水平。如果两国间的贸易量占A国易被各个击破。贸易总量的（三）加快构建亚洲货币合作市场的中心货币40％，表示A国至少40％的经济过程加入了联盟。而如果B国参与联盟的程度仅达到20％，则两国参与联盟的程度就有目前，亚洲货币市场缺乏一种中心货币。从亚洲货币合作的明显的差异，其放弃汇率机制的损失也就不同。从两国模型向三进展来看，日本政府在其中的确扮演了非常重要的角色。伴随着国模型的扩展，必须引入新的解释变量和判断标准，才能有针对日本贸易金融实力的不断增强和东亚区域经济一体化的不断发展，性的解决货币联盟到彻底的单一货币的过渡问题。但是，在这个日本在对外贸易和金融交易中的地位急剧提高，正逐步取代美国成方面，目前仍没有取得明显进展，可见，尽管单一货币最终将解为东亚经济贸易和金融活动的核心和主导。但是，日本对美元汇决非对称冲击问题，但在货币联盟向单一货币过渡的过程中，金率的动荡不定，日本银行体系的巨额坏账呆账，日本经济的不融市场的进一步整合过程中，因各成员国参与联盟的程度不同而导振，再加上亚洲地缘政治和历史问题等多种因素，使日元作为亚致的非对称冲击仍将长期存在。洲中心货币存在太多障碍。人民币也理应成为亚洲中心货币的重要一极，但是因为人民币尚不能自由兑换，中国货币市场和金融市三、亚洲货币合作的现实选择场的发展尚不成熟完善，目前它还不具备成为中心货币的基本条伴随着经济全球化的发展，区域货币一体化已成为一种新的潮件。因此构建一种亚洲区域的中心货币也就相应地成了当务之急。流。在欧洲，货币一体化的成功，特别是欧元的启动向人们展示 035
