2025 年消费金融行业信用回顾与 2026 年展望
金融机构部 熊荣萍 李萍
摘要：2025 年前三季度，我国经济运行平稳，一系列提振消费政策持续
落地显效，推动消费市场稳步改善，对经济增长的贡献度同比有所回升。然而，
由于居民收入预期偏弱以及房地产价格调整引致的家庭资产缩水等
因素，居民消费信贷增速呈现持续回落态势。政策方面，2025 年以来，国
家出台了多项政策引导消费金融更好地发挥提振消费的作用。同时金融监
管总局发布的助贷新规明确要求消费金融公司对合作的平台运营机构及
增信服务机构实行名单制管理，并将增信成本等纳入综合融资成本且设定
上限，进一步强化机构自主风控能力，上述要求有助于推动消费金融公司
规范经营，并促进其产品综合定价有序下行。
2024 年，我国银行卡数量及银行卡应偿信贷余额保持增长，信用卡逾
期半年未偿信贷占比亦同比上升。2024 年，消费金融公司整体资产增速有
所回落，个别公司资产规模有所下降，消费金融公司盈利显著分化。从 12
家样本消费金融公司 2024 年业绩表现来看，样本消费金融公司不良及关
注类贷款合计占比多保持稳定，但考虑核销后的资产质量均有所下行，反
映出消费金融公司仍面临较大的资产质量下行压力；在监管持续引导利率
下行的环境下，样本消费金融公司贷款定价多继续下行，净息差多进一步
收窄，信用成本及平均资产回报率分化明显。
2026 年，中央经济工作会议将“坚持内需主导，建设强大国内市场”
列为全年经济工作的首要任务，消费仍将是拉动 2026 年经济增长的核心
动力。然而，消费市场的持续扩张根本上仍依赖于居民收入的稳步提高和
消费信心的有效修复。未来，“城乡居民增收计划”的具体实施成效，以及居
民消费信心能否稳固恢复，将成为影响消费金融市场需求的关键因素。
2025 年消费金融公司通过银登中心挂牌不良资产的规模同比大幅提升，
反映出消费金融行业资产质量短期内仍面临下行压力。在贷款定价下行趋
势短期难以逆转、融资成本已处于低位、银行低利率消费贷款产品竞争加
剧及资产质量下行压力加大的情况下，消费金融行业盈利能力将面临较大
挑战。
一、 消费金融行业信用回顾
2025 年前三季度，我国经济运行平稳，一系列提振消费政策持续落地
显效，推动消费市场稳步改善，对经济增长的贡献度同比有所回升。然而， 由
于居民收入预期偏弱以及房地产价格调整引致的家庭资产缩水等因素， 居
民消费信贷增速呈现持续回落态势。
2025 年前三季度，我国经济保持平稳运行，国内生产总值（GDP）达
到 万亿元，按不变价格计算，同比增长 %。在各项提振消费政策持
续落地显效的背景下，服务消费增长较快，消费对经济增长的主引擎作用
进一步增强。具体来看，2025 年前三季度我国社会消费品零售总额为
万亿元，同比增长 %，增速较上年全年提升 1 个百分点；最终消
费支出对经济增长的贡献率达到 %，较上年全年提升 9 个百分点。2025
年前三季度，全国居民人均可支配收入 万元，扣除价格因素影响后实
际增长 %，增速较上年同期增长 个百分点；全国居民人均消费支出
万元，扣除价格因素影响后实际增长 %，增速回落 个百分点。
图表 1. 社会消费品零售总额、居民人均可支配收入及消费支出情况
数据来源：WIND，新世纪评级整理
2025 年以来，我国消费增速虽有所回升，但由于居民收入预期偏弱、
房地产价格调整导致家庭资产缩水等因素，居民消费信贷增速呈现持续放
缓态势。截至 2025 年 9 月末，我国扣除房贷后的住户消费贷款规模 万
亿元，同比增速 %，增速较上年同期回落 个百分点。此外，受2024
年消费信贷规模增速回落的影响，我国消费金融渗透率也出现下降，
截至 2024 年末，我国消费金融渗透率为 %，较上年末降低 个百分
点。
图表 2. 我国居民消费信贷规模及消费金融渗透率情况
数据来源：WIND，新世纪评级整理
从全球范围的居民杠杆率来看，2024 年，中国及主要发达国家居民杠
杆率多有不同程度的下降，巴西和印度国家居民杠杆率则有所上升。2024 年
末，我国居民部门杠杆率 %，较上年末下降 个百分点。2025 年上半
年，我国居民杠杆率进一步下降至 %。从具体居民贷款结构来看， 2025
年前三季度，我国居民住房贷款占比小幅下降，居民经营性贷款占比
持续提升。截至 2025 年 9 月末，居民住房贷款占居民贷款比重为 %， 较
年初下降 个百分点；居民消费贷款占比 %，较年初持平；居民经
营性贷款占比 %，较年初上升 个百分点。
图表 3. 各国居民杠杆率情况及我国居民信贷结构
数据来源：WIND，新世纪评级整理
政策方面，2025 年以来，国家出台了多项政策支持消费金融助力提振消
费，并通过设立消费与养老再贷款、个人消费贷款贴息政策鼓励消费金融助
力消费。此外，2025 年 4 月金融监管总局出台了助贷新规，要求消费金融
公司对平台运营机构、增信服务机构实行名单制管理、将增信成本计入综合
融资成本并设定上限、强化自主风控，有助于进一步推动消费金融公司规范
经营，并促进其产品综合定价有序下行。2025 年底，央行推出了个人一次性
信用修复政策，这一方面有助于激活存量客户，释放信贷需求， 加速小额不良
资产回收，另一方面也对各消费贷款发放主体的风控技术提出了更高要求。
政策方面，2025 年以来，国家出台了多项政策支持消费金融助力提振
消费。2025 年 3 月金融监管总局印发了《发展消费金融助力提振消费的通
知》，要求金融机构丰富金融产品、便利金融服务、营造良好消费环境， 该
政策鼓励围绕绿色消费、数字化消费等新型消费场景开发金融产品。
2025 年 6 月 24 日，中国人民银行、国家发展改革委、财政部、商务部、
金融监管总局、中国证监会六部门联合印发《关于金融支持提振和扩大消
费的指导意见》，在供需两端协同发力，聚焦服务与新型消费，并设立 5000
亿元服务消费与养老再贷款鼓励消费。2025 年 8 月 12 日，财政部、央行、
金融监管总局三部门印发了《个人消费贷款财政贴息政策实施方案》，这
是中央层面首次实施的个人消费贷款贴息政策，促消费力度加大。
除上述促消费政策外，金融监管总局于 2025 年 4 月 1 日出台了《关于
加强商业银行互联网助贷业务管理提升金融服务质效的通知》（以下简称
“助贷新规），该通知同时适用于消费金融公司。助贷新规要求：对平台运营
机构、增信服务机构实行名单制管理，商业银行不得与名单外机构合作；将
所有费用（如增信服务费）纳入综合融资成本，并需符合司法保护上限
（通常指 24%），禁止变相收费；银行需自主完成核心风控与审批，不得依
赖合作机构设定审批通过率下限；强制披露贷款主体、综合成本等关键信
息，规范催收行为。在综合融资成本上限的硬性约束下，消费金融公司需通
过提升风控精度、优化运营效率、降低资金成本来维持盈利空间， 同时监管要
求核心风控自主掌控，将促使消费金融公司构建自主获客、自主风控、自
主贷后管理的核心能力，全面提升风控能力。
2025 年 12 月，央行发布了关于实施一次性信用修复政策有关安排的
通知，通知提到，对于 2020 年 1 月 1 日至 2025 年 12 月 31 日期间，单笔
金额不超过10000 元人民币的个人逾期信息，个人于2026 年 3 月 31 日（含）
前足额偿还逾期债务的，金融信用信息基础数据库将不予展示。一次性信
用修复政策的实施一方面可以加速小额不良资产回收，并让一批有小额逾
期记录的消费者重获贷款资格，释放信贷需求，另一方面也对各消费贷款发
放主体的风控技术提出了更高要求。
2024 年，我国银行卡数量及银行卡应偿信贷余额保持增长，信用卡逾
期半年未偿信贷占比同比亦上升。2024 年，消费金融公司资产增速有所回落，
个别公司资产规模有所下降，消费金融公司盈利分化明显。从 12 家
样本消费金融公司 2024 年业绩表现来看，样本消费金融公司不良及关注
贷款合计占比多相对稳定，但考虑核销后的资产质量均有所下行，反映出
消费金融公司仍面临较大的资产质量下行压力；在监管持续引导利率下行
的环境下，样本消费金融公司贷款定价多继续下行，净息差多小幅收窄，
信用成本及平均资产回报率分化明显；除个别公司因业务大幅扩张而资本
充足度指标明显下降外，其他样本消费金融公司资本充足度指标波动幅度较
小，均满足监管要求。2025 年前三季度，小贷公司数量及贷款规模持续下
降。
消费金融行业参与主体主要有商业银行、消费金融公司及小贷公司
等，其中商业银行通过银行卡及消费贷款的发放，在消费信贷中仍占主导
地位，但由于整体市场利率下行及金融机构大力发展消费贷款，银行卡贷
款占比有所下降，以消费贷款为主的其他贷款占比上升。2024 年，随着消
费金融业务的逐步规范化，消费金融公司贷款占比小幅上升，小贷公司市
场份额则持续下降。
图表 4. 消费金融市场格局
数据来源：WIND，中国银行业协会，新世纪评级整理
从银行卡数据来看，根据央行《2024 年第四季度支付体系运行总体情
况》报告，截至 2024 年末，我国银行卡数量及银行卡应偿信贷余额保持
增长，信用卡逾期半年未偿信贷占比同比亦上升。截至 2024 年末，全国
银行卡数量 亿张，同比增加 亿张，人均持卡量（人数使用国家
统计局公布的 2024 年末全国大陆总人口 140828 万人） 张，人均持卡
量同比上升 张；银行卡应偿信贷余额为 万亿元，同比上升
万亿元；信用卡逾期半年未偿信贷总额 亿元，占信用卡应偿信贷
余额的 %，同比上升 个百分点。
图表 5. 我国银行卡应偿信贷情况及信用卡逾期情况
数据来源：WIND，新世纪评级整理
受益于 2023 年消费信贷恢复及个别公司获得股东大额增资后业务快速
发展，消费金融公司 2023 年业务增速有所回升，2024 年消费金融公司业
务增速有所回落。根据中国银行业协会发布的《中国消费金融公司发展报
告（2025）》显示，截至 2024 年末，消费金融公司资产规模及贷款余额分别
达到 亿元和 亿元，同比分别增长 %和 %。
图表 6. 消费金融公司资产规模增速
资料来源：中国银行业协会，新世纪评级整理
截至 2024 年末，我国共有消费金融公司 31 家，2024 年以来金融监管
总局未颁发新的消费金融牌照。分公司来看，蚂蚁消金注册资本增至 230
亿元后，业务保持了较快的发展，总资产稳居消费金融公司第一。头部消
费金融公司业务规模及盈利表现有所分化，招联消金、兴业消金和马上消
金资产规模小幅下滑，兴业消金及中银消金盈利大幅下滑。中小型消费金
融公司多保持了业务规模及盈利的增长，锦城消金、阳光消金及蒙商消金
盈利承压，宁银消金和南银法巴消金获得股东多轮大额增资，两家机构的
业务均保持较快发展，建信消金股东实力雄厚，成立时间尚短，业务处于
高速增长期。
图表 7. 2024 年部分消费金融公司经营数据情况（单位：亿元，%）
.
资料来源：各家公司年报或股东年报，新世纪评级整理
注：金融监管总局于 2025 年 1 月 2 日发文批准捷信消费金融有限公司调整股权结构及变更注
册资本，变更后，广州晶东贸易有限公司持有其 50%股权。捷信消费金融已于 2025 年 5 月正式
更名为天津京东消费金融有限公司。
2023 年底消费金融公司金融债发行重启，经历 2024 年爆发式增长后，
2025 年，消费金融公司金融债发行规模有所回落。2025 年，共有 8 家机
构发行金融债，合计发行金额 161 亿元，发行主体数量及发行规模较上年
分别下降 3 家和减少 320 亿元。截至 2025 年末，仍在公开发行债券市场
有存续债券的消费金融公司共计 12 家，主体级别均为 AAA。
为深入研究消费金融公司业务表现，本文中我们以发债消费金融公司
作为样本，分析其业务发展情况及监管指标表现。截至 2024 年末，12 家
样本消费金融公司资产总额为 亿元，合计占消费金融公司资产比
重为 %。
样本消费金融公司主要客户为“长尾+下沉”客户，整体不良贷款率以
及（不良+关注类）贷款比例高于商业银行平均水平，2024 年，除中银
序号 公司 贷款余额 同比 营收 营收同比 净利润 利润同比 总资产 资产同比
1 蚂蚁消金 3108 37
2 招联消金 1688 -7
3 兴业消金 819 -5
4 中银消金 784 9
5 中邮消金 670 13
6 马上消金 615 -8
7 宁银消金 590 40 600
8 杭银消金 512 4
9 南银法巴消金 508 61 46 3 508 61
10 平安消金 501 35
11 苏银凯基消金 496 38
12 中原消金 393 21
13 长银消金 296 28
14 海尔消金 280 10
15 长银五八消金 264 10
16 哈银消金 263 16
17 尚诚消金 233 16 / /
18 小米消金 194 37 /
19 湖北消金 165 36 / /
20 锦程消金 145 24
21 北银消金 135 6
22 幸福消金 122 12
23 建信消金 117 550 / /
24 晋商消金 108 27 / /
25 中信消金 107 0 / / / /
26 阳光消金 83 -15 / /
27 盛银消金 73 26 79
28 蒙商消金 13
29 唯品富邦消金 62 32 38 59
30 金美信消金 53 -5
31 捷信消金 / / / / / / /
消金、兴业消金和蚂蚁消金外，其他样本消费金融公司不良贷款率及（不
良+关注类）贷款比例多平稳或有所下降。
图表 8. 样本消费金融公司资产质量
数据来源：各家消费金融公司年报及评级报告，金融监管总局，新世纪评级整理
若考虑核销因素，即以（期末不良贷款余额+当期核销金额）/期末贷
款余额来看，2024 年，样本消费金融公司整体（期末不良贷款余额+当期
核销金额）/期末贷款余额的比值同比均有所增长，反映出在宏观经济增速
放缓的环境下，消费金融公司资产质量仍面临较大下行压力。
图表 9. 样本消费金融公司 2024 年末核销前贷款质量
数据来源：各家消费金融公司年报及评级报告，新世纪评级整理
从拨备计提情况来看，2024 年，随着资产质量的下行，样本消费金融
公司多加大了拨备计提力度，多数消费金融公司拨贷比和拨备覆盖率有所
提升，由于资产质量一般差于商业银行，样本消费金融公司拨贷比多高于
商业银行平均水平。
图表 10. 样本消费金融公司拨备情况
数据来源：各家消费金融公司年报及评级报告，金融监管总局，新世纪评级整理
消费金融公司营收主要来源于利息净收入，手续费及佣金收入多占比
较低或为负。从成本和定价（分别以平均付息负债付息率和平均生息资产
生息率来衡量）方面来看，2024 年，消费金融公司成本和定价多延续下行
趋势，目前平均付息负债付息率多在 4%以下，生息资产生息率多位于
10-15%区间。
图表 11. 样本消费金融公司生息率与付息率情况
数据来源：各家消费金融公司年报及评级报告，新世纪评级整理
从资金来源看，样本消费金融公司主要负债多来源于拆入资金（由于
记账方式的不同，马上消金以银行借款为主要融资方式），除此之外，债
券及存款也可为其融资提供一定补充。发行金融债有助于消费金融公司构
建多元化融资模式，2024 年，随着消费金融公司的债券融资渠道再次打开，
样本消费金融公司平均应付债券占负债比重显著上升约 3 个百分点至
%。
图表 12. 样本消费金融公司负债来源
数据来源：WIND，新世纪评级整理
受监管引导贷款利率下行的影响，样本消费金融公司 2024 年定价端
多保持下行趋势，净息差多进一步收窄。整体看，得益于较高的产品定价，
样本消费金融公司的净息差仍远高于商业银行平均水平。
图表 13. 样本消费金融公司净息差情况
数据来源：各家消费金融公司评级报告，金融监管总局，新世纪评级整理
消费金融公司成本支出主要为管理成本（含研发费用）以及信用成本。
消费金融公司多以线上业务为主，渠道方面以自营、股东协同及合作平台
为主，由于业务渠道、科技投入的不同，各消费金融公司成本收入比指标
呈现较大差异，但整体成本收入比低于商业银行平均水平。中原消金、马
上消金和海尔消金成本收入比处于较高水平，其中中原消金宣传费、外包
费及研发费等占比较高，马上消金代理催收费、市场推广费、专业服务费
和研发费用占比较高，海尔消金由于联合贷、助贷业务规模同比增长，管
理费用增加并推动公司成本收入比上升。
从信用成本来看，样本消费金融公司信用成本较高，贷款拨备计提严
重侵蚀了其利润空间，2024 年，样本消费金融公司信用减值准备占其营收
的比重升降不一，均高于商业银行平均水平。
图表 14. 2024 年国内消费金融公司业务渠道情况
公司名称 自营 股东协同 合作平台 线上 线下
蚂蚁消金 主要依托支付宝线上平台获客
中银消金
中邮消金 - -
招联消金 73 27 主要为线上
杭银消金 - - -
尚诚消金 携程
兴业消金 - - -
海尔消金
宁银消金
苏银凯基
消金
- - -
中原消金
马上消金 约 80 约 20
数据来源：各家消费金融公司评级报告，新世纪评级整理
注：苏银凯基消金数据为 2025 年 3 月末数据
图表 15. 样本消费金融公司成本支出情况
数据来源：WIND，新世纪评级整理
从盈利能力来看，得益于较高的贷款定价，在信用成本偏高的情况下，
样本消费金融公司依然保持了较强的盈利能力，其高定价较好的覆盖了其
信用损失。2024 年，多数样本消金公司拨备前平均资产回报率相对稳定，
兴业消金和招联消金由于业务规模下降叠加净息差收窄导致拨备前资产
回报率明显下降，马上消金由于业务规模下降以及代理催收费、专业服务
费和研发人员费用上升而导致拨备前资产回报率明显下降，尚诚消金和中
银消金则是由于净息差大幅下降而导致拨备前资产回报率下降。若考虑拨备
计提的因素，马上消金平均资产回报率则保持上升，蚂蚁消金由于 2024 年业
务扩张带来的利息净收入上升及信用成本回归正常水平而推动其平均资
产回报率的大幅回升，兴业消金和中银消金在信用成本上升的情况下，
平均资产回报率大幅下降。
图表 16. 样本消费金融公司盈利能力情况
数据来源：各家消费金融公司年报及评级报告，金融监管总局，新世纪评级整理
从资本充足度水平来看，由于消费金融公司资本补充渠道相对较窄，
资本补充工具等运用不足，样本消费金融公司资本充足率普遍低于商业银
行平均水平，但核心一级资本充足率与商业银行平均水平相当。2024 年，
除蚂蚁消金、宁银消金和苏银凯基消金因业务规模大幅扩张而资本充足度
指标明显下降外，其他样本消费金融公司资本充足度指标较上年末变动均在
1 个百分点以内。未来消费金融公司仍需不断丰富其融资渠道，加强对各
类资本补充工具的运用。
图表 17. 样本消费金融公司资本充足度情况
数据来源：各家消费金融公司年报及评级报告，金融监管总局，新世纪评级整理
从小贷公司来看，2025 年前三季度，我国小贷公司数量和贷款规模持
续下降。截至 2025 年 9 月末，我国小贷公司共 4863 家，贷款余额
亿元，较年初分别下降 394 家和减少 亿元。
图表 18. 小贷公司机构设立与贷款情况
数据来源：WIND，新世纪评级整理
二、 消费金融行业信用展望
2025 年，我国城镇调查失业率在 %至 %的区间内窄幅波动，同
期居民投资意愿有所回暖，但消费意愿自 2024 年 6 月见顶后持续回落。
进入 2026 年，中央经济工作会议将“坚持内需主导，建设强大国内市场” 列
为全年经济工作的首要任务。政策方面，我国将继续实施适度宽松的货币
政策，以支持经济稳定增长和物价合理回升，同时消费品以旧换新政策将继
续延续并优化。整体来看，消费仍将是拉动我国 2026 年经济增长的核心动
力。然而，消费市场的持续扩张与质量提升，根本上仍依赖于居民收入的稳
步提高和消费信心的有效修复。未来，“城乡居民增收计划”的具体实施成效，
以及居民消费信心能否稳固恢复，将成为影响消费金融市场需求的关键因素。
图表 19. 我国失业率调查情况及居民消费倾向调查情况
数据来源：WIND，新世纪评级整理
消费金融贷款“长尾+下沉”的客户定位决定了其信用风险高于传统商
业银行贷款。2024 年，受经济增速放缓及前期风险逐步释放影响，信用卡
逾期半年未偿信贷占比同比上升，样本消费金融公司考虑核销后的贷款质量
均有所下行，此外，根据银登中心数据显示，2025 年 1-8 月，消费金融公司
通过银登中心挂牌134 期不良资产转让公告，挂牌资产规模合计425 亿元，
规模已达 2024 年全年的 90%（超过去年同期的两倍），反映出消费金融行
业资产质量仍面临较大下行压力。2025 年底央行推出了一次性信用修复政
策，短期内对消费金融贷款发放机构资产质量的影响仍有待观察。
在资产质量面临下行压力的同时，消费金融行业盈利能力亦面临诸多
挑战。一方面，消费金融行业贷款定价下行趋势短期难以逆转，融资成本
已处于较低水平，同时银行低利率消费贷款产品的竞争加剧，这些因素共
同挤压着消费金融行业盈利空间。另一方面，消费金融行业资产质量面临
较大下行压力，信用减值准备计提将对消费金融贷款发放机构的盈利能力
产生较大的负面影响。
从消费金融公司竞争格局来看，2024 年，个别消费金融公司资产规模
已开始下降，盈利已出现显著分化，未来在监管合规要求趋严、定价约束、资
产质量下行压力以及竞争日趋激烈的环境下，消费金融公司需通过提升风
控精度、优化运营效率、挖掘存量客户价值来应对相关挑战，预计消费金融
公司“马太效应”将加剧，资金、科技、合规实力强的头部公司优势将得到巩
固，行业集中度将进一步提升。
附录：消费金融公司主要数据指标
公司
指标
蚂蚁
消金
招联
消金
兴业
消金
中银
消金
中邮
消金
马上
消金
宁银
消金
杭银
消金
苏银
凯基
消金
中原
消金
海尔
消金
尚诚
消金
主体评级 AAA AAA AAA AAA AAA AAA AAA AAA AAA AAA AAA AAA
资产总额
股东权益
营业收入
净利润
不良贷款率
关注类贷款比例
（当年核销+年末不
良）/年末贷款
拨备覆盖率
拨备前平均资产回报
率
平均资产回报率
成本收入比
净息差
资本充足率
核心一级资本充足率
数据来源：各家消费金融公司年报及评级报告，新世纪评级整理
