2003 年度注册会计师全国统一考试试题
财务成本管理
本试卷使用的折现系数如下表：
（1）复利现值系数表
N 5％ 6％ 7％ 8％ 9％ 10 ％
11％ 12％
1
2
3
4
5
（2）年金现值系数表
N 5％ 6％ 7％ 8％ 9％ 10％ 11 ％
12％
1
2
3
4
5
一、单项选择题（本题型共 10 题，每题 1 分，共 10 分。每
题只有一个正确答案，请从每题的备选答案中选出一个你认
为正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的
答案代码。答案写在试题卷上无效。）
1、下列预算中，在编制时不需以生产预算为基础的是（）。
A、变动制造费用预算 B、销售费用预算
C、产品成本预算 D、直接人工预算
2、下列关于“有价值创意原则”的表述中，错误的是（）。
A、任何一项创新的优势都是暂时的
B、新的创意可能会减少现有项目的价值或者使它变得
毫无意义
C、金融资产投资活动是“有价值创意原则”的主要应用
领域
D、成功的筹资很少能使企业取得非凡的获利能力
3、下列事项中，会导致企业报告收益质量降低的是（）。
A、固定资产的折旧方法从直线折旧法改为加速折旧法
B、投资收益在净收益中的比重减少
C、应付账款比前期减少
D、存货比前期减少
4、某企业面临甲、乙两个投资项目。经衡量，它们的预期
报酬率相等，甲项目的标准差小于乙项目的标准差。对甲、
乙项目可以做出的判断为（）。
A、甲项目取得更高报酬和出现更大亏损的可能性均大
于乙项目
B、甲项目取得更高报酬和出现更大亏损的可能性均小
于乙项目
C、甲项目实际取得的报酬会高于其预期报酬
D、乙项目实际取得的报酬会低于其预期报酬
5、某零件年需要量 16200 件，日供应量 60 件，一次订货成
本 25 元，单位储存成本 1 元/年。假设一年为 360 天。需求
是均匀的，不设置保险库存并且按照经济订货量进货，则下
列各项计算结果中错误的是（）。
A、经济订货量为 1800 件 B、最高库存量
为 450 件
C、平均库存量为 225 件 D、与进货批量
有关的总成本为 600 元
6、假设中间产品的外部市场不够完善，公司内部各部门享
有的与中间产品有关的信息资源基本相同，那么业绩评价应
采用的内部转移价格是（）。
A、市场价格 B、变动成本加
固定费转移价格
C、以市场为基础的协商价格 D、全部成本转
移价格
7、下列关于资本结构的说法中，错误的是（）。
A、迄今为止，仍难以准确地揭示出资本结构与企业价
值之间的关系
B、能够使企业预期价值最高的资本结构，不一定是预
期每股收益最大的资本结构
C、在进行融资决策时，不可避免地要依赖人的经验和
主观判断
D、按照营业收益理论，负债越多则企业价值越大
8、下列关于安全边际和边际贡献的表述中，错误的是（）。
A、边际贡献的大小，与固定成本支出的多少无关
B、边际贡献率反映产品给企业做出贡献的能力
C、提高安全边际或提高边际贡献率，可以提高利润
D、降低安全边际率或提高边际贡献率，可以提高销售
利润率
9、下列各项中，属于“直接人工标准工时”组成内容的是（）。
A、由于设备意外故障产生的停工工时
B、由于更换产品产生的设备调整工时
C、由于生产作业计划安排不当产生的停工工时
D、由于外部供电系统故障产生的停工工时
10、某公司持有有价证券的平均年利率为 5％，公司的现金
最低持有量为 1500 元，现金余额的最优返回线为 8000 元。
如果公司现有现金 20000 元，根据现金持有量随机模型，此
时应当投资于有价证券的金额是（）元。
A、0 B、650O C、12000 D、
18500
二、多项选择题（本题型共 10 题，每题 2 分，共 20 分。每
题均有多个正确答案，请从每题的备选答案中选出你认为正
确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案
代码。每题所有答案选择正确的得分；不答、错答、漏答均
不得分。答案写在试题卷上无效。）
1、下列关于“引导原则”的表述中，正确的有（）。
A、应用该原则可能帮助你找到一个最好的方案，也可
能使你遇上一个最坏的方案
B、应用该原则可能帮助你找到一个最好的方案，但不
会使你遇上一个最坏的方案
C、应用该原则的原因之一是寻找最优方案的成本太高
D、在财务分析中使用行业标准比率，是该原则的应用
之一
2、下列关于贝他值和标准差的表述中，正确的有（）。
A、贝他值测度系统风险，而标准差测度非系统风险
B、贝他值测度系统风险，而标准差测度整体风险
C、贝他值测度财务风险，而标准差测度经营风险
D、贝他值只反映市场风险，而标准差还反映特有风险
3、下列各项中，可以缩短经营周期的有（）。
A、存货周转率（次数）上升
B、应收账款余额减少
C、提供给顾客的现金折扣增加，对他们更具吸引力
D、供应商提供的现金折扣降低了，所以提前付款
4、放弃现金折扣的成本受折扣百分比、折扣期和信用期的
影响。下列各项中，使放弃现金折扣成本提高的情况有（）。
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A、信用期、折扣期不变，折扣百分比提高
B、折扣期、折扣百分比不变，信用期延长
C、折扣百分比不变，信用期和折扣期等量延长
D、折扣百分比、信用期不变，折扣期延长
5、下列关于项目评价的“投资人要求的报酬率”的表述中，正
确的有（）。
A、它因项目的系统风险大小不同而异
B、它因不同时期无风险报酬率高低不同而异
C、它受企业负债比率和债务成本高低的影响
D、当项目的预期报酬率超过投资人要求的报酬率时，
股东财富将会增加
6、下列各项中，会导致企业采取低股利政策的事项有（）。
A、物价持续上升 B、金融市场利率
走势下降
C、企业资产的流动性较弱 D、企业盈余不稳
定
7、下列关于“以剩余收益作为投资中心业绩评价标准优点”的
表述中，正确的有（）。
A、便于按部门资产的风险不同，调整部门的资本成本
B、计算数据可直接来自现有会计资料
C、能够反映部门现金流量的状况
D、能促使部门经理的决策与企业总目标一致
8、下列计算可持续增长率的公式中，正确的有（）。
A、 收益留存率×销售净利率×（1 十负债／期初股东权
益）
总资产／销售额－［收益留存率×销售净利率×（l 十负
债／期初股东权益）］
B、收益留存率×销售净利率×（l 十负债／期末股东权益）
总资产／销售额－［收益留存率×销售净利率×（l 十
负债／期末股东权益）］
C、 本期净利润/期末总资产× 期末总资产/期初股东
权益×本期收益留存率
D、销售净利率×总资产周转率×收益留存率×期末权益期
初总资产乘数
9、某公司的市场价值为 6 亿元，拟收购 E 公司。E 公司的市
场价值为 1 亿元，预计合并后新公司价值达 到亿元。E
公司股东要求以 亿元的价格成交，此项并购的交易费用
为 亿元。根据上述资料，下列各项结论中，正确的有
（）。
A、此项交易的并购收益是 亿元 B、此项交
易的并购溢价是 亿元
C、此项交易的并购净收益是 1 亿元 D、此项
并购对双方均有利
10、当一家企业的安全边际率大于零而资金安全率小于零时，
下列各项举措中，有利于改善企业财务状况的有（）。
A、适当增加负债，以便利用杠杆作用，提高每股收益。
B、增加权益资本的比重
C 、 降 低 股 利 支 付 率
D、改善资产质量，提高资产变现率
三、判断题（本题型共 10 题，每题正 分，共 15 分。请
判断每题的表述是否正确，你认为正确的，在答题卡相应位
置上用 2B 铅笔填涂代码“√”，你认为错误的，填涂代码“×”。
每题判断正确的得 分；每题判断错误的倒扣 分；不
答题既不得分；也不扣分。扣分最多扣至本题型零分为止。
答案写在试题卷上无效）
1、从 ABC 公司去年年末的资产负债表、利润表和利润
分配表及相关的报表附注中可知，该公司当年利润总额为 3
亿元，财务费用 2000 万元，为购置一条新生产线专门发行
了 1 亿元的公司债券，该债券平价发行，债券发行费用 200
万元，当年应付债券利息 300 万元。发行公司债券募集的资
金已于年初全部用于工程项目。据此，可计算得出该公司去
年已获利息倍数 13。 （ ）
2、由于通货紧缩，某公司不打算从外部融资，而主要
靠调整股利分配政策，扩大留存收益来满足销售增长的资金
需求。历史资料表明，该公司资产、负债与销售总额之间存
在着稳定的百分比关系。现已知资产销售百分比为 60％，负
债销售百分比为 15％，计划下年销售净利率 5％，不进行股
利分配。据此，可以预计下年销售增长率为 ％。 （ ）
3、构成投资组合的证券 A 和证券 B，其标准差分别为 12
％和 8％。在等比例投资的情况下，如果二种证券的相关系
数为 1，该组合的标准差为 10％；如果两种证券的相关系数
为-l，则该组合的标准差为 2％。 （ ）
4、ABC 公司对某投资项目的分析与评价资料如下：该
投资项目适用的所得税率为 30％，年税后营业收入为 700 万
元，税后付现成本为 350 万元，税后净利润 210 万元。那么，
该项目年营业现金净流量为 410 万元。 （ ）
5、所谓剩余股利政策，就是在公司有着良好的投资机
会时，公司的盈余首先应满足投资方案的需要。在满足投资
方案需要后，如果还有剩余，再进行股利分配。 （ ）
6、存货年需要量、单位存货年储存变动成本和单价的
变动会引起经济订货量占用资金同方向变动；每次订货的变
动成本变动会引起经济订货量占用资金反方向变动。 （ ）
7、按照国际惯例，大多数长期借款合同中，为了防止
借款企业偿债能力下降，都严格限制借款企业资本性支出规
模，而不限制借款企业租赁固定资产的规模。 （ ）
8、在发行可转换债券时，设置按高于面值的价格赎回
可转换债券的条款，是为了保护可转换债券持有人的利益，
以吸引更多的债券投资者。 （ ）
9、在使用同种原料生产主产品的同时，附带生产副产
品的情况下，由于副产品价值相对较低，而且在全部产品价
值中所占的比重较小，因此，在分配主产品和副产品的加工
成本时，通常先确定主产品的加工成本，然后，再确定副产
品的加工成本。 （ ）
10、利用三因素法进行固定制造费用的差异分析时，“固
定制造费用闲置能量差异”是根据“生产能量”与“实际工时’之
差，乘以“固定制造费用标准分配率”计算求得的。 （ ）
四、计算分析题（本题型共 5 题，每小题 6 分。本题型共 30
分。要求列示出计算步骤，每步骤运算得数精确到小数点后
两位。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。）
1、A 公司 11 月份现金收支的预计资料如下：
（1）11 月 1 日的现金（包括银行存款）余额为 13700 而已
收到未入账支票 40400 元。
（2）产品售价 8 元/件。9 月销售 2000 件，10 月销售 30000
件，11 月预计销售 40000 件，12 月预计销售 25000 件。根
据经验，商品售出后当月可收回货款的 60%，次月收回 30
％，再次月收回 8％，另外 2％为坏账。
（3）进货成本为 5 元/什，平均在 15 天后付款。编制预算时
月底存货为次月销售的 10％加 1000 件。10 月底的实际存货
为 4000 件），应付账款余额为 77500 元。
（4）11 月的费用预算为 85000 元，其中折旧为 12000 元、
其余费用须当月用现金支付。
（5）预计 11 月份将购置设备一台，支出 150000 元，须当
月付款。
（6）11 月份预交所得税 20000 元。
（7）现金不足时可从银行借入，借款额为 10000 元的倍数，
利息在还款时支付。期末现金余额不少于 5000 元。
要求：编制 11 月份的现金预算（请将结果填列在答题
卷第 2 页给定的“11 月份现金预算”表格中，分别列示各项收
支金额）。
2、A 公司是一个化工生产企业．生产甲、乙、丙三种产品。
这三种产品是联产品，本月发生联合生产成本 748500 元。
该公司采用可变现净值法分配联合生产成本。由于在废品主
要是生产装置和管线中的液态原料．数量稳定并且数量不大，
在成本计算时不计算月末在产品成本。产成品存货采用先进
先出法计价。
本月的其他有关数据如下：
产品 甲 乙 丙
月初产成品成本
（元）
39600 1612005100
月初产成品存货
数量（千克）
18000 52000 3000
销售量（千克） 650000 325000150000
生产量（千克） 700000 350000170000
单 独 加 工 成 本1050000787500170000
（元）
产成品售价（元）4 5 6
要求：
（1）分配本月联合生产成本；
（2）确定月未产成品存货成本。
3、股票 A 和股票 B 的部分年度资料如下（单位为％）：
年度
A 股 票 收 益 率
（%）
B 股 票 收 益
率（%）
1 26 13
2 11 21
3 15 27
4 27 41
5 21 22
6 32 32
要求：
（1）分别计算投资于股票 A 和股票 B 的平均收益率和标准
差；
（2）计算股票 A 和股票 B 收益率的相关系数；
（3）如果投资组合中，股票 A 占 40％，股票 B 占 60％，该
组合的期望收益率和标准差是多少？
提示：自行列表准备计算所需的中间数据，中间数据保留小
数点后 4 位。
4、ABC 公司是一个商业企业。现行的信用政策是 40 天内全
额付款，赊销额平均占销售额的 75%，其余部分为立即付现
购买。目前的应收账款周转天数为 45 天（假设一年为 360
天，根据赊销额和应收账款期末余额计算，下同）。总经理
今年 1 月初提出，将信用政策改为 50 天内全额付款，改变
信用政策后，预期总销售额可增 20％，赊销比例增加到 90
％，其余部分为立即付现购买。预计应收账款周转天数延长
到 60 天。
改变信用政策预计不会影响存货周转率和销售成本率（目前
销货成本占销售额的 70％人工资由目前的每年 200 万元，增
加到 380 万元。除工资以外的营业费用和管理费用目前为每
年 300 万元，预计不会因信用政策改变而变化。
上年末的资产负债表如下：
资产负债表 200×年 12 月 31 日
资 产 金额（万元）
负债及所有者权
益
金额（万元）
现 金 200 应付账款 100
应收账款 450 银行借款 600
存 货 560 实收资本 1500
固定资产 1000 未分配利润 10
资产总计 2210
负债及所有者权
益总计
2210
要求：
假设该投资要求的必要报酬率为 ％，问公司应否改变
信用政策？
5、假设资本资产定价模型成立，表中的数字是相互关联的。
求出表中“？”位置的数字（请将结果填写在答题卷第 9 页给
定的表格中，并列出计算过程）。
证券名称
期 望 报 酬
率
标 准
差
与 市 场 组 合 的
相关系数
贝他值
无 风 险 资
产
？ ？ ？ ？
市场组合 ？ ？ ？
A 股票 ？
B 股票 ？
C 股票 ？ ？
五、综合题（本题型共 2 题，其中第 1 题 12 分，第 2 题 13
分。本题型共 25 分。要求列出计算步骤，每步骤运算得数
精确到小数点后两位。在答题卷上解答，答在试题卷上无
效。）
1、A 公司是一个生产和销售通讯器材的股份公司。假设该公
司适用的所得税税率为 40%。对于明年的预算出现三种意见：
第一方案：维持目前的生产和财务政策。预计销售 45000
件，售价为 240 元/件，单位变动成本为 200 元，固定成本
为 120 万元。公司的资本结构为，400 万元负债（利息率 5
％），普通股 20 万股。
第二方案：更新设备并用负债筹资。预计更新设备需投
资 600 万元，生产和销售量不会变化，但单位变动成本将降
低至 180 元/件，固定成本将增加至 150 万元。借款筹资 600
万元，预计新增借款的利率为 %。
第三方案：更新设备并用股权筹资。更新设备的情况与
第二方案相同，不同的只是用发行新的普通股筹资。预计新
股发行价为每股 30 元，需要发行 20 万股，以筹集 600 万元
资金。
要求：
（l）计算三个方案下的每股收益、经营杠杆、财务杠杆和总
杠杆（请将结果填写答题卷第 11 页中给定的“计算三个方案
下的每股收益、经营杠杆、财务杠杆和总杠杆”表格中，不必
列示计算过程）；
（2）计算第二方案和第三方案每股收益相等的销售量；
（3）计算三个方案下，每股收益为零的销售量；
（4）根据上述结果分析：哪个方案的风险最大？哪个方案
的报酬最高？如果公司销售量下降至 30000 件，第二和第三
方案哪一个更好些？请分别说明理由。
2、资料：
（1）A 公司是一个钢铁企业，拟进入前景看好的汽车制造业。
现找到一个投资机会，利用 B 公司的技术生产汽车零件，并
将零件出售给 B 公司。 B 公司是一个有代表性的汽车零件
生产企业。预计该项目需固定资产投资 750 万元，可以持续
五年。会计部门估计每年固定成本为（不含折旧）40 万元，
变动成本是每件 180 元。固定资产折旧采用直线法，折旧年
限为 5 年，估计净残值为 50 万元。营销部门估计各年销售
量均为 40000 件．B 公司可以接受 250 元/件的价格。生产部
门估计需要 250 万元的净营运资本投资。
（2）A 和 B 均为上市公司，A 公司的贝他系数为 ，资产
负债率为 50％；B 公司的贝他系数为 ，
资产负债率为 30%。
（3）A 公司不打算改变当前的资本结构。目前的借款利率
为 8％。
（4）无风险资产报酬率为 ％，市场组合的预期报酬率为
％。
（5）为简化计算，假设没有所得税。
要求：
（1）计算评价该项目使用的折现率；
（2）计算项目的净现值（请将结果填写在答题卷第 14 页给
定的“计算项目的净现值”表格中，不必列示计算过程）；
（3）假如预计的固定成本和变动成本、固定资产残值、净
营运资本和单价只在+-10％以内是准确的，这个项目最差情
景下的净现值是多少（请将结果填写在答题卷第 15 页给定
的“试算最差情景下的净现值”表格中，不必列示计算过程）？
（4）分别计算利润为零、营业现金流量为零、净现值为零
的年销售量。
2003 年度注册会计师全国统一考试试题
《财务成本管理》答案（谨慎参考：丁度）
帮主提示：由于中注协自 2003 年及以后不再公布官方
标准答案，故此 2003 年及以后答案不具备 100%权威性；另
外，做这些题时，还要考虑教材变动因素，所提供答案请谨
慎参考，以免走进死胡同。
一、单项选择题，共 10 题，每题 1 分，共 10 分。
第 1 题，考察第三章中财务预算这一知识点。问什么预算的
编制不需以生产预算为基础？
参考答案：B、销售费用预算。
解析：生产预算是在销售预算的基础上编制的，其他预算则
是在生产预算上编制的。可参见 2003 年教材 84 页。
第 2 题，考察第一章的财务管理原则，问“有价值创意原则”
的有关论述正确与否。
参考答案：C、金融资产投资活动是“有价值创意原则”的主
要应用领域。
解析：新的创意迟早要被别人效仿，所以其优势是暂时的，
A 表述正确；由于新的创意的出现，有创意的项目就有竞争
优势，使得现有项目的价值下降，或者变得没有意义，B 表
示正确；“有价值创意原则”的主要应用领域是直接投资，金
融资产投资是间接投资，根据资本市场有效原则，进行金融
资金投资主要是靠运气，公司作为资本市场上取得资金的一
方，不要企图通过筹资获取正的净现值（增加股东财富），
而应当靠生产经营性投资增加股东财富，C 表述错误；D 表
述正确。可参见 2003 年教材 22、25 页。
第 3 题，考察第二章中的收益质量分析，相关内容可参见
2003 年教材 67、68 页。问哪些事项会导致企业报告收益质
量降低？
参考答案：D、存货比前期减少。
注意：这是一道网上争议很多的题目，争议集中在 A、C 上。
解析：投资收益比重减少，说明主营业务利润增加，不会导
致收益质量降低，B 明显不符合题意。
固定资产折旧方法的改变，加速折旧法前、后期的收益，都
有可能对报告收益质量产生影响，但是教材中也明确了加速
折旧是稳健主义的选择，有助于收益质量提高，所以，我认
为答案为 A 不太合适。但是如果出题老师的出题点不在此，
而是要考虑折旧方法的改变、加速折旧法前后期的收益，那
么答案就可能是“A”。
根据 2003 年教材 68 页表 2－16 中的分析，存货减少，则经
营资产净增加相应减少，收益质量相对上升；应付帐款减少，
无息负债净减少，收益质量下降，所以答案是 C。
但是我认为 D 答案也是合理的，根据 2003 年教材 68 页
“（3）收益与经营风险的关系”，存货减少，意味着流动资产
减少，流动性降低，盈利能力提高，但风险加大，收益质量
降低。
第 4 题，考察第四章中的报酬与风险的关系。
参考答案：B、甲项目取得更高报酬和出现更大亏损的可能
性均小于乙项目。
解析：根据题意，乙项目的风险大于甲项目，风险就是预期
结果的不确定性，高风险可能报酬也高，所以，乙项目的风
险和报酬均可能高于甲项目。
第 5 题，考察第六章中存货经济批量模型下有关指标的计算。
参考答案：D、与进货批量有关的总成本为 600 元。
解析：根据题目，可知是存货陆续供应和使用的模型，经济
订货量＝[2×25×16200×60/(60－45)]1/2＝1800 件，A 正确；最
高库存量＝1800－1800× (16200/360)/60＝450 件，B 正确；
平均库存量＝450/2＝225 件，C 正确；与进货批量有关的总
成本＝[2×25×16200×(60－45)/60]1/2＝450 元，D 不正确。
第 6 题，考察第十五章中的内部转移价格，要求选择符合题
意的内部转移价格。
参考答案： C、以市场为基础的协商价格。
解析：以市场为基础的协商价格适用于非完全竞争的外部市
场，且条件之一是：谈判者之间共同分享所有的信息资源。
可参见 2003 年教材 373 页。
第 7 题，考察第九章中资本结构的内容。
参考答案：D、按照营业收益理论，负债越多则企业价值越
大。
解析：按照营业收益理论，负债多寡与企业价值无关。可参
见 2003 年教材 231 页。
第 8 题，考察第十三章中有关指标的意义及其之间关系，问
安全边际和边际贡献的有关表述是否正确。
参考答案： D、降低安全边际率或提高边际贡献率，可以提
高销售利润率。
解析：销售利润率＝安全边际率×边际贡献率，安全边际率
或边际贡献率，与销售利润率同方向、等比例变动，故 D 不
正确。
第 9 题，考察第十四章中的标准成本的制定，问“直接人工标
准工时”的组成内容。
参考答案：B、由于更换产品产生的设备调整工时。
解析：标准工时包含现有条件下生产单位产品所需的必要的
时间，而不包含偶然或意外发生的时间，故，由于设备意外
故障产生的停工工时、由于生产作业计划安排不当产生的停
工工时、由于外部供电系统故障产生的停工工时，均不正确。
可参见 2003 年教材 350 页。
第 10 题，考察第六章中的最佳现金持有量的有关计算。
参考答案：A、0。
解析：现金持有上限＝3×8000－2×1500＝21000 元，大于
20000 元。根据现金管理的随机模式，如果现金量在控制上
下限之间，可以不必进行现金与有价证券转换。可参见 2003
年教材 165 页。
单选题部分，除了第 3 题，基本上没有特别刁难的题目。参
考答案是：1、B；2、C；3、D；4、B；5、D；6、C；7、
D；8、D；9、B；10、C。
二、多项选择题，共 10 题，每题 2 分，共 20 分。
第 1 题，考察第一章中的财务管理原则。问“引导原则”的有
关表述正确与否。
参考答案：C、D。
解析：引导原则不可能帮助你找到一个最好的方案，所以 A、
B 均不正确。可参见 2003 年教材 21 页。
第 2 题，考察第四章中风险分析的有关内容。问贝他值和标
准差各测定什么风险？
参考答案：B、D。
解析：贝他值测度系统风险，而标准差测度整体风险，B、D
是同一个意思。
第 3 题，考察第二章中的财务指标分析。问哪些因素可以缩
短经营周期？
参考答案：A、B、C。
解析：经营周期＝存货周期＋应收帐款周期，A、B、C 均可
加速存货或应收帐款的周转；而 D 涉及的是应付帐款，与经
营周期无关，所以不正确。
第 4 题，考察第七章中的短期负债筹资。问使放弃现金折扣
成本提高的情况。
参考答案：A、D。
解析：信用期延长，公式的分母增大，公式的计算结果减少，
B 不正确；信用期和折扣期等量延长，公式的分母不变，公
式的计算结果不变，C 不正确。可参见 2003 年教材 197 页。
第 5 题，考察第五章中“投资人要求的报酬率”的有关内容。
参考答案：A、B、C、D。
解析：投资人要求的报酬率可以用资本资产定价模型计算，
可以推断 A（贝他系数）、B 均正确，可参见 2003 年教材 155
页；投资人要求的报酬率也是债务成本和权益成本的加权平
均，故 C 也正确，可参见 2003 年教材 136 页；D 显然正确。
第 6 题，考察第八章的股利政策影响因素。问导致企业采取
低股利政策的事项有哪些？
参考答案：A、C、D。
解析：A、C、D 均可以从教材中直接找到原文，可参见 2003
年教材 209 页；由于权益筹资成本大于债务筹资成本，在金
融市场利率走势下降的情况下，企业完全可以采取高股利政
策，而通过债务筹集更低的资金，从而降低加权平均资金成
本，B 不正确。
第 7 题，考察第十五章中的投资中心业绩评价。问以剩余收
益作为投资中心业绩评价标准优点有哪些？
参考答案：A、D。
解析：计算剩余收益的资本成本不能从会计资料中得到，B
不正确；剩余收益不能够反映部门现金流量的状况，C 不正
确。可参见 2003 年教材 376 页。
第 8 题，考察第三章的可持续增长率的计算公式。
参考答案：B、C。
解析：这是教材中的公式，可参见 2003 年教材 78 页。
第 9 题，考察第十章中并购的财务分析。
参考答案：A、B、D。
解析：根据题意，并购收益＝－6－1＝，并购溢价＝
－1＝，并购净收益＝－05－＝，所以 C 不正
确，A、B 正确；由于并购溢价、并购净收益均大于 0，所以
对双方都有利，D 正确。可参见 2003 年教材 242 页。
第 10 题，考察第十一章的财务失败预警分析。
参考答案：B、C、D。
解析：资金安全率小于 0，则要提高权益资本的比重，降低
股利支付率可以增加权益资本比重，同时要提供资产变现率，
所以 B、C、D 正确。
这部分题目难度适中，参考答案是：1、CD；2、BD；3、
ABC；4、AD；5、ABCD；6、ACD；7、AD；8、BC；9、
ABD；10、BCD。
三、判断题，共 10 题，每题 分，共 15 分。
第 1 题，考察已获利息倍数的计算。
根据题意，已获利息倍数＝(3＋)/(＋)＝。
参考答案：错。
第 2 题，考察内含增长率的计算。
根据题意，设增长率为 x，列方程式 60%－15%－5%×(1＋
x)/x＝0，解得 x＝%。
参考答案：对。
第 3 题，考察相关系数的计算。
根据题意，相关系数为 1 时，组合的标准差为各证券标准差
的简单算术平均数，组合标准差＝(12%+8%)/2＝10%；相关
系 数 为 － 1 时 ， 组 合 标 准 差 ＝ [××1×× ＋
2×××(－1)××＋××1××]1/2＝。
可参见 2003 年教材 123 页。
参考答案：对。
第 4 题，考察营业现金流量的计算。
注意题目给出是税后收入和税后付现成本。根据题意，折旧
＝(700－350)/(1－30%)－210/(1－30%)＝200，现金流量＝税
后净利＋折旧＝210＋200＝410，或者，现金流量＝税后收
入－税后付现成本＋折旧×税率＝700－350＋200×30%＝410。
参考答案：对。
第 5 题，考察剩余股利政策的含义。
剩余股利政策首先必须满足企业的目标资本结构（最优资本
结构），并在此前提下确定应从盈余中用以投资的资金。可
参见 2003 年教材 210 页。
参考答案：错。
第 6 题，考察经济订货量的计算中各因素变动的影响。
根据公式，单位存货年储存变动成本的变动会引起经济订货
量占用资金反方向变动，每次订货变动成本的变动则引起经
济订货量占用资金同方向变动。可参见 2003 年教材 174 页。
参考答案：错。
第 7 题，考察借款合同的有关条款。
在教材中可以找到与题目论述对应的原文。可参见 2003 年
教材 188 页。
参考答案：错。
第 8 题，考察可转换债券的赎回条款。
参考答案：错。
这道题在网上的争议也比较多，从题目表面上看是回售条款，
且可以在教材中找到对应的论述。但是由于题目中有赎回两
字，实质上是一个赎回条款，赎回条款对投资者不利，而对
发行者有利。
注意：如果出题人的出题点是考察回售条款，根据教材对应
文字，本题答案则可能是“对”。
第 9 题，考察联产品成本计算顺序。
在分配主产品和副产品的加工成本时，通常先确定副产品的
加工成本，然后再确定主产品的加工成本。可参见 2003 年
教材 315 页。
参考答案：错。
第 10 题，考察固定制造费用的差异分析。
在教材中可以找到题目对应的原文。可参见 2003 年教材 356
页。
参考答案：对。
这部分有几道题设置了小小的陷阱，稍不注意，有可能做错。
参考答案：1、错；2、对；3、对；4、对；5、错；6、错；
7、错；8、错；9、错；10、对。
四、计算分析题，共 5 题，每小题 6 分。要求列示出计算步
骤，每步骤运算得数精确到小数点后两位。
第 1 题，考察现金预算的编制。
本题在计算上主要注意两点：（1）企业已收到未入账支票
40400 元，这表示银行已经收到，企业尚未入帐，实际的现
金比账上的多，应该加到现金余额中；（2）平均在 15 天后
付款，这是一个非常模糊的概念，我们假设存货是均匀购入，
款项也是均匀支付，所以当期购货现金支出只需计算一半。
参考答案如下：（单位：元）
期初现金＝13,700＋40,400＝54,100
销 货 现 金 收 入 ＝ 40,000×8×60% ＋ 30,000×8×30% ＋
20,000×8×8%＝276,800
可使用现金合计＝54,100＋276,800＝330,900
购货现金支出＝（40,000＋25,000×10%＋1,000－4,000）
×5×50%＋77,500＝176,250
各项费用现金支出＝85,000－12,000＝73,000
所得税支出＝20,000
购置设备支出＝150,000
现 金 支 出 合 计 ＝ 176,250 ＋ 73,000 ＋ 20,000 ＋ 150,000 ＝
419,250
现金多余（或不足）＝330,900－419,250＝（88,350）
借入银行借款＝100,000
期末现金余额＝（88,350）＋100,000＝11,650
第 2 题，考察联产品的成本计算。
这道题主要的难点是“可变现净值法”，网上争论的焦点也在
于此。一种观点认为，用售价法分配联产品成本，另外一种
观点是售价减去单独加工成本之差分配联产品的加工成本。
根据《企业会计准则——存货》，可变现净值指在正常生产
经营过程中，以存货的估计售价减去至完工估计将要发生的
成本、估计的销售费用以及相关税金后的金额。它是一种净
现金流量，是销售产生的现金流入减去继续加工达到可销售
状态的加工成本支出的净值。
本题中，只给出了单独加工成本，它与继续加工的成本是不
同的概念，因此，售价可以等同于可变现净值。
另外，理论上联产品成本分配方法一般是售价法和实物数量
法，在实务中，一般也是使用售价法。
因此，我认为本题以售价分配联产品成本较为合理。
参考答案如下：
（1）
甲产品可变现净值（销售单价×生产量）＝700,000×4＝
2,800,000（元）
乙产品可变现净值（销售单价× 生产量）＝350,000×6 ＝
2,100,000（元）
丙产品可变现净值（销售单价×生产量）＝170,000×5＝
850,000（元）
合计：5,750,000（元）
甲产品生产成本＝748,500×2,800,000/5,750,000＝364,
（元）
乙产品生产成本＝748,500×2,100,000/5,750,000＝273,
（元）
丙产品生产成本＝748,500×850,000/5,750,000＝110,
（元）
（2）
甲产品单位生产成本＝364,
乙产品单位生产成本＝273,
丙产品单位生产成本＝110,
甲产品销货成本＝×650,000＝338,000（元）
乙产品销货成本＝×325,000＝253,500（元）
丙产品销货成本＝×150,000＝97,500（元）
月末产成品成本＝月初产成品成本＋生产成本－销售成本
甲产品月末产成品成本＝39,600＋364，－338,000＝
66,（元）
乙产品月末产成品成本＝161,200＋273,－253,500＝
181,（元）
丙产品月末产成品成本＝5,100 ＋110, －97,500 ＝
18,（元）
第 3 题，考察单项投资和投资组合的收益率、标准差的计算。
这道题是考生们和考试辅导老师们都没有料想到的，计算量
比较大，但是难度不大。做题的关键是非常熟悉教材上的相
关内容。
参考答案如下：
（1）
股票的平均收益率即为各年度收益率的简单算式平均数。
A 股票平均收益率＝(26＋11＋15＋27＋21＋32)/6＝22%
B 股票平均收益率＝(13＋21＋27＋41＋22＋32)/6＝26%
标准差的计算公式可参见 200 年教材 131 页公式。
A 股票标准差＝%
B 股票标准差＝%
（2）
相关系数的计算公式也可参见 2003 年教材 131 页的公式。
A 、 B 股 票 的 相 关 系 数 ＝ 135/(×) ＝
135/＝
（3）
组合的期望收益率是以投资比例为权数，各股票的平均收益
率的加权平均数。
投资组合期望收益率＝22%×＋26%×＝%
投资组合的标准差，在今年考卷上出现了两次，一次是判断
题第 3 题，一次是本题。计算公式可参见 2003 年教材 123
页公式。
投 资 组 合 的 标 准 差 ＝ (××%×% ＋
2×××%×%× ＋
××%×%)1/2＝%
第 4 题，考察信用政策决策。
本题看起来比较复杂，但是只要思路清晰，难度不是很大。
有两种方法解决本题。
一种方法是分别计算收入各项目和成本各项目的金额，然后
按照“收益＝收入－成本”计算两种方案的收益，比较大小，
采纳较大者。
这种方法参考答案如下：
原方案赊销收入＝360×450/ 45＝3600（万元）
原方案销售收入＝3600/75%＝4800（万元）
原方案销售成本＝4800×70%＝3360（万元）
应收帐款平均余额＝(销售收入/360)×平均收现期（即应收帐
款周转天数）
原方案应收帐款平均余额＝(4800/360)×45＝600（万元）
注意：有些网友提出，这里可以用应收帐款期末余额直接计
算。如果将这里的销售收入改成赊销收入，那么应收帐款平
均余额就是应收帐款期末余额 450 万元。但是教材上一直没
有明确在计算时区别销售收入和赊销收入；而且用应收帐款
期末余额计算应收帐款占用资金，是非常不适当；如果用应
收帐款期末余额计算这道题，周转天数就相当于多余条件了，
所以我认为此处不应该用应收帐款期末余额计算。
应收帐款占用资金＝应收帐款平均余额×变动成本率（即销
售成本率）
原方案应收帐款占用资金＝600×70%＝420（万元）
应收帐款应计利息＝应收帐款占用资金×必要报酬率
原方案应收帐款应计利息＝420×%＝（万元）
存货占用资金利息＝存货成本（即存货期末余额）×必要报
酬率
原方案存货占用资金利息＝560×%＝（万元）
原方案其他有关费用＝200＋300＝500（万元）
原方案收益＝4800－3360－－－500＝（万
元）
新方案销售收入＝4800×(1＋20%)＝5760（万元）
新方案销售成本＝5760×70%＝4032（万元）
新方案应收帐款应计利息＝(5760/360)×60×70%×%＝
（万元）
存货周转率＝3360/560＝6
新方案存货期末余额＝4032/6＝672（万元）
新方案存货占用资金利息＝672×%＝（万元）
新方案其他有关费用＝380＋300＝680（万元）
新方案收益＝5760－4032－－－680＝（万
元）
新方案收益大于原方案，所以应当选择新方案。
另外一种方法是计算新旧方案各收入、成本项目的差额，最
终计算收益如果大于 0，则新方案可行，否则，原方案可行。
这种方法的参考答案如下：
销售收入增加＝4800×20%＝960
销售成本增加＝4800×20%×70%＝672
分别计算新旧方案应收帐款应计利息，则，应收帐款增加多
占用资金应计利息＝－＝
由于销售成本率不变，销售成本与销售收入一样，增长
20%，又存货周转率不变，所以存货增加 20%，则存货增加
多占用资金利息＝560×20%×%＝
其他有关费用增加＝380－200＝180
改变信用政策的收益＝960－672－－－180＝
改变信用政策的收益大于 0，所以应该改变信用政策。
第 5 题，考察资本资产定价模型中各因素的关系。
这道题计算量不大，但是比较拐弯抹角，必须对资本资产定
价模型非常熟悉才可能迅速的作对题目。
参考答案如下：
首先，无风险资产的标准差、与市场组合的相关系数、贝他
值，显然为 0；市场组合与市场组合的相关系数，显然为 1。
其次，设无风险资产报酬率和市场组合的期望报酬率分别为
x、y，根据资本资产定价模型列方程组：
x＋×(y－x)＝
x＋×(y－x)＝
解得：x＝；y＝
再次，设 C 股票的贝他值为 x，则：＋x×(－)
＝；同理，解得市场组合的贝他值为 1。
最后，设 A 股票的标准差为 x，根据 2003 年教材 131 页公式，
＝×(x/)，解得：x＝。同理，解得 C 股票的标准
差＝× 股票与市场组合的相关系数＝
×
个题目是计算题第 3 题第（2）问。
五、综合题，共 2 题，其中第 1 题 12 分，第 2 题 13 分，共 25
分。要求列出计算步骤，每步骤运算得数精确到小数点后两
位。
今年的综合题，难度都不大，基本上没有设坎为难考生。
第 1 题，第（l）问要求计算三个方案下的每股收益、经营杠
杆、财务杠杆和总杠杆，直接填表，不必列示计算过程。
计算时要注意，变动成本和固定成本均不包含利息。这是因
为，本量利分析是基于企业经营活动的，利息支出属于筹资
活动，不包含在成本之内。
方案一的边际贡献＝×(240－200)＝180（万元）
方案一的息税前利润＝180－120＝60（万元）
方案一的税前利润＝60－400×5%＝40（万元）
方案一的税后利润＝40×(1－40%)＝24（万元）
方案一的每股收益＝24/20＝（元/股）
方案一的经营杠杆＝180/60＝3
方案一的财务杠杆＝60/40＝
方案一的总杠杆＝3×＝
方案二的边际贡献＝×(240－180)＝270（万元）
方案二的息税前利润＝270－150＝120（万元）
方案二的税前利润＝120－400×5%－200×%＝（万
元）
方案二的税后利润＝×(1－40%)＝（万元）
方案二的每股收益＝
方案二的经营杠杆＝270/120＝
方案二的财务杠杆＝120/＝
方案二的总杠杆＝×＝
方案三的边际贡献＝×(240－180)＝270（万元）
方案三的息税前利润＝270－150＝120（万元）
方案三的税前利润＝120－400×5%＝100（万元）
方案三的税后利润＝100×(1－40%)＝60（万元）
方案三的每股收益＝60/（20＋20）＝（元/股）
方案三的经营杠杆＝270/120＝
方案三的财务杠杆＝120/100＝
方案三的总杠杆＝×＝
第（2）问，要求计算第二方案和第三方案每股收益相等的
销售量，即每股收益无差别点。将其设为 x，则有：(x×60－
150－)×
（万件）；
第（3）问，要求计算三个方案下，每股收益为零的销售量，
即以数量表示的盈亏平衡点。
方案一的盈亏平衡点＝（120＋20）/（240－200）＝
方案二的盈亏平衡点＝（150＋）/（240－180）＝
方案三的盈亏平衡点＝（150＋20）/（240－180）＝
第（4）问，要求根据前三问的计算结果进行分析。三个方
案中，方案一的三个杠杆均为最高，即风险最大；方案二的
每股收益最高，即报酬最大。如果销售量为 3 万件，小于每
股收益无差别点 万，则第三方案（即权益筹资）更好。
这道题，环环相扣，做错一问，其他几问都会收到影响。
第 2 题，考察项目投资的有关内容，主要的难度设在第（1）
问贴现率的计算上，其他几问则不是特别难。
第（1）问，要求计算评价该项目使用的折现率。钢铁企业
进入汽车制造业，属于上一个新的项目，条件（2）给出的 A
公司贝他系数不足以做考虑，因此可以使用类比法，以 B 公
司的有关数据作为参照。类比法可以参见 2003 年教材 160
页。
B 公司的权益贝它系数＝
B 公司的资产贝他系数＝
B 公司的资产贝他系数即是参照，可作为 A 公司的资产贝他
系数。接下来按照贝他值法进行计算。
A 公司的权益贝他系数＝×[1/(1－50%)]＝
按照资本资产定价模型，A 公司项目的权益成本率＝%＋
×(%－%)＝12%
评价该项目使用的折现率应该是项目的加权平均资本成本，
A 公司项目的加权平均资本成本（即折现率）＝50%×8%＋
50%×12%＝10%
第（2）问，要求计算项目的净现值，直接填表，不必列示
计算过程。
第 0 年现金流量＝－(750＋250)＝－1000（万元）
由于不考虑所得税，所以就不存在折旧的抵税效应，故，营
业现金流量就是收入减去付现成本，即：第 1～4 年现金流
量＝250×4－180×4－40＝240（万元）
第 5 年现金流量＝240＋50＋250＝540（万元）
净现值＝240×(P/A,10%,4)＋540×(P/S,10%,5)－1000＝
（万元）
第（3）问，要求计算这个项目最差情景下的净现值，直接
填表，不必列示计算过程。这一问原理与第（2）问相同，
只是收入降到最低水平，成本提到最高水平，再进行计算。
售价＝250×(1－10%)＝225
变动成本＝180×(1＋10%)＝198
固定成本＝40×(1＋10%)＝44
残值收入＝50×(1－10%)＝45
营运资本＝250×(1＋10%)＝275
第 0 年现金流量＝－(750＋275)＝－1025（万元）
第 1～4 年现金流量＝225×4－198×4－44＝64（万元）
第 5 年现金流量＝64＋45＋275＝384（万元）
净 现 值 ＝ 64×(P/A,10%,4) ＋ 384×(P/S,10%,5) － 1025 ＝ －
（万元）
第（4）问，要求计算利润为零、营业现金流量为零、净现
值为零的年销售量。
设利润为 0 的产销量为 x1，(250－180)×x1－40－140＝0，
解得：x1＝（万件）
设现金流量为 0 的产销量为 x2，(250－180)×x2－40＝0，解
得：x2＝（万件）
设净现值为 0 的产销量为 x3，－1000＋[(250－180)×x3－
40]×(P/A,10%,5)＋(250＋50)×(P/S,10%,5)＝0，解得：x3＝
（万件）
