第3章
产品市场和货币
市场的一般均衡
授课:涂晓今
市场经济不但是产品经济，还是货币经济，不但
有产品市场，还有货币市场，而且这两个市场是相互
影响，相互依存的：产品市场上总产出或总收入增加
了，需要使用货币的交易量也会增加。在利率不变时，
货币需求会增加，如果货币供应量不变，利率会上升。
而利率上升，会影响投资支出，从而对整个产品市场
发生影响。
Y L r i AE Y
产品市场上的国民收入和货币市场上的利率水平
正是在这两个市场的相互影响过程中被共同决定的。
本章就来说明产品市场和货币市场一般均衡的IS
—LM模型。
利率不变 货币供给不变
第一节 投资的决定
一、实际利率与投资
经济学所讲的投资，是指资本形成，即社会
实际资本的增加，包括厂房、设备和存货的增加，
新住宅的建筑等，其中主要是厂房、设备的增加。
投资是内生变量，决定投资的因素有很多，
主要的因素有实际利率、预期收益率和
投资风险等。
投资是利率的减函数
i = i ( r )
= e - d r
如下图：投资的需求曲线又称投资的边际效率曲线
0 i
r%
投资需求曲线
i=1250-250r
i1 i2
r1
r2
二、资本边际效率的意义
１、什么是资本边际效率（ＭＥＣ）
资本边际效率（ＭＥＣ）是一种贴现
率，这种贴现率正好使一项资本物品的使
用期内各预期收益的现值之和等于这项资
本品的供给价格或重置成本。
教学资料：资本边际效率
所谓资本边际效率（Marginal Efficiency of Capital,MEC）：
等于一贴现率，用此贴现率将该资本资产的未来收益折算为现
值，则该现值恰好等于该资本资产之供给价格。
资本边际效率是凯恩斯所说造成有效需求不足大三个基本
心理因素之一。凯恩斯的资本边际效率，指的是预期增加一个
单位投资可以得到的利润率。
凯恩斯把资本资产的未来收入看作是预期的这项投资的未
来一系列年收入，把资本资产的供给价格看作是预期的资产的
重置成本。而且，他认为资本边际效率是递减的。
凯恩斯在《就业、利息、货币通论》中用相当多的篇幅讨
论投资引诱。投资引诱理论是他的就业通论的最重要的部分。
按照凯恩斯的看法，只有资本资产的预期收益超过资本资产的
供给价格或重置成本，继续投资才是有利可图的，才能对资本
家产生投资引诱。
凯恩斯认为，投资取决于资本边际效率与利率之间的
相互对比关系，而前者尤为重要。当投资者在购入某项资
本设备时，必须预期在该设备报废之前，能在逐年的收益
中偿还他的投资并获得利润。由于这些收益尚属未来的预
期值，而投资却是现在支付的实际额，所以估算这笔收益
时，最后用一个贴现率把它折算成现值，并使该现值至少
等于该项设备的供给价格 (如按设备折旧率计算的价格)，
这样才便于进行比较。把资本边际效率与现行金融市场的
利率相对比，若边际效率高于利率，投资者自然乐于投资，
甚至借钱投资；反之，投资就会减少，甚至停止。这就是
资本边际效率对投资的调节作用。
通俗而言，资本边际效率是指厂商计划一项投资时预
期可赚得的按复利方法计算的利润率。MEC取决于预期的未
来收益R和购置投资资产的成本。由于I＝（总收益－成本）
/成本＝净收益/成本，所以资本边际效率是一个百分率，
可以直接与利息率相比较。
但凯恩斯又认为, 资本边际效率随着投资量的增加
而递减，它是一条自左向右下方倾斜的曲线。因为，随
着投资的增加，资本存量增加，一方面资本资产的成本
会增加（同样一台机器所费更多），另一方面，资产所
产物品的供给增加，因而预期收益会减少。凯恩斯认为，
资本边际效率随投资增加而递减，在短期内主要由于资
本品成本上升，在长期内主要在于资本存量的大量积累
（可供选择的投资机会越来越少；资本对劳动的边际替
代率递减）。
在凯恩斯宏观经济模型中，一个社会一定时期的投
资量由资本边际效率与利息率共同决定。资本边际效率
随着投资增加而递减。投资量随利率降低而增加，直到
某一投资增量的资本边际效率与利息率相等为止。
２、什么是贴现率和现值
假定本金为１００美元，年利率为５％，则：
第１年本利和：１００×（１＋５％）＝１０５美元
第２年本利和：１００×（１＋５％）²＝１１０.2５美元
第3年本利和：１００×（１＋５％）³＝ １１美元
···
以r表示利率R0表示本金， R1 、R2 R3分别表示第1年、第2年、
第3年的本利和，则各年本利和为：
R1 = R0（1+ r）
R2 = R1（1+ r）= R0（1+ r）²
R3 = R2（1+ r）= R0（1+ r）³
···
R n = R0（1 + r）
n
设本利和和利率为已知，利用公式可求本金：
R0 =
R1
（1 + r） =
105
1+5%
= 100美元
n 年后的 Rn 现值是：
R0 =
R n
（1 + r）n
例： 假定一笔投资在未来1、2、3 ···n年中每年
所带来的收益为R1， R2， R3 ···Rn，在n年中每年的利率为r
，则这各年收益之和的现值（PV）就可以用下列公式计算：
PV =
R1
（1 + r）
+
R2
（1 + r）²
R3
（1 + r）³
+ +···+
R n
（1 + r）n
设一笔投资可以用3年，每一年提供的收益为5000元，第二
年提供的收益为4000元，第三年提供的收益为2000元，利率为
6%，则这笔投资所提供的未来三年中收益的现值就是：
PV =
5000元
（1 + ）
+
4000元
（1 + ）2
2000元
（1 + ）3
+
= 4717元 + 3560元 + 1679元 = 9956元
由上例可以看出,现值贴现法是很重要的。如不进行
现值贴现，这笔投资的收益为（5000元+4000元+2000元）
=11000元。但由于有利率因素，这笔投资在3年中所带来
的总收益按现值计算只有9956元。可见在考虑投资决策时
必须对未来收益进行贴现，换算为现值。
而且，在按不同的利率进行贴现时所得出的现值也是
不同的，如果把上例中，利率改为4%，则为：
= 4808元 + 3698元 + 1778元 = 10248元
PV =
5000元
（1 + ）
+
4000元
（1 + ）2
2000元
+
（1 + ）3
如果每年的收益相等，则现值贴现分式也可写为：
这种现值贴现法用途很广，不仅可以用于企业投资决策，
还可以用于一切未来收入的现值贴现，从而对作出其他决策也
同样适用。
PV =
R
（1 +
r）
+
R
（1 + r）²
R
（1 + r）³
+ +···+
R
（1+r）n
]= R
（1+r）n
[
1
（1+r
）
+
1
（1+r）²
1
（1+r）³
+ +···+
1
R
r
PV =所以所以::
1
（1 +
r）
+
1
（1+r）²
1
（1+r）³
+ +···+
1
（1+r）n
=
1
r
因为：因为：
当用现值贴现法来作出投资决策时，只要把投
资与未来收益的现值进行比较就可以了。在前面的
例子中假设投资为10000元，就可以看出，当利率为
6%时，投资10000元，未来收益的现值只有9956元，
因此，投资是不值得进行的；当利率为4%时，投资
10000元，未来收益的现值为10284元，因此，投资
是有利的。
如果不对未来收益进行贴现，未来收益为
（5000元+4000元+2000元）=11000元，进行投资是
值得的，如果进行贴现，则不同的利率有不同的结
论。由此也可以看出，利率与投资是反方向变动的。
3、资本边际效率求证 如教科书中举例：
R0 =
11000
（1+10%
）
+
12100
（1+10%）²
+
13310
（1+10%）³
= 10000 + 10000 + 10000 = 30000
假定资本物品不是在3年中而是在n年中报废，并且在
使用终了时还有残值，则资本边际效率的公式为：
R =
R1
（1+r
）
+
R2
（1+r）²
R3
（1+r）³
+ +···+
R n
（1+r）n
+
J
（1+r）n
三、资本边际效率 （MEC）曲线
如图：
MEC
MEI
0
i
r
i0
r0
r1
凯恩斯又认为, 资本边际
效率随着投资量的增加而
递减，它是一条自左向右
下方倾斜的曲线。因为，
随着投资的增加，资本存
量增加，一方面资本资产
的成本会增加（同样一台
机器所费更多），另一方
面，资产所产物品的供给
增加，因而预期收益会减
少。凯恩斯认为，资本边
际效率随投资增加而递减，
在短期内主要由于资本品
成本上升，在长期内主要
在于资本存量的大量积累
（可供选择的投资机会越
来越少；资本对劳动的边
际替代率递减）。
四、投资边际效率 （MEI）曲线
投资边际效率
（Marginal Efficiency of Investment）
由于资本品的供给价格上涨而被缩小后的资本边
际效率R，被称为投资的边际效率。
资本是存量概念，投资则是流量概念，相当于本
期资本对上期资本的改变值。当利率下降时，若每个
企业都增加投资，资本品供给价格或重置成本就会上
涨，在相同预期收益情况下，r(贴现率) 就会缩小。
这个缩小了的r就是投资边际效率。
r i 资本品供给价格 MEI
所以，投资边际效率小于资本边际效率。
预期收益不变
应用举例： １、一个预期长期实际
利率是３％的厂商正在考虑一个投资项目清单，
每个项目都需要花费100万美元，这些项目在回
收期长短和回收数量上不同，第一个项目将在两
年内回收120万美元；第二个项目将在三年后回
收125万美元；第三个项目将在四年后回收130万
美元。哪个项目值得投资？如果利率是5%，答案
有变化吗？（假定价格稳定。）
解：
提示：一个项目是否值得投资，要看此项目预期收益
（F）的现值（P）和供给价格（R）的比较，若P>R值得投资，
若P<R则不值得。第一个项目两年内回收120万美元，实际利率
是3%，其现值是120/=113(万美元),大于100万美元,故值
得投资。
同理可计得第二个项目回收值的现值是125/ =114
（万美元），大于100万美元，也值得投资。
第三个项目回收值的现值为130/ =115（万美元），
也值得投资。
如果预期利率是5%，则上面三个项目回收值的现值分别是：
120/=（万美元），125/=（万美元），
130/=（万美元）。因此，也都值得投资。
2、假定每年通胀率是4%，上题中回收的资金以当时的名义
美元计算，这些项目仍然值得投资吗？
解法一：如果预期通胀率是4%，则120万美元，125万美元
和130万美元的现值分别是120/=（万美元），
125/=（万美元）和130/=（万美元），
再以3%的利率折成现值，分别为：
美元）>100（万美元），
（万美元），
从上述结果可知，当年通账率为4%，利率是3%时，第一、
第二个项目仍可投资，而第三个项目不值得投资。
解法二：同样的结果也可以用另一种方法得到：由于年通
胀率为4%，实际利率为3%，因此名义利率约为7%，这样，三个
项目回收值的现值分别为：120/=120/=（万美
元）>100（万美元）；125/=125/=102（万美元）
>100（万美元）；130/=130/=（万美元）<100
（万美元）。故第一、第二个项目值得投资，第三个项目不值
得投资。
3、设投资函数为i= e - dr。
（1）当 i = 250（亿美元）- 5r时，找出r等于
10%、8%、6%时的投资量，画出投资需求曲线；
（2）若投资函数为 i = 250（亿美元）- 10r，
找出r等于10%、8%、6%时的投资量，画出投资需求
曲线；
（3）说明 e 的增加对投资需求曲线的影响；
（4）若 i = 200（亿美元）- 5r，投资需求曲线
将怎样变化？
解：
（1）当i=250（亿美元）- 5r时
r=10, i=200 ；r=8, i=210 ； r=6,i=220
投资需求曲线如图14-1。
（2）当i=250（亿美元）- 10r时，
r=10, i=150 ；r=8, i=170； r=6, i=190
投需求曲线如图14-2。
图14-1
150 170 190
i
r
(%)
10
8
6
200 210 220
r
(%)
10
8
6
投资需求曲线
i= 250 – 5r
0 0 i
投资需求曲线
i= 250 – 10r
图14-2
（3）在投资需求函数 i = e - dr中，e 表示利率 r 即
使为零时也有的投资量，称自主投资。e 的增加在图形上表
现为：使投资需求曲线离纵轴（利率）越远，即在横轴（投
资）上的截距更大。或说：e增加几个单位，就使投资曲线
向右移几个单位。
（4）若i=200-5r，与i=200-10r相比，投资需求曲线将
变得更陡峭，因为d表示利率每上升或下降一个百分点，投
资会减少或增加的数量，即利率对投资需求的敏感系数。当
d从10变为5时，利率对投资需求的敏感度降低，利率变化一
个百分点引起的投资量的变化减少了，在图形上就表现为投
资需求曲线变得更陡峭。若i=200-5r，与i=250-5r相比，则
图中，投资需求曲线距离纵轴（r轴）更近了，这是因为e减
小了（从250减少到200），图形表现为投资曲线向左平移50
个单位。
4、（1）若投资函数为i=100（亿美元）- 5r，找出利率r
为4%、5%、6%、7%时的投资量；
（2）若储蓄为S = -40（亿美元）+，找出与上述投资
相均衡的收入水平；
（3）求IS曲线并作出图形。
解：
（1）若投资函数为i=100-5r，则当r=4%时，i=100-
5×4=80（亿美元）；当r=5%时，i=100-5×5=75（亿美元）；
当r=6%时，i=100-5×6=70（亿美元）；当r=7%时，i=100-
5×7=65（亿美元）。
（2）若储蓄为 S= -40+，根据均衡条件i=S，
即100-5r=-40+，解得y=560-20r，则当r=4时，y=480；当
r=5时，y=460；当r=6时，y=440；当r=7时，y=420。
（3）储蓄函数：S = -40+ 投资函数：I=100-5r
根据I=S，联立得IS方程：r =
IS曲线如图14-3
图14-3
IS曲线如图14-3
420 440 460 480
0
IS曲线
y
r
(%)
7
6
5
4
五、预期收益与投资
影响预期收益的因素：
1、对产品项目的产出的需求预期
乘数： I Y 加速数： Y I
产品产出的预期需求越好，厂商预期收益就好，
现在投资就会增加。
2、产品成本
生产成本（工资成本） 厂商预期收益 投资下降
用机器设备替代劳动力 投资增加
3、投资税抵免
即政府规定投资的厂商可从它们的所得税中扣除
其投资总值的一定百分比。投资税扺免政策对投资的
影响，在很大程度上取决于这种政策是临时还是长期
的。
六、风险与投资
风险是指可预测的不确定性
风险包括市场走势、产品价格变化、生产成本
的变化、实际利率汇率的变化、政府宏观经济政策
变化等等。
整个经济趋于繁荣时，企业对未来看好，从而
认为投资风险就小，反之亦反。
凯恩斯认为，投资需求与投资者的乐观和悲观
情绪大有关系。
七、托宾的“q”说
q =
企业的股票市场价值
新建造企业的成本
托宾“q”说是指影响货币政策效果的原因之一，被定
义为一项资产的市场价值与其重置价值之比。它也可以用
来衡量一项资产的市场价值是否被高估或低估。
1.当Q<1时,即企业市价小于企业重置成本,经营者将倾
向也通过收购来建立企业实现企业扩张。厂商不会购买新
的投资品,因此投资支出便降低。
2.当Q>1时,弃旧置新。企业市价高于企业的重置成本,
企业发行较少的股票而买到较多的投资品,投资支出便会增
加。
3.当Q=1时,企业投资和资本成本达到动态(边际)均衡。
教学资料：托宾“q”说
1981年诺贝尔经济学奖获得者詹姆斯·托宾，所提出
了著名理论。q值是企业市场价值MV与企业重置成本RC之比,
即q=MV/RC。
当q>1时,说明股票价值被高估,套利空间形成,逐利性会
驱使股东抛售股票,资金将从金融市场流向产业市场。
当q=1时,金融市场和产业市场的套利空间消失,资本将
处于动态平衡状态。
当q<1时,表示企业的重置成本高于企业的市场价值,价
值被低估,资本将更愿意投资金融产品。
托宾q说是使托宾出名的一个很重要的因素，现在的耶
鲁大学里仍有托宾的崇拜者穿有印有字母“q”的文化衫。
此外，以其名字命名的经济学名词还有“托宾税”、“蒙代
尔-托宾效应”、“托宾分析”等。
第二节 IS曲线
一、IS曲线及其推导
1、IS曲线的函义
IS是一条反映利率和收入间相互关系的
曲线。这条曲线上任何一点都代表一定的利
率和收入的组合，在这样组合下，投资和储
蓄都是相等的，即i = s，从而产品市场是
均衡的。
已知： c = α+ βy S = -α+（1-β）y
i = i ( r ) = e - d r
在二部门的经济中，均衡收入的代数表达式为：
y =
α + e - dr
1-β
r =
d
α+ e y-
1-β
d
----IS方程
IS曲线图
IS
0 y
r
r1
r2
y1 y2
b
a
2、IS曲线的推导
IS曲线是从投资与利率的关系
（投资函数）、储蓄与收入的关系
（储蓄函数）以及储蓄与投资的关系
（储蓄等于投资）中推导出来的。
如书中P487-488 分析
二、IS曲线的斜率
在二部门的经济中，均衡收入的代数表达式为：
y =
α+ e - dr
1-β
上式可化为：
r =
d
α+ e y-
1-β
d
式中
1-β
d
即是IS曲线的斜率
①关于d值 d 是投资需求对于利率变动的反应程度，它表
示利率变动一定幅度时投资变动的程度。如果d 值越大，即投资
对于利率变化越敏感，IS 曲线的斜率就越小，即IS曲线越平缓。
r i y
②关于β值 β是边际消费倾向，如果β值越大，IS 曲线的
斜率越小，即 IS 曲线越平缓。r i y
1-β
d
IS曲线的斜率
d越大
β越大d即定
β即定
r
y
IS2
y
IS1
r
r1
r2
y1 y2 y2y1
Δy Δy
ΔrΔr
③ 在三部门中，IS曲线的斜率为：
1-β（1-
t） d
当d 和β一定时，税率 t 越小，IS曲线斜率
越小，这是因为在边际消费倾向一定时，税率越小，
乘数会越大。
（比例所得税的情况）
1-β
d
（定量税的情况）或者为：
r i y
d值不变 β值即定，t越小，则乘数大
三、IS曲线的移动
投资函数、储蓄函数和政府支出、税收的变动，
会导致IS曲线移动（见教科书P491-493）
IS1
0 y
r
IS2
应用举例：
１、税率增加如何影响ＩＳ曲线、均衡收入和利率？
答： 在三部门经济中，由方程y = c+i+g，c = a+byd，yd =
y-T，T = T0+ty，i = e - dr，g = g0，联立解得ＩＳ曲线方程
为：y =（a+g0+e - bT0-dr ）／[1- b（1- t）]，或r =（a+ g0
+ e - bT0 ）／d - [1- b（1- t）]y／d。故ＩＳ曲线的斜率
（绝对值，此处不考虑正负）为 k =[1-b（1-t）]/d，与横轴
的截距为 y0 =（a+ g0 + e - bT0）／[1-b（1-t）]，当税率 t
增加，则斜率 k 增大，横轴截距 y0 减小，因此ＩＳ曲线越陡
峭。即t越大，ＩＳ越陡峭。均衡收入 y =（a+ g0 +e＋bT0 -
dr）／[1-b（1-t）]，当 t 增加时，均衡收入 y 减小。即 t
越大，均衡收入 y 越小。均衡利率 r =（a+e-bT0）／d-[1-b
（1-t）]y/d，当 t 增加时，r 变小。即 t 越大，均衡利率越
小。
2、假定：
（1）消费函数为 c = 50+，
投资函数为 i = 100（亿美元）- 5r；
（2）消费函数为 c = 50+，
投资函数为 i = 100（亿美元）- 10r；
（3）消费函数为 c = 50+，
投资函数为 i = 100（亿美元）- 10r。
1）求（1）、（2）、（3）的IS曲线；
2）比较（1）和（2），说明投资对利率更敏感时，IS曲
线的斜率发生什么变化；
3）比较（2）和（3），说明边际消费倾向变动时，IS曲
线斜率发生什么变化。
解：
1）根据 y = c+s，得到 s = y - c = y -
（50+）= -50+，再根据均衡条件i=s，可得100-
5r=-50+，解得（1）的IS曲线为 y = 750-25r；同理可
解得（2）的IS曲线为 y = 750-50r，（3）的IS曲线为y =
600-40r。
2）比较（1）和（2），可知（2）的投资函数中的投资
对利率更敏感，表现在IS曲线上就是IS曲线的斜率的绝对值
变小，即IS曲线更平坦一些。
3）比较（2）和（3），当边际消费倾向变小（从变
为）时，IS曲线斜率的绝对值变大了，即IS曲线更陡峭
一些。
第三节 利率的决定
一、利率决定于货币的需求和供给
凯恩斯以前的古典学派认为，投资与储蓄都只
与利率相关:即投资是利率的减函数，储蓄是利率
的增函数。
凯恩斯否定了这种观点，他认为，储蓄不仅决
定于利率，更重要的是受收入水平的影响。利率不
是由储蓄与投资决定的，而是由货币的供给量和货
币的需求量决定的。
二、流动性偏好与货币需求动机
1、流动性偏好的概念
（对货币的需求又称流动性偏好）
——是指由于货币具有使用上的灵活性，人们宁肯以牺牲
利息收入而储存不生息的货币来保持财富的心理倾向。
按照凯恩斯的观点，作为价值尺度的货币具有两种职能，
其一是交换媒介或支付手段，其二是价值贮藏。货币需求就是
人们宁愿牺牲持有生息资产（如各种有价证券）会取得的利息
收入，而把不能生息的货币保留在身边。至于人们为什么宁愿
持有不能生息的货币，是因为与其他的资产形式相比，货币具
有使用方便灵活的特点，是因为持有货币可以满足三种动机，
即交易动机、预防动机和投机动机。所以凯恩斯把人们对货币
的需求称为流动偏好（Liquidity Preference）。流动偏好表
示人们喜欢以货币形式保持一部分财富的愿望或动机。
2、人们持有货币的动机
①交易动机(The Transaction Motive)
交易动机是指人们为了应付日常交易的需要而持有一部
分货币的动机。在任何收入水平上，无论是家庭还是厂商都
需要作为交易媒介的货币。因为就个人或家庭而言，一般是
定期取得收入，但经常需要支出，例如家庭需要用货币购买
食品、服装，支付电费和燃料费用等，所以为了购买日常需
要的生活资料，他们经常要在手边保留一定数量的货币。就
厂商而言，它们取得收入（货款）也是一次性的，但是为了
应付日常零星的开支，如购买原材料，支付工人工资，它们
也需要经常保持一定量的货币。可见，为了日常交易而持有
货币，是因为人们的收入和支出并不是同时进行的。个人或
者家庭的收入和支出的时间越是接近，为了交易的目的而平
均留在身边的货币就越少。
教学资料：货币的交易动机
由交易动机引起的货币需求量跟人们的收入水平密切相关。
当人们的收入增加时，人们的消费水平会有所提高，消费量增大，
从而人们满足日常交易所需的货币量也增加。由此可见，由交易
动机所引发的货币需求是收入的增函数，随着收入的增加而增加。
对货币的交易需求也容易受到持币成本的影响，也就是会受到利
息率高低的影响。因为人们在确定交易所需保持的货币时，不仅
需要考虑持有货币对便利交易的好处，也要考虑到持有货币会损
失的利息。但是一般认为，家庭的货币交易需求量大致上不受利
率波动的影响。利率对货币交易需求的影响主要见之于企业。
出于交易动机的货币需求，虽然收入和支出的时间间隔因人
而异，因企业而异，但是从全社会来看，总的时间间隔的平均数
以及由此决定的货币流通速度取决于诸如支付习惯、社会经济的
发展水平以及其他的制度性因素，因而在短期内可以看成是稳定
的，所以我们在进行短期均衡分析时，一般把出于交易动机的货
币需求视为收入水平的线性函数，两者具有固定比例关系。
② 谨慎动机(The Precautionary Motive)
预防动机是人们为了预防意外的支付而持有一部分货币的
动机。即人们需要货币是为了应付不测之需，如为了支付医疗
费用、应付失业和各种意外事件等。虽然个人对意外事件的看
法不同，从而对满足预防动机需要的货币数量有所不同，但从
整个社会来说，货币的预防需求与收入密切相关。因而由预防
动机引发的货币需求量也被认为是收入的函数，与收入同方向
变动。
当然，无论是出于交易动机还是出于预防动机的货币需求，
在一定程度上还取决于利息率的高低。因为持有货币而不是生
息资产将损失利息收入，利息率越高，持有货币牺牲的利息越
多，因而货币的需求越少，两者呈反方向变化。但是，为了简
化分析，我们假设，出于交易动机和预防动机的货币需求惟一
地取决于收入水平的高低。
因为货币的交易需求和预防需求都被认为是收入的函数，
所以可以把两者结合起来进行考察。把两种货币需求合起来用L1
表示，用Y表示收入，这种函数关系可写成：L1 = L1(Y)。这个函
数所强调的是交易货币需求（包括预防需求）是收入的函数，
它同利率无关。
L1 = L1（y）
或者: L1 = K （y）
如下图所示：在货币需求—收入坐标图中交易货币需求曲
线是一条过原点的射线；而在货币需求—利率的坐标图中，它
则是一条垂直线。
③ 投机动机(The Speculative Motive)
人们之所以宁愿持有不能生息的货币还因为持有货币可以
供投机性债券买卖之用。投机动机是人们为了抓住有利的购买
生息资产（如债券等有价证券）的机会而持有一部分货币的动
机。我们知道，一般而言，债券价格与利息率之间存在着一种
反方向变动的关系，即：债券价格 = 债券固定利息收益/市场
利息率。显然，市场利率上升，债券价格下降；市场利率下降，
债券价格上升。
如某种面值为100 元，固定利息率为5%的债券，在市场利
息率为5%时，其价格为100×5%÷5% = 100（元）。当市场利
息率上升为6%时，这张债券的价格将变为100 ×5%÷6% =
（元）；而当市场利息率下降为4%时，这张债券的价格
将变为100×5%÷4% = 125（元）。
正是利息率与证券价格之间的这种反方向的变动关系使得
利息率对投机性的货币需求有了决定性的影响。凯恩斯指出，
在任一时刻，人们心目中有着某种“标准”的利息率。如果市
场利率高于“标准”的利息率，在这种场合下他认为市场利率
将会下降，也就是债券的价格将会升高，于是他就会买进债券，
以便日后利率下降、债券价格上涨时再卖出债券换回货币。反
之，如果市场利率低于“标准”的利息率，在这种场合下他认
为市场利率将会上升，也就是债券的价格将会下降，于是他就
会卖出债券换回货币，以便日后利率上升、债券价格下跌时再
买进债券。由此可见，出于投机动机的货币需求是利息率的减
函数，较低的利率对应着一个较大的投机货币需求量，较高的
利率则对应着一个较小的货币需求量。
用L2表示出于投机动机的货币需求，r表示利息率，则上
述函数关系可表示为：
L2 = L2（r）或者：L2 = -hr
我们可以发现两种极端情形。其一，假如利率非常高，
人们预期日后利率只跌不涨（债券价格则只会上涨），这时，
人们就会将手中持有的可用于投机的货币全部换成债券，从
而其投机性货币需求 L2=0；另一种极端就是当利率非常低时，
人们预期利率不可能再低下去了，也就是人们预期利率将会
上涨，债券未来价格只会下跌。在这种场合下，人们必将卖
出债券以持有货币，并不再购买债券，有多少货币就持有多
少货币L2=∞。这种情形被称为“流动性陷阱”（Liquidity
Trap）或者“凯恩斯陷阱”。在“流动性陷阱”的情况下，
投机性货币需求的利率弹性为无穷大，货币需求曲线在利率
降为r0时变成一条与横轴平行的直线。如下图所示。
三、流动偏好陷阱
也称“凯恩斯陷阱”。是指人们不管有多少
货币都愿意持有手中。
流动性陷阱是凯恩斯提出的一种假说，指当
一定时期的利率水平降低到不能再低时，人们就
会产生利率上升而债券价格下降的预期，货币需
求弹性就会变得无限大，即无论增加多少货币，
都会被人们储存起来。发生流动性陷阱时，再宽
松的货币政策也无法改变市场利率，使得货币政
策失效。
在以利率为纵轴,货币量为横轴的平面座标图上,可以
用货币需求曲线上与某一最低限度利率水平相对应的一段
平行于横轴的曲线来描述流动性陷阱。出现这种情况，增
加的货币供应量将完全被投机性货币需求吸收，不再会引
起利率的下降和投资的增加。
凯恩斯认为，人们对货币的需求，同时受交易动机、谨慎
动机和投机动机支配，就是说，它既是国民收入的函数，也是
利率的函数。由于利率的不确定性将造成债券价格升降，人们
便有机会在持有债券和持有货币之间进行选择。当市场利率降
低（债券价格提高），且低于某种“安全水平”时，人们预期
未来利率将上升（债券价格下跌），从而愿意多持有货币。反
之，人们就会少持有货币而多购买债券。
上述对持币动机及对货币需求的解释，实际上并未超出古
典学派的视野。不同的是，凯恩斯在此基础上进一步指出了一
种特殊的情况,即当利率降至某种水准时,则根据上述理由，灵
活偏好可能变成几乎是绝对的；这就是说，当利率降至该水准
时,因利息收入太低,故几乎每人都宁愿持有现金，而不愿持有
债务票据。此时金融当局对于利率即无力再加控制。他认为，
金融当局对于市场利率，并不总能随心所欲地加以调节；利率
降至某一水平之后，任何措施都不再能使它下降。这种无能为
力的状况，恰如落入陷阱一样。
流动性陷阱的存在，意味着运用货币手段来解决经济
萧条问题可能是无效的。这一结论动摇了古典学派的理论
根基。因此，围绕流动性陷阱问题，西方经济学界争论很
大。凯恩斯学派代表人物之一，美国经济学家J.托宾在其
早期论文中，曾运用若干资料证明了流动性陷阱的存在，
并明确得出货币政策不如财政政策有效的结论。然而，另
两位美国经济学家M.布隆芬布雷纳和T.迈耶同样进行了实
证研究，却得出流动性陷阱并不存在的结论。货币主义代
表人物 M.弗里德曼则持某种折衷态度。一方面，他否定有
流动性陷阱存在；另一方面，他又认为市场利率不可能无
限降低，因为人们需要以货币来替代其他金融资产的普遍
愿望会使利率的下降有一个最低的限度。
教学资料： 流动性陷阱的现代解释
在市场经济条件下，人们一般是从利率下调刺激经济增
长的效果来认识流动性陷阱的。按照货币—经济增长（包括
负增）原理，一个国家的中央银行可以通过增加货币供应量
来改变利率。当货币供应量增加时（假定货币需求不变），
资金的价格即利率就必然会下降，而利率下降可以刺激出口、
国内投资和消费，由此带动整个经济的增长。如果利率已经
降到最低水平，此时中央银行靠增加货币供应量再降低利率，
人们也不会增加投资和消费，那么单靠货币政策就达不到刺
激经济的目的，国民总支出水平已不再受利率下调的影响。
经济学家把上述状况称为“流动性陷阱”。
根据凯恩斯的理论，人们对货币的需求由交易需求
和投机需求组成。在流动性陷阱下，人们在低利率水平
时仍愿意选择储蓄，而不愿投资和消费。此时，仅靠增
加货币供应量就无法影响利率。如果当利率为零时，即
便中央银行增加多少货币供应量，利率也不能降为负数，
由此就必然出现流动性陷阱。另一方面，当利率为零时，
由于持有货币比持有债券更便于交易，人们不愿意持有
任何债券。在这种情况下，即便增加多少货币数量，也
不能把人们手中的货币转换为债券，从而也就无法将债
券的利率降低到零利率以下。因此，靠增加货币供应量
不再能影响利率或收入，货币政策就处于对经济不起作
用状态。
经济陷入流动性陷阱的特点
从宏观上看，一个国家的经济陷入流动性陷阱主要
有三个特点：
(1)整个宏观经济陷入严重的萧条之中，需求严重不
足，居民个人自发性投资和消费大为减少，失业情况严
重，单凭市场的调节显得力不从心。
(2)利率已经达到最低水平，名义利率水平大幅度下
降，甚至为零或负利率，在极低的利率水平下，投资者
对经济前景预期不佳，消费者对未来持悲观态度，这使
得利率刺激投资和消费的杠杆作用失效。货币政策对名
义利率的下调已经不能启动经济复苏，只能依靠财政政
策，通过扩大政府支出、减税等手段来摆脱经济的萧条。
(3)货币需求利率弹性趋向无限大。
教学资料：流动性过剩
流动性过剩的概念
所谓流动性过剩（Excess Liquidity)是指过多的货币投放
量，这些多余的资金需要寻找投资出路，于是就有了投资过热
现象，以及通货膨胀的危险。简单地说，就是货币当局货币发
行过多、货币量增长过快，银行机构资金来源充沛，居民储蓄
增加迅速。
流动性过剩的表现
⑴过量的货币追逐有限的金融资产，导致资产价格例如房
地产、股市、资源类商品快速上升和受益率的持续下降，即所
谓的资产泡沫；
⑵银行机构资金来源充沛，居民储蓄增加迅速，表现为存
款增速大大快于贷款速度；
⑶在宏观经济上，它表现为货币增长率超过GDP增长率。
流动性过剩的根源
其根本原因是国家不断推升贸易顺差，出口企业不断把外
汇收入收回给了国家，国家又把其转换为货币投放到市场。
我国流动性过剩的原因
我国银行体系中存在的流动性过剩，这是国内外多种因素
共同作用的结果。从内部因素来看，有经济结构不平衡、储蓄
和投资倾向强于消费倾向等。储蓄投资缺口，造成了贸易顺差
和外汇储备的急剧增长。按目前的外汇管理制度，我国的外汇
收入必须结售给中国人民银行，而央行为收购外汇必须增加货
币发行。与此相关的是，贸易顺差的大量增加，人民币升值预
期加大，国外资本的流入显著增加。因此，贸易和资本流动的
双顺差，使我国的外汇储备急剧增加，而央行为收购这些外汇
储备就需要多发行货币。
从外部因素来看，本世纪全球各主要经济体一度普
遍实行低利率政策，导致各主要货币的流动性空前增长，
出现了全球流动性过剩。在全球经济失衡的诱导下，大
量资金从美国流入以中国为代表的亚洲新兴经济体，这
是造成目前我国流动性过剩的重要外部原因。
流动性过剩导致的结果
首先是大量的资金追逐房地产、基础资源和各种金
融资产，形成资产价格的快速上涨。而上游资源价格的
上升，必然会推动下游消费品价格的上升。如果在一些
因素的刺激下，部分流动性开始追逐消费品，就会引起
物价的较快上涨。流动性过剩这种种现象容易引发信贷
膨胀、投资膨胀，最终导致通货膨胀，从而引发经济过
热、产生经济泡沫，因此，往往成为各国普遍关注的经
济现象。
四、货币需求函数
1、货币的总需求函数
L = L1 + L2 = L1（y）+ L2（r）
= ky - hr
r
％
r
％
L L
L1 = L1 （y）
L2 = L1 （r）
L= L1 + L2 L1
L2
00
上左图中的垂直线L1表示交易动机和预防动机引发的货币需求，它与利率无
关，由国民收入决定，因而垂直于横轴。 L2表示满足投机动机需求量随利率下
降而增加，最后为水平状，表示“流动性陷阱”。右图表示在一定收入水平上
货币需求量和利率的关系，利率↑，货币需求量↓；利率↓，货币需求量↑.
2、名义货币量、实际货币量和价格指数的关系
M
m =
P 或：M = P m
L = ( ky – hr ) P
3、货币需求曲线（见教科书
P497）
L
r％
0
L1 = ky1 - hr
L1 = ky2 - hr
L1 = ky3 - hr
五、其他货币需求理论
1、货币需求的存货理论
由鲍莫尔、托宾提出
人们最优货币持有量公式
M = tcy
2r
此式说明人们对货币的交易需求随着收入
增加而增加，随利率上升而减少。
在货币理论中，利率被认为是一个重要因素。
同时，货币的各种不同替代物的各种不同债券具
有不同风险，从而利率和风险成为人们货币需求
所考虑的重要因素。因此，不少经济学家通过发
展更为精确的理论来解释凯恩斯理论的持币的三
个动机。鲍莫尔—托宾模型就是其中的一个理论。
在上世纪50年代中期，威廉·鲍莫尔
（William Baumol）和詹姆斯·托宾各自贡献的
基础上，创造了存货法的货币需求理论。鲍莫尔
和托宾都指出，个人维持货币存量与企业维持商
品存量遵循同样一个道理。
鲍莫尔—托宾模型全称叫鲍莫尔—托宾模型货
币需求模型，其研究的结论是交易需求层面货币需
求对利率是敏感的。这个模型的基本观点是人们持
有货币是有机会成本的，即持有货币的替代资产--
债券的利息收入。而持有货币的好处是避免了交易
成本，持有债券是有交易成本的。人们在应付日常
交易的时间段里，可以频繁的置换货币和债券，只
要利息收入大于交易成本,当利率上升时，持有货币
的机会成本必然增大。只要在不影响日常交易的时
间内，持有货币的机会成本大于持有债券的交易成
本，人们就愿意放弃一部分货币转而持有债券，以
谋求利益。反之亦然。可见交易需求对货币也是敏
感的，即交易需求与利率水平呈现负相关。
鲍莫尔—托宾模型的基本思想是,一个人
维持货币存量面临着一个两难选择：那就是
如果个人要维持更多的货币存量，那么他就
要面对如果把这部分货币转化为生息资产而
带来的利息收入的损失；如果他保持较少的
货币，那么他就要忍受为了满足日常货币需
求而频繁地把生息资产转化为货币而带来的
交易成本。因而维持多少货币存量的问题就
转化为如何使利息收入损失和交易费用两种
成本之和最小的问题。
教学资料：鲍莫尔--托宾模型概述
鲍莫尔--托宾模型即“平方根定律”(square-root rule)
，是美国经济学家鲍莫尔--托宾于上世纪五十年代创造，将利
率因素引入交易性货币需求分析而得出的货币需求理论模型，
论证了交易性货币需求受利率影响的观点，从而修正了凯恩斯
关于交易性货币需求对利率不敏感的观点。
鲍莫尔--托宾模型的立论基础：经济行为以收益最大化为
目标，因此在货币收入取得和支用之间的时间差内，没有必要
让所有用于交易的货币都以现金形式存在。
鲍莫尔--托宾模型的三个假定：
1、人们收入的数量已定，间隔一定；支出的数量事先可知
且速度均匀。
2、人们将现金换成生息资产采用购买短期债券的形式，他
们具有容易变线、安全性强的特征。
3、每次变线(出售债券)与前一次的时间间隔及变现数量都
相等。
鲍莫尔--托宾平方根公式：
tc＝现金和债券之间的交易成本
y＝月初取得的收入，比如工资
r＝月利率
鲍莫尔--托宾模型的结论：
1、交易性货币需求是收入的正比函数，弹性为。
2、交易性货币需求是利率的反比函数，弹性为。
M =
tcy
2r
凯恩斯理论中，交易动机的货币需求只是收入的函数，
与利率无关。鲍莫尔--托宾发现交易动机的货币需求，也同
样是利率的函数，是利率的递减函数。
鲍莫尔--托宾认为，任何企业或个人的经济行为都以收
益的最大化为目标，因此在货币收入取得和支用之间的时间
差内，没有必要让所有用于交易的货币都以现金形式存在。
由于现金不会给持有者带来收益，所以应将暂时不用的现金
转化为生息资产的形式，待需要支用时再变现，只要利息收
入超过变现的手续费就有利可图。一般情况下利率越高，收
益越大，生息资产的吸引力也越强，人们就会把现金的持有
额压到最低限度。但若利率低下，利息收入不够变现的手续
费，那么人们宁愿持有全部的交易性现金。因此，货币的交
易需求与利率不但有关，而且关系极大，凯恩斯贬低利率对
现金交易需求的影响并不符合实际。
鲍莫尔--托宾模型的运用
合理现金持有量的理论模型～鲍莫尔模型
鲍莫尔--托宾模型从存货理论出发，认为公司用于商品交易
的现金余额不仅与公司的商品交易规模有关，而且与机会成本、
市场利率有关。该模型属于现金余额的优化模型，对于公司关于
现金余额的决策有一定的指导意义。该模型的分析思路如下：
公司期初的现金余额为C，期末的现金余额为0，期间平均现
金余额为C/2。机会成本为年K。年交易额为T，每次买卖证券需要
的费用（管理成本）为F。
总成本由两个部分构成，机会成本和管理成本。机会成本为
（C/2×K），交易成本为（T/C×F）。总成本为：
（C/2×K）＋（T/C×F）
为了使总成本达到最小，可以得到：
C * 为期初现金最佳持有规模。
平均现金持有规模为
本理论模型有两个缺点：一是该模型严格假定公司有一个恒定的支付频率，
而大多数公司都没有一个恒定的支付频率；二是该模型假定公司在计划期间没
有安全库存，而事实上大多数公司都有安全库存。
鲍莫尔--托宾模型的评价
鲍莫尔--托宾模型对西方货币理论产生了重大影响。众多学
者在研究货币理论和货币政策问题时都论及该理论，对它的褒贬
不一。对该模型的肯定之处是，以为该模型从人们保持适度的现
金用于交易，而将暂时闲置的部分用以获利这个常见的现象出发，
得出交易性货币需求在很大程度上受利率变动影响的结论，具有
普遍的适用性。这是对凯恩斯货币交易需求理论的重要发展。
另外，该模型的结论还可应用于国际金融领域。因为国际储
备如同经济单位的现金存量，也具有规模经济的特征。因此国际
储备不必与国际贸易量成同一比例增减。并且在国际经济交往中
用一种普遍的国际货币，可以节省国际支付的交易成本。
对于上述鲍莫尔--托宾模型，也有不少批评意见。比如认为
模型忽略了影响货币交易需求的一些重要因素，如时间价值、通
货膨胀、货币界定、支付制度和条件、金融创新等，致使模型有
失偏颇；有的否定模型的定性理论假设；还有一种意见认为模型
的数量关系描述不准确，认为货币需求对交易量的弹性并不是一
个常数，而是一个变数，这个变数的具体数在和1之间。
2、货币需求的投机理论
由托宾提出
人们会根据对收益与风险的预期，
作出购买证券（还有不动产）及持有货
币之比率的决策。
教学资料：詹姆斯·托宾
詹姆斯·托宾（James Tobin,1918 - 2002）—
—资产组合选择的开创者
詹姆斯·托宾获得1981年诺贝尔经济学奖，瑞典
皇家科学委员会授予他诺贝尔经济学奖的理由是：托
宾的贡献涵盖经济研究的多个领域，在诸如经济学方
法（econometric methods）、风险理论（risk
theory）等内容迥异的方面均卓有建树，尤其是在对
家庭和企业行为（household and firm behaviour）
以及在宏观经济学纯理论和经济政策的应用分析方面
独辟蹊径。
“不要将你的鸡蛋全都放在一只篮子里。”——詹
姆斯·托宾
托宾模型
托宾模型理论是托宾对凯恩斯投机性货币需求理论的发展。
通过这个理论，托宾论证了在未来不确定的情况下，人们依据
总效用最大化原则在货币与债券之间进行组合，货币的投机需
求与利率呈反方向变动。
凯恩斯在货币投机需求理论中认为，人们对未来利率变化
的预计是自信的，并在自信的基础上决定自己持有货币还是保
持债券，由于各人预计不同，因此总是有一部分人持有货币，
另一部分人保持债券，二择其一而不是两者兼有。然而现实情
况却与凯恩斯的理论不相吻合，投资者对自己预计往往是犹豫
不定的。一般人都是既持有货币，同时又持有债券，于是许多
学者对凯恩斯的理论发表了新的见解，其中最有代表性的就是
“托宾模型”，主要研究在对未来预计不确定性存在的情况下，
人们怎样选择最优的金融资产组合，所以又称为“资产组合理
论”。
而托宾认为，资产的保存形式不外两种：货币和债券。债
券称为风险性资产；货币被称作安全性资产。风险和收益同方
向变化，同步消长。
由于人们对待风险的态度不同，就可能作出不同的选择决定，
据此，托宾将人们分为三种类型：风险回避者、风险爱好者、风
险中立者。托宾认为，现实生活中前两种人只占少数，绝大多数
人都属于风险中立者，资产选择理论就以他们为主进行分析。
托宾认为，收益的正效用随着收益的增加而递减，风险的负
效用随风险的增加而增加。若某人的资产构成中只有货币而没有
债券时，为了获得收益，他会把一部分货币换成债券，因为减少
了货币在资产中的比例就带来收益的效用。但随着债券比例的增
加，收益的边际效用递减而风险的负效用递增，当新增加债券带
来的收益正效用与风险负效用之和等于零时，他就会停止将货币
换成债券的行为。同理，若某人的全部资产都是债券，为了安全
他就会抛出债券而增加货币持有额，一直到抛出的最后一张债券
带来的风险负效用与收益正效用之和等于零时为止。只有这样，
人们得到的总效用才能达到最大。这也就是所谓的资产分散化原
则。这一理论说明了在不确定状态下人们同时持有货币和债券的
原因，以及对二者在量上进行选择的依据。
利率越高，预期收益越高，而货币持有量比例越小，
证实了货币投机需求与利率之间存在着反方向变动的关系。
“托宾模型”还论证了货币投机需求的变动是通过人们调
整资产组合实现的。这是由于利率的变动引起预期收益率
的变动，破坏了原有资产组合中风险负效用与收益效用的
均衡，人们重新调整自己资产组合的行为，导致了货币投
机需求的变动。所以，利率和未来的不确定性对于货币投
机需求具有同等重要性。
“托宾模型”虽然较凯恩斯货币投机需要理论更切合现
实，但许多西方学者也指出该模型存在着许多不足之处。
例如模型忽略了物价波动的因素；托宾模型只包括两种资
产，即货币和债券，而不包括其他金融资产，这显然与当
代金融实际情况不符。
六、货币供求均衡和利率的决定
1、关于货币供给
货币供给亦称货币供应。即一个国家流通中的货币总额，
是该国家一定时点的除中央政府或财政部、中央银行或商业银行
以外的非银行大众所持有的货币量。它是一个存量概念，而
不是一个流量概念，它是由一个国家用货币政策来调节
的，因而是一个外生变量，其大小与利率高低无关。
货币供给有狭义、广义之分。从狭义上说，它由流通中的纸
币、铸币和活期存款构成，银行的活期存款是货币供给的一个重
要组成部分。从广义上说，货币供给还包括商业银行的定期存款、
储蓄和贷款协会及互助储蓄银行的存款，甚至还包括储蓄债券、
大额存款单、短期政府债券等现金流动资产。通常情况下，各个
国家按货币的流动性程度将货币划分为不同的货币层次，作为其
对货币的度量和管理的依据。
一个国家的货币供给总量影响着商品价格、就业和
经济活动水平，以及货币本身的价值。 货币供给的变
化是由中央银行和商业银行等金融机构的行为引起的。
一般来说，货币是由中央银行发行的，中央银行垄断了
货币发行权，它发行的货币具有无限清偿能力，在一切
交易中可以无限制地使用。商业银行的活期存款占货币
供给的绝大部分，它包括原始存款和派生存款。原始存
款是居民个人和企业在商业银行的现金存款，它只是将
现金变为活期存款，不会引起货币供给总量的变化。派
生存款是商业银行通过发放贷款、投资等资产业务创造
的存款，派生存款增加着货币供给总量。中央银行通过
对存款准备率的规定来影响存款货币的创造。货币供给
不仅是一个重要的货币理论问题，也是一个涉及货币控
制和管理政策的重大实践问题，世界各国对货币供给都
给予高度的重视。
M1 = 硬币、纸币+ 银行活期存款
M2 = M1 + 定期存款
M3 = M2 + 个人和企业所持政府债券等
狭义的货币供给
广义的货币供给
更广义的货币供给
货币供给从定义上来说,可以分为狭义及广义两种
狭义的货币供给是指民间所持有的现金加上可以
开支票的存款,通常这类定义范围的货币供给称为M1;
广义的货币供给是指M1加上定期储蓄存款,即常见
的M2。
2、货币范围的扩展
① 金属货币流通的条件下 ,从金银条块、金币、
银币到商业票据和银行票据同样可以流通。
② 金本位制崩溃之后，现代纸币（不兑现的银行
券）打破了人们传统的货币观念。
③ 从20世纪中期开始，随着金融市场的不断完善，
金融创新的日益发展，货币范围更加扩大：大额定期
单和“可转让支付帐单”使一些名为银行定期存款和
储蓄存款也变成了活期存款。这样，货币的范围迅速：
从现金、活期存款扩大到大额存单、储蓄存款和定期
存款，以及各种有价证券等范畴。
④ 电子货币：现代货币的兴起
3、货币层次的划分——根据流动性原则
（1）国际货币基金组织的划分
M0 = 流通于银行体系之外的现金
M1 = M0 + 活期存款
M2 = M1 + 储蓄存款 + 定期存款 + 政府债券
（2）我国货币层次的划分
M0 = 流通中现金
M1 = M0 + 企业活期存款
M2 = M1+ 企业定期存款 + 储蓄存款
（3）美国货币层次的划分
M1 = 流通的货币、支票存款和旅行支票——狭
义的货币
M2 = M1 + 定期存款 + 储蓄存款 + 货币市场基
金存款
M3 = M2 + 大额定期存款 + 机构拥有的货币市
场基金+ 其它相对流动较慢的资产（短期债、保
险单、股票等）
教学资料：近年来我国货币供给量
2004年 M0为万亿,比上年增长%, M1为万
亿,比上年增长%, M2为万亿,比上年增长%。年
末全部金融机构本外币各项存款余额万亿,比上年末增
长%,全部金融机构本外币各项贷款余额万亿,比上
年增长%。
2005年 M0为万亿,比上年增长%, M1为万
亿,比上年增长%, M2为万亿,比上年增长%。年
末全部金融机构本外币各项存款余额万亿,比上年
末增长%,其中，城乡居民储蓄存款比上年末增
长%。全部金融机构本外币各项贷款余额万亿,
比上年增长%。
2006年 M0为万亿,比上年增长%, M1为
万亿,比上年增长%, M2为万亿,比上年增长
%。年末全部金融机构本外币各项存款余额万
亿,比上年末增长16%,其中，城乡居民储蓄存款
万亿,比上年末增长%。全部金融机构本外币各项贷
款余额万亿,比上年增长%。
2007年 末广义货币供应量(M2)余额为万亿元，
比上年末增长%；狭义货币供应量(M1)余额为万
亿元，增长%；流通中现金(M0)余额为万亿元，
增长%。年末全部金融机构本外币各项存款余额
万亿元，增长%；全部金融机构本外币各项贷
款余额万亿元，增长%。年末国家外汇储备
15282亿美元，比上年末增加4619亿美元。年末人民币
汇率为1美元兑元人民币，比上年末升值%。
2008年 年末广义货币供应量（Ｍ２）余额为４
７．５万亿元，比上年末增长１７．８％；狭义货币
供应量（Ｍ１）余额为１６．６万亿元，增长９．１
％；流通中现金（Ｍ０）余额为３．４万亿元，增长
１２．７％。年末全部金融机构本外币各项存款余额
４７．８万亿元，增长１９．３％；全部金融机构本
外币各项贷款余额３２．０万亿元，增长１７．９％。
2008年年末国家外汇储备１９４６０亿美元，比
上年末增加４１７８亿美元。年末人民币汇率为１美
元兑６．８３４６元人民币，比上年末升值６．９％。
4、货币供给和需求的均衡 见教科书P499图
r1
r0
r2
m =
M
P
E
L
0
L（m
）
r
%
r1
r0
r2
E
0
L（m
）
r
%
E'
L
L'
M
J
H
M M'
均衡利率的形成过程
如果市场利率低于均衡利率时，货币需求就会
超过货币供给，这时人们感到手中持有的货币太少，
就会卖出有价证券，证券价格就会下跌，亦即利率
要上升。对货币需求就会减少，一直要持续到货币
供给相等时为止。
相反，当利率高于均衡利率时，货币供给超过
货币需求，这时人们感到手中持有的货币太多，就
会把多余的货币买进有价证。于是，有价证券价格
就会上升，亦即利率要下跌。这种情况一直要持续
到货币供给相等时为止。
应用举例：
1、下表给出对货币的交易需求和投机需求。
对货币的交易需求 对货币的投机需求
收入（亿美元）
货币需求量
（亿美元）
利率（10%）
货币需求量
（亿美元）
500
600
700
800
900
100
120
140
160
180
12
10
8
6
4
30
50
70
90
110
（1）求收入为700亿美元，利率为8%和10%时的货币需求；
（2）求600、700和800亿美元的收入在各种利率水平上的货币
需求；
（3）根据（2）作出货币需求曲线，并说明收入增加时，货币
需求曲线是怎样移动的？
解：
（1）根据货币总需求函数公式 L =L1+ L2= L1（y）+ L2
（r）和表中数据可得，当收入为700亿美元，利率为8%时，L =
140 + 70 = 210（亿美元），当收入为700亿美元，利率为 10%
时，L = 140 + 50 = 190（亿美元）。
（2）当由表中数据得，当收入 y = 600亿美元时，利率 r
= 4时，L = 120+110 = 230（亿美元）；r = 6时，L = 120 +
90 = 210（亿美元）；r = 8时，L = 120+70 = 190（亿美元）；
r = 10时，L = 120+50 = 170（亿美元）；r = 12时，L =
120+30=150（亿美元）；同理可得当 y = 700亿美元时，利率
为4、6、8、10、12时的货币需求分别为250、230、210、190和
170亿美元；当 y = 800亿美元时，利率为4、6、8、10、12时
的货币需求分别为270、250、230、210和190亿美元。
150 170 190 210 230 250 270
12
10
8
6
4
r(%)
0
L3(y=800)
L2(y=700)
L1(y=600)
L(m)
图14-4
（3）货币需求曲线如图14-4。
从图中我们可以看到，随着收入的增加，货币需求
曲线 L会不断地往右上方平行移动，且移动距离
△L = K × △y（设货币的交易需求曲线为L = ky）。
第四节 L M 曲线
一、LM曲线及其推导
1、LM曲线的含义 是指曲线上的任
一点所指示的利率与所相应的国民收入都
会使货币供给（M）等于货币需求（L）。
LM
0
y
r
r2
y1 y2
r1
2、LM曲线的推导
已知：实际货币供给量为：m
实际货币需求量为：
L = L1（y）+ L2（r）= ky - hr
当货币供给 = 货币需求时
则 m = ky - hr
即： y =
hr
k
+
m
k
LM曲线的推导过程如书P500-502
或： ----LM方程r =
k
h
-
m
h
y
LM 曲线斜率
:
k
h
r
y
r
r
r
y
y
y
LM
LM
LM
LM
0
0 0
0
r2
r1
y2y1 y1 y2
Δr
Δy
Δy
Δr
h = ∞
h = 0
二、LM曲线的斜率
当货币供给=货币需求时，均衡收入的代数表达式为：
即：
y =
hr
k
+
m
k
r =
ky
h
-
m
h
式中 即是 LM 曲线斜率
关于k 值
k 是货币交易需求对 y 的反映系数。当 h 为定
值时，k 越大，即货币需求对收入变动的敏感度越高，
则 就越大，于是 LM 曲线越陡峭。
k
h
k
h
关于h值
h 是货币投机需求对 r 的反映系数。当 k
为定值时，h越大，即货币需求对利率的敏感度越
高，则 就越小，于是 LM 曲线越平缓。
k
h
西方学者认为，货币的交易需求函数一般比较稳定，
因此，LM 曲线的斜率主要取决于货币的投机需求函数。
分析如教科书P503图
当h=0时， 为无穷大，因此，LM 曲线在古典区域是一条
垂直线；当h=∞时， 为零，因此，LM 曲线在凯恩斯区
域是一条水平线；而当 h 介于零和无穷大之间的任何
值时，由于 K 一般总是正值，因此 为正。
k
h
k
h
k
h
LM
0 y
r
r2
y1 y2
r1
r3
古典凯恩斯区域 h=∞
中间区域 0< h<∞
古典区域 h=0
LM曲线的三个区域
当 h = ∞ 时， 为零。
因此，LM 曲线在“凯恩斯区域”是一条水平线，
也称“萧条区域”。理由是，如果利率一旦降到这样的水
平，政府实行扩张性货币政策，增加货币供给，不能降低利率，
也不能增加收入，因而货币政策在此时无效。相反，扩张性的
财政政策，使IS曲线向右移动，收入水平会在利率不发生变化
情况下提高，因而财政政策有很大效果。
相反，当 h = 0 时， 为无穷大。
因此，LM 曲线在古典区域是一条垂直线，也称“
古典区域”。 如果利率一旦升到很高的水平时，货币的投
机需求将等于零，这时候人们除了为完成交易还必须持有一部
分货币（即交易需求）外，不会为投机而持有货币。这时，如
果实行扩张性的财政政策，不能增加收入反而会提高利率；但
此时实行扩张性的货币政策，不旦会降低利率，还会提高收入
水平。
k
h
k
h
三、LM曲线的移动（分析如教科书P504 ）
①货币供给量的变动将使LM曲线发生同方向变动。
②价格水平的变动将使LM曲线发生反方向变动。
LM′
0 y
r
LM
应用举例：
1、假定货币需求为 L = -5r。
（1）画出利率为10%、8%和6%而收入为800亿美元、900亿
美元和1 000亿美元时的货币需求曲线；
（2）若名义货币供给量为150亿美元，价格水平 P=1，找
出货币需求与供给相均衡的收入与利率；
（3）画出 LM 曲线，并说明什么是 LM 曲线；
（4）若货币供给为200亿美元，再画一条 LM 曲线，这条
LM 曲线与（3）这条 LM 曲线相比，有何不同？
（5）对于（4）中这条 LM 曲线，若r=10%，y=1100亿美
元，货币需求与供给是否均衡？若不均衡利率会怎样变动？
解：
（1）由题货币需求为 L = -5r，所以当 r = 10，y
为800、900和1000亿美元时的货币需求量分别为110、130和
150亿美元；同理，当 r = 8，y 为800、900和1000亿美元
时的货币需求量分别为120、140和160亿美元；当r = 6，y
为800、900和1000亿美元时的货币需求量分别为130、150和
170亿美元。图形如图14-5。
（2）当货币需求与供给相均衡时有 L = M，由 L =
-5r，MS = m = M/p = 150/1 = 150，联立这两个方程得 LM
曲线为：-5r = 150，即： y = 750+25r
则货币需求和供给均衡时的收入和利率为：
y = 1000 r = 10
y = 950 r = 8
y = 900 r = 6
…………
（3）LM 曲线是从货币的投机需求与利率的关系，货币的交
易需求和谨慎需求与收入的关系以及货币需求与供给相等的关
系中推导出来的。满足货币市场的均衡条件下的收入 y 和利
率 r 的关系的图形称为 LM 曲线。也就是说，在 LM 曲线上
任一点都代表一定利率和收入的组合，在这样的组合下，货币
需求与供给都是相等的，亦即货币市场是均衡的。
根据（2）中 y = 750+25r，就可以得到LM曲线，如图14-
6。
（4）货币供给为200美元，由 L = M，得 LM′曲线为-
5r=200，即 y = 1000+25r。这条LM′曲线与（3）中得到的这
条LM 曲线相比，平行向右移动了250个单位。
（5）对于（4）中这条 LM′曲线，若 r = 10%，y = 1100美
元，则货币需求 L = -5r = ×1100-5×10 = 220-50
= 170（亿美元），而货币供给 MS = 200亿美元，此时货币需
求小于货币供给，所以利率会下降，直到实现新的平衡。
y
750 1000 1250
0
LM LM′
110 120 130 140 150 160 170
L3(y=1000)
L2(y=900)
L1(y=800)
r
(%)
10
8
6
0
L(亿美元)
图14-5
r
(%)
10
图14-6
2、假定货币供给量用 M 表示，价格水平用 P 表
示，货币需求用 L = ky-hr 表示。
（1）求 LM 曲线的代数表达式，找出 LM 曲线的
斜率的表达式。
（2）找出 k = ，h = 10；k = ，h = 20
；k = ，h = 10时 LM 的斜率的值。
（3）当 k 变小时，LM 斜率如何变化；h 增加时，
LM斜率如何变化，并说明变化原因。
（4）若 k = ，h = 0，LM 曲线形状如何？
解：
（1）由 L = M/P，假定 P = 1，可得，LM 曲线代数表达式
为：Ky - hr = M 即 r = (-M/h) + ky / h
其斜率代数表达式为 k/h。
（2）当 k = ，h = 10时，LM曲线斜率为：k/h =
=
当 k = ，h = 20时，LM 曲线斜率为：k/h =
=
当 k= ，h = 10时，LM 曲线斜率为：k/h = =
（3）由于 LM 曲线斜率为 k/h，因此当 k 越小时，LM 曲线
斜率越小，其曲线越平坦，当 h 越大时，LM 曲线斜率也越小，
其曲线也越平坦。
（4）若 k = ，h = 0，则 LM 曲线为 = m，即y =
5m.此时 LM 曲线为一垂直于横轴 y 的直线，h = 0表明货币需
求与利率大小无关，这正好是LM的古典区域情况。
第五节 IS—LM 分析
一、两个市场同时均衡的利率和收入
1、IS—LM模型的推导
已知 i = 1250 – 250r
s = -500 +
当 i = s 时
y = 3500 – 500 r -----IS曲线
已知 M = m = 1250
L = y + 1000 - 250 r
当 L = m 时
y = 500 + 500 r ---- LM曲线
当两个市场同时均衡时：
y = 3500 - 500 r
y = 500 + 500 r
求得 r = 3% y = 3500-500×3 = 2000
据此作图，即 IS = LM模型
如下页图：
0 y
r
y*
r*
IS
LM
E
IS—LM模型
应用举例：
1、假设一个只有家庭和企业的二部门经济中，
消费c = 100 + ，投资 I = 150-6r，货币供给
m = 150，货币需求 L = - 4r（单位都是亿美
元）。
（1）求 IS 和 LM 曲线；
（2）求产品市场和货币市场同时均衡时的利率和
收入。
解：
（1）由 y = c + i，求解 IS 曲线
由方程组 y = c + i c = a+by i = e - dr
得 y = a + by + e - dr，即得IS方程为:
r =（a+e）/d - (1-b)y/d。
由题意 c = 100+，i = 150-6r，可得IS曲线为：
r =（100+150）/6 -（）y/6
即 r = 250/6 - y/30 或 y = 1250-30r
由 L = M，求解 LM 曲线：其中货币供给m = 150，货币
需求 L = -4r，均衡时得 LM 曲线为：
150 = -4r
即 r = -150/4+y/20 或 y = 750 + 20r
（2）当商品市场和货币市场同时均衡时，IS 和 LM 相交于一
点，该点上收入和利率可通过求解 IS 和 LM 方程而得，即：
y = 1250 – 30r y = 750 +20r
得均衡利率 r = 10，均衡收入 y = 950（亿美元）
产品市场和货币市场的非均衡
区域 产品市场 货币市场
Ⅰ
Ⅱ
Ⅲ
Ⅳ
i < S 有超额产品供给
i < S 有超额产品供给
i > S 有超额产品需求
i > S 有超额产品需求
L < M 有超额货币供给
L > M 有超额货币需求
L > M 有超额货币需求
L < M 有超额货币供给
2、IS — LM 模型分析
0
y
r
y*
r*
IS
LM
Ⅱ
I＜S
L＞M
Ⅰ
I＜S
L＜M
Ⅲ
I＞S
L＞M
Ⅳ
I＞ S
L＜ M
均衡的形成
两市场的相互影响：
货币市场： m r i y
产品市场： y L1(y) L2(r) r
各个区域中存在的各种不同的组合的IS和LM非均
衡状态，会得到调整.
IS不均衡会导致收入变动：投资大于储蓄会导致收
入上升，投资小于储蓄会导致收入下降；
LM不均衡会导致利率变动：货币需求大于货币供给
会导致利率上升，货币需求小于货币供给会导致利率下
降。
这种调整最终都会趋向均衡利率和均衡收入。
各个区域中存在的各种不同的组合的 IS 和 LM 非均衡
状态，会得到调整。如图中⊙A在Ⅲ区域中，I＞ S，L＞M。
此时，一方面有超额产品需求，投资大于储蓄会导致收入上
升，收入 A点沿平行横轴的箭头向右移动；另一个方面，货
币需求大于货币供给，会导致利率上升，利率从A点沿平行于
纵轴的箭头向上移动。这两个方面的调整的共同结果是引起
收入和利率的组合沿对角线箭头向右上方移动到E、点，直至E
点为止。
0
y
r％
y*
r*
IS
LM
E
Ⅱ
Ⅰ
Ⅲ ⊙A
Ⅳ
E、
二、均衡收入和利率的变动（（见：教材P508）
1、IS曲线的移动对均衡的影响
2、LM曲线的移动对均衡的影响
3、IS和LM同时移动对均衡的影响
IS1
0 y
r
r1
IS0
LM0
E0
E1
E2
LM1
E3
y0 y1 y2 y3
r0
r3
r2
第六节
凯恩斯的基本理论框架
凯恩斯理论的基本内容
国民收入决定于消费和投资
消费由消费倾向和收入决定
消费倾向较为稳定
投资由利率和资本边际效率决定
利率决定于流动偏好和货币数量
资本边际效率由预期收益和重置成本或
资产的供给价格决定
凯恩斯的
国民收入
决定理论
消费(c)
投资(i)
消费倾向
收入
平均消费倾向
边际消费倾向
利率(r)
流动偏好(L)
L=L1+L2
货币数量
m=m1+m2
交易动机(m1)
谨慎动机(m1)
投机动机(m2)
货币边际效率（MEC）
预期收益（R）
重置成本或资产的供给价格
由此求投资乘数
MPC D y
D c
=
y
c
APC=
k
Dy
D c
-
=
1
1
凯恩斯理论的基本架构
IS-LM方程数学模型
联立的IS和LM方程，可以求得均衡的y和r
h
m
yh
k
r =
m = L
= m = m1 + m2P
M
L = L1 + L2 = ky - hr
y
dd
r =
i = s
i = i (r ) = e - dr
s= s (y ) = - a + (1 - b )
y
1 - b
-Þ
-Þ a + e
本章知识脉络图
IS-LM
框架
IS曲线
LM曲线
IS曲线
推导
IS曲线移动
两部门:
三部门:
投资决定于
利率
三部门:
LM曲线
推导
斜率= ∞ 古典区域
斜率>0 中间区域
斜率=0 凯恩斯区域
流动性陷阱
货币需求
决定利率
LM曲线移动
货币名义供给量
价格水平
IS-LM分析
均衡状态
非均衡状态
求解:
四区域自动调整
关键: 凯恩斯
基本理论框架
h
m
y
h
k
r -=
D y = k × D i (D g , D t )
y
dd
e
r
ba -
-
+
=
1
y
d
t
d
ge
r )
1(1 ---
++
=
ba
î
í
ì
+=
=
)()(
)()(
21 rLyLM
ysri
（一）单项选择题
1、自发投资支出增加10亿美元，会使IS（ ）。
A、右移10亿美元 B、左移10亿美元
C、右移支出乘数乘以10亿美元 D、左移支出乘数乘以10亿美元
2、如果净税收增加10亿美元，会使IS（ ）。
A、右移税收乘数乘以10亿美元 B、左移税收乘数乘以10亿美元
C、右移支出乘数乘以10亿美元 D、左移支出乘数乘以10亿美元
3、假定货币供给量和价格水平不变，货币需求为收入和利率的函数，则收
入增加时（ ）。
A、货币需求增加，利率上升 B、货币需求增加，利率下降
C、货币需求减少，利率上升 D、货币需求减少，利率下降
4、假定货币需求为L= ky－hr，货币供给增加１０亿美元而其他条件不变，
则会使ＬＭ（ ）。
Ａ、右移10亿美元 Ｂ、右移k乘以10亿美元
Ｃ、右移10亿美元除以k（即１０／k）
Ｄ、右移k除以10亿美元（即k／１０）
本章课后练习及答案
５、利率和收入的组合点出现在ＩＳ曲线右上方，ＬＭ曲线的左上
方的区域中，则表示（ ）。
Ａ、投资小于储蓄且货币需求小于货币供给
Ｂ、投资小于储蓄且货币供给小于货币需求
Ｃ、投资大于储蓄且货币需求小于货币供给
Ｄ、投资大于储蓄且货币需求大于货币供给
６、如果利率和收入都能按供求情况自动得到调整，则利率和收入
的组合点出现ＩＳ曲线左上方、ＬＭ曲线的右下方的区域中时，有
可能（ ）。
Ａ、利率上升，收入增加 Ｂ、利率上升，收入不变
Ｃ、利率上升，收入减少 Ｄ、以上三种情况都可能发生
7、从经济学意义上讲，以下各项不属于投资的是（ ）。
A、厂房的增加 B、人们购买土地
C、企业存货的增加 D、新住宅的增加
8、关于投资与利率的关系，以下判断正确的是（ ）。
A、投资是利率的增函数 B、投资是利率的减函数
C、投资与利率是非相关关系 D、以上判断都不正确
9、下列能准确代表企业的投资需求曲线的是（ ）。
A、货币需求曲线 B、资本边际效率曲线
C、IS曲线 D、投资边际效率曲线
10、关于资本边际效率和投资边际效率，以下判断正确的是（ ）。
A、在相同的预期收益下，投资边际效率小于资本边际效率
B、投资边际效率不能准确反映企业的投资需求情况
C、投资边际效率曲线比资本边际效率曲线更为平缓
D、在相同的预期收益下，投资边际效率大于资本边际效率
11、IS曲线上的每一点都表示（ ）。
A、产品市场投资等于储蓄时收入与利率的组合
B、使投资等于储蓄的均衡货币额
C、货币市场的货币需求等于货币供给时的均衡货币额
D、产品市场与货币市场都均衡时的收入与利率的组合
12、一般来说，IS曲线的斜率（ ）。
A、为负 B、为正 C、为零 D、等于1
13、在其他条件不变的情况下，政府购买增加会使IS曲线（ ）。
A、向左移动 B、向右移动 C、保持不变 D、发生转动
14、投资需求增加会引起IS曲线（ ）。
A、向右移动投资需求曲线的移动量
B、向左移动投资需求曲线的移动量
C、向右移动投资需求曲线的移动量乘以乘数
D、向左移动投资需求曲线的移动量乘以乘数
15、按照凯恩斯的观点，人们持有货币是由于（ ）。
A、交易动机 B、预防动机 C、投机动机 D、以上都正确
16、按照凯恩斯的货币需求理论，利率上升，货币需求量将（ ）。
A、增加 B、减少
C、不变 D、可能增加，也可能减少
17、LM曲线表示（ ）。
A、产品市场均衡时，收入与利率之间同方向的变动关系
B、产品市场均衡时，收入与利率之间反方向的变动关系
C、货币市场均衡时，收入与利率之间同方向的变动关系
D、货币市场均衡时，收入与利率之间反方向的变动关系
18、在凯恩斯区域LM曲线（ ）。
A、水平 B、垂直 C、向右上方倾斜 D、不一定
19、货币供给增加会使LM曲线右移，若要使均衡收入变动接近LM曲线的移动
量，则需要（ ）。
A、IS曲线陡峭，LM曲线平缓 B、IS曲线和LM曲线一样平缓
C、IS曲线平缓，LM曲线陡峭 D、IS曲线和LM曲线一样陡峭
20、引起LM曲线变得平缓的原因可能是（ ）。
A、货币需求对收入变动的反应程度和货币需求对利率变动的反应程度
同比例增强
B、货币需求对收入变动的反应程度和货币需求对利率变动的反应程度
同比例减弱
C、货币需求对收入变动的反应程度增强，货币需求对利率变动的反应
程度减弱
D、货币需求对收入变动的反应程度减弱，货币需求对利率变动的反应
程度增强
21、IS曲线与LM曲线相交时表示（ ）。
A、产品市场处于均衡状态，而货币市场处于非均衡状态
B、产品市场处于非均衡状态，而货币市场处于均衡状态
C、产品市场与货币市场都处于均衡状态
D、产品市场与货币市场都处于非均衡状态
22、如果利率和收入都能按供求状况自动调整，那么，当利率和收入的组
合点出现在IS曲线右上方，LM曲线左上方时，下面情况将会发生（ ）。
A、利率上升，收入减少 B、利率上升，收入增加
C、利率下降，收入增加 D、利率下降，收入减少
23、在IS曲线和LM曲线的交点（ ）。
A、经济一定处于充分就业的状态
B、经济一定不处于充分就业的状态
C、经济有可能处于充分就业的状态
D、经济资源一定得到了充分利用
24、在IS—LM模型中，IS曲线和LM曲线的位置（ ）。
A、由政府货币当局决定
B、由政府财政当局决定
C、需政府货币当局和财政当局共同决定
D、在价格水平确定后才能确定
25、令边际税率为，假定政府购买增加100亿美元，IS曲线向右移动200
亿美元，那么，边际消费倾向为（ ）。
A、 B、 C、 D、
（二）多项选择题
1、经济学讲的投资是指（ ）。
A、人们购买证券 B、人们购买土地
C、存货的增加 D、机器设备的增加
2、影响投资的因素很多，主要有（ ）。
A、实际利率水平 B、预期收益率
C、投资边际效率 D、投资风险
3、IS曲线表示（ ）。
A、产品市场均衡时收入与利率的组合
B、产品市场总需求等于总供给时，收入与利率的组合
C、产品市场投资等于储蓄时收入与利率的组合
D、货币市场均衡时收入与利率的组合
4、一般来说，位于IS曲线右方的收入与利率的组合，都是（ ）。
A、产品市场投资小于储蓄的非均衡组合
B、产品市场投资大于储蓄的非均衡组合
C、产品市场投资小于供给的非均衡组合
D、产品市场投资大于供给的非均衡组合
5、IS曲线的斜率取决于（ ）。
A、边际消费倾向 B、投资需求对利率变动的反应程度
C、货币需求对利率变动的反应程度 D、货币需求对收入变动的敏感程度
6、以下关于IS曲线斜率的判断，正确的是（ ）。
A、投资需求对利率变化的反应程度敏感，IS曲线较为平缓
B、投资需求对利率变化的反应程度敏感，IS曲线较为陡峭
C、边际消费倾向越大，IS曲线越平缓
D、边际消费倾向越大，IS曲线越陡峭
7、下列引起IS曲线左移动的因素是（ ）。
A、投资需求增加 B、政府购买减少
C、政府税收增加 D、政府税收减少
8、LM曲线的斜率（ ）。
A、取决于边际消费倾向 B、投资需求对利率变动的反应程度
C、货币需求对收入变动的反应程度 D、货币需求对利率变动的反应程度
9、在其他条件不变的情况下，引起LM曲线向右移动的原因可以是（ ）。
A、投资需求曲线右移 B、货币交易需求曲线右移
C、货币投机需求曲线右移 D、货币供给量增加
10、关于LM曲线以下判断正确的是（ ）。
A、在凯恩斯区域，LM曲线水平
B、在中间区域，LM曲线向右上方倾斜
C、在中间区域，LM曲线向右下方倾斜
D、在古典区域，LM曲线垂直
11、在其他条件不变时，引起收入增加，利率上升的原因可能是（ ）。
A、政府购买增加 B、政府税收增加
C、私人投资增加 D、货币供给增加
12、在其他条件不变的情况下，货币供给增加会引起（ ）。
A、收入增加 B、收入下降 C、利率上升 D、利率下降
13、在其他条件不变的情况下，若净税收增加T，则（ ）。
A、IS曲线右移T·Ktr B、IS曲线左移T·Ktr
C、IS曲线右移T·Kt D、IS曲线左移T·Kt
14、同时位于IS曲线和LM曲线上方的点表示（ ）。
A、产品市场有超额产品供给 B、产品市场有超额产品需求
C、货币市场有超额货币供给 D、货币市场有超额货币需求
15、在IS曲线与LM曲线的交点，（ ）。
A、产品的供给等于产品的需求 B、实际货币供给等于实际货币需求
C、产品市场与货币市场同时处于均衡状态 D、实际支出等于意愿支出
16、下面不属于IS—LM模型假定条件的是（ ）。
A、投资是个外生变量 B、总供给不变
C、价格水平不变 D、经济处于充分就业状态
17、假定货币供给量和价格水平不变，货币需求为收入和利率的函数，则收
入增加时，（ ）。
A、货币需求增加，利率上升 B、货币需求增加，利率下降
C、货币需求减少，利率上升 D、货币需求量不变，利率上升
(三)计算题
1、假定一国有下列资料（见下表）：
试计算M1、M2、M3各为多少？
小额定期存款 1050
大额定期存款 425
活期存款 345
储蓄存款 375
通货 130
解：
M1 = 130+345 = 475，
M2 = 475+1050+375 = 1900，
M3 = 1900+425 = 2325。
2、若货币交易需求为 L1 = ，货币投机性需求为 L2 = 2000－
500r。
（1）写出货币总需求函数；
（2）当利率 r = 6，收入 Y = 10000亿美元时货币需求量为多
少？
（3）若货币供给 MS = 2500亿美元，收入 Y = 6000亿美元时，
可满足投机性需求的货币是多少？
（4）当收入 Y = 10000亿美元，货币供给 MS = 2 500亿美元
时，货币市场均衡时的利率是多少？
解：
（1）L = L1 + L2 = 2000+－500r
（2）Md = L = 2000+×10000－500×6 = 1000
（3）MS = 2500 = Md = L = ×6000+ L2，L2 = 1300
（4）MS = 2500 = Md = L = ×10000+2000－500r，r = 3%
3、假定：①消费函数为 C = 50+，投资函数为 I = 100－5r；
②消费函数为 C = 500+，投资函数为 I = 100－10r；
③消费函数为 C = 50+，投资函数为 I = 100－10r。
（1）求①②和③的IS曲线；
（2）比较①和②说明投资对利率更为敏感时，IS曲线斜率将发生什么变
化；
（3）比较②和③说明边际消费倾向变动时，IS曲线斜率将发生什么变化。
解：
（1）由下列方程组
C = a+bY，I = e－dr，Y = C+I
可得 IS 曲线表达式为：r =（a+e）/d -（1- b）Y/d
根据已知条件，可得①②和③的 IS 曲线分别为：
r = 30－Y/25① r = 15－Y/50② r = 15－Y/40③
（2）由①和②的投资函数比较可知②的投资行为对利率更为敏感，而由
①和②的 IS 曲线方程 a 和 b 比较可知② IS 曲线斜率（绝对值）要小于
①的 IS 曲线的斜率，这说明在其他条件不变的情况下，投资对利率越敏感
即 d 越大时，IS 曲线的斜率（绝对值）越小。
（3）从②和③的消费函数比较可知②的边际消费倾向较大，而由②和③
的 IS 曲线方程 b 和 c 比较可知②的 IS 曲线斜率（绝对值）要小于③的
IS 曲线斜率，亦说明在其他条件不变的情况下，边际消费倾向越大即 b越大
时，IS 曲线斜率（绝对值）越小。
4、假定货币供给量用MS表示，实际货币需求用 L = kY－hr表示。
（1）求 LM 曲线的代数表达式，求 LM 曲线斜率表达式；
（2）求 k = ，h = 10；k = ，h = 10时 LM 斜率的值；
（3）当 k 变小时，LM 曲线的斜率如何变化，h 增大时 LM 曲线的斜
率如何变化；
（4）若 k = ，h = 0，LM 曲线如何变化。
解：
（1）由 L = MS/P，可知 LM 曲线代数表达式为 r = -（MS/P）/ h +
kY / h，其斜率代数表达式为 k / h。
（2）当 k = ，h = 10 时，LM 曲线斜率为 k/h =
当 k = ，h = 10时，LM曲线斜率为 k/h =
（3）由于 LM 曲线斜率为 k/h，因此，当 k 越小时，LM 曲线斜率越
小，其曲线越平坦；当 h 越大时，LM 曲线斜率也越小，其曲线也越平坦。
（4）若 k = ，h = 0时，则 LM 曲线为： = MS/P，即 Y =
5MS/P
此时 LM 曲线为一垂直于横轴 Y 的直线，h = 0 表明货币与利率的
大小无关，这正好是 LM 曲线的古典区域情况。
5、假定某经济是由四部门构成，消费函数为 C = 100+（1－t）Y，投资
函数为 I = 200－500r，净出口函数为 NX = 100－－500r，货币需求
为 L = －2000r，政府支出为 G = 200，税率 t = ，名义货币供给
为 MS = 800，价格水平为 P = 1。试求：
（1）IS曲线；
（2）LM曲线；
（3）产品市场和货币市场同时均衡时的利率和收入；
（4）两个市场同时均衡时的消费、投资和净出口值。
解：
（1）这是一个引入外贸的四部门经济模型。根据产品市场的均衡条件Y =
C+I+G+NX，可得 IS 曲线的方程为：
Y = 100+×（1- ）×Y+200 - 500r+200+-500r
整理化简得 I S曲线为：Y = 1500－2500r
（2）在名义货币供给为800和价格水平为1的情况下，实际货币供给为800
，根据货币市场的均衡条件 L = MS/P，可得LM曲线的方程为：
800 = －2000r，即 Y = 1000－2500r
（3）由 IS 曲线和 LM 曲线联立得 Y =1500－2500r，Y=1000－2500r
解方程组得两个市场同时均衡时的均衡利率 r = 10%，均衡收入Y =1250。
（4）将均衡收入 Y = 1250和利率 r = 10%分别代入消费、投资、净出
口函数可得：C = 100+（1-t）Y = 1000，I = 200-500r = 150，NX =
-500r = -100
6、假定某经济是由三部门构成，消费函数为 C = 800+，投资函数为I
= 7500－20 000r，货币需求为 L = －10000r，价格水平为 P = 1。
试计算当名义货币供给为 MS = 6000亿美元，政府支出为 G = 7500亿美元
时的 GNP，并证明所求的 GNP 值等于消费、投资和政府支出总和。
解：根据产品市场的均衡条件 Y = C+I+G，可得IS曲线的方程为：
Y = 800++7500－20000r+7500
整理化简得 IS 曲线为：Y = 15800/-20000r/
在名义货币供给为 6000 和价格水平为 1 的情况下，实际货币供给为
6000，根据货币市场的均衡条件 L = MS/P，可得 LM 曲线的方程为：
6000 = -10000r
即 Y = 6000/+10000r/
由 IS 曲线和 LM 曲线联立得
Y = 15800/-20000r/
Y = 6000/+10000r/
解方程组得两个市场同时均衡时的均衡利率 r = ，均衡收入Y =
40000。
则 C = 800+ = 800+×40 000 = 26 000
I = 7 500－20 000r = 7 500 - 20 000× = 6 500
G = 7 500
C + I + G = 26 000 + 6 500 + 7 500 = 40 000 = Y
这说明所求的 GNP 值等于消费、投资和政府支出总和，总收入等于总支出。
7、假设某经济社会的消费函数 C = 300+，私人意愿投资 I = 200，
税收函数 T = （单位为亿美元），求：
（1）均衡收入为2000亿美元时，政府支出（不考虑转移支付）必须是多
少？预算盈余还是赤字？
（2）政府支出不变，而税收提高为 T = ，均衡收入是多少？这时
预算将如何变化？
解：
（1）由三部门收入恒等式 Y = C+I+G可得：
Y = 300 + + 200 + G
Yd = Y – T = Y - =
整理可得 G = – 500 = ×2 000 – 500 = 1180
BS = T – G = × 2000 – 1180 = 420
故政府预算盈余180亿美元。
（2）当政府支出不变，T = 时，由 Y = C+I+G可知：
Y = 300+×（）Y+200+220 = 720+
则均衡收入 Y = 1800。
BS = T-G = ×1800-220 = 230
这时预算盈余增加。
8、假定货币需求为 L = ，实际货币供给为 MS/P = 200，消费 C =
90+，税收 T = 50，投资 I = 140－5r，财政支出 G = 50。
（1）导出IS和LM方程，求均衡收入、利率和投资。
（2）若其他情况不变，政府支出 G 增加20，收入、利率和投资有什么变化
？
（3）是否存在“挤出效应”？
解：
（1）在产品市场均衡时，有下列方程成立：
Y= C+I+G，C = 90+，Yd = Y-T，T= 50，I= 140-5r，G= 50
联立解方程组可得IS曲线表达式：
Y = 1200 - 25r ①
在货币市场均衡时，有下列方程成立：L= MS/P，L= ，MS/P = 200
联立解方程组可得 LM 曲线表达式：Y = 1000 ②
联立①和②，得均衡利率 r = 8，均衡收入Y=1000，投资I=140-5r=100
（2）若其他情况不变，政府支出 G 增加20，将会导致 IS 曲线发生移动，
在产品市场均衡时，新的 I S曲线方程变为 Y = 1300-25r，与 LM 曲线Y =
1000联立可得均衡收入Y=1000，均衡利率 r = 12，投资 I = 140－5r = 80
(3)由投资变化可以看出，当政府支出增加时，投资减少相应份额，这说明
存在“挤出效应”。由于 LM 曲线与横轴 Y 垂直，处于古典区域，因而政府支
出增加导致利率提高而等量地减少私人投资，均衡国民收入没有任何改变，是
一种完全挤占。
9、假定货币需求函数 L = kY - hr中的 k = ，消
费函数 C = a+bY中的 b = ，现假设政府支出增加
10亿美元，试问货币供给量（假定价格水平为1）要增
加多少才能使利率保持不变？
解：
在利率保持不变的情况下，政府支出的增加不会引
致私人投资的挤出，此时在支出乘数的作用下，均衡收
入增加量为：
△Y = KG △G = △G/（1- b） = 10/（1-
）= 20
随着收入的增加，货币的交易需求增加，为保持原
来的利率水平不变，则须增加货币供给量，且货币供给
增加量必须等于货币交易需求增加量，故应增加的货币
供给量为：
△MS/P = △L = k △Y = ×20 = 10。
10、假定 LM 方程 r = 1/h （kY-MS/P） 中的 k = ，IS
方程 Y = a（A-br）中的 a = 2，问当联储增加实际货币量
10亿美元时，如果要保持利率不变，政府支出必须增加多少
？
解：
将IS方程 Y = a（A - br）
代入 LM 方程 r = 1/h（kY - MS/P），整理得：
hr = ka（A - br）- MS/P
在利率不变而实际货币供给和政府支出改变的情况下，有：
h △r = ka △A -△MS/P = 0
即△A = △（MS/P）/（ka） = 10/（×2）= 10
11、假定价格具有伸缩性，且经济满足 Y =
C+I+G+NX，其中 Y = 5000，消费 C = 470+
，投资 I = 600-3000r，净出口 NX = 400 -
- 2000r，货币需求 L = - 7000r，
名义货币供给 MS = 2580，税率 t = ，政府
购买 G = 700，求：
（1）均衡利率r；
（2）价格水平P；
（3）若政府支出减少到620，其他条件不变，
利率和价格水平各为多少？
（4）若货币供给减少为1720，其他条件不
变，利率和价格各为多少？
11解：
（1）根据产品市场的均衡条件Y = C+I+G+NX，可得IS曲线的方程为：Y
= 470+×（）×Y+600-3000r+700+-2000r，其中Y =
5000，得均衡利率r =
（2）在名义货币供给 MS = 2580的情况下，根据货币市场的均衡条件 L
= MS/P，可得：L = -7000r = MS/P，即价格水平 P = MS/（-
7000r）=
（3）若政府支出减少到620，其他条件不变，根据产品市场的均衡条件Y
= C+I+G+NX，可得IS曲线的方程为：Y = 470+×（）×Y+600-
3000r+620+-2000r，其中 Y = 5000，得均衡利率 r =
在名义货币供给 MS = 2580的情况下，根据货币市场的均衡条件 L =
MS/P，可得：L = -7000r = MS/P，即价格水平 P = MS/（-
7000r）≈
（4）若货币供给减少为1720，其他条件不变，则产品市场没有改变，均
衡利率 r = ，没有改变。
在名义货币供给 MS = 1720的情况下，根据货币市场的均衡条件 L =
MS/P，可得：L = -7000r = MS/P，即价格水平 P= MS/（-
7000r）=
可见，在价格具有伸缩性的情况下，货币供给减少只会降低价格水平，
而不会影响实际利率和实际收入。
12、假设一经济体系的消费函数 C = 600+
，投资函数 I = 400－50r，政府购买 G = 200
，实际货币需求函数 L = 250+－125r，货
币供给 MS =1250（单位均是亿美元），价格水
平 P=1，试求：
（1）IS和LM方程；
（2）产品市场和货币市场同时均衡时的利率
和收入；
（3）财政政策乘数和货币政策乘数；
（4）若充分就业收入为 Y* = 5000（亿美元）
，若用增加政府购买实现充分就业，需要增加多
少政府购买量？
（5）若用增加货币供给实现充分就业，要增
加多少货币供给量？
12、解：
（1）在产品市场均衡时，有下列方程成立：
Y = C+I+G，C = 600+，I = 400-50r，G = 200
联立解方程组可得 IS 曲线表达式：
Y = 6000-250r ①
在货币市场均衡时，有下列方程成立：
L = MS/P，L = 250+-125r，MS/P = 1250
联立解方程组可得 LM 曲线表达式：
Y = 2000-250r ②
（2）联立方程①和②，解得均衡利率 r =8，均衡收入 Y = 4000。
（3）财政政策乘数为：
货币政策乘数为：
（4）由于 Y* = 5000，而实际收入Y = 4000，因而△Y = 1000，若用增加
政府购买实现充分就业，需要增加政府购买。
△G = △Y/KG = 1000/ = 400
（5）若用增加货币供给实现充分就业，要增加货币供给量。
△MS/P = △Y/KM = 1000/1 = 1000
125
)(
1
)1(
1 =
×
+-
=
+-
=
¶
¶
=
h
dk
b
G
Y
KG
