第四讲
外汇掉期交易
第一节 外汇掉期交易
一、外汇掉期交易的概念
外汇掉期交易（Swap Transaction）是指在买入某一交割日的甲货币（卖出乙货币）的同时，卖出另一个交割日的甲货币（买回乙货币），这两笔买卖货币的数额相同，买卖方向相反，交割日不同。（单位货币限定交付日的货币数量）
二、外汇掉期交易的目的
外汇掉期交易的主要目的是扎平各货币因到期日不同所造成的资金缺口，所以是资金调度的工具。
三、掉期外汇交易的业务类型
1、根据交易对象不同，掉期外汇交易分为“纯”掉期（“Pure”Swap）和“制造”掉期（“Engineered” Swap 或称 “Manufactured” Swap)。
2、根据掉期的期限不同，掉期外汇交易可分为短期掉期、中期掉期和长期掉期。
①短期掉期交易
到期日不超过1个月。
a.今天/明天掉期（O/N Swap）
b.翌日/隔日掉期（T/N Swap）
c.即期/次日掉期（Spot/Next）
②中期掉期交易
即期/1周掉期、即期/N月掉期、远期/远期
③长期掉期
今日
明日
后日
今天/明天
翌日/隔日
即期
即期/次日
掉期
远期
（种类）
（时间）
第二节 掉期汇率计算
一、掉期汇率的含义
在掉期外汇交易中，银行在买进和卖出货币的两笔交易中使用的汇率是不同的，二者之间有个差额，这个差额就是掉期交易的价格，称作掉期率。
掉期率＝远期汇水
掉期汇率是双向报价。
即期汇率 买入价S/卖出价S
N个月掉期率 X/Y
N个月远期汇率 买入价S＋（－）X
/卖出价S ＋（－）Y
掉期汇率
①即期买入/远期卖出单位货币
即期买入单位货币汇率：买入价S
N个月远期卖出单位货币汇率：买入价S ＋（－）Y
②即期卖出/远期买入单位货币
即期卖出单位货币汇率：卖出价S
N个月远期买入单位货币汇率：卖出价S ＋（－）X
例4－1 GBP/USD即期汇率
3个月 30/50
3个月的远期汇率？掉期汇率？
例4－2 USD/JPY即期汇率
3个月 58/46
3个月的远期汇率？掉期汇率？
二、掉期率中求利率或从利率求掉期率
精确公式：
H=S（I2N/B2－I1N/B1）/（1＋ I1N/B1 ）
近似公式：
H=S（I2N/B2－I1N/B1）
H1=360H/SN
H1=（360H＋I1NH）/SN
三、即期对远期掉期汇率的计算
例4－3日本银行将收到甲出口商3个月远期美元100万，乙进口商6个月远期买入美元100万。
USD/JPY
即期汇率
3个月远期 45/65
6个月远期 105/135
例4－4
一银行客户向银行询问该行即期/3个月的英镑对美元的掉期报价100万英镑，银行的回答是:
即期
客户账户变化？
例4－5客户准备即期掉1个月远期的USD/CHF。
USD/CHF
即期汇率
1个月远期 35/21
客户账户变化？
规律：
1、在掉期交易中，银行所报的两个价格（掉期率）方向相反。一个是客户付给银行的价格，另一个是银行付给客户的价格。在两个价格中，数值较大的是客户付给银行的，数值较小的是银行付给客户的。
2、当客户买入/卖出单位货币时，应选择第一个价格。如果单位货币呈升水，银行向客户支付；如果单位货币呈贴水，客户向银行支付。
3、当客户卖出/买入单位货币时，应选择第二个价格。如果单位货币呈升水，客户向银行支付；如果单位货币呈贴水，银行向客户支付。
四、远期对远期掉期
（一）远期对远期掉期交易的掉期汇率
①当客户买入/卖出单位货币（买入期限较短的单位货币，卖出期限较长的单位货币）时，掉期汇率是期限较长的远期汇率的买入汇水与期限较短的远期汇率的卖出汇水之间的差额。如果单位货币呈升水，银行向客户支付；如果单位货币呈贴水，客户向银行支付。
②当客户卖出/买入单位货币（卖出期限较短的单位货币，买入期限较长的单位货币）时，掉期汇率是期限较长的远期汇率的卖出汇水与期限较短的远期汇率的买入汇水之间的差额。如果单位货币呈升水，客户向银行支付；如果单位货币呈贴水，银行向客户支付。
例4－6客户准备卖出1个月远期、买入6个月远期澳元。
AUD/USD
即期汇率
1个月远期 50/40
6个月远期 280/260
制造掉期中将使用的不是掉期汇率，而是远期汇率。
客户在制造掉期中收入的减少和费用的增加数额正好是即期汇率的买卖差价。
（二）远期对远期掉期交易的作用
a、远期对远期掉期交易主要用于在比较有利的外汇市场行情下进行套期保值，固定进出口贸易成本。
例4－7日本进出口商有一个月的200万美元应付款，同时3个月后有200万美元的应收款。
USD/JPY
即期汇率
1个月远期 20/30
3个月远期 60/80
b、基于对利率的变化，从而进行头寸的管理。
例4－8市场上英镑兑美元的汇率是：
GBP/USD
即期汇率
1个月远期 46/41
2个月远期 89/81
3个月远期 146/132
6个月远期 275/253
12个月远期 498/465
半年后，美国利率将上升
6个月后
GBP/USD
即期汇率
6个月远期 50/40
掉期交易的“收益”和“损失”都是表面上的，并不是实际上的损失。因为没有考虑这段时间各币种本金所产生利息的不同，大部分国家的利率是存在差异的，因此掉期率也极少出现平价（即掉期费用为零）。
第三节 掉期外汇交易应用
一、调整外汇头寸
银行每天外汇交易都是不平衡的，就算数量上平衡，但是交割日也是不平衡的，通过掉期外汇交易可以调整外汇头寸
例4－9
银行4笔交易：①卖出即期欧元300万；②买入6个月远期欧元200万；③买入即期欧元150万； ④卖出6个月远期欧元50万。
例4－10
银行外汇头寸如下：即期美元多头300万，2个月远期美元空头300万。同时即期日元空头10410万，2个月远期日元多头10420元；即期瑞士法郎空头231万，2个月瑞士法郎多头232万。
USD/JPY USD/CHF
即期汇率
2个月远期 30/20 10/20
二、调整外汇交易的交割日
三、进行盈利操作
