宁德时代（）股票研究报告：周期底部的全
球动力电池龙头价值重估
报告编号：Stock-Research-ND-202509
研究机构：[XX 证券研究所]
分析师：[XXX]
报告日期：2025 年 9 月 14 日
核心观点：推荐（首次覆盖）
一、投资摘要
2025 年全球动力电池行业正经历 "量增价平" 的结构性分化期，宁德时代作为行业龙头展现出显著的竞
争韧性。本报告通过 "行业景气度 - 公司竞争力 - 估值性价比" 三维框架分析显示：尽管短期面临锂价震荡
（ 万 - 9 万元 / 吨）和产能扩张压力，但公司凭借 34% 的全球装机量增速（1-7 月数据）、技术迭代领
先性（固态电池研发进度）及全球化产能布局（西班牙 50GWh 工厂），有望在 2025 年下半年迎来盈利修
复。预计 2025-2027 年 EPS 分别为 元、 元、 元，对应 PE 为 、、，给予 6
个月目标价 元，较当前股价存在 30% 上涨空间。
二、行业分析：高增长与结构性过剩并存
1. 市场规模与增长动力
2025 年 1-7 月全球新能源汽车累计销售 万辆，同比增长 27%，带动动力电池装机量达
，同比增长 34%，延续高景气度。细分市场呈现三大特征：
中国主导全球供给：中国六家电池企业（含宁德时代）合计市占率 %，较去年提升 个百分点，
韩国企业份额同比下降 1 个百分点至 %；
技术路线加速迭代：磷酸铁锂电池在储能领域渗透率提升至 65%，三元电池在高端乘用车市场维持 80%
以上份额；
政策托底效应显著：中国 "反内卷" 政策推动低效产能出清，锂价获得盐湖成本（ 万元 / 吨）支撑，
预计全年在 万 - 9 万元 / 吨区间震荡。
2. 竞争格局演变
行业呈现 "头部集中 + 技术壁垒" 双重特征：
全球前十电池企业占据 % 市场份额，CR3（宁德时代、比亚迪、LGES）超过 60%，行业集中度较
去年提升 个百分点；
扩产潮加剧结构性竞争：2025 年头部企业合计新增产能超 300GWh，其中宁德时代西班牙 50GWh、福
州 40GWh 项目进度领先同业。
三、公司竞争力分析
1. 全球龙头地位稳固
规模优势：2025 年 1-7 月以 % 的全球装机量份额稳居第一，较第二名比亚迪领先 个百分点；
客户结构多元：覆盖全球前 20 大车企中的 17 家，其中特斯拉、大众、宝马等核心客户贡献 60% 营收；
全球化布局：海外产能占比从 2024 年的 15% 提升至 2025 年的 25%，西班牙工厂预计 2026 年投产
并配套欧洲车企。
2. 技术护城河构建
研发投入领先：2024 年研发费用率达 %，较行业平均高 个百分点，累计专利超 5000 项；
产品矩阵完善：麒麟电池能量密度突破 250Wh/kg，4C 超充电池已配套小鹏、理想等车企；
固态电池进展：半固态电池量产准备就绪，预计 2026 年搭载蔚来 ET9 车型，全固态电池实验室能量密
度达 400Wh/kg。
3. 产能与成本控制
产能规划：2025 年全球规划产能达 600GWh，其中新增产能 90GWh（含福州罗源基地 40GWh），产能
利用率维持在 85% 以上；
成本优势：垂直整合产业链降低采购成本 8-12%，规模效应使单位制造费用较二线企业低 15%。
四、财务分析与估值
1. 核心财务指标预测
指标 2024A 2025E 2026E 2027E
营收（亿元） 3280 4250 5680 7250
同比增速 % % % %
毛利率 % % % %
净利润（亿元） 452 580 760 980
同比增速 % % % %
注：2025-2027 年为预测值，基于行业增速及公司份额假设
2. 估值分析
相对估值：当前股价对应 2025 年 PE ，低于全球电池企业平均 32x 水平，折价率 20%；
绝对估值：采用 DCF 模型测算内在价值 192 元（WACC=%，永续增长率 3%）；
估值催化剂：锂价回升带动毛利率修复、固态电池量产落地、海外订单超预期。
五、风险提示
行业风险：全球新能源汽车销量不及预期（概率 15%）、锂价跌破成本线引发价格战（概率 20%）；
公司风险：海外产能建设延期（西班牙工厂进度风险）、大客户订单流失（如特斯拉自研电池替代）；
技术风险：固态电池路线迭代速度超预期，导致现有产线减值（概率 10%）；
政策风险：欧洲碳关税加码影响海外盈利能力（税率每提升 1% 影响净利润 %）。
六、投资建议
宁德时代作为全球动力电池行业的 "规模 + 技术" 双龙头，在行业周期底部展现出强抗风险能力。短期
锂价震荡和产能释放节奏构成主要扰动，但中长期看，技术迭代领先性和全球化布局将支撑业绩持续增长。建
议投资者把握三季报前后的布局窗口，采取 "核心持仓 + 波段操作" 策略：
首次覆盖给予 "推荐" 评级，目标价 元；
风险控制：若股价跌破 130 元（对应 2025PE 20x）或全球装机量增速低于 20%，需重新评估投资价值。
附：数据来源与免责声明
本报告数据来源于高工产业研究院 (GGII)、公司公告及公开市场信息。报告仅为投资参考，不构成交易
建议。
分析师承诺：本人勤勉尽责，报告观点客观公正。
[XX 证券研究所]
2025 年 9 月 14 日
