第五章 产品—货币市场双重
均衡的IS—LM模型
1
教学目的：
理解货币市场均衡和产品市
场均衡；认识产品—货币市场
双重均衡
教学重点和难点：
两市场均衡
总课时：5
2
课时：3
第一节 货币市场的均衡
货币需求(重点。其中，投机
需求是难点)；货币对产出的
影响；货币主义和凯恩斯主义
在货币问题上的差别；货币市
场的均衡：LM曲线（重点）
3
第一节 货币市场的均衡
一.货币需求
货币需求问题主要是解释人们
为什么要持有货币？这涉及到
货币的职能、持有货币的机会
成本、持有货币的动机。
4
1.货币的职能
货币的职能：交易媒介、
记账单位、储藏手段。
交易媒介是货币的最基本
最主要职能，是指人们可
以用货币购买各种物品和
劳务。
5
货币的记账单位职能，又称“
核算单位”或“价值标准”，
是指用货币来计量物品和劳务
的价值或价格。
记账单位的职能被放在最不重
要的位置（胡佛，1996）。
6
货币的储藏手段，是指货币作
为财富的代表储藏或保持。
与股票、房地产等有风险的资
产相比，货币没有“违约风险
”（如股票，由于破产等不能
支付股息）和“市场风险”
（如，由于市场波动价值缩水）
。 7
不同的经济学家对哪种职能的
强调，取决于他们分析问题的
方法和每个理论的侧重点。
例如，克拉沃（1967）的“
预付现金模型”，将货币交易
媒介引入其经济模型；萨缪尔
森（1958）的“代际交迭模
型”将货币作为价值储藏手段。
8
⒉持有货币的机会成本
货币的三种职能极其重要，以
致于人们付出代价去保留现金
或收益不高的支票账户。
那么，持有货币的机会成本是
什么？这种机会成本是因持有
股票、债券等金融资产或投资
所能获得的利息和利润。
9
例 题
1996年初，将＄1000存入存折
（储蓄）账户,1996年底获得
5%的利息，最终得到＄1050。
如果同期将这＄1000以现金形
式持有而没有存入银行。持有
货币的机会成本就是＄50。
10
如果以利率2%的支票账户形式
持有＄1000的货币，其机会成
本为＄30。注：以支票账户形
式持有货币的机会成本等于安
全的短期资产(国库券、短期
储蓄）的收益率减去货币(支
票账户存款)的利率。上例中
5%的短期资产收益率减2%货币
的利率=3%，3%×1000=＄30。
11
⒊持有货币的三种动机
货币的职能是货币向人们
提供的“服务”，而持有
货币又存在着“机会成本
”。
那么，如何权衡这两者之
间的关系呢？这就需要分
析持有货币的动机。 12
凯恩斯认为，人们持有货
币有3种动机：交易(需求)
动机、预防(需求)动机、
投机(需求)动机。
实际上每个人并非都把持
有的货币按这三种动机划
分开，但在分析中，有必
要将三种动机分开。
13
(1)交易动机
指为了便于交换而持有货币。
而保存货币量的多少直接与货
币收支规律有关。一个人的收
入和支出的时间不是同步的。
每个人或厂商收支在时间上是
有差距的，保留货币是为了弥
补收支在时间上的差距。
14
收入次数和为交易而保留
的平均货币余额之间存在
的一般规律是，当收入的
次数增加时，一个人或厂
商在某段时间内为交易而
保留的平均货币余额就会
减少；反之，就会增加。
15
举例说明上述收支情况。
某人每月收入＄1000，而
每月收进＄1000收入有不
同的时间类型。
第一种类型，每个月的第
一天收入＄1000，每月恰
好四周，每周的开支率相
同。 16
他持有的货币余额：
第1周的第一天是＄1000，
第2周的第一天是＄750，
第3周的第一天是＄500，
第4周的第一天为＄250，
在第4周的最后一天为零。
如图5—1所示。
17
18
图形说明，第一周的第一
天是＄1000，而第三周的
第一天是＄500，第四周的
最后一天为零，见MNP线。
平均来说，这个人持有的
货 币 余 额 是 ： ＄ 1000的
1/2=＄500
19
第二种类型是这个人的月收入
＄1000是每周领取一次，每周
的第一天领取＄250。在这种情
况下，他每周应持有的平均货
币余额为＄250/2=＄125，即为
其周收入的一半，
如图5—2所示。
20
21
比较两种收支类型：
从每月开始时收进月收入变为
每月四周的开始时收进同一月
收入的四分之一。这一变动意
味着每月收入次数增加到原来
的四倍，而持有的货币余额降
低到原来按月计算时的四分之
一。
22
两个普遍规律:(1)个人和厂商
为了交易而持有的平均货币余
额随着收进收入次数的增加而
减少。(2)个人和厂商所必须
持有的作为交易的平均货币余
额随着交易额的增长而按比例
增加。
这两个规律是货币交易需求的
机制。 23
(2)预防动机
预防动机是指人们为了预
防意外的支出而持有一定
量的货币的动机或愿望。
24
凯恩斯认为，人们为了日常交
易的支付除了持有交易所必需
的货币量之外，还必须持有一
定数量的货币余额，以适应没
有预料到的或意外的支出，持
有这笔额外的货币是一种慎重
的预防性措施，所以，预防动
机又称谨慎动机。
25
货币预防需求与交易需求
有联系。
“货币交易需求”是因为
在收支之间有时间差距，
也是为了当前购买产品和
劳务。
26
货币预防需求是由于未来收入
和支出的不确定性，是为意外
的购买而准备的。但不管是预
料之内的还是预料之外的交易
都需要持有货币余额。
预防需求实质上也属于交易需
求(以后的叙述将预防需求归
入交易需求)。
27
(3)投机动机
“投机”，从市场价格的
波动中获利的行为。
虽然持有货币不能赚得收
入，但没有违约风险和市
场风险。货币作为一项资
产，以备投机之用。
28
□如何理解“投机” ？□
投机者现在买入一种商品，
是为了在这种商品价格上
涨时卖出，以获得利润；
而投机者卖出某种商品，
是因为认为该商品价格不
可能再高了。
29
买卖的商品可以是谷物、货币
和股票。投机者对这些商品不
感兴趣，他们只想低价买进高
价卖出。
“投机者最不愿意看到的就是
满载鸡蛋的卡车开到自己家的
大门口！”你理解这句话吗？
30
凯恩斯说：今天的最高明
的投资的私人目标却是被
美国人表达得很恰当的“
起跑在枪响之前”，以便
在斗智斗勇中胜过群众，
从而把坏的和被磨损了的
钱币脱手给别人。
31
凯恩斯又说,斗争好像是一种
“叫停”的游戏，一种“传物
”的游戏，一种“占位”的游
戏——一种消遣；在其中，胜
利者属于不过早或过晚“叫停
”的人，属于在游戏结束前能
把东西传给邻近者的人。或在
音乐停之前能占有座位的人。
32
这些游戏可以玩得很有乐
趣，虽然参与者都知道，
有一个大家不要的东西在
传递之中，而在音乐停止
时，总会有一个没有座位
的人(《通论》第12章)。
33
财富除了货币以外，还有其他
资产形式。预期哪种资产要贬
值，在其价格下降之前卖出，
并且可能在其价格降低之后买
回。在卖出一笔资产和买回另
一笔资产之前的这段时间内，
货币将作为财富储藏手段保持
在手中。
34
这种持有货币的需求称作
资产的货币需求，这种货
币需求往往与投机相关，
所以，凯恩斯称为“投机
性货币需求”。
35
凯恩斯认为，货币的投机需求
来自于人们对未来利率变动的
预期不确定性，从而不能准确
估价债券的市场价格。对未来
预期的不确定性，使人们产生
了对货币的投机需求。
当人们预期利率的变动会使持
有债券遭受资产的损失时，人
们将持有货币。 36
凯恩斯在分析货币数量与
利率之间的关系时，假定
所有的金融资产划分为两
类：货币资产和非货币资
产(用债券代表)。
货币不能为所有者带来利
息收入，而持有债券可以
为所有者带来直接收益。
37
假定只有一种债券，这种
债券是持久性的，每年固
定收益为利息，它只能在
债券市场上流通，而不存
在到期还本问题。
考察①利率和债券市场价
格，②预期和利率。
38
①利率和债券市场价格
一种具有固定利息的持久
性债券，每年按5%支付利
息，票面额为100元，每年
将固定支付给持有者5元的
利息。利率怎样影响债券
的市场价格？
39
当市场利率为5%时，债券
市场价格与票面值相等，
即为100元。
当市场利率上升为6%时，
100元的资产将获得每年6
元收益，而面值100元的债
券收益仍是5元。会使债券
市场价格下跌。
40
当市场利率下降为4%时，
100元的资产将获得每年只
有4元的收益，而面值100
元的债券收益虽然为5元，
但比其他资产收益要高。
这会使债券的市场价格上
涨。
41
42
43
结论：债券市场价格和市
场利率存在反方向关系，
即利率越高，债券市场价
格越低；利率越低，债券
的市场价格越高。
44
同时表明债券共同存在着的市
场风险，即市场利率变动的风
险。
政府公债没有信用风险，即没
有不履行还本付息的风险，但
市场风险是存在的。政府公债
在利率上升时，其价格也会下
降。
45
②预期与利率
债券持有者，都会在某种
程度上预期利率在未来的
变动，由于这种变动会带
来财务上的损益。所以，
人们会在持有货币或债券
之间进行选择。
46
当人们预期利率将要上升
时，比如预期利率会从5%
升至6%，人们与其购买债
券获取5元的收益，不如将
货币闲置在手中更有利。
47
因为，如果将100元货币购
买债券，虽然能获得5元收
益，但当利率升至6%时，
面值100元债券的市场价格
只有83又1/3元，会给债券
购买者带来资产净损失11
又 2/3元 ， 即 100－ (83又
1/3＋5)=11又2/3。
48
反之，当人们预期利率将
要下降时，持有债券更为
有利。因为面值100元的债
券在市场利率降至4%时，
债券的市场价格将升至125
元。
49
可见，当着人们预期利率上升
时，将持有货币而放弃能够生
息的债券。反之，当人们预期
利率下降时，将抛出货币而持
有债券（即购买债券）。
简言之，预期利率上升时，从
债券转向货币；预期利率下降
时，从货币转向债券。
50
用图5—4说明利率和货币投机
需求的关系。
横轴M为货币数量，纵轴r为利
率。投机需求曲线MD
A
是向右
下方倾斜的曲线，表示货币需
求量和利率呈反方向变化。利
率越高，出于投机动机而保留
的货币余额就越少；反之，就
会越多。
51
52
两种极端的情况：
①当利率达到图中的12%或者
更高时，货币投机需求曲线与
纵轴利率相交，货币投机需求
等于零。这说明，当利率达到
12%（利率较高）以后，财富
持有者都相信，在这样高利率
水平上，有两种情况：
53
一方面，使人们持有货币的机
会成本极大。
另一方面，使人们看到债券市
场价格低到只会上涨而不会下
跌的程度。因此，持有债券非
常有利，没有人会把货币作为
资产或者继续等待投机的机会
而持有货币。
54
②当利率降低到一定程度
时，人们对货币的投机需
求变得无限大。当利息降
至2%(利率很低)以下，财
富的持有者会认为利率已
经过低，这时持有货币的
机会成本是极小的。
55
如果购买债券，因为在利率极
低时债券市场价格极高，同时
如此高的债券市场价格只会下
跌而不会上涨。
因此，人们与其持有债券获得
微薄的收入，不如持有货币保
持高度的灵活性。
56
这就是凯恩斯所说的人们
对货币的灵活性偏好。
这时，利率不会再下降，
同时利率也不再调节货币
需求。
57
关于“灵活偏好”，在
《通论》中指出，贮钱概
念是灵活偏好概念的第一
接近值。又指出，存在灵
活偏好的理由起因于货币
需求的三种动机。
58
“灵活偏好陷阱”，即当利率
下降到一定程度时，人们对货
币的投机需求变得无限大，所
有的人都会预期利率不会再下
降而会上升，从而抛出债券而
持有货币，无论货币增加多少
都会被吸收，因而货币政策便
失去了调节作用，表明货币政
策的有限性。
59
灵活偏好是凯恩斯第三个心理
定律。灵活偏好同样会导致有
效需求不足。就是说，即使投
资具有利率弹性，但由于存在
着灵活偏好陷阱的情况，人们
对于货币的投机需求变得无限
大，使投资和商品需求低于充
分就业水平，从而导致非充分
就业的均衡。
60
□综合能力的训练□
边际消费倾向递减、资本
边际效率递减、灵活偏好
三大心理法则，是凯恩斯
理论的主要内容。
请你将学过的这些具体内
容综合起来并作出分析。
61
⒋货币的总需求
将货币需求的三种动机(或三
个方面)加在一起就获得了对
货币的总需求函数：
MD=MD
T
＋MD
A
=MD(Y)＋MD(r)
式中MD为货币的总需求，MD
T
为货币交易需求和货币预防需
求，MD
A
为货币投机需求。
62
该式表明货币总需求是总
产量水平和利率的函数。
其中，货币交易需求和货
币预防需求是总产量水平Y
的递增函数，货币投机需
求是利率r的递减函数(利
率r提高，投机需求减少；
反之，增加)。 63
用图形来表示：货币交易
需求(包括预防需求)和货
币投机需求以及货币总需
求之间的关系。
如图5—5所示。
64
65
假定，在既定产量水平(或者收入
水平)上，货币交易需求MD
T
为＄
400亿，不管利率是多少，货币交
易需求的最低数值是＄400亿。
在利率很高的时期货币投机需求
MD
A
接近于零，货币的总需求接近
货币交易需求MD
T
。但在正常情况
下，MD
A
却是MD的重要组成部分。
66
当r=4%时，MD=＄500亿，MD中包
括MD
A
=＄100亿和MD
T
=＄400亿。
如果产量水平提高，将导致交易
需求增加，从而使从MD曲线右移
至MD′，表示在任何利率水平上
的总货币需求都增加。
反之，产量水平下降会使MD曲线
向左移动，表示在任何利率水平
上总货币需求都减少。
67
二.货币对国民产出的影响
1.货币市场的均衡
货币市场均衡是指货币需求等
于货币供给的稳定状态。
货币市场供求均衡是存在一个
均衡利率，均衡利率下，货币
的需求恰好等于货币的供给。
68
利率的变动会引起货币总需求
的变动，因为利率的变动会引
起债券市场价格的变动，债券
市场价格的变动会导致人们重
新安排持有的货币量，导致投
机需求的变动，使货币的总需
求发生变动。
69
可见，利率调节着货币市
场的总需求。
但货币的供给却不受利率
的影响(货币供给受中央银
行的控制)。
70
结论：如果货币供给大于货币
需求，利率将下降，通过利率
的调节，超额的货币供给就会
消失，从而自动实现货币市场
的均衡。如果货币需求大于货
币供给，利率的变动与上述情
况正好相反。
这是货币市场自动均衡机制。
71
⒉货币供给变动怎样影响国民
产出？
在分析货币市场自动均衡机制
时，是假定货币供给不变的。
当中央银行的货币政策改变货
币供给量的时候，原有的均衡
状态将会发生什么变化？
72
概括地说，中央银行改变货币
的供给，会改变利率和投资，
从而影响国民产出。
用图形表示出货币供给量的变
化对国民产出的影响过程，即
货币政策图解。
如图5—7所示。表示货币扩张
对经济活动的影响。
73
（B）投资决定
S
r
I
I
r1
M0 M
Q0
Q1
r0
r MS0 MS1
GDP
I0
MD
I1
I,S
M1
（A）货币市场
（C）产出决定 74
(A)表示货币市场，货币供
求曲线，表明货币与利率
之间的关系。
(B)说明投资决定，投资的
边际收益曲线，表明利率
与投资支出的关系。
75
(C)表示产出决定，表示通
过乘数机制而决定的总需
求和GDP，实际上是第二章
第三节“储蓄—投资法”
图形颠倒过来与（B）的投
资轴取得一致。
76
(A)图，假定初始状态的货币
供给曲线为MS
0
，利率水平r
0
。
为防止经济出现衰退或经济在
衰退时，中央银行通过货币政
策增加货币供给量，从而使曲
线从MS
0
平移至MS
1
，相应地货
币市场的均衡点从E
0
移至E
1
，
利率从r
0
下降至r
1
。
77
(B)图，说明利率的降低如何
增加总需求中利率敏感型投资
的支出：
①利率降低将诱使厂商增加在
厂房、设备和存货上的支出。
②利率降低意味着住房抵押贷
款每月支出的减少，因而居民
会增加购买住宅的投入。
78
③消费支出增加。一方面，是
因为利率的下降一般会使财富
的价值增加，表现在股票、债
券和住房价格趋于上升；另一
方面，当利率降低且贷款较易
获得时，消费者在汽车等高档
耐用品上的支出增加。
79
④利率降低将会降低美元
等本币的汇率(一国的利率
下降，外币会流入利率更
高的国家，使本币供给增
加，汇率下降。将在后面
详细讨论)，因而能够增加
净出口的数量。
80
(C)图，用乘数原理说明了投
资变化的影响。在乘数模型中
均衡产出水平出现于计划储蓄
与计划投资相等的那一点。
当来自(B)图I
1
曲线代表的投资
需求等于S曲线代表的计划储
蓄时，GDP达到均衡水平。
81
注意：以上所说的“投资”是
广义的，既包括厂商的投资，
又包括居民的住宅投资和耐用
消费品的支出等。
还应明确，如果中央银行实行
货币紧缩的政策，即货币供给
量减少，那么，上述过程与之
相反。
82
⒊货币政策与总供求曲线
在前面分析的图形是表明货币
供给量的增加如何引起总需求
的增加，也可以运用总供给和
总需求曲线来说明货币政策对
于宏观经济总体均衡的影响，
即AS—AD框架中的货币政策。
如图5—8所示。
83
84
货币供给量的增加导致总需求
增加(货币供给量引起投资增
加，通过乘数作用带动总需求
增加)，AD曲线右移至AD′。
这种移动说明：在萧条时期货
币的扩张主要影响实际产出
(实际GDP的增长是主要的)，
对价格水平的影响是轻微的。
85
结论：在这一区间，实行
扩张的货币政策可以有效
地影响实际产出水平。
86
如果产出水平的增长在大于潜
在产出的区间，即在充分就业
经济中，AS曲线趋于陡峭近似
于垂直(如E″点所示)，货币的
扩张所引起的AD曲线的继续右
移，即从AD′移至AD″，会引
起实际产出水平的微小增长和
价格水平的大幅度提高。
87
这说明，为什么当我们考
察长期问题的时候，总是
将总供给曲线AS看成是一
条垂直线，而实行扩张的
货币政策只能带来价格上
涨或通货膨胀。
88
与实行扩张的货币政策相反，
当实行紧缩货币政策时，货币
供给量的减少会带来利率的上
升，这会抑制投资支出，表现
在总供给和总需求曲线上，就
是AD曲线的左移，引起产出水
平的减少和物价水平的下降。
89
将货币扩张和紧缩的这两
个作用过程概括为：
M↑↓——r↓↑—
—↑↓——AD↑↓—
GDP↑↓——和P↑↓
90
三.货币主义与凯恩斯主义在
货币问题的差别(重点，货币主义)
⒈两点差别：①在影响总需求
的因素方面，货币主义认为AD
主要受货币供给量的影响。如
果财政政策不与货币变动相配
合，财政政策的自动变动对产
出和价格的影响是很小的。认
为“只有货币最重要”。
91
凯恩斯主义认为，虽然货
币对AD、产出和价格有重
要作用。但，是与财政政
策、净出口等支出变量共
同决定产出的。
凯恩斯主义认为“货币是
重要的，但财政政策也同
样重要。” 92
②在总供给方面，凯恩斯主义
强调价格和工资的粘性。货币
主义则认为他们夸大了工资价
格的粘性。
货币主义的短期AS曲线比凯恩
斯主义的AS曲线陡峭(向上倾
斜)(凯恩斯主义的AS曲线短期
内是水平的)。
93
94
⒉货币主义和凯恩斯主义的政
策主张
货币主义经济思想的主要内容
就是货币规则：固定的速率增
长，并且在任何经济形势下都
维持这一速率。
95
这一观点的原理
是什么？固定的
货币增长率(每年
3%到5%)能够消除
现代经济中造成
不稳定的主要因
素—货币政策反
复无常的变动。
96
90年代末之前的30多年，货币
主义的主张对宏观经济政策的
制定有很大影响(如1979年以
后的撒切尔、里根政府)。
他们最重要的贡献是更主张固
定的货币规则，而不是相机抉
择的财政和货币政策。固定规
则的基本原理在第七章讨论。
97
思考与讨论
货币主义的政策主张是成功还是
失败？
20世纪70年代后期，美国的通胀
率达两位数，1979年10月美联储
(沃尔克)向通胀发起反击，称为
“货币主义的实验”。决定不以
利率为中心，使银行储备和货币
供给按预先确定的增长率。
98
其结果是货币主义在降低经济
增长和通胀率方面都取得了成
功。由于货币增长的减速提高
了利率，直接影响了利率敏感
型支出的下降(利率的反向作
用)。
事实证明了控制货币增长对治
理通胀的重要作用和“只有货
币是重要的”观点。
99
从1979—82年，通胀率迅速下
降，实际GDP停止增长，是货
币主义的胜利。
不过，失业率由6%升至1982年
后期峰值的10%。还有，80年
代以来，经济停滞，这是货币
主义反通胀的代价。
100
评价货币主义的经济学家
说，“货币主义的菜单上
并没有免费的午餐。”
101
同时，货币主义的基础：周转
率是稳定的，并且可预测。由
于80年代的金融创新，金融工
具、技术、市场等的变化，货
币周转率(包括M
1
的)变得日益
不稳定，80年代以后，美联储
放弃了固定的货币总量的货币
政策。
此后，是“货币主义的衰落”。
102
□资 料□
弗里德曼1976年获诺贝尔经济
学奖。
从1975年起，主要工业国都是
都是实行货币主义的政策主张
控制了通货膨胀的。
所以，获奖也是实至名归。
103
四.货币市场的均衡：LM曲线
货币市场的均衡要求货币
的供给与需求相等。LM曲
线表明的是货币市场的均
衡，LM是货币需求等于货
币供给的缩写，货币需求
函数(凯恩斯的理论)：
MD=MD(Y)+MD(r)=MD(Y,r)
104
货币的供给假定为既定常量，
由交易的(含预防需求)MS
1
和投
机的MS
2
两部分构成。通过三个
方程式来说明货币市场：
货币需求：MD=MD(Y,r);
货币供给：MS=MS
1
+MS
2
;
货币市场的均衡条件：
MD(Y,r)=MS
105
106
图5—10中的(a)、(c)、(d)是
倒置的，各轴均为正值。
图 (a)表 示 货 币 投 机 需 求
MD
A
=MD(r)，投机需求和利率
呈反方向变化。
107
图(b)表示货币的供给MS。假
定MS给定，由于MS=MS
1
+MS
2
，
则MS
1
与MS
2
互为余数，故图(b)
中的斜线是一条45°线，线上
的各点表示总货币供给中划分
为交易用货币量和投机用货币
量。交易用货币供给量增加，
投机用货币供给量会减少。反
之亦然。
108
图(c)表示货币的交易需求
MD
T
=MD(Y)。交易需求和产
出呈同方向变化。
图(d)表示货币市场的均衡，
即LM曲线。
109
LM曲线是根据图(a)和图(c)推
导而来的。
首先从图(a)曲线上取A′点，
对应的利率为r
1
，作连线到
MS
2
′、MS
1
′、Y
1
，在图(d)中
得到r
1
、Y
1
的组合点，即A点。
110
然 后 从 B′点 的 r
2
到 MS
2
″、
MS
1
″、Y
2
，在图（d）中得到
r
2
、Y
2
的组合点，即B点。用同
样方法，找到更多的点，将这
些点连接即得到LM曲线。
LM曲线的含义，是在货币市场
的均衡条件下的收入Y与利率r
的组合。LM曲线以外的点都是
非均衡点，如C点和D点。
111
C点是Y
1
和r
2
组合点，当r为r
2
时(较低)，货币投机需求为
MS
2
″(较多)，相应地货币交易
供给只为MS
1
″，而在收入水平
为Y
1
时(较高)，货币交易需求
为 MS
1
′(较 多 )， 从 而 有
MS
1
″<MS
1
′，表明货币的供给
小于货币需求。
112
D点是Y
2
与r
1
组合点，当r为r
1
时(较高)，投机用货币需求为
MS
2
′(较少)，相应地交易用货
币供给为MS
1
′(较多)，而收入
水平为Y
2
时，货币交易需求仅
为MS
1
″，从而MS
1
′> MS
1
″，
表明货币的供给大于货币的需
求。
113
货币市场自动均衡机制如
何调整货币市场均衡？
当MD＞MS时，比如在C点，
分析其自动均衡：
114
货币市场过度需求必然是
债券市场的过度供给，即
人们增加现金持有量而卖
出债券。
债券市场的过度供给又会
降低债券的市场价格，而
债券市场价格的下降就意
味着利率的提高。
115
正是由于利率的提高，使
人们持有货币的机会成本
提高，导致货币投机需求
的减少。通过利率的变动
会使货币市场和债券市场
恢复平衡。
116
结论：当货币需求大于货币供
给时，利率将提高。图(d)中
的C点的变动方向是从C点移向
A点，使利率从r
2
提高到r
1
(箭
头所示)。
同理，D点，当货币需求小于
货币供给时，利率将下降，从
而使D点移向B点(箭头所示)，
货币市场恢复均衡。
117
小 结
货币的三种动机；
货币对国民产出的影响；
LM曲线。
118
第二节产品市场的均衡
IS曲线（重点、难点）
第三节双重均衡：IS—LM模型
IS—LM模型（重点）；IS—
LM模型的稳定问题。
课时：2
119
第二节 产品市场的均衡
产品市场包括消费品和投资品
市场，其均衡是指市场上一定
收入水平下的总供给与总需求
相等，即该收入水平除去消费
以后，提供的储蓄恰好等于投
资，公式表示：C＋S=C＋I
120
简化为：I=S。因此，IS所
表示的含义就是投资等于
储蓄。
在下面分析中，仍假定：
投资仅仅是利率的函数；
消费、储蓄仅仅是收入的
函数。
121
根据消费—投资法(C＋I分析
法)，用三组方程来说明产品
市场：
消费函数：C=C(Y)；
投资函数：I=I(r)；
均衡条件：Y= C(Y)＋I(r)
122
根据储蓄—投资法(S·I分
析法)，用三组方程来说明
产品市场：
储蓄函数：S=S(Y)；
投资函数：I=I(r)；
均衡条件：S(Y)=I(r)
123
注意：
在第二章中，正是“消费—投
资法”和“储蓄—投资法”，
构成了国民产出的NI—AE模型，
这是宏观经济学中十分重要的
模型。
根据以上两种分析方法进行图
形分析，进而推导出IS曲线。
124
125
图5—11中的(a)、(c)、(d)是
倒置的，各轴均为正值。
图(a)为投资函数I=I(r)，表
示投资和利率呈反方向变化。
投资是利率的递减函数，即利
率越高，投资量越低；利率越
低，投资量越高。
126
图(b)表示储蓄与投资的均衡
关系，在45°线上的任一点到
两轴的距离都相等，即I=S，
I=S是产品市场的均衡条件。
图(c)表示储蓄与收入同方向
变化(两者变动成正比)。储蓄
是实际国民产出的递增函数，
即国民产出越高，储蓄越多。
127
图(d)表示产品市场均衡时
r与Y的关系，IS曲线是从
该图的其它部分推导出来
的。
说明IS曲线推导过程：
128
首先，从图(a)的投资曲线
上任取一点A′，表示在利
率为r
1
时投资为I
1
。然后由
A′点作连线交于图(b)中
的45°线。根据I=S的均衡
条件，当投资为I
1
时，储
蓄应为S
1
。
129
再根据图(c)的储蓄函数，得
到储蓄为S
1
时实际国民产出为
Y
1
，从而在图(d)中利率为r
1
、
国民产出为Y
1
时储蓄与投资的
均衡点A。
用同样的方法，在图(a)的投
资曲线上再任取一点B′，最
后在图(d)中得到B点。
130
说明：由于投资函数和储蓄函
数都是线性的，将A点和B点连
接起来就可以获得IS曲线。如
果投资函数和储蓄函数是非线
性的，就要选取与投资函数曲
线上(图a上)更多的点所对应
的储蓄函数上的国民产出，从
而做出是非线性的IS曲线。
131
IS曲线的含义，是反映利率和
国民产出(收入)之间相互关系
的曲线。
曲线上任何一点都代表一定的
利率和收入的组合，在各种组
合点上，投资和储蓄都是相等
的，即I=S，从而产品市场是
均衡的。
132
在IS曲线以外所有的利率
与收入的组合点都不能使
投资与储蓄相等，因而都
是非均衡点。
如，图(d)中的C点和D点是
非均衡点。C点是Y
1
和r
2
的
组合，当利率为r
2
(较低)
时，投资应为I
2
(较高)。
133
而在国民产出为Y
1
时，储
蓄仅为S
1
，从而在Y
1
与r
2
组
合时，产品市场是不均衡
的，这表现为I
2
>S
1
，即违
背了I=S的均衡条件。
134
同理，D点是Y
2
和r
1
的组合，当
利率为r
1
(较高)时，投资应为
I
1
(较低)。
而在国民产出为Y
2
时，相应的
储蓄是S
2
，会在产品市场上表
现为投资小于储蓄，即I
1
<S
2
，
同样违背了I=S的均衡条件，
从而D点也是一个非均衡点。
135
当产品市场出现非均衡时
是如何调整的？
在古典学派的理论中，利
率是完全由储蓄的节欲和
投资的生产力这类实际因
素决定的。
136
凯恩斯在《通论》中批评
经典学派说，经典学派向
来把利率看作是使投资需
求与储蓄意愿二者趋于均
衡的因素。……市场使利
率定在某一点，使得该利
率下的投资量恰好等于该
利率下的储蓄量。
137
在凯恩斯的理论中，利
率完全是由货币市场中
货币的供求关系决定，
利率并不能调整储蓄与
投资的平衡。
138
因此收入水平必须变动，
使储蓄与投资保持平衡。
同时，在凯恩斯理论中，
收入是个变量，在储蓄函
数给定的情况下，投资水
平将决定收入水平。这就
决定了在产品市场非均衡
条件下的调整方向。
139
(d)的C点，产品市场中I>S
，即I
2
>S
1
。在I>S的情况下，
收入水平上升，即从Y
1
移
向Y
2
，以使储蓄与投资保
持平衡，从而使C点向B点
的方向移动(箭头所示方向
)。
140
同理，在非均衡点D点，S>I，
即I
1
<S
2
，由于投资水平低于储
蓄水平，从而收入水平下降，
即从Y
2
移向Y
1
，以使储蓄与投
资保持平衡，D点的变动方向
是向A点的方向移动(箭头所示
方向)。
141
以上调整过程，表明了凯
恩斯理论基本点，即决定
储蓄与投资平衡的不是利
率的变动，而是收入的变
动；不是储蓄决定投资，
而是投资通过收入水平的
变动决定储蓄。
142
第三节 产品—货币市场的双重
均衡：IS—LM模型
国民产出决定理论描述的
是产品市场，而货币理论
描述的是货币市场。产品
市场和货币市场是紧密相
联的：
143
当货币市场供求发生变化
时，会使利率发生变动，
并通过利率对投资产生影
响，把由货币市场的变化
引起的变化传导到产品市
场，从而引起产品市场的
变化。
144
当产品市场发生变化从而
引起总产量变化时，由于
货币交易需求是总产量的
函数，所以总产量变化又
会引起货币需求的变化，
从而引起均衡利率变化。
145
可见，产品市场和货币市场不
可能单独处于均衡状态。当这
两个市场一个处于均衡，另一
个处于不均衡状态时，不均衡
的自发调节运动必然破坏另一
个市场的均衡，这就有必要研
究两个市场的共同均衡问题。
146
英国的希克斯在《通论》
出版后不久，1937年4月在
英国《计量经济学》杂志
(第5期)上发表《凯恩斯与
古典经济学》一文，提出
产品和货币市场共同均衡
模型，即“IS—LM”模型。
147
一.IS—LM模型
“IS—LM”模型的含义。
在收入支出模型中，总收入与
总支出(即AD)相等，就是储蓄
与投资相等，即I=S，是IS—
LM模型中“IS”的含义，表示
产品市场的均衡。“LM”为货
币市场均衡。
148
IS—LM模型要解决的问题？
货币市场均衡，一方面利率是
货币供求决定的，但不意味利
率与实际投资和实际储蓄无关。
由于投资是利率的函数，储蓄
是收入的函数，从而利率的变
动会使投资发生变动，进而影
响收入和实际储蓄。
149
另方面，由于货币的交易需求
是收入的函数，从而收入的变
动会影响利率。因此，产生的
问题是，产品市场的均衡可以
确定均衡收入水平，但无法确
定均衡利率水平。货币市场的
均衡可以确定均衡利率水平，
但无法确定均衡收入水平。
150
IS—LM模型就是为了解决
这一问题的。
用图5—12说明两个市场的
同时均衡。
151
152
由于价格水平给定不变，图
(B)所示的凯恩斯的AS曲线，
在充分就业之前，AS曲线有完
全的弹性(水平线)。
图(A)的IS曲线和LM曲线的均
衡点E决定整个经济的AD，这
是IS—LM模型的核心，即在价
格水平给定的条件下，实际收
入和就业水平由AD决定。
153
由此在图(B)中得到完全没
有弹性的AD曲线AD(垂直线
)。
均衡点E决定的均衡国民产
出为120亿，但这种均衡国
民产出并不一定是充分就
业的产出水平。
154
该图说明，如果均衡利率
确定在r
0
，决定Y水平的只
有一个，就是Y=Y
0
部分表示
的AD曲线，同时价格水平
给定在P
0
。只有在这些条件
下，才有I=S。
155
二.IS—LM模型的稳定问题(难点)
IS—LM模型的稳定问题，即当
出现非均衡时，如何通过模型
内生变量的调整使之趋于均衡
状态？
用上图（图5—12）说明。
156
在图5—12(A)中所有的Y和r的
组合点，除了IS曲线和LM曲线
的交点E所表示的之外，都是
非均衡点。a、b、c、d四个区
域即在坐标平面上划分出来的
四个区域都是非均衡点。
157
位于IS曲线右边的点都表示产
品市场上S>I(如分析产品市场
均衡图形5—11时IS曲线的D点
)，左边的点都表示I>S(如分
析产品市场均衡图形5—11时
IS曲线的C点)。
见图形5—11。
158
注意：这里所说的在曲线
的“左边”或“右边”，
是图形未倒置时的。如果
将其倒置来看，其“左边
”或“右边”正好相反，
即图5—11）。
159
位于LM曲线右边的点都表示货
币市场上MD>MS（如分析货币
市场均衡5—10图形时LM曲线
的C点）。
左边的点都表示MS>MD(分析货
币市场均衡5—10图形时LM曲
线的D点)。
见图5—10。
160
这里的在曲线的“左边”
或“右边”，是图形未倒
置时的。如果将其倒置来
看，其“左边”或“右边
”正好相反，即图5—10
。
161
从单独分析产品市场中得出结
论：I>S将导致收入上升，反
之则下降；
从单独分析货币市场中结论：
MS>MD将使利率下降，反之则
上升。
这些结论是分析IS—LM模型非
均衡时调整过程的前提条件。
162
例如，在a区域，在产品市场
上I<S，收入水平下降，产品
市场上的变动方向如箭头1所
示；同时，在货币市场上
MS<MD，使利率上升，货币市
场上变动方向如箭头2所示。
163
二者的合力会推动a区域
的非均衡点向均衡点E移
动，即沿箭头3所示方向
变动。
164
因为，在产品市场上，在利率
不断上升的同时会不断减少产
量，而在货币市场上，在产量
不断减少的同时，货币交易需
求也不断减少，从而使利率上
升的速度减慢和幅度减小。这
一调整过程，最终使两个市场
趋向于均衡点E。
165
小 结
IS曲线，以及产品市场出
现非均衡时如何调节;
双重均衡的IS—LM模型，
以及模型的稳定问题。
166
资 料
中国人民银行2006年6月14日公
布的数据显示，受股市价格上涨
较快、成交量攀高等因素影响，
5月份居民储蓄增加122亿元人民
币，同比少增638亿元人民币，
是2001年8月份以来最小的月增
加额。
167
