付强付强 电话：电话：028-85963532 028-85963532 邮箱：邮箱：fuqiang701025@@
西南民族大学经济学院西南民族大学经济学院 提升教学质量是我的奋斗目标！提升教学质量是我的奋斗目标！
{财务管理外汇汇率}汇率决定理论货币分析法
付强付强 电话：电话：028-85963532 028-85963532 邮箱：邮箱：fuqiang701025@@
西南民族大学经济学院西南民族大学经济学院 提升教学质量是我的奋斗目标！提升教学质量是我的奋斗目标！
20世纪70年代浮动汇率制度下,国际资金
流动对一国汇率决定起到重要作用.
这样,汇率的变化就类似于股票等资产价格
的变化.汇率的决定的研究方法就被称为
资产市场说.对于存量模型,预期因素起重要作用.
付强付强 电话：电话：028-85963532 028-85963532 邮箱：邮箱：fuqiang701025@@
西南民族大学经济学院西南民族大学经济学院 提升教学质量是我的奋斗目标！提升教学质量是我的奋斗目标！
汇率的资产市场说假定前提
1,外汇市场是有效的,市场的当前价格
反映了所有可能得到的信息.
2,分析对象是一高度开放的小国(本国)
本国居民持有三种资产:本国货币,本国发行
的金融资产,外国发行的金融资产.
3,资金是完全流动的,CIRP始终成立
付强付强 电话：电话：028-85963532 028-85963532 邮箱：邮箱：fuqiang701025@@
西南民族大学经济学院西南民族大学经济学院 提升教学质量是我的奋斗目标！提升教学质量是我的奋斗目标！
资产市场说
货币分析法 资产组合分析法(略)!
弹性价格货币分析法
:flexible-price monetary approach
和粘性价格货币分析法
Sticky-price monetary approach
付强付强 电话：电话：028-85963532 028-85963532 邮箱：邮箱：fuqiang701025@@
西南民族大学经济学院西南民族大学经济学院 提升教学质量是我的奋斗目标！提升教学质量是我的奋斗目标！
一、 弹性价格货币分析法的基本模型
加假定前提：垂直的总供给曲线
稳定的货币需求和购买力平价成立
在弹性价格假定下，利率与实际国民
收入都与货币供给无关．
付强付强 电话：电话：028-85963532 028-85963532 邮箱：邮箱：fuqiang701025@@
西南民族大学经济学院西南民族大学经济学院 提升教学质量是我的奋斗目标！提升教学质量是我的奋斗目标！
付强付强 电话：电话：028-85963532 028-85963532 邮箱：邮箱：fuqiang701025@@
西南民族大学经济学院西南民族大学经济学院 提升教学质量是我的奋斗目标！提升教学质量是我的奋斗目标！
Ｍs－Ｐ＝αy－βi，α＞０，β＞０
Ｐ＝Ｍs－αy＋β i
Ｐ’＝Ｍs’－αy’ ＋βi’
e＝Ｐ－Ｐ ’
e＝α（y’－y）＋β（i－ I’）＋（Ｍs－
Ｍs’）
付强付强 电话：电话：028-85963532 028-85963532 邮箱：邮箱：fuqiang701025@@
西南民族大学经济学院西南民族大学经济学院 提升教学质量是我的奋斗目标！提升教学质量是我的奋斗目标！
１，本国货币供给水平一次性增加的影响。
本国的货币供给的 一次性增加，会迅速带来
本国价格水平的相应提高， 当其他因素保持
不变时，本国货币供给的一次性增加将会带
来本国价格水平的同比例上升、本国货币的
同比例贬值，本国产出与利率则不发生变动
付强付强 电话：电话：028-85963532 028-85963532 邮箱：邮箱：fuqiang701025@@
西南民族大学经济学院西南民族大学经济学院 提升教学质量是我的奋斗目标！提升教学质量是我的奋斗目标！
２，本国国民收入增加的影响。在货币模型
中，当其他因素保持不变时，本国国民收入
的增加将会带来本国价格水平的下降，本国
货币升值。
３，本国利率上升．
付强付强 电话：电话：028-85963532 028-85963532 邮箱：邮箱：fuqiang701025@@
西南民族大学经济学院西南民族大学经济学院 提升教学质量是我的奋斗目标！提升教学质量是我的奋斗目标！
图６－１ 货币模型中本国货币供给一次性增加的影响
付强付强 电话：电话：028-85963532 028-85963532 邮箱：邮箱：fuqiang701025@@
西南民族大学经济学院西南民族大学经济学院 提升教学质量是我的奋斗目标！提升教学质量是我的奋斗目标！
二、 引进预期后的货币模型
在资产市场上，预期对资产价格确定具有重要
作用．
付强付强 电话：电话：028-85963532 028-85963532 邮箱：邮箱：fuqiang701025@@
西南民族大学经济学院西南民族大学经济学院 提升教学质量是我的奋斗目标！提升教学质量是我的奋斗目标！
汇率水平是即期的经济基本面状况（例如即期
的货币供给、国民收入水平，用Ｚt表示）以及对
下一期预期的汇率水平（用Ｅtet＋１表示）的
函数，所以对下一期汇率水平的预期直接影响到
即期汇率水平的形成。
付强付强 电话：电话：028-85963532 028-85963532 邮箱：邮箱：fuqiang701025@@
西南民族大学经济学院西南民族大学经济学院 提升教学质量是我的奋斗目标！提升教学质量是我的奋斗目标！
货币模型的不足之处则体现在：
第一，它是以购买力平价为理论前提的，如
果购买力平价本身在实际中 很难成立的话，
那么这种理论的可信性是存在问题的。
第二，它在货币市场平衡的分析中，假定货
币需求是稳定的，这一点至少在实证研究中
是存在争议的。
第三，它假定价格水平具有充分弹性，这一
点尤其受到了众多研究者的批评。
货币模型在实证检验中，总的来说并不令人
满意。
付强付强 电话：电话：028-85963532 028-85963532 邮箱：邮箱：fuqiang701025@@
西南民族大学经济学院西南民族大学经济学院 提升教学质量是我的奋斗目标！提升教学质量是我的奋斗目标！
二 汇率的粘性价格货币分析法
汇率的粘性价格货币分析法简称为“超
调模型”（overshooting model），是由美
国经济学家多恩布什（Dornbucsh）于２
０世纪７０年代提出的。
付强付强 电话：电话：028-85963532 028-85963532 邮箱：邮箱：fuqiang701025@@
西南民族大学经济学院西南民族大学经济学院 提升教学质量是我的奋斗目标！提升教学质量是我的奋斗目标！
鲁迪格·多恩布什，美国麻省理工学院经济学与
国际管理学教授。他在瑞士的大学就读本科，后
获美国芝加哥大学哲学博士学位。曾在芝加哥大学
罗彻斯特大学任教。1975年以后一直执教于
麻省理工学院。
付强付强 电话：电话：028-85963532 028-85963532 邮箱：邮箱：fuqiang701025@@
西南民族大学经济学院西南民族大学经济学院 提升教学质量是我的奋斗目标！提升教学质量是我的奋斗目标！
多恩布什认为，商品市场的价格和劳动力市场
的工资具有粘性，调整较慢。但资产市场的
价格会立刻发生变化，汇率受资产市场决定。
汇率的变动在短期内与商品市场的变动不同步。
所以购买力短期不成立。由于商品市场价格粘性的存在，当货币供给一次
增加以后，本币汇率的瞬时贬值程度大于其长期
贬值程度，这一现象就称为汇率的超调。
付强付强 电话：电话：028-85963532 028-85963532 邮箱：邮箱：fuqiang701025@@
西南民族大学经济学院西南民族大学经济学院 提升教学质量是我的奋斗目标！提升教学质量是我的奋斗目标！
一、 超调模型的基本假定
分析前提上，在以下两个方面与货币模型不同。
第一，购买力平价在短期内不成立。
第二，总供给曲线在短期内不是垂直的。
付强付强 电话：电话：028-85963532 028-85963532 邮箱：邮箱：fuqiang701025@@
西南民族大学经济学院西南民族大学经济学院 提升教学质量是我的奋斗目标！提升教学质量是我的奋斗目标！
付强付强 电话：电话：028-85963532 028-85963532 邮箱：邮箱：fuqiang701025@@
西南民族大学经济学院西南民族大学经济学院 提升教学质量是我的奋斗目标！提升教学质量是我的奋斗目标！
二、 超调模型中的平衡调整过程
以其他条件不变，本国货币供给的一次
性增加（假定增加了２５％）为例，说明
超调模型中的平衡调整过程。
付强付强 电话：电话：028-85963532 028-85963532 邮箱：邮箱：fuqiang701025@@
西南民族大学经济学院西南民族大学经济学院 提升教学质量是我的奋斗目标！提升教学质量是我的奋斗目标！
1.经济的长期平衡
利用上节的结论，我们可知道在长期内，
本国的价格水平将同比例（即Ｐ=１：２
５Ｐo）上涨，本国货币将贬值相应幅度
（即ｅ=１： ２５ e０），而利率与产出
均不发生变动。
付强付强 电话：电话：028-85963532 028-85963532 邮箱：邮箱：fuqiang701025@@
西南民族大学经济学院西南民族大学经济学院 提升教学质量是我的奋斗目标！提升教学质量是我的奋斗目标！
２. 经济的短期平衡
当外国利率水平不变而本国利率水平下降时，
显然本币的即期汇率将相对于预期的未来汇率水
平贬值，即：
付强付强 电话：电话：028-85963532 028-85963532 邮箱：邮箱：fuqiang701025@@
西南民族大学经济学院西南民族大学经济学院 提升教学质量是我的奋斗目标！提升教学质量是我的奋斗目标！
３. 经济由短期平衡向长期平衡的调整
在货币市场上，由于价格水平的上升，货币需求上升，
这造成利率的逐步上升。本国利率的逐步上升会造成本国
汇率的逐步升值。这一升值是在原有过度贬值的基础上进
行的，体现为汇率逐步向其长期平衡水平的趋近，还需要
指出的是，由于利率的逐步提高，以及实际汇率的逐步升
值，本国的私人投资及净出口均逐步下降，总产出也较短
期水平下降，逐步向充分就业水平调整。以上的调整过程
将持续到价格进行充分调整，经济到达长期平衡水平为止。
此时，价格水平发生与货币供给量的增加同比例的上涨，
本国货币汇率达到长期平衡水平，购买力平价成立，利率
与产出均恢复原状。
付强付强 电话：电话：028-85963532 028-85963532 邮箱：邮箱：fuqiang701025@@
西南民族大学经济学院西南民族大学经济学院 提升教学质量是我的奋斗目标！提升教学质量是我的奋斗目标！
以上的调整过程将持续到价格进行充分调整，
经济到达长期平衡水平为止。此时，价格水平
发生与货币供给量的增加同比例的上涨，本国
货币汇率达到长期平衡水平，购买力平价成立
利率与产出均恢复原状。
付强付强 电话：电话：028-85963532 028-85963532 邮箱：邮箱：fuqiang701025@@
西南民族大学经济学院西南民族大学经济学院 提升教学质量是我的奋斗目标！提升教学质量是我的奋斗目标！
图 6 – 3 超调模型中本国货币供给一次性增加的影响
回本节
../../Owner/%E6%A1%8C%E9%9D%A2/2005%E7%BA%A7%E5%9B%BD%E9%99%85%E9%87%91%E8%9E%8D%E5%AD%A6%E8%87%AA%E7%BC%96%E8%AF%BE%E4%BB%B6%E4%BB%98%E5%BC%BA/%E7%AC%AC%E5%85%AD%E7%AB%A0%E7%AC%AC%E4%BA%8C%E8%8A%82%EF%BC%9A%E6%B1%87%E7%8E%87%E7%9A%84%E7%B2%98%E6%80%A7%E4%BB%B7%E6%A0%BC%E8%B4%A7%E5%B8%81%E5%88%86%E6%9E%90%E6%B3%
../../Owner/%E6%A1%8C%E9%9D%A2/2005%E7%BA%A7%E5%9B%BD%E9%99%85%E9%87%91%E8%9E%8D%E5%AD%A6%E8%87%AA%E7%BC%96%E8%AF%BE%E4%BB%B6%E4%BB%98%E5%BC%BA/%E7%AC%AC%E5%85%AD%E7%AB%A0%E7%AC%AC%E4%BA%8C%E8%8A%82%EF%BC%9A%E6%B1%87%E7%8E%87%E7%9A%84%E7%B2%98%E6%80%A7%E4%BB%B7%E6%A0%BC%E8%B4%A7%E5%B8%81%E5%88%86%E6%9E%90%E6%B3%
付强付强 电话：电话：028-85963532 028-85963532 邮箱：邮箱：fuqiang701025@@
西南民族大学经济学院西南民族大学经济学院 提升教学质量是我的奋斗目标！提升教学质量是我的奋斗目标！
习题
1、在伦敦外汇市场，英镑兑美圆汇率为USD/GBP
=。英镑和美圆利率分别为%和%。
则USD/GBP3个月远期汇率是多少？（金融联考）
付强付强 电话：电话：028-85963532 028-85963532 邮箱：邮箱：fuqiang701025@@
西南民族大学经济学院西南民族大学经济学院 提升教学质量是我的奋斗目标！提升教学质量是我的奋斗目标！
2、运用所学的利率平价理论和汇率的货币分析法
分别推导出东道国利率上升时对当前汇率产生的
影响。以上两种方法得出的结论是否一致？
如果不一致，请加以说明？（西南财经大学）
付强付强 电话：电话：028-85963532 028-85963532 邮箱：邮箱：fuqiang701025@@
西南民族大学经济学院西南民族大学经济学院 提升教学质量是我的奋斗目标！提升教学质量是我的奋斗目标！
3、简述利率平价理论（人行研究生考试）
付强付强 电话：电话：028-85963532 028-85963532 邮箱：邮箱：fuqiang701025@@
西南民族大学经济学院西南民族大学经济学院 提升教学质量是我的奋斗目标！提升教学质量是我的奋斗目标！• 9、田夫荷锄立，相见语依依。九月-20九月-20Thursday, September 17, 2020
• 10、即此羡闲逸，怅然吟式微。06:58:4506:58:4506:589/17/2020 6:58:45 AM
• 11、艳色天下重，西施宁久微。九月-2006:58:4506:58Sep-2017-Sep-20
• 12、朝为越溪女，暮作吴宫妃。06:58:4506:58:4506:58Thursday, September 17, 2020
• 13、贱日岂殊众，贵来方悟稀。九月-20九月-2006:58:4506:58:45September 17, 2020
• 14、邀人傅脂粉，不自著罗衣。17 九月 20206:58:45 上午06:58:45九月-20
• 15、君宠益娇态，君怜无是非。九月 206:58 上午九月-2006:58September 17, 2020
• 16、持谢邻家子，效颦安可希。2020/9/17 6:58:4506:58:4517 September 2020
• 17、当时浣纱伴，莫得同车归。6:58:45 上午6:58 上午06:58:45九月-20
• 9、有时候读书是一种巧妙地避开思考的方法。九月-20九月-20Thursday, September 17, 2020
• 10、阅读一切好书如同和过去最杰出的人谈话。06:58:4506:58:4506:589/17/2020 6:58:45 AM
• 11、越是没有本领的就越加自命不凡。九月-2006:58:4506:58Sep-2017-Sep-20
• 12、越是无能的人，越喜欢挑剔别人的错儿。06:58:4506:58:4506:58Thursday, September 17, 2020
• 13、知人者智，自知者明。胜人者有力，自胜者强。九月-20九月-2006:58:4506:58:45September 17, 2020
• 14、意志坚强的人能把世界放在手中像泥块一样任意揉捏。17 九月 20206:58:45 上午06:58:45九月-20
• 15、最具挑战性的挑战莫过于提升自我。。九月 206:58 上午九月-2006:58September 17, 2020
• 16、业余生活要有意义，不要越轨。2020/9/17 6:58:4506:58:4517 September 2020
• 17、一个人即使已登上顶峰，也仍要自强不息。6:58:45 上午6:58 上午06:58:45九月-20
• 9、有时候读书是一种巧妙地避开思考的方法。九月-20九月-20Thursday, September 17, 2020
• 10、阅读一切好书如同和过去最杰出的人谈话。06:58:4506:58:4506:589/17/2020 6:58:45 AM
• 11、越是没有本领的就越加自命不凡。九月-2006:58:4506:58Sep-2017-Sep-20
• 12、越是无能的人，越喜欢挑剔别人的错儿。06:58:4506:58:4506:58Thursday, September 17, 2020
• 13、知人者智，自知者明。胜人者有力，自胜者强。九月-20九月-2006:58:4506:58:45September 17, 2020
• 14、意志坚强的人能把世界放在手中像泥块一样任意揉捏。17 九月 20206:58:45 上午06:58:45九月-20
• 15、最具挑战性的挑战莫过于提升自我。。九月 206:58 上午九月-2006:58September 17, 2020
• 16、业余生活要有意义，不要越轨。2020/9/17 6:58:4506:58:4517 September 2020
• 17、一个人即使已登上顶峰，也仍要自强不息。6:58:45 上午6:58 上午06:58:45九月-20
