碳排放权交易市场以及结算货币的选择
主要内容
碳排放权交易概念
全球碳交易市场的发展状况
碳交易计价结算货币的选择
推动国际货币多元化格局
一、碳排放权交易的概念
碳排放权交易是指各国政府根据其实现对《京都议定书》的减排承诺，对本国企业实行二氧化碳排放额度控制的同时允许其进行交易。
协议国家承诺在一定时期内实现一定的碳排放减排目标，各国再将自己的减排目标分配给国内不同的企业。一个公司如果排放了少于预期的二氧化碳量，那么就可以出售剩余的碳排放额度；而那些排放量超出限额的公司，则必须购买额外的许可额度，以避免政府的罚款和制裁，从而实现国家对二氧化碳排放的总量控制 。
碳排放权交易的实质就是在满足环境要求的前提下，建立合法的污染排放权利即排污权，把排污权作为一种财产权，并允许这种权利像商品那样被买入和卖出，以此来进行污染物的排放控制。
《京都议定书》建立的三种机制
国际排放贸易（ET）
联合履行机制（JI）
清洁发展机制（CDM）
国际排放贸易（Emission Trading, ET）:
允许附件Ⅰ的国家（主要是发达国家）相互转让他们的部分“容许排放量”（排放配额单位 EUA European Union Allowance）
联合履行机制（Joint Implementation,JI）：
允许附件Ⅰ国家从其在其他工业化国家的投资项目产生的减排量中获取减排信用，实际结果相当于工业化国家之间转让了同等量的“减排单位”(ERU Emission Reduction Unit)。
这两种方式是发达国家间的合作
清洁发展机制（Clean Development Mechanism, CDM）：
允许附件Ⅰ国家的投资者从发展中国家实施的、并有利于发展中国家可持续发展的减排项目中获取“经核证的减排量”(CERs Certified Emission Reduction)。即允许附件Ⅰ国家出资支持无减排义务的国家通过工业技术改造等活动，降低温室气体的排放量并抵顶附件Ⅰ国家的减排指标，这也是《京都议定书》中唯一涉及到发展中国家的一种机制。
什么是CDM？
发达国家
发展中国家
实现减少温室气
体排放的承诺
实现可持续发展
资金、技术援助 实施温室气体减排项目
经核证的减排量CERs
二、全球碳交易市场的发展状况
2004~2008年碳交易概况
表1 2004—2008年碳交易市场概况
数据来源：Point carbon annual reports
总成交额（亿欧元）
总成交量（亿吨）
1250
59
2008
400
27
2007
220
16
2006
94
2005
2004
据联合国和世界银行预测，全球碳交易在 2008—2012年间，市场规模每年可达600亿美元，预计到2012年全球碳交易市场将达到1 500亿美元，有望超过石油市场成为世界第一大市场。
碳金融是指随着碳交易市场规模的扩大，碳货币化程度越来越高，碳排放权的“准金融属性”日益凸显，进一步衍生为具有投资价值和流动性的金融资产，成为继石油等大宗商品之后又一新的价值符号。目前，围绕碳减排权，已经形成了碳交易货币及包括直接投资融资、银行贷款、碳指标交易、碳期权期货等一系列金融工具为支撑的碳金融体系。
三、碳交易计价结算货币的选择
碳交易计价结算货币的影响因素：
（1）市场份额
（2）金融市场的发展程度
碳交易计价结算货币的选择
（一）市场份额
Grassman法则：发达国家之间的贸易大部分以出口国货币计价结算。
20世纪90年代一般均衡模型成为国际结算货币的主要研究工具。Bacchetta和Van Wincoop提出出口国商品在国际市场的比重越大，出口商就越能够在国际贸易谈判中选择对自身有利的币种进行结算。他们验证了一国市场份额与其用本币计价结算的比例存在明显的正相关关系。
总成交量：27亿吨
2007年全球碳交易市场结构
Point carbon annual report,2008
2007年全球碳交易市场结构
总成交额：400亿欧元
Point carbon annual report,2008
欧盟排放贸易体系（EU ETS）是欧盟 家间为碳减排设立的“限制-交易（cap-trade）”体系。
最主要的定价方式是期货定价，即商品到岸价等于期货价格加上现货升贴水
按照Grassman 法则，发达国家之间的贸易主要是以出口国货币结算，由于欧盟排放交易体系（EUETS）的交易是发达国家之间的贸易，因此欧元已经控制占全球碳市场价值70% 的欧盟碳市场的标价和结算货币绑定权，成为碳现货和碳衍生品场内交易的主要计价结算货币。
CDM市场
原始CDM市场的主要卖方是中国、印度尼西亚、巴西、智利、墨西哥等国。
买方是英国、日本、卢森堡、德国等国。
中国是最大供给国，占了83% 的的市场份额，远远超过其他发展中国家。中国应是均衡价格中最重要的博弈方，但由于人民币不能自由兑换，碳交易的市场和标准都在国外，定价权并不在中国企业手中，发达国家以低价从中国购买碳交量，包装、开发成价格更高的金融产品在二级市场进行交易，从而获得丰厚的利润。
国际市场上碳交易价格每吨一般17 欧元左右，而在我国市场上的的交易价格只在8 欧元至10 欧元左右。
CER price range assessment
资料来源：point carbon company
Tavlas（1991）提 出:发达国家和发展中国家之间的贸易大多使用发达国家货币结算。据世界银行统计，2008 年欧盟国家的预期CERs 购买量占全球CERs交易总量的87％，英国占39％。
国际碳买家即欧盟国家是当CDM市场的主推动力，碳交易的结算货币选择权落在欧盟手里。
碳交易计价结算货币的选择
（二）金融市场完善程度
大宗商品的定价主要是期货定价，国际贸易惯例是商品的到岸价等于期货价格加上现货的升贴水。
一国金融市场的完善程度将影响该国对大宗商品的定价权和该国货币作为贸易计价结算货币的可能性。
目前EUETS的六大交易中心均用欧元标价， 欧元是碳现货和碳衍生品场内交易的主要计价结算货币。
碳交易市场供给方比较多元化，包括发达国家、转型国家和发展中国家，不像石油供给主要依赖欧佩克，因此很难形成唯一的计价货币。客观存在计价结算货币多元化的可能。
在发展中国家中印度走在前面，采用卢比计价结算的的空间较大。
由于日元本身已经在世界通货中占有一定地位，加上日本绝对领先的碳减排技术出口空间，日元也将成为碳交易计价的第三种货币。
四、推动国际货币多元化格局
在现行的国际货币体系下，国际货币主要包括美元、欧元和日元等，其中美元是关键货币。
现行“美元本位制”存在不可调和的内在缺陷，尤其是在金融危机之后，各国要求改革货币体系的呼声越来越高。
随着碳交易市场规模的扩容，2012年有望超过石油成为世界第一大宗商品，新能源贸易——碳信用交易的计价结算货币的绑定权以及由此衍生出来的货币职能将打破美元单边霸权、对国际货币体系多远化产生影响。
一国货币要想成为国际货币，通常遵循结算货币——储备货币——锚货币的基本路径而国际大宗商品、特别是能源的计价与绑定权往往是货币崛起的起点。
“煤炭—英镑”和“石油—美元”的崛起展示了货币地位演化之路。
2001年蒙代尔提出的“货币稳定三岛”构想，即美元、欧元和亚洲货币三足鼎立形成全球稳定的货币体系，随着金融危机，美元衰态尽显，但美元本位币地位在短时间内无法被取代。
这也为我国碳交易市场赢取发展的时间，从而改变碳排放权定价的被动地位，成为碳交易市场计价结算的重要货币。
