（二零一二年十二月）
2020-2025 年中国 5G 手机产业链行业
投资机会与风险防范措施研究报告
【完整版】
决策精品报告 洞悉行业变化
专业˙权威˙平价˙优质
2020-2025 年中国 5G 手机产业链行业投资机会与风险防范措施研究报告
让每个人都能成为行业专家、管理专家、研究专家、投资专家、成功企业家…… 2
报告目录
第一章 5G 手机产业链行业研究方法、意义 ..............................................................................................9
第一节 5G 手机产业链行业研究报告简介 ..........................................................................................9
第二节 5G 手机产业链行业研究原则与方法 ......................................................................................9
一、研究原则 ..................................................................................................................................9
二、研究方法 ................................................................................................................................10
第三节 投资机会与风险防范措施研究的意义和作用 ......................................................................12
一、研究的意义 ............................................................................................................................12
二、研究的作用 ............................................................................................................................12
第二章 市场调研：2019-2020 年中国 5G 手机产业链行业发展分析 .....................................................14
第一节 5G 推动换机潮来临，产业链多环节机遇将至 ....................................................................14
第二节 5G 推动新一轮终端创新，换机带来手机销量增长 ............................................................14
一、2019 年智能手机市场饱和，局部创新难以推动购买力 ...................................................14
二、 5G 推进成为换机潮最大推动力 .........................................................................................16
三、5G 换机潮推动手机销量重返增长 ......................................................................................18
四、2020-2023 年 5G 手机出货量预测 .......................................................................................21
五、5G 手机产业链将步入红利期 ..............................................................................................21
第三节 5G 手机设计升级带来细分领域增量新空间 ........................................................................22
一、手机通信系统结构升级 ........................................................................................................22
（1） 基带芯片 ............................................................................................................................23
（2）天线 ......................................................................................................................................25
（3）射频前端 ..............................................................................................................................27
二、信号高频化带来机壳材料变化 ............................................................................................30
三、 5G 手机配备大容量电池撑起高功耗下的续航 ................................................................32
四、5G 手机高功耗下散热性能需进一步提升 ..........................................................................33
五、被动元器件单机用量提升，小型化趋势明显 ....................................................................34
六、5G 对配套芯片提出更高要求，推动半导体产业成长 ......................................................35
第四节 细分市场分析——5G 天线 ....................................................................................................38
第五节 细分市场分析——5G 射频前端 ............................................................................................42
第六节 细分市场分析——5G 散热屏蔽 ............................................................................................44
第七节 2020-2025 年我国 5G 手机产业链行业风险提示 .................................................................49
一、5G 终端上市进度不达预期 ..................................................................................................50
二、5G 网络建设进度不达预期 ..................................................................................................50
第三章 发展形势：我国 5G 手机产业链行业宏观环境发展新形势分析 ...............................................51
第一节 全球格局变化将对我国经济带来的挑战 ..............................................................................51
一、全球经济将处于低速增长期 ................................................................................................51
二、全球经济格局多极化将更明显 ............................................................................................52
三、全球价值链分工体系正在重构 ............................................................................................52
四、新技术革命将重塑产业格局 ................................................................................................52
五、国际贸易将呈现数字化等特点 ............................................................................................53
六、全球人口老龄化加速 ............................................................................................................53
七、绿色发展成为重要取向 ........................................................................................................54
2020-2025 年中国 5G 手机产业链行业投资机会与风险防范措施研究报告
让每个人都能成为行业专家、管理专家、研究专家、投资专家、成功企业家…… 3
八、全球能源结构与格局将深刻变化 ........................................................................................54
九、传统的产业转移模式可能被颠覆 ........................................................................................54
十、创新能力的重要性更加凸显 ................................................................................................55
十一、生产企业将更加贴近消费地 ............................................................................................55
十二、发达国家“再工业化”挤压 ............................................................................................55
十三、新兴经济体“分流” ........................................................................................................57
十四、高、低端均面临竞争压力 ................................................................................................57
十五、国际贸易博弈对我国构成现实挑战 ................................................................................58
第二节 中国进入后工业化时期的特征与挑战 ..................................................................................58
一、中国进入后工业化时代 ........................................................................................................58
二、从制造大国到制造强国 ........................................................................................................59
三、从数量扩张到质量提高 ........................................................................................................60
第三节 新产业革命对我国产业转型升级的挑战 ..............................................................................61
一、新产业革命的趋势特征 ........................................................................................................61
二、新产业革命背景下我国产业转型升级面临的问题与挑战 ................................................62
三、新兴产业技术带来的影响和变革 ........................................................................................63
（一）互联网 ................................................................................................................................63
（二）人工智能 ............................................................................................................................63
（三）区块链 ................................................................................................................................64
（四）未来 30 年新兴科技趋势及影响 ......................................................................................64
第四节 经济发展变化形势分析 ..........................................................................................................69
一、2019-2020 年国际经济形势分析及预测..............................................................................69
二、2019-2020 年国内经济形势分析及预测..............................................................................70
（一）2019 年经济整体运行情况及特征 ...................................................................................71
（二）工业增加值增长情况分析 ................................................................................................74
（三）房地产投资增长情况分析 ................................................................................................77
（四）基建投资增长情况分析 ....................................................................................................81
（五）制造业投资增长情况分析 ................................................................................................85
（六）消费就业增长情况分析 ....................................................................................................88
三、2020 年政中国经济发展趋势及前景展望 ...........................................................................93
四、中国经济未来发展趋势及前景展望 ....................................................................................94
（一）中国制造业发展环境正在持续优化 ................................................................................94
（二）中国制造强国建设进入关键十年 ....................................................................................97
（三）当前是中国迈向制造强国的最好时期 ..........................................................................100
（四）未来一段时期 我国制造业投资将以创新为重点 ........................................................101
第五节 社会发展变化形势分析 ........................................................................................................103
一、人口结构和人口红利的变化 ..............................................................................................103
二、收入分配的变化 ..................................................................................................................107
三、品位/生活风格、生活方式的改变 .....................................................................................109
四、消费习惯的变化 ..................................................................................................................109
五、中国人口大迁移趋势 ..........................................................................................................111
第六节 消费需求发展变化形势分析 ................................................................................................112
一、2019 年居民收入和消费支出情况 .....................................................................................112
（一）居民收入情况 ..................................................................................................................113
2020-2025 年中国 5G 手机产业链行业投资机会与风险防范措施研究报告
让每个人都能成为行业专家、管理专家、研究专家、投资专家、成功企业家…… 4
（二）居民消费支出情况 ..........................................................................................................113
二、2019 年中国消费需求特征 .................................................................................................116
（一）消费对经济增长拉动作用显现 ......................................................................................116
（二）乡村市场增长快于城镇市场 ..........................................................................................117
（三）网上零售规模持续扩大 ..................................................................................................118
（四）消费升级成为零售市场增长重要推动力 ......................................................................118
（五）服务消费成消费领域重要增长点 ..................................................................................118
（六）新兴消费领域投资增长较快 ..........................................................................................118
三、2020 年中国促消费政策将再加码 .....................................................................................118
四、消费趋势 ..............................................................................................................................119
第七节 2020 年中国消费者调查报告——中国消费者多样化“脸谱”............................................120
一、中低线城市消费新生代成为增长新引擎 ..........................................................................122
二、多数消费者出现消费分级，在升级的同时有的更关注品质、有些更关注性价比等 ..124
三、健康生活理念继续升温 ......................................................................................................127
四、旅行消费更注重体验 ..........................................................................................................128
五、本土高端品牌崛起 ..............................................................................................................130
第四章 趋势预测：2020-2025 年中国 5G 手机产业链行业需求前景及消费趋势预测 .......................132
第一节 2020-2025 年 5G 手机产业链行业消费需求前景预测 .......................................................132
一、消费全面上升至国家战略高度，成为经济增长核心驱动力 ..........................................132
二、未来大消费行业的演变趋势：供给看效率，需求看红利 ..............................................133
三、消费进入下半场，市场热点可能会从大龙头走向小龙头 ..............................................134
四、消费升级：低线城市的崛起是消费增长的主要动力 ......................................................135
五、三四线城市人口红利仍在继续，重视消费升级巨大机会 ..............................................143
第二节 2020-2025 年 5G 手机产业链行业消费需求趋势展望 .......................................................144
一、中国经济进入消费主导模式 ..............................................................................................144
二、消费者越来越处于商业活动的中心 ..................................................................................144
三、全民进入崭新的消费时代 ..................................................................................................145
四、新的消费形态正在逐渐形成 ..............................................................................................146
五、个性化产品与服务将成为主流市场的新取向 ..................................................................147
六、消费者将会追求愈加丰富的体验形式 ..............................................................................148
七、中国消费者行为仍将呈现鲜明的中国特色 ......................................................................148
八、注重健康已成为突出趋势 ..................................................................................................149
九、消费者圈层化 ......................................................................................................................150
十、巨头下沉与渗透的较量 ......................................................................................................150
十一、消费者更愿意为高效、便利等服务买单 ......................................................................150
十二、“懒”人群增加，对到家服务需求增加...........................................................................152
十三、顾客质量消费体验亟待提升 ..........................................................................................154
第三节 2020-2025 年 5G 手机产业链行业消费人群变化趋势及消费特点 ...................................155
一、中产阶级重塑消费市场格局 ..............................................................................................155
二、富裕阶层推动消费升级加速 ..............................................................................................157
三、80/90 新生代群体崛起，更加追求个性化消费 ................................................................158
四、90/00 数字新生代在消费品质方面有更高的标准 ............................................................159
五、95 后、00 后陆续成为消费新力量 ..................................................................................159
六、家庭小型化趋势带来消费频率增加、即时消费增加 ......................................................165
2020-2025 年中国 5G 手机产业链行业投资机会与风险防范措施研究报告
让每个人都能成为行业专家、管理专家、研究专家、投资专家、成功企业家…… 5
七、人口老龄化带来的“银发经济”新机遇...............................................................................167
第四节 2020-2025 年 5G 手机产业链行业两大潜在不利场景及其对消费的影响 .......................169
一、“中等收入陷阱”场景 ........................................................................................................169
二、“向内转”场景 ....................................................................................................................170
第五章 2020-2025 年中国 5G 手机产业链行业投资机会分析 ...............................................................172
第一节 2020-2025 年 5G 手机产业链行业发展前景与机遇预测 ...................................................172
一、5G 手机产业链市场发展前景 ............................................................................................172
二、消费升级带来的机遇 ..........................................................................................................172
三、转型升级带来的重大机遇 ..................................................................................................174
四、新兴技术带来的机遇 ..........................................................................................................174
五、由“大”向“强”转型的历史发展机遇期 ......................................................................174
第二节 2020-2025 年 5G 手机产业链行业其他机遇分析 ...............................................................175
一、创新带来的机遇 ..................................................................................................................175
二、新型产融结合带来的机遇 ..................................................................................................175
三、+服务带来的机遇 ................................................................................................................175
四、智能+蕴藏无数机会 ............................................................................................................176
五、内生式增长带来的机遇 ......................................................................................................176
六、新型城镇化带来的机遇 ......................................................................................................176
七、区域市场扩张带来的机遇 ..................................................................................................177
八、“一带一路”的新格局带来的机遇 ....................................................................................177
九、强化品牌战略带来的机遇 ..................................................................................................178
十、新产业、新业态和新模式带来的机遇 ..............................................................................178
十一、新兴细分行业市场机遇 ..................................................................................................178
十二、更多小而美的小众市场带来的机遇 ..............................................................................179
第六章 2020-2025 年 5G 手机产业链行业企业成功关键因素与抓住机遇策略 ...................................180
一、后工业化时期企业经营成功的关键因素 ..........................................................................180
二、惟创新者进、惟创新者强、惟创新者胜 ..........................................................................180
（一）基于消费升级的技术革新模式 ......................................................................................181
（二）创新推动 5G 手机产业链业更高质量发展 ...................................................................181
（三）尝试业态创新和品牌创新 ..............................................................................................181
（四）自主创新+品牌 ................................................................................................................182
三、掌握核心技术 ......................................................................................................................183
四、工匠精神 ..............................................................................................................................183
五、优化生产要素的配置 ..........................................................................................................184
（一）充分满足消费者需求与对接的能力 ..............................................................................184
（二）产业之间生产要素的优化配置 ......................................................................................184
（三）实现区域优化配置和结构调整 ......................................................................................184
（四）全球化生产要素配置 ......................................................................................................185
六、深刻理解和把握全球制造业数字化转型的新趋势 ..........................................................185
（一）数字化转型 ......................................................................................................................186
（二）进行数字化转型升级，优化企业管理，提升消费体验 ..............................................186
（三）运用大数据应对快速变化的市场需求 ..........................................................................186
七、融合：世界制造业巨头未来之路 ......................................................................................187
（一）技术融合 ..........................................................................................................................188
2020-2025 年中国 5G 手机产业链行业投资机会与风险防范措施研究报告
让每个人都能成为行业专家、管理专家、研究专家、投资专家、成功企业家…… 6
（二）企业融合 ..........................................................................................................................188
（三）品牌之间的连接同样迅速 ..............................................................................................188
（四）国际化融合 ......................................................................................................................188
八、产业链发展方向 ..................................................................................................................189
（一）从横向发展到纵向发展 ..................................................................................................189
（二）进行产业链上下游延伸，扩大价值链，实现协同发展 ..............................................189
（三）通过并购来获取其他类型餐饮品牌，实现品牌聚集和互补 ......................................189
九、资本市场发展方向 ..............................................................................................................189
（一）借力资本市场顺应扩张需求 ..........................................................................................189
（二）资本市场运作谋求上市 ..................................................................................................190
十、组织方式日益网络化 ..........................................................................................................190
十一、平台化发展方向 ..............................................................................................................190
十二、未来企业应当具备的主要能力 ......................................................................................190
（一）以客户为中心的价值取向及基于数据的个性化产品与服务 ......................................191
（二）价值链主要组成部分的数字化策略 ..............................................................................191
（三）敏捷性及应对频繁变化的能力 ......................................................................................191
（四）招揽合适的人才、留住合适的人才 ..............................................................................192
（五）着眼于可持续发展，承担企业社会责任，重视社会参与 ..........................................192
（六）在构建这些能力时，企业应当考虑的关键因素 ..........................................................193
十三、小结 ..................................................................................................................................193
第七章 如何抓住机遇——消费分级时代需求的挖掘与拦截：“货”与“场”随“人”而变 ........194
一、渠道导向性向消费者导向型转变 ......................................................................................194
二、改变传统购物路径，全渠道营销进行前臵需求拦截 ......................................................195
（一）传统零售边界被打破，新零售业态重造颠覆了传统线下竞争格局 ..........................195
（二）以“人”为中心的全面数字化转型 ..............................................................................201
（三）科技推动智能体验需求 ..................................................................................................202
三、对品牌商的启示 ..................................................................................................................206
（一）加倍关注中低线城市消费新生代 ..................................................................................206
（二）关注“消费分级”群体，尤其高线城市 ......................................................................207
（三）善于利用健康消费趋势 ..................................................................................................207
（四）创造独特而令人难忘的体验，为更成熟的中国消费者带来惊喜和愉悦 ..................207
（五）把中国元素巧妙融入产品 ..............................................................................................207
四、总结 ......................................................................................................................................208
第八章 2020-2025 年 5G 手机产业链行业投资风险及防范措施 ...........................................................209
第一节 宏观经济形势风险及防范措施 ............................................................................................209
一、宏观经济形势变化带来的风险 ..........................................................................................209
二、风险防范措施 ......................................................................................................................209
第二节 产业政策风险及防范措施 ....................................................................................................209
一、产业政策风险 ......................................................................................................................209
二、风险防范措施 ......................................................................................................................209
第三节 5G 手机产业链行业市场风险及防范措施 ..........................................................................210
一、市场风险 ..............................................................................................................................210
二、防范措施 ..............................................................................................................................210
第四节 5G 手机产业链行业竞争风险及防范措施 ..........................................................................210
2020-2025 年中国 5G 手机产业链行业投资机会与风险防范措施研究报告
让每个人都能成为行业专家、管理专家、研究专家、投资专家、成功企业家…… 7
一、市场竞争风险 ......................................................................................................................211
二、风险防范措施 ......................................................................................................................211
第五节 新产品开发风险及防范措施 ................................................................................................211
一、新产品开发风险 ..................................................................................................................211
二、风险防范措施 ......................................................................................................................211
第六节 5G 手机产业链行业运营成本持续增长风险及防范措施 ..................................................212
一、运营成本持续增长风险 ......................................................................................................212
二、风险防范措施 ......................................................................................................................212
第七节 5G 手机产业链行业技术风险及防范措施 ..........................................................................212
一、技术风险 ..............................................................................................................................212
二、风险防范措施 ......................................................................................................................212
第八节 5G 手机产业链行业管理风险及防范措施 ..........................................................................213
一、产品质量控制风险 ..............................................................................................................213
二、核心技术失密和技术人才流失的风险 ..............................................................................213
三、业务人才风险 ......................................................................................................................214
第九章 2020-2025 年中国 5G 手机产业链行业项目投资决策风险防范策略 .......................................215
第一节 项目投资风险决策的重要性 ................................................................................................215
第二节 项目投资风险决策基本原理 ................................................................................................215
一、风险的内涵 ..........................................................................................................................215
二、项目投资决策的风险 ..........................................................................................................216
三、项目投资风险决策基本原理 ..............................................................................................216
第三节 5G 手机产业链行业项目投资决策风险的具体表现及产生原因 ......................................216
一、市场风险及其形成原因 ......................................................................................................216
（一）市场预测不足导致的市场风险 ......................................................................................217
（二）企业购买物料决策失误导致的市场风险 ......................................................................217
（三）商品市场竞争力不足产生的市场风险 ..........................................................................218
二、财务风险及其形成原因 ......................................................................................................218
（一）资金供给不足产生的财务风险 ......................................................................................219
（二）资本结构不合理引起的财务风险 ..................................................................................219
三、管理风险及其形成原因 ......................................................................................................219
（一）企业风险意识较弱引发的风险 ......................................................................................220
（二）企业识别风险能力不强 ..................................................................................................220
第四节 5G 手机产业链行业项目投资决策风险防范措施 ..............................................................220
一、市场风险防范措施 ..............................................................................................................221
（一）进行投资项目的可行性分析，正确投资 ......................................................................221
（二）制定合理的采购计划 ......................................................................................................221
（三）生产优质产品，提高产品市场竞争力 ..........................................................................221
二、财务风险防范措施 ..............................................................................................................221
（一）广开渠道合理筹措资金 ..................................................................................................222
（二）合理调整资本结构和资产结构，加强资金管理 ..........................................................222
三、管理风险防范措施 ..............................................................................................................222
（一）强化企业风险意识 ..........................................................................................................222
（二）提高管理者素质，增强风险识别能力 ..........................................................................223
（三）建立高效的项目投资风险信息网络管理，及时解决风险 ..........................................223
2020-2025 年中国 5G 手机产业链行业投资机会与风险防范措施研究报告
让每个人都能成为行业专家、管理专家、研究专家、投资专家、成功企业家…… 8
第十章 盛世华研总结 ................................................................................................................................225
第一节 企业失败的原因及提高胜率的策略 ....................................................................................225
一、企业失败的原因 ..................................................................................................................225
二、提高胜率的策略 ..................................................................................................................226
第二节 盛世华研独创五大决策研究体系 ........................................................................................227
一、基于“产业”的研究与决策体系 ......................................................................................227
二、基于“周期”的研究与决策体系 ......................................................................................227
三、基于“人性”的研究与决策体系 ......................................................................................227
四、基于“变化”的研究与决策体系 ......................................................................................228
五、基于“趋势”的研究与决策体系 ......................................................................................228
六、小结 ......................................................................................................................................228
第三节 致读者：商业自是有胜算 ....................................................................................................229
2020-2025 年中国 5G 手机产业链行业投资机会与风险防范措施研究报告
让每个人都能成为行业专家、管理专家、研究专家、投资专家、成功企业家…… 9
第一章 5G 手机产业链行业研究方法、意义
第一节 5G 手机产业链行业研究报告简介
企业要想在瞬息万变的市场竞争环境中立于不败之地，更好的生存与发展，就必须尽可能全面
准确地了解与本行业有关的信息，从而做出最科学有效的决策。行业研究是揭示行业发展的重要工
具，通过深度的行业研究报告，及时了解行业动态与未来发展趋势，对企业的经营、发展与壮大，
起着越来越重要而关键的作用。
本 5G手机产业链行业研究报告在大量周密的市场调研基础上，依据中国国家统计局、国家海
关总署、相关行业协会、国内外相关报刊杂志的基础信息以及专业研究单位等公布和提供的大量数
据，综合采用桌面研究法、行业访谈研究法、市场调查研究法、历史资料研究法、数理统计法、归
纳与演绎法、比较研究法等多种研究方法，结合盛世华研监测数据及知识体系，对我国 5G手机产
业链业发展现状进行详细的阐述和深入的分析，并重点分析了 5G 手机产业链行业投资机会与风险
防范措施。为 5G手机产业链行业企业经营者及投资该领域的投资者提供重要的决策参考依据，为
企业未来发展战略、投资布局等提供可参考的路径与方向。
相信通过本报告对 5G手机产业链行业全面深入的研究和梳理，您对行业的了解和把控将上升
到一个新的高度，这将为您经营管理、战略部署、成功投资提供有力的决策参考价值，也为您抢占
市场先机提供有力的保证。
与此同时，报告中还具有丰富的理论基础、研究体系、知识体系、决策体系以及方法论等丰富
内容，让您在了解行业的同时，也掌握研究的方法和技巧。
第二节 5G 手机产业链行业研究原则与方法
一、研究原则
1、真实原则
只有真实的信息资料才能做出正确的判断，真实是研究分析的第一要素，因此我们在做研究
中，需要辩证的去对待信息，需要大致判断信息来源的可靠性与真实性，尤其是对于过多的二手信
息，我们需要筛选和确认其信息的真实性。
2020-2025 年中国 5G 手机产业链行业投资机会与风险防范措施研究报告
让每个人都能成为行业专家、管理专家、研究专家、投资专家、成功企业家…… 10
2、全面原则
行业研究需要坚持全面原则，所谓的全面指信息搜集的全面性、分析过程与方法的全面性、思
考的内容的全面性等等，只有做到全面思考与分析才能做出有价值的结论。
3、客观原则
能够客观与准确的描述行业发展的过去、现在与未来并不易，但做研究需要谨记研究的客观是
基础，是能够为投资者做决策的前提条件。
4、逻辑原则
条理与逻辑清晰是行业研究的灵魂，没有逻辑的研究最多只能说是一堆资料的堆砌，毫无价
值。只有在大的逻辑框架下，提供客观真实全面的观点支撑，才算是一个好的行业研究报告。
5、思辨原则
行业研究要在各种可能性中选择未来必然性的结果，且在不断被验证中，是一个很有挑战的工
作，行业研究的成果要经得起推敲。世界是可知的，所有结果，都是人的行为产生的，数据也是结
果，要把人的研究，特别顺着产业从下游向上游逻辑顺序。
二、研究方法
本 5G手机产业链行业研究报告综合采用历史资料研究法、调查研究法、归纳与演绎法、比较
研究法、倒推法和穷举法、数理统计法等多种研究方法，结合盛世华研监测数据及知识体系，对
5G手机产业链行业进行深入研究。
本报告主要研究方法有：
1、历史资料研究法
历史资料研究法是通过对已有资料的深入研究，寻找事实和一般规律，然后根据这些信息去描
述、分析和解释过去的过程，同时揭示当前的状况，并依照这种一般规律对未来进行预测。这种方
法的优点是省时、省力并节省费用；缺点是只能被动地囿于现有资料，不能主动地去提出问题并解
决问题。只要是追溯事物发展轨迹，探究发展轨迹中某些规律性的东西，就不可避免地需要采用历
史资料研究法。各个行业都在不断地发展，如果从一个行业的发展历程来认识它，更有助于较为全
2020-2025 年中国 5G 手机产业链行业投资机会与风险防范措施研究报告
让每个人都能成为行业专家、管理专家、研究专家、投资专家、成功企业家…… 11
面深刻地认识和理解该行业，并把握它的发展脉搏。
2、调查研究法
调查研究法是一项非常古老的研究技术，也是科学研究中一个常用的方法，在描述性、解释性
和探索性的研究中都可以运用调查研究的方法。它一般通过抽样调查、实地调研、深度访谈等形
式，通过对调查对象的问卷调查、访查、访谈获得资讯，并对此进行研究。调查研究是收集第一手
资料用以描述一个难以直接观察的群体的最佳方法。当然，也可以利用他人收集的调查数据进行分
析，即所谓的二手资料分析方法，这样可以节约费用。这种方法的优点是可以获得最新的资料和信
息，并且研究者可以主动提出问题并获得解释，适合对一些相对复杂的问题进行研究时采用。缺点
是这种方法的成功与否取决于研究者和访问者的技巧和经验。
3、归纳与演绎法
归纳法是从个别出发以达到一般性，从一系列特定的观察中发现一种模式，在一定程度上代表
所有给定事件的秩序。值得注意的是，这种模式的发现并不能解释为什么这个模式会存在。演绎法
是从一般到个别，从逻辑或者理论上预期的模式到观察检验预期的模式是否确实存在。演绎法是先
推论后观察，归纳法则是从观察开始。
在演绎法中，研究的角度就是用经验去检验每一个推论，看看哪一个在现实(研究)中言之有
理，从而获得理论的验证。而在归纳法中，研究的角度则是通过经验和观察试图得到某种模式或理
论。由此可见，逻辑完整性和经验实证性两者都不可或缺。一方面只有逻辑并不够;另一方面，只
有经验观察和资料搜集也不能提供理论或解释。
4、比较研究方法。每个行业、每个公司都有人的行为产生，没有普适的法则套用，通过比较
研究方法，发现差别、解释差别过程中对已经发生的现象合理的解释。同时研究影响结果的因素和
作用机制，探寻哪些因素在发生变化，从而实现对未来的预测。
5、倒推法和穷举法结合。首先假设有 N种可能的结果，假设 A结果发生，倒退 A结果发生会
有哪些具备条件，如果目前条件不具备，即可排除 A结果。通过不断筛选，得出最大可能性的判
断。同时，正推穷尽法和二叉树三叉树结合，与倒推法配合。
2020-2025 年中国 5G 手机产业链行业投资机会与风险防范措施研究报告
让每个人都能成为行业专家、管理专家、研究专家、投资专家、成功企业家…… 12
第三节 投资机会与风险防范措施研究的意义和作用
一、研究的意义
一个成功兴旺的企业都是一些能把握投资机会，积极从事投资活动的企业。因此，研究投资机
会，主动把握投资机会是一个企业长远发展的重要前提。
机会所可能带给人们的利益包括两方面，一方面是由于投资者从事该项投资活动所可能获得的
直接受益，另一方面你抓住了机会，那就意味着别人将失去机会，失去机会也就意味着失去参与竞
争的可能性。无疑，对失去投资机会的人来说，其损失也包括两方面。从这个意义上说，研究投资
机会，对企业发展，避免损失也具有十分重要的意义。
另外，收益与风险永远相伴，特别是随着社会经济的发展，投资的多样化，企业投资也成为一
项高风险活动。在捕捉机会的同时，也要对机会所存在的风险加以研究努力使风险降到最低程度。
在我国，企业的投资决策大部分是风险决策，决策者对机会与危险的权衡过程就是风险决策的
过程。企业决策者的风险意识、风险处理能力与处理技巧，都是决定投资成败的关键。在我国，企
业缺乏风险意识，无视风险的存在、回避风险的行为普遍存在，投资决策失误，投资损失也是屡见
不鲜的事。
因此,对投资决策风险问题进行研究十分必要。
二、研究的作用
1、使企业最终达到预期收益
企业对某项目的投资成败关系到企业的利益，关系企业的生死存亡，因此企业在进行投资时，
必须谨慎。投资前，需要对投资市场有充分的认识，并对投资项目进行可行性研究分析，确定该项
目是否值得投资，并预测投资该项目可能带来的风险；在投资时，需要及时发现项目投资的风险，
规避风险并及时解决风险；投资完成后，需要关注项目的投资回报率，制定正确的营销策略，并对
投资项目进行综合的管理，使企业最终达到预期收益。
2、针对各种风险做出规避风险
为达到预期的投资收益，企业在进行投资前需要对项目进行可行性分析，深入研究该项目投资
可能发生的风险，并针对各种风险做出规避风险的决策。这将在很大程度上推进企业投资项目的顺
2020-2025 年中国 5G 手机产业链行业投资机会与风险防范措施研究报告
让每个人都能成为行业专家、管理专家、研究专家、投资专家、成功企业家…… 13
利进行，有利于实现企业项目投资的预期收益，有利于企业的发展壮大，有利于社会经济的发展。
反之，在项目投资前没有进行风险分析，盲目投资，将会直接导致企业的经济损失，不利于企业的
发展，还会影响社会经济的发展。
2020-2025 年中国 5G 手机产业链行业投资机会与风险防范措施研究报告
让每个人都能成为行业专家、管理专家、研究专家、投资专家、成功企业家…… 14
第二章 市场调研：2019-2020 年中国 5G 手机产业链行业发展分
析
第一节 5G 推动换机潮来临，产业链多环节机遇将至
2019年 6月 6日，工业和信息化部正式提前颁发 5G牌照，我国正式进入 5G商用元年。2017
年起，随着智能手机市场迈向饱和以及硬件创新乏力，智能手机换机周期拉长。而根据赛诺咨询数
据，5G技术以 70%的意愿度成为最吸引用户的换机动力。从近期公布的 5G机型来看，销售价格在
4000-6000元区间，这将打消消费者对 5G手机高价的顾虑，进一步刺激消费者换机意愿。5G建设
加速、消费者对 5G应用极具期待、5G终端价格适中，使得成为智能手机 5G换机潮确定性进一步
增强，预计 2020年 5G手机出货量将突破 2亿部，在智能手机中的渗透率有望超过 10%，相关产业
链将迎来新的曙光。
第二节 5G 推动新一轮终端创新，换机带来手机销量增长
一、2019 年智能手机市场饱和，局部创新难以推动购买力
经过将近 10年黄金时期的野蛮生长，智能手机市场逐渐迈向饱和，全球出货量在 2016年达到
巅峰 亿部。从 2017年 Q4至 2019年 Q1，由于创新刺激乏力、换机欲望低迷等因素，每季智
能手机出货量皆成同比下滑之势，2018年出货量同比下滑 %，2019年 Q1同比下滑达到 7%。
2020-2025 年中国 5G 手机产业链行业投资机会与风险防范措施研究报告
让每个人都能成为行业专家、管理专家、研究专家、投资专家、成功企业家…… 15
作为智能手机出货量第一大国，我国智能手机渗透率已达到 97%以上，从 2017年第一季度
起，出货量同比皆呈下滑趋势，但下跌趋势在 2019年 Q2有所止步。
2017年之后，在智能手机渗透率见顶的情况下，市场大环境带来的出货量冲击更多集中在中
小品牌，而头部品牌的集中度进一步提升。根据 IDC统计数据，2019年第一季度，三星、苹果、
华为、小米、OPPO、VIVO六大品牌厂商出货量占据全球手机市场的 %。在此背景下，各大手机
厂商力争以创新引领需求，如光学升级（双/多摄像头、3D Sensing）、玻璃/陶瓷机身、全面屏、
无线充电、生物识别（指纹、虹膜、面部等）等功能开始普及，甚至出现了折叠屏、屏下摄像头等
颇为吸引眼球的新奇概念。
2020-2025 年中国 5G 手机产业链行业投资机会与风险防范措施研究报告
让每个人都能成为行业专家、管理专家、研究专家、投资专家、成功企业家…… 16
头部格局稳定，性能升级竞争激烈，同价位产品走向同质化，这些现象表明智能手机已经走向
相对成熟的红海市场。尽管各大厂商不断推出各类创新升级，仍无法调动消费者的换机意愿，智能
手机换机周期逐渐变长。
二、 5G 推进成为换机潮最大推动力
2018年伊始，全球的 5G 建设正在紧锣密鼓的推进中。与 2/3/4G建设不同的是，5G 在 3GPP
组织内达成统一。在 3G时代，全球有四个国际通信标准，分别是欧洲的 WCDMA、美国的
CDMA2000、中国的 TD-SCDMA 以及美国 IEEE 的 Wimax。在 4G 时代，全球一共有三个国际标准，
分别是 3GPP的 FDD-LTE-Advanced和 TD-LTE-Advanced，以及 IEEE 的 。而 5G时代，由
于其系统性能更高，组网频率也更高，因此运营商的组网成本也会更高，从建设成本和研发成本的
角度来看，统一的制式可以大幅降低成本，加速了 5G标准的推广。
2019年 6月 6日，工业和信息化部向中国电信、中国移动、中国联通和中国广电正式颁发 5G
牌照，批准四家企业经营“第五代数字蜂窝移动通信业务”，相较于此前各运营商官方表述的
“2020年 5G正式商用”的时间表，工信部将 5G 牌照的发放时间至少提前了半年时间，这标志着
我国正式进入 5G 商用元年。
5G连接设备数的增长直接拉动了基站的需求量，2017年我国 4G宏基站数量增加到了 360万，
而 5G的宏基站规模的规划是 4G时代的 倍，5G宏基站数量约为 540万个，2019至 2023年宏基
站建设量增速将处于高速增长期。
除宏基站外，5G微基站建设将快速增长。与宏基站相比，微基站在产品形态、发射功率、覆
盖范围等方面都小很多。微基站的出现主要为了解决宏基站信号存在弱覆盖、盲点区域以及热点区
2020-2025 年中国 5G 手机产业链行业投资机会与风险防范措施研究报告
让每个人都能成为行业专家、管理专家、研究专家、投资专家、成功企业家…… 17
域容量不足两个难题。通过宏基站和微基站组合的超密集组网已经成为 5G通信的重要技术。
根据赛迪顾问数据，5G宏基站数目约 500~600万，而配套微基站数约 2500万，基站建设合计
投资额约 万亿，远远超出 4G基站建设 4500亿投资规模，基站建设即将步入快速增长期。
5G的建设如火如荼地进行，与 4G相比，5G的信号传输速率显著提升，将从 10Mbit/s 提升至
100Mbit/s，峰值传输速率将从 1Gbit/s 提升至 20Gbit/s，单位面积传输速率则从 提
升至 10Mbit/s，5G 面向的应用场景主要有三个方向，即大流量移动宽带、大规模物联网和高可靠
低延时。根据赛诺市场研究的统计，针对手机新功能以及新概念的购买意愿来看，5G技术以 70%的
意愿度成为最吸引用户的指标。
2020-2025 年中国 5G 手机产业链行业投资机会与风险防范措施研究报告
让每个人都能成为行业专家、管理专家、研究专家、投资专家、成功企业家…… 18
然而，4G手机的硬件并不支持 5GNR 标准，从而导致 4G 手机无法接入 5G 网络。举例来
说，5G 使用的频段和 4G 手机不一样，所以手机里的滤波器的型号和支持的频段是不一样的；5G
终端对于天线的要求是 2T4R，而传统的 4G 手机只有少数高端机型才支持，大部分的终端只有
1T2R，并且 4G手机的芯片缺少 5GNR基带。因此，若消费者想使用 5G网络带来的便利，必须更换
5G手机。回看历史，每一次通信制式的升级，都会成为终端行业发展的最大推动力，2013年 12
月 4日工信部正式向三大运营商发布 4G牌照，随后两年我国 4G手机占比大幅提升，2014年底占
比即超过 70%，2015年底则超过了 90%。
放眼全球，截至 2019年 7月 21日，全球公布的 5G终端总数为 94款，较 6月初增长近 40%。
其中智能手机 25款，5G模组 23款，CPE23款。在智能手机中，新增荣耀、魅族等品牌。而
OPPO，VIVO，小米等品牌手机近期也陆续获得 3C许可，入网许可也将于近日获得，这意味着今年
下半年开始 5G手机将会百花齐放。从近期公布的 5G机型来看，销售价格可低至 4000元档，低于
此前的预期，这将打消消费者对 5G手机高价的顾虑，进一步刺激消费者换机意愿。
综上，5G建设加速、消费者对 5G应用极具期待、5G终端价格适中，这三点使得智能手机 5G
换机潮确定性进一步增强，产业链将迎来新的曙光。
三、5G 换机潮推动手机销量重返增长
从 4G商用初期 4G手机出货量增长看 5G手机出货量。全球市场看，部分欧洲国家的 4G商用从
2009年开始。2009年 12月，北欧运营商 TeliaSonera宣布在瑞典斯德哥尔摩和挪威奥斯陆正式商
用 4G/LTE网络。尽管瑞典、挪威等欧洲国家在 2009年就开始 4G网络的商用，但由于终端的缺
乏，LTE市场发展较慢。2010年 12月，美国运营商 Varizon、日本运营商 NTTDoCoMoi启动 4G网
络的商用。2011年 7月，韩国 SKT宣布提供 4G服务。全球首款 4G手机为 HTC在 2010年推出的
HTCEVO4G，起售价 3460元。2011年以后，4G手机陆续上市。根据 StrategyAnalytics数据，2011
年全球 4G手机出货量约 670万部，此后 4G手机渗透率快速提升。到 2015年，4G手机出货量首次
超过 3G，渗透率超过 60%。
2020-2025 年中国 5G 手机产业链行业投资机会与风险防范措施研究报告
让每个人都能成为行业专家、管理专家、研究专家、投资专家、成功企业家…… 19
国内市场，2013年 4G商用后，4G手机的渗透率快速提升。2013年 12月，工信部向中国移
动、中国联通和中国电信三大运营商发布 4G牌照，国内 4G正式商用。根据工信部数据，2013年
12月，国内市场 4G手机出货量 万部，约占当月国内市场手机总出货量的 %。2014年，
4G手机渗透率快速提升，全年出货量达到 亿部，总出货量占比达到 %。到 2015年，4G手
机渗透率已经达到 80%以上。
工信部于 6月 6日正式向中国电信、中国移动、中国联合、中国广电发放 5G牌照，批准四家
企业经营“第五代数字蜂窝移动通信业务”，标志着国内 5G正式步入商用阶段。根据中国信通院数
2020-2025 年中国 5G 手机产业链行业投资机会与风险防范措施研究报告
让每个人都能成为行业专家、管理专家、研究专家、投资专家、成功企业家…… 20
据统计，2019年以来，共有 18款 5G手机上市，其中，9月份有 9款，8月份有 4款。在今年 2月
的西班牙 MWC会议上，华为、三星等主要手机品牌厂商推出 5G版本手机。下半年，华为
mate20X、mate30系列 5G手机，vivoiQOOPro5G手机、vivoNEX5G手机等相继发售。2019年以来，
国内市场 5G手机的出货量已经达到 万部，其中，9月份 5G手机出货量 万部，占国内市
场当月手机整体出货量的 %。
2019年 5G手机以旗舰机为主，定价在 5,000元以上。8月 22日，vivo发布 iQOOPro5G手
机，定于 9月 2日开售，起售价 3,789元，首次将 5G手机拉入 3,000元档。预计到 2020年年中，
5G手机价格将向中端机型渗透，价格进入 3,000元档；到 2020年底，5G智能手机将向低端机型渗
透，价格下探至千元档。根据 CounterpointResearch、赛诺报告，预计 2020年中国 5G智能手机
市场出货量将达到数千万到亿级。
2020-2025 年中国 5G 手机产业链行业投资机会与风险防范措施研究报告
让每个人都能成为行业专家、管理专家、研究专家、投资专家、成功企业家…… 21
四、2020-2023 年 5G 手机出货量预测
全球市场看，2020年 5G手机出货量有望过亿部，并拉动全球智能手机出货量重回正增长。
2019年为全球 5G商用元年，受智能手机终端成熟度等因素影响，预计全年 5G手机出货量较低。
根据 IDC预测，2020年全球 5G智能手机出货量占比将达到 %，出货量达到 亿部，智能手
机整体出货量将重回正增长。到 2023年，5G手机出货量占比将增长至 %。
五、5G 手机产业链将步入红利期
未来 5G手机的销量有望实现快速增长，5G手机将成为全球智能手机产业发展的新动能。根据
IDC的预测，2023年全球 5G手机出货量有望突破 4亿台，2019-2023年 5G手机出货量的 CAGR可
达 %。
2020-2025 年中国 5G 手机产业链行业投资机会与风险防范措施研究报告
让每个人都能成为行业专家、管理专家、研究专家、投资专家、成功企业家…… 22
由于 5G手机可向下兼容 4G、3G制式，未来 5G手机销量的增长将形成对非 5G手机的替代，成
为推动全球智能手机产业发展的主要增长动力。
未来 5G手机加速渗透，市场将步入红利期。根据 IDC的数据，2020年全球 5G手机渗透率超
过 15%，参照 4G的渗透趋势可见，全球 5G手机正处于低渗透、高增长的加速渗透期。考虑到 5G
相对于 4G在大带宽、低延时和广域连接等方面有大幅革新，对移动设备应用的影响更为深远，我
们判断 5G手机的渗透将比 4G更加迅猛，预计 2019-2021年全球 5G手机产业将进入产业配套趋于
完善、用户认可度提升和产品大规模商用的市场红利期。
第三节 5G 手机设计升级带来细分领域增量新空间
5G手机设计升级带来细分领域增量新空间：相较于 4G手机，5G手机设计升级主要集中在：
1、手机通信系统结构升级（基带芯片升级、射频前端增量扩大、天线需求及材料升级），2、信号
高频化带来机壳材料变化，玻璃机壳渗透率有望获得快速提升。3、配备大容量电池撑起高功耗下
的续航。4、高功耗带来散热性能需进一步提升。5、单机被动元器件（电感、MLCC等）单机用量
提升，小型化趋势明显。全新的设计升级带来相关细分领域增量新空间。
一、手机通信系统结构升级
5G 为智能手机设计带来的最直接的变化是通信部件的升级。智能手机的通信架构主要由天
线、射频前端和基带芯片三部分组成。
2020-2025 年中国 5G 手机产业链行业投资机会与风险防范措施研究报告
让每个人都能成为行业专家、管理专家、研究专家、投资专家、成功企业家…… 23
（1） 基带芯片
手机通信部件中，5G基带芯片是与 4G差别最大的硬件。目前已发布 5G基带芯片的玩家有高
通、华为、三星、联发科、紫光展锐。苹果与英特尔签署了收购协议，将以 10亿美元收购英特尔
大部分的智能手机调制解调器业务、相关知识产权、设备等，意在积极自研 5G基带芯片。届时，
世界三大智能手机制造商“巨头”——苹果、华为、三星都将采用自家的 5G基带芯片。
基带芯片一直是手机通信的核心，由于其高技术门槛，有能力参与的玩家始终是少数。在 5G
之前，芯片领域一直被国外厂商长期压制，在 5G时代，以华为为首的国产替代将崛起。
2020-2025 年中国 5G 手机产业链行业投资机会与风险防范措施研究报告
让每个人都能成为行业专家、管理专家、研究专家、投资专家、成功企业家…… 24
华为巴龙 5000是全球首款单芯多模 5G基带，基于 7nm工艺制程打造，不仅支持 5G前期的
NSA非独立组网技术，同时也支持 5G中后期的 SA独立组网技术。此外，它还支持 4G、3G、2G网
络，堪称是目前最强的 5G基带。搭载巴龙 5000的华为移动路由 5G CPE Pro在 MWC 2019大会上正
式发布以及华为首款 5G手机 Mate 20 X的发布，标志着巴龙 5000芯片正式进入商用阶段。
此外，国内顶尖芯片公司紫光展锐也加入 5G芯片布局，公司产品春藤 510采用台积电 12nm制
程工艺，同时支持 SA和 NSA组网方式，支持 2G、3G、4G、5G多种通讯模式，符合最新的 3GPP
R15标准规范，支持 Sub-6GHz 频段及 100MHz带宽，目前已经携手华为完成 5G互通测试。春藤
510以其高集成、高性能、低功耗的特性，可广泛应用在多个垂直行业，为拓展 5G创新业务应用
贡献力量。
传统的手机芯片巨头台湾企业联发科也同样布局 5G基带芯片，其首款 5G芯片 Helio M70也早
已公布，预计今年下半年开始出货。值得一提的是，联发科的 Helio M70是目前唯一具有 LTE和
5G双连接（EN-DC）的 5G调制解调器，支持从 2G至 5G各代蜂窝网络的多种模式、Sub-6GHz频
段、当前的非独立组网（NSA）以及未来的 5G独立组网（SA）架构。
2020-2025 年中国 5G 手机产业链行业投资机会与风险防范措施研究报告
让每个人都能成为行业专家、管理专家、研究专家、投资专家、成功企业家…… 25
（2）天线
手机天线是手机上用于发送/接收信号的部件。5G时代，终端单机天线数量将快速提升，同时
天线材料和封装方式亦将进一步升级。
5G 增强移动带宽带来 Massive MIMO 技术的升级，新频段的增加会带来天线的增多，天线用
量将提升，使得市场需求大幅增长。根据 Qorvo的估算，在 Sub-6G频段，5GNR会做 4x4 MIMO，因
此会有 4根天线，LTE也会有 4根天线，同时 Wi-Fi中需要做 2x2 MIMO，需要两根天线，再加上
GPS L5天线，甚至无线充电也可采用天线，天线数量将大幅提升。
另一方面，由于高频信道的要求，也使得对手机天线馈线的介电损耗、插入衰减等特性的要求
提升，传输射频信号的材质也发生改变，在 3G/4G时代的 PI基板天线由于传输损耗较大，无法适
应 5G的高频传输。现有阶段成熟的聚合物天线产品主要有 LCP（液晶聚合物）以及 MPI（改性聚酰
亚胺薄膜），相比于传统 PI基板的天线，它们的传输损耗小，且灵活性好，更加节省空间。
2020-2025 年中国 5G 手机产业链行业投资机会与风险防范措施研究报告
让每个人都能成为行业专家、管理专家、研究专家、投资专家、成功企业家…… 26
与 3G/4G 使用的 FPC 天线的 PI基板相比，LCP 天线制备难度均有增加，从而提升了 LCP天
线的价格。目前，传统的 FPC 天线价格在 ~ 美金左右，LDS 天线（基板为塑胶、玻璃等）
大约 ~ 美金，而 iPhone X 中使用的 LCP 天线的单价达到 5 美金左右。未来，MPI和 LCP
基板天线将因其良好的性能优势在 5G时代受益，但使用 LCP 基板的天线价格远高于其他基板，当
前亦有不少终端厂商在考虑使用 MPI 作为 5G（特别是 Sub-6GHz）天线的基板材料。因此我们认
为，LCP天线将在 5G上大放光彩，MPI因其成本价格优势，在当前 4G 到 5G的过渡时期，有望率
先崛起。
5G时代天线市场的发展也为产业链相关厂商带来新的增长机遇。2019年，本土厂商信维通
信、立讯精密和硕贝德合计占据全球手机天线市场约 50%的市场份额，市场优势地位突出。
信维通信在手机天线领域覆盖了 FPC天线、LDS天线、NFC天线、cable天线、五金天线、
InsertMolding天线等产品，拥有完整的产品布局，此外公司积极投入 5G天线的研发，积累了
Sub6G MIMO天线和毫米波相控阵天线等核心技术，并与高通在 5G芯片 LCP射频天线领域达成合
作，目前，公司已成为苹果、三星、华为、小米等知名终端厂商的天线供应商，积累了众多优质客
2020-2025 年中国 5G 手机产业链行业投资机会与风险防范措施研究报告
让每个人都能成为行业专家、管理专家、研究专家、投资专家、成功企业家…… 27
户资源。
立讯精密在消费电子领域深耕多年，多品类布局，专注于连接线、连接器、马达、无线充电、
FPC、天线、声学和电子模块等产品的研发、生产和销售。公司把握市场方向，率先在 LCP天线领
域布局，目前已成为苹果公司 LCP天线供应商。立讯精密则凭借在模组环节的强大实力和丰富经
验，成功切入苹果的 LCP天线的模组制造环节，未来亦有望受益 LCP天线带动的天线价值量提升。
硕贝德在手机天线领域积累深厚，目前在天线产品领域覆盖了 FPC天线和 LDS天线等品类，已
成为华为、三星、OPPO的天线供应商，并且相关产品已切入华为高端旗舰的供应链，有望充分受
益华为手机销量在 5G时代的增长。
（3）射频前端
射频前端主要由射频开关、射频低噪声放大器、射频功率放大器、双工器、射频滤波器等元器
件构成。
为了提高智能手机对不同通信制式兼容的能力，4G方案的射频前端芯片数量相比 2G 方案和
3G方案有了明显的增长，单个智能手机中射频前端芯片的整体价值也不断提高。根据
YoleDevelopment 的统计，2G 制式智能手机中射频前端芯片的价值为 美元，3G 制式智能手机
中大幅上升到 美元，支持区域性 4G制式的智能手机中射频前端芯片的价值已经达到 美
元，高端 LTE 智能手机中为 美元，是 2G 制式智能手机中射频前端芯片的 17 倍。
随着 5G商业化的逐步临近，现在已经形成的初步共识认为，5G 标准下现有的移动通信、物联
网通信标准将进行统一，因此未来在统一标准下射频前端芯片产品的应用领域会被进一步放大。同
时，5G下单个智能手机的射频前端芯片价值亦将继续上升。根据 QYR ElectronicsResearch
Center 的统计，从 2010 年至 2016年全球射频前端市场规模以每年约 12%的速度增长，2016 年达
2020-2025 年中国 5G 手机产业链行业投资机会与风险防范措施研究报告
让每个人都能成为行业专家、管理专家、研究专家、投资专家、成功企业家…… 28
亿美元，未来将以 12%以上的增长率持续高速增长，2020 年接近 190 亿美元。
随着移动通信技术的发展，特别是 5G时代移动通信的频段增加，带动移动终端设备中射频滤
波器数量大幅增加；另一方面，移动通信系统的升级对滤波器的性能（高频谐振、Q值，尺寸和功
率容量）要求不断提高，未来 TC-SAW、BAW、FBAR等高端滤波器品类的占比不断提升，有望带动移
动终端设备中滤波器整体价值量显著提升，从而推动全球射频滤波器市场实现高速增长。根据
Qualcomm 数据，2018年全球射频滤波器市场规模约 亿美元，同比增长 %，预计 2023
年市场规模将达到 亿美元。
在全球 SAW滤波器市场，前五名 Murata（日本）、TDK（日本）、Taiyo Yuden（日本）、
Skyworks（美国）、Qorvo（美国）合计占据了全球 95%的市场份额。在全球 FBAR滤波器市场，
Broadcom（美国）一家独大，占据了全球 87%的市场份额，此外 Qorvo（美国）和 Taiyo Yuden
（日本）分别占据了 8%和 3%的市场份额。
5G时代对射频功率放大器的提出了更高的要求，根据 Qorvo数据，未来应用于 5G的射频功率
2020-2025 年中国 5G 手机产业链行业投资机会与风险防范措施研究报告
让每个人都能成为行业专家、管理专家、研究专家、投资专家、成功企业家…… 29
放大器的功率将达到 120W、效率将达到 80%，相比前代技术具有大幅提升。
随着 5G时代射频功率放大器的技术升级，全球射频功率放大器市场也有望实现稳定增长，根
据 Yole数据，2018年全球射频功率放大器市场规模约 亿美元，同比增长 %，预计 2023
年市场规模将达到 亿美元。在全球射频功率放大器市场，前三名 Skyworks（美国）、Qorvo
（美国）和 Broadcom（美国）共占据了全球 86%的市场。
在 5G时代，移动智能终端中需要不断增加射频开关的数量以满足对不同频段信号接收、发射
的需求，与此同时，智能手机外壳现多采用手感、外观更好的金属外壳，一定程度上会造成对射频
信号的屏蔽，需要天线调谐开关提高天线对不同频段信号的接收能力。根据 QYR Electronics
Research Center的统计，2011年以来全球射频开关市场经历了持续的快速增长，2018年全球市
场规模达到 亿美元，根据 QYR Electronics Research Center的预测，2020年射频开关市
场规模将达到 亿美元，并随着 5G的商业化建设迎来增速的高峰，此后增长速度将逐渐放
缓。2018年至 2023年，全球市场规模的年复合增长率预计将达到 %。
在全球射频开关市场，卓胜微市场份额占据全球第五名，但市占率仅为 5%。前四名 Skyworks
（美国）、Qorvo（美国）、Murata（日本）和 Broadcom（美国）共占据了全球 77%的市场。
随着移动通讯技术的变革，移动智能终端对信号接收质量提出更高要求，需要对天线接收的信
号放大以进行后续处理。一般的放大器在放大信号的同时会引入噪声，而射频低噪声放大器能最大
限度地抑制噪声，因此得到广泛的应用。
2018年全球射频低噪声放大器收入为 亿美元，随着 4G逐渐普及，智能手机中天线和射
频通路的数量增多，对射频低噪声放大器的数量需求迅速增加，而 5G的商业化建设将推动全球射
频低噪声放大器市场在 2020年迎来增速的高峰，到 2023年市场规模达到 亿美元。
在全球射频低噪声放大器市场，前五名 Broadcom（美国）、ON Semiconductor（美国）、
Infineon（德国）、TI（美国）和 NXP（荷兰）合计占据了全球 52%的市场份额。
2020-2025 年中国 5G 手机产业链行业投资机会与风险防范措施研究报告
让每个人都能成为行业专家、管理专家、研究专家、投资专家、成功企业家…… 30
根据 2015年 5月国务院发布的《中国制造 2025》，“到 2020年，40%的核心基础零部件、关键
基础材料实现自主保障”，“到 2025年，70%的核心基础零部件、关键基础材料实现自主保障”，提
升中国的芯片自给率已成为国家意志。在这一过程中，射频前端芯片行业因产品广泛应用于移动智
能终端，行业战略地位将逐步提升。
目前，我国射频前端芯片已经形成了从设计、代工到封测的完整产业链，国内的射频前端芯片
的代表厂商卓胜微、紫光展锐、国民飞骧、唯捷创芯、韦尔股份等迎来重大发展机遇，在射频前端
芯片市场的占有率有望大幅提升，充分受益国产替代进程。
二、信号高频化带来机壳材料变化
5G时代超高的通信速率需求，需要开发利用更多的频率资源，更高频的信号更容易被金属所
屏蔽，而非金属材料的使用能较好保障信号的有效传输。此外，除 5G信号的限制外，无线充电是
靠电磁波来传递，其传输不能有金属阻挡。因此，金属手机后盖退出舞台已经是大势所趋，非金属
后盖则有以下三种方案：
1：玻璃材质，装饰工艺有 Deco-film方案，也有喷涂方案；2：塑料方案，有复合板材方案，
IML/IMT方案；3：陶瓷方案，有背盖中框一体陶瓷，也有只是陶瓷背盖。
2020-2025 年中国 5G 手机产业链行业投资机会与风险防范措施研究报告
让每个人都能成为行业专家、管理专家、研究专家、投资专家、成功企业家…… 31
此前市场关注度较高的是双玻璃方案。iPhone X重回玻璃机身的引领下，近年来各大手机厂
商旗舰机均采用了玻璃后盖。由于陶瓷方案受到产能和良率的影响，价格较高，我们预计未来主流
高端机型将继续采用玻璃后盖方案。
塑料复合板材则具有较高的性价比，其在抗冲击能力以及轻薄方面更占优势，复合板材的结构
实现性较强，在弧面成型性能、圆角等加工工艺上难度低于玻璃，能够实现丰富和多样化的工艺，
外观上（视觉及触觉）也可以实现与玻璃同样的质感及光泽度。此外，复合板材成本低、加工效率
高、易形成较大产能。因此我们判断，未来中低端机型则将采用 PMMA等新型复合板材后盖。
我国手机后盖市场空间广阔，近年来稳步增长。2016年我国手机后盖市场规模约 亿
元，同比增长 %，其中在玻璃、陶瓷、塑料和金属等材质中，玻璃后盖的占比逐渐提升，未
来随着双玻璃方案的应用，玻璃后盖市场规模有望进入快速增长通道。
2020-2025 年中国 5G 手机产业链行业投资机会与风险防范措施研究报告
让每个人都能成为行业专家、管理专家、研究专家、投资专家、成功企业家…… 32
玻璃后盖市场的快速发展也为相关产业链厂商带来新的市场机遇。玻璃后盖产品的工艺流程
长，加工难度大，行业存在一定的技术壁垒，目前，国内玻璃后盖市场的集中度较高，形成了蓝思
科技和伯恩光学的双寡头格局。2017年蓝思科技的市场份额约 25%，伯恩光学的份额约为 23%。蓝
思科技深耕玻璃后盖产品多年，在相关领域有着丰富的技术积累，是国内最早实现 3D玻璃后盖量
产的厂商之一，公司产品已成功导入苹果和三星的供应链，在整个手机防护玻璃市场的龙头地位显
著。伯恩光学早在 2015年便是全球最大的手机玻璃盖板生产商，目前在 2D、和 3D玻璃后盖
市场均有完善的产品布局，并且在 3D玻璃市场占据了主要的市场份额，公司目前积累了华为、三
星和苹果等优质客户资源，市场竞争力十分强劲。
三、 5G 手机配备大容量电池撑起高功耗下的续航
近年来，基于锂离子电池的高工作电压、高能量密度、无记忆效应以及环保性高等特点，智能
手机均配备锂离子电池。然而随着手机追求越来越高的速度，越来越高的清晰度，更大的屏幕，手
机的单位时间耗电量在增加，手机需要的电池容量也越来越大。华为 P系列手机，从 2013年 P6只
有 2000mAh，到最近的 P30已有 3650mAh，短短几年几近翻倍，搭载 5G芯片的华为 Mate 20X的电
池容量更是高达 4200mAh。把时间线再度拉长，在 2G时代，手机只有一个小小的黑白屏，几百毫
安时的手机电池容量便可以轻松应对高达半个月的续航要求；到 4G时代，即使三千毫安时的电
池，也很难维持大屏幕手机超过一天的续航要求。
因此，在 5G时代，手机显示尺寸的增加、多摄像头高清拍照、4K/8K高清视频播放、多通信
频段兼容、高速率通信与运算等硬件与功能的再度提升，对手机续航造成一定压力，必然要求手机
配备有更大的电池，主流手机电池容量必然在 3000mAh以上，高端机型在 4000mAh以上，甚至更
高。在当前锂离子电池能量密度没有大的突破和没有新的电池材料的情况下，手机电池大容量的一
个解决方案是使用双电芯和异形电芯。在 2016年，金立 M6 Plus即采用双电芯电池和双充电快充
方案，电池容量达到了 6020mAh; 苹果公司在其 iPhone X手机也采用了 L型双电芯电池设计方
案，充分利用了手机内部的不规则空间。
2020-2025 年中国 5G 手机产业链行业投资机会与风险防范措施研究报告
让每个人都能成为行业专家、管理专家、研究专家、投资专家、成功企业家…… 33
随着越来越多的手机厂商关注大容量电池以及多电芯电池方案，给消费锂电领域带来源源不断
的增长动力。如前文所述，未来随着 5G的应用，手机销量将再次恢复上涨，随之而来的是手机电
池需求量也将增加，给行业带来大量机会。当前，ATL、三星等企业在电芯层面依然占据龙头地
位，而在 pack方面，国内的欣旺达、德赛则牢牢占据全球前二的位置，合计占有近半的市场份
额。
四、5G 手机高功耗下散热性能需进一步提升
按照理论数据，5G的传输速率将可以实现 1Gb/s，比目前 4G的速度快十倍以上，智能终端更
大的传输数据容量、更快的传输速度以及运算速度的提升则会增加芯片的功耗，核心处理器等芯片
的发热量将显著增大。譬如，华为轮值 CEO 徐直军指出目前华为开发出的 5G 芯片的功耗是传统
4G 芯片的 倍，这也意味着 5G手机将需要更大的电池和更有效的冷却方案。此外，上个月中国
移动发布了《2019年智能硬件质量报告（第一期）》，测评了国内热门的几款 5G手机，报告显示，
在 5G网络下，六款被测手机播放在线高清视频 60分钟后，表面温度在 36至 38摄氏度左右，相较
其 4G版本平均表面温度有所上升，整机散热性能有待持续优化。根据 5G的高速率高运算量的技术
特点，后续需持续加强对压力场景下的局部散热性能的提升。
目前，手机主流的导热材料及方式主要有石墨导热片散热、导热凝胶散热、热管散热、导热硅
胶片散热、冰巢散热-液态金属散热和金属背板、边框散热。而上文提到，玻璃、陶瓷等新材料机
壳将替代金属机壳是大势所趋，但这些材料散热性能不如金属机壳，因此，对手机内部导热器件的
要求将进一步提升。5G手机终端对散热产品的需求增长，有望成为相关市场成长的新动力。
根据 Credence Research的预测，2022年全球热界面材料市场规模将达到 亿美元，
2015-2022年的 CAGR为 12%。根据 Gartner的预测，2025年 5G手机导热石墨单价为 元，全球
手机导热石墨市场规模达到 163亿元。在众多导热材料中，从散热性能上看，石墨材料的导热性能
2020-2025 年中国 5G 手机产业链行业投资机会与风险防范措施研究报告
让每个人都能成为行业专家、管理专家、研究专家、投资专家、成功企业家…… 34
优异，其水平导热系数可达传统导热材料铝、铜的 4倍以上，可实现快速高效的热量传递。从成本
上看合成石墨的成熟降低了石墨价格，为导热石墨材料提供了突出的性价比优势，因而基于石墨的
导热材料未来的应用前景十分明朗。
随着导热材料市场的发展，国内从事相关业务的产业链公司也迎来了新的增长机遇。国内从事
石墨导热材料的公司主要有飞荣达、中石科技和新纶科技等。
五、被动元器件单机用量提升，小型化趋势明显
上文提到，5G时代将新增 Sub-6GHz和毫米波频段，新增一个频段需要增加相应频段的射频前
端器件，这将直接提升配套元器件电感器的用量，包括匹配电路的 RF电感、为新的射频器件提供
DC-DC电源转换的功率电感。电感利用电磁感应原理，通过与其他如电阻等元器件组合实现稳定电
流、筛选信号、过滤噪声以及抑制电磁波干扰等，有高频电感、功率电感和 EMI电感之分。
传统手机中平均电感用量约为 20-30 颗，智能手机平均用量约为 40-60颗，4G智能手机在
2020-2025 年中国 5G 手机产业链行业投资机会与风险防范措施研究报告
让每个人都能成为行业专家、管理专家、研究专家、投资专家、成功企业家…… 35
80-110颗，在高端 iPhone 机型上，每台电感使用量就达到 200以上。以 RF射频电感为例，随着
手机的频段增加，应用增加，用量大幅度提升，最早传统的 2G 手机单机用量仅 10 个，增加到高
端机单机用量 100 个。
同样的， 5G 智能手机的设计复杂度会进一步提升对 MLCC的用量。根据中国电子元件行业协
会数据，2G、3G、4G手机单机电容用量约为 100-200颗、200-400颗、550-900颗，5G手机的电容
用量将进一步提升，达到 1000颗以上。
5G手机对电容感阻等被动元器件的需求增加，将直接带动细分子行业的景气度的提升。根据
Paumanok预测，全球被动元器件市场规模将从 2017年的 238亿美元，增加到 2020年的 286亿美
元，其中容阻感占比达到 90%。
六、5G 对配套芯片提出更高要求，推动半导体产业成长
除了通信系统内各组件的革新，5G对终端内配套芯片的升级也有显著带动作用。首先，5G的
高速特性将显著提升终端设备的数据吞吐量，不论是数据缓存还是存储都需要配套更大容量的存储
芯片，以华为首款 5G手机 Mate 20 X 5G版为例，一方面手机的存储容量跳过了 128G，直接从
256G起步，存储空间大幅提升；另一方面，根据 ifixit的 Mate 20 X 5G版拆解报告，华为的 5G
芯片巴龙 5000捆绑了专用的 LPDDR4X内存模块，用以提供较大容量的数据缓存区。未来随着 5G的
逐步渗透，手机等终端设备的存储容量有望迎来配套升级，相应地提升高价值量存储芯片的应用占
比，从而带动存储芯片市场的增长。
2020-2025 年中国 5G 手机产业链行业投资机会与风险防范措施研究报告
让每个人都能成为行业专家、管理专家、研究专家、投资专家、成功企业家…… 36
另外，5G手机的数据传输速率相较 4G大幅提升，除了需要高速 5G基带芯片的支持，还需拥
有更强算力的处理器的配套，以实现在同样时间内更多和更快的数据处理。之前的高通
Snapdragon X50芯片需和高通主打处理器产品 Snapdragon 855处理器芯片搭配使用，如今华为
Mate 20 X 5G版的巴龙 5000芯片也与麒麟 980配套，两款处理器芯片均采用目前较先进的 7nm工
艺制程，属于安卓阵营中性能最强劲的处理器芯片之列。未来随着 5G手机的推广，也将带动处理
器芯片在制程和多核心架构等方面的进一步升级，为相关芯片市场的发展注入新的动能。
此外，5G时代会有海量设备的接入，因此，5G有望带动设备内处理器芯片和传感器等芯片的
2020-2025 年中国 5G 手机产业链行业投资机会与风险防范措施研究报告
让每个人都能成为行业专家、管理专家、研究专家、投资专家、成功企业家…… 37
总体用量的提升。以传感器为例，摄像头是目前智能硬件传感器应用最成熟的领域，同时视频数据
也将成为 5G时代最主要的流量。因此，光学硬件的升级有望伴随着整个 5G应用的进程，包括双摄
向多摄的摄像头专业化裂变升级，也包括对深度信息感知的升级。
5G虽是通信技术的一次重要升级，但其对产业的影响已经外延到了与之密切相关的 AI等新兴
产业。5G高速传输和低时延的特性使得数据的实时处理成为可能，这也为 Al芯片在各类终端实时
进行数据分析和智能化决策等应用铺平了道路，有望推动 Al芯片在产业互联网、车联网等对数据
准确性、安全性和智能化水平有较高要求的领域落地，形成 5G+AI的产业联动。
本文已标注来源和出处，版权归原作者所有，如有侵权，请
2020-2025 年中国 5G 手机产业链行业投资机会与风险防范措施研究报告
让每个人都能成为行业专家、管理专家、研究专家、投资专家、成功企业家…… 38
第四节 细分市场分析——5G 天线
天线是将高频电流或波导形式的能量变换成电磁波并向规定方向发射出去，或把来自一定方向
的电磁波还原为高频电流的一种设备。无线电发射机输出的射频信号功率，通过馈线输送到天线，
由天线以电磁波形式辐射出去。电磁波到达接收地点后，由天线接下来，并通过馈线送到无线电接
收机。可见，天线是发射和接收电磁波的一个重要的无线电设备，没有天线也就没有无线电通信。
手机天线是手机用来接收和发射信号的设备，一般情况下天线长度一般为波长的 1/4~1/2，因此传
播频率越高，天线的长度越短。目前手机中多采用的天线是内置天线。在手机通信技术发展的过程
中，随着通信波段、带宽以及使用技术的不断发展和变化，手机天线也需要做出相应的调整。5G
时代，高频率通信、载波聚合技术带来的信道拓宽、MIMO多天线技术的采用等将会对天线技术产
生重要影响。最早的手机天线是四分之一波长天线，它是一根单独的天线，也叫做套筒式偶极天
线。由于最早的 1G手机频段为 800MHz，所以天线的长度有 。这种天线已经在目前使用的手
机上很难见到，而是被大量的用在无线 LAN接入点上。
20世纪 90年代的 2G手机天线则有两个天线单极和螺旋，只能支持单个频段。诺基亚 1011和
摩托罗拉 M300只能支持单个频段的通信。
2020-2025 年中国 5G 手机产业链行业投资机会与风险防范措施研究报告
让每个人都能成为行业专家、管理专家、研究专家、投资专家、成功企业家…… 39
1997年，摩托罗拉发布首个双频 GSM手机 mr601，可以支持 GSM900和 GSM1800双频，因此有
螺旋和鞭状两根天线。1999年，诺基亚推出 Nokia3210，采用了完全内置的天线，可以支持
GSM900和 GSM1800双频。
2004年推出的 3GNokia6630手机，可以真正意义上支持全球漫游，是第一个双模三频段手
机，可以支持 GSM900/1800/1900和 UMTS2100，所使用的天线也是多天线内置。
2020-2025 年中国 5G 手机产业链行业投资机会与风险防范措施研究报告
让每个人都能成为行业专家、管理专家、研究专家、投资专家、成功企业家…… 40
下表给出的是从手机诞生以来的通信频率和对应系统及天线的变化。可以看出手机的通信频率
在逐渐从最初的 kHz发展到目前的 4G系统，达到了 GHz频段，而天线的尺寸也经历了从大到小，
从外置到内置的变化。个人终端的发展趋势是小型化和个人化，而天线为了配合整体设计以及高频
段的传输，也需要做到小型化紧凑化。
对于目前的手机来说，印制天线被广泛用在终端中，相比于其他安装式天线更加小巧轻薄。从
组成上看，印制天线内部有介电材料和接地平面，设计时需要考虑高效率、高增益和辐射模式。天
线的设计主要从以下几个方面考虑：
多频段、内置化
配合 UE设计的小型化
功能化，例如配合自适应和 MIMO进行高速率传输
5G通信，手机需要在支持之前所有通信频段的基础上，增加新的频段传输功能。5G中的低频
段 sub-6GHz由于和 4G通信波段 相差不大，因此天线的尺寸仍然会是厘米级，与 4G使用
的天线区别不会太大。但由于新频段的增加和 MIMO天线技术的使用，天线的数量会增加。华为
Mate30Pro5G手机机身集成了 21根天线，包括 5/4/3/2G、WiFi、BT、GPS、NFC，其中，14根天线
用于 5G连接。
2020-2025 年中国 5G 手机产业链行业投资机会与风险防范措施研究报告
让每个人都能成为行业专家、管理专家、研究专家、投资专家、成功企业家…… 41
LCP（液晶高分子聚合物）材质具有低介电常数(Dk=)、低介电损耗(Df=)的特
点，在高频信号传输领域具有较大的优势。苹果在 iPhoneX中首次采用了以 LCP作基材的 FPC软板
作天线。5G网络频段较高，LCP天线有望成为 5G手机天线的发展趋势。
5G毫米波频段，手机天线设计将从单天线且波束固定的天线设计转变为天线阵列的设计，并
且是可波束赋形的阵列设计，而 AiP封装天线将成为 5G毫米波天线的主要实现方式。AiP封装天
线即采用 SIP技术将天线阵列与芯片封装到同一封装体中。高通于 2018年 7月 23日宣布推出全球
首款面向智能手机和其他移动终端的全集成 5G新空口（5GNR）毫米波天线模组 QTM052，并预计配
置 QTM052毫米波天线模组的终端将最早于 2019年上半年推向市场。2019年 2月，高通又发表第
二代 AiP产品 QTM525。日月光、安靠、长电科技等封测厂也在开发 AiP技术。长电科技参股子公
司中芯长电 2019年 3月发布 5G毫米波天线芯片晶圆级集成封装技术 SmartAiP技术，与硕贝德合
作基于 SmartAiP技术 5G毫米波天线模块实现 24GHz和 43GHz超宽频信号收发。预计 AiP天线封装
有望成为 5G毫米波天线的主流封装方式，相关产业链有望受益。
2020-2025 年中国 5G 手机产业链行业投资机会与风险防范措施研究报告
让每个人都能成为行业专家、管理专家、研究专家、投资专家、成功企业家…… 42
第五节 细分市场分析——5G 射频前端
5G手机需要支持频段数量增加，带来射频前端价值量的提升。全网通的 5G手机至少需要新增
n77、n79以及 n41三大频段，射频收发模块相应增加。根据 Yole数据，高端 4G手机的射频前端
价值量约 16美金，而 Sub6GHz智能手机射频前端价值量将达到 32美金，到毫米波时，智能手机的
射频前端的单机价值量将增至 美金。
射频前端器件主要包括滤波器、天线调谐器、射频开关、功率放大器、低噪放等。根据 Yole
测算，5G通信对滤波器的市场规模增长拉动最大，滤波器市场规模有望从 2017年的 8亿美金增长
到 2023年的 亿美金，另外，射频开关等市场规模也有望迎来较大增长。
2020-2025 年中国 5G 手机产业链行业投资机会与风险防范措施研究报告
让每个人都能成为行业专家、管理专家、研究专家、投资专家、成功企业家…… 43
市场格局看，滤波器市场主要由美国、日本企业把持。根据 Yole数据，日本 TDK、Murata、
太阳诱电等占据 SAW滤波器约 80%市场份额，而 Avago和 Qorvo等占据 BAW滤波器市场 90%以上市
场份额。国内滤波器厂商主要有麦捷科技、中电 55所、中电 26所等。PA领域，Skyworks、Qorvo
和 Avago占据了将近 90%的市场份额，国内主要有卓胜微、中科汉天下、唯捷创新、国民飞骧、中
普微等。射频开关市场主要厂商包括 Skyworks、Qorvo等，国内主要有紫光展锐等。从模组端看，
具有较强射频前端模组整合能力的有 Avago、Skyworks、Qorvo等。
2020-2025 年中国 5G 手机产业链行业投资机会与风险防范措施研究报告
让每个人都能成为行业专家、管理专家、研究专家、投资专家、成功企业家…… 44
5G手机需要支持频段数量增加，PA、滤波器等射频前端元件使用量随之增加，模块化需求也
随之显现，并且由于 5G频率较高，因此对射频前端元件要求也更高。这些将直接导致射频前端设
计制造复杂度的提高，也带来射频前端价值量的提升。
第六节 细分市场分析——5G 散热屏蔽
智能手机在使用过程中，处理器、内存、电池等会不断产生热量。处理器、图像传感器、内存
等芯片，以及电池、显示屏 LED背光源等均为手机的发热源。其中，处理器芯片是最大的发热源。
过高的热量会影响手机内部元件的使用寿命和性能，电池过热甚至会产生安全问题。而手机算力的
提升，屏幕清晰度的提高，摄像头像素的提升，以及无线充电等新功能的引入，等均会造成手机发
热量的增大；手机防水性能的升级、外壳从金属外壳向玻璃外壳的演变，造成散热难度增加。因此
散热成为智能手机设计中越来越受关注的问题，散热组件的需求也在提升。
2020-2025 年中国 5G 手机产业链行业投资机会与风险防范措施研究报告
让每个人都能成为行业专家、管理专家、研究专家、投资专家、成功企业家…… 45
5G终端处理器、射频前端功耗增加，散热需求提升。处理器芯片：5G追求更大的数据吞吐量
和网络容量，对数据的传输量和传输速率大幅提升，并且 5G手机需要支持 2G/3G/4G网络，因此对
基带和处理器芯片的要求更高更复杂。据了解，5G终端的处理能力将是 4G的五倍以上。由此也带
来功耗及散热问题。当前主要通过两种方式解决系统散热问题，一是通过提升 CPU的工艺制程降低
CPU功耗；二是提高散热能力。射频：5G由于频率高，衰减大，因此要实现一定的空间覆盖，需要
射频套件的输出功率更高（5G频段的输出功率等级比 4G高 3个 dB），意味着耗电和发热的增加。
5G手机外观件变化造成散热难度增加。5G由于传输频段较高，为降低介电损耗，后盖材质需
要从金属向非金属转变。金属机壳时代，后盖是重要的热传导路径。由于玻璃等的导热能力远低于
金属，采用玻璃后盖后需要额外的散热设计。
2020-2025 年中国 5G 手机产业链行业投资机会与风险防范措施研究报告
让每个人都能成为行业专家、管理专家、研究专家、投资专家、成功企业家…… 46
主要散热方案
石墨片散热：石墨散热片具有超高的导热性能，平面内导热系数范围可达 150-1500W/，并
且具有低热阻、重量轻、可塑性强等特性，能平滑贴附在任何平面和弯曲的表面，依客户的需求作
任何形式的切割。
iPhone4是较早使用石墨贴纸散热的量产智能手机。iPhone4处理器 A4芯片性能和功耗相比前
代有显著提升。为了让 A4芯片稳定运行，苹果在背板上覆盖一层石墨散热贴纸，在芯片部分石墨
层和芯片屏蔽罩直接接触，将热量传递至整个玻璃背板。
2011年发布的第一代小米手机采用“大面积石墨散热”技术，利用两片石墨，一片将主板部
分热量传到背板，另一片则用来分散屏幕附近的热量，并采用金属板进一步分散整机热量。
2020-2025 年中国 5G 手机产业链行业投资机会与风险防范措施研究报告
让每个人都能成为行业专家、管理专家、研究专家、投资专家、成功企业家…… 47
导热凝脂散热：主要用在 SoC表面，把 SoC上的热传导到其它迅速导热材质上去。
导热硅胶散热：用在主板上或装配间隙结构件上，主要用来导热及储热。
热管散热：热管散热的主要原理是将装有液体的铜管一端覆盖在手机处理器上，一端通向低温
区，利用铜管内封装的液体循环散热。热管蒸发端的液体吸收热量蒸发，从中空的热管穿过在温度
更低的冷凝端逐渐冷却，由蒸汽重新变成液体，再由热管内部的毛细芯向蒸发端回流，不断重复这
个过程，直到热管两端温度相等为止。
2020-2025 年中国 5G 手机产业链行业投资机会与风险防范措施研究报告
让每个人都能成为行业专家、管理专家、研究专家、投资专家、成功企业家…… 48
荣耀 Note10的 thenine液冷散热技术采用长度 113mm、直径 5mm的液冷管。
均热板散热：均热板是一个内壁具有毛细结构的真空腔体，腔体充有工质。当热量由热源传导
至蒸发区时，腔体内的液相工质吸收热量在低真空的环境中气化，并向腔体内其他地方扩散，气相
工质接触到比较冷的区域时，便会凝结释放出热量，凝结后的液相工质由于毛细吸附作用再回到蒸
发区。此过程在腔体内不断循环。均热板的结构和原理类似热管，但热管时一维线性传导，而均热
板是两维平面传导。
2020-2025 年中国 5G 手机产业链行业投资机会与风险防范措施研究报告
让每个人都能成为行业专家、管理专家、研究专家、投资专家、成功企业家…… 49
华为 mate20X采用的 HUAWEISuperCool超强散热系统就是由均热板和石墨烯膜组成。Mate20X
机身中嵌入的是目前业界可量产的最薄 VC,厚度仅有 ，由 2片铜质盖板内部蚀刻出腔体，在
腔体内部烧结毛细结构和支撑结构，经焊封、填充液态工质后抽真空制成。超薄 VC与处理器等
宽，完全覆盖 CPU、GPU等发热核心。
第七节 2020-2025 年我国 5G 手机产业链行业风险提示
2020-2025 年中国 5G 手机产业链行业投资机会与风险防范措施研究报告
让每个人都能成为行业专家、管理专家、研究专家、投资专家、成功企业家…… 50
一、5G 终端上市进度不达预期
2019年为 5G商用元年，5G终端技术的成熟度仍有待提升，若 5G手机终端的上市进度不及预
期将影响 5G手机出货量，影响产业链的业绩释放。
二、5G 网络建设进度不达预期
5G终端和应用的落地依赖于 5G网络的建设进度，若 5G网络建设进度不及预期，将影响 5G产
业的发展，也会对产业链的业绩造成影响。
2020-2025 年中国 5G 手机产业链行业投资机会与风险防范措施研究报告
让每个人都能成为行业专家、管理专家、研究专家、投资专家、成功企业家…… 51
第三章 发展形势：我国 5G 手机产业链行业宏观环境发展新形势
分析
【通过盛世华研提出“一切皆变化”的行业研究理论，我们来更充分的理解目前 5G手机产业
链行业政策、经济、社会、技术等领域正在发生的深刻变化，让企业对整个产业以及整个宏观环境
有一个清晰、深入的了解和把控】
第一节 全球格局变化将对我国经济带来的挑战
“放眼世界，我们面对的是百年未有之大变局”。未来 15年，是我国比较优势转换期，是中国
作为新兴大国崛起的关键期，也是国际格局大调整期。在诸多因素的共同作用下，国际经济格局将
产生重大变化。总体上，未来 15年，国际经济格局将呈现几大变化趋势。对此，我们要认清形
势、把握方向，发挥优势、弥补短板，不断提升国际竞争力，在新的国际经济格局下实现趋利避
害。
一、全球经济将处于低速增长期
未来 15年，部分发展中国家将延续城市化进程，新一轮技术革命、城市化仍将是部分发展中
国家未来增长的潜力所在，到 2035年，全球的城市化率将达到 %，这将是未来全球经济增长
的一个重要动力。
但需要看到的是，全球经济增长面临人口增速放缓、老龄化加速和环境保护日益严格等诸多约
束，全球经济整体增速未必能恢复至历史平均水平。其一，人口增速的放缓和老龄化程度的加剧，
将成为拖累发达国家和部分发展中国家经济增长的重要因素。根据预测，全球人口将由 2015年的
亿增长至 2035年的 亿和 2050年的 亿,全球老龄人口（65岁以上）的比重将由
2015年的 %上升到 2035年的 %、2050年的 %。其二，在能源资源利用领域，新技术的
涌现将改变全球能源供给和产业分工的格局。其三，尽管长期来看全球化仍将继续深入发展，但近
期内全球化面临诸多挑战。
综合考虑技术、城镇化、人口、环境等重大基础因素变化，我们认为，全球经济增长速度将呈
现趋势性下降，在未来较长一段时间可能会保持较低的增速。2020年至 2035年，全球经济增长平
均速度为 %左右。发达经济体的增长速度将可能进一步放缓，整体增长速度大约在 %左右，
要低于过去 50多年的平均增长速度；发展中国家增长速度有所下降，年均增长速度将达到 %左
右。
2020-2025 年中国 5G 手机产业链行业投资机会与风险防范措施研究报告
让每个人都能成为行业专家、管理专家、研究专家、投资专家、成功企业家…… 52
二、全球经济格局多极化将更明显
未来 15年全球经济格局多极化变化趋势，主要体现在：
新兴经济体崛起，发展中国家在全球经济中地位更加重要。部分亚洲和非洲国家有可能成为全
球经济增长的领跑者。到 2035年，发展中国家 GDP规模将超过发达经济体，在全球经济和投资中
的比重接近 60%。全球经济增长的重心将从欧美转移到亚洲，并外溢到其他发展中国家和地区，美
国、日本和欧盟仍将是全球主要的经济强国，新兴经济国家实力将持续崛起。
美国将保持全球超级大国地位。短期内，美国消费需求有望进一步释放，成为支撑经济增长的
关键因素。美国人口将保持低速增长，到 2035年老年人口将首次超过未成年人口，到 2050年人口
总量将接近 4亿。根据美联储预测，美国长期的 GDP增长率约为 2%。课题组预测，未来中国的经
济地位更加重要，美国将继续保持全球超级大国地位。
未来 15年，欧洲、日本仍然是全球重要经济体，但地位将有所下降。根据课题组测算，到
2035年，世界上最大的七个经济体可能只剩下一个欧洲国家（德国），欧洲作为一个整体，仍在全
球经济中占据重要地位。日本经济未来增速将长期保持低位，2035年日本经济排名预计在第五位
左右。
三、全球价值链分工体系正在重构
近年来全球贸易陷入数十年不遇的困境。截至 2016年，全球贸易增速已经连续 5年低于 GDP
增速，出口额从 2014年的 19万亿美元大幅下降了 16%，至 16万亿美元。无论是中国、墨西哥这
样的出口型发展中国家，还是韩国等新兴工业化经济体，近年来外贸增速均表现低迷。
这反映出当前全球贸易的低迷不只是单个国家自身要素成本上升、有效汇率升值等结构性问题
或是外部需求放缓等周期性因素造成的，而是全球贸易正在发生一些结构性的变化。一个明显的变
化就是各国尤其是发达经济体开始重新重视制造业，以美国为代表的发达经济体在危机后将供应链
转向国内，使得全球价值链链条缩短，价值链国际分工深化带来的贸易发展遇阻。虽然今年以来随
着全球主要经济体的逐步复苏，贸易增速明显好转，但是在“再工业化”背景下，全球价值链分工
体系正在重构，其影响将较为深远，值得进一步关注。
四、新技术革命将重塑产业格局
以信息技术和数字技术为代表的新一轮技术革命引发的产业革命，将呈现出生产方式智能化、
2020-2025 年中国 5G 手机产业链行业投资机会与风险防范措施研究报告
让每个人都能成为行业专家、管理专家、研究专家、投资专家、成功企业家…… 53
产业组织平台化、技术创新开放化的特征，对全球分工也将带来全面而深刻的影响。
预计未来 15年，信息技术与新兴数字经济发展将为后发经济体赶超提供机遇。数字经济兴起
将加快知识向发展中国家扩散，有助于本地化生产，助推发展中国家的工业化进程。与此同时，信
息技术正在改变产业特性，一些劳动密集型产业将转变为资本、技术密集型产业，这不仅将会改变
资本、技术密集型产业在全球布局，还会加速推动后发经济体转型发展。信息技术与后发经济体资
源等优势相结合，可以强化后发经济体优势。
五、国际贸易将呈现数字化等特点
未来，经济全球化深入发展，国际分工不断深化，仍将是国际贸易持续发展的重要推动力。未
来全球贸易发展，将呈现新的趋势和特点。主要表现在：国际贸易的形式发生改变，数字产品贸
易、服务贸易、产业内贸易占比将明显提高。贸易方式发生改变，在信息技术推动下，跨境电子商
务将快速发展，新的国际贸易方式将催生新的监管模式。全球贸易格局将发生改变，国际分工价值
链区域化特征进一步增强；新兴经济体在全球贸易中地位上升。全球贸易失衡状况将在 2030年左
右达到峰值，而后逐步改善。国际贸易规则更加强调高标准、高水平的便利化与自由化。
趋势五：跨境投资规则制定出现新趋势
制定跨境投资规则将是未来 20年全球经济治理体系完善的重要内容。跨境投资规则不断完
善。自由化、便利化水平将继续提升。全球跨境投资金额将在波动中上升。跨境投资中，服务业占
比上升，制造业占比下降；有形资产投资占比减少，无形资产投资占比上升。跨国公司将继续是全
球跨境投资和价值链布局的主要力量。新兴经济体的跨国公司数量将持续上升。发展中经济体在跨
境投资中的地位不断上升。
六、全球人口老龄化加速
全球人口发展正在经历深刻的调整。人口增长总体趋缓，全球的生育水平普遍下降，发展中国
家的降幅更为明显，部分国家长期处于低生育率水平。健康状况明显改善，人口预期寿命提高。从
人口分布看，未来 20年全球人口增长主要来自于发展中国家；生育率仍将面临下滑的趋势；人口
老龄化加快，发达国家进入深度老龄化阶段，发展中国家总体也在呈现老龄化趋势。全球平均预期
受教育年限持续上升，但增长速度近年来下降明显，且低收入国家的进步速度相对较慢。
还需要注意的是，预计到 2035年，全球人均国民收入将达到 16000美元至 18000美元区间。
发达国家技术优势的弱化和人口老龄化将持续，以中国为代表的新兴国家仍将保持技术进步加快和
劳动力资源丰富的比较优势，高收入国家与中低收入国家收入差距缩小的趋势还会延续。随着人均
2020-2025 年中国 5G 手机产业链行业投资机会与风险防范措施研究报告
让每个人都能成为行业专家、管理专家、研究专家、投资专家、成功企业家…… 54
收入水平的提高，中等收入群体将会有所扩大。分地区看，当前中产阶级的一半都集中在欧美发达
经济体，而到 2030年约三分之二会集中在亚洲国家和地区，预计会超过 32亿人。
七、绿色发展成为重要取向
近年来，全球主要发达国家的碳生产率、能源生产率、原材料生产率等均有所提升，同时社会
对实现绿色发展、应对气候变化也有比较广泛的基础。但广大发展中国家仍然面临如何在发展经济
与保护环境中实现协调平衡的严峻挑战。
展望 2035年，要实现可持续发展目标和推动世界经济发展，控制污染、实现低碳转型的绿色
发展正在成为各国经济发展的主流。绿色发展对国际经济格局产生重要的影响，将对技术创新、产
业发展、污染减排形成倒逼机制，促进绿色创新和绿色产业发展，形成新的经济增长点。
八、全球能源结构与格局将深刻变化
能源供需结构正在出现深刻变化。一是清洁化。非常规油气开采技术的重大突破大幅提升了油
气资源的供应能力，预计 2040年前全球天然气将增长 45%左右。二是低碳化。可再生能源成本出
现大幅下降，将在 2020年前后与常规化石能源平价上网。三是电力化。电力在未来全球能源系统
中的作用更加突出。四是数字化。数字技术在能源供给与需求中的广泛应用，将提高能源供给能
力、降低成本，也将提高能效、节约成本。分布式能源将成为新的能源供给方式。
全球能源供求格局将发生深刻变化。从全球能源需求格局看，据国际机构预测，到 2035年全
球能源需求预期增长 30%左右，发展中国家特别是“一带一路”区域成为全球未来能源需求增长的
中心，亚洲成为全球石油天然气的主要进口地。从全球能源供给格局看，除了欧佩克、俄罗斯等传
统的能源出口大国，美国将成为全球能源新的供给国。
九、传统的产业转移模式可能被颠覆
进入 21世纪，全球在科学技术方面取得了一系列重大突破，信息技术、能源技术、新材料、
物联网、大数据、机器人以及云计算等正在走向成熟，全球制造业进入了新一轮产业革命。新一轮
产业革命极大地改变了制造业发展的比较优势，对全球制造业的比较优势、分工格局和未来发展趋
势有重要影响。
劳动力数量和劳动力成本的重要性降低，传统的产业转移模式可能被颠覆
二战以后，全球产业转移的基本规律是发达国家将低端制造业向欠发达国家转移，原因就在于
2020-2025 年中国 5G 手机产业链行业投资机会与风险防范措施研究报告
让每个人都能成为行业专家、管理专家、研究专家、投资专家、成功企业家…… 55
劳动力成本上升，低端产业比较优势丧失。但新一轮产业通过智能制造技术——特别是低成本智能
化机器人替代人工，大幅度降低了对劳动力的需求。这一变化使中国有可能继续保留相当一部分劳
动密集型产业，也使发达国家具有了吸引中低端技术产业回流的可能性。
十、创新能力的重要性更加凸显
产业配套和规模经济的重要性降低，创新能力的重要性更加凸显。
新一轮产业革命提高了生产线柔性程度，产品分工和配套能力的重要性下降，这使得小规模国
家也有可能发展起以前难以发展的大工业。此外，各种新技术出现的速度比以前极大提高。传统的
以稳定工作、工匠精神塑造高质量优势的国家，比如日本和德国，产业竞争力可能逐渐削弱，制造
业向那些最具创新精神的国家，如中国和美国集聚。
全球制造业向发达国家回归的现象会越来越多，呈现出发达国家产业“向下延伸”的特点。
十一、生产企业将更加贴近消费地
厂商个性化定制化更加普及，生产企业将更加贴近消费地。
随着消费者个性化需求程度上升，以及 3D打印、工业互联网等柔性制造技术进一步发展，制
造业很可能逐步转向就地生产的模式，也就是向企业和市场目的地扩散，这使得各国消费规模的重
要性进一步上升。中国、美国、欧洲、日本等经济大国或经济区会受益，印度这样的人口大国也可
能会受益（但会受到其收入水平和消费能力的制约），生产的分散化会进一步促进区域一体化和贸
易自由化的发展。
长期来看，全球制造业分工将越来越靠近消费地，各国消费规模将成为决定制造业规模的重要
因素。
十二、发达国家“再工业化”挤压
产业向中高端迈进遇到发达国家“再工业化”和新兴经济体“分流”两头挤压。
以美国为代表的发达国家已经提出重振制造业，促进制造业回流的一系列政策，也取得了一定
的收效。
2020-2025 年中国 5G 手机产业链行业投资机会与风险防范措施研究报告
让每个人都能成为行业专家、管理专家、研究专家、投资专家、成功企业家…… 56
制造业是国民经济的主体，是立国之本、强国之基。制造业质量是一个国家综合实力和核心竞
争力的集中体现。
发达国家集中发力于高端制造领域，新兴经济体则依靠低成本优势致力于建设新的“世界工
厂”。全球制造业呈现出高低两端同时发力、分化组合、重构优势的新特征。
在全球范围内“制造业回归”浪潮中，发达国家高端制造“回流”与中低收入国家中低端制造
“流入”同时发生，对我国形成“双向挤压”。
当前国际贸易中出现的保护主义、单边主义，实质上是围绕制造业展开的一场博弈。发达国家
试图通过实施贸易保护主义政策，长期保持制造业高端领域的竞争力，遏制后发国家跻身高端制造
领域。
制造业是国民经济的主体，是立国之本、强国之基。制造业质量是一个国家综合实力和核心竞
争力的集中体现。党的十八大以来，以习近平同志为核心的党中央将做强实体经济、继续抓好制造
业作为国家的重大战略选择，着力推动我国由制造大国向制造强国转变。我们要深刻领会习近平总
书记关于发展实体经济特别是先进制造业的战略思想，按照党的十九大提出的总体要求和战略部
署，主动应对其他国家的“再工业化”战略，加快建设制造强国，不断提高经济发展质量和效益。
2008年国际金融危机爆发后，推动“制造业回归”和“再工业化”，是发达国家和新兴经济体
应对金融危机的“胜负手”之一，是提升国际竞争力的关键。发达国家集中发力于高端制造领域，
新兴经济体则依靠低成本优势致力于建设新的“世界工厂”。全球制造业呈现出高低两端同时发
力、分化组合、重构优势的新特征。但从全球看，“制造业回归”之路并不平坦，发达国家“去工
业化”仍是大势难改。
制造业在全球范围呈现梯级发展态势。国际金融危机后，制造业成为技术创新的主战场，成为
经济复苏和振兴的主战场，也成为重构国际分工体系的主战场。发达国家利用其雄厚的制造业基础
和强大的技术创新能力，占据着高端制造业的领先地位，智能制造的推进速度和成果超乎想象。发
达国家制造业最突出的核心竞争力在于产品承载着科技创新能力，研发活动聚焦于高科技领域。作
为全球科技创新中心，美国在制造业基础及最前沿科技创新方面处于领先地位。紧随其后，英国、
日本、德国、法国在制造业方面的优势地位也在不断巩固。新兴经济体在国际金融危机后整体上出
现了实体经济不振的趋势，在新一轮制造业竞争中出现“脱实向虚”的势头。但部分新兴经济体特
别是东南亚等一些发展中国家依托低要素成本，积极参与全球产业再分工，承接国际产业转移，中
低端制造业向其转移明显，发展中国家与发达国家在制造业领域的分工格局正在加速重构。
发达国家将“制造业回归”作为应对危机的战略选择。国际金融危机后，世界经济深度调整，
制造业发生了一场深刻变革。以信息网络技术加速创新与渗透融合为突出特征的新一轮科技革命和
产业变革在全球范围孕育兴起，数字经济成为全球经济增长的重要驱动力。在这样的背景下，美欧
2020-2025 年中国 5G 手机产业链行业投资机会与风险防范措施研究报告
让每个人都能成为行业专家、管理专家、研究专家、投资专家、成功企业家…… 57
各国纷纷推出“再工业化”“制造业回归”等战略，试图以制造业的振兴摆脱危机，努力抢占新一
轮产业竞争制高点。2009年以后，美国提出“制造业回归”战略，并采取了税收优惠、出口促
进、降低能源成本、鼓励先进制造等措施，成为 G7中唯一单位劳动成本下降的国家。2011—2016
年，美国制造业人口每年增加约 22万人，年均增长 %。从增加值看，美国制造业年均增长
%，虽然尚未恢复到危机前的水平，但已经出现明显改善。新兴市场国家也不甘落后，致力于发
展制造业，如印度发布“印度制造”战略，将制造业作为立国之本。但总的来看，新兴市场国家普
遍受全球市场萎缩的影响，出现了金融房地产业超过制造业、甚至超过的幅度明显扩大的现象。
“再工业化”难以改变发达国家“去工业化”的规律。尽管发达国家在“再工业化”方面付出
很大努力，“制造业回归”在短期内取得了一定成效，但从长期看，发达国家服务业比重上升、工
业比重下降的“去工业化”大势难改。作为先行工业化国家，多数发达国家经历了半个世纪以上的
“去工业化”过程，工业尤其是制造业在国民经济中的比重不断下降。上世纪 90年代后，伴随经
济全球化和产业加速转移，这一过程持续推进。美英法日德五个发达国家服务业均维持 2/3以上的
比重，英国甚至达到 80%，“去工业化”已成为发达国家产业结构演进的基本趋势。从危机后“再
工业化”战略的核心任务看，发达国家的“再工业化”重点不是重振传统产业，而是大力发展高新
技术产业，尤其是利用信息、生物、新能源等高新技术改造现有产业，发展能够支撑未来经济增长
的高端产业，即聚焦产业升级换代。从新兴市场国家的情况看，金融危机加速了这些国家“脱实向
虚”的趋势，一些国家掉入了工业化“未完成”而制造业比重“先降低”的陷阱。总之，发达国家
的“制造业回归”虽然取得了一些成效，但这些努力尚不足以扭转制造业所占份额长期下降这一大
势。
十三、新兴经济体“分流”
产业向中高端迈进遇到发达国家“再工业化”和新兴经济体“分流”两头挤压。
以美国为代表的发达国家已经提出重振制造业，促进制造业回流的一系列政策，也取得了一定
的收效。
十四、高、低端均面临竞争压力
近年来，中国比较优势的来源正在从充裕的廉价劳动力转变为资本积累。而在这一转折期，中
国在全球市场中正面临一些新的问题。一方面，美、德、日等发达国家在高端供给方面具有先发优
势。特别是“再工业化”的提出，美国积极推动的减税计划，将对中国产业竞争力提升和经济转型
升级提出更高要求。另一方面，在中低端供给领域面临低收入国家如印度、越南和菲律宾等国的追
赶。这些发展中经济体在成本、基础设施、环境等方面的优势正在不断突显，将在吸引外资、传统
产品出口方面与中国进行有力竞争
2020-2025 年中国 5G 手机产业链行业投资机会与风险防范措施研究报告
让每个人都能成为行业专家、管理专家、研究专家、投资专家、成功企业家…… 58
十五、国际贸易博弈对我国构成现实挑战
当前国际贸易中出现的保护主义、单边主义，实质上是围绕制造业展开的一场博弈。发达国家
试图通过实施贸易保护主义政策，长期保持制造业高端领域的竞争力，遏制后发国家跻身高端制造
领域。这对我国正在由制造大国迈向制造强国、从贸易大国迈向贸易强国的进程，无疑构成了现实
挑战，但也更加坚定了中国制造业走高质量发展道路、加速制造业产业升级的决心。制造业的核心
技术是国之重器，要不来买不来讨不来，必须依靠自主创新，把关键技术掌握在自己手中，才能实
现由大变强。
第二节 中国进入后工业化时期的特征与挑战
一、中国进入后工业化时代
中国经济正经历一场史无前例的变革，无论是制造业或服务业，科技的力量已经显现。从居民
的衣食住行，再到上游制造业，在过去的几十年乃至几年时间里，已经发生翻天覆地的变化。京
东、百度、苏宁、科大讯飞、京东方等一批科技类企业的崛起，让中国的 AI、零售、智能硬件等
领域成为一张张标志性的国际名片；正泰集团、陕煤集团等工业类企业的发展壮大，则为中国制造
的转型升级奠定了良好基础。
近几年，经济学界逐渐形成一种共识，认为中国经济的工业化阶段基本完成，逐渐向后工业化
阶段过渡。
比如，北京大学光华管理学院名誉院长厉以宁早在 2015年 10月就表示，“我国过去增长之所
以那么高，是因为我们处在工业化阶段。现在我们正在从工业化阶段向后工业化阶段过渡，还能保
持那么高的经济增长率吗？不可能的。”
当前，我们观察到中国经济增长速度放缓，已经从 10%左右降到 6%~7%，原因是什么？原因是
经过几十年的投资高速增长，资本积累的过程基本完成了，工业化的过程也基本已经完成了。
厉以宁认为，我国工业化基本完成以 2015年第三季度我国第三产业占比超过 50%为标志。中
国经济个位数的增长速度是其标志。
2020-2025 年中国 5G 手机产业链行业投资机会与风险防范措施研究报告
让每个人都能成为行业专家、管理专家、研究专家、投资专家、成功企业家…… 59
统计数据显示，1952年我国一二三产业占比为 51∶∶，此后第一产业占比逐步降
低，到 2018年已降至 %；第二产业占比先升后降，2006年达到最高点 %，随后降低到 2018
年 %；第三产业占比稳步提升，2015年第三季度首次突破 50%，2018年已提升至 %。
二、从制造大国到制造强国
政府对中国经济的认定口径是处于工业化的中后期，还提出了以振兴战略新兴产业、以“中国
制造 2025”为代表的制造强国战略。
在这其中，工业和信息化部原部长、中国工业经济联合会会长李毅中的解读极具代表性。李毅
中 2018年 5月在《中国经济大讲堂》公开指出，后工业化应该有三个判断标准：一是高科技产业
在全世界领先，二是制造业在全球价值链高端，三是城镇化已经成熟、中产阶级已经成为社会主
导。
“我们高科技制造业在全世界只占工业的 %，不可否认有个别领域是领先的，但总体上仍
属于中低端，正迈向中高端。我们的城镇化率是 %，人均 GDP是 8000美元，中产阶级并不是
社会主导。”李毅中据此认为，“我们现在是工业化的中后期。”
李毅中还说：“我建议任何一个地方都不要宣布已经工业化了。工业化是全国的概念、全局的
概念，我们现在是工业化的中后期，2020年基本工业化，2035年全面工业化。大家要优势互补、
相互依存、互动互助、协同发展。”
工业和信息化部部长苗圩去年也公开表示：“从全球范围看，发达国家常常被称为工业化国
家，说明现代化与工业化密不可分。国际金融危机以后，发达国家重新聚焦实体经济，纷纷实施
‘再工业化’战略，加强针对先进制造业的前瞻性布局，在人工智能等新兴领域加快部署，谋求占
领全球产业竞争的战略制高点。反观一些发展中国家，工业化中后期由于未能坚持发展制造业，现
代化进程严重受阻。
苗圩认为，随着新型工业化、信息化、城镇化、农业现代化同步推进，各行业对装备升级的需
求、人民群众对消费品质量和安全的需求、国防建设对装备保障的需求，都要求有更先进更强大的
制造业做支撑。
苗圩还指出，当前我国制造业新动能培育已经取得新进展，持续实施“工业强基工程”让一大
批“卡脖子”的问题得到解决；传统产业改造提升已经取得新成效，比如在化解产能的过程中，
“地条钢”产能已经全部出清，电解铝、水泥、平板玻璃等一大批过剩产能得到化解；制造业与信
息技术融合发展已经迈上新台阶，“互联网+”“智能+”正在快速推进；制造业发展环境已经有了新
2020-2025 年中国 5G 手机产业链行业投资机会与风险防范措施研究报告
让每个人都能成为行业专家、管理专家、研究专家、投资专家、成功企业家…… 60
改善，各地方政府根据《中国制造 2025》与地方实际情况制定并贯彻实施方案，基本形成了横向
联动、纵向贯通、各方协同的制造业政策体系。
三、从数量扩张到质量提高
尽管在工业化中后期以及后工业化的认定上略有偏差，但在发展内涵上主管部门和经济学界的
认识是相同的。
“在高质量发展阶段，制造业必须以创新驱动发展为根本路径，努力实现从数量扩张向质量提
高的转变。”苗圩强调。
尽管当前中国经济增长率没那么高，但这是一种高技术含量、高质量的增长，也是一种创新驱
动的增长模式。
而创新驱动发展也是推进战略新兴产业、“中国制造 2025”向前发展的应有之义。国家发改委
在 2017年 1月 25日发布的《战略性新兴产业重点产品和服务指导目录》显示，我国战略性新兴产
业可以分为 5大领域 8大产业 40个重点方向 174个子方向将近 4000项细分产品和服务。
其中 8大产业包括新一代信息技术产业、高端装备制造产业、新材料产业、生物产业、新能源
汽车产业、新能源产业、节能环保产业、数字创意产业。其中数字创意产业则是首次被列入战略性
新兴产业。
而作为我国实施制造强国战略的第一个十年的行动纲领文件，《中国制造 2025》确定了制造业
创新中心（工业技术研究基地）建设、智能制造、工业强基、绿色制造、高端装备创新五大工程，
以及新一代信息技术产业、高档数控机床和机器人、航空航天装备、电力装备、新材料等十大发展
领域。
总体而言，上述文件都要求中国经济走上创新驱动新模式，走上高技术含量、高质量发展之
路。
2019年 9月 20日，工业和信息化部在国务院新闻办公室专门举行新闻发布会，介绍新中国成
立 70周年工业通信业发展情况，苗圩以移动通信产业为例介绍了中国经济的创新发展之路——我
国在经历了“2G跟随、3G突破”之后，实现了“4G同步”“5G引领”的历史性跨越。而这种历史
性的跨越，就是以我国 5G标准必要专利数量位居全球第一为衡量标准的。
正如苗圩在发布会上所说，“站在新的历史起点上，我们要以更加奋进的姿态，坚定不移地走
2020-2025 年中国 5G 手机产业链行业投资机会与风险防范措施研究报告
让每个人都能成为行业专家、管理专家、研究专家、投资专家、成功企业家…… 61
中国特色新型工业化道路，着力推进制造业高质量发展，加快制造强国和网络强国建设进程，为我
国实现‘两个一百年’奋斗目标、全面建成社会主义现代化强国做出新的更大贡献。”
第三节 新产业革命对我国产业转型升级的挑战
以信息、互联网等技术为核心的新一轮产业革命正在席卷全球，将导致生产方式及产业组织形
式发生重大变革。现阶段我国经济增速放缓，经济增长方式亟须由粗放型向集约型转变。在此背景
下，我国产业转型升级面临传统的竞争优势将被削弱，而高端制造业发展仍然滞后的严峻挑战，如
何借助新产业革命的历史机遇完成我国产业转型升级显得十分紧迫。
新一轮产业革命是指信息与远程通信、移动互联网、纳米等高新技术与制造业的深度融合，推
动新材料、新能源、生物科技、智能制造等领域的跨越式发展。新一轮产业革命推动着生产方式、
分工模式及商业组织形式的重大变革。从生产方式上看，使生产更加智能化、数字化、网络化，使
高耗能、高污染的生产变得更加高效环保。从分工模式上看，促使现有分工体系更加智能化、模块
化，制造业服务化的趋势更加明显。大数据产业的发展使得信息传递更加及时高效，这将进一步降
低信息不对称性，降低传统产业链对分工的限制，也降低交易成本。从商业组织形式上看，带动传
统的规模化生产向个性化生产转变，传统的以产品为中心的营销方式向以消费者体验为中心的营销
方式转变。新产业革命将对产业组织形式产生巨大冲击，新常态下我国也定能借助新产业革命的力
量完成产业转型升级的重任。
一、新产业革命的趋势特征
1.新产业革命以渐进式、融合性的创新为主
人类历史上以蒸汽机及电的发明使用为标志的两次技术革命推动了经济社会的跨越式发展，本
轮的新产业革命不是通过颠覆性的技术发明，而是通过渐进性的科技创新以及各种新技术与原有产
业的融合，来推动经济社会的进步。其主要体现在两个方面：一是通过局部领域的创新或是新技术
与传统产业的深度结合来推动生产组织方式的重大变革，诸如互联网、人工智能、信息通讯等局部
领域的渐进式渗透性的创新来带动相关产业的发展，或是互联网、信息技术与传统制造业深度融合
并以此来推动传统产业的发展；二是并未改变原有产业布局，而是在现有的产业组织模式上依托新
技术孕育出新的业态与商业模式，诸如制造业与服务业的深度结合，形成制造业服务化的趋势。
2.新产业革命使个性化生产成为主流
2020-2025 年中国 5G 手机产业链行业投资机会与风险防范措施研究报告
让每个人都能成为行业专家、管理专家、研究专家、投资专家、成功企业家…… 62
第一次工业革命中蒸汽机的出现使得规模化的工厂取代了传统小作坊，使得批量化的生产成为
可能。第二次工业革命所带来的电气化设备的使用使得流水生产线成为了生产的主导方式，流水线
式的生产方式降低了生产成本，开启了产品规模化生产的篇章。新一轮产业革命以来，随着互联网
技术的发展以及信息技术与制造业的高度融合，个性化的定制生产逐渐兴起，通过生产流程的模块
化组合，为小批量、多品种的生产提供了前提条件。现代互联网技术高度发达，消费者不仅是产品
的直接使用者，还可以在使用过程中将产品的使用体验分享到互联网当中，促使商家不断改良产
品，从而以此种方式参与到产品的设计生产流程中，使得产品更加多样化，更好地满足客户需求。
此外 3D打印技术的出现，颠覆了以往产品的制造流程，极大地简化了生产工艺，为客户个性化产
品的需求提供了更多选择。
3.集聚型的产业链逐渐转型为基于网络平台的分散性生产模式
以往企业的生产模式追求集聚效应，为了降低生产成本，整个产品的生产流程可能会在企业内
部或一个产业园区内完成。近年来，随着产品的设计、研发、生产、分销流程逐渐模块化，模块化
生产作为一种新兴的生产组织理念逐渐盛行。许多企业借助模块化的生产理念，专注于自身核心竞
争力的提高，将精力投入到产品生产的核心流程中，将非核心业务外包，并运用互联网平台将分布
于不同地区的企业连接成为一个整体，实现优势互补与资源共享，这就为分散性的生产模式创造了
前提条件。随着新产业革命所带动的互联网、物联网、信息技术的进一步发展，众多企业和个人可
以通过众包的方式参与产品的设计研发销售，部分集聚型的产业链逐渐被分散性的生产方式所取
代，生产方和产品使用者通过网络平台进行沟通与分享，可以研发生产出更多新产品。这种分散性
的生产模式也为中小微企业发展创造了广阔空间，使其能够充分借助网络平台与大企业进行竞争与
合作，共同推动新产业发展壮大。
二、新产业革命背景下我国产业转型升级面临的问题与挑战
1.传统的竞争优势将被削弱
伴随着新一轮产业革命的深入发展，全球化的分工合作更加盛行，各国根据自身的资源禀赋在
全球价值链上选择符合自身的优势环节进行生产加工。我国作为一个工业化起步较晚的国家，利用
自身劳动力资源丰富廉价的优势，并抓住了全球贸易自由化、发达国家产业转移的机会，成功跻身
到工业化国家的行列。但随着新产业革命所带动的人工智能、机械自动化领域的飞速发展，有条件
的劳动力密集型行业已逐渐采用高度智能化、自动化的机器人来代替人力，我国基于劳动力成本的
比较优势将被严重削弱。此外，新一轮产业革命还带来全球产业结构的深刻调整，发达国家纷纷提
出“再工业化”的口号，如德国的“工业 ”、美国提出“重返制造业”的口号，发达国家原先
向我国大规模转移的加工制造业可能会面临回流的风险，外资的撤离使我国利用国外先进技术、资
2020-2025 年中国 5G 手机产业链行业投资机会与风险防范措施研究报告
让每个人都能成为行业专家、管理专家、研究专家、投资专家、成功企业家…… 63
本进行产业转型升级的困难加大，也将对我国的就业产生重大影响。如果不能面对新形势培育出新
的竞争优势，我国的产业转型升级之路将面临更多困难。
2.高端制造业发展滞后
历次产业革命都起源于新技术突破所带动的高端制造业的发展，西方发达国家凭借其掌握的高
技术优势一直站在全球产业链的高端。20世纪初，美国抓住电气产业的发展机遇成为了世界头号
强国；20世纪 50年代，日本抓住半导体产业的发展机遇迅速发展为世界经济强国，可见高技术产
业对一国经济发展的重要性。我国自新中国成立以来建立了大而全的产业体系，产业价值链也逐渐
高级化，但在制造业快速发展的同时也存在诸多问题，制造业大而不强，高精尖产品发展滞后，科
技创新能力缺乏，高端仪器设备依然严重依赖进口，制造业仍处于全球价值链低端的局面并未得到
根本转变。
3.制造业与服务业的深度融合有待加强
制造业与服务业深度融合，将制造过程当作服务过程是本轮新产业革命的一个重要特征。从产
业演进的规律来看，一个健康的产业结构体系应该呈现出制造业与服务业相互促进、相互依赖、互
惠互利的动态关系。而现阶段我国很多制造业采取封闭式的自我服务模式，产业的研发、生产加
工、运输、营销等环节全部自我完成，缺乏服务外包以提高自身核心竞争力、降低生产成本的意
识。这一方面是因为我国服务业的能力与服务质量还有所欠缺，更重要的一方面是因为很多企业还
不能深刻把握制造业与服务业融合的规律特点，对融合过程中所出现的新的商业模式与竞争格局也
存在认识不足的问题。
三、新兴产业技术带来的影响和变革
（一）互联网
现在我们的生活里处处离不开互联网，通讯、媒体、游戏、金融等等等等。这个世界因为互联
网和移动互联网，发生了巨大的改变，如果你不去理解这种改变，你可能就会沦落为上一个时代的
人。
（二）人工智能
今天除了互联网和移动互联网，在迅速改变我们这个世界的还有人工智能。今天的人工智能有
着极强的赋能技术和能力，当它跟已有的深入到我们千家万户的互联网和移动互联网联合起来的时
候，变成了一个更加有吸引力、更加有凝聚力、更加有扩大能力的新的基础设施。
2020-2025 年中国 5G 手机产业链行业投资机会与风险防范措施研究报告
让每个人都能成为行业专家、管理专家、研究专家、投资专家、成功企业家…… 64
（三）区块链
提到区块链，很多人就把它与比特币联系在一起，不少人甚至把区块链等同为比特币。但比特
币仅是区块链的一种呈现方式，但区块链并不等同于比特币。区块链是比特币的底层技术和基础架
构，而比特币是区块链的成功应用，但并不意味着区块链只能应用到比特币上。
区块链技术被认为是继蒸汽机、电力、信息和互联网科技之后，目前最有潜力触发第五轮颠覆
性革命浪潮的核心技术。有报告指出，在未来 5-10年，区块链有可能颠覆很多行业。
（四）未来 30 年新兴科技趋势及影响
通过对近 700项科技趋势的综合比对分析，美国相关部门对未来 30年明确了 20项最值得关注
的科技发展趋势。
1、物联网
在 2045年，最保守的预测也认为将会有超过 1千亿的设备连接在互联网上。这些设备包括了
移动设备、可穿戴设备、家用电器、医疗设备、工业探测器、监控摄像头、汽车，以及服装等。它
们所创造并分享的数据将会给我们的工作和生活带来一场新的信息革命。
2、机器人与自动化系统
在 2045年的地球上，机器人和自动化系统将无处不在。自动驾驶汽车会使交通更加安全与高
效，或许还会给共享经济带来新的动力。机器人则会负责日常生活中大量的任务，比如照顾老人与
买菜，以及工业中的职责，比如收获农作物，维护公共设施等等。
3、智能手机与云端计算
智能手机与云端计算正在改变人类与数据相处的方式。比如目前的美国，大约有 30%的网页浏
览和 40%的社交媒体是通过手机的。而这的原因之一就是具有各种可以测量天气、位置、光度、声
音、以及生物特征的探测器的智能手机。
4、智能城市
在 2045年，全世界 65%-70%的人口将会居住在城市里。随着城市人口的增加，全球人口超过
2020-2025 年中国 5G 手机产业链行业投资机会与风险防范措施研究报告
让每个人都能成为行业专家、管理专家、研究专家、投资专家、成功企业家…… 65
1千万的超级都市将会从 2016年的 28座增加至 2030年的 41座。大量的人口向城市流动将会给这
些城市的基础建设，比如城际交通，食物和水源，电力能源，污水处理，以及公共安全系统等带来
极大的压力。
未来的智能城市将利用信息和通讯技术(ICT)，通过大数据以及自动化来提高城市的效率和可
持续性。
5、量子计算
量子计算是通过叠加原理和量子纠缠等次原子粒子的特性来实现对数据的编码和操纵。虽然在
过去的几十年里，量子计算只存在于理论上，近些年的研究已经开始出现有意义的结果。在未来的
5-15年里，我们很有可能制造出一款有实用意义的量子计算机。量子计算机的出现将会给其他的
研究方向，比如气候模拟、药物研究、以及材料科学带来巨大的进步。
6、混合现实
虚拟现实和增强现实(VR和 AR)技术已经在消费电子市场激发了极大的热情，各科技公司也迅
速的开始进入这个市场。在 2014年收购 Oculus VR之后，Facebook将在今年推出他们首款 VR眼
镜。三星、索尼、宏达也计划在今年推出 VR产品。资本的涌进代表了 VR将会成为新一代的主流娱
乐技术。当然，VR也有在娱乐之外的应用。美国第二大家居装饰用品公司 Lowe’s(劳氏公司)正在
开发名为 Holoroom的一款 3D增强现实科技。Lowe’s的客户将可以设计一个空间，然后使用
Holoroom进入一个 3D模型，体验他们设计的空间感觉如何。
7、数据分析
在 2015年，人类总共创造了 (44亿 TB)的数据，而这个数字大约每两年就会翻倍。在这
些数据中隐藏了各种关于消费习惯，公共健康，全球气候变化以及其他经济，社会还有政治等等方
面的深刻信息。可惜的是，虽然“大数据”成为了一个热点，但每年只有不到 10%的数据会被分
析。
8、人类增强
在接下来的 30年里，科技将带领人类突破人类潜力的极限甚至生物的极限。由物联网连接的
可穿戴设备将会把与实时有关的信息直接打入我们的感官中。外骨骼和与大脑连接的假肢将会使我
们变得更加强大，为老弱病残恢复移动力。
2020-2025 年中国 5G 手机产业链行业投资机会与风险防范措施研究报告
让每个人都能成为行业专家、管理专家、研究专家、投资专家、成功企业家…… 66
装有探测器和嵌入式计算机的隐形眼镜或者被永久植入在体内的装备将给我们带来可以穿墙的
听力，天然夜视，以及可以嵌入虚拟和增强现实系统的能力。益智药将会扩大我们的思维能力，改
变工作和学习的方式。
9、网络安全
网络安全不是一个崭新的话题。事实上，早在 1991年就有人提出了“网络上的珍珠港”这一
警告。但是在未来的 30年里，随着物流网的发展以及日常生活中越来越多的连接，网络安全将会
成为网络行业首要的话题。
10、社交网络
如今，大约有 65%的美国人使用社交网络，而在 2005年，这个数量只有 7%。社交网络已经开
始展现出改变人类行为的能力。但是在未来的 30年里，社交科技将会给人们带来可以创造出各自
微型文化圈的力量。人们将会使用科技形成社会契约和基于网络社区的社交结构，从而颠覆许多传
统的权力结构。比如政治舆论，由于目击者们可以直接在网络上揭露腐败和压迫而不用通过媒体的
过滤，政府将会发现舆论越来越难被直接控制。或者企业责任，虽然企业可以通过社交网络直接接
触到消费者，这些消费者也可以利用社交网络来突破营销的噪音，使企业对他们的产品和行为负
责。
11、先进数码设备
由于计算机和各种数码设备在过去的 60年里给人们生活带来的天翻地覆的改变，我们似乎已
经忘了这些技术还比较新。个人电脑在 1975年才出现在商店里，而当时的个人电脑有如今日的宜
家，是作为一套零件卖给顾客的。用户需要自己把它组装起来，所有的程序也都需要自己编写。仅
仅 40年后，人们手中智能手机的计算能力就已经远超 1969年把宇航员送上月球时的 NASA了。在
未来的 30年里，这个趋势也将会继续下去。
12、先进材料
在过去的 10年里，材料科学的突破给我们带来了许多种先进的材料。从可以自我恢复和自我
清理的智能材料，到可以恢复原本形状的记忆金属，到可以利用压力发电的压电陶瓷材料，到拥有
惊人的结构和电力性能的纳米材料，这些都是材料科学家的成功。尤其是纳米材料，它有着广泛的
应用价值。
在纳米尺度(少于 100纳米)，普通的材料比如碳，将会呈现出独特的性能。石墨烯，一种由碳
2020-2025 年中国 5G 手机产业链行业投资机会与风险防范措施研究报告
让每个人都能成为行业专家、管理专家、研究专家、投资专家、成功企业家…… 67
原子构成的只有一层原子厚度的二维晶体，强度是钢的 100倍，能够高效的传导热和电，并且几乎
透明。
纳米材料有着无数种应用，比如作为引擎或其他机械表面的低摩擦力镀膜，作为高强度合成材
料来建造汽车和飞机，轻便的防弹背心，以及高效的光伏材料。
在工业应用之外，制药企业也正在研究作为靶向分子的医疗纳米粒子用于治疗癌症。在未来的
30年里，纳米材料以及新型材料，比如泡沫金属以及陶瓷复合材料将会被用在从衣服，到建材，
到车辆，到公路以及桥梁中，无处不在。
13、太空科技
太空行业正在进入一个从上个世纪 60年代后就从未出现过的发展阶段。新的科技，比如机器
人，先进的推进系统，轻便的材料，增加制造，以及元件小型化正在减少把人和物送入太空的价
格，而这则会开启太空探险的新机会。在未来的 30年里，科技的研发将会带领人类将重返月球。
在此之外，更加伟大的探险，比如人类登录火星也是，以及新型基于太空的行业，比如在开采小行
星中的矿物也都有可能出现。
14、合成生物科技
早在孟德尔发现遗传的基础规律，以及埃弗里-麦克劳德-麦卡蒂实验证明 DNA是遗传物质之
前，人类已经进行了几千年的通过选择性育种以及杂交来操纵植物和动物的遗传基因了。随着我们
对遗传学认知的加深，我们已经可以通过搭建新的 DNA来实现无中生有，创造出新的生物。基因改
造农作物则是此项科技的先锋。但是在此同时，我们正站在一场生物革命的突破口。当我们跨入生
物科技的新时代时，生命将会成为信息，如同电脑程序的代码一样，可以被改写的信息。
15、增材制造
增材制造(3D打印)已经在工业界作为制造限量设计原型的技术而被使用超过 30年了。但是，
在近十年里，3D打印技术获得了惊人的发展。如今，随着 3D打印机价格的下降以及大量开源工具
和付费模型的出现，世界上已经出现了一个庞大的“创客”群体，无时不刻的在突破这项技术的极
限。
16、医学
在未来的 30年里，各种科学技术上的突破将改变医学。通过基因组学，我们将会得到真正的
2020-2025 年中国 5G 手机产业链行业投资机会与风险防范措施研究报告
让每个人都能成为行业专家、管理专家、研究专家、投资专家、成功企业家…… 68
私人药物。在未来，癌症，心肺疾病，阿兹海默症，以及其他目前看似无救的疾病将会由针对患者
个人基因的药物来治疗。人类将可以通过 DNA培养出来移植所需的器官，从而灭绝等待配型以及排
斥反应等很可能致命的情况。生物假肢将会被直接连接到神经系统上，从而提供与真实触感极其相
似的感官。机器急救人员以及例如控制性降温的肢体存活技术将会大幅度延长救援的“黄金时
间”。科学家们将找到衰老的原因，从而增加人类的寿命，涌现出一大群非常健康并有活力的“老
人”。
17、能源
在未来的 30年里，全球能源需求预计会增长 35%，我们则正在面临着一场能源革命。新的采
油技术，比如水力压裂以及定向钻为人类添加了大量可开发的油田和气田。而这直接颠覆了世界石
油市场，使美国从世界上最大的石油进口国变成了最大的石油生产国。与此同时，可再生能源，比
如太阳能和风能的价格也开始接近与石油。就拿太阳能来说，在过去的 10年里，太阳能发电的价
格从每瓦 8美元降低至这个数字的十分之一。在此之外，还有核能这个抱有争议但从未停止开发的
能源。新一代的核反应堆设计宣称远比之前的更安全，也会产生更少的核废料。
18、新型武器
在未来的 30年里，数种新型武器技术将出现在战场上。除了目前正在开发中的非致命武器以
及能量武器之外，数个国家也正在开发可以阻绝军事行动能力的反介入和区域阻绝武器(A2AD)。
A2AD技术包括反舰弹道导弹、精密制导反车辆反人员武器、反火箭炮、火炮和迫击炮系统
(CRAM)、反卫星武器，以及电磁脉冲武器(EMP)。
19、食物与淡水科技
在未来的 30年里，淡水和食物的缺乏将会在世界上制造更多的冲突。大约全球 25%的农地已
经由于过度耕作，干旱，污染等原因造成了严重退化。在未来的几十年里，最乐观的预测也指出主
食谷物的价格将会提高 30%。但那是最乐观的情况。如果全球气候变化、需求，以及资源管理的失
败按照目前的趋势继续下去，价格提高 100%也是可能的。在 2045年，全球超过 40%的人口将会面
临缺乏水源的问题。这一切问题的解决方式只有科技。
20、对抗全球气候变化
根据目前的数据，在 2050年，地球表面的温度将增加 至 3摄氏度。就算我们采取了一些
极端方式来减少温室气体的排放，气候的惯性也会引起温度的提高。而地表温度的提高则会带来一
系列的恶果，比如海平面的提高给海岸城市所带来的危险，农作物产量的下降所引发的饥荒，干旱
导致数百万人缺乏饮用水，以及洪水所造成的数十亿损失。
2020-2025 年中国 5G 手机产业链行业投资机会与风险防范措施研究报告
让每个人都能成为行业专家、管理专家、研究专家、投资专家、成功企业家…… 69
在未来的 30年里，这些危机将会引导各方投资研究可以减缓气候变化所带来的影响的科技。
在近期，这些科技将包括在地图上标出有洪水危险的系统，以及可以抵抗干旱的基因改造农作物。
在更长远的时间里，也许会出现野心更大的科技，比如可以从大气中提取二氧化碳和甲烷等温室气
体，并在把它们安全的储存在地下的科技。
第四节 经济发展变化形势分析
一、2019-2020 年国际经济形势分析及预测
联合国 2020年 1月 16日发布《2020年世界经济形势与展望》报告。报告指出，若各种风险
得到控制，世界经济活动在 2020年可能会略有好转，但五分之一国家的人均收入将停滞不前或下
降。
受长期贸易争端影响，2019年全球经济增长率降至 %，为十年来最低水平。报告指出，
2020年全球经济增长率可能达到 %，但在贸易局势紧张、金融动荡或地缘政治紧张局势升级的
影响下，全球经济的复苏进程可能脱轨。在经济下行的情况下，今年全球经济增速或将放缓至
%。持续低迷的经济可能导致可持续发展进程，包括消除贫困和为所有人创造体面就业的目标严
重受挫。与此同时，普遍存在的不平等现象以及气候危机的不断加深，也导致世界许多地区人们的
不满情绪日益加剧。
联合国秘书长古特雷斯在报告发布时警告称：“这些风险可能对发展前景造成长期严重的损
害。在全球合作至关重要的情况下，上述风险还可能导致内向型政策进一步抬头。” 联合国副秘书
长刘振民表示：“要振兴全球经济和实现可持续发展目标，我们比以往任何时候都更加需要国际政
策的协调与合作。”
在美国，美联储近期的降息可能会为经济活动提供部分支撑。然而，鉴于政策持续的不确定
性、疲弱的商业信心和不断减弱的财政刺激措施，预计 2020年美国国内生产总值增速将从 2019年
的 .%放缓至 %。在欧盟，制造业的发展将继续因全球不确定性而受阻，但私人消费的稳步增
长将在一定程度上抵消这一影响，2020年欧盟的国内生产总值增速预计将从 2019年的 %小幅攀
升至 %。
报告指出，尽管存在诸多阻力，东亚仍是全球增长最快的地区，也是对全球增长贡献最大的地
区。而巴西、印度、墨西哥、俄罗斯和土耳其等其他新兴大国有望在 2020年呈良好增长势头。
2020-2025 年中国 5G 手机产业链行业投资机会与风险防范措施研究报告
让每个人都能成为行业专家、管理专家、研究专家、投资专家、成功企业家…… 70
诸多国家和地区提高生活水平的进程停滞不前。过去十年来，非洲人均 GDP几乎停滞不前。与
此同时，在撒哈拉以南非洲地区的几个国家以及拉丁美洲和西亚的部分地区，生活在极端贫困中的
人口数量有所增加。这些地区若要在减贫方面取得持续进展，不仅需要大力推动生产率提高，还需
坚定地致力于解决严重的不平等问题。据联合国估算，要消除非洲大部分地区的贫困状况，人均年
增长率必须超过 8%，而过去十年该地区的年均增长率仅为 %。
可持续性和福祉也是关键方面。除国内生产总值增长外，世界上一些地区衡量福祉的其他指标
所反映的情况更加严峻。气候危机、持续的严重不平等现象、日益严重的粮食不安全状况和营养不
足等问题，继续影响着许多国家人们的生活质量。
联合国首席经济学家兼主管经济发展的助理秘书长埃利奥特·哈里斯强调：“政策制定者不应
只关注促进 GDP增长，还应致力于增强社会各方面的福祉。因此，我们必须优先投资可持续发展项
目，促进教育、发展可再生能源和建造具有抵御灾害能力的基础设施。”
为了应对气候变化，必须通过可再生能源或低碳能源来满足全球日益增长的能源需求。为此，
必须对能源部门进行大规模调整。目前，能源部门的温室气体排放量约占全球的四分之三。如果发
展中国家的人均碳排放量上升到发达经济体的水平，全球碳排放量将增加 250%以上，而全球的目
标是在 2050年之前实现净零排放。
报告指出，必须在能源转型方面果断采取行动，相反，任何延误都可能导致最终成本翻倍。向
更加清洁的能源结构转型，不仅会带来环境和健康多重益处，还会给许多国家创造经济发展机遇。
如果过度依赖货币政策，不仅不足以恢复经济增长，还会付出巨大代价，包括加剧金融稳定风
险。因此，我们必须采取更加平衡的政策组合，使其既能刺激经济增长，又能促进社会包容、性别
平等和环境可持续性生产。
《世界经济形势与展望》报告是联合国关于全球经济趋势预期的旗舰出版物。 该报告每年由
联合国经济和社会事务部（DESA）、联合国贸易与发展会议（UNCTAD）和联合国非洲、欧洲、拉丁
美洲和加勒比、亚洲及太平洋以及西亚五个区域委员会共同撰写。
二、2019-2020 年国内经济形势分析及预测
回看 2019年，中国 GDP增长 %，实现了既定目标增速（%），可谓平稳收官。展望
2020年，短期内经济呈现弱企稳，叠加逆周期政策持续发力，“开门红”可期。
2020-2025 年中国 5G 手机产业链行业投资机会与风险防范措施研究报告
让每个人都能成为行业专家、管理专家、研究专家、投资专家、成功企业家…… 71
（一）2019 年经济整体运行情况及特征
1、总体增速降。2019年中国 GDP总值增长 99万亿元，实际 GDP同比增长 %，较 2018年回
落 个百分点；Q1至 Q4的单季同比分别为 %、%、%、%，总体前高后低。
图表 1：2019年实际 GDP降，名义 GDP升
资料来源：Wind，国盛证券研究所
2、全年服务业贡献最高，但四季度单季下滑，产业结构较优但未明显改善。横向比较，三产
增速和贡献率最高。2019年第三产业即服务业增加值增速为 %，快于二产 个百分点，快于
一产 个百分点；三产对 GDP贡献率为三大产业最高，即 %，高于第二产业 个百分
点。纵向比较，产业结构改善不明显，体现为与 2018年相比，实际上三产贡献率下降（2019年为
%，2018年为 %）、二产贡献率上升（2019年为 %，2018年为 %），原因上主要与
三产增加值增速大幅下滑有关（实际增速从 %到 %）。此外，单看四季度，一产和二产增速较
三季度走高，但三产增速走低，从已经公布的细项来看，交运仓储邮政业增速下滑。
图表 2：三产增加值累计同比高于一二产，但趋势下行
2020-2025 年中国 5G 手机产业链行业投资机会与风险防范措施研究报告
让每个人都能成为行业专家、管理专家、研究专家、投资专家、成功企业家…… 72
资料来源：Wind，国盛证券研究所
图表 3：2019年二三产贡献率趋势发生分化
资料来源：Wind，国盛证券研究所
3、需求端看，消费贡献度最高，但较 2018年同期降幅最大。横向看，2019年最终消费支出
对 GDP贡献率为 %，大幅高出资本形成总额的 %和货物和服务净出口的 11%。纵向看，
2019年消费贡献度同比大幅下滑 个百分点，同时资本贡献率下滑 个百分点，净出口回升
个百分点，需要指出的是，2019年我国进出口呈现总体的衰退式顺差格局，并不意味着贸易
对经济真正提振作用的上升。
图表 4：2019年最终消费支出贡献率下降
2020-2025 年中国 5G 手机产业链行业投资机会与风险防范措施研究报告
让每个人都能成为行业专家、管理专家、研究专家、投资专家、成功企业家…… 73
资料来源：Wind，国盛证券研究所
4、居民部门收入增速不及实际 GDP，不过城乡差距在减小。2019年全国居民人均可支配收入
实际增长 %，与 %的实际 GDP增速基本同步，但增速差较 2018年扩大。2018实际 GDP增速
高于全国居民人均可支配收入 个百分点，2019年为 个百分点。可喜之处在于结构有所改
善，即农村人均可支配收入增速快于城镇 个百分点，2018年同期为 1个百分点，意味着城乡
收入差距在缩小。
图表 5：GDP-居民收入增速差扩大
资料来源：Wind，国盛证券研究所
图表 6：城乡收入差距缩小
2020-2025 年中国 5G 手机产业链行业投资机会与风险防范措施研究报告
让每个人都能成为行业专家、管理专家、研究专家、投资专家、成功企业家…… 74
资料来源：Wind，国盛证券研究所
展望 2020年，预计通胀整体水平将高于 2019年，GDP可能面临名义增速升、实际增速降的局
面，实际 GDP增速预计落在 %%。结构上，鉴于基建发力、房地产趋势下行，二产贡献度可
能稳中有升；需求侧来看，预计消费稳中有升、出口小幅回升、投资稳中有降。随着贸易冲突的短
期缓和，就业情况将有所好转，带来居民收入的稳步提升，城乡差距也将进一步缩小。
（二）工业增加值增长情况分析
12月工业增加值增速大幅回升，全年累计同比下滑。12月工业增加值当月同比 %，高于 11
月和 2018年同期。全年累计同比 %，低于 2018年 个百分点。工业增加值是不是真的好？
经济是不是真的企稳？表层数据之下，我们提示三点：第一，超越季节性的部分有多少？第二，工
业生产是否量价同时回升？第三，工业结构是否优化？
1、观察工业增加值超越季节性的部分有多少？12月工业增加值的增长既符合今年“季初弱、
季末强”的季节特点，也与基数效应，逆周期调节有关。不过，看经济是否切实企稳，主要看超出
季节性的部分，测算表明 12月工业增加值增长超季节性部分占比约为 11%，确认经济短期企稳。
2019年 12月工业增加值当月同比为 %，超出 11月 个百分点，超出 2018年同期 个百分
点和近五年均值 个百分点。若以近五年平均增速为季节性基准的话，测算季节性可以解释
89%的 12月工业增加值同比，超季节性部分为 11%。同理，12月工增环比季调增速为 %，高于
2018年的 %和近五年均值 %，其中超出季节性部分可以解释 %。
图表 7：12月工业增加值同比增速好于季节性
2020-2025 年中国 5G 手机产业链行业投资机会与风险防范措施研究报告
让每个人都能成为行业专家、管理专家、研究专家、投资专家、成功企业家…… 75
资料来源：Wind，国盛证券研究所
图表 8：12月工业增加值环比增速好于季节性
资料来源：Wind，国盛证券研究所
2、工业生产的量价是否同时回升？此前 11月我们观测到生产其实面临量价背离的情况，即钢
铁、水泥等产量回升，但是 PPI环比、PMI原材料购进价格、生产资料价格环比都在走弱，反映经
济的真正企稳尚待观察。12月一个好的现象是量价不再背离，体现为同时回升，经济短期企稳更
加确认。12月粗钢、钢材、水泥产量同比增速分别高于 2018年同期 、、个百分点，同
时 PPI同比和环比、PMI原材料购进价格均回升。高频数据显示内外需指标多数较 2018年同期改
善，不过较 11月的同比略有下滑。内需方面，12月高炉开工率、六大发电集团耗煤量同比明显高
于 2018年同期，但发电量同比走低；外需方面，12月波罗的海干散货指数（BDI）弱于 11月，但
2020-2025 年中国 5G 手机产业链行业投资机会与风险防范措施研究报告
让每个人都能成为行业专家、管理专家、研究专家、投资专家、成功企业家…… 76
高于 2018年同期，中国出口集装箱运价指数（CCFI）则好于 11月和 2018年同期。出口交货值同
比增速为 %，较前值大幅提升 个百分点。综合看，内外需均继续改善，且外需改善情况好
于内需，也与 12月出口的大幅回升相呼应。
图表 9：主要产品产量增速好于 2018年同期
资料来源：Wind，国盛证券研究所
图表 10：12月价格类指标回升
资料来源：Wind，国盛证券研究所
3、结构是否优化？工业结构继续优化，新兴产业同比增速显著高于传统产业和其他产业。此
前报告我们曾提出将规上工业增加值分成新兴产业、传统产业、其他产业三组 1，9月以来，新兴
产业工业增加值增速持续高于传统产业和其他产业，12月继续延续这一特征。12月新兴产业工业
2020-2025 年中国 5G 手机产业链行业投资机会与风险防范措施研究报告
让每个人都能成为行业专家、管理专家、研究专家、投资专家、成功企业家…… 77
增加值平均增加 %，显著高于传统产业的 %和其他产业的 %。此外，统计局称装备制
造业、高技术制造业的增加值占全部规上工业的比重已经达到 %和 %，反映出新经济对工
业的贡献度的提升。
图表 11：新兴产业、传统产业和其他产业的工业增加值增速
资料来源：Wind，国盛证券研究所
（三）房地产投资增长情况分析
1其中新兴产业包括医药、通用设备、专用设备、电气机械、电子设备；传统产业包括化工、
橡胶和塑料制品、非金属矿制造、黑色、有色、金属制品、交通运输设备制造、汽车制造、电力热
力生产；其他产业以食品、纺服为主。
地产投资增速继续温和回落，自 4月份以来连续下滑 8个月。1-12月房地产投资累计同比增
速为 %，增速较前值下滑 个百分点，但仍高于 2018年的 %。剔除土地购置费之后，1-11
月地产投资累计同比为 %，高于 1-10月的 %2。地产融资继续收紧。1-12月房地产开发资金
来源中的国内贷款累计同比 %，较前值继续下滑 个百分点，自今年 8月以来连续 4个月增
速下滑。房企在融资收紧环境下加速销售回款，导致个人按揭贷款和预收款增速持续回升。
图表 12：地产投资增速持续回落
2020-2025 年中国 5G 手机产业链行业投资机会与风险防范措施研究报告
让每个人都能成为行业专家、管理专家、研究专家、投资专家、成功企业家…… 78
资料来源：Wind，国盛证券研究所
图表 13：销售回款成为近来房企融资的主力
资料来源：Wind，国盛证券研究所
销售面积和销售金额增速均回落。1-12月商品房销售面积累计同比%，较前值回落 个
百分点；销售额累计同比增长 %，较前值回落 个百分点，地产商加速推盘“以价换量”的
阶段可能即将结束。开工回落、施工持平，竣工持续回升。1-12月房屋新开工、施工、竣工面积
累计同比分别为 %、%、%，分别较前值变动、、个百分点，走势符合我们此
前的判断，预计 2020年竣工增速将持续回升。（具体请参考前期报告《经济弱企稳，后续怎么走？
-兼评 11月经济数据》）
2020-2025 年中国 5G 手机产业链行业投资机会与风险防范措施研究报告
让每个人都能成为行业专家、管理专家、研究专家、投资专家、成功企业家…… 79
图表 14：房地产销售销售面积和销售金额增速均回落
资料来源：Wind，国盛证券研究所
图表 15：开工回落、施工持平，竣工持续回升
资料来源：Wind，国盛证券研究所
2019年全年地产韧性较强，投资增速先升后降。（1）整体来看，2019年全年地产投资增速仍
然维持在 2015年以来的高位，主因 2018年房企大量拿地，并在资金压力下加大
2020-2025 年中国 5G 手机产业链行业投资机会与风险防范措施研究报告
让每个人都能成为行业专家、管理专家、研究专家、投资专家、成功企业家…… 80
期房促销以回笼资金，造成 18年新开工增速持续高增，而这部分新开工房屋逐步转化为施
工，支持 19年建安投资高增，是支撑全年地产投资高位主要原因。（2）节奏来看，5月份以来地
产投资总体趋于回落，也与政策监管趋严密切相关。19年 5月银保监会发布《关于开展“巩固治
乱象成果促进合规建设”工作的通知》，严查表内外资金直接或变相用于土地出让金融资，7月政
治局会议进一步明确“不将房地产作为短期刺激经济的手段”，地产融资全面收紧，房企拿地和新
开工均回落，推动地产投资趋于下行，但由于库存低位、城市化推进和家庭规模小型化、房贷利率
上行速度温和、土地供需紧平衡维稳地价和土地财政需要等因素支持，地产韧性仍强。（具体请参
考前期报告《Q3经济有 7大信号，Q4和 2020怎么走？》）
图表 16：建安投资是 19年地产投资的主支撑
资料来源：Wind，国盛证券研究所
图表 17：19年竣工缺口大幅增长
2020-2025 年中国 5G 手机产业链行业投资机会与风险防范措施研究报告
让每个人都能成为行业专家、管理专家、研究专家、投资专家、成功企业家…… 81
资料来源：Wind，国盛证券研究所
2020年，我们维持此前观点，预计竣工将持续回升，地产融资收紧环境下新开工继续下滑，
导致施工增速见顶回落，带动建安投资逐步下行，全年房地产投资可能缓慢降至 6-8%。（具体请参
考前期报告《经济弱企稳，后续怎么走？-兼评 11月经济数据》）
（四）基建投资增长情况分析
2019年 1-12月狭义基建投资累计同比增长 %，较 1-11月小幅回落 个百分点，9月以
来连续 3个月回落，全年增速与 2018年持平；广义基建累计同比增长 %，较 1-11月小幅回落
个百分点，全年增速较 2018年提升 个百分点。
2019年四季度基建投资增速整体趋于回落，主因包括专项债支持力度下降、基数走高和交运
仓储类投资增速季节性下滑。（1）基数方面，18年 Q4狭义、广义基建累计增速分别较 Q3回升
、个百分点，前期低基数效应对基建增速的支撑有所减弱；（2）专项债方面，19年 9月国
常会要求当年限额内专项债在 9月底前全部发行完毕，而四季度无专项债发行，专项债发行节奏上
的前倾可能也影响了四季度基建增速；（3）季节性方面，近五年交运仓储类投资增速 Q4较 Q3平
均回落 个百分点，可能与天气转冷有关。
图表 18：基建投资增速小幅回落
2020-2025 年中国 5G 手机产业链行业投资机会与风险防范措施研究报告
让每个人都能成为行业专家、管理专家、研究专家、投资专家、成功企业家…… 82
资料来源：Wind，国盛证券研究所
图表 19：交运仓储业投资累计同比四季度多数下行
资料来源：Wind，国盛证券研究所
2019年全年基建投资整体温和反弹。（1）反弹幅度较小主因融资端约束。自筹资金方面，
2018年 3月财政部发布《关于规范金融企业对地方政府和国有企业投融资行为有关问题的通知》，
严格限制地方政府隐性债务，造成基建的自筹资金来源受限；预算内资金方面，受 18-19年减税和
房住不炒政策的影响，地方政府财政压力较大。二者是造成基建投资整体反弹幅度受限的主要原
因；（具体请参考前期报告《是什么拖累了 7月经济？》）（2）反弹节奏与政策取向密切相关。分
季度来看，2019年上半年基建增速稳中有降，三季度明显回升，四季度小幅回落。基建作为逆周
2020-2025 年中国 5G 手机产业链行业投资机会与风险防范措施研究报告
让每个人都能成为行业专家、管理专家、研究专家、投资专家、成功企业家…… 83
期刺激的重要抓手，这种节奏与政府逆周期政策的节奏息息相关，以 2019年 7月政治局会议重提
“六稳”而未提“去杠杆”为标志，我国下半年逆周期刺激政策开始发力，9月国常会要求当年限
额内地方政府专项债券要确保 9月底前全部发行完毕，提前下达部分 2020年专项债额度，并明确
了专项债用作项目资本金的比例和范围，11月国常会更是直接降低了部分基建项目的资本金比
例。但受制于融资端，四季度基建投资仍未有太大起色。
2020年，预计专项债发力将推动一季度基建投资增速反弹，但受融资端约束全年向上弹性仍
较有限。
一季度专项债大幅发力，预计将推动基建增速回升。
（1）从时间看，专项债发行明显前移。2019年 11月财政部就提前下达了 2020年部分新增专
项债务限额 1万亿元，并要求各地尽快落实到具体项目，比 2018年提前了一个月，各地项目准备
更加充分；20年首单专项债于 1月 2日发行，较 19年提前了 20天，将更早发挥效果。
（2）从金额看，专项债额度大幅增加。截至 1月 17日，已有 28个省市公布了 2020年一季度
专项债发行计划，总金额达 7448亿元，其中 1月预计发行 7217亿，较 19年 1月 1412亿的发行规
模翻了 5倍以上。
（3）从投向看，投向基建领域比例大幅提高。受 19年 9月国常会政策“专项债资金不得用于
土地储备和房地产相关领域、置换债务以及可完全商业化运作的产业项目”约束，1月发行的专项
债中高达 %均投向了基建领域，相比之下 19年 1月发行的专项债中投向基建的仅有 %。
（4）专项债做资本金的效果仍待观察。根据我们的统计，目前有 10个省市共计 628亿元专项
债用作了项目资本金，多集中于交运设施领域，总金额占其专项债发行规模的 17%，接近 20%的上
限要求。但由于披露要求不统一，仅有部分省市的项目明确了专项债用于资本金的情况，且一季度
以后专项债计划使用情况未知，暂时难以判断专项债做资本金的效果如何。
图表 21：1月各省市计划发行的专项债（部分已发行）
2020-2025 年中国 5G 手机产业链行业投资机会与风险防范措施研究报告
让每个人都能成为行业专家、管理专家、研究专家、投资专家、成功企业家…… 84
资料来源：Wind，中国债券信息网，国盛证券研究所
图表 22：各省市专项债用于资本金比例统计
图表 23：2020年 1月专项债投向分布
2020-2025 年中国 5G 手机产业链行业投资机会与风险防范措施研究报告
让每个人都能成为行业专家、管理专家、研究专家、投资专家、成功企业家…… 85
资料来源：Wind，国盛证券研究所
图表 24：2019年 1月专项债投向分布
资料来源：Wind，国盛证券研究所
全年融资端约束仍难以大幅放松，基建投资向上弹性有限。（1）从专项债额度看，19年中央
经济工作会议未提专项债（18年是“较大幅度增加地方政府专项债券规模”），预计 2020年新增专
项债扩容幅度可能有限，且专项债用做资本金实际效果可能有限（具体请参考前期报告《经济仍
下，有哪些预期差？——兼评 10月经济数据》）；（2）从预算内资金看，1月 16日总理召开专家
学者和企业界人士座谈会，时强调“积极的财政政策要把减税、节支作为关键…政府真正过紧日
子，大幅压缩一般性开支特别是行政开支”，预计 2020年财政压力仍大。参考 19年基建投资的回
升幅度，我们预计 2020年全年基建投资增速可能回升至 6%左右。
（五）制造业投资增长情况分析
2020-2025 年中国 5G 手机产业链行业投资机会与风险防范措施研究报告
让每个人都能成为行业专家、管理专家、研究专家、投资专家、成功企业家…… 86
1-12月制造业投资小幅回升，企业现金流有所好转。1-12月制造业投资同比增长 %，增速
较前值回升 个百分点，较 2018年回落 个百分点。与此对应的是 12月 M1增速较前值提升
个百分点，M1-M2剪刀差小幅缩窄 个百分点，企业现金流小幅好转。分项看，1-12月高端
制造业（电子设备、电气机械、通用设备、专用设备、医药）投资累计同比 %，较前值提升
个百分点，自今年 8月以来连续 4个月逆势提升；而非高端制造业投资累计同比 %，较前值
也小幅改善 个百分点，是 8月份以来的首次反弹，可能与信贷倾斜等支持政策效果显现、内外
需阶段性企稳预期改善有关。
图表 25：制造业投资小幅回升
资料来源：Wind，国盛证券研究所
2019年制造业投资年初回落后维持低位震荡态势。19年 Q1制造业投资延续了 18年 11月以来
的回落趋势，4月触底后维持低位震荡。从原因上看，一方面，前期利润回落、中美贸易战、地产
下行、出口承压等因素均对制造业投资构成压制；但另一方面，减税降费、制造业支持政策也在不
断发力(如信贷倾斜，转型升级等)，也为制造业投资企稳提供了支撑。
图表 26：前期利润回落压制制造业投资
2020-2025 年中国 5G 手机产业链行业投资机会与风险防范措施研究报告
让每个人都能成为行业专家、管理专家、研究专家、投资专家、成功企业家…… 87
资料来源：Wind，国盛证券研究所
图表 27：出口回落压制制造业投资
资料来源：Wind，国盛证券研究所
2020年，预计在内外需暂时企稳的环境下，补库存将推动制造业投资复苏。库存与制造业投
资密切相关。首先，二者均受经济形势的影响进行顺周期波动；其次，补库存直接拉动企业生产，
提振投资意愿；最后，库存变动反映供需变动，间接影响企业投资决策。考虑到随着经济增速放
缓，我国制造业投资增速长期呈下降趋势，我们可以通过 HP滤波方法分离制造业投资的趋势项和
周期项，可以发现制造业投资的周期性变动和库存周期相关度较高，验证了库存和制造业投资的相
关性。我们预计 2020年库存周期将进入补库期，制造业投资的周期项预计将随之一同回升，在内
2020-2025 年中国 5G 手机产业链行业投资机会与风险防范措施研究报告
让每个人都能成为行业专家、管理专家、研究专家、投资专家、成功企业家…… 88
外需暂时企稳的大环境下，趋势项有望延续企稳，补库存将推动整体制造业投资复苏。
图表 28：制造业投资的趋势项和周期项
资料来源：Wind，国盛证券研究所
图表 29：库存周期与制造业投资的周期项走势相关度较高
资料来源：Wind，国盛证券研究所
（六）消费就业增长情况分析
消费结构持续升级，服务业消费支出占比提升，食品消费占比（恩格尔系数）下降。如果以全
2020-2025 年中国 5G 手机产业链行业投资机会与风险防范措施研究报告
让每个人都能成为行业专家、管理专家、研究专家、投资专家、成功企业家…… 89
国居民人均消费支出中的居住、交通通信、教育文娱和医疗来测算服务业消费支出，2019年服务
业支出占总支出比重达到了 %，较 2018年提升 个百分点。同时，全国居民人均食品烟酒
消费支出占总消费支出比重来衡量恩格尔系数，2019年为 %，较 2018年下滑 个百分点。
食品消费被服务消费所替代，反映了居民生活水平的提高和消费结构的改善。
图表 30：全国居民人均服务业消费支出稳步提升
资料来源：Wind，国盛证券研究所测算
图表 31：居民消费结构持续改善
资料来源：Wind，国盛证券研究所测算
以社会消费品零售总额衡量的实物消费增速下降，结构上纺服、金银珠宝、石油制品和地产链
下滑较多。2019年社融名义累计同比为 8%，较 2018年下降 个百分点；实际累计同比为 6%，
2020-2025 年中国 5G 手机产业链行业投资机会与风险防范措施研究报告
让每个人都能成为行业专家、管理专家、研究专家、投资专家、成功企业家…… 90
较 2018年下降 个百分点。其中，限额以上商品零售总额累计同比为 %，较 2018年下降
个百分点。结构看，纺织服装、金银珠宝、石油制品、地产链消费 3增速分别较 2018年下滑
、、和 个百分点；与之对比，化妆品、饮料、通讯器材和汽车零售增速改善。12
月单月来看，受圣诞元旦两节和冬季流感等影响，烟酒、饮料、金银珠宝、药品、汽车销售较 11
月改善。
图表 32：服装、金银珠宝、石油制品、地产链消费增速较 2018下行
资料来源：Wind，国盛证券研究所
图表 33：饮料、化妆品、通讯器材、汽车消费增速较 2018年上行
资料来源：Wind，国盛证券研究所
2020-2025 年中国 5G 手机产业链行业投资机会与风险防范措施研究报告
让每个人都能成为行业专家、管理专家、研究专家、投资专家、成功企业家…… 91
就业形势略有恶化。2019年各月平均调查失业率 4为 %，较 2018年提升 个百分点；
全国主要就业人员群体 25-59岁人口调查失业率为 %，提高 个百分点；31个大城市城镇
调查失业率为 %，提高 个百分点；PMI从业人员各月平均值为 ，较 2018年下降
个百分点；非制造业 PMI从业人员为 %，下降 个百分点；12月城镇新增就业人数
累计同比较 2018年下行 个百分点，所有指标指向 2019年我国就业形势较 2018年有所恶化。
12月单月看，城镇调查失业率较 11月上行 个百分点，PMI从业人员维持稳定。收入总量升，
增速减。2019年我国居民人均可支配收入累计值突破 3万亿元，但实际累计同比下行 个百分
点。整体看，就业形势给消费造成了一定的压力。
图表 34：2019年失业率有所提升
资料来源：Wind，国盛证券研究所
图表 35：2019年 PMI从业人员指数有所下行
2020-2025 年中国 5G 手机产业链行业投资机会与风险防范措施研究报告
让每个人都能成为行业专家、管理专家、研究专家、投资专家、成功企业家…… 92
资料来源：Wind，国盛证券研究所
展望 2020年，中美协议的签署有利于就业的稳定，特别是东南沿海地区的外贸企业和中小企
业，由此带动居民收入的稳步增长，利于消费能力和意愿的提升。叠加 2020年整体通胀水平可能
走高，汽车消费预计持续修复，预计社会零售品销售总额将呈现出名义增速升，实际增速稳的局
面，但要真正复苏还要等待经济形势的明确好转。此外，预计居民消费结构将继续升级，体现为服
务消费占比的持续提高；实物消费中，预计随着 2020年地产竣工的持续修复，地产链消费将较
2019年改善。
图表 36：2020年可能名义社零增速升，实际社零增速稳
资料来源：Wind，国盛证券研究所
2020-2025 年中国 5G 手机产业链行业投资机会与风险防范措施研究报告
让每个人都能成为行业专家、管理专家、研究专家、投资专家、成功企业家…… 93
图表 37：2020年地产链消费有望修复
资料来源：Wind，国盛证券研究所
三、2020 年政中国经济发展趋势及前景展望
稳增长仍是硬要求，预计 2020年政策将延续宽松、稳字当头、保持定力，坚持逆周期调节，
“松货币+宽财政+扩基建+地产边际松动”可期，地方政府积极性有望回升，会更加重视改革、科
技创新和区域政策。
1、稳增长：稳增长和保目标（GDP翻番）是硬要求，2020年 GDP增速目标可能定为 6%左右。
中央经济工作会议提出 2020年要“保持经济运行在合理区间”，“确保全面建成小康社会和‘十三
五’规划圆满收官”，意味着 2020年 GDP比 2010年翻番目标仍要完成。我们预计，政府工作报告
设定的 GDP目标增速可能在 6%左右。
2、重点工作：2020年重点工作有大调整，突出高质量发展，稳就业更加重要，防风险去杠杆
弱化。中央经济工作会议围绕高质量发展的篇幅最长，涉及科技创新、战略性产业、先进制造业、
现代服务业、数字经济等；进一步凸显稳就业的重要性；三大攻坚战的顺序由过去两年的“防风
险、环保、扶贫”变为“扶贫、环保、防风险”，意味着防风险去杠杆会弱化。
3、货币政策：降准“降息”仍可期，货币政策的重点是疏通货币传导机制和降成本，信贷资
金要更多流向小微企业和制造业。降准方面，后续可能再降准但幅度有限，主因当前我国综合准备
金率已经接近美欧 12%的水平，与全面降准相比，定向降准可能性更大；降息方面，中短期看，春
节前央行如果再操作 TMLF，其利率大概率跟随下调，MLF、OMO可能继续放量续作；展望 2020年全
年，MLF利率预计至少调降 1-2次，最快二三月份（届时 CPI高点已过、联储降息预期可能升
温），累计至少降 10-20BP，同时 OMO利率也有望下调，进而共同引导 LPR下降。
2020-2025 年中国 5G 手机产业链行业投资机会与风险防范措施研究报告
让每个人都能成为行业专家、管理专家、研究专家、投资专家、成功企业家…… 94
同时，注重结构性调节和精准滴灌显得更为重要。提示关注现代中央银行制度、金融供给侧、
利率并轨、补充银行资本等改革；此外，信贷将侧重支持制造业、消费和小微企业。其中，利率并
轨方面重点是积极推动 LPR的实际运用和存量贷款与 LPR的逐步挂钩。
4、财政政策：2020年赤字率有望从 %升至 3%，主抓手仍是扩基建、平滑隐性债务（可能
的手段包括延长债务期限、允许存量债务置换等）和专项债（中央经济工作会议未提专项债，扩容
幅度可能有限，预计在 3万亿以内），还会更加注重和货币政策的协同。
5、房地产政策：房地产总基调严中有松，各地差异化的松动可期。中央经济工作会议提出要
“全面落实因城施策”（全面落实的说法属首次），而且删掉了 7月政治局会议提出的“不把房地产
作为短期刺激经济的手段”，叠加 11月以来各地陆续颁布了人才购房、放松落户限制、放宽限售等
政策，维持我们此前判断，地方政府大概率会增加主动性，后续差异化、结构化的松动可期。
6、制度改革：促改革（改制度）将成为 2020年的关键词，2020年有望迎来制度红利的春
天，建议重点关注国企改革、资本市场改革、土地改革、财税制度改革、民企地位提升等方面，当
然，2020年关键看执行。
风险提示
中美贸易冲突再次恶化，政策执行力度不及预期。
四、中国经济未来发展趋势及前景展望
（一）中国制造业发展环境正在持续优化
经过 40年改革开放的发展，中国制造业由小到大，由弱到强，创造了诸多辉煌成就。在这一
过程中，制造业发展的内外部环境也发生了重大变化。为了解制造业发展环境的现状、存在的问
题，寻找在开放条件下优化制造业发展环境的对策，从 2018年底至今年上半年，中国经济时报 20
多位记者深入广东、福建、浙江、江苏、上海、安徽、陕西、山西八省市，从市场准入、金融支
撑、税费负担、科技创新、人才发展、区域开放以及能源、物流成本等多个维度进行了广泛调研。
通过实地调研和近 500份企业问卷调查分析，中国经济时报记者发现，当前，从多方面来看，我国
制造业发展环境均处于持续优化的状态中，为制造业高质量发展奠定了良好基础。受内外部环境变
化的影响，我国制造业发展呈现外迁、内移和数字化转型三大趋势。但是，从长远来看，我国制造
业发展仍面临核心技术积累不够、各类人才不足以及企业税负、环保、融资成本较高等因素的制
2020-2025 年中国 5G 手机产业链行业投资机会与风险防范措施研究报告
让每个人都能成为行业专家、管理专家、研究专家、投资专家、成功企业家…… 95
约。
我国制造业发展环境持续优化，亮点频现
中国经济时报记者通过对八省市调研发现，各地为推动制造业由大到强、走高质量发展道路，
出台了一系列优化营商环境的政策措施，亮点频现。
加码支持创新发展。调研发现，近年来，八省市推动制造业创新的相关政策频出，财政对制造
业创新的支持力度逐年加大，企业创新转型意愿不断强化。如福建省及厦门以外的各地市财政部门
与兴业银行共同发起设立福建省企业技术改造投资基金，通过股权、债权等方式为省内先进制造业
企业提供投融资服务。截至去年年底，已投放资金 亿元，累计带动制造业技改投资超过 660
亿元，财政撬动社会投资放大比例超过 1∶33。江苏、上海等地通过技术、产品、商业模式创新等
手段推动制造业转型升级；广东、浙江、安徽等地在推动战略性新兴产业蓬勃发展的同时，注重用
新技术新业态改造提升传统产业，加快制造业向高端化、品牌化、绿色化转型，提升整体效益和综
合竞争力。
多维度吸引人才。调研八省市陆续出台多项人才吸引政策，从住房、落户、医疗、教育等多方
面发力。西安提出大学生落户“零门槛”；佛山努力把教育、医疗等生活配套做好，减轻人才后顾
之忧；苏州给高科技人才开出高价，搭建研发和产业化平台；深圳自 2016年以来，陆续出台实施
“81条”人才新政、“十大人才工程”和人才工作条例等，构成了人才政策的“四梁八柱”。
深化“放管服”改革。在市场准入方面，调研的多个省份像浙江、江苏等地在全省范围深化
“最多跑一次”改革，尤其是狠抓投资项目的精准服务，进一步减少审批事项和审批环节，加快推
进在线审批监管平台升级，促使一般企业投资项目开工前审批“最多跑一次”。以宁波为例，当地
探索实施“标准地”制度，促使一般企业投资项目开工前审批“最多跑一次”“最多 100天”。加强
商事登记高效服务，进一步简化程序、优化流程，减少证照数量，降低准入门槛，全面推行“多证
合一”“证照联办”等改革，实现常态化企业开办（从受理到领取税务发票）3个工作日内完成。
加大减税降费力度。近年来，深化增值税改革、小微企业普惠性减税政策、个人所得税改革等
一系列减税降费政策在调研各地扎实落地，制造业企业的税费负担明显减轻，税收改革红利正在逐
步转化为优化经济结构、扩大有效需求的发展动能。如 2018年广东(不含深圳)制造业减税 106亿
元，切实降低了制造业生产经营成本，提振了实体经济发展信心。广州汽车集团股份有限公司负责
人在接受中国经济时报记者采访时预计，2019年大规模减税降费政策特别是针对制造业的减税政
策落地后，整个集团将减少税费超过 20亿元。
强化金融支持。中国经济时报此次专门开展的问卷调查显示，近六成的受访企业希望“实施更
2020-2025 年中国 5G 手机产业链行业投资机会与风险防范措施研究报告
让每个人都能成为行业专家、管理专家、研究专家、投资专家、成功企业家…… 96
加精准的制造业金融支持政策，促进制造业政策与金融服务的良性互动”。调研八省市在这方面的
举措也是可圈可点：浙江鼓励金融机构对制造业扩大信贷规模，发挥金融对产业结构优化升级的推
动作用；江苏大力发展产业链金融、融资租赁等与产业直接结合的金融服务；福建积极发展风险投
资、私募股权基金等融资品种，探索股权质押贷款、投贷联动等服务模式，为制造业创新发展提供
长期、稳定金融支持。
我国制造业发展呈现外迁、内移、数字化转型三大趋势
中国经济时报记者调研发现，在开放条件下，我国制造业发展的内外部环境发生了重大变化，
受此影响，当前制造业发展呈现三大趋势。
“外迁”趋势。受我国劳动力成本上升、环保要求趋严等因素影响，广东、福建、浙江等东部
沿海地区许多中低端制造业企业选择迁往成本相对较低的东南亚和南亚等地区。一些高端制造业企
业，受美国经济复苏、减税及中美经贸摩擦等因素的影响开始考虑在发达国家投资，这是一个值得
关注的新趋势。
“内移”趋势。中国经济时报记者调研发现，我国中西部地区承接国际和东部发达地区的产业
转移即“内移”趋势明显。“等高对接”、共同发展正成为安徽等地承接产业转移共识，合肥、芜湖
等市出台配套政策支持。以安徽为例，为了支持我国唯一以产业转移为主题的经济区——皖江城市
带承接产业转移示范区，早在 2011年就发布了《安徽省促进皖江城市带承接产业转移示范区发展
条例》。同时，聚焦平板显示、集成电路、新能源汽车、工业机器人、智能家电、智能语音等优势
领域，共建国家级产业和技术创新联盟，积极承接沪苏浙制造业产业转移，建设具有国际影响力的
先进制造业基地。
数字化转型趋势。随着新一代科技革命和产业变革潮涌，越来越多的地方把制造业数字化转型
作为推动经济增长的重要途径。广东、上海、福建、浙江等地政府陆续出台推动制造业数字化转型
措施，促进我国制造业高质量发展。其中，广东省 2018年就出台方案，提出到 2020年广东人工智
能核心产业规模超过 500亿元，带动相关产业规模超过 3000亿元。
技术、人才和成本等多因素制约我国制造业环境的持续优化
虽然此次调研的八省市陆续推出一系列举措来优化制造业发展环境，但中国经济时报记者发
现，从长远来看，在开放条件下，仍有不少因素制约着我国制造业发展环境的优化，其中尤其是以
下几个方面表现最为突出。
核心技术积累不够。一方面，我国制造业起步晚，基础薄弱、资金短缺、人才不足，一些“卡
2020-2025 年中国 5G 手机产业链行业投资机会与风险防范措施研究报告
让每个人都能成为行业专家、管理专家、研究专家、投资专家、成功企业家…… 97
脖子”的核心技术在短期内难以取得突破。另一方面，一些企业长期忽视技术研发与科技创新，导
致核心技术落后。中国经济时报记者采访时了解到，此次调研省份不少国企由于国资考核、任期制
和决策程序复杂等原因导致出现研发投入不足、创新精神不足以及对新技术敏感性不强等现象。东
中西部调研省份的民营企业也普遍存在科研经费严重不足、创新精神不够、创新动力不强的现象。
人才不足。制造业向高质量发展，人才是关键。不少企业向中国经济时报记者反映，当前，我
国制造业面临高层次创新人才不足的突出问题。此次问卷调查显示，近四成的受访企业认为，影响
我国制造业进一步开放和优化的主要因素是“高新技术人才缺乏”。实地采访调研发现，很多地方
不仅是高端人才招不来、留不住，一线工人也越来越难招。人才缺乏已经成为制造业企业共同面临
的难题。
税负、环保、融资等成本居高不下，企业负担偏重。中国经济时报开展的问卷调查和实地调查
结果表明，税费负担偏重、金融对制造业支持缺乏公平、资源能源环境及物流成本上升成为当前影
响我国制造业进一步开放和优化的主要因素。
不少受访企业表示，在减税降费上，虽然国家和各级政府出台了一系列政策，整体效果不错，
但此次调研地区仍有不少企业对减税降费的获得感不是很强烈。一方面他们认为减税降费力度还可
以再加大，另一方面，其他一些发达国家和地区对标成本优势比国内明显。这些企业反映，国家应
在减税降费上出更精准、更有力的实招。
除了税费负担，还有企业反映，一些地方由于环保标准不统一，造成当地企业重复投资，成本
增加；同时，在国内金融去杠杆的大背景下，民营制造企业融资难度加大，融资难、融资贵现象依
然存在。
（二）中国制造强国建设进入关键十年
2019-09-26
■中国现在是成为制造强国的最好时机，从全球制造的产业格局演变来看，未来十年是中国制
造业成为强国的关键时期，而以数字化、网络化、智能化为特征的科技发展和制造业为代表的世界
科技中心正向中国转移。
■中国作为全球制造中心正在极力抓住新一轮的科技革命和产业变革有利条件，深入推进供给
侧的结构性改革，而制造业是供给侧结构性改革的关键着力点。
■中国制造强国建设，要营造重视工业基础的政策环境，要围绕产业链、布局创新链，建立健
全共性技术研发机构，还要大力培养优秀企业家、工程师和高技能人才。
“当前是中国迈向全球制造强国的最好时期。”9月 21日，在 2019世界制造业大会 “国家制
2020-2025 年中国 5G 手机产业链行业投资机会与风险防范措施研究报告
让每个人都能成为行业专家、管理专家、研究专家、投资专家、成功企业家…… 98
造强国建设专家论坛”上，国家制造强国战略咨询委员会副主任、商务部原副部长魏建国在秀了一
段英语后，开门见山表达了自己的判断。
关键的未来十年
中国工程院院士、中国机械工业集团有限公司党委委员、副总经理陈学东指出，强化工业基础
是建设制造强国、实现高质量发展的必由之路。目前，中国工业基础领域已经取得一定成就，基础
材料、零部件形成一定产业规模，电子元件等一批骨干企业展露头角，部分领域区域集聚效应日益
显现，关键技术突破能力有所增强，产业技术基础体系正在建立。同时，中国工业基础领域仍存在
一些问题，主要有：自主创新能力弱，研发投入少，科技创新对国家经济发展的贡献率低；核心基
础零部件、关键基础材料、先进基础工艺、工业软件，尚不能完全自主可控；缺乏工业基础核心技
术，产品寿命短、可靠性差，短板问题较为突出；基础工艺薄弱、质量基础不完善，阻碍产业迈向
中高端。
陈学东认为，其中主要的原因是中国工业基础领域缺少顶层设计，主要表现为：工业基础研究
重视不足，产业链发展不协调，整机、系统、成套设备与工业基础发展相脱节；产业共性技术研究
不够、科技与经济融合不足，创新链上出现 “死亡之谷”、基础研究成果 “胎死腹中”、科技经济
“两张皮”现象；企业技术创新能力不强、尚未成为技术创新主体；高校对科技经济融合、产业共
性技术研究支撑不足。
魏建国认为，中国现在是成为制造强国的最好时机，主要有三个理由：第一个理由，从全球制
造的产业格局演变来看，未来十年是中国制造业成为强国的关键时期。第二个理由，以数字化、网
络化、智能化为特征的科技发展和制造业为代表的世界科技中心正向中国转移。第三个理由，中国
作为全球制造中心正在极力抓住新一轮的科技革命和产业变革有利条件，深入推进供给侧的结构性
改革，而制造业是供给侧结构性改革的关键着力点。
开辟经济发展新空间
国际宇航科学院院士、中国航天科工集团有限公司总工艺师符志民认为，当今时代显著的特征
是变化和不确定性，在人类经过 “陆地经济”到 “海洋经济”的转变之后，“太空经济”将成为
未来产业发展的新领域、经济增长的新一级。
“太空经济”的提法，令人耳目一新。
实际上，面向航天强国建设的发展需求， “太空经济”旨在促进国民经济发展与保障国家安
全，重点包括太空运输、卫星应用、太空制造、太空安全、太空农业、太空采矿、太空旅游、太空
2020-2025 年中国 5G 手机产业链行业投资机会与风险防范措施研究报告
让每个人都能成为行业专家、管理专家、研究专家、投资专家、成功企业家…… 99
健康，覆盖从地球到近地轨道，再到深空的各类活动，无不显示出制造业的无穷魅力。
符志民认为，目前每一个新增 GDP所需的投入正在逐年上升，需要寻找经济发展新增长点，开
辟经济发展新空间。其中， “太空经济”就是具有高度的战略性、深厚的基础性和广泛的引领
性。中国航天产业正步入创新发展阶段，将航天产业向范畴更广的太空产业拓展，对于提升中国航
天全球竞争力与影响力具有重要意义。
谈到 “太空经济”，符志民显得兴致勃勃。他介绍，“太空经济”包括的核心产业、基础产
业、应用产业、开发产业、衍生产业，都将为建设航天强国提供重要支撑。
而中国科学院院士、清华大学教授欧阳明高则认为，制造业的主体和核心是汽车产业，而发展
新能源汽车是中国从汽车大国迈向汽车强国的必由之路。展望未来，中国新能源汽车将从目前初级
阶段，即电动汽车经历新能源和智能化的双向并行发展阶段，进入到新能源智能化电动汽车新时
代。
欧阳明高表示，2020~2035年将是新能源电动汽车革命、可再生能源革命和人工智能革命突飞
猛进、协同发展、三位一体的关键时期，也是创造新能源智能化电动汽车这
