2005年第8期
(总第 175期)
学 术 论 坛
ACADEM IC F0RUM
N0．8．2005
(Cumulatively NO．175)
企 业偿 债 能力 的财 务 比率 分析
张明龙
(台州学院，浙江 临海 317000)
[摘 要]要降低收购企业的风险，除了核查财务报表外，还可以通过分析各种财务比率，加深了解待
购企业的经营绩效和财务状况。文章针对收购企业面临的一些实际问题，通过分析流动资产比率、速动资
产比率、应收账款周转率和负债保付率等财务比率，了解待购企业资产的变现能力和资金周转能力，进而
推动待购企业的偿债能力。
[关键词]财务比率；流动资产比率；速动资产比率；应收账款周转率；负债保付率
[中图分类号]F275 [文献标识码]A [文章编号]1004—4434(2005)o8—0105—04
随着我国市场经济的发展，买卖企业或兼并企
业的活动，渐渐成为经济领域里经常发生的现象。
目前，国有企业正在推向拍卖市场，股份制企业、集
体企业特别是乡镇企业的彼此转让 日见增多，个体
和私营企业的买卖现象更是司空见惯。收购企业
是一项机会和风险都很大的市场活动。为了降低
企业收购的风险，必须逐个审核财务报表的各种账
目。然而，仅仅分别核查每个账目是不够的，还需
通过一定方法分析各个账目、各种会计数据之间存
在的相互关系，才能全面了解待购企业的经营绩效
和财务状况。运用不同财务比率进行分析，可以把
各个孤立的账目有机地连结在一起，从而使它们在
彼此联系和相互影响中，显现企业以往的面貌和历
程，并为企业的将来发展提供某些启示。财务比率
内容很多，它反映企业的偿债能力、负债压力、资本
结构、经营效率、获利能力和投资收益等情况。本
文拟通过分析流动资产比率、速动资产比率和应收
账款周转率等财务比率，用以衡量待购企业的偿债
能力。
一
、流动资产比率分析
企业为了维持正常的生产经营活动，必须保持
资产具有较好的流动性。如果企业拥有一座矿山，
几座大楼，还有一批数量不少的订单，但却无钱按
时偿还银行贷款，不能按时发放工资，这个企业就
会由于流动资金短缺而陷入困境。企业为了支付
各种到期的债务和费用，必须持有数量足够的现金
和银行存款，以便保持和增强偿债能力。收购者分
析待购企业的偿债能力，主要可以通过反映企业资
产变现能力和资金周转能力的财务比率来进行。
这里首先要分析的是流动资产比率。
流动资产比率，是全部流动资产除以全部流动
负债得出的比率，用公式表示：
流动资产比率(倍)：流动资产÷流动负债
企业的流动资产主要包括：(1)库存现金；(2)
银行中的活期和定活两便存款，以及能在一年内取
出的定期存款；(3)应收账款、应收票据、应收借款、
短期有价证券、存货、其他应收款项、预付款等能在
一 年内变现的短期资产。
企业的流动负债主要包括：(1)应付账款、应付
票据、应付借款(短期借款)、其他应付款、预收货款
等预期在一年内到期并必须偿付的各种中短期债
务；(2)应付工资、应付利息、应付税金、应付股息等
一 年内必须开支的费用；(3)本年度必须偿还的长
[收稿日期]2005—07—03
[基金项目]本文系浙江省社科规划基金资助项 目(编号：NxO4LJO5)成果之一
[作者简介]张明龙(1953一)，男，浙江三门人，台州学院副院长，浙江师范大学经济研究所所长、教
授，研究方向：企业经济、区域经济。
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期债务。
流动资产比率，是衡量企业资产流动性和变现
水平的重要指标，它反映企业偿还短期债务和维持
正常生产经营活动的能力。企业收购者可以用它
分析：待购企业的流动资产是否足 以偿付流动负
债。从我国目前的资产运行状况来看，工业企业的
流动资产比率，宜保持在 2倍左右。可以说，这一
比率达到和超过 2倍，表明资产流动性是充分的；
它在 1．0至 1．5倍之间，表明资产流动性是不足
的；它在 1．0倍以下，可能表明企业偿付债务已有
较大困难。此外，水电、电话、煤气、暖气等公用事
业部门，由于采取按月收取费用的方式，应收账款
的周转速度比工业企业快得多，流动资产比率可以
保持在较低水平。
收购者为了检验待购企业是否具有正常的资
产变现能力，应先了解待购企业所在行业的性质和
资产周转特点，以行业流动资产比率的平均数为基
础，进行对比分析。如果待购企业的流动资产比率
接近行业平均水平，显然是正常的。要是只有行业
平均数的一半甚至更低，可能表明企业短期财务状
况欠佳，流动资金偏紧，已难以满足支付必需的费
用和到期的债务。假若高于行业平均数的一倍或
者更多，可能也不是个好现象，尽管偿付债务没有
什么问题，但它表明企业的经营管理者，在资金运
作上过于保守，把过多的资金投向流动资产，将会丧
失一些获利机会，也不利于增强企业的实力和后劲。
收购者还应清楚，企业需要维持的正常流动资
产比率，究竟高低如何为宜，与其筹措短期资金的
能力密切相关。在同一行业中，某企业重信誉、讲
信用，赢得合作者的广泛支持，赢得供应商的普遍
信赖，很容易筹措到短期资金；那么，它只需保持较
低的流动资产比率，也可确保资产运行的流动性和
安全性。与此相反，某企业存在信用缺失行为，大
家不愿借钱给它，大家也不愿与其做赊账生意，它
很难筹措到短期资金。如果这个企业要继续办下
去，它只得保持较高的流动资产比率。
二、速动资产比率分析
不是用企业的全部流动资产，而是用速动资产
部分除以全部流动负债得出的比率，叫做速动资产
比率，其公式是 ：
速动资产比率(倍)=速动资产÷流动负债
速动资产，指可以随时快速用来偿付各种流动
负债的资产。它主要表现为，在流动资产中减去存
货、预付款和应收账款的倒账部分等。这是因为：
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(1)存货包括原材料、半成品和成品等不同部
分。原材料未经加工是不能作为产品出售的，半成
品需要继续加工为成品才能上市，它们都得经过一
个或长或短的生产时间，才能卖出去换回现金。至
于成品，销售过程经常受到市场价格波动的影响，
有时还会由于货不对路而无人问津。所以存货能
否按价值全部转化为货币资金，能否迅速变成现钱
用来偿付债务，具有较大不确定性。
(2)预付款流动性很弱，一旦支付出去就难以再
转化为现金，实际上它是无法用来偿付流动债务的。
(3)任何企业都很难保证百分之百收回应收账
款，尤其是准备出卖的企业应收账款无法收回的情
况可能会更严重。应收账款中出现的倒账，尽管在
企业账本上仍然作为流动资产存在，但它已经丧失
了流动资产的应有功能。
速动资产，是流动资产剔除流动性差、变现能
力弱的资产后留下的余额，它可以快速地用于偿付
短期债务和随时出现的开支。以它为基础形成的
速动资产比率，相对于流动资产比率而言，是衡量
企业资产流动性的一个更严格的指标 ，它可以更准
确地反映企业快速偿付流动负债的能力。所以，收
购者用它评估待购企业的偿债能力，要比流动资产
比率得出的结果更精确，也更合理。
就正常运转的工业企业来说，速动资产比率以
l倍为宜。这一比率达到 l倍，说明企业的库存现
金、银行存款和各种可快速变现的短期资产，与流
动负债数量相当，不必动用存货就够偿付各种中短
期债务和其他必要的费用，表明企业的偿债能力是
较强的。速动资产比率过低或过高，可能都不是好
现象。如果在 0．5倍以下，说明企业短期资金偏
紧，要是无法及时筹措到足够的现款，将会陷入无
力偿付短期债务的困境。如果在2倍以上，则表明
企业资产结构不够合理，低收益资产 比重过高，会
导致盈利能力减弱。
三、应收账款周转率分析
应收账款周转率，是一个衡量应收账款转变为
现金速度的指标，它反映企业资金的运行效率，也
体现企业的偿债能力。应收账款较快转化为现金，
可以用作投资获得更多盈利。应收账款转变为现
金的速度较慢，企业流出的现金相应较多，需要筹
措的短期资金量就得增大。应收账款无法收回，企
业为了保持必要的支付能力，不得不增加借款，将
造成更多的利息支出。应收账款周转率可用多个
公式来表示。
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(1)应收账款周转率(次)=赊销净值÷平均应
收账款净值
上式中的赊销净值，是销售收入减去现金销售
收入和销售折扣，再减去退货价值和赊销代理商折
让等形成的余额。平均应收账款净值，等于期初平
均应收账款净值，与期末平均应收账款净值相加，
再除以2得出的数字。其中应收账款净值，是应收
账款总值减去倒账价值的余额。有时，企业的销售
收入很难划分为现金销售收入与赊销收入两块 ，可
以采用变通的办法，以“销售收入”代替“赊销净
值”，这样就形成公式二：
(2)应收账款周转率(次)=销售收入÷平均应
收账款净值
以上两个公式，都能反映应收账款的周转状
况。但企业收购者必须清楚 ，由于被除数不同，它
们得出的数值是不一样，相对而言公式一的准确性
更高一些。收购者为了更全面地了解待购企业应
收账款的周转现状，在可用公式一计算的条件下，
应再用公式二复验一次，分别把两个数字 ，与同行
业的平均水平进行比较，看看是否正常。
用上述公式为基础继续推导，把一年的天数除
以应收账款周转率，可算出收取应收账款的平均时
间，这一公式是 ：
(3)应收账款平均回收时间(天)=一年(365
天)÷应收账款周转率
应收账款回收时间的多少，取决于其周转速度
的快慢。应收账款周转速度快，它的回收天数就
少，反之亦然。不过，企业收购者必须清楚 ，应收账
款周转率与回收时间，没有一个全国统一的计量标
准。因为不同行业的企业，商品的品质 、功能和效
用千差万别，各地市场交易存在不同的行为习惯，
宏观环境和竞争状态也有一定差异，所以它们应收
账款的周转速度是不一样的。
收购者为了核查待购企业应收账款的运行状
况，可先取得该企业所在行业的应收账款平均周转
率和平均回收时间，再算出待购企业的相关数据进
行比较。这大体有三种情况：
一 是待购企业的应收账款周转率和回收时间，
完全符合或基本接近行业平均水平，属于合理状
态。它表明企业销售产品的货款回收迅速，应收账
款倒账损失少，催收账款的成本低；也表明企业资
产的流动性大，偿债能力强。
二是与行业平均水平相比，待购企业的应收账
款周转率过低，回收时间过长，它可能透露出两种
信息：(1)客户没能按时支付赊购货款，信用状况欠
佳，企业将面临较大的倒账风险；(2)企业经销人员
对回收货款缺乏有效方法，催款力度不够，致使较
多营运资本被束缚于应收账款中，降低了生产经营
效率。
三是与行业平均水平相比，待购企业的应收账
款周转率过高，回收时间过短。这也不一定是好现
象。它可能表明企业对赊销产品提出了过于苛刻
的条件 ，这在短期内尽管可以获得应收账款的高速
运转，但从长期看将会影响销售收入和利润的较快
增长。
四、负债保付率分析
企业的偿债能力，与它承受的负债压力密切相
关。负债大小直接影响企业的运行效率和融资能
力，也直接影响投资者资金的安全程度。为了准确
评估企业的偿债能力，必须测算它的负债压力，这
可以运用负债保付率来进行。负债保付率又分为
债务保付率和利息保付率。
1．债务保付率分析。债务保付率，表现为企业
可用流动资金与到期债务之比。用公式表示就是：
债务保付率(倍)=可用流动资金÷到期债务
上式中的可用流动资金，等于付息纳税前收
益，加上折旧费，再加上用于公益事业或各种赞助
支出的摊提费；如果属于煤炭、石油等资源型企业 ，
还得加上资源枯竭补偿费等。到期债务 ，指长期负
债的到期部分，它是需要偿还的债务本金。审查企
业的财务报表时，可以发现，资产负债表有长期负
债的数量，但没有到期债务及其偿还情况的记载。
这需向企业会计作进一步了解，若有必要，可让其
编制一份企业近五年偿还到期债务的细目表，以备
参考。
债务保付率，是用来衡量企业偿债压力的一个
重要指标。它表明，企业可用流动资金，能在多大
程度上满足偿还到期债务的需要 ，从而表明企业近
期承受的偿债压力。
运用上式计算出债务保付率，就可从一个角度
对企业的负债压力进行分析。债务保付率与企业
的偿债压力成反比，而与企业的偿债能力成正比。
债务保付率高，表明企业的偿债压力轻，偿债能力
强，企业很容易偿还到期的债务本金，也表明债权
人所持中长期债券的安全系数大，它们的将来收益
是有保证的。为了提高负债压力评估的精确度，可
以在算出债务保付率后，参照本行业的平均值，测
算企业偿债压力究竟处于什么水平。
2．利息保付率分析。企业当前可用来付息纳
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税和自行支配的收益，与本期应付利息支出相比，
所得的倍数，叫做利息保付率。其公式如下：
利息保付率(倍)：付息纳税前收益÷利息支出
上式中的付息纳税前收益，等于企业收入报表
中的销售毛利，减去营业费用总额和折旧费的余
额。这部分收益，用于支付利息和缴纳所得税后，
留下来的便是企业可 自行支配的纯收益。利息支
出，是给债权人所持债券的报酬。企业通常按月支
付利息，直接从当月的销售收入中扣除。每月的利
息保付率，可从每月收入报表显示的数据算出。季
度收入报表或年度收入报表，也能相应算出一季或
一 年的利息保付率。
利息保付率，是衡量企业本期收益能否确保支
付本期利息的指标，它反映企业所承受的付息压力
有多大。企业的付息压力，是其负债压力的一个直
接而具体的表现。如果一个企业连支付利息都有
困难，它怎能偿还债务本金呢?
运用上式计算所得的利息保付率，可以对企业
的负债压力进行分析。利息保付率，与企业的付息
压力成反比。利息保付率高，表明企业的利息负担
轻；反之，则表明它的利息负担重。利息保付率高
低如何，也关系到债权人收益的安全性大小。为了
确保债权人投入资金的安全，要求企业达到一定高
度的利息保付率。由于行业的性质差别，不同行业
要求达到的利息保付率是不一样的。工业企业要
求保持较高的利息保付率，一般需达到6倍左右，
而公用事业和服务性部门则可以稍低一些，但通常
也需达到3倍以上。评估者把企业的利息保付率，
与本行业的平均水平进行比较，可以估算出这一企
业的付息压力和债务安全程度，也可以从一个侧面
反映它的偿债能力。
[参考文献]
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【5]R．F．Klueger．Buying and Selling a Business
lMJ．New York：John wiley and Sons，Inc．，
1988，Chapter3．
[责任编辑：罗运贵]
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