财经论衡财经论衡RoundtableRoundtable在内源融资方面，需要设置合适的分红比例；在外源融资方面，需要导意见》，明确了最新资本监管框架，新 现拟基于以下假设，对“十二五”监管标准实施后，正常条件下系统重要时期大型银行资本金缺口情况进行试测客观看待配股、定向增发对国有控股股东的财务压力和股权稀释影响。同性银行最低资本充足率要求为％。（见表2）：1）2012年－2015年信贷增时要从分子和分母两个渠道进行机制创新，提高资本充足率水平2011年8月，银行监管部门发布新资本速依次递减：17％、16％、15％、14％；管理办法，对加权风险资产测算方法进2）利润年均增速依次为20％、19％、求解大型银行资本金缺口行调整（主要变化参见附件一）。18％、17％；3）信贷资产增量与风险加 基于监管部门所要求的风险权重的权资产增量比例为1∶（考虑到未来变化和新资本管理办法的相关测算要非贷款业务占比将逐步提升，设定值略□ 巴曙松/文求，以大型银行2011年6月末数据为基高于2011年水平）；4）不良贷款率％础，笔者对权重法下银行资本充足率及（考虑到地方政府融资平台、房地产等领资本缺口所受到的影响进行了初步估算域贷款风险因素的可能影响，设定值略（见表1）。高于2011年水平）、拨备贷款比例％；金融危机冲击下，主要国家普遍量主体的情况下，商业银行特别是大型渠道需要同时从内源融资和外源融资进 由于新资本充足率管理办法中核心5）分红比例40％。在加强了对银行资本的监管，实行银行的信贷增速短期内将无明显放缓迹行拓展。在内源融资方面，需要设置合资本增加了其他无形资产扣减项、部分 从基于上述假设测算结果可以看更加严格的资本定义，扩大资本覆盖范象，新增资本需求会继续上升。适的分红比例；在外源融资方面，需要资产项目风险权重上升、增加了操作风出，随着信贷投放规模逐年扩大，资本围，并提出系统重要性、逆周期等资本 以上两个趋势性因素，令工、农、中、客观看待配股、定向增发对国有控股股险资本要求等原因，大型银行核心资本需求日益扩大，如不进行资本补充，则要求。建、交五家大型商业银行面临巨大资本东的财务压力和股权稀释影响。同时，充足率均下降了个－个百分点至“十二五”期间，五家大型银行将面 基于此，中国的银行监管部门于金缺口，初步测算，这一缺口在“十二五”要从分子和分母两个渠道进行机制创左右，除建设银行外，其余四家银行均临近4000亿元资本缺口，如果不转变业2011年8月公布了《商业银行资本管理期间将高达4000亿元。新，来提高资本充足率水平。存在核心资本缺口而无法满足％的务模式，则如何拓展资本补充渠道必然办法》（征求意见稿，下称新资本管理办 资本金饥渴成为困扰大型商业银行 监管要求。会成为大型银行难以忽视的重要挑战。法），对大型银行的资本充足率提出了新的一道难题。可供选择的解决路径究竟 总资本充足率情况也不容乐观，由五大行4000亿资本缺口的要求。有哪些？ 2011年5月，银行监管部门发布了于风险加权资产增加规模较大，附属资 路径一：分红比例下调 在现阶段银行融资仍占社会融资总 笔者认为：大型银行拓展资本补充《关于中国银行业实施新监管标准的指本计算方法中将原来的贷款一般准备项 利用留存收益进行内源融资具有成改为损失准备缺口（即贷款损失准备低本低、不稀释老股东股权比例、银行具于150％贷款拨备覆盖率的缺口）等原有主动权等优势，是银行补充资本金、因，大型银行资本充足率将下降个提高核心资本的最可持续的途径。如果表1 调整后的大型银行资本充足率（2011年6月）至个百分点不等，工商银行、农业将现金分红比例适当调低，则可在一定核心资本净额附属资本资本净额风险加权资产核心资本充足率增减资本充足率增减核心资本缺口总资本缺口银行和交通银行均难以达到监管标准。程度上支持计划中的信贷增长。工商银行7942 2183 10018 ％％％％-427 -113 必须说明的是，由于数据可得性有 基于前述假设条件，如将分红比例农业银行5617 1613 7221 ％％％％-593 -296 限，风险加权资产调整影响的测算并不降至30％，则工商银行、建设银行在中国银行6527 2150 8247 ％％％％-175 135 完备，部分风险权重增加项并未计算在2015年前就不再面临资本补充问题；如建设银行6841 1445 8205 ％％％％205 172 内，此处进行的整体测算结果可能还比将分红比例降至20％，则农业银行、中交通银行2469 695 3112 ％％％％-211 -132 实际情况相对乐观。因此，由于新监管国银行也可不进行资本补充，仅靠内源五行合计29395 8085 36803 ％％％％-1200 -233 标准造成的大型银行资本补充压力不容融资即可补足新监管标准和信贷规模增 单位：亿元忽视。长所带来的资本消耗。 如果拉长分析的时间长度，大型银 各银行单靠利润留存即可满足资本表2 “ 十二五”时期大型银行资本缺口测算表行的信贷扩张还将进一步对资本充足率补充需求的现金分红比例上限（如表2011年二季度2011年底2012年底2013年底2014年底2015年底带来压力。如果按照未来GDP增速至3），也即当大型银行分红比例分别降至工商银行-113 -399 -604 -691 -611 -312 少为7％，CPI增幅4％，信贷增速至少％、％、％、％和％农业银行-296 -373 -635 -838 -952 -943 高于名义GDP增速3个－5个百分点以下时，就不需要新的外源融资即可满中国银行135 76 -376 -787 -1127 -1360 计算，在今后一段时间内，大型银行贷足资本补充需求。建设银行172 -206 -354 -399 -301 -14 交通银行-132 -260 -478 -687 -872 -1022 款规模将维持14％－20％左右的持续扩 考虑到汇金公司在四家大型银行股五行合计-233 -1161 -2448 -3401 -3863 -3650 张状态，对银行资本的新增需求不容忽改之初先后向其注资6000余亿元，由此视。需靠四家银行分红按年支付特别国债利 单位：亿元 资料来源：大型银行年报财经32
财经论衡财经论衡RoundtableRoundtable表3 大型银行现金分红比例测算附件一 新资本管理办法在加权风险资产测算方面的主要变化2012年至2015新资本管理办法（征求意见稿）现行资本充足率管理办法2011年末风险加权资产2015年末风险加权资产2015年末新增资本占用利润留存比率现金分红比例年累计产生利润项目权重项目权重工商银行94776 168660 8497 13740 ％％2. 对中央政府和中央银行的债权2. 对中央政府和中央银行的债权农业银行68347 119389 5870 8444 ％％ 对评级 AA-以下，A-（含）以上的国家和地区的中央政府中国银行73465 132583 6799 8487 ％％20％和中央银行的债权 建设银行76805 138451 7089 11665 ％％ 对评级A-以下，BBB-（含）以上的国家和地区的中央政府50％交通银行30152 54547 2805 3219 ％％和中央银行的债权 对评级 AA-以下的国家和地区的中央政府和中央银行的债100％ 对评级BBB-以下，B-（含）以上的国家和地区的中央政府权单位：亿元 资料来源：大型银行年报100％和中央银行的债权 对评级B-以下的国家和地区的中央政府和中央银行的债权150％ 对未评级的国家和地区的中央政府和中央银行的债权100％表4 2012年-2015年现金分红比例对汇金公司财务状况影响测算注：因汇金公司并未对交行注资，也不是交行的大股东，因此此处计算未考虑交通银行的分红比例影响。3. 对我国金融机构的债权3. 对我国金融机构的债权 对我国其他商业银行的债权 25％ 对我国商业银行的债权 不同比例现金分红情况下的财务盈余覆盖利息的 对我国其他商业银行的次级债权（未扣除部分） 100％ 原始期限四个月以内（含四个月）0％ 累计特别国债利息累计产生利润汇金持股比例现金分红比例40％30％20％ 对我国其他金融机构的债权 100％ 原始期限四个月以上20％工商银行218 13740 ％1727 1241 973 ％4. 对在其他国家/地区注册金融机构的债权4. 对在其他国家/地区注册金融机构的债权农业银行229 8444 ％1122 785 676 ％ 对评级 AA-及以上国家和地区注册的商业银行或证券公司的 对评级 AA-及以上国家和地区注册的商业银行的债权 25％20％债权中国银行327 8487 ％1967 1394 1147 ％ 对评级 AA-以下，A-（含 A-）以上国家和地区注册的商业建设银行327 11665 ％2337 1671 1332 ％50％银行的债权四行合计1102 42336 -7154 5090 4128 对评级 A-以下，B-（含 B-）以上国家和地区注册的商业 对评级 AA-以下国家和地区注册的商业银行或证券公司的债100％100％银行的债权单位：亿元 资料来源：大型银行年报权 对评级 B-以下国家和地区注册的商业银行的债权 150％ 对未评级的国家和地区注册的商业银行的债权 100％假设条件不变的情况下，假设大型银行表5 “ 十二五”时期大型银行资本缺口测算表（30％现金分红情况下）5.对公用企业的债权(不包括下属的商业性公司)已通过调整现金分红比例至30％进行了 对评级为 AA-及以上国家和地区政府投资的公用企业的债50％2011年二季度2011年底2012年底2013年底2014年底2015年底权内源融资，则资本缺口如表5所示。5. 对一般企业的债权100％工商银行-113 -399 -342 -116 332 1062 对评级为 AA-以下国家和地区政府投资的公用企业的债权100％ 以上测算结果显示，在降低现金分 对我国中央政府投资的公用企业的债权50％农业银行-296 -373 -474 -485 -372 -98 红比例后，工商银行、建设银行已不存 对其他公用企业的债权100％中国银行135 76 -214 -432 -544 -511 在资本缺口。假设1）其余三行均在开6. 对符合标准的微小企业的债权 75％6. 对企业的其他债权100％建设银行172 -206 -131 89 500 1153 始出现资本缺口后，即7. 对个人的债权7. 对个人的债权2012年进行定向交通银行-132 -260 -417 -552 -651 -700 用于购买首套房的个人住房抵押贷款 45％增发或配股形式的外源融资；2）三家银五行合计-233 -1161 -1578 -1496 -736 906 用于购买第二套房的个人住房抵押贷款 60％行均一次性补足“十二五”期间全部资 对个人住房抵押贷款50％单位：亿元 对已抵押房产，在购房人没有全部归还贷款前，商业银行以 资料来源：大型银行年报150％本缺口，即农业银行、中国银行、交通再评估后的净值为抵押追加贷款的，追加的部分 银行分别补充500亿元、550亿元和 对个人其他债权 75％ 对个人其他债权100％息，降低现金分红比例会对其财务状况可满足汇金公司支付特别国债利息的资亿元（见表6）。8. 租赁资产余值 100％9. 股权产生一定影响。金需求（见表4）。 从上述测算结果可以看出，汇金公 对金融机构股权风险暴露（未扣除部分）250％ 按现有控股比例不变进行测算，如司依靠农业银行和中国银行的分红，就 商业银行被动持有的对工商企业股权投资风险暴露400％果将现金分红比例降至40％，汇金公司可以在完成对应特别国债利息支出及参路径二：国有控股股东配股 商业银行因政策性原因并经国务院特别批准的对工商企业股400％在支付特别国债利息后，还将产生7000 股改上市以来，大型银行曾在2010加2010年配股后，继续参加“十二五”权风险暴露8. 其他资产100％亿元左右的盈余。即使下降分红比例至年进行过一次以配股和定向增发为主要时期的资本补充，且仍能有近 商业银行持有的其他对工商企业其他股权风险暴露 1250％500亿元10.其他20％，即前述四家大型银行均无需外源形式的外源资本补充。的财务盈余。交通银行由于补充资本规 联行往来、外汇买卖及同城票据交换等零风险款项0％融资的分红比例，汇金公司仍将有4000 财政部、汇金公司、全国社保基金模相对较大，而分红额度较低，会对财 非自用不动产1250％亿元左右的财务盈余。事实上，工、农、等国有控股股东依靠其历年累计的现金政部造成一定财务压力，但是考虑到财 未扣除的净递延税资产 250％中、建四行仅需按照％、％、分红，即有足够的财务资源参与大型银政部从农业银行的分红收入后，综合来 其他表内资产100％％、％的比例进行现金分红，即行的配股。“十二五”期间，在其他基础看，财政部仍有财务实力参加农业银行资料来源：本刊记者根据公开资料整理财经2012/03/12总第316期 34 35
财经论衡Roundtable表6 汇金公司与财政部历年分红与配股支出对比情况表汇金公司2010年配股支出注资至2012年累计注资至配股时拟补充资本持股比例参与配股所需资金盈余特别国债利息支出累计分红配股规模配股支出农业银行％200229553 00124 中国银行％3726551804 财政部2010年配股支出注资至配股时拟补充资本持股比例参与配股所需资金盈余累计分红配股规模配股支出农业银行％196595 00399 交通银行％ 32686 -58 单位：亿元、亿股 资料来源：大型银行年报表7 国有控股股东不参与增发后持股比例测算表增发前国有控股股东持股比例增发后国有控股股东持股比例 拟补充资本2011年底总股份增发股份汇金财政部汇金财政部农业银行％％ ％％中国银行％ ％-交通银行％ ％单位：亿元、亿份 资料来源：大型银行年报广告和交通银行的配股。银行的绝对控股地位（见表7）。工具的应用范围。次级债、可转债、混 由此可见，在信贷持续增长带来资合资本债等债券工具具有发行便利、对路径三：增发稀释国有控股权 但是，无论分红是否能够满足国有本需求，以及国有控股股东要维持目前资本市场冲击相对较小、不会摊薄原有控股股东参与银行配股的资金需求，只控股比例的前提下，资本补充必然对财股东收益、避税等优势，可成为银行资要参与资本补充，都将对国有控股股东政部、汇金公司等国有大股东造成现实本补充的重要渠道；同时，创新一些新的财务状况造成压力。那么如果不参与的财务压力。同时，在确保国有股东绝的资本性质的金融工具。配股，其影响如何？对控股地位的前提下，允许国有股比例 在分母方面，一是要强化资本对于 按照上述假设进行测算，设想在农、适当稀释，也有利于实现大型银行股权信贷扩张的约束作用，推动银行更多中、交行分别于2012年和2013年补充结构的进一步多元化和公司治理机制的发展资本节约型业务。测算结果表明，500亿元、550亿元和700亿元资本时，完善。在信贷增速降至12％、利润率保持在国有股东并未选择参与定向增发或者配 因此，建议对国有控股股东持股比15％、其他假设条件不变的情况下，除股，而是选择适当稀释国有控股股东在例设立一个合理区间，允许其通过不参交通银行外，其余大型银行均可依靠内大型银行中的持股比例。与配股和定向增发、引进战略投资者等源资本积累达到资本监管要求，而无需 假设增发时股价较2011年末上升方式，使其持股比例在绝对控股比例底进行外源融资。20％，则在不参与增发的情况下，汇金线之上适当波动，从而降低国有控股股 二是逐步推行信贷资产转让，增强公司对农业银行和中国银行的持股比例东的财务压力。银行信贷资产流动性。下降至％和64％，分别下降 三是尝试运用资产证券化等金融创个和个百分点；财政部对农业银行新工具，缓解信贷资产对银行的资本占路径四： 分子、分母资本工具创新和交通银行的持股比例下降至％和 从资本充足率的计算角度看，可从用压力。％，分别下降个和个百分做大分子和缩小分母两方面，对资本补 作者为国务院发展研究中心金融研点。以汇金公司和财政部为代表的国有充机制进行创新。究所副所长、中国银行业协会首席经济控股股东仍然维持着对农业银行和中国 在分子方面，可扩大债务资本补充学家财经36
