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行业点评●传媒行业 2018 年 06 月 04 日
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行业点评报告模板 影视从业人员纳税问题持续发酵，传
媒板块短期承压
传媒行业
核心观点：
一、事件
6 月 3 日，国家税务总局发布消息称，“针对近日网上反映有关影
视从业人员签订“阴阳合同”中的涉税问题，国家税务总局高度重视，
已责成江苏等地税务机关依法开展调查核实。如发现违反税收法律法
规的行为，将严格依法处理。
国家税务总局将在已经部署开展对部分高收入、高风险影视从业
人员依法纳税情况进行评估调查的基础上，进一步强化风险防控分
析，加大征管力度，依法查处违法违规行为。”
二、我们的分析与判断
受事件影响，影视传媒板块股价短期将面临较大压力，长期来看，
规范行业秩序有利于行业长期稳定发展，对于整个产业链的发展壮大
有着积极正面的作用。
1. 影视传媒板块短期承压
受新闻舆论持续发酵的影响，市场对于影视传媒板块的恐慌情绪
持续放大，近期整个板块的股价将面临较大压力。
2. 规范艺人收入问题，引导产业链良性发展
艺人收入问题一直是争议很大的话题，由于中国庞大的市场空
间，部分流量艺人一直享受着极高的待遇。在有限的制作成本下，必
然就会侵蚀产业链其他环节的费用，影响了行业的健康发展。随着监
管趋严，艺人收入阳光化将成为未来的趋势，艺人不合理收入问题也
将进一步规范。长期来看，是有利于行业长远发展的。
3. 行业成长性不容忽视
尽管在发展的过程中存在着诸多问题，但是行业本身的成长性是
不容忽视的。首先，电影市场还在保持着高速增长，票房不断突破天
花板，而我国的人均观影人次距离发达国家还有较大差距，因此，我
们判断我国的电影票房总量还有较大的发展空间。第二，上周，美国
的 Netflix 市值首次超过迪士尼，在线长视频市场的发展潜力受到市
场普遍认可。而我国的在线视频行业在 2017 年同比增速高达 %，
并且预计在未来几年内还将保持较高增速。基于以上两个基本背景，
分析师
杨晓彤
：010-83571329
: yangxiaotong@
执业证书编号：S0130518020001
相对创业板指数表现图
资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理
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SW传媒 创业板指
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我们认为行业仍然具有长期成长逻辑。
三、投资建议
受事件影响，影视传媒板块股价短期将面临较大压力，长期来看，
规范行业秩序有利于行业长期稳定发展。目前传媒行业 PE（TTM）
约为 ，影视传媒板块个股最新动态 PE 最低值仅 ，平均在
20-30X，均处于历史较低水平。
四、风险提示
政策风险、作品收入不及预期风险、行业竞争加剧等。
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评级标准
银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避
推荐：是指未来 6－12 个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越
交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报 20%及以上。该评级由分析师给出。
谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市
场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。
中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主
要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。
回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中
主要的指数）平均回报 10%及以上。该评级由分析师给出。
银河证券公司评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避
推荐：是指未来 6－12 个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报
20%及以上。该评级由分析师给出。
谨慎推荐：是指未来 6－12 个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均
回报 10%－20%。该评级由分析师给出。
中性：是指未来 6－12 个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相
当。该评级由分析师给出。
回避：是指未来 6－12 个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报
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10%及以上。该评级由分析师给出。
杨晓彤。本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本
人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观
点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形
式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位和执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私
利。
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免责声明
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