试论企业融资管理
范可美 唐山开滦集团有限责任公司资本运营部 063000
【内容摘 要】
融资工作管理的好坏现已成为企业
发展的关键 ，企业要发展就须有资金支
持 ，现代企业仅仅靠原始集累来发展 企
业是不现实的。因此负债经营已成为企
业发展的重要手段。但如何能及时融得
资金支持 企业投 资发展 ，又不至于 因负
债过多而形成较大财务风险，这就是融
资 管理 的 关键 。 本文从 融 资 渠道 的储
备、融资方式的选择及融资渠道维护和
还款计划安排等方面对融资管理工作进
行 了分析。
f关键 词】
融资储备 ；融 资渠道 ；融资效果
企业要发展就必须进行投资活动。现
代企业的快速发展几乎都是依靠负债经
营，仅依赖原始积累来发展企业，如逆水
行舟。为此，企业是否能融得足够的资金
来支持企业的发展，成为企业发展速度关
键的一环。目前企业的融资工作已成为企
业发展的一个重要方面。融资管理工作的
好坏是企业能否快速发展的基础，同时融
资管理工作稍有不慎，也能让企业走向灭
亡。如何发挥集团的聚合能力，不断拓展
或创造更多的融资渠道，并借助集团的复
合优势，在有效地控制财务风险的同时，
为集团公司的投资或生产运营提供强有力
的融资支持 ，是集团企业融资管理的基本
目标。但如何能更好地达到这一目标呢，
本文认为应从以下几个方面着手：即融资
渠道资源的储备、融资渠道选择搭配、融
资渠道的维护和修正。
一 融资渠道资源的必要储备
融资渠道的储备是企业在融资工作进
行之前，对融资渠道进行分析、并与对方
相互沟通、相互跟踪了解，以达到在需要
时能以最快速度、最大能力进行相互帮助
的目的。融资渠道储备资源，是企业融资
过程中正在使用和将来可能使用融资渠道
坝代商 业 MODERN BUSINESS
的总称，融资渠道资源储备是能否顺利融
得资金的关键所在。目前企业重视银行类
融资渠道的储备，不重视商业融资渠道的
储备；重视外部融资渠道的储备，不重视
内部融资渠道的储备；重视眼前融资渠道
的储备，不重视长远融资渠道的储备；资
金短缺时注重融资渠道的储备，资金充裕
时不注重长远融资渠道的储备，着重眼前
利益；储备资源过程中没有侧重点，没有
根据企业的实际情 况有选择性地储备资
源。这都将会给企业融资带来一定的困
难，减弱企业抗风险能力。在目前融资比
较困难的情况下，企业应在集团战略发展
结构的总体框架下，根据与集团核心能
力、主导产业或业务相关的投资领域、投
资方式、投资金额通过计划的形式，对集
团公司的融资规模、配置结构、融资方式
以及时间进度等事先做出统筹规划与协调
安排，有针对性地对融资渠道进行储备，
以便在需要资金时能顺利融得资金，保证
企业的发展。众所周知，巨人公司一直是
零负债经营，史玉柱认为零负债经营是最
抗风险的，也用不着和银行打交道，因此
从没有对融资渠道资源进行储备。建巨人
大厦时用的是脑黄金每年的 1个多亿利
润。l996年巨人大厦因为打地基超出预
算，卖楼花的钱已花完，资金告急，同时
保健品业务脑黄金不久卖不动了，资金链
断了，巨人由于没有融资渠道资源的储备，
一 下子根本贷不到款，突然出现的财务危
机，使得其它融资方式也行不通，因为无
法及时融得资金巨人大厦被迫停建 ，巨人
因此破产。如果巨人在资金充足时放一部
分存款在银行，然后再贷一部分长期借款
用于投资，银行贷款可解燃眉之急，避免
出现财务瘫痪状况。因此企业进行融资渠
道资源的储备是相当重要的。
二、融资渠道的合理选择及融资结构
的合理安排
l、银行贷款。银行贷款是一种非常传
统的融资方式。商业银行等金融机构是我
国企业获取资金的重要渠道。现国家实行
从紧的金融调控政策，央行将存款准备金
率上调至 l4．5％，意味着银行可放贷的资
金变少，企业可贷资金量也变少。这无疑
加大企业进行此种融资的难度。同时银行
贷款利率的上调也加大了企业从银行贷款
的成本。因此企业应根据国家政策及时调
整融资方式和融资结构，以减少财务压力
和财务风险。但在项目比较成熟，投资收
益率比银行贷款利率高时，可优选此融资
方式。银行和企业可达到双赢 。
2、股权融资。股权融资是指通过股
权的出让来筹集资金的一种融资方式。主
要包括上市、引入战略投资者。在项 目开
发时期引入战略投资者不但可降低投资风
险，同时可减少对项 目后期的投资比例。
股权融资的优点是筹集的资金量大，且没
有到期还本付息的压力，对资金募集者而
言，风险较小。其缺点一是融资过程复杂
而漫长，二是投资者要参与企业收益分
配，三是有控制权丧失的风险。投资者的
加入，将导致企业股权结构的调整，进而
可能使企业原有控制者失去控制权。对于
投资规模较大、周期较长的项目投资，资
产负债率过高时，应考虑更多的股权融
资，以降低财务风险，形成合理的资本结
构，减少集团公司资金压力。
3、发行企业债券。指向公众发行债
券来筹集资金的一种方式。发行企业债券
所筹集的资金期限较长，资金使用自由，
而已购买债券的投资者无权干涉企业的经
营决策、无权参与盈利分配，现有股东对
公司的所有权不变，从这一角度看，发行
债券在一定程度上弥补了股票筹资和向银
行借款的不足。因此，发行债券是许多企
业非常愿意选择的筹资方式。但是，债券
筹资也有其不足之处，主要是由于公司债
券投资的风险性较大，还本付息对公司构
成较重的财务负担。国家规定：用于固定
资产投资项目的，累计发行额不得超过项
目总投资的 20％，这大大限制了融资规
模。对于总体投资规模较大，但单项投资
较少的项目，发行企业债时，可借助集团
的优势，将相关项目进行捆绑，以达到规
模化的优势，进一步降低融资成本。
4、金融租赁。金融租赁是出租方和
租赁方以书面形式达成的协议 ，在一个特
定的期限内，由出租方购买承租方选定的
设备和设施，同时拥有的所有权，而承租
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方拥有使用权。”构成金融租赁的几个关
键要素：承租方主体、出租方主体、期限、
租赁标的。金融租赁作为成熟资本市场国
家与银行和上市融资并重的一种非常通用
的融资工具，成为大量企业实现融资的一
个很重要和有效的手段。其有两种基本的
模式，一种是出租方将标的物购买后移交
承租方使用，另一种则是将购买标的物的
资金以类似于委托贷款的方式交给承租
方，由租赁方购买既定的标的物。通过金
融租赁实现融资的基本特征在于承租方的
最终的目的是取得标的物的所有权，因此
从期限和金额上来看，租期通常会接近标
的物的使用寿命，在金融租赁相对成熟的
市场中，这个期限一般界定为设备使用寿
命的75％，而从租金的总额度上来看，也
会接近标的物的购买价格，通常界定为购
买价格的90％，或者双方约定在期满后承
租人某种方式获取标的物的所有权。
5、信托融资。信托是指委托人基于对
受托人的信任，将其财产权委托给受托
人，由受托人按委托人的意愿以自己的名
义，为受益人的利益或者特定目的，进行
管理或者处分的行为。包括信托贷款和股
权信托两种方式。①信托贷款是指信托公
司通过信托方式吸收资金，用于向项目发
放贷款的资金运用方式。该贷款类似于银
行信贷，不同的是信托贷款的偿还方式比
银行贷款灵活性大，企业与信托公司协商
偿还方式，可以采取等本息、利随本清、到
期一次性支付本息等。同时信托公司对信
用风险控制要求严格，一般要求企业提供
多种措施来降低信用风险，包括第三者担
保、政府支持等。②股权信托是指信托公
司运用信托资金对项目进行股权投资，以
股息、红利所得以及到期转让股权方式作
为信托收益的一种资金运用形式。相对贷
款类信托，信托公司承担的风险增大，一
般要求制定相应的措施规避风险，包括对
项 目进行绝对控股、阶段性持股等。
6、委托贷款。委托贷款是银行推出
的一种业务，实际上是企业将资金委托
银行进行管理。对于银行来说 ，委托贷款
作为一种风险低、成本低又有稳定收益
的中间业务，银行 自然也乐于去做 。企业
间进行直接借贷行为不具有法律 效力，
而企业却可以通过银行委托贷款的方式
贷款给企业则是一种合法的方式 ，通过
定向的委托贷款行企业间借贷之实。委
托贷款的资金成本一般高于银行同期贷
款利率 ，更适合资金需求比较急迫、项目
回报率高的企业。委托贷款一般要求企
业提供足额的抵押品或担保品，同时企
业跟银行应有 比较好的沟通，银行一般
对这种贷款形式也比较谨慎。整个委托
贷款的核心是要先找到投资方。投资方
通常要对企业的担保 品或抵押 品认可 ，
同时对企业的项目也要进行可行性判断。
因此我们可以看出整个委托贷款里实际
上是有四个主体：投资方、银行 、担保方、
融资方。融资成本的利益在前三者之间
进行分配，通常总的成本会超过 10％。没
有组建财务公司的企业集团也可选择此
种方式将资金融给 自己的子公司。
由上述分析可以看出，各类融资方式
各有利弊，在实际的融资过程 中，作为融
资主体的企业管理者必须考虑到期能否还
本付息，以防止融资风险的发生。如果企
业预期难 以还本付息，只能转 向股权融
资。对于债权融资来说，长期负债与流动
负债而造成的企业风险也不同。由于流动
性压力的作用，企业流动负债的风险大于
长期负债。因为前者要求企业随借随还，
企业流动资金的周转必须顺畅；后者要求
企业在较长时间偿还 ，企业不会面临即时
的流动性压力，不必随借随还；在持续较
长的债务期内，企业可以获得调整和改善
经营的缓冲机会，而不至于因短期周转不
顺畅给企业带来偿债压力。因此企业应根
据各融资方式特点和企业面临的现实和未
来情况进行灵活选择，组成融资组合，形
成合理的融资结构，达到融资成本、股权
结构、资本结构的最佳结合。众所周知，德
隆集团的融资结构基本以短期融资为主，
银行融资之中短期借款，高达整个融资比
率 80％，德隆的投资行为却都是长期行
为，进入 了水泥、电动工具，机电设备，汽
车零部件，重型卡车 ，精密化工 ，金融
， 保险，农业，矿业，旅游，文化，体育
等几十个行业，多达 177家企业，而产业
产生的效益现金是需要时间来培养的，为
使整个集团资金流平衡，德隆以较高的固
定回报率融得一部分资金做金融投资，即
委托理财业务，从200]年到 2005年证券
市场的低迷让金融投资血本无归，导致经
营活动 ，筹资活动，投资活动三者不能有
效，连续循环 ，一个走过 18年奋斗历史的
企业集团在半年之内轰然倒下，企业投融
资结构不合理以及融资方式单一，一旦发
生资金的断列就是致命并且是迅速的。
三、对融资效果进行评价和融资渠道
进行维护的必要性
融得所需资金后不代表融资工作的完
成，对所融资金的使用效果，是否符合投
资的要求以及是否达到了投资的预期目的
进行追踪，分析所选用的融资渠道是否经
济合理，并进行修正，使之达到最佳，使
整个融资工作形成一种 良性循环 ，并建立
良好的合作关系，这也是融资管理应重视
的内容。融资资金在使用过程中，融资管
理者应及时的对以下行为进行追踪和总结
评价：融资的总规模、是否符合融资预算
的要求；融资进度是否按照融资预算的时
间安排进行的；融资成本是否符合经济原
则，融资的期限结构与否符合要求，如果
发生了变更，原因何在，是否会对未来的
投资活动产生不利的影响，可能的影响程
度多大；融资来源有哪些附加性约束条
款 ，这些约束条款是否会对企业集团未来
的发展产生不良的影响，或可能会带来哪
些 隐含成本或潜在的风险损失，程度多
大；在融资过程中，执行主体是否严格遵
循了法定的程序，有无非法的筹措费用开
支等等。对融资效果进行评价，一方面可
发现融资工作的不足之处 ，另一方面可及
时调整融资方式和融资结构，使之达到进
一 步的合理化，以降低财务成本和风险。
对还款计划考察，分析各用资单位依
据借款契约，以达到对融资渠道的维护 ，
是非常必要的。有借有还，再借才不难。一
个融资渠道的储备会花掉不少精力和金
钱，如不进行维护，将是企业的再融资陷
入困境。因此在还款计划安排方面，投资
政策、融资政策的要求，做好现金流量的
协调控制工作，在满足企业各方面投资需
要的同时，协助总部及其他成员企业做好
还款计划的安排，保障企业财务结构的安
全与运转效率的不断提高。圃
【参 考文献 】
1、陶长高 《银根 紧缩背景下如何实
现融资渠道多元化》H《国际融资}zoo8
年第 1期
2、王浩明、张翼 《集团企业资金管
理》清华大学出版社 2006年 1 2月
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