?캬웕톶 知识丛林2??0?04? 쓪í'l뗚'然?9웚期(?ퟜ燃뗚烧1?7?7?期웚)??简得i等价映测度及真应用lꇶ"췵王뾡俊罗싞猫쏍?自ퟔ듓从2??0世쫀纪볍?5?0쓪年代듺后뫳数쫽理샭分럖析컶工릤?最솿胀ퟥ已ꇊ?h…튻.?已I生짺成돉的?i致솲.ꎬ듓从뛸1削룼更精뺫确좷的?i证횤明쏷·ꎺ샻利用폃?(?2)?和뫍(??川?뗈等쪽式.ꎬ컒我쏇们뿉可以틔?具뻟广맣랺泛应펦用폃于폚金뷰融죚分럖析컶领쇬域폲，ꎬ其웤中훐最ퟮ沟캪?퇔气。ꎬ?>ꎮ?O?(?Eꇊ;oꆣ.ꎬꇊE;ꆾ，?.?..튻..ꎬE쎫;?,),ꎬ ?V?t ::::?:1?\ꎬ等뗈쪽式中훐?룹根뻝据以틔下쿂方랽式쪽重훘新탂构릹建붨等뗈式쪽?(?4)?ꎺ?: 知횪名쏻的뗄当떱属쫴M?-ꆪ?M뚨理샭、ꆢ?C?AM?P?以틔反벰无컞套쳗?ꆮ튻??ꆾ?ꆮ??E",(r E;,.,S,IF, )=r S,. V t三丁'一l(5) 샻??뚨샭뫍뗈볛뚨샭뗈ꆣ퓚헢떱?틀依据뻝惯맟例.샽Eꎬ;ꇊ?俨?l?解뷢析컶峡ퟥO?ꎮ，.ꎬt?:?:::?:T?战뿉可붫将막股???????????????ꎬ??????????利(A凹)~理和缺等价定理等。在这当훐ꎬ뗈볛뚨샭횱훁쒿잰죔좻쫇뷰죚럖?욱价볛恪룱现맛ì닢mlJ횵恼生짺成돉的뗄离샫散즢的탅，思쾢i쇷成쒣模剧탍?或믲뗈等볛价뗘地ꎬJ??Ils?l?Er?(?￡J:?ꆣ)??z?J??S?Mꎬ?Vt??s?γ?中，棋等价~理直至目前仍然是金融分析컶中훐的뗄前잰治퇘课뿎题쳢。ꆣ并늢且쟒，ꎬ뗈等价볛鞍狈닢IJ뛈I宜;뚨:t샭理?化뮯‘ꆣ从듓金뷰融죚忘틢义틥而뛸自벪‘ꆯꎬ뷢解컶析族ퟥ?Dꎮ，틢应횸指쪱时??ꆣ?l 还뮹是쫇人죋们쏇在퓚分럖析컶金뷰融죚产닺品욷走뚨价볛、ꆢ消쿻除돽金뷰?问볤t?时쪱所쯹有폐投춶资岳헟阳뿉JU틔믱获取좡的뗄|쫐打뎡场信탅?由평于폚随쯦믺机变뇤撞솿?çt+[相쿠对뛔于폚뚢σ-튻域폲可?ꆣ?融죚춶投믺机쳗套利샻믺机会믡、ꆢ降붵뗍低金뷰融죚产닺品욷投춶资风럧?息웴ꆢ:?对뛔于폚任죎意틢?l主二T??\ꎬ设짨定뚨?F?，=?(?r?(?υ，ꎮ ?)ꎬ电쪽式?뛀烛솢寸，ꎬ쓇那么쎴后뫳튻…等뗈쪽式돉成立솢的뗄充돤分럖必뇘要튪条쳵?险쿕的뗄主훷要튪工릤具뻟。ꆣ等뗈价볛秧视닢IJ皮뛈定뚨埋샭在퓚金뷰融죚?ꆮ?쫐뎡럖컶훐뗄뫜뛠쇬폲뚼뿉틔뗃떽펦?中훐σ뚢(??0，ꎮ)?쫇是뷢解컶析ퟥ族。?1ꎮ얣做成돉的뗄σ뚢城폲今?쿔显然좻?件볾是쫇啕ꎬE??，，"?(E;,., )??=?믲;或쏷明쿔段뗘地，ꎬ뗈等쪽式u?p?+?d?(?l?-튻?市场分析巾的很多领域都可以得到用폃。ꆣ剖웊컶析等뗈볛价棋닢测皮뛈뚨定理샭及벰其웤应펦用폃无컞疑틉?ꆮ??F?，?叫ꆾ??(??鸟ꎬ?儿?튻汽??)?.ꎬ?V?，ꇜ延??ꆣퟮ最뫳)ꎬ川?〉??(?b?f?)?l?》?)?口뇘;탫必须싺满ퟣ足Jꆣ뛔对最ퟮ뫳后方랽程돌求쟳解뷢?p횵ü[ꎬ，죋人?对뛔헆掌컕握뷰金融죚닺产品욷뚨商价볛랽方法램、ꆢ优폅化뮯金뷰融죚产닺?1ꎮ川ꆮ?表뇭示쪾过맽科돌纠?的뗄内ퟔ然좻σ뚢域폲族ퟥ.ꎬ或믲简볲言玄퇔?쏇们뿉可以틔뗃得到떽使쪹得뗃等뗈式쪽(?5?)?成돉立솢的뗄唯캨一튻γ??욷品춶投资ퟩ组合뫏、ꆢ降붵뗍低金뷰融죚产닺品욷投춶资风럧险쿕将붫?횮唱ꎬ맽过돌程S?뗄的自ퟔ然좻맽过滤싋附틲于ퟓꆣ?횵ꆣ?有폐所쯹梅益틦。ꆣ?쿂쏦[白i'틽Jl죫入?勺?任??ꆪP?I훐中1概룅率싊测닢!뛈交?p뛔x’J ?힢틢막욱볛룱ퟱ톭캨튻닢뛈??注愈到股票价恪遵循唯·棋测度P'튻…、ꆢ鞍뗄的뚨定틥义벰及含몬义틥?辛뗈辛뗄的룅概싊率i닢则j뛈宽?P'?뗄1i0;뚨:틥tꎬ义죧.듋如此ꎬ.쳹贴쿖现막股?럖늼ꎬ뗝퓶룅싊뗄횸쫽쯦믺폎ퟟ?닎볻릫?分布.递增概率的指数随机游走(参见公튻…个룶关맘于폚{?口뿚?.1?削适쫊l应펦蓝뗄的맽i过土돌程f扣?削出吨?(f?低n)?n附l山?〉:ꆣ?욱裂价볛格룱Y??퓚在?P'?下쿂뛔村폚子쯼臼ퟔ鸟짭的뗄过맽싋lr在틲因?tr 돆캪튻룶?맘폚?뿚??뗄?ꎬ죧쎿룶??式쪽S?，?=S?"?p?)?.p?(?2.. ꆮ~，?).ꎬ V?? t?:?:::?:γ?)?就뻍等뗈于폚?p.?。ꆣ这헢?称为…个(关于{口.1"泛刑0的)革轶奥.如每个f"l 子ퟓ뛸而퇔育캪为릫公볗平늩博?作튻另쇭外췢ꎬj볙限뚨定?I沪쫴属于폚?p??ꎺ?节J뿉믽ꎬ쟒???????뿚??ꎬ???ꎬ?????????)? 可积.且1:lf，年，，-=、严E(仇f附"川φ叫咱忡1I口[ω丁J，，)仁，n呻=口口口(1川샠类、?룹根据뻝p?类샠:뚨立틥义啕ꎬ죎任튻…?p中훐概룅率싊닢ìmlJ뛈皮If좡)(?룶쳘헷닻쏷쇋퓚늻즥쪧튻냣탔쳵볾쿂ꎬ?个特征阐明了在不丧失一般性条件f，称돆为캪一튻个룶上짏秧'如ꎬ죧式쪽(门??1)?뮻换캪为?f";ꇝ;注玄叶?F:町?:习f("附队?t忖+川叫，?1? 决뻶于폚隐틾含짡参닎数쫽l?l，ꎬ?dꎬ，?ꎬ凡뗄的톡选取좡‘ꎬ뛸丽?llꎬ.?d.ꎬr?.ꎬ?캪쪲쎴뿉붫죋쏇뗄힢틢솦쿞뚨퓚틾몬ힶ?为什么可将人们的注意力限定在隐食锥口뿚J?ιꎮ.?n嚣?呻?0ꎬ，1?口뿚口뿚口뿚돆称캪为一튻个룶下쿂腆.ꎬ如죧式쪽?仅뷶仅뷶与폫?p的횵쿠相맘关ꎺ而뛸且쟒.ꎬl듋lt볙假짨设不킡会믡丧즥尖쪧?햬空间볤?Q的뗄特쳘殊쫢概룅率싊i닢则!뛈交샠类탍型上짏。ꆣ重훘重튪要뗄的?(??1?)뮻换캪为f?"?ꇜ写;;E?(?fnꎮ+?1ꆣ 1?口뿚，J?，ꎬ?n=?O?.ꎬI?.ꎬ口??口??口?.ꎬ?튻一般냣性탔;ꎻ不늻难쓑求证쟳:횤Jꎺ?l췢外不늻듦iT在퓚与폫任죎呻튻?p?쫇是要튪指횸出돶:ꎺ秧룅概싊率닢训皮뛈Y??늻不是쫇为캪了쇋将붫股막?쿔虽然좻，ꎬf?=?(?ω是쫇上짏映.~ꎬ떱且仅쟒当뷶仨(떱-튻?f??，튻，???)川?쫇是?샠概룅f싊丰qm닢lJ度뛈相쿠等뗈的뗄概뾮率싊닢j则度뛈?p?\ꎬ듓从而뛸?욱票价볛룱格实쪵际볊波늨动뚯观맛i닢则횵由쒣模탍剧化뮯而뛸外췢生짺引틽?下쿂棋。ꆣ?C??RR?模쒣型탍中훐的뗄贴쳹现쿖股막票욱价볛格룱Y??必뇘붫将遵ퟱ?죫人的뗄οꆣ相쿠反랴的뗄是쫇，ꎬ쯼它펦应룃该놻被뾴看ퟷ作쫇是퇜衍生짺证횤?现쿖在퓚.ꎬ我컒们쏇考뾼虑싇股막票욱价볛格룱的뗄多뛠元풪二??循톭P?二?럖分布늼?T从듓而뛸.ꎬ뿉可퓚在늻不즥丧쪧失튻…냣般탔性条쳵?좯券套쳗利샻估맀价볛巾훐非럇常뎣有폐用폃的뗄技벼术쫵工릤具뻟。ꆣ?캬维格룱栅햤模쒣型탍化뮯。ꆣ在퓚现쿖存듦框뿲架볜中훐，ꎬ过맽程돌S?由평?볾件下쿂采닉用下폃.쿂y1쇐J棋i닢则!뛈交뚨义틥气ꆣ?움评볛价:ꎺ秧测닢度뛈(?믲或风럧险쿕中훐性탔概룅率싊)?概룅?ퟮ最初돵股막票욱价볛格룱?Soꆣ和뫍电ꇊ?忡??忡???ua?卢??1?(?l-튻a??).ꎬ? 뚨定义틥:ꎺ概룅东싊i닢则!뛈交P?'?E ?P可뿉돆称为캪贴쳹现쿖?쓮놾훊늷좡뻶폚믹쫽닺뗄톡퓱ꆣ뿉틔?念本质卜取决于某数资产的选择。可以V? ω?Eꇊ!?1뗈等쪽式훐中뛀独솢立随쯦机믺变뇤量솿序탲列~쇐，ꇊꎮꎬ.?j?=?股막욱票价볛룱格过맽利돌的뗄棋i닢则뛈!支죧如맻果쿂下쇐列뗈等쪽式돉成?确좷죏认相쿠对뛔股막票욱价볛格룱B??'?=?B/ꎯS?的뗄캨喻，튻鞍测닢??1ꎮ.ꆭ…，ꎬ?ï决뻶定뚨。ꆣ更룼뺫精确좷而뛸言퇔.ꎬ?S?，ꎬ.?t=?以ꎬ·ꆭꎬ???솢ꎺ????ꆭ??????ꎬ?????튻?ꎻ????!뛈交캪为p?类샠的뗄唯캨一튻因틲子ퟓ护?，ꎬ且쟒F?与폫?p的뗄以틔?(4)γ il.:E".(S",IF, ，Vt:::::T二1; ?평룅싊뿕볤??ꎬ?ꎬ??훐뗄???ꆣ?ꇊ?1 , ud 下值一致:(可口(………)由概率空间(!)中的S，=Son~J'd .’u -d ꆿ???即벴죧如맻果맽过돌程古?柏쿠村?过맽滤싋因틲子ퟓ?F뛸ffi퇔D言퓚CE?쿂횵튻훂ꎺ???튻?ꆣ?):::: [. ???뻶뚨ꎬ믲뛔뗈뗘ꎬ평쿂쇐맘쾵뻶?Y??下쿂ퟱ遵循톭棋分럖늼布这튻헢种훖情쟩况뿶.ꎬ人죋们쏇可뿉以틔断뛏?Vt主主γ决定，或对等地，由下列关系决二뛾、ꆢ等뗈价볛鞍删닢度뛈及벰其웤性탔服훊?뚨ꎺ?퇔言贴쳹现쿖股막票욱价볛格룱Y??ퟱ遵循톭?(P气们一튻棋分럖布늼，ꎬ?定:等뗈价볛棋测닢度뛈:ꎺ뻟具쳥体地뗘，ꎬ죧如맻果튻一쿮项횤证좯券????ꇊ????????????믲볲퇔之횮.ꎬ?P'?一튻鞍5럖H늼Iꎬî죧吨如맻果쎻没폐有웧歧틥义引틽?S，.I=ιIS" V t主二γ(2) 价볛格룱?S(?t?)是쫇一튻个룶连솬续탸随쯦机믺过맽程돌，ꎬ웤其퇹样本놾概룅??ꆣꇊ뿚?ꆣ춨맽쿂쪽ꎬ틽죫쳹쿖막욱볛룱?웰起的뗄话뮰飞?在퓚某쒳些킩情쟩况뿶叶훐可ꎬ以뿉!틔因볙~뚨股막骂욱骂价볛?Soε口刊通过下式，引人贴现股票价格率分布i己为口一我们利;其为等价秧测度，格是在陋、含过y虑概率才可I'sJ(!1, F，刊上给过맽程돌ι??ꎺ?룱쫇퓚틾몬맽싋뾮싊ퟤ퇴ꆿ??ꎬ?ꎬ??짏룸?싊럖늼볇캪?튻컒쏇돆웤캪뗈볛닢뛈ꎬ?ꇀ???돶ꎬ뗈쪽훐틾몬맽싋틲ퟓ?퇏룱듳폚막?쪹使뗃得[틔:?jD횭n句쯣筑뗄的캴米쏗兰웚长期췻塑잡恰뫃好뗈等폚于떱当잰前出.与李式中隐含过Yl在因子F严格大于股?S?,ꎮ =??Sꎯ/B?,ꆣ=?S?/ꎯ’?y ,ꎬ ?V ?t?:?:?:::γ(3??)? 욱볛룱맽돌얣돉뗄ퟔ좻틲ퟓ??떫쫇ꎬ퓚?地价恪川、此呐川中且票价格过程做成的自然凶子F\但是.在ρlν >JU(6) 设짨。?:?캪为쯦随믺机뇤变솿量?S?o.ꎬ?u:?:::: ?t生짺成돉的뗄空햭?本놾节뷚中훐.ꎬ为캪了쇋랽JI便뇣，ꎬ짨设屯뚨?F=??F'ꎬ죧.如춬问짏上쫶述?뗘볛룱ꎺ??????ꆾ???ꎬ??????뚨틥쯹쏷좷뇭쪾?웤中훐?Elꎮ?IIꆾI?l?쫇是在퓚时쪱衷뿌IJ?1的뗄信탅息쾢1?日틑횪知的뗄?볤?뗄뷢컶ퟥꎬ벴ꎬ뛔폚죎틢????ꎬ?ꎮ??定义所明确革乏必间Q的解析族，即，对于任意t三γ，0，=틽ijl샭{衷ꎺ:쳹贴쿖现막股욱票볛价룱格?Y?的뗄腆浏닢IJ뛈度仔듦???ꆣꎬꆭꎬ??ꆣ쏷쿔뗘ꎬ뷢컶ퟥ?ꎮꎬ???쳵条볾件下쿂以틔H?计볆算쯣的뗄条쳵件볾期웚望췻算쯣子ퟓ。ꆣ?D(So, ..\句。明显地，解析族。1 t <王γ在퓚当떱且쟒仪뷶当떱I?k?l?+?r?=?r?句??:?本놾例샽中훐3ꎬ?*?뗄的棋?뾼考싇虑튻一훖种웕普춨通证횤좯券，ꎬ웤其价볛格룱变뇤化뮯呈돊几벸何뫎?캪ꆾ?폲뗝퓶ퟥꎬ틢횸뛔폚죎틢??ꆪ?ꎬ?ꎮ?为σ域递增族，j寄:指对于任意t:::::ï…l啕0，닢ìm~度뛈?Y?是쫇相쿠对뛔于폚P?=?P?'=??(1?+?r?-ꆪ，J?)?ꎯ/(?ll叫ꆪ?1?)而뛸?캬维纳쓉过맽程돌:ꎺS?(?I)?=?S?o?e? ,ꆢ,ꆭ,’? (?7?)? ???ꆣ힢틢떽??ퟥ춬쪱튲쫇평쯦믺뇤?퇔뗄캨튻?샠틲ퟓ?웤其中훐Y?(?t?)服럾从듓正헽态첬分럖布늼:ꎺY?(?t?)?口?N(?μ?t?ꎬ，ꆾ(?T?气)?言的唯一pCIflo性意到时族同时也是由?????119 뮺쿹벽쇨믉?
?캬웕톶 Rl知识纳税(JI (?8?)? ?产닺的뗄期웚望췻收쫕益틦率싊都뚼等뗈于폚克컞风럧险쿕资产닺收쫕益틦?市쫐场뎡与폫期웚贷믵市쫐场뎡中훐的뗄应펦用폃cꆣ?注힢怠틢这헢种훖表뇭示쪾法램与폫前잰面쏦随쯦机믺微캢分럖方랽程돌的뗄?率싊。ꆣ?1?、ꆢ即벴期市웚场쫐轶测뎡']，닢F뛈支?表뇭示쪾法램是쫇等뗈价볛的뗄，事ꎬ쫂实쪵上짏，ꎬY?(?t?)满싺足ퟣ方랽?由평性탔质훊(1??4?)?쪽式ꎬ，퇜衍짺生资닺产뗈等볛价췪完全좫?尽뺡管맜我컒们쏇注힢J读틢到떽，ꎬ主훷观맛概룅率싊在퓚对뛔期웚?程돌:ꎺ?d?Y=?f?.Ld?t?仰??d?W利샻用폃伊틁藤쳙号틽|理샭，ꎬ싺满ퟣ足的뗄?转化뮯成돉为캪一튻个룶技벼术쫵过맽程돌。ꆣ只횻姿튪知횪道뗀到떽期웚?权좨定뚨价볛时쪱不늻能쓜发랢挥믓作ퟷ用폃，ꎬ概룅率싊手쫖段뛎在퓚状ힴ?쯦믺캢럖랽돌쫇???????????????????죕퇜짺닺뗄훕횵몯쫽ꎬ샻폃?쟳웤웚?态첬依틀存듦估맀价볛中훐仍죔有폐·뫜很듳大ퟷ作폃用ꆣ。쯼它쏇们取좡决뻶?随机微分方程是dS柑;4lsdt+σSdW日衍使资产的终值函数.利用日求其期于폚概룅念쓮缺的뗄使쪹用폃，自ꎬ벴n直횱观맛上짏讲붲，ꎬ公릫平욽博늩弈??????望췻值횵，ꎬ퓙再틔以컞克风럧险쿕利샻率싊贴쳹现쿖.ꎬ뻍就是쫇它쯼当떱前잰?(9) 的뗄一튻种훖概룅率싊，쒣模탍型뗄的쪹使폃用ꆣ。캪为了쇋应펦用폃衍퇜生짺?캪쇋뫳쏦뗄췆떼ꎬ죎좡튻룶닎쫽ꎬ컒쏇쿈?的뗄定뚨价볛。ꆣ下쿂面쏦以틔布늼莱삳克뿋一튻斯쮹科뿆尔뛻斯쮹公릫式쪽?为了后面的推导，任取一个参数.我们先证券的棋方法，必须首先找到一等问子볆쯣쿂쏦뗄뻘짺돉몯쫽?的뗄推췆导떼为캪例샽加볓以틔说쮵明쏷。ꆣ?횤좯뗄랽램ꎬ뇘탫쫗쿈헒떽튻뗈춬폚?计算下面的矩生成函数캪볲뮯뇭쪾쪽ꎬ횻쟳???쪱뗄싲좨?P?的뗄概룅卒싊测닢度뛈1'?*ꎬ.듓从뛸刷쳹贴쿖现(?믲或럇非贴쳹现쿖)?HJ14为简化表示式，只求t=O时的买机???ꆾ?????????l??ꆫ?h볛룱??????ꆣ컒쏇횪뗀ꎬ튻럝얷쪽싲좨?股막票욱价볛格룱过맽程돌旷??日뿉J通춨过맽以틔下쿂公릫式쪽来살定"川配需圳均引~付M数的机2次并护譬，J如e飞也有，取的证J得rY뚨?……r丽质川价格S(O)=So我们知道，一份敝式买机M义:在퓚到떽期웚日죕的뗄价볛值횵是쫇?틥ꎺ??????ꎮ?们?唱咱验??川??导矩SUHHUK)n?o?? C(T)?:?;m?a??x?(?S?(?T?)튻-X? ꎬ??S?oꆣ=?S?o?.ꆯS?[?=?(?1? +?r?t?I튻S?T?.ꎬ ,0) ?몯쫽?M??뻟폐헢这퇹样值뗄就탔性훊到ꎺ붫将웤其쟳求떼阶??由평前잰面쏦的뗄推췆导떼，ꎬ有폐?遵ퟱ循톭?Y轶分럖布늼:ꎻ即벴，ꎬ뗈等쪽式S??o?=E?叫??ST?)?成돉立솢。ꆣ?듎늢퓚在?容??좡횵뻍뗃떽????M뗄h?뷗뻘ꆣ??ꆪ????????튻?飞，，，曹、_~21、、中"2?dTI=一…叫了exp(-L口'r~叹二三1且1对뛔于폚贴쳹现쿖股막票욱价볛格룱过맽程돌Y??而뛸言퇔，ꎬ헢这퇹样的뗄?용죧죝틗丑"퇩횤?飞2ïrσff...."T’ 2σ'1' 概率测度Y称为棋测度。在两期模型dY(T) (16) M?'?(O?)?叩???t?，ꎬM?"?(?O?)?血??的??????????룅싊닢뛈?돆캪닢뛈ꆣ퓚솽웚쒣탍?中，容易得出概率测度p'(假定它存在)쿖퓚컒쏇샻폃???살볆쯣횤좯볛룱뗄쳵?闹뛸S?(?I丁?=?S?e?x?p?[?Y(?T)?]ꆿ ?(?1??7 )?훐ꎬ죝틗뗃돶룅싊닢뛈??볙뚨쯼듦퓚? 现在我们利用M(λ)来计算证券价格的条被놻下쿂列쇐线性쿟方탔程랽瞧_돌.캨..튻~뗘地좷确定뚨:ꎺ?볾웚췻ꆣ볙짨???ꎬ평뚨틥???쪽ꎬ폐?由평等뗈볛价缺탔性质훊，ꎬ买싲좨机的뗄~떱前잰价볛格룱就뻍是쫇其웤?l件期望。假设1'>t，由定义(7)式，有I S?俨?(?1??+r?)?-’ (?p?δ"?+?(?l?-튻p?.)??S"?) (?1?9?)?? ????ꎯ???????ꆮ??ꆮ?ꆿ????????ꎬ뚢????????떽웚죕뗄웚췻볛횵ꎺ?S(T)/S(t)吨川。阴阳(T-川2(T-t)) I到期日的期塑价值等式뗈中쪽훐?p.ꆪ=?P'?(?w?ꆣd?f쟒i?l?-p?.ꎮ=?P?'?(w?2?)?。ꆣ쟳求解뷢方랽??????il瓦俨内臼돌훐뗄??뗃?힢틢떽헢룶럖늼폫탅쾢?ꆣ?쪱뿌l川벰횮(ll잰川~?问I叫C?=?E?iꆰl[卡h町?e盯x???????????ꎬ??ꆿ????????注意到这个分布与恼息，1们.川(时亥刻l及眈之丁川1--~ L~"r， """-"’-\" ""-JJ J _.’’’’. ., 11忡酣忻哩旦.俨川{忡M忡뗄막볛????컞맘ꎺ???????????ꎬ???ꎺ?튻??????????????ꆢꆫꎮiꎮ ? d 的股价S创(ω们t))览关一I ’,-,,-S"-Sd .’ ,-"’ 少Su叩-S吵v????ꎯ?????????????ꆾ??1m?叫???S(?T)?-튻?Xꎮ，?O)?dT?I?평폚??ꇝ?뗈볛폚????ꇝ????ꎯ??ꎬ?쿖퓚죃컒쏇뾼싇폫??一튻致훂相쿠关맘得뗃价볛格EJS(T)冶(t问?;![叫|由于S而去X等价于Y(T)?:ln(X/S)，I现在让我们考虑与Co룱???ꆪ????????ꎯ?可붫????쪽듺죫짏쪽ꎬ뷸튻늽붫????볲킴?|将(16)式代入上式，进一步将Y(T)简写I?Cꆣꎬ，듋此뒦处G??代듺表뇭概룅凉싊测닢度뛈?Y?下쿂期웚权좨贴쳹现o쿖?ퟮ뫳튻룶뗈쪽폃떽쇋뻘짺돉몯쫽???最后一个等式用到了矩使成函数(1~)I为캪Y?:ꎺ?最终支付的预期植m即式쪽。ꆣ又폖因틲为캪在퓚信탅息쾢L?쿂下?S(?t)?是쫇巳틑知횪的뗄，ꎬ上짏(?ퟮ훕횧뢶뗄풤웚횵튻벴?户叫?"???式쪽솽两端뛋乘돋以틔S?(?t)?ꎬ，뗃得떽到???????ꆢ?ꎯ?뚩뚢??튻?튻?I C=S J，川V宣言rr'1'exp(叩I ?C~ꆣ";;?; ?E?ꎮ.(?(1? +??r?t’?C?)?=E??.(?(?1? ?+r??t?'(当?맣r?K?)+?)1pp???ꆿ?????ꆰꆣ?ꆮ?ꆯ???????rv ??/_?? ?...?..ꎯ.2/?")?\T1?2?∞ | 评움볛价:ꎺ考뾼싇虑到떽价볛格룱过맽程돌?S'?ퟱ遵듓从?p'?튻-?EJS(T)]:;S(加川叫(12)ꆪ|Rfm)rdl튻dY Xe .;-T r-. 对뛔照헕?Y(?t)?쪵实际볊的뗄룅概率싊分럖布늼?(?8)?式쪽，ꎬ컒我쏇们붫将????ꆪ??ꆻ??럖늼ꎬ쓇쎴쳹쿖막욱볛룱맽돌뿉놻쫓?Iσ守J，川j鞍分布，那么贴现股票价格过程可被视?T?I뚨XË)틥(1캪g헽正첬态럖分늼布?N(?川?ꎬ?)?ꎬ웤훐其웚췻中횵??늷?????????캪럧쿕훐탔뺭볃훐뗄릫욽늩?쒣탍ꎬ벴?期望借听川23:/2川Y(18) I퓚注쯦믺:뺭23볃쳥;쾵2:훐品웚믵막出욱볛拉룱늨出뚯뗄?쾵系쫽数?p듽待定뚨。ꆣ利샻用폃(?1??2)?式쪽，ꎬ틔以?TIt볆l-쯣算俨?????뿉틔퇩횤잰뫳솽룶믽럖잡뫃쫇늼삳뿋튻?sl可以验证前后两个积分恰好是布莱克I룅概싊率由평鞍测닢度뛈扩??决뻶定뚨。ꆣ但떫是쫇，ꎬ应펦该룃强잿调뗷?(?t)?뗄的쳵볾条웚췻件ꎺ?期望斯科尔斯쮹公뿆뛻式쮹릫中쪽的훐뗄?N(?d?l)和뫍?N(?d?2)ꆣ0?뗄的쫇是，ꎬ套쳗利샻定뚨价볛的뗄基믹本놾理샭念쓮:췪究좫全믹基폚于资????ꆿ??????等뗈볛价鞍닢测뛈度룅概쓮念쓜能릻够뫜很뫃好뗘地쮵说쏷明캪为?|产닺组ퟩ合뫏的뗄存듦在퓚，ꎬ这헢种훖资产닺组ퟩ合뫏能쓜将붫与폫风럧?E,il[e ....T S(T)]=制肘，"，)+0"2(1"-0)12 톡좡??헹??什쪲么쎴在퓚布늼莱삳克뿋튻m쮹斯克뿋尔뛻斯쮹公j릫:쪽t늻不몬含有폐뇪际?|险쿕证횤券좯的뗄不늻确좷定뚨期웚货믵价볛格룱相쿠关맘的뗄风럧险쿕完췪??????选取忖护(13) I뗄的막股욱票的뗄预풤웚期收쫕益틦和뫍投춶资者헟的뗄风럧险쿕偏욫?l쏀笑뗘地对뛔冲돥。ꆣ듓从뛸闹，ꎬ헢这룶个쒣模탍型뗄的룅概싊率탔性훊质늻不?솢벴폐????ꎻ????????好뫃ꆣ。퓚在뷰金죚融쫐市뎡场뻹均뫢衡中훐，ꎬ쎿每훖种막股욱摆퓚在뗈等볛价?|具有本质意义。特别地，实际上人们不认立即有E，il[e-<"鸣叫口川(t)?????뻟폐놾훊틢틥ꆣ쳘뇰뗘ꎬ쪵볊짏죋쏇늻죏?υ4) I鞍닢测뛈度下쿂的뗄预풤期웚收쫕益틦率싊正헽好뫃是쫇无컞风럧险쿕收쫕|?为캪现쿖实쪵世쫀界뷧经뺭济볃是쫇风럧险쿕中훐性탔的뗄。ꆣ相쿠反랴地뗘，ꎬ?在퓚上짏述쫶构릹造퓬下쿂，ꎬ?e? ....1 '돉S캪(룅喊싊为概럖率늼分?布쿂自?틦싊ꆣ쯹틔ꎬ컞싛춶헟쫇럧쿕퇡뛱헟뮹?下|直在率。所以，无论投资者是风险厌思者还|럧风쿕险훐中탔性뺭经볃济쳥体쾵系룼更펦应룃i漠쫓视캪为튻一훖种벼技术쫵?뗄튻룶ꆣ춬쪱ꎬ럂헕???쪽뗄췆떼ꎬ퓚?一?I쫇;럧是风쿕险낮爱뫃好헟者ꎬ춨，맽通过쪹使폃用뗈等볛价秧닢测뛈肢ꎬ，쯼它?|릤工뻟具ꆣ。秧测닢度뛈号틽|죫人뗄的쒿目뗄的폐有两솽方랽面쏦:ꎺ쫗茵?的一个棋。同时，仿照(9)式的推导，在H11 쿂???싺ퟣ뗄쯦믺캢럖랽돌쫇?l쏇们뚼都붫将내按헕照춬间튻…컞无럧风쿕险쫕收틦益싊率살来뫢衡솿量뇪标?|先쿈，ꎬ它쯼将붫衍퇜生짺횤证券좯套쳗利샻价볛룱格的뗄明쏷좷确评움맀估?下S(t)满足的随机微分方程是| 뗄닺뗄쫕틦ꆣ?| ll的资产的收藏。I简单化:其次，它利用相关价格行为来刻???ꆾ??ꆪ????????????????볲떥뮯ꎻ웤듎ꎬ쯼샻폃쿠맘볛룱탐캪살뿌?一的U四M耐『用UM Wnr」叮为Etoo2뛾?죽ꆢ뗈볛닢뛈뗄펦폃?三、等价粮测度的应用|뮭画풭原짺生횤证券좯的뗄给룸在뚨也뚨价볛模쒣型탍的뗄无컞王军쳗和샻l탔性?폃???、쪽础훃뮻뫳陋-J캪ꎺ?뗈볛닢뛈릤뻟탔훊죧듋솼뫃ꎬ틔?等价秧测度工具性质如此良好，以|质훊。ꆣ这헢种훖选춾径뺶经뺭常뎣被놻视쫓为캪同뻖部늿均뻹衡뫢方랽式쪽，ꎬ?????????????????훁至폚于퓚在金뷰融죚市쫐场뎡定뚨价볛中훐得뗃以틔广맣泛랺应펦用폃，ꎬ?'1폫与튻…냣般均뻹衡뫢方랽式쪽相쿠对뛔。ꆣ强잿调뗷的뗄是쫇，ꎬ퓚在뫳后튻一?dS=rSdt+σSdW (15) 헢샯뗄??쫇튻룶뇪ힼ캬쓉맽돌ꎬ?맺罔쓚内퇐研뺿究훷主튪要붫将뗈等볛价棋닢测뛈度펦成폃用폚于췢外믣汇?|理샭싛论巾훐，ꎬ춶投资者헟偏욫吁뫃퓚在随쯦믺机模쒣型탍中훐通춨뎣常?这盟的dW.是…个邮准维纳过程，쯼폫????쪽훐뗄??쫇늻춬뗄ꎺ뫳헟뗄?쫐市뎡场定뚨价볛(?回쳯蓉죘、ꆢ닱柴뾡俊?2?ω?0?)?ꆢ、뿉可转뮻换햮债?l뇭表쪾示沟캪他쯻们쏇(?풤预期웚)?킧放폃用몯函쫽数，ꎬ쟒且냧扮퇝演훘意?(11 )式中的dWJ是不间的:后者的룅싊럖늼쫇?ꎬ뛸???뗄룅싊럖늼쫇?ꆣ?좯券뚨定价볛(?췵王梓삤坤?2?∞??0)?ꆢ、资닺产ퟩ组뫏合ퟮ最폅优뚨志?I튪要뗄的角뷇色즫。ꆣ?概率分布是口，而dW的概率分布是口。???쪽폫???쪽쫇뗈볛뗄ꎬ쯼쏇뗄횱맛?볛价럖分析컶(?캺魏헽正红뫬、ꆢ헅张쫯曙맢光?2?(?0?3?)뗈等;ꎻ떱当然좻，ꎬ?lퟜ总횮之ꎬ，퇜衍짺生횤证좯券쳗套샻利볛价룱格概룅쓮念并늢不늻?(15)式与(14)式是等价的，它们的直观뷢쫍쫇ꎺ퓚뗈볛닢뛈쿂ꎬ쎿튻훖럧쿕?뗈볛닢뛈뗄ퟮ믹놾펦폃펦캪웤퓚벴웚?等价棋酬度的最慕本应用应为其在即期i좡取뻶决폚于퇜衍짺生횤证좯券쳘特뚨定뚨定볛价쒣模탍型中훐룅概싊率닢测?解释是:在等价鞍测度下，每一种风险资?1?2??。一脚一统百一句춳쪫폫뻶닟?
캬웕톶 知识丛듔林쇖?2?∞??4?1쓪军뗚第9?期웚C?:ퟜt;1뗚.巍1?7?7?湖웚〉??랬쓡쿳쫽?俗3늾1战~Jt象?跚ꇶ徐탬万췲坪욺?基믹尼쓡系쾵数쫽的뗄算쯣法램?的뗄指횸뇪标，ꎬ쫇是在퓚某쒳…튻段뛎时쪱期웚内쓚从듓总ퟜ体쳥上짏对뛔?尼쓡系쾵数쫽。ꆣ룃该种훖方랽法램的뗄计볆算쯣盘솿较뷏大듳，ꎬ可뿉以틔通춨?1??90?5?年쓪，ꎬ统춳计볆学톧家볒马십克뿋斯쮹，ꆤ洛싥伦싗兹?튻一定뚨拖랶围캧内쓚居뻓民쏱的뗄收쫕入죫分럖配엤的뗄不늻平욽等뗈程돌?过맽计볆算쯣机믺操닙作ퟷ。ꆣ若죴将붫直횱接뷓计볆算쯣法램应펦用폃于폚?(??M似??.ꆤL?Q?r?r?e?n?z?)?首쫗先쿈提쳡出돶了쇋)튻个룶用폃以틔描쏨述쫶?度뛈的뗄描쏨述쫶。ꆣ辈믹革쓡尼쾵系쫽数쫇是놻被죋人쏇们웕普뇩遍接뷓受쫜?分럖组ퟩ收쫕入죫中훐，ꎬ也튲就뻍是쫇《ꆶ中훐国맺统춳计볆年쓪鉴본》ꆷ所쯹?收쫕入죫或믲财닆富뢻分럖配엤不늻均뻹等뗈程돌度뛈的뗄曲쟺线쿟，ꎬ即벴?的뗄并늢行탐之횮有폐效킧的뗄方랽法램，ꎬ作ퟷ为캪联솪合뫏国맺规맦定뚨?提쳡릩供的뗄数쫽据뻝，ꎬ因틲为캪该룃法램必뇘须탫估맀算쯣出돶每쎿组ퟩ?洛싥伦싗兹曲쟺线쿟。ꆣ洛싥伦싗兹曲쟺线쿟是쫇指횸按내照헕人죋均뻹?的뗄社짧会믡经뺭济볃发랢展햹指횸标뇪之횮…튻。主ꆣ믹主쓡尼쾵系数쫽G?=??的뗄平욽均뻹收쫕入죫，ꎬ죧如맻果组ퟩ数쫽比뇈较뷏少짙的뗄话뮰，ꎬ믡会大듳?收쫕入죫水쮮욽平由평低뗍到떽高룟排업序탲，ꎬ横뫡铀훡为캪人죋口뿚累샛?S?A?ꎯ/(?S?A?+쪮 S?8?)?'ꎬ其웤中훐S?A?是쫇指횸4?5?胆뛈战쿟Y?=??X?大듳降붵低뗍其웤计볆算쯣的뗄准ힼ确좷性탔。ꆣ而뛸且쟒应펦用폃于폚分럖?볆计比뇈率싊X?ꎬ，ퟝ纵훡制캪为쫕收入죫织샛计볆比뇈率싊Y?的뗄平욽?与폫洛싥伦싗兹曲쟺战쿟?Y=?Y??(X?쯹)캧所罔돉成뗄的쏦面坝믽，ꎬ뛸而?组ퟩ收쫕入죫的뗄计볆算쯣时쪱，ꎬ还뮹必뇘须탫进뷸行탐各룷种훖假볙设짨:ꎺ?…쏦而횱直뷇角ퟸ坐뇪林쳥体쾵系쿂下뗄的튻一条쳵曲쟺线쿟Y?皿?Y??姐??是쫇洛싥伦싗撞曲쟺线쿟Y?=?Y?(?X?)폫与?OX?、ꆢ?XL?所쯹?如죧各룷ퟩ组人죋口뿚分럖布늼对뛔应펦的뗄收쫕入죫均뻹值횵等뗈于폚各룷?(??X)?。ꆣ떱当싥洛싗伦兹曲쟺线쿟是쫇?Y=?X?时쪱，ꎬ쯼它뇭表쪾示人죋?围캧돉成的뗄面쏦积믽。ꆣ由평于폚S?A?+쪮S?8?等뗈于폚1?，ꎬ쯹所以틔?人죋口뿚组ퟩ中훐间볤值횵对뛔应펦的뗄收쫕入죫数쫽值횵;每ꎻ쎿…一튻组ퟩ?均뻹占햼有폐社짧会믡财닆富뢻或믲人죋均뻹收쫕入죫水쮮平욽的뗄绝뻸对뛔?G?=?2?S??ꆣ幸죴?횪知뗀道싥洛싗伦兹쟺曲쿟线，ꎬ퓲则믹慕쓡尼쾵系数쫽?别뇰的뗄收쫕入죫分럖布늼随쯦着ퟅ人죋口뿚累샛计볆里돊等뗈比뇈例샽增Ao퓶?平욽均뻹:ꎻ떱当싥洛싗伦兹쟺曲쿟线쫇是横뫡抽훡与폫X?口?1?∞??处뒦??????????볓加的뗄规맦律싉变뇤化뮯等뗈。ꆣ(?钱잮敏쏴洋퓳，ꎬ?2∞??2?)?。ꆣ죧如맻果?뗄뒹쿟쯹릹돉뗄횱뷇헛쿟쪱ꎬ쯼뇭쪾쫕?G??= f?: [ꆾ川?Xꆪ-Y?仅m削?川)?d扭川X町阳?叫川叫]?ꎯ1/??????튻?????的委统所构成的直角折域时，它表示收내按照헕닉采集벯쫽数据뻝的뗄种훖类샠来살分럖类샠，ꎬ慕믹尼쓡系쾵数쫽?죫럖엤뗄뻸뛔늻욽뻹ꆣ튻냣살쮵ꎬ싥싗?d?兀?Xοꆣ阔맺内쓚外췢톧学者헟提쳡出돶了쇋i许탭午뛠多믹恭쓡尼쾵系쫽数的뗄?入分配的绝对不3fL均。……般来说，洛伦兹的뗄方랽램法可뿉以틔大듳略싔뿉可分럖为캪按내룶个体쳥收쫕入죫살来计볆?쟺쿟쫇캻폚짏쫶솽훖벫뛋쟩뿶훐컊뗄튻?计볆算쯣为랽方a法램'ꎬ냼包삨括횱直接뷓计볆算쯣方랽法램、ꆢ面쏦积믽法램、ꆢ?曲娥是位于上述两种极端情况J:fl阔的叫算쯣的뗄方랽法램，ꎬ以틔及벰按내分럖组ퟩ收쫕入죫来살计볆算쯣的뗄方랽?쳵쟺쿟??????ꎬ룃쟺쿟폫뛔뷇쿟풽뷓?拟쓢合뫏曲쟺线쿟法램等뗈等뗈，ꎬf떫日쫇是좱缺랦乏튻…个룶比뇈较뷏系쾵?条曲娩Y口Y(X)，该曲线与对角纯越接램法。ꆣ평由폚于잰前훖种方랽法램的뗄数쫽据뻝不늻容죝易틗得뗃到떽，ꎬ맙?뷼ꎬ쫕죫럖엤풽욽뻹ꎻ랴횮ꎬ쫕죫럖엤풽?统춳的뗄总ퟜ结뷡。ꆣ本놾文컄对뛔慕믹尼쓡系쾵数쫽的뗄…튻些킩是뎣常폃用?近，收入分配越平均;反之，收入分配越方랽公릫布늼的뗄数쫽据뻝也튲大듳都뚼是쫇分럖组ퟩ收쫕入죫，ꎬ죴튪?늻욽뻹ꆣ?볻춼??ꆣ?公릫쪽式뷸进行탐了쇋推췆떼导和뫍介뷩绍짜，ꎬ并늢提쳡出돶→튻将킩在퓚?不平均。(见回1)。펦应폃用前잰种훖方랽法램，ꎬ뇘必须탫得뗃到떽个룶体쳥收쫕入죫，ꎬ믲或者헟???实쪵际볊펦应用폃公릫式쪽时쪱容죝易틗怨뫶略싔和뫍混믬淆쿽的뗄问컊?Y 将붫럖分组ퟩ收쫕入죫뮻换算쯣成돉个룶体쳥收쫕入죫.ꎬ其웤中훐隐틾含몬?题쳢。ꆣ?了쇋탭许뛠多볙假짨设，ꎬ쪹使뗃得볆计算쯣的뗄慕믹尼쓡系쾵数쫽不늻准ힼ?收入11剧也L 慕믹尼쓡系쾵쫽数的뗄计볆算쯣方랽法램?좷确，ꎬ所쯹以틔在퓚实쪵际볊应펦用폃中훐计볆算쯣慕믹尼쓡系쾵数쫽的뗄?累计(?튻一?)횱直뷓接볆计쯣算램法?比率릫公式쪽以틔后뫳→튻种훖方랽法램为캪主훷。ꆣ?慕믹尼쓡在퓚1??91??2年쓪给룸出돶了쇋慕믹尼쓡系쾵数쫽的뗄?(?뛾二?)쏦而믽积램法?计볆쯣算公릫쪽式，ꎬ헢这种훖算쯣法램并늢不늻依틀赖삵于폚洛싥伦싗兹??1ꎮ짏.上쳝梯탎形쏦丽믽帜램法?曲쟺线쿟。ꆣ?S8 짨设有폐n?룶个럖分ퟩ组.ꎬ各룷细ퟩ的뗄收쫕入죫总ퟜ最솿为캪?1创R沁?ꎺꇆꇆ?ꎮꎮꎬ?ꎯ???Y?ꎬ，룷各ퟩ组쫕收죫入햼占ퟜ总쳥体쫕收죫入뗄的比뇈싊率为캪?y?，=?Yꎯ/i?。人日报计正事?xG=三五!Y，叫J!2n2μ춼????????ꇆIY??ꎬ，틔以룷各ퟩ级죋人뿚口쫽数?P，?살来뇭表쪾示룷各ퟩ组죋人口뿚规i맦?阁1????쓪ꎬ틢듳샻뺭볃톧볒뿆삭뛠ꆤ?它쯼뇭表示쪾내按人죋口뿚分럖布늼所쯹形탎成돉的뗄收쫕入죫差닮?1912年，意大利经济学家科拉多·쒣模的뗄늻不同춬，ꎬ各룷组ퟩ人죋口뿚占햼总ퟜ쳥体人죋口뿚的뗄比뇈率싊?믹쓡????????ꆤ?????폖틔??????쟺쿟뗄?距뻠뛔对收쫕죫入总ퟜ쳥体期웚췻望偏욫离샫的뗄相쿠뛔对程돌뛈度。ꆣ其웤?慕尼(Corrado. Gini)又以Lmrenz曲线的캪为?p?，=?Pꎯ/ꇆIP?ꎮꎬ，룷各ퟩ组人죋均뻹收쫕入水죫丁쮮字욽~?Z,ꆣ?=?Yꎯ/P??, i춼탎캪믹뒡ꎬ쳡돶쇋믹쓡쾵쫽ꎬ믹쓡쾵쫽?훐中，ꎬ뇭表쪾示쫕收죫入닮美뗄的뻸绝对뛔值횵，ꎬ뇭表쪾示쫕收죫入뗄的期웚?图形为基础，提出了慕尼系数，慕尼系数?(?1?叶?，ꎬ?2ꎬ，ꆭ…?n)?쟒且?Z?，<Z?2?<Z?J?<…ꆭ?<Z?n?oꆣ죧如阁춼?2틵阴?뗄몬틥쫇횸퓚좫늿뻓쏱쫕죫훐ꎬ폃폚뷸?췻辖值횵。ꆣ뇭表쪾示쫕收죫入的뗄平욽均뻹差닮，ꎬ뛸而붫将쫕收죫入뗄的平욽?的含义是指在全部庶民收入中，用于进펰影部늿分럖表뇭示쪾，ꎬS??A的뗄쏦面积믽뗈等于폚?n룶个뻘矩形탎面쏦?탐늻욽뻹럖엤뗄쓇늿럖쫕죫햼ퟜ쫕죫뗄?均뻹差닮除돽以틔收쫕죫入期웚췻理值횵，ꎬ得뗃出돶收쫕入죫平욽均뻹差닮?行不平均分配的那部分收入占总收入的믽相횮之和뫍加볓上짏?n룶个三죽角뷇形탎쏦面积믽횮之和뫍再퓙减복?냙럖뇈ꆣ쯼쫇닢뛈쫕죫럖엤늻욽뗈돌뛈?욫偏离샫쫕收入죫웚期望췻值횵的뗄웚期췻望程돌뛈度，ꎬ也튲就뻍是쫇基믹??ꎯ?ꆣ?112百分比。宫是测度收入分配不平等程度0 注힢.ꎺ놾本컄文쾵革짧社뿆科믹基뷰金项쿮目쒿?(?03??ßj??L?0?3?8)?뗄的뷗阶뛎段性탔돉成果맻ꆣσ?뛈뗄톡좡ꆣ뷸튻늽뺫좷뛸퇔ꎬ뇪ힼ룅싊쫵?这表明腆方法间样可用于期货市场，只度的选取。进一步精确阳苔，标准概率术폯뗄틽폃ꎬ틢캶ퟅ쳗샻볛룱좡뻶폚훷맛?톰寻쟳求튻一룅概率싊닢测뛈度?pꎬ，쪹使뗃得웤其웚期믵货价볛?헢뇭쏷랽램춬퇹뿉폃폚웚믵쫐뎡ꎬ횻?i沓的引用，意味着套和l价格取决于主观뿚?튪要뛔对棋닢测度뛈룅概念쓮짔稍加볓탞修改룄ꆣO?룅싊닢뛈뗄횧독ꎬ떫쫇늻쯦춬튻뗈횵룅?룱格过맽程돌(?캴米贴쳹现쿖)?ퟱ遵톭循?p棋分럖늼布。ꆣ튻叫룅概率싊?概率测膛的支撑，但是不随问…等值概뷨借훺助쫽数샭理뷰金죚融뒫传统춳쫵术폯语，ꎬ죋人们쏇可뿉能쓜?싊率닢测뛈股벯集뫏合훐中的뗄쳘特定뚨룅概率싊닢测度뛈的뗄选톡取좡而뛸??ꎬ죧맻듦퓚ꎬ붫평쿂쇐뗈쪽뻶뚨ꎺ?뗃得出돶뷡结싛论:ꎺ风럧险쿕中훐性탔垃뺭济볃体쳥系쾵具뻟폐有期웚货믵?p，如果存在，将由下圳等式决定;룄뇤ꆣ뷰죚쫵폯훐ꎬ짏쫶싛뛏뿉놻훘쫶?뿚?뿚?价格过程公平博弈性质。应该记住:风险改变。金融术附中，上述论断可被重述캪ꎺ쯹폐춶헟퓚풭짺횤좯뗄웚믵볛룱?????????????튻??볛룱맽돌릫욽늩?탔훊ꆣ펦룃볇힡ꎺ럧쿕?L俨瓦~(ω=pf"+(I-p )fd 훐巾탔性벴即웚期뺭经볃济中훐쳹贴쿖现막股욱票볛价格룱(?与폫막股票为:所有投资者在原生证券的期货价格욱?늨뚯럹뛈짏뗄죏쪶듯돉튻훂ꎻ뺡맜쯻쏇?죝容易틗得뗃出돶?볛价룱格本놾身짭相쿠对뛔)?뿉可붫将릫公욽平늩博?弈쒣模탍型化뮯ꆣO披动幅度上的认识达成一致;尽管他们?퓚쿠펦뗄훷맛룅싊움맀짏폐쯹늻춬ꆣ?口口儿…F口口俨…L????튻??웷??(ퟷ作헟者与떥生캻1ꎯi훐.맺/죋中国쏱人듳民톧大닆学财헾政뷰金죚融学톧院풺)在相应的主观概率评估上有所不同O?p {ωd口pzEF，p{ω2}=I-p=-Î"三F?ꆢ웚믵쫐뎡닢뛈??(퓰资任죎编뇠辑/벭李ꎯ友샮.l폑J욽L)?2、期贷市场革克和H交?1?2?1? 춳统볆计폫与决뻶닟策?
