从成交量与价格的关系看股价趋势
1、股价随着成交量的递增而上涨是股市行情的正常特性，此种量增价涨关系表明股价将继
续上升。
2、在一个上涨波段中，股价随着递增的成交量而上涨，突破前一波的高峰，创下新高
后继续上涨，然而此波段股价上涨的成交量水准却低于前一波段上涨的成交量水准，股价突
破创新高，成交量却没创出新高，则此波段股价涨势令人怀疑，可能是潜在的反转信号。
3、股价随着成交量的递减而回升，股价上涨时成交量在逐渐萎缩。成交量是股价上涨
的原动力，原动力不足是潜在的反转信号。
4、有时股价随着缓慢递增的成交量而逐渐上涨，走势突然形成垂直上升的喷发行情，
成交量急剧增加，股价暴涨。紧随着此波走势，继之而来的是成交量大幅萎缩，同时股价急
速下跌。这种现象表明涨势已到末期，上升乏力，走势力竭，显示出反转的现象。反转所具
有的意义将视前一波股价上涨幅度的大小及成交量扩大的程度而定。
5、长期下跌形成谷底后，股价回升，成交量并没有因股价上涨而递增，股价上涨欲振
乏力，然后再度跌落至先前谷底附近或高于谷底。当第二谷底的成交量低于第一谷底时，是
股价上涨的信号。
6、股价向下跌破股价形态趋势线或移动平均线，同时出现较大成交量。此是股价下跌
的信号，表明趋势反转，形成空头市场。
7、股价下跌一段相当长的时间后出现恐慌性卖盘，随着日益扩大的成交量，股价大幅
下跌，继恐慌性卖出之后，预期股价可能上涨，恐慌性卖盘所创的低价不太可能在极短的时
间内跌破。恐慌性抛盘大量出现往往意味着空头行情的结束。
8、持续上涨很久后出现急剧增加的成交量,而股价却上涨乏力，在高位盘旋，无法再大
幅上涨，股价在高位大幅震荡，卖压沉重。股价连续下跌之后在低位出现较大成交量，股价
却没有进一步下跌，价格仅小幅变动，此是进货的信号。
9、成交量作为价格形态的确认，如果没有成交量的确认，价格形态是虚的，其可靠性
也要差一些。
10、成交量是股价的先行指标。一般说来，量是价的先行者，当成交量增加时，股价迟
早会跟上来；当股价上涨而成交量不增加时，股价迟早会掉下来。从这个意义上可以说“价
是虚的，只有量才是真实的”。
时间在进行行情判断时具有很重要的作用，一个已形成的趋势在短时间内不会发生根本
性的改变，中途出现反方向波动对原来的趋势不会产生太大的影响。一个形成了的趋势不可
能永远不变，经过了一定时间后会有新的趋势出现。循环周期理论着重关心的就是时间因素，
其强调时间的重要性。空间从某种意义上可以认为是价格的一方面，指的是价格波动能够达
到的极限。
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1、股价随着成交量的递增而上涨是股市行情的正常特性，此种量增价涨关系表明股价将继
续上升。
2、在一个上涨波段中，股价随着递增的成交量而上涨，突破前一波的高峰，创下新高
后继续上涨，然而此波段股价上涨的成交量水准却低于前一波段上涨的成交量水准，股价突
破创新高，成交量却没创出新高，则此波段股价涨势令人怀疑，可能是潜在的反转信号。
3、股价随着成交量的递减而回升，股价上涨时成交量在逐渐萎缩。成交量是股价上涨
的原动力，原动力不足是潜在的反转信号。
4、有时股价随着缓慢递增的成交量而逐渐上涨，走势突然形成垂直上升的喷发行情，
成交量急剧增加，股价暴涨。紧随着此波走势，继之而来的是成交量大幅萎缩，同时股价急
速下跌。这种现象表明涨势已到末期，上升乏力，走势力竭，显示出反转的现象。反转所具
有的意义将视前一波股价上涨幅度的大小及成交量扩大的程度而定。
5、长期下跌形成谷底后，股价回升，成交量并没有因股价上涨而递增，股价上涨欲振
乏力，然后再度跌落至先前谷底附近或高于谷底。当第二谷底的成交量低于第一谷底时，是
股价上涨的信号。
6、股价向下跌破股价形态趋势线或移动平均线，同时出现较大成交量。此是股价下跌
的信号，表明趋势反转，形成空头市场。
7、股价下跌一段相当长的时间后出现恐慌性卖盘，随着日益扩大的成交量，股价大幅
下跌，继恐慌性卖出之后，预期股价可能上涨，恐慌性卖盘所创的低价不太可能在极短的时
间内跌破。恐慌性抛盘大量出现往往意味着空头行情的结束。
8、持续上涨很久后出现急剧增加的成交量,而股价却上涨乏力，在高位盘旋，无法再大
幅上涨，股价在高位大幅震荡，卖压沉重。股价连续下跌之后在低位出现较大成交量，股价
却没有进一步下跌，价格仅小幅变动，此是进货的信号。
9、成交量作为价格形态的确认，如果没有成交量的确认，价格形态是虚的，其可靠性
也要差一些。
10、成交量是股价的先行指标。一般说来，量是价的先行者，当成交量增加时，股价迟
早会跟上来；当股价上涨而成交量不增加时，股价迟早会掉下来。从这个意义上可以说“价
是虚的，只有量才是真实的”。
时间在进行行情判断时具有很重要的作用，一个已形成的趋势在短时间内不会发生根本
性的改变，中途出现反方向波动对原来的趋势不会产生太大的影响。一个形成了的趋势不可
能永远不变，经过了一定时间后会有新的趋势出现。循环周期理论着重关心的就是时间因素，
其强调时间的重要性。空间从某种意义上可以认为是价格的一方面，指的是价格波动能够达
到的极限。
如何观察和解读换手率
对成交量进行分析是实际操作中的一个重要方面，由于流通盘大小不一，成交金额的简单比
较意义不大。在考察成交量时不仅要看成交股数的多少，更要分析换手率的高低。周换手率
是指在一周时间里个股的换手情况，也就是一周内各个交易日换手率的累计。换手率的变化
分析应该说远比其他技术指标比较和形态的判断更为可靠。换手率的高低不仅体现出在特定
时间内一只股票换手充分与否的程度和交投的活跃状况，更重要的是，它还是判断和衡量多
空双方分歧大小的一个重要的参考指标。低换手率表明多空双方意见基本一致，股价一般会
由于成交低迷而出现小幅下跌或步入横盘整理。高换手率则表明多空双方的分歧较大，但只
要成交活跃的状况能够维持下去，股价一般都会呈小幅上扬的走势。
对于换手率的观察，最应引起投资者重视的是换手率过高和过低时的情况，过低或过高
的换手率在大多数情况下都可能是股价变盘的先行指标。一般而言，在股价长时间调整之后，
如果连续一周多的时间内换手率都保持在极低的水平（如周换手率在 2%以下），往往预示
着多空双方都处于观望中。由于空方的力量已基本释放完毕，此时股价基本上已进入底部区
域，此后即使是一般的利好消息都可能会引发较强的反弹行情。
对于高换手率的出现，投资者首先应该分析的是高换手率出现的相对位置，如果此前这
只股票是在成交长时间低迷之后出现放量的，且较高的换手率能维持几个交易日，一般可看
作是新增资金介入较为明显的迹象，高换手的可信度较大。由于是底部放量，加上换手充分，
因此，这只股票未来的上涨空间相对较大，成为强势股的可能性也很大，投资者有必要对这
种情形作重点关注。如果一只股票在相对高位突然出现高换手，成交量也突然放大，一般而
言，下跌的可能性较大。这种情况大多伴随有个股或大盘的利好出台，此时，已经获利的筹
码会趁机出局，利好出尽是利空就是在这种情形下出现的。对于这种高换手率，投资者应谨
慎对待。
除了要分析高换手率出现的相对位置之外，投资者还要关注高换手率的持续时间，是刚
刚放量，还是放量时间较长。在大多数情况下，部分持仓较重的机构会因无法出局而采取对
倒的手法来吸引跟风盘，所以对于那些换手充分但涨幅有限的品种反而应引起警惕。但对于
刚刚上市的新股而言，如果开盘价与发行价差距不大且又能在较长时间内维持较大的换手率，
则可考虑适时介入。
实际上，无论换手率过高或过低，只要前期的累计涨幅过大，都应小心对待。从历史看，
当单日换手率超过 10%以上时，个股进入短期调整的概率偏大，尤其是连续数个交易日的
换手超过 7%以上时就更要小心。
十日均线操作法
（一）十日均线法的提出
1。小股民少参与股市
笔者每逢知道亲朋好友初涉股市，总是奉劝他们不要涉足。无他，因为中国小股民的
钱实在太容易赔了。每次我发现已经百分之百需要出货时，仍然有许多小股民在接货。这些
人必然都成为套牢一族。职业炒手与业余股民无论从心理和技术比较均不在一个档次，小股
民焉能不败。
2. 不要相信股评
相信许多朋友都同意，跟着股评做股票不可能赚钱。笔者从不写股评，主要是不想*
人和浪费别人时间笔者的一些朋友和同事做股评，有的还相当有名。据我观察，来来去去都
是些“逢高出货，逢低吸纳”之类的废话。
真正具备炒手素质的极少。偶有几个高手又多半在替大机构炒股。由于利益冲突，关
键时刻就很难期望他们给你说真话。
3.当前策略
上上策：金盘洗手一段时间，多干点正事，股市不是唯一门路。等候下一波牛市。这
是炒手的最高境界。
上策： 精研技术，只做中级行情。
中下策：勤抄底，做反弹。
4.几点炒股窍门。
基本面与技术面。
在中国，技术面为主，基本面为辅。
基本面中，多一些宏观的(经济形势)，少一些微观的(分红，个别公告)。
技术面，多一些古典指标( KD，MACD，MA)，少一些现代指标(波浪理论，四度空
间)。
5.简易操作法
可能有的人会认为我说的太泛，对实际操盘没有多少帮助。对于那初入市的股民和屡
战屡套的老股民，我推荐一个最简易的买卖原则。
收盘价在十天平均线上，才可以考虑买入股票。股价跌破十天平均线时，必须卖出股
票。
有的人一定会觉得这太简单。难就难在你做不做得到。
不信各位股友回顾一下自己一年来的买卖史，如果那一次你刚买股票就被套住，九成
九你是在十天平均线下买入的。如果那一次你刚卖股票就踩空，九成九你是在十天平均线上
卖出的。
如果你坚持该原则，一定会多赚少赔。
（二）十日均线法的详解
十日均线的提法是：收盘价在十天平均线上才可以考虑买入股票。收盘价在十天平均
线下必须卖出股票。
比如你现在空仓，准备买入股票，必须等到股价上升到十日均线上，才可以考虑买入
股票。有的股民马上就问某某股票已在十日均线上，是否可以买了。还有人问股票最高价通
常在十日均线上，买入岂非套住？
请注意我可没说过在十日均线上买入必赚。其实这只是前提条件之一。另一个隐含的
条件是该股须有较大的上升空间。在我看来至少有 20%的获利空间才行。但有无上升空间
恐怕是最难回答的问题。涉及的因素很多，比如：大势如何(牛市，熊市，调整市)，有无题
材，庄家实力，离十日均线，历史套牢位的距离...且在不同的阶段，各种因素的影响比重是
不同的。这里难以一一赘述。
最后的决定将取决于你个人的经验和感觉，有时甚至还要靠点运气。买入的决定应该
是最难下的。这就是我说的买入要谨慎。实际上没有任何买入是稳赚的，只有赢面大小。
一但买入，情况就简单了(其实要做到也不简单)。如果你买对了，该股继续上升，你
就一直等到该股最后跌破十日均线才获利了结，否则就一直持有。这就是我说的买对了要守
得住。如果买错了，该股没几天就跌破十日均线，你也必须斩仓或平仓了结。也就是卖出要
坚决。其实此简易十日均线法背后蕴含不少股市的诀窍。
（三）十日均线法的依据
十日均线法的理论根据，或者说为什么十日均线法赢面较大？
先分析一下为什么要在十日均线以上买入。你可以观察一下，一只股票的上升和下跌
过程，显然在股票上升过程中买入，只有一点是错误的(最高点)，在股票下跌的过程中买入，
只有一点是对的(最低点)。因此我们认为股票上升过程中买入赢面较大(假定为 90%)，而股
价在十日均线上的技术意义是该股正在上升，因此在十日均线上买入股票赢面较大(90%)，
而如有的股民那样专在十日均线下买入的赢面就很小(10%),至少短期被套的概率很大。
再分析一下为什么要等到股价跌破十日均线才卖呢？多数股民一见手中的股票涨了
20%-30%,甚至只有 10%，不等破十日均线就赶紧抛出。如果一下套住，就是破了十日均线
也舍不得斩仓认赔。做法与十日均线法正好相反。
我们不妨比较一下，假定我们在十元买进一只股票，有两种可能的情况，一是该股继
续上升，直至 15 元后破十日均线向下；二是继续下跌至 5 元，两种情况的概率假定相当(如
你在十日均线下买入上升概率更低)。以十日均线法，情况坏时一破位就卖出，我赔一点(如 1
元)，好的时候我赚 5 元，总的来说我每股赚 4 元；他们的方法呢，情况不好赔 5 元，情况
好也只能赚 2 元，加起来还要赔 3 元。十日均线法显然优胜。这其实是强调要懂得控制风险，
一旦买对了就要赚到尽，以弥补一旦买错可能招致的损失。这样两步综合起来，十天平均线
法的赢面就更大了。
有的股民股价下跌时觉得股价便宜就去买，一上涨，稍有赢利又很担心再跌回来，就
想卖，套住了又舍不得卖，最后必然多赔少赚，这都是人的心理弱点。道理很多人都知道，
但很多人就是做不到。除了有必要的理论修养，修心也非常重要。要赚大钱又能不理会一时
的金钱得失，理性地分析，平常心看市，何尝不是炒手追求的最高境界呢？
（四）十日均线法与鱼身理论
不少朋友看了我的文章后问，如果按十日平均法，非要等到股价涨到十日均线上才买，
往往已经损失了从最低价上来这一段盈利；在跌破十日均线后才卖，又损失了从最高价下来
这一段盈利。其实这正体现了著名的鱼身理论的精华。
即在股价底价区，情况不太明朗，风险较大。属于鱼头，不好啃。还是避避为好。直
至到发现股票进入明确的上升阶段后，风险较小，赢面较大时(鱼身)才买入。在股价上升的
后段，虽然仍可能有上升空间，但风险已较大，就象鱼尾，也不宜介入。许多人都知道此道
理，都要吃鱼身。
但如何知道哪是鱼身呢？十天均线法正是提供一个客观的判断鱼身的方法。当股价从
底部上来穿越十日均线时，我们可以假定鱼头已现，后面想必就是鱼身，只不过是鱼身大小
的问题，所以可以买入。股价在十日均线上继续上升，鱼身在不断地展现，但未能看见鱼身
的全部，当然不能卖。直到股价最后跌破十日均线，我们可以认为鱼尾已现。那一块是鱼身
已经很清楚了，焉有不走之理。
有一种错误的做法是：当手中的股票涨了一段后，就觉得差不多了，把股票卖掉，说
后面的鱼尾让别人去吃吧。但你说涨 30%算鱼身，万一最后涨了一倍呢？你说涨了一倍算
鱼身，如果最后涨了十倍呢？香港的红筹股最近有的涨到十几倍，让你做一定守不到最后。
其实道理很简单，鱼身必须等到鱼尾露出来才能确认！可见做股票，只要能坚持正确的原则，
不须有很强的想象力，一样能赚大钱。
（五）十日均线法与长短线投资
十日均线法的一个言外之音是不主张炒短线。
做短差大致有三种情形：
一是牛市涨升过程中的正常回档，也就是当指标超买时卖出，回档以后再买回。这样
做其实踩空的风险较大，因为牛市中的涨升有时会猛烈得出人意料。超买再超买得情况屡见
不鲜。即使你出对了，何时把货捡回来也成问题。因为调整力度每次不可能相同，较难把握。
二是熊市下跌过程中的反弹。也就是当指标超卖时买入，反弹以后再卖出。这种情况
也类似于上一种。即使反弹起来，差价也有限。逆市操作风险大，有如刀口舔血。了结不果
断的话，仅有的一点赢利便会化为乌有甚至被套，损失惨重。而十日均线法则不为短线波动
所动，以不变应万变。
三是多空平衡阶段的调整震荡行情。逢高出货，逢低吸纳。但一旦多空分出胜负，形
成突破。其结果不是踩空便是套牢。十日均线法的处理是在此区域股价跌破十日均线后，先
卖掉出来再说，静观其变。如果最后是向下突破，当然你可以庆幸逃过此劫。如果确认向上
突破，你仍然可以再度追上。损失的不过是一点小差价。
总的来说，股市走势越是短期，越难掌握。短线做得越多，犯错的机会越大。为了一
点点蝇头小利，冒大风险实在不值得。还不如立足中长线做大势。有人问中长线投资是否非
得持股一，两年才算？非也。十日均线法着眼于大的差价而不是持股时间长短。只不过通常
来说，股价的大幅上扬需要较长时间的换手盘上。实际上在高投机市场长时间持股风险更高。
试问如果能几天赚几倍，何必要等十年，八年呢？
（六）十日均线法与趋吉避凶
如何在股市中趋吉避凶是每个股民的必修科目。
股市(尤其是中国股市)中充满了机会，同时也充满了陷井。一个较为合理的市场，其
概率应为各半。如何在股市中赚钱，其实归结于如何抓住机会和规避陷井。十天平均线法正
是提供了一种趋吉避凶的手段。
先说避凶。在熊市阶段，大市下跌可能呈不同的方式，盘跌，急跌，反弹，再跌。经
验稍浅的股民一见反弹就以为见底就去追，不想却买到了反弹的顶点，成为下一波下跌的牺
牲品；高明一些的就趁指标超卖时买入做反弹，但这些差价一般不大，风险很高。而使用十
日均线法，仅一条十日均线上才可以考虑买入就可以滤掉 80%以上的此类错误买入的风险，
其余 20%多半可以综合其他因素滤掉，即使万一买错了，你也可以用第二条原则及时止损。
所以此法可以最大限度地避免风险。可以毫不夸张地说，如果你严格执行十日均线法，世界
上任何一次股灾你都摊不上。
再说趋吉。一旦你买对了股票，上了吉船，就不能轻易放过。有些股民看见股票涨了
一段或到了心理价位就抛，还有的股民在上涨过程的震荡调整中，把持不住，被洗盘洗了出
来，而十日均线提供一种客观看市的方法，使我们不易受市场气氛的影响，不破线则不卖，
不容易被洗出来。当然你要想坐得更稳，你还可以选 15,30 天线等，只不过在顶部多损失一
些赢利而已。十天实际上是一个取舍的结果。
纵观中国股市，由于体制的深层次问题，大部分股票很难说有投资价值，因此长期投
资资金不足，但也要看到外围短线热钱非常充裕，造成股市非牛即熊，上不见顶，下不见底。
中国的股票又具有很高的投机价值。在这种背景下，十日线法既能赚取高额的投机差价，又
能避开高度的投机风险。属于一种适合一般股民的偏于稳健的投资策略。
当然我不能完全否定一些股民根据自己的情况，采取较为进取的策略，他们愿意冒更
大的风险，如果能赚更多的钱是合理的。否则的话，如果每个人都按十日均线法去做，股票
一跌破十日均线就不会有成交了，我们又如何出货呢？我们的券商，交易所，上市公司又靠
谁来支持呢？这就是市场的魅力所在。
（七）十日均线法与技术分析
十日平均线法实际上是强调技术分析为主，基本分析为辅。
首先我们不妨研究一下股价是如何形成的？一个简单的事实是股价是由股票投资者
的买卖行为的总和所决定的。一段时间内买量=卖量，股价大致不变；买量>卖量，股价向
上；买量<卖量，股价向下。那么问题归结于一个投资者如何作出买入或卖出的决定。首先
投资者分析这只股的基本因素。微观的如每股赢利，净资产，市盈率，利润预测等等，宏观
的如行业分析，经济大环境，股市环境。这些因素中有些是有利于股价上涨的，有些则不利
于股价上涨。我们在分析时无形中是根据当时情况给这些正负面因素加入心理上的权衡比重。
举一个简单的例子，你可能去买一只大牛市中的劣质股，而去卖一只大熊市中的优质股。这
是因为你对市场环境的权衡比重远大于个股微观因素的权衡比重。一个数量化的表达就是：
股价=买卖行为=( 基本因素 I * 心理权衡比重 I)
一个基本面分析者很可能是通过上述方法来判断股价走势的。但其缺陷是明显的。
1.要掌握在某一个时间的全部基本因素是很困难的。举一个例子。在国内股票的庄家
情况可能是股民比较关心的一个基本因素。有的股民一听说某股票有庄家就往里杀，以为跟
着庄家就能赚钱。其实庄家还分大小，有五千万的庄，还有一，两亿的庄。庄家的风格也不
尽相同。有的慢吃慢拉(慢收集慢拉高)，有的快吃快拉，也有的光吃不拉。有的人一定会问
难道还有光吃不拉的庄家吗？不瞒你说，笔者就做过此类庄。这类庄国外也有，一段时间里，
股价坚挺，接盘巨大，等你跟进去不久，突然间接盘全无，股价下滑。究其由是某机构想增
持该股一定股份，买完了自然就不买了。这样的情况外人实际上是很难知晓的。又比笔者以
前做的一只股，前后上涨了 70%，历时几个月，基本面并没有什么变化。到目前为止，经
纪有两种说法，一是收购，二是该公司在发权证，所以要拉股价。但都未证实。而在国内炒
风更盛，庄家随便制造一个题材就可以借题发挥。甚至实在没有题材，也搞一个干炒题材，
因为有庄家本身就是一个题材！显然如你非要找到一个明确支持股价上涨的基本因素才去
买股的话，你很可能会错过很多赚钱机会。
2.即使你在一个时间内能掌握全部因素，但这些因素是在不断变化的，你不可能完全
掌握其变化。比如你根据一只股票的盈利情况判断它应值 10-15 元，但最近它却上涨到 25
元。一个可能的因素是该公司利润有较大增长。
3.即使你能掌握任何时间段的基本因素，你也不可能完全掌握各因素对投资大众的心
理权重，因为此权重随时间，地点不同而不同，比如在国内一段时间“浦东概念股”走红，而
最近又变成“绩优股”的天下。又比如最近一段国际市场的焦点在于亚洲股票市场，那么香港
股票市场走势对世界股票投资者的心理权重显然比以往要大得多。因此你很容易理解为什么
在任何同样的基本面下，都总存在着多，空方分歧，这是因此多空双方对相同的基本因素有
着不同的心理权重。而技术分析并非从分析基本因素着手，而是避重就轻，较为单纯地分析
股价运动本身。实际上它并不分析股价运动的内因，它只是对股价运动的一个描述而已。相
对于基本因素，心理因素等诸多不明确的一面来说，股价运动本身却是非常明确的，可在图
表上清楚地显示出来。而所有内在因素的综合结果最终都会从股价中体现出来。技术分析其
实承认股价在任何时候都有其一定合理性，如果你认为某只股票价格不合理，很可能你忽略
了某些基本因素。
当然我这里并不是完全否定基本分析，我只是说基本分析不能作为买卖的第一判断工
具。在以技术面为主的前提，基本分析可以是一个很好辅助工具。或者你可以在前面的公式
中插入一个技术面因素，并在任何时候赋以最大权重，这样也可以把技术分析和基本分析有
机地结合在一起。
（八）十日均线法与顺势而为
许多人都知道顺势而为的理论。它强调做股票不能太主观，要顺从大势的方向。而十
日均线法正是体现顺势而为的精神。当股价在十日均线下时，可以认为大市是向下的，不能
买，还要卖。当股价在十日均线上时，可以认为大市是向上的，可以买。
很多人都说我也看图表，也懂技术分析，属于技术派。熟不知对技术理论的运用有顺
势和逆势两种用法。就拿十天平均线这个指标来说，一种用法就如十日均线法，属顺势操作。
另一种典型的用法(你们可以在任何一本技术分析的书上找到)就是当股价远低于十日均线
(比如 10%)时可以买入，当股价远高于十日均线(比如 10%)时可以卖出，这种做超买超卖的
方法明显属逆市而为。
再举一个例子，趋势线理论。我对它的运用是当股价在一个上升轨道中运行时，可以
认为股票在走上升趋势；当股价在一个下降轨道中运行时，可以认为股票在走下降趋势。这
理论可以作为研判大势的一种方法。但我从不用来作具体买卖的依据。但我认识的一些图表
派人士，很喜欢随身带一些历史图表，在上面画出各种的上轨，下轨，支撑线，阻力线，且
倾向于在股价回落到支撑线时买入，上升到阻力线时卖出，其实这已不知不觉堕入了逆市操
作的范畴了。
其实这种死抠图表的方法实在机械，有点走火入魔。先不说每一根各个高，低点连起
来的支撑线，阻力线的可靠性有多大，即便其有技术意义，在每个特定的情形，其作用有多
大也很难估计。事实上，在大市向上时，任何一个技术阻力位最终都会被突破；在大市向下
时，任何一个技术支持位最终都会被跌穿。
决定卖出点的五绝招
一、根据 K 线图与移动平均线的位置决定卖出点卖出信号：
1、移动平均线呈大幅度上升趋势
2、经过一段上升后，移动平均线开始走平。
3、当股价由上而下跌破走平的移动平均线时，便是卖出信号。
4、为验证一条移动平均线所显示信号的可靠性，可以多选用几条移动平均线，以便相互
参照。同时，在正常情况下，成交量也相应减少，卖出的信号更明确。
二、根据 K 线图与移动平均线的位置决定卖出点卖出信号：
此信号具有以下特征：
1、先确定移动平均线正处于下降过程中。
2、再确定股价自下而上突破移动平均线。
3、股价突破移动平均线后又马上回落，当跌回到移动平均线之下时便是卖出信号。
4、这一卖出信号应置于股价下跌后的反弹时考察，即股价下跌过程中回升至前一次下跌
幅度的 1／3 左右时马上又呈下跌趋势，跌破移动平均线应卖出。
5、若在行情下跌过程中出现多次这种卖出信号，那么越早脱手越好，或作短线对冲。
三、根据 K 线图与移动平均线的位置决定卖出点卖出信号：
此信号具有以下特征：
1、移动平均线正在逐步下降。
2、股价在移动平均线之下波动一阶段后，开始比较明显地向移动平均线挺升。
3、当靠近移动平均线时，股价马上回落下滑，此时就是卖出信号的出现。
4、如果股价下跌至相当的程度后才出现这种信号，那么宜作参考，不能因此而贸然卖出。
如果股价下跌程度不太大时出现这种信号，就可看作卖出的时机已经到来。这种情况应该区
别对待。
四、根据 K 线图与移动平均线的位置决定卖出点卖出信号：
此信号具有以下特征：
1、确定移动平均线正处于上升过程中。
2、股价在移动平均线之上急剧上涨，并且与移动平均线的乖离越来越大。
3、计算下乖离率。如果所得下乖离率已经达到 30％－50％，同时股价开始急速反转下跌
并与移动线的距离缩小，这便是卖出信号。
4、如果下乖离率过大时，出现了回档下跌的迹象，即由于股价上涨过速，当回跌至前一
次上涨幅度的 1／3 左右时又恢复上升趋势，那么也可以做快速的短线操作.
彼得林奇如何妙用财务报告
受格雷厄姆的影响，林奇对阅读财务报告也有着足够的重视，他常常根据公司财务报告中的
账面价值去搜寻公司的隐蔽性资产。
林奇对如何阅读公司的财务报告有其独特的看法："无数财务报告的命运是送进废纸篓，这
并不足为怪。封面和彩色页张上的东西还可以看懂，但却无大价值。后面所附的数字犹如天
书，但又相当重要。不过，有个办法可以只花几分钟就从财务报告上得到有用的情况。那就
是翻过封面和彩负介绍，直接找到印在较差纸张上的资产负债表。（财务报告，或者说所有
的出版物，都遵循了一条规律：纸张越差，所印内容越有价值）资产负债表中所列出的资产
和负债，对投资者来说，才是至关重要的。"林奇认为，通过公司的资产和负债，可以了解
该公司的发展或衰退情况，其财务地位的强弱等，有助于投资者分析该公司期货每股值多少
现金之类的问题。
对于账面价值，林奇认为有一种理论是极为错误的，那就是如果账面价值为每股 20 美元，
而实际售价只有每股 10 美元，那么投资者就以便宜一半的价钱买到了想要的期货。这种理
论的错误之处在于标出的账面价值常常与期货的实际价值毫无关系。账面价值常常大大超过
或低于期货的实际价值。例如，1976 年年末，阿兰伍德钢铁公司的标明账面价值为 3200 万
美元，即 40 美元一股。尽管如此，该公司在 6 个月后还是破产了。其原因在于该公司更新
了一套炼钢设备，该设备的账面价值为 3000 万美元，但由于计划不周，操作上又出了差错，
结果毫无用处。为了偿还部分债务，该公司以约 500 万美元的价格把轧钢板机卖给了卢肯斯
公司，工厂的其他部分则几乎没有卖得多少钱。
在资产负债表右面的负债很多的情况下，左面的超值资产就更加不可靠。假定说一家公司的
资产为 4 亿美元，负债为 3 亿美元，结果账面价值是正 1 亿美元。谁能确保负债部分的数字
是实实在在的呢？假 An4 亿美元的资产在破产拍卖中只能卖得 2 亿美元，那么实际上账面
价值就是负 1 亿美元。公司不仅一钱不值，还倒欠不少呢。投资在按账面价值购买一种期货
时，必须对这些创值到底值多少有一个详细的了解。
账面价值常常超出实际价值，同样，它也常常低于实际价值 c 林奇认为这正是投资者挖掘隐
蔽性资产，从而赚大钱的地方。
对于那些拥有诸如工地、木材、石油和稀有金属等自然资源的公司来说，这些资产只有一部
分真实价值登记在账面上。例如，一家铁路公司 HS 公司在 1988 年把 130 公里长的铁路用
地卖给了佛罗里达州，当时，这块土地的账面价值几乎为 0，而铁轨的价值却达 1100 万美
元。在这笔交易中，CSX 公司除保留其在非高峰时期使用这条铁路的权利外，还获得了
2．64 亿美元的完税后收入。
又如，某家石油公司或炼油厂的存货已在地下保存了 40 年；但存货的价格还是按老罗斯福
时计算的。若仅从资产负债表上看，它的资产价值可能并不高。但是若从石油的现值来看，
其创值已远远超过所有期货的现价。它们完全可以废弃炼油厂，卖掉石油，从而给期货持有
者带来一笔巨大的财富。而且卖石油是毫不费事的，它不像卖衣服，因为没有人会在乎这些
石油是今年开采的还是去年开采的，也没有人在乎石油的颜色是紫红的还是洋红色的。
60 年代以后，许多公司都大大抬高自己的资产，商誉作为公司的一项资产，常常使公司产
生隐蔽性资产。
例如，波士顿的第五频道电视台在首次获得营业执照时，它很可能为获得必要的证件而支
付 25000 美元，建电视塔可能花了 100 万美元，播音室可能又花了 100 万到 200 万美元。该
电视台创业时的全部家当在账面上可能只值 250 万美元，而且这 250 万美元还在不断贬值，
到电视台出售时，售价却高达 4．5 亿美元，其出售前的隐蔽性资产高达 4．475 亿美元，甚
至高于 4．475 亿美元。而作为买方，在其新的账簿上，就产生了 4．475 亿美元的商誉。按
照会计准则的规定，商誉应在一定的期限内被摊销掉。这样，随着商誉的摊销，又会产生新
的隐蔽性资产。又如，可口可乐装瓶厂是可口可乐公司创建的，它在账面上的商誉价值为万
亿美元，这个月亿美元代表了除去工厂、存货和设备价值以外的装瓶特许权的费用，它实际
上是经营特权的无形价值。按美国现行的会计准则，可口可乐装瓶厂必须在开始经营起的 4
年内全部摊销完，而事实上这个经营特权的价值每年都在上涨。由于要支付这笔商誉价值，
可口可乐装瓶厂的赢利受到严重影响。以 1987 年为例，该公司上报的赢利为每股 63 美分，
但实际上另有 50 美分被用来偿付商誉了。不仅可口可乐装瓶厂取得了比账面上好得多的成
就，而且其隐蔽性资产每天都在增长。
在由母公司全部或部分所有的子公司内也有隐蔽的资产存在。例如在美国联合航空公司内，
国际希尔顿公司的资产值为 10 亿美元，赫兹租车公司的资产值为 13 亿美元，威斯汀饭店的
资产值为 14 亿美元，另有 10 亿美元是旅行预订系统的资产。除去债务和税收之后，这些资
产的总值还是高于联合航空公司的股价。因此，投资者在购买这个世界上最大的航空公司的
期货时，实际上一分钱也没花。
当一家公司拥有另一家公司的期货时，其中也有隐蔽的资产。雷蒙德工业公司和油田电信服
务公司的情况就是如此。雷蒙德公司的期货售价为 12 美元一股，而每一股都代表了电信公
司价值 18 美元的期货。所以，投资者每买～股雷蒙德公司的期货就等于得到电信公司一股
价值 18 美元的期货，增值了 6 美元。
另外，对于可能复苏型企业来说，减税是最好的隐蔽资产。由于实行损失账目结转，当佩思
公司破产后，留有巨额的税收损失可供结转。一旦佩思公司从破产中摆脱出来，即使它开始
赢利其中数百万美元的利润仍不用缴税。由于当时的公司所得税的税率为 50％，这使佩思
公司一开始复苏，就占有了 50％的优势。佩思公司的复苏使它的期货从 1979 年每股 5 美元
上涨到 1985 年的每股 29 美元。投资于佩思公司的投资者将因此而获得 500％多的利润。
林奇认为，市场总是存在着盲点，投资者可以以最低的风险去实现预期的利润。投资者应保
持足够的耐心和敏锐的分析能力不断地发掘市场所存在的盲点，市场盲点一旦被整个市场所
认同先迈一步的投资者将会获得可喜的回报。
对于交易者，尤其是保证金交易者来说，如果他在股市运行①相反方向被套时间太长将会被
淘汰出局。这时没有挽回的余地因为时机的把握是最关键的。除了选择具有投资价值的期货
进于投资以外，投资者还应把握最佳时机将期货卖出。至于什么时依卖期货，林奇认为有两
种情况：一是公司的业务从根本上恶化，二是股价已上升过高，超过了其自身价值。这时应
毫不犹豫地迅遣将这类期货卖掉。林奇认为显示过去一二十年内的股价波动的七术图表很有
参考价值，可以帮助他判断目前期货市价是否太高穹太低。在具体操作时，投资者应当遵循
更加明确的原则：总是在合格削弱时买入，在强劲时卖出。
这要么需要一个价格敏感的经其人，要么小心地设定买卖的数量。非职业炒手，甚至职业炒
手创 I 少能像彼得·林奇那样，能发挥出极高超的技艺，常常是付出了高昂的交易成本，却
未能达到预期的收益。
与传统的长期投资模式不同，林奇并不是在熟知了公司的内部管理信息才去投资，他不太担
忧公司管理方面的问题。在他看来，尽管管理在公司中相当重要，但在许多时候，公司的利
润稳步上升并不是管理所致，而是由于公司所从事的事业本身的声誉所致。如回收废纸并制
造新纸在市场上占统治地位的福特哈佛公司；国际服务公司，作为一家殡葬屋连锁公司，稳
定地购买新居住区现存最好的殡葬屋；邓金·唐纳兹，在自己简单的业务里不断发展；等等。
一家公司所拥有的某种独一无二的特征可以使其在市场占有较大的份额，保证其利润的稳步
上升，在某种程度上可以减少人们对该公司管理方面的担忧。林奇之所以对高技术公司不感
兴趣，是因为林奇认为那些高技术公司难以让人理解，即便它们中的一些公司可能不错，但
如果你不真正了解它们，它们也不会让你受益。当然，林奇也并不否认有些分析家正在试图
了解这些问题。但这些人通常都是专业人士。
林奇有一种超越其他投资者的优势，那就是林奇购买期货时寻找的是购买的理由，而许多其
他投资者寻找的是不购买的理由，如公司实行了工会化，其他新产品的问世将给公司带来巨
大的冲击，国家颁布政策禁止销售某种产品使公司利润大幅度下滑等等。其中有许多偏见影
响了大多数投资者对行情的通盘研究。"要挣钱，就得发现别人未发现的东西，就得做别人
因心理定势作祟而不愿做的事。'然奇认为这是他成功的秘诀之一。
作为互助基金的管理者，林奇除了涉足国内投资以外，还将投资触角伸到了国际投资领域。
如果说所有美国货币资产投资于海外的比例，必须大体上符合主要外汇市场的资本化程度的
话，那么大部分美国机构资产组合应当投资于海外。但是，由于地方沙文主义的作用，上述
情况不会发生。尽管如此，由于各国税制、获利程度、交易风险等因素的作用，将会促进美
国机构资产组合继续流向海外。林奇经过调查发现，国际投资的无效性令人吃惊。林奇曾访
问过瑞典的一家大期货经纪公司，公司里没有一个人曾去过沃尔沃，尽管该汽车公司距哥本
哈根仅 320 公里。在瑞典，沃尔沃就相当于 IBM、通用汽车、通用电气公司。这种情况在
德国、香港、泰国等地也经常发生，人们对公司的分析显然是不够的，在许多情况下则几乎
根本没有分析。由于市场的无效率性，使有胆识的投资者很可能在国外投资中赚很多钱。
林奇的胆识使他毫不迟疑地向国外投资。例如，林奇在考察雄狮食品超级市场时，发现雄狮
食品超级市场 25％的期货掌握在比利时德尔·黑兹公司的手中，而雄狮食品超级市场的股值
远远超出德尔·黑兹公司的股价。所以，林奇大笔购人比利时德尔·黑兹公司的期货，后来德
尔·黑兹公司的股价从每股 30 美元上升到 120 美元，而相比之下，雄狮食品超级市场的期货
价格才上升了仅仅 50％。又如，瑞典仅有几家保险公司上市。当美国保险公司获利率提高，
保险费上涨之时，大家都预期这些公司将在世界各地大赚其钱。然而，斯堪的纳维亚公布的
业绩仍然不佳，而它的竞争者已被淘汰出场。期货在利润回升之前是不会升值的。林奇抓住
时机购买了这些期货，从而获得了 8 倍到 10 倍的收入。
林奇认为他在欧洲等地的成功机会要远多于在美国。购买 2 个月后，他仍对至少～半的欧洲
公司感到满意，而美国则仅有 1／A 的公司尚可。
"法国的经纪人是可怕的"，他说，"你仔细地分析一家公司，就会发现那些经纪人制定的目
标很难实现。他们不知从哪里变出了那些数字。"
在国家当中，林奇对那些其他的资金经理们感到不安因此不想投入大量资金的国家最为中意。
比如说意大利，它的存款利率在全世界名列前茅，这将有助于把大量的钱引人到期货方面。
当林奇在米兰交易所购买 IFI 时，那家公司将菲亚特汽车和其他公司持股价值的 40％并入公
司资本。
SIP 是一家电讯公司，以现金流量的 1．5 倍出售。换言之，意大利公司的股价相当便宜。
林奇最高兴的是他能在其他美国投资机构之前买进外国股。其中的一些期货有巨大的资本市
场，能够吸收巨额的投资。当这个过程持续足够长的时间，该期货将会被过多的美国人所有
时，那就到了转移目标的时候了。
判断股市大趋势的八大要素
根据国外经济与金融的研究分析，判断股市多空走向，把握其发展趋势至少有下列征兆
可供参考：
(1)据政府有关部门所发布的各项经济指标与景气对策信号，分析经济成长是否趋于衰
退
如政府有关部门发表的经济成长预测、工业生产月增率、失业率以及各项领先指标等，
无不透露重要讯息。倘若经济呈现衰退迹象，股市便缺实力支撑，纵有所谓“资金行情”，亦
难望其持久。
(2)通货膨胀有无上升趋势
通货膨胀不仅使企业因物价与工资上升，成本升高，同时亦使多数低收入与固定收入者
的购买力降低，间接也会影响企业获利。固然通货膨胀初期，企业因拥有低价库存原料与成
品以及房地产等优势可保赢利不衰，甚且有过之，但毕竟为时甚短。一旦通胀恶化，股市必
然陷于空头走势。
(3)利率是否大幅扬升
当国际间利率大幅扬升，各国为防止其本国资金大量外流，亦必被迫采取提高利率的做
法。前些年由于美国联邦储备理事会提高重贴现率 个百分点，由原先的 %，提高至 7%，
美国各大银行随即调升其利率至 11%以上，以致欧洲各工业国家亦均在考虑调高其重贴现
率。若欧洲各国跟进，则全球利率势必攀升，影响全球经济发展乃可预见。
此外，如果通货膨胀持续上升，则政府为安定民生，遏阻金融投机，亦必采取紧缩金融
措施，迫使利率上升。利率上升，企业经营成本上扬，获利能力相对削弱，股市当然蒙受不
利，这也就是当美国联邦储备理事会宣布调高重贴现率，华尔街股市立即大幅挫落的道理。
(4)房地产景气是否呈现衰退
通常房地产景气与股市盛衰几近同步运行。若是房地产景气活络，股市亦必活络，反之，
若房地产景气呈现衰退，则股市亦难保繁荣。
房地产业，前几年随同股市繁荣而大幅上扬。上涨幅度以倍数计，但近年来已呈下挫，
不论预售房销售率或房屋中介业业绩均呈下降，值得投资大众密切注意。
(5)股市是否出现脱序性飙涨
股市一旦出现脱序性飙涨，必有几项特色：1 多数股票“本益比”偏高，与上市公司实际
获利能力显然不相称。2 小型股、投机股股价连续飙升。3 价涨量缩，甚至呈现无量上涨。4
股场内人潮汹涌，充满乐观气氛，显示股市“过热”。5 各项技术分析指标显示股市严重“超
买”。
检讨过去每次股市“崩盘”，股市由多头市场转入空头市场，莫不经历此一脱序性飙涨阶
段。因此，一旦有个风吹草动，或是做手已经捞饱开溜，势必引发恐慌性大卖出，股价遽挫，
从些转入空头市场。
(6)国际原油价格是否大幅上扬
截至目前为止，尚无更经济有效的能源足以取代石油的地位。一旦石油价格大幅上扬，
则整个世界经济势必受到重大影响。
目前国际石油价格，由于产油国组织与非产油国组织之各产油国家步调渐趋一致，油价
可望持稳，但如国际原油价格脱序上扬，则情况或有改变，对全球股市势必产生重大冲击，
两次中东石油危机足为殷鉴。
(7)劳动力与环保问题是否日益恶化
劳动力与环保两大问题纠结，确足已挫伤经济发展，并降低企业界投资意愿。
(8)政治与社会是否持续稳定与安定
繁荣的股市有赖稳定的政治与安定的社会以为支撑，倘若政局动荡不安，经济发展必受
影响，社会秩序混乱，则必降低企业投资意愿，股市转入空头市场亦属势所必然。
要做到:大跌胆要大 大涨胆要小
股市投资人可能都有这样的感受：当大涨行情出现时，心情通常都会比较兴奋，追涨
的热情也比较高。但很多情况下，在投资者追进去以后，就发现自己被套在高位了。与此相
反，当遇到大跌行情时，投资者的心情一般都是非常恐惧的，纷纷杀跌割肉抛出，但回头一
看，原来自己把股票割在了地板上，这也就是人们常说的人性贪婪与恐惧的弱点在股市中的
体现。那么，投资者在遇到大涨或大跌的情况时，该怎样正确调整心态呢？
在这里，我提醒大家一句，机会都是跌出来的，而风险却是涨出来的，所以我们应努力
做到大跌胆要大，大涨胆要小。
自证券市场建立以来，反应过度便是证券市场的一大特色：不论因利多而涨，或因利空
而跌，经常是涨的时候会涨过头，跌的时候也会跌过头。事实上，这种情况的发生应可理解，
因为利多或利空本身的力度究竟有多强，根本无从称斤论两，而投资大众对这种利多或利空
的反应程度和所采大小也各不相同，同样无从量度。但不论大涨或大跌，均可能会“物极必
反”，涨过头时必然会跌，而跌过头时必然会涨。投资者如能深深体会此道理，并能随机应
变，则胜算概率自可增加，相对风险则可降低。
通常大跌不外乎两种情况：一是因突发性利空，包括空穴来风，或捕风捉影的谣言所引
发的股价急跌；二是因政治、经济环境转变或某种特殊利空所引发的较长时间股价下跌。先
说第一种情况，突发性利空或谣言所引发的开盘重挫或盘中、盘尾急跌，投资人首先要做到
保持镇定，之后则进行冷静、理性的分析与研判，再采取对策，方不致因过度惊慌而做出错
误的决定，特别是盘中或盘尾急跌，多系谣言作祟。如果作中、长期投资，更不应过分在乎
此种一时性的股价起落。在近两年的股市行情中还经常会有主力机构在尾市时故意砸盘的情
况，经常是收市时把股价砸到跌停板上，第二天却又把股价推到涨停板上。再来看第二种情
况，即由政治、经济环境转变或某种特殊利空所引发之较长时间下跌，投资者如发现以下这
些情况，不仅用不着再杀跌，还要勇于买进。这些情况包括：
1、各项技术指标如 MACD、RSI 等均显示严重超卖、超跌。
2、政治、经济环境并未如预期之恶化或继续恶化，且在明显改善。
3、成交量日趋萎缩且近见底，缩无可缩。
4、市场人心涣散，各证券营业部门可罗雀，证券分析师普遍发布悲观论调，劝人保持
观望。
5、绩优股价已稳定，券商等机构已开始进场。大涨的情况也可分为两种，一是突发性
大涨，二是持续性大涨。突发性大涨一般来得快也去得快，有如昙花一现，行情维持比较短
暂，投资者如果在这种情况下追高买进，则被套牢的概率自然很高，所以需要分外小心。至
于持续性大涨，通常具有利多支持，不管是出于基本面的，如整体经济繁荣，各上市公司业
绩普遍增长，获利大增；或是出于资金面的，如市场游资充斥，逐利热钱大量涌进股市等等，
但到头来，终会因涨幅过大，而告大幅回调。突发性大涨，多半发生在下列状况之下：
1、股市长时间低迷，人气涣散，有心人士如机构及券商等为了本身利益，势必突破僵
局，而采取重点拉抬某些具有指标作用之个股，以带动整个大盘，促使股市活跃起来。
2、因某项利多消息，经机构大肆渲染而形成一股抢买热潮。当投资人面对前述突发性
大涨，尤其需要保持镇定，在未弄清楚真实情况之前，切忌贸然抢进，事实上，平时喜好炒
短线的投资者往往就栽在这种行情上。
