2∞7年4月中国管理信在化Apr.，2仪)7第IO卷第4期China Management Informatoˇnization , 对利益相关者共同治理必然性的分析任海云李丽2(1.西北农林科技大学经济管理学皖，挟西杨凌712100;2.延安大学经济管理学院，挟西延安716000)[摘要]利益相关者共同治理是对传统公司理论"股东至上"逻棒的颠覆，是新经济环珑下公司治理理论约必然选择，本文从5个方面分析了利益相关者共同治理的必然性。[关键词]利益相关者;公司治理;必然性[中图分类号]文献棕识码]A文章编号]1673-0194(2007)04-0057-02 公司治理理论的发展总是与社会经济环境萦密相连，状态下的公司所有者。企业法人所有权是相对强立的，不社会经济的每一次变革都能够撞动公司治理理论更进一同于股东的财产所有权，出资者投资形成的资产、公司经步发展。20世纪，知识经济引领社会发生巨大变革，对公司营过程中的财产增值和无形资产共同组成公司的法人时治理理论也形成了巨大冲击，直接提成了科益梧关者理论产所有权。按照这种班点，公司行为的物质基础是法人财的出理。这一理论的出现，是对传统公需理论"鼓东至上"产，而不是股东的资产，其权利基础是法人财产权，商不是逻辑的颠覆，是薪经济环境下公司治理理论的必然选择。凌叔。在此基础之上，"忽视鼓东臼外的其他利益相关者对以下就对利益梧关者共同治理的必然性做一具体分斩。公司射富的创造是没有道理的"。一、金韭伦理问题、企业社会责任问题和环境管三、人力资本的兴起，便利益相关者{以人力资理闰题等一系列理实问题的出现，使人的不得不重本所有者为代表}的律周租重要性逐渐超越股东视和j益相关者问题企业的房有参与者中，股东技人的是物质资本，企业经营者及职工投入的是人力资本。在过去的工业经济时工韭化的结果之一却是造就了大批企业，坦是，企业在创造物后财富、满足社会需求的同时，也对社会产生了代，物质资本相对短缺，企业对物质资本高度依艘，在企业众多的负面影响。20世纪70年代左右，全球企业开始普遍资涯中物质资本最具重要性，企业属于物肆资本所有者天逼窍了一系列的理实问题，主要包括企业伦理问题、企业经地义。然弱，随着知识经济时代的来l酶，占有知识的人力社会责任陪题、环境管理部题等。这些问题都与企业经营资本在企业活动中的作用日益凸珉，正在成为黠富创造结核心动力碍是否考虑利益相关者的利益要求密切相关，从西促使学a据统计，20世纪20年代，知识资摞对经济增长的贡献率不足术界和企业界开始重视利益梧关者问题。20%两70年代以来，知识资摞对经济增长街贡戴率达到SOC元左右，到了90年代后期，知识资源对经二、"新所有权观"的出现，打破了殷东为公司幢济增长的贡献率达到"协80C亮。按照明有企业最有价值一所有者的传统涯念资源的所有者是企业真正的控制者、所有者"这一原剧，人以布莱尔为代表的学者认为，在现代公司中，所有权力资本割据有者当然有权和参与公司的治理。此外，插着是一个复杂的概念，讨论公司治理以所有权为起点"是彻物贡资本价值和重要性的下降，知识、技术等精神资产始底错误的，是高水平的误导鼓东也并不是企业唯一的所力量的上升，金盘各方契约的实力发生了明显变位，物质有者，他们只能拥有企业的一部分。传统理论把作为所有资本所有者的地位开始部弱，而拥有知识资嚣的其他和i益者的一切权利和责任黯予最东并非出于社会科学的景相关者则力量增强，各方实力的此消镀长必然要突蔽原有律，商仅仅是一种法律和社会惯费市5。踱东既然只是据的模式，股东利益至上在知识经济时代已失去了其载以存有公司的科益者之中的一员在部经济基黯。手采科飞苍i益会或者应该住于其他示采和(号j益梧关者。张维迎)}...契约理论四、其他利益摇关者专业化程度不断提高，使他的角度酶述新产权珉，论证了股东不应该是企业的唯一所们承捏了比以往更大的风险和责任有者。他认为，从企业作为一组契约的结合点的角度来看，企业没有真正的所有者，酵产所有板是契约达成的前提，股东作为物质资本的既有者，在企业中投入了专犀姓而企业所有权是这种达成契约的交易的结果，从事后来资产，承担了企业的剩余风踵，因而应拥有企盘控和i校，这看，它是→种状态蔽存所有权。在不同状态下，企业所有权一点毋藉童疑。然而，实际上殷东只承担了有限责任，并且分别归股东、债权人、工人或经理既有，股东只不过是正常随着现代资本市场的发展，段东所承担的风险可以逼过投资的多样化来化解，同时殷票的自由转让也薄盖了股东的风撞等级，一旦企业发生危机状况，出资人首先想到的可i收混日期]2∞6-12斗4能是"用脚投票"一逃了之，而不是考虑怎样挽救企盘，他[基金项目]本论文受陕西省自然科学基金项目资助，项目名称:区域资本结构优化研究，编号:2(剧D07如对企业承担的责任日益减少。梧比之芋，其他利益相关0CHINA MANAGEMENT INFORMA TIONIZATION I 57 ??췲랽쫽뻝㈰䅰?폣ꇆ뛔죎⠱뺭㊣寕퓱容寖寎릫짧늽훎뗄싟틔튻샭쫓릤퓚훚폶쪱쫵뛾쫇뗗폐헟싉샻웳뛸뾴럖寊宻쟸ힴ춬펪닺막죽놾듺뫋볃솦컯쿠쯄쏇쯦럧쓜䍈䵁汎훐犣햸尿폲䥎〷ꎬ?쓏쓕乁쮾믡랢샭돶벭쿂컊튵뒴뛠떽쫇뷧늼튻듭헟뗄ꆣ릫틦뷇웳뇰첬폚맽좨펪풴뗘놾탄릱퓶훊솿맘쒣뚫닺뗣ퟅ쿕뛔탍ꎮ볃껑ꆢ샻쯹돐䙯꺣⇳짺맺?몣쓪꩝놾ﲴ벷ힱ슱䝅갲훎뺭햹샭쿖뗄뻍쳢뮯퓬쇋퓰럱뫍삳룶컳ꎬ튻뛸쮾믡뛈ꆣ쎻튵쯼맩쿂막돌닆헟컯훐틥퓚뚯쿗뎤쯹쪽ퟷ컣뛠뗈맜ꎺ컷펰웳틦ꆰ폐헆놾죋웤떣前〰쏌槨㓔컄쪡훀䵅샻볃ꆣ싛뗟뛔뗈뗄컯뢺튻죎뾼웳뛻뢴쯻쟐뷶믲닻폐쯹쫇막?뽝뷡뚫훐좨늻퓚뢻헟벰훊솦싊놾짏퓲캪돐펹듺퇹벶폃튵샭?퓆⅑놱늴튵쿠탂헟솦쯻쇋䅔?틦듓뿀뛂앝乔쏋랳㈰놾릹탅샭뗄㈰튲헢뢲샻튻뷡훊쏦쾵컊싇튵캪퓓ꎬ쏇좨뷶헟쫶죏헦폐뚫릫ꆣ쫇듋횰좻늻듯릱펵볛짽솦막믹컯떣훃뮯뷅돐쿠㖸앝ㄶꎺ얩톧싗맘쯹뗄〶싛폅샻뇈汯ꎮㆣ?쪶싛쎿쫀탎튻ꎬ틦쾵맻닆펰쇐쳢샻뷧듺뗄쫇횻펦탂캪헽좨훖ꆢ쮾내막믹뒴닎릤놾뛸믮뻝ퟣ떽쿗헟폐횵ꆣ솿뚫뒡훊쇋틉살춶떣맘䘲?㜳ꆪ컄뮯틮쇖풺?샭헟폐뒫놾틔乻札틦뗄튻볍돉샭쫇쿠쇐횮뢻쿬ꆢ뾪뇭룅룟쓜뫍룃닺ꎬힴ햮ㄲ쫜퇐쯹헕뚫뒡퓬폫춶놾뚯춳㈰㔰싊웳뗘퓶샻ꆣ쫐뮯떩욱헟뷃㜹ꆪ볋곀뮯↣뿆ꎬ컊좨춳ⴰ짂뺿췹穁릲?ꎮ〱랢듎ꆣ쇋싛탂맘쿖튻ꆢ뮷쿠쪼뗄쓮쮮펵퓰훖횮폅듓쯹헢첬폐퓶쫇⦵헟죫뛔ퟮ쯦훐볆ꎥ듯웳떱훘튵캻잿틦놾좻뎡뷢ꆱ?볳컷ꎬ먡벼짂춬훎?㈳㤴쳢맛탋룼呬햹뇤횪뻞뗄뺭헟쪵벴싺㈰뺳맘훘톧ꎮ욽폐죎램훐폚웳훖틀죋횵짏쎻쓗뛌뻟ퟅꎬꎻퟳ떽튵좻튪룷뾪훁뛸ꆣ튻쪡뇠쿠쏊훎뮹⠲듳컷ퟜ룯쪶돶볃릲ꆢ컊쫇ퟣ쫀맜헟쫓ꆱ쓮쳖뗄웳뢳싉웤ꎮ튵듯듦ퟔ뫅ꆣ좨뫍맛닺폐웰ꎬ좱훘횪ퟷ㈰뛸폒㚡헦탔랽쪼룷짏쯹쪣랢춬쳓죕潎샭쯀ꯋ〰좻ꎺ㮝쫇뚼뺭돥쿖뮷춬쳢퓬짧볍샭뗄샻죏싛컳튵폨뫍튻쯻ퟷꆣ돉쯹릤ꎬ컞뗣ꆰ뗀쎺막죋튪쪶폃쫀㜰?헽좨웵쿷랽퓚폐폠쪵햹쪱짺쇋틦톧퇮퇓웳糑쫇뻖㜩뿆㈰폫쓜볃믷ꎬ뺳훎뗄뻍믡㜰컊샻틦캪릫떼막짧풱횤닆웵폐죋탎ꎮ웤뫶샭췖뚫솦웳탔뺭죕볍쓪떽뀸쿂풼죵쪵횪헟볊캣횮복쇨낲튵돶톧쪹럧?뛔컀〴맘짧릻틽ꆣ쫇쿂샭돶쇋탨쓪훷쳢틦쿠ꎬ쮾ꆱ튻뚫믡닺풼좨믲믹䜰램릫쫓뗄?춶튵볃㈰듺ィ뿘닎붵솦쪶쿕짏막욱믺짙뒫ꆪ㜱짧쿖샻뮯쿕쫗뷰㞡믡췆쇬횱뛔릫뗄쿖듳쟳듺튪뗈맘퓚훎ꎬ늿맟쓇쿠막ퟩ쯹ꆣ뺭죋헟닺쮾샻ꆱ죫놾웳쪱춹쓪틔㤰ꖡ훆폫쪵뛸뚫ힴ춳?뮱〰㈱㘰믡ꆣ쿮?틦돌뫍릫??㔷뺭뚯짧뷓뒫쮾뇘ꆣ엺뗄ퟳ냼쟳헟쿖샭막럖늢샽쎴맘뚫웵폐붻퓚쯹춶릲탐믹퓖컯튵듺살쓪ꎰ횪솦펵듋볃웳틲ퟔ뿶늻쿠쒿헟〰퓰듲쿠뛈쮾닍믐ꆪ킩볃릫믡듙춳훎좻쪹웳춬폒삨헢쏜컊듺틔뚫ꆣ럇뛸뻍헟늻풼좨틗쯹폐캪뒡쫇퓚훊쫴뗄ꎬ듕ꆢ쪶랢쿻쪱튵횻돐평뇈ꎻ?샭곖〲죎웆훺맘늻뮷쮾랢돉릫탔죋튵쪱ꎬ웳킩쟐쳢쯹튲뒫돶틑쎻ꆣ펦뗄쫇춬폐좨탎ퟩ췢ꖳ컯맽폚살헽횪뫳햡ꆢ짺뇋듺훐돐떣뾼횮틮ꎬ싛컀컊헟뛏뺳훎짺쇋쮾샭ퟶ쏇ꎬ좫튵쿠ꆣ폐늢춳폚헅룃뷡웵ힴ쫇돉컯램뗄곔훊좥놾쇙퓚쪶웚냓벼뎤틑춶펵떣죃싇쿂릲쿮놤ꆰ뷴샭뻞샻싛튻쳢늻떫튲쟲싗맘막훐좨짧캬쫇뫏풼맻첬쒿쿠뗄릫훊죋웤⣒붹룟ꎬ돉뗓헟쫵쏷뇘쪧쳡죫폐쇋럧퓵막쒱생쏻쏜샭듳틦싛뗄뻟뗃쫇뛔웳뚼ꎬꆣ캪믡평펭뗣듯ꎮ쿂쮾믹닆쯻즶놾릤뛈햼풴횪탆ꆱ뗈쿔좻좥쇋폐쿕붵쫗퇹웤뫍퓈룟뚫?돆쿠싛뇤ꆰ뇘쳥늻ꎬ짧튵컊폫듓쯹웰웳냑뿆볈죏뗄돉횻뛀닺뒡??ꎮ틀놾폐닆뛔쪶헢듋뺫튪쇋쿞뿉뗍쿈췬쯻춬훁믐뮷캪쯁ꆣ짏풡솬룼룯맘막좻럖훘웳믡뾪쳢뛸폐뗣튵ퟷ톧캪웵뗄뷇쫂늻솢ꆢ램쫇좨틦뺭삵쯹횪뢻뗗튻췢짱뮯웤춻폃뿘퓰틔쇋쿫뻈샻뿑뺳릫ꛗ쪹ꆱ?ꎬ뷸ꎮ헟뚫톡컶튵닺쪼ꆢ듙좨ꆰ캨캪뗄횻막풼뛈잰뫳맽릫죋램쿠볃폐쪶뒴풴풭쯻웆삵탔훆죎춨떽웳틦ힹ맜쮾?쯻싟훎튻뛔샭훁퓱ꆣ짺웕웳뺭쪹쫇쯹맦뚫살쳡ꎬ쮾닆죋뛸맘쪱퓚헟뗄퓬퓶킼퓲쯦닺컯샻풭틔좨맽튵쿠벭캨뛩릫싛짏ꆣ쇋뇩튵펪톧뎹뗄폐펵쯹뾴ꎬ헽늻뺭닆헟웳쳬죋뎤?ퟅ훊틦듦늢춶뿉맘뗄쮾ꆱ쯹ꎬ좨뎣쫇뛔튵솦?죋헢쟒쯻뗟샭뢲ꎬ쫇뇘탂뺭볃뮷좻뺳쿂릫탔쮾훎샭뗄샭싛뗄럖뇘좻톡컶
Apr.，2α)7 2∞7年4月中国管理信息化第10卷第4期China Management , Infonnationization 煤炭企业价值链构成现状及改进措施许丰富(山东工商学院会计学费，W东娼台2ω∞5)〔撞要]本文分析了煤炭企业价值链构成现状，指出了煤炭企业价值链存在约问题，从煤炭企业的实际出发，提出了现实的改造措施。[关键词:煤炭企业z价值链;优化措施[!:þ圄分类号]F27923文献辑诙码]A文章编号]1673-0194(2007)04-0058-03 一、价值链掏成王军状及闰霆分析并行，它钉一方面共享某些资摞，另一方面又具有强立的运作体系，梅成极其复杂多样的同状的传值链条。吾菇，我国煤矿企业跺煤炭的开采与加工企业之外，1.煤炭企业价值链梅成现状还包括非媒产业的多元化综合性联合企业。自珑，煤矿企(1)煤炭生产基本椅值链。握握价佳蛙理论，可将煤炭业不仅存在媒炭生产费值主链，商旦还存在非煤产品生产生产价值链活动分为主要活动和辅助(或支持〉活动。主要价值链，煤炭生产价值主链和非煤产品生产费恒链交织、活动包括设计与研发、原材料及主要设备采购、井下煤炭生产、地西辅助生产、煤炭洗选、市场营销、售后服务等:辅[攻稿g期]2∞6-11-24者的风鼓却越来越大，成为真正为企业生存和发展的操心机也有能力监督经理人的行为，员工期在企业的内部，能者。首先，在有跟责任、合同不完全的前提下，债权人由于直接观察到经理人的行为，ep雇员具有信患优势，债权人琦企业技人的是专用性徨高的资金，如果没有相应§专制度具有专业优势，将他们纳入公司治理，可以改善原来委保障，那债权人特别是银行就容易受到控股股东的"虐托斗t理关系中监督动力不是、信息和搏等问题，从而待更伺握在企业所有校为状态依存所有载的情形下，债形成有效的内部制衡，有利于对经营者草或有效的监督和权人实际上也承担了大量的剩余风险。其次，雇员在边学约束机制，有利于降侮代理成本。同时共同治理模式使企边于中获得了高度专用于本企业的技能，一直转为他用，业与员工、供应商、债权人等之前签订了一份肆形探险契其价值或费低或荡然无存，所以，雇员的专用性资产也和缉，利益相关者的利益得到了企鱼的撞影保护，这使得利殷东的鼓票一样处于风险状态。可见，所有利益相关者的益梧关者在向企业投入更多专黑娃资本时无须捏心遭到投入都可能是关系专用性资产，这部分资产一旦玫敬他企业的敲诈，从丽这种长期合作会大大减少交易成本。此用，其检值就会降低，投入公司的这部分资产是处于风险外，利益相关者理论还有助于将畏主制度引人公司治理内状态的。为敷励专用性资产进入公司，需要给予其一定的部。传统公司理论将公司管理的选举与被选举权雕予股剩余收益，应该设计一定的契约安排和治理制度来分配给东，商公司利润真王的部造者却被排除在井，这无疑是对所有的利益梧关者一定的企业控制权，郎所有的利益辑关民主都度一种抹煞，而在利益相关者共同治理模式下，其者都应该参与公司治理。他和i益相关者有权科技得公司的管理参与权，使畏主制度玉、利益相关者参与公司治理，有助于降假代理在公司内部得以真正实现。成本和交易成本，障碍使得民主割度得盐1真正贯街在物质资本段有权与拴辑权分离的股份公需中，经理主要参考文献人员可能会和;用控制权来瑛求自身利益最大化，从商发生代理成本。在股东利益至上的传统公司法人治理模式中，[1]陈宏辉.企业的利益相关者理论与实证研究[D].杭州z浙江大学管理学院，2∞3.由于段东人数众多，不可能亲自管理公每日常事务和蓝控[2] Margaret M. Blair. Ownership and Control-Rethi放ingC呻倒也经营者前行为，于是鼓东选举董事会并由董事会来蓝控管Governance for the Twenty First Century [M]. W.国hingtonDC: The 理者。然而，由于信患不对称，经营者甚至可以决定董事会Br∞kings Institut : 195-203. 的活动吕程以及董事会所获取公司信息的类型和数量。这[3]张维迎.所有权、治理结构及委托一代理关系[J].经济研究，严重影确了董事会对公司真实情况的了解，同时由于众多1996, (9) :23-27. [4]费方域.谁据有企业2股东还是利益相关者[1].上海经济研究，小股东的搭捷车问题的存在，使得物质资本庚有者对公需1996. (9) :46-48. 地监控恙体上出现弱化的趋势，公司经营者可以自由启在[5]杨瑞龙，杨其静.对资本雇佣劳动命题的反思[J].经济科学，地追求他们的科益，导致代理成本的上升。利益相关者参2α沛，(6):35-38. 与公司治理会激励利益相关者对企业利益更加关注，比如[6]李传军.利益裙关者共同治理的理论基磁与实践[J].经济研究，债按人作为企业的利益梧关者具有信息优势，银行既有动2∞3. (4) :84-87. 581 CHINA MANAGEMENT INFORMA TIONIZATION ??췲랽쫽뻝㈰䅰놤ꇆ쎺탭⣉㈶寕쇋容寖寎튻쒿뮹튵볛ꆾ늢퓋ㆣ⠱짺믮헟뛔놣듽좨뇟웤막춶폃ힴ쪣쯹컥돉퓚죋듺평뺭샭뗄퇏킡뗘폫햮㔸䥎믺횱뻟췐탎풼틦웳췢늿뚫쏱쯻훷嬱맜嬲䶣慮䍯䙩䍥䑃嬳ㄹ嬴嬵嬶䍯䝯景䉲훐䵁牳犣깂?牰瑨ꎺ䥮쫕䙏嶳샭嵍巕㤶嶷巑〰ꆿ〳〷쿖?탍쓏쓕ꎯ튪湴癥?呷潯ꆢ잰냼늻횵탐ퟷ껃⧃닺뚯뗄ꆣ웳헏ꆱ죋룉볛뚫죫ꎮ첬폠폐뚼컯풱샭폚펪헟믮훘막볠ힷ릫좨튲뷓ꆪ돉쫸폫ꎬ쿠튵훷샻ퟸ붶㐰놾꺣↵생污潲?周獴맺乁룥前슺톧慲畲엎ꎬ톷샮ꆣ牯牮敮歩럡쓪꩝쪵ﲴ벷ힱ슱䍈닎갲楲慴?楴볛ꎬ삨뷶솴쳥뫌냼ꆢ럧쫗튵훐횵뗄뚼웤쫕펦훊뿉돉막헟ꆣ뚯펰뚫뿘쟳쮾죋폐맛듺믺풱맘뒫뛸훆틦맜䝅没慮瑹湧ꎺꮹ〵죕샻뫍䅔풺条祛곓⠹뷓⠶뒫⠴〰꧌↳ꎮ?畴㓔놾뗄쩝훀䥎뾼⠹꩒捥?첿횵컒럇듦ꎬ웚쯼쾵뿆뿉삨뗘쿕쿈춶퓲룼볊믱믲막볛ꆣ틦샻룃쓜놾뚫뗄좻ㄳ쿬ퟜ쯻훎ퟷ䥏달튵킧훆릤헟쟃춳릫뛈쿠쓚풣ꎮ牥䵝궣⦣画뻼샭䵅?佷楯뢻↵틦붻整?컄룄쎺뛂앝⦣쏳쫀ꆿ义껆㈰?湥ꎮ溣껋먲곑먳머탅乔솴맺쎺퓚쏇ꎬ者짨쏦좴죫햮뫎짏뗃붵욱쓜횵캪ꎮ틦닎놾믡ꆣ죋탐뛸돌쇋듮쳥샭솦떽폅맘뗄ꆢ쿠햩릫쮾튻늿桩럖뷸첿얡ㄶ쿗牳갱먴ꦣ쳑㈰쿠틗婁〳坡陸㎡귓㖡샻㐭湫쾢벴릹쎺닺첿튻떼請믮볆뢨풽퓚뗄좨뿶튲쇋뗍쫇뻍벤펦쿠폫쯹샻쫽캪ꎬ틔뚭뇣짏믡볠뺭쫆쾵쓚폐릩맘쿲쮾훖헟뗃桩㤹컶듫웳뽆?㜳〶呉떵ꎮ獨탈ꨲ뗓㘴ꨳ틦㠷楮몶맘돉?㖣뮯?웳돉뿳첿짺ⴱ랽?鈴뚯폫훺살폐쫇죋퓚돐룟믲퇹맘믡샸룃릫폃막훚ꎬ평벰쫂뎵돶샻벤低뚽샭훐늿펦헟듓죳쒨틔쓀楮ꢡ㞣탆늣쿠ꎮ쇋쪩튵㈷ꆪ㢣볋퓀먱못ㄭ놾杴ꋖ?꺶맘㤵쎺ꆣꎻ㦣〱쿖웳뗄짺닺쏦벫뗁뺼럖퇐풽쿞쳘떣뛈떴뒦쾵붵짨헟쮾좨뿘뚫뛠폚뚭믡컊틦샸뺭죋붫볠훆짌튵뛸샭싛헦즷?볒㈴潮ⴲ컀떣퓗헟쎣첿볛긲㤴닎ꆣힴ튵뛠닺릲웤뒹?캪랢듳퓰폃뇰쇋좻폚뗍볆튻훎폫훆샻ꎬ쫇탅쫂뛔쳢죵샭뗄쯻뚽뫢붵ꆢ춶헢싛붫헽〳몹쪱릲웳횵?⠲ꎮ뫀튵웑벰돽풪볛쿭뢴릳뗁훷ꆢꎬ죎탔쫇쯹듳폃컞럧튻뚨샭폫춬뿘좨틦늻막쾢믡릫뗄뮯떼죋탐쏇뚯ꎮ뗍햮죫훖뮹뛸믱쪵?즶뺹튵솴〰?림ꮻ췓훎﮳컊쎺뮯횵훷쒳퓓짏뒡튪풭돉ꆢ뫜틸폐솿폚듦쿕탔춶뚨뗄ꆣ훆살훁뿉뚫늻쯹쮾훂쿠캪쓉솦듺좨뗃룼뎤뒴퓚쿖?릫쪱볛ꎻ㜩냎맊뛀샭쳢첿ퟛ훷솴킩뛠훗ꎸ믮닄캪뫏룟탐좨뗄놾ꎬힴ죫닺웳쒱짏쓜톡뛔믱헦퓚쟷듺맘늻샻샭죋떽웚훺맜퓬릫ꆣ쫳몣쮾쪹?꿍쟀춶뗄횵폅〴볛럖뗄뫏뫍퇹?料뚯쇏쾴헦춬뻍캪쪣웳쯹첬닺릫뷸웵튵쟳쟗뻙돆좡쪵ꎬ쫆샭헟벴ퟣ폚돉뗈쇋틦쮾탒꿃솴뮯ꆪ곉훎뗃쎻뗖뮴ﳌ싛컶뾪탔ꎬ럇풴뗄?뫍벰톡헽늻죝ힴ폠튵틔ꆣ쮾죫풼뿘샫ퟔ뒫뚭릫쟩쪹돉뛔뻟맍ꆢ놾횮웳폃ퟷ붫좴쿠릹듫〰붶샭쏱ꓑ變믹쫗돉쪩㔸닉솪뛸쎺ꎬ췸?뢨훷ꆢ캪췪뷰틗첬럧뗄뿉헢릫낲훆짭춳맜쫂뺭쮾뿶뗃놾웳폐풱훎탅ꆣ볤튵탔믡쏱톡놻맘킾?쒷뒡ꯑꆣ훷쿖ꆪ횵폫뫏쟒닺쇭ힴ뗁훺튪쫐웳좫ꎮ쫜틀쿕벼맍볻늿헢쮾업좨막샻릫샭믡펪탅뗄컯튵릤뻟쾢춬잩듳훷뻙헟뽛듋쳌ힴ〳폐훆䑝땛䩝뱛쪵볓웳뮹욷튻뗄듀⢻짨뎡튵죧떽듦ꆣ쓜풱ꎬ럖늿뫍럝틦쮾릫늢헟쾢쇋훊뺭짏샻퓲늻쪱뚩틾놾듳폫돽릲닎뛩ꎮ䩝볹ꎬ?훺뛈릤튵듦짺랽볛놸펪잰맻뿘쯹웤ꎬ뗄럖탨훎벴릫ퟮ램쮾평짵뷢짽틦폅퓚탅뿉뛔탎릲쇋쪱복놻춬폫몼ꎮ짏孊⇳횸솴웳ꆣ퓚닺쏦횵?Ꭓ닉쿺듦쳡쎻막폐듎튻튪샭쯹폚뗃쮾듳죋죕뚭훁샠ꎬ놾헟룼쫆쾢틔돆돉춬놣컞짙틽톡췢훎좨훝뺭몣嶣돶쏀ꎺ볃뺭꺾튵틲럇볛폖솴겿혩릺ꆢ뫍쿂폐막좨ꎬ떩폃샻튻닺룸훆훐뮯훎뎣쫂뿉탍춬쯹볓폅룄뗈럝뮤탫붻죫뻙ꆣ샭ꎮ붵틔쇋헣퇐볃뿆궼?횮듋횵뻟쳵즽믮ꆢ쫛랢ꎬ쿠뚫뗄맍탔틦떩쫇폨뛈ꆣꎮ샭쫂믡틔뫍쪱폐맘틸쫆짆컊킧틾떣틗릫좨헢쒣쪹쎺뗍헦붭뺿퇐톧쏑릹첿췢ꎬ닺솴폐ꆣꯃ뚯뺮뫳햹햮펦뗄쟩풱캪쿠룄뒦웤살샻뺭듓쒣컱뻶쫽평헟ퟔ힢탐쓚풭쳢탎헢탄돉쮾뢳컞쪽쏱듳뺿킾?듺헽톧ꎬ뾣웳ꎬ쎺욷붻뛀뫌ꆣ쿂럾뗄좨ꆰ탎퓚쯻닺맘ퟶ폚튻럖틦샭뛸쪽뫍볠뚨솿뛔평ꎮ볈늿햮살놣쪹퓢놾훎폨틉훷쏒샭맡?튵뿳짺횯솢?훷쎺컱닙죋훆얰쿂뇟폃튲헟쯻럧뚨엤쿠랢훐볠뿘뚭ꆣ훚릫ퟔ뇈폐ꎬ좨캯듓뚽쪹쿕뗃떽샭막쫇볛뎹돉웳닺ꆢ뗄튪첿뗈탄평뛈ꎬ톧뫍쿕룸맘짺뿘맜쫂헢뛠쮾퓚닎죧뚯쓜죋뛸웵샻듋쓚뛔웤횵⇨ꎻ폚햮믡솴뢨럀듦쿖퓚?뗄?컊쳢ힴꎬ듓쎺벰첿웳튵뗄룄쪵볊돶뷸랢ꎬ쳡듫돶쪩
