ଲٚࣜ࠶ 2010୍ֻ4௹ൌ࠽॥ᇅದหᆘაഈ൧܄ඳࡎᆴܱ༢࣮ ࠎႿܢಃٳᇂڿ۪ު֥ൌᆣٳ༅万立全*ଽಸᅋေ 本文根据2007年度上市公司披露的实际控制人资料,将上市公司分为国家控制和非国家控制两类,国家控制分为国资委控制和国资委以外的其他政府部门控制,非国家控制包括民营企业控制等b实际控制人特征与公司价值关系的分析表明实际控制人的所有权有正的激励效应,所有权与控制权的分离有负的壁垒效应,较长的控制链有助于减轻政府对国有公司的干预,国资委控制的公司价值优于国资委以外的其他政府部门控制的公司价值bܱՍ 实际控制人 控制权 所有权 控制链 公司价值JELٳো:G12,G14,G21 ᇏٳোݼ: ໓ངѓ്:A ໓ᅣщݼ:1000 6249(2010)04 0003 012၂ ႄܢಃٳᇂڿ۪ປӮ,ުᄝಆੀ๙֥Мࣟ༯,ൌ࠽॥ᇅದ֥ӻܢб২ॖିႵ෮༯ࢆ,ൌ࠽॥ᇅದაܼնᇏཬܢת০ၭ၂ᇁ֥Ԛ҄ձࡹ,ପહൌ࠽॥ᇅದაᇏཬܢת֥ս໙ี൞ڎႵ෮ߏࢳ?ൌ࠽॥ᇅದؓഈ൧܄ඳ֥ࡎᆴ൞ิശߎ൞ࢆ֮?॥ᇅ৽֥Ӊ؋ؓഈ൧܄ඳ֥ࡎᆴ൞ڎႵ႕ཙ?Ч໓ؓഈඍ໙ีࣉྛฐษbՖ2003ఏ,ݓࡹ৫ਔၛݓႵሧӁԛሧದսіູᇶ֥֝ྍݓႵሧӁࡓุܵᇅ,ቔູ၂ᇕྍࡓุܵᇅ,۲ࠩݓሧᇶ֝༯֥ഈ൧܄ඳაఃᆟک҆ᇶ֝༯֥ഈ൧܄ඳၛࠣ٤ݓࡅ॥ᇅ֥ഈ൧܄ඳᆭࡗࡎᆴ൞ڎႵҵљ?ೂݔႵ,๙ݖؓᆃᇕིࠛҵљ֥бࢠିܔࡗࢤູྍݓႵሧӁࡓุܵᇅི֥ੱิ܂ᆣऌbၹՎ,Ч໓ਸ਼ຓؓݓሧ॥ᇅ༯֥ഈ൧܄ඳაఃᆟک҆॥ᇅ༯֥ഈ൧܄ඳၛࠣ٤ݓࡅ॥ᇅ܄ඳ֥ࡎᆴࣉྛؓбၛඪૼྍݓႵሧӁࡓุܵᇅི֥ੱbؽ ໓ང߭ܤLaPortaetal.(1999)ᄝٳ༅27۱ڶႵࣜ࠶ุ֥ቋն֥20ࡅ܄ඳ֥෮Ⴕಃࢲܒൈ൮Ցሔි܄ඳቋᇔ֥॥ᇅྟܢת,࣮ؿགྷ,Ԣਔૅݓaႇݓ֩ݓࡅ֥܄ඳܢಃࢠູٳຓ,ఃჅݓࡅ֥܄ඳն؟Фࡅቂބᆟک෮॥ᇅb2002,୍ૌၛഈඍݓࡅ֥539ࡅ܄ඳູဢЧࣉྛٳ༅,ؿགྷ॥ᇅྟܢתᄝഈ൧܄ඳᇏ֥གྷࣁੀਈಃᄀۚ,ఒြࡎᆴᄀ,ۚหљ൞ᄝሧᆀЌ֥ݓࡅ,॥ᇅྟܢת֥ࠗৣིႋ۷ࡆཁᇷbc
ൌ࠽॥ᇅದหᆘაഈ൧܄ඳࡎᆴܱ༢࣮ ࠎႿܢಃٳᇂڿ۪ު֥ൌᆣٳ༅Claessensetal.(2000,2002)ၛת9۱ݓࡅބֹ֥ഈ൧܄ඳູ২ࣉྛਔোර֥࣮,ٳ༅ਔ॥ᇅྟܢת֥ࠗৣིႋაуৈིႋbႮႿಌഒൌ࠽॥ᇅದ֥བྷ༥ሧਘ,ݓଽᄝ2003୍ၛభܱႿൌ࠽॥ᇅದ֥࣮҂൞ޓ؟b2001୍ᇏݓᆣࡓ߶ؿ҃ਔ ܄षؿྛᆣಊ֥܄ඳྐ༏ଽಸა۬ൔሙᄵֻ2ݼ!୍؇Б֥ۡଽಸა۬ൔ∀#,ေഈ൧܄ඳᄝ୍؇Бۡᇏοᅶ॥ܢܢת֥ଽಸൌ࠽॥ᇅದ֥౦ঃ,ھܿק൮Ցิԛؓൌ࠽॥ᇅದ֥ေb2004୍ྩר୍֥؇Бۡሙᄵᇏေഈ൧܄ඳၛٚॿ֥ྙൔ܄ඳაൌ࠽॥ᇅದ֥Ӂಃބ॥ᇅܱ༢,ॖၛඪݓഈ൧܄ඳཌྷ֥ؓܿٓൌ࠽॥ᇅದ֥Ֆ2004୍षbਾഏࡄ֩(2003)ؓᇏݓഈ൧܄ඳ֥॥ܢᇶุࣉྛٳো,ؿགྷᇏݓ84%֥ഈ൧܄ඳቋᇔႮᆟک॥ᇅ,٤ᆟک॥ᇅ֥б২ູ16%,܄ඳ֥ܢಃࢲܒა܄ඳིࠛૡ్ཌྷܱbွႧ֩(2005)๙ݖሔሶ2003୍1260ࡅ܄ඳ֥ᇔࠞ॥ᇅܢת,ؿགྷᇔࠞ॥ᇅܢתႚႵ֥॥ᇅಃनູ43 67%,ೆ֥གྷࣁੀਈಃनູ39 33%,॥ᇅྟܢתೆ֥གྷࣁੀਈಃཁᇷཬႿఃࠆ֤֥॥ᇅಃbவaᇛν(2006)۴ऌ2001-2004୍Aܢ൧ӆඔऌ,ؿགྷ॥ܢܢת֥॥ᇅಃႵڵ֥ᅝིႋ,གྷࣁੀਈಃႵᆞ֥ࠗৣིႋ;॥ᇅಃ֥ᅝིႋ఼Ⴟགྷࣁੀਈಃ֥ࠗৣིႋb්ఓਟaᇫ໓(2003)aܡᨅ֩(2006)ֆ࣮ਔࡅቂোഈ൧܄ඳ֥෮Ⴕಃა॥ᇅಃ֥ٳა܄ඳࡎᆴ֥ܱ༢b֩(2006)бࢠਔࡅቂ॥ᇅ܄ඳބᆟک॥ᇅ܄ඳ֥܄ඳࠛ,ིࢲݔіૼ,ᆜุഈ,ࡅቂ॥ᇅ܄ඳбݓႵ॥ᇅ܄ඳིࠛ۷ҵbྷঢ়֩(2006)ಪູႵӁಃ॥ܢ֥ഈ൧܄ඳིࠛࣇࣇა၂Ϯඣ֥ݓႵӁಃ॥ܢ֥ഈ൧܄ඳི֥ࠛཌྷ,֒ᄝمੰࠎԤЊ֥ሇࣜ࠶ุᇏ,ႵӁಃ॥ܢဢ૫ਢбࢠᇗ֥ս໙ีbૌ෮Ⴈ֥ሧਘࢥູܢڿభሧਘ,෮֤ԛ֥ࢲંॖି҂ൡކಆੀ๙Мࣟ༯֥౦ঃbѩ,ૌᄝؓᇔࠞ॥ܢܢתٳোൈ,ؓᆟک॥ᇅᇶุ֥ٳ༅҂ܔധ,ೆෛሢ۲ࠩݓሧ֥Ӯ৫,ݓࢲඏਔݓႵሧӁࡓุܵᇅ֥∃ᇍඣ%۬अ,սᆭၛ၂֥ݓႵሧӁԛሧದսіᇅ؇ᆃ၂ྍ֥ݓႵሧӁࡓุܵᇅ,ᄝՎุᇅ༯҆ٳݓႵഈ൧܄ඳ֥ൌ࠽॥ᇅದູ۲ࠩݓሧbھุᇅၘᄎྛ5୍ႵჅ,Ⴕсေંᆣૌؓ܄ඳࡎᆴ֥႕ཙ,൞ࠗৣིႋ,ߎ൞уৈིႋb ൌ࠽॥ᇅದหᆘٳ༅ ഈ൧܄ඳᅣӱᆷႄ(2006ྩר)#(ၛ༯ࡥӫ ᆷႄ#)ᇏᆷԛ:ൌ࠽॥ᇅದᆷෙ҂൞܄ඳ֥ܢת,๙ݖሧܱ༢aླྀၰࠇᆀఃνஆ,ିܔൌ࠽ᆦ܄ඳྛູ֥ದbॖ,؎ൌ࠽॥ᇅದေॉ੮קਈၹ(ӻܢб২)ބקྟၹ(ླྀၰaჿק֩)bՎຓ,ൌ࠽॥ᇅದა॥ܢܢתႵૡ్৳༢b ᆷႄ#ܿק॥ܢܢת൞ᆷఃӻႵ֥ܢٺᅝ܄ඳܢЧሹح50%ၛഈ֥ܢת;ࠇӻႵܢٺ֥б২ෙಖ҂ቀ50%,၇ఃӻႵ֥ܢٺ෮ཚႵ֥іथಃၘቀၛؓܢתն߶֥थၰӁളᇗն႕ཙ֥ܢתbॖ,॥ܢܢתॖၛࢳູഈ൧܄ඳ֥ᆰࢤ॥ܢܢת,ᇶေ൞ഈ൧܄ඳֻ֥၂նܢתbطൌ࠽॥ᇅದॖି൞॥ܢܢת,္ॖି൞॥ܢܢת֥॥ܢܢתbၹູൌ࠽॥ᇅದॖၛ๙ݖᆰࢤ॥ܢބࡗࢤ॥ܢਆᇕٚൔؓഈ൧܄ඳൌീ॥ᇅ,ၹՎ,॥ܢܢתაൌ࠽॥ᇅದႵൈ൞ކ၂,֥۷؟֥ൈީ҂൞၂ᇶุbၹՎ,Ч໓ಪູ ᆷႄ#ؓൌ࠽॥ᇅದ֥ࢸקᆴ֤അbοᅶ2007୍୍Бေࠣഈ൧܄ඳ֥ൌ࠽౦ঃ,Ч໓ࡼൌ࠽॥ᇅದࢸקູݓႵሧӁܵ҆a۱ದࠣఃࠏܒb&&ླေඪૼ֥൞,ݓຓՎো࣮ᇏႵ႕ཙ֥໓ངᇏაൌ࠽॥ᇅದཌྷර֥ۀ൞controllingshareholder(॥ᇅྟܢת),॥ᇅྟܢת֥ิمᄝݓ֥ં࣮ᇏѩໃܼٗҐႨb 4
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ൌ࠽॥ᇅದหᆘაഈ൧܄ඳࡎᆴܱ༢࣮ ࠎႿܢಃٳᇂڿ۪ު֥ൌᆣٳ༅Ԥ,ൌ࠽॥ᇅದაᇏཬܢת֥ଢѓࡼ၂ູܢಃࡎᆴࠧ൧ᆴቋն߄,ၹՎ,ൌ࠽॥ᇅದᄝ܄ඳᇏ֥෮Ⴕಃٺحᄀն,܄ඳࡎᆴᄀնbऌՎ,Ч໓ิԛ:ࡌഡ1:股权分置改革完成后,实际控制人的所有权与公司价值成正比b൞,ൌ࠽॥ᇅದ္൞ႵӮЧ,֥֒ൌ࠽॥ᇅದ๙ݖࣁሳෳބࢌҭӻܢࠆ֤֥॥ᇅಃჹჹӑݖః෮ႚႵ֥෮Ⴕಃൈ,ఃႵ৯ᅝ܄ඳ֥০ၭ,ࡼ܄ඳ֥ሧჷሇ၍֞ଛ܄ඳࠇఃܱ৳܄ඳ,іགྷູуৈིႋbClaessensetal.(2000)ᆷԛ,ᄝת9۱ݓࡅބֹ,܄ඳࡎᆴބቋնܢת൭ᇏ֥॥ᇅಃڵཌྷ,ܱ֒॥ᇅಃބ෮Ⴕಃٳӱ؇ࢠնൈ,уৈིႋބट౼ࡎᆴ֩սದ໙ีႭູᇗ,ၹູट౼॥ᇅಃದ൬ၭ֥ၩ჻ࢠഒ൳֞॥ᇅྟܢתགྷࣁੀਈಃ֥ཋᇅb࣐ܵൌ࠽॥ᇅದࡼሧჷሇ၍۳ሱ࠭ॖି߶ݝ܄ඳ֥ࡎᆴ,ࣉط֝ᇁሱദ০ၭ൳,ᆺေᆃᇕ০ၭնႿӮЧ,ൌ࠽॥ᇅದࣼ߶๙ݖഈ൧܄ඳᅝᇏཬܢת০ၭ,֝ᇁ܄ඳࡎᆴ֥ࢆ֮b۴ऌၛഈٳ༅,Ч໓ิԛ:ࡌഡ2:股权分置改革完成后,实际控制人的控制权与所有权的分离系数与公司价值成正比b࣮іૼ,ᆟఒ҂ٳaᆟሧ҂ٳaᆟکݖ؟ֹۄყഈ൧܄ඳ߶֝ᇁ܄ඳࡎᆴ֥ࢆ֮bෙಖᆟکؓః॥ᇅ֥ഈ൧܄ඳऎႵ∃Ϻᇹᆭ൭%֥ቔႨ,൞,۷؟࣮іૼᆟک∃ट౼ᆭ൭%֥թᄝbᆟک॥ᇅ༯֥ݓႵఒြӵքਔᆟک֥ࣼြaඥ൬aഠ߶໗ק֩؟ᇗଢѓbط,ႮႿ॥ᇅಃა෮Ⴕಃ֥҂,ቔູݓႵሧӁൌ࠽Ӂಃᇶุ֥۲ࠩݓႵሧӁܵ҆aఃᆟکܵ҆҂ିՖ܄ඳᇍ֥ڿᇏࠆ౼აః୭৯ඣ֥ࣜ࠶০ၭ,ၹՎಌكቀܔ֥ࠏಀႵֹི॥ᇅބࡓܵ܄ඳ֥ࣜҪ,ᄯӮ෮Ⴕᆀಌ,໊ྙӮ൙ൌഈ֥ଽ҆ದ॥ᇅགྷའb༱৫फaٚᣧ఼(2005)ಪ,ູႮႿᆟکॖିࡼఃഠ߶ྟڵքሇࡑ۳ః॥ᇅ֥ഈ൧܄ඳ,طࡓܵ৯ਈބمੰჿඏၛཋᇅᆟکಃ৯,Ֆط֤ᆟکؓః॥ᇅ֥ഈ൧܄ඳऎႵ۷఼֥ݝି৯bၹՎ,ཌྷؓႿ٤ᆟک॥ᇅ֥ഈ൧܄ඳটඪ,ᆟک॥ᇅ֥ഈ൧܄ඳ֥ࡎᆴ۷֮bᄝྍݓႵሧӁࡓุܵᇅᇏ,ݓሧ҂ᄜ੫ྛᆟک֥܄܋ܵᆯି,ᆺ੫ྛԛሧದ֥ᆯ,ି၂קӱ؇ഈࢳथਔݓሧࡓܵᇶุ֥ಌ໊aᄀ໊aհ໊གྷའbၹՎ,܄ඳ൳֥֞ۄყཌྷؓࢠഒ,܄ඳ֥৫ྟᄹ఼,܄ඳ֥ࡎᆴཌྷؓটඪ۷ݺ၂ུbطఃᆟک҆ᇶ֥֝ഈ൧܄ඳॖିಯಖခႨᆟکܵఒြ֥ଆൔ,ᄯӮݓႵఒြ֥ᆟҦྟڵքbၹՎ,ᆃུᆟک҆॥ᇅ֥܄ඳࡎᆴཌྷ֮ؓႿݓሧ॥ᇅ֥܄ඳࡎᆴbऌՎ,Ч໓ิԛ:ࡌഡ3:股权分置改革完成后,国家控制的上市公司价值低于非国家控制的上市公司b在国家控制的上市公司中,国资委控制的上市公司的价值高于其他政府部门控制的上市公司bൌ࠽॥ᇅದؓഈ൧܄ඳ֥॥ᇅ৽ᄀӉ,ກսҪՑᄀ؟,սӮЧཌྷႋࣼ߶ᄀնbݓࡅ॥ᇅᇶุა٤ݓࡅ॥ᇅᇶุࡹ৫گᄖ֥॥ᇅ৽֥ଢ֥ބჰၹႵ෮҂,ᆃᇕ႕ཙॖିႵ෮ҵၳbؓႿݓࡅ॥ᇅഈ൧܄ඳ,॥ᇅ৽ࢠ؋ൈ,ᆟک֥ᆰࢤ॥ᇅӱ؇۷ն,ॖି߶ؓ܄ඳീࡆࢠ؟֥ഠ߶ڵքbFanetal.(2005)ิԛᇏݓֹٚᆟکؓഈ൧܄ඳ֥∃٢ಃ%ࡌඪ,ಪֹູٚᆟکႨࣁሳෳࢲܒϜݓႵఒြ֥थҦಃ༯٢۳ఒြ֥ܵҪ,Ֆطߏࢳᆟکބ܄ඳ০ၭ֥ԊbၹՎ,ؓႿݓࡅ॥ᇅ֥܄ඳটඪ,࣐ܵ॥ᇅ৽֥ᄹࡆॖି߶ᄹࡆᇏࡗҪՑ֥ᄎႏӮЧ,ཌྷؓটඪ,ྛᆟۄყ߶ෛሢ॥ᇅ৽֥ᄹ؟طࢆ֮,ಃޙః෮ջট֥ӮЧა൬ၭ,॥ᇅ৽ᄀӉ,܄ඳ֥ࡎᆴᄀۚbFanetal.(2005)ٳ༅ਔࡅቂ֥ࠢࣁሳෳҪ֥ࠩႪ൝,ૌಪ,ູଽ҆ሧࣁᄝཛଢವሧൈ۷ႵॖିҐႨࣁሳෳࢲܒ,ၹູࣁሳෳࢲܒ֤ఒြࡅିܔ০Ⴈ෮॥ᇅ܄ඳ֥ᆜ۱թ൬ၭbऌՎ,ૌิԛ∃ҍༀჿඏ%ࡌഡ,ಪູݓದఒြࡅ૫ਢ҂০֥ຓ҆ವሧ่ࡱ,گᄖ֥ࣁሳෳࢲܒ෮ྙӮ֥ଽ҆ሧЧ൧ӆିܔࢆ֮ؓຓ҆ವሧ֥၇ঠ,ߏࢳ۱ದҍڶ֥अཋ,Ⴕ০Ⴟ܄ඳ֥ࣜႏb൞,ଽ҆ሧЧ൧ӆ֥ࡹ৫္߶ջটࢠ֥ۚቆᆮӮЧ,֝ᇁሧჷ֥հ༂ᇂbॉ੮֞ଽ҆ሧЧ൧ӆ෮ջট֥൬ၭބӮЧޓն,ၹ 6
ଲٚࣜ࠶ 2010୍ֻ4௹Վ,॥ᇅ৽֥Ӊ؋ؓႿఒြࡎᆴ֥႕ཙ҂ିಒקbሸކၛഈ,Ч໓ิԛ:ࡌഡ4:对于国家控制的上市公司而言,控制链越长,公司价值越高,而对于非国家控制的上市公司,控制链的影响不能确定b ࣮ഡ࠹(၂)ဢЧ࿊ᄴ֞2007୍ଌ,Ⴕ1259܄ඳປӮਔܢڿbܢڿభಆੀ๙֥∃ϖܢ%ބ2006୍ުIPO֥܄ඳႮႿ҂թᄝܢಃٳᇂགྷའ,္ЇওᄝဢЧᇏ,ᆃਆো܄ඳ܋࠹259ࡅbഈඍো܄ඳሹ࠹1518ࡅ,ᄝ1518ࡅ܄ඳᇏԢၛ༯܄ඳ:(1)ࣁವো܄ඳ;(2)ᆺؿྛBܢaHܢ֥܄ඳ;(3)ൌ࠽॥ᇅದ҂བྷ֥܄ඳ;(4)ીႵൌ࠽॥ᇅದ֥܄ඳ;(5)܋ӻܢ܄ඳ;(6)۱љၳӈᆴ֥܄ඳ;(7)ഈ൧܄ඳ൧ᆴಌാ֥܄ඳbቋ,ު܋౼֤1312ࡅ܄ඳູဢЧ,ᆃུဢЧ܄ඳ҂ᄜႵܢಃٳᇂགྷའb(ؽ)ඔऌটჷაٳোЧ໓۴ऌഈ൧܄ඳ2007୍୍؇Бۡᇏ∃ܢЧэࠣܢಃ౦ঃ%౦ঃ,ҐႨഈඍٚمᇯ၂࠹ෘ1312ࡅ܄ඳ֥॥ᇅಃa෮Ⴕಃa෮Ⴕಃა॥ᇅಃ֥ٳ༢ඔa॥ᇅ৽,ѩؓൌ࠽॥ᇅದᇗྍࣉྛٳোb࠹ൈؿགྷഈ൧܄ඳൌ࠽॥ᇅದ֥౦ঃႵ҂ປᆭԩ,ೂ۱љ܄ඳໃିϜൌ࠽॥ᇅದ֞,ָࣇࣇ֞مದቔູൌ࠽॥ᇅದ,۱љ܄ඳؓൌ࠽॥ᇅದ֥ѓሙ҂၂bᆌؓԛགྷ֥౦ঃࣉྛཌྷႋטᆜbؓႿمದ॥ܢ,۴ऌഈ൧܄ඳؿ֥҃ཌྷܱБۡሔි֞ᆟک҆ࠇ۱ದ,ؓ҆උჽބֹٚᆟک࢝ტ҆෮උჽ॥ᇅ֥ഈ൧܄ඳ,ٳљಪקູᇏနᆟکބֹٚᆟک॥ᇅbೂתέέࢋ(000423)ൌ࠽॥ᇅದູᇏݓሹ܄ඳ,طᇏݓሹ܄ඳູݓༀჽݓሧᆰඋ֥նఒြࠢ,ݓༀჽݓሧ100%॥ܢ,ᄵಪקఃൌ࠽॥ᇅದູݓༀჽݓሧ,ཌྷႋֹ,॥ᇅ৽ᄝჰ֥ࠎԤഈᄹࡆ၂ࠩb і1 1312ࡅဢЧ܄ඳ֥ൌ࠽॥ᇅದٳ҃ٳ ҃ ൌ࠽॥ᇅದ॥ᇅ֥܄ඳඔਈൌ࠽॥ᇅದ॥ᇅ֥܄ඳб২ ো (۱)(%)ݓࡅ॥ᇅݓༀჽݓሧֹٚݓሧݓሧཬ࠹ݓༀჽݓሧၛຓ֥ᇏနᆟکֹ҆ٚݓሧၛຓֹ֥ٚᆟک҆ݓሧၛຓ֥ᆟک҆ཬ࠹ݓࡅ॥ᇅކ࠹٤ݓࡅ॥ᇅุࠢఒြაཔᆓఒြႏఒြຓሧఒြః٤ݓࡅ॥ᇅކ࠹ሹ࠹1312100 7
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ൌ࠽॥ᇅದหᆘაഈ൧܄ඳࡎᆴܱ༢࣮ ࠎႿܢಃٳᇂڿ۪ު֥ൌᆣٳ༅ྷঢ়aྌდaӧ۽,2006, ॥ܢܢת֥ྟᇉა܄ඳࣜႏིࠛ#, ൗࢸࣜ࠶#ֻ10௹b༱৫फaٚᣧ఼,2005, ᆟک॥ᇅaᇍߌა܄ඳࡎᆴ টሱᇏݓᆣಊ൧ӆ֥ࣜဒᆣऌ#, ࣜ࠶࣮#ֻ5௹bဗօa້ᡏྍaွࡹૼ,2008, ܢಃٳᇂؓܢௐ൧ӆൌᆣ࣮֥႕ཙࠣଆྩᆞ#, ࣜ࠶࣮#ֻ3௹bွႧaޱaߛ֨ൢ,2005, ᇏݓഈ൧܄ඳᇔࠞ॥ᇅಃࠣఃაתa༆ഈ൧܄ඳ֥бࢠٳ༅#, ଲषܵં#ֻ3௹bᅦབࡹaת࣡aྷ࣋,2007, ܱ৳ࢌၞა॥ᇅྟܢת֥∃֡ྛູ%#, ଲٚࣜ࠶#ֻ5௹bAStudyontheRelationshipbetweentheCharacteristicsofActualControllerandFirmValueofListedFirms AnAnalysisBasedonPost splitShareStructureReformLiquanWanAbstract:Basedonthedataonactualcontrollerdisclosedbylistedfirmsin2007,thispaperdivideslistedfirmsintotwokinds:state controlledonesandnon state controlledonesarecomposedofSASAC controlledonesandnon SASAC sownershipiscorrelatedwithincentiveeffectwhiletheseparationbetweenownershipandcontrolrightsiscorrelatedwithentrenchmenteffectandlongerchaincanalleviatetheinterventionofgovernmenttostate controlledcompaniesissuperiortothatofnon SASAC :ActualController;ControlRights;Ownership;ControlChain;FirmValue(责任编辑:李捷瑜) 14
